品牌发展与网络布局 - 宁德时代旗下独立后市场品牌宁家服务庆祝成立一周年暨售后业务十周年 同时上海旗舰直营体验中心与海外首家直营中心泰国曼谷店开业[1] - 宁家服务前身为2015年成立的售后服务部 2024年升级为独立品牌 直营体验中心已覆盖国内7座城市及海外首站曼谷[3] - 服务网络覆盖75个国家 超过1100家服务门店 拥有67座备件仓网总面积超过37万平米 中国市场承诺一般故障8小时修复 疑难故障72小时修复[4] 技术能力与服务创新 - 公司主导或参与24项行业标准 服务覆盖乘用 商用 储能三大产品线与六大应用场景 配备全套自研检测诊断维修专业设备[3] - 推出CTP返修服务采用原厂配件与技术标准 价格远低于整包更换成本 维修过程在恒温恒湿无尘环境执行标准化作业[4] - 开发无损检测设备采用超声导波技术 15分钟完成故障探测且无需拆卸电池 避免二次损伤 预计今年底正式上市[4] 全生命周期服务与回收体系 - 整合45项线上分析与28项线下检测形成专业电池健康评估体系 提供检测维保服务以延长电池寿命[6] - 依托邦普循环供应链打造72小时极速回收网络 县区覆盖率为第三方平台的三倍 退役电池可进行返修再制造 梯次利用或材料再生处理[8][9] 产业合作与人才培养 - 品牌日活动完成产业协同 校企合作 能源合作等多维度战略签约[1] - 在全国18个省市建立新能源专业检测维修培训基地 目前已培养超过8600名行业人才[9]

股价表现 - 公司股价高开近4% 截至发稿涨3 98%报20 88港元 成交额61 39万港元 [1] 战略合作 - 公司与广东高域科技签署深化战略合作协议 约定在eVTOL领域展开深入合作 共同推进eVTOL电源标准化产品 [1] - 此前已为广汽高域Aircab提供行业量产能量密度最高的动力电池 [1] 产品与技术 - 6月发布的广汽高域GOVY AirCab搭载公司顶流高能飞行专用电池 收获上千个意向订单 7月顺利交付样机 [1] - 该款电池为针对低空出行开发的9系高镍/硅体系电池 电芯能量密度超过300Wh/kg 满足6C快充场景 [1] - 第二代飞行专用半固态大圆柱电池能量密度达350Wh/kg 在航空专用电池领域技术研发与产品创新处于行业领航地位 [1] 市场规划 - GOVY AirCab已进入适航审定阶段 计划2026年下半年取证并量产交付 [1] - 2027年将成为低空载人飞行元年 [1]

公司发展 - 南京国轩在六合累计投资超100亿元，厂区占地面积近1000亩，设计年产能达到28GWh [2] - 公司主要客户涵盖华为、吉利、零跑等国内国际知名企业 [2] - 2023年南京国轩产值首次突破百亿元，进入江苏省制造业百强榜 [2] 行业支持 - 规划资源部门完成22个省市重大项目保障工作，助力"链主"企业项目落地 [1][2] - 通过"地等项目"行动和"立即可用"产业用地储备库，南京国轩项目实现快速动工 [2] - 利用用地计划"先报先得""免审即享"新政，今年已使用新增建设用地计划7500余亩 [2] 项目效率 - 华天科技集成电路等项目实现"拿地即开工" [2] - 华天封测二期项目征地用时105天，与同类项目相比耗时缩短70% [3] - 规划资源部门深化工业项目"五证齐发"改革，优化征地报批流程 [3]

LG新能源磷酸铁锂电池合同 - 韩国LG新能源获得43亿美元磷酸铁锂动力电池供应合同 为期3年并可延长至7年 合同金额接近其2024年营业额的1/4 [1] - LG新能源在三元锂离子电池领域处于世界第一梯队 但磷酸铁锂电池技术此前落后于中国头部企业 此次合同表明其已掌握先进磷酸铁锂电池生产技术 [1] - 该合同实施将显著增强LG新能源在全球市场的竞争力 对中国动力电池产业的磷酸铁锂优势构成挑战 [1] 郁金香联盟专利诉讼 - LG新能源与日本松下能源在匈牙利成立"郁金香联盟" 拥有1500个专利族和5000余项锂离子电池专利 [2] - 该联盟2024年上半年对中国企业欣旺达等发起专利诉讼 德国法院已两次裁定中方败诉 要求停止销售并赔偿 [2] - 联盟旨在遏制中国动力电池企业在国际市场的发展 为LG和松下争取更有利的竞争条件 专利博弈主战场将转向国际市场 [2] 中国动力电池国际竞争态势 - 中国新能源汽车与动力电池产业具备技术先进 创新速度快 成本较低的优势 在国际市场最具竞争力 [3] - 汽车新能源化已成全球不可逆转趋势 国际市场将成为中外竞争主战场 [3] - 中国动力电池专利数量已居世界第一 在磷酸铁锂 钠电池等新型电池领域具有优势 [4] 行业发展建议 - 需加强行业自律 遏制产能无序扩张和低于成本销售等内卷式竞争 保护产业链中小企业 [4] - 亟需建立健康的知识产权生态 对内纠正乱象 对外联合抵御国际公司的专利限制 [4] - 应加快行业组织从产业创新联盟向工业协会的转型 提升国际竞争力 [5] - 建议政府部门研究制定支持政策 指导头部企业走出去 同时防止技术过度外溢 [5][6] 国际化战略 - 中国动力电池产业市场体量大 技术先进 产业链完整 积极开拓国际市场有利于全球新能源体系建设 [5] - 需平衡技术保护与国际合作 避免自我封闭 体现一带一路战略和全球命运共同体担当 [6]

财务表现 - 25年H1公司实现营业收入1788.86亿元，同比+7.3%，归母净利润304.85亿元，同比+33.3%，扣非后归母净利润271.97亿元，同比+35.6% [1] - Q2营收941.81亿元，同比+8.3%，环比+11.2%，归母净利润165.23亿元，同比+33.7%，环比+17.5%，扣非归母净利润153.68亿元，同比+42.2%，环比+29.9% [1] - 25Q2归母/扣非净利率达17.5%/16.3%，创历史新高 [1] 市场地位 - 25年1-5月动力电池全球装机量152.7GWh，市占率38.1%，同比+0.6pct，位居全球第一 [1] - 25年H1国内装车量128.60GWh，市占率43.05%，同比-2.85pct，仍居首位 [1] 盈利能力 - Q2毛利率25.58%，同比-1.1pcts，环比+1.2pcts，环比提升主因海外营收占比增加 [1] - 海外营收612.1亿元（+21.1%），毛利率29%（高于国内的22.9%），成业绩核心驱动力 [2] - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.82%/2.66%/5.61%/-3.75%，财务费用同环比下降因汇兑收益增加 [1] 产品与技术 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池、骁遥增混电池、骁遥双核系列、钠新乘用车动力电池等多元化产品 [2] - 商用车领域推出天行系列产品，储能领域推出天恒储能系统（6.25MWh）及TENER Stack（9MWh）解决方案 [2] 未来展望 - 预计25/26/27年归母净利润为687.79/784.97/914.74亿元，对应PE为17X/15X/13X [2]

核心观点 - 互联网巨头大幅上修AI资本开支计划，谷歌将2025年资本开支从750亿美元上调至850亿美元，Meta从640-720亿美元上调至660-720亿美元[1] - 反内卷政策推动光伏产品价格修复，N型各环节产品价格触底反弹，多晶硅、硅片及电池片价格明显回升[2] - 风机行业低价竞争态势得到遏制，上半年各机型中标价格已高于2024年最低成本价，产业链盈利有望修复[2] - 固态电池产业化加速推进，多家企业宣布研发进展和量产计划，包括清陶、蜂巢能源、孚能科技等[3] 行业动态 AI数据中心电力设备 - 全球AIDC建设进入元年，国内外云厂商资本开支有望放量，变压器、开关柜等电力设备环节将受益[1][30] - 2025年全球AIDC新增算力负载预计达GW级别，相关电力设备市场空间达数百亿元[9][10] - 国内企业如金盘科技、新特电气等在细分领域已具备竞争优势，解决方案能力逐步建立[30] 光伏行业 - 6月国内光伏新增装机14.36GW，同比下滑38%，组件出口26.19GW，同比下滑3%[83] - 多晶硅价格从36元/kg上涨至46.5元/kg，涨幅29.2%；N型硅片从0.87元/片涨至1.2元/片，涨幅37.9%[87] - 硅料环节比较优势明显，预计2027年进入稳态发展，协鑫科技、通威股份等龙头企业有望主导产能整合[2] 风电行业 - 2025年风电整机中标价格已回升至高于2024年最低成本价水平[2][55] - 2025年国内风电新增装机预计创历史新高，技术降本推动盈利触底反弹[55] - 中国风机加速出海，2025-2026年订单有望保持高增长[55] 固态电池 - 设备端：清研纳科交付高速宽幅干法电极设备，瑞能股份交付固态电池专用产线设备[3][69] - 电池端：清陶全固态电池进入样车测试阶段，蜂巢能源计划2025年Q4试生产半固态电池[3][69] - 应用端：上汽MG发布半固态电池车型，奔驰计划2030年前量产固态电池车型[3][69] 重点公司 - AIDC电力设备：金盘科技(PE 27.7x)、新特电气(PE 98.1x)、伊戈尔(PE 13.1x)[1][4] - 光伏产业链：协鑫科技、新特能源、通威股份、特变电工[2][4] - 风电产业链：金风科技(PE 15.5x)、东方电缆(PE 19.4x)、大金重工(PE 24.5x)[2][4][55] - 固态电池：厦钨新能(PE 33.9x)、天奈科技[3][4] 市场表现 - 7月电力设备板块上涨3.5%，与沪深300指数持平，在申万31个行业中排名第17[14] - 细分行业中火电设备上涨19.7%，光伏主材上涨11.9%，光伏辅材上涨10.2%[25] - 个股方面，豪鹏科技(40.8%)、华光环能(38.1%)、通威股份(30.5%)涨幅居前[25]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25/26/27年归母净利润为68779/78497/91474百万元，对应PE为17X/15X/13X [10] 核心财务表现 - 25年H1营业收入178886百万元（同比+73%），归母净利润30485百万元（同比+333%），扣非净利润27197百万元（同比+356%） [6] - Q2单季度营收94181百万元（同比+83%，环比+112%），归母净利润16523百万元（同比+337%，环比+175%），扣非净利润15368百万元（同比+422%，环比+299%） [6] - 25Q2毛利率2558%（环比+12pcts），归母/扣非净利率175%/163%创历史新高 [8] 市场地位与业务结构 - 25年1-5月全球动力电池装机量1527GWh（市占率381%，同比+06pct），国内H1装车量12860GWh（市占率4305%） [7] - 海外业务H1营收6121亿元（同比+211%），毛利率29%（显著高于国内229%），贡献总营收342% [8] - 费用优化：Q2销售/管理/研发/财务费用率082%/266%/561%/-375%，财务费用同比下降20pct主要因汇兑收益 [8] 产品与技术布局 - 乘用车领域推出麒麟电池、神行电池（快充）、骁遥增混电池（混动）、骁遥双核系列（定制化）、钠离子电池（低温性能） [9] - 商用车领域开发天行系列（长寿命/超快充），储能领域推出625MWh天恒系统及9MWh TENER Stack解决方案 [9] - 25H1研发费用率561%，持续投入多化学体系技术突破 [8][9] 盈利预测 - 预计25-27年营收增速225%/162%/160%，归母净利润增速355%/141%/165% [13] - 毛利率持续提升：24A/25E/26E/27E分别为244%/250%/252%/254% [13] - 现金流改善：25E经营性现金流98110百万元，26E提升至127521百万元 [15]

股价表现 - 正力新能(03677)午后涨超6%，截至发稿涨5 13%，报11 47港元，成交额2287 16万港元 [1] 业绩预告 - 公司预计上半年录得纯利1 98亿至2 43亿人民币，相较去年同期亏损1 3亿人民币实现扭亏为盈 [1] - 业绩改善主要因多款定点车型量产导致动力电池出货量大幅增加，推动销售收入增长 [1] - 公司通过提质增效改善活动使毛利率有较大提升，费用率有较大下降 [1] 港股通预期 - 恒生综合指数半年度审议考察期已于6月30日结束，调整名单预计8月22日公布，9月5日实施 [1] - 华泰证券预计19只股份或于9月初被纳入港股通，正力新能位列其中 [1]

股价表现 - 午后涨超6% 截至发稿涨5.13%报11.47港元 成交额2287.16万港元 [1] 业绩预告 - 预计上半年纯利1.98亿至2.43亿人民币 相较去年同期亏损1.3亿人民币实现扭亏为盈 [1] - 多款定点车型量产推动动力电池出货量大幅增加 销售收入增长 [1] - 公司持续推进提质增效改善活动 毛利率有较大提升 [1] - 费用率有较大下降 [1] 港股通纳入预期 - 恒生综合指数半年度审议考察期于6月30日结束 调整名单预计8月22日收市后公布 [1] - 所有变动将于9月5日收市后实施 9月8日起生效 [1] - 华泰证券预计19只股份或于9月初被纳入港股通 包括正力新能 [1]

行业总量 - 2025H1全球动力电池装机量504.4GWh，同比+37.3% [1] - 2025年6月全球动力电池装机量103.1GWh，同比+32.9%，环比+11.1% [1] - 25Q2全球动力电池装机量282.6GWh，同比+36.1%，环比+27.4% [1] 中国企业表现 - 2025H1中国企业（宁德、BYD、中航、国轩、亿纬、蜂巢）合计装机量347.0GWh，同比+46.4%，全球份额68.8%，同比+4.3pcts [1] - 宁德时代1-6月装机量190.9GWh，同比+37.9%，全球份额37.9%，同比+0.2pcts [1] 日韩企业表现 - 2025H1日韩企业（LG新能源、三星SDI、SK On、松下）合计装机量101.6GWh，同比+5.0%，全球份额20.1%，同比-6.2pcts [1] - LG新能源1-6月装机量47.2GWh，同比+4.4%，全球份额9.4%，同比-2.9pcts [1] 企业动态 - 比亚迪出海战略聚焦东南亚市场 [6] - 宁德时代（CATL）在储能市场的增长表现优于动力电池领域 [6] 行业趋势 - 主机厂电芯采购策略需平衡性能与成本 [3]