公司整体业绩 - 2025前三季度公司实现营业收入1050亿元，同比下降11.64% [1] - 2025前三季度公司实现归母净利润71亿元，同比下降39.15% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入383亿元，同比下降0.26% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润22.9亿元，同比下降36.60% [1] 煤炭业务表现 - 2025前三季度公司商品煤产量13589万吨，同比增长6.94% [1] - 2025前三季度公司商品煤销量12644万吨，同比增长2.64% [1] - 2025前三季度公司吨煤售价507元/吨，同比下降23.1% [1] - 2025前三季度公司吨煤成本348元/吨，同比下降11.3% [1] - 2025前三季度公司吨煤毛利159元，同比下降40.5% [1] - 2025前三季度公司自产煤销量12235万吨，同比增长4.7% [1] - 2025前三季度公司自产煤吨煤售价503元/吨，同比下降21.5% [1] - 2025前三季度公司自产煤吨煤成本319元/吨，同比下降4.7% [1] - 2025前三季度公司自产煤吨煤毛利184元/吨，同比下降39.9% [1] 煤化工业务表现 - 2025前三季度公司煤化工产品产量735万吨，同比增长11.6% [1] - 2025前三季度公司煤化工产品销量644万吨，同比增长8.7% [1] - 2025前三季度公司煤化工业务实现销售收入185亿元，同比下降3.2% [1] - 2025前三季度公司煤化工业务销售成本136亿元，同比下降10.3% [1] - 2025前三季度公司煤化工业务实现毛利49亿元，同比增长24.7% [1] - 2025前三季度公司甲醇产量337万吨，同比增长3.1% [1] - 2025前三季度公司甲醇销量321万吨，同比增长2.2% [1] 电力业务表现 - 2025前三季度公司发电57亿度，同比下降5.1% [2] - 2025前三季度公司售电46亿度，同比下降10.8% [2] - 2025前三季度公司度电价格0.38元，同比增加0.016元 [2] - 2025前三季度公司度电成本0.30元，同比下降0.03元 [2] - 2025前三季度公司度电毛利0.08元，同比增加0.04元 [2] - 2025前三季度公司电力板块实现总毛利3.8亿元，同比增长77.2% [2] 产能成长与项目储备 - 2024年12月公司万福煤矿180万吨焦煤产能进入联合试运转 [2] - 2025年7月公司兖矿其能五彩湾4号煤矿一期1000万吨动力煤产能进入联合试运转 [2] - 公司在建煤矿包括1000万吨刘三圪旦煤矿、800万吨嘎鲁图煤矿、700万吨霍林河一号煤矿 [2] - 公司未来产能提升项目包括五彩湾二期以及西北矿业注入的500万吨杨家坪煤矿和500万吨油房壕煤矿 [2] - 公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权，已探明优质氯化钾资源量达17亿吨 [2] - 公司规划建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量达10.4亿吨，根据当前钼精矿价格计算未来有望贡献20亿利润 [2] 业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为102亿元、119亿元、127亿元 [2]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入225亿元，同比下降15% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润10亿元，同比减少49% [1] - 2025年前三季度加权平均ROE为3.80%，同比下降2.43个百分点 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入68亿元，环比下降1%，同比下降26% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.6亿元，环比下降0.5%，同比下降71% [1] 煤炭业务表现 - 2025年前三季度原煤产量3868万吨，同比增长79%，原煤销量3601万吨，同比增长41% [2] - 2025年前三季度提质煤产量270万吨，同比增长13%，提质煤销量402万吨，同比增长30% [2] - 2025年第三季度原煤产量1181万吨，环比下降8%，原煤销量1127万吨，环比下降1% [2] - 2025年第三季度提质煤产量75万吨，环比下降23%，提质煤销量111万吨，环比下降29% [2] 天然气业务表现 - 2025年前三季度LNG产量46,568.58万方，同比下降4%，LNG销量217,888万方，同比下降32% [2] - 2025年前三季度中国液化天然气市场价均价4280元/吨，同比下降5% [3] - 2025年第三季度LNG产量12,109万方，环比下降32%，LNG销量65,655万方，环比下降0.1% [3] - 2025年第三季度中国液化天然气市场价均价4087元/吨，环比下降7% [3] - 全球天然气市场供需偏宽松，价格整体承压下行 [2] 煤化工业务表现 - 2025年前三季度甲醇产量75万吨，同比下降1%，销量73万吨，同比下降8% [3] - 2025年前三季度乙二醇产量9万吨，同比增长17%，销量10万吨，同比增长31% [3] - 2025年前三季度煤基油品产量43万吨，同比增长9%，销量43万吨，同比增长3% [3] - 2025年前三季度煤化工副产品产量27万吨，同比下降5%，销量28万吨，同比下降30% [3] - 2025年前三季度煤化工总产量158万吨，同比下降0.12%，总销量158万吨，同比下降10% [3] - 2025年第三季度甲醇产量19万吨，环比下降34%，销量18万吨，环比下降38% [4] - 2025年第三季度煤基油品产量12万吨，环比下降23%，销量11万吨，环比下降30% [4] - 2025年第三季度煤化工副产品产量7.8万吨，环比下降16%，销量8万吨，环比下降24% [4] 未来业绩预测与业务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为341亿元、409亿元、480亿元，同比增速分别为-6%、+20%、+17% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、26亿元、40亿元，同比增速分别为-45%、+63%、+53% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.25元、0.41元、0.63元，对应当前股价PE分别为21倍、13倍、8倍 [4] - 公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间 [4] - 三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期 [4]

技术突破核心观点 - 中国科学家开发出新的催化调控技术，使费托合成过程几乎不产生二氧化碳，并大幅提升高值化学品产率[1] - 该技术攻克了“费托合成高碳排放”的世界性难题，为煤化工过程的脱碳提供了新路径[3] 技术原理与特点 - 通过在合成气中引入微量卤素化合物，精准控制铁基催化剂表面反应路径，关闭生成二氧化碳的通道[2] - 调控方式不改变原有催化剂结构、无需更换设备，仅需引入微量卤素化合物，工程适应性强[2] 技术性能与效果 - 新技术使二氧化碳排放几乎实现“零排放”，而以往方法最多只能将二氧化碳生成比例从30%降至10%[2][3] - 采用该方法后，高附加值烯烃比例提升至85%以上，超过行业平均水平[2] 行业应用与意义 - 费托合成是化学工业重要催化反应技术，用于将合成气转化为液体燃料或烯烃等高值化学品[1] - 该技术在中国煤化工和合成气化工中扮演重要支柱角色，铁基催化剂目前占据全球三分之二以上的费托合成产能[1][3]

技术突破核心观点 - 中国科学家团队在费托合成领域取得突破性成果 通过引入微量卤素化合物显著降低碳排放并提升产物效率 [1] - 该技术破解了费托合成高碳排放难题 为碳资源的绿色转化提供了新路径 [1] - 研究成果已发表于国际顶级期刊《科学》 团队正与企业合作推进工业化 [1][2] 技术原理与机制 - 在反应气体中加入百万分之一浓度的卤素化合物（如溴甲烷、碘甲烷）[2] - 卤素分子作为"动态调控者" 在催化剂表面调节其状态 阻断水分子活化从而抑制一氧化碳和水生成二氧化碳的副反应 [2] - 同时抑制烃类的过度氢化 使更多碳原子以高附加值烯烃形式生成 [2] 关键性能数据 - 传统铁基费托反应中二氧化碳占比常高达30%左右 [2] - 在"痕量卤素调控"下 二氧化碳占比可降至1%以下 [2] - 生成的高附加值烯烃比例提升至85%以上 远超行业平均水平 [2] 行业影响与前景 - 技术有望显著提升我国合成气利用、煤化工等产业的绿色转型水平 [2] - 为全球能源结构优化贡献中国方案 [2] - 费托合成已有百年历史 可将合成气转化为液体燃料或烯烃等高值化学品 [1]

技术突破核心观点 - 中国科研团队在费托合成领域取得突破性成果，通过引入痕量卤素化合物几乎不产生二氧化碳，同时大幅提升烯烃和液体燃料合成效率 [1][2] - 该技术破解了费托合成高碳排放的百年难题，为碳资源绿色转化提供了新路径 [1][3] 技术原理与机制 - 在反应气体中加入百万分之一浓度的卤素化合物（如溴甲烷、碘甲烷），这些分子作为动态调控者在催化剂表面起作用 [2] - 卤素分子通过吸附、解离、再结合过程，像电子开关一样调节催化剂表面状态，阻断水分子活化和一氧化碳与水生成二氧化碳的副反应 [2] - 同时抑制催化剂表面烃类的过度氢化，使更多碳原子以烯烃形式生成 [2] 关键性能数据 - 传统铁基费托反应中二氧化碳占比高达30%左右，新技术下可降至1%以下 [2] - 生成的高附加值烯烃比例提升至85%以上，远超行业平均水平 [2] 产业化进展与行业影响 - 研究团队正与相关企业合作开展中试放大和长期稳定性评估，力争快速推向工业化 [2] - 技术推广有望显著提升我国合成气利用、煤化工等产业的绿色转型水平，为全球能源结构优化提供方案 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供应重回高位，需求偏低，成本端底部支撑，预计旺季不旺，盘面承压但价格偏低，建议暂观望 [1] - 烧碱市场短期价格支撑不足，中长线有需求支撑，建议前期在手空单止盈离场，暂观望 [1] - PX短期供需两旺但预期偏弱，反弹空间受限，建议6600以上多单减仓，可逢高短空，月差观望 [2] - PTA反弹承压，建议4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [2] - 乙二醇上行驱动减弱，上方压力大，建议逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [2] - 短纤供需驱动有限，反弹承压，低库存下价格支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩 [2] - 瓶片大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费震荡运行，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 纯苯供需预期宽松，价格驱动有限，短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动 [5] - 苯乙烯供需格局延续弱势，反弹承压，建议EB12价格反弹偏空对待 [5] - 甲醇市场短期供需博弈下价格持续走弱，可关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [8] - LLDPE和PP需求回暖，库存去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，月差偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱市场 - 现货价格方面，10月30日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价均为2500元，华东电石法PVC市场价涨至4660元，华东乙烯法PVC市场价为4850元 [1] - 期货价格方面，SH2509涨至2571元，SH2601降至2317元，V2509降至5167元，V2601降至4766元 [1] - 海外报价及出口利润方面，10月23日FOB华东港口烧碱报价涨至390美元/吨，出口利润涨至125.8元/吨；CFR东南亚PVC报价为650美元/吨，CFR印度为720美元/吨，FOB天津港电石法PVC报价降至585美元/吨，出口利润降至 - 14.5元/吨 [1] - 供给方面，10月24日烧碱行业开工率为85.6%，山东样本开工率为86.6%，PVC总开工率降至73.7%，外采电石法PVC利润为 - 942元/吨，西北一体化利润升至 - 59.4元/吨 [1] - 需求方面，10月24日粘胶短纤行业开工率为88.6%，印染行业开机率为61.3%；隆众样本管材开工率为41.2%，型材开工率为35.9%，PVC预售量为63.5 [1] - 库存方面，10月23日液碱华东厂库库存降至18.8万吨，山东库存降至8.9万吨，PVC上游厂库库存降至33.4万吨，总社会库存降至55.5万吨 [1] 聚酯产业链市场 - 上游价格方面，10月30日PX期货2512降至6616元，CFR东北亚乙烯为765美元/吨，PX现货价格降至6673元 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，10月30日FDY150/96现金流升至 - 314元，聚酯瓶片价格降至5714元，1.4D直纺短纤价格降至6430元 [2] - 开工率方面，10月24日聚酯综合开工率为91.4%，直纺短纤开工率为94.3%，PTA开工率升至78.8%，MEG综合开工率降至73.3% [2] - 库存及到港预期方面，10月27日MEG港口库存降至52.3万吨，到港预期升至19.8万吨 [2] 纯苯及苯乙烯市场 - 上游价格及价差方面，10月30日布伦特原油（12月）涨至65美元/桶，WTI原油（12月）涨至60.57美元/桶，CFR日本石脑油涨至573美元/吨，纯苯华东现货降至5380元 [5] - 苯乙烯相关价格及价差方面，10月30日苯乙烯华东现货降至6400元，EB期货2512降至6421元，EB期货2601降至6470元 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，10月30日苯酚现金流升至 - 382元，己内酰胺现金流（单产品）升至 - 1830元，EPS现金流升至250元 [5] - 库存方面，10月27日纯苯江苏港口库存降至8.5万吨，苯乙烯江苏港口库存降至19.3万吨 [5] - 产业链开工率方面，10月23日亚洲纯苯开工率为79.2%，国内纯苯开工率降至72.7%，苯乙烯开工率降至69.3% [5] 甲醇市场 - 价格及价差方面，10月30日MA2601收盘价降至2208元/吨，MA2605收盘价降至2284元/吨，太仓基差升至 - 45元/吨，内蒙北线现货为2010元/吨，港口太仓现货降至2175元/吨 [6] - 库存方面，甲醇企业库存升至37.606%，港口库存降至150.6万吨，社会库存升至188.3% [7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率降至75.78%，海外企业开工率降至73.3%，下游外采MTO装置开工率升至84.06%，甲醛开工率升至29.9%，冰醋酸开工率降至73.2%，MTBE开工率升至69.6% [8] 聚烯烃产业市场 - 价格方面，10月30日L2601收盘价降至7015元，L2509收盘价降至7066元，PP2601收盘价降至6651元，PP2509收盘价降至6729元，华东PP拉丝现货降至6510元，华北LDPE膜料现货降至6870元 [10] - 库存方面，PE企业库存降至41.6，社会库存降至54.5万吨，PP企业库存降至59.56，贸易商库存降至21.4万吨 [10] - 上下游开工率方面，PE装置开工率降至81.5%，下游加权开工率升至45.8%，PP装置开工率降至75.9%，粉料开工率升至41.4%，下游加权开工率升至52.4% [10]

投资评级 - 报告对广汇能源的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，尽管公司2025年前三季度因煤价下行等因素业绩承压，但第四季度旺季盈利改善可期 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入225.30亿元，同比下降14.63%；实现归母净利润10.12亿元，同比下降49.47% [2] - 2025年第三季度单季业绩下滑更为明显，实现营业收入67.83亿元，同比下降25.81%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降71.01% [3] - 业绩下滑主要受煤炭、煤化工、天然气等主要产品价格下降，以及水土保持补偿费增加的影响 [7] 分业务板块运营情况 - **煤炭业务**：马朗煤矿投产带动前三季度原煤产量大幅增长至3,868.08万吨，同比增长78.64%；但第三季度原煤产量为1,181.14万吨，同比微降0.63% [7] - **天然气业务**：2025年前三季度天然气产量为46,568.58万方，同比减少4.00%；但第三季度产量为12,109.00万方，同比增长2.03% [5] 销量方面，前三季度总销量为217,888.15万方，同比下降32.06% [5] - **煤化工业务**：生产总体平稳，前三季度甲醇产量75.35万吨，同比下降1.46%；煤基油品产量43.47万吨，同比增长8.83%；乙二醇产量8.89万吨，同比增长16.84% [6] 未来增长动力与项目进展 - **马朗煤矿**：马朗一号煤矿（产能1000万吨/年）已取得项目核准及多项关键批复，预计未来几年产量将持续释放 [8] - **斋桑油气项目**：取得积极进展，主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨，未来有望建成年产300万吨以上的规模级油田 [8] - **基础设施**：公司拥有配套出疆铁路通道，启东LNG接收站周转能力有望提升至1000万吨/年，支持长期增长 [8] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为20.84亿元、29.37亿元、32.38亿元 [8] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.33元、0.46元、0.51元 [8] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应的市盈率（PE）分别为16.53倍、11.73倍、10.64倍 [8]

2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度营业总收入112.43亿元，同比下降42.26%，环比增长11.50% [1] - 归属于母公司所有者的净利润3872.16万元，同比下降96.78%，环比下降88.61% [1] - 业绩下降主要由于煤炭量价减少、焦炭售价降低以及商品贸易业务减少 [1] 煤炭业务经营数据 - 2025年第三季度商品煤产量413万吨，同比下降22.8%，环比下降10.2%；销量334万吨，同比下降13.2%，环比下降4.8% [2] - 吨煤售价743元/吨，同比下降29.4%，环比下降0.6% [2] - 吨煤成本446元/吨，同比下降17.5%，环比上升4.8% [2] - 吨煤毛利297元/吨，同比下降41.9%，环比下降7.7% [2] 煤化工业务表现 - 甲醇产销量分别为20.8万吨和9.6万吨，同比大幅增长64.4%和141.1%，环比增长11.0%和33.2% [3] - 甲醇吨售价2021元/吨，同比下降6.1%，环比下降2.4% [3] - 乙醇产销量分别为15.2万吨和14.4万吨，环比增长14.0%和12.0% [4] - 乙醇吨售价5054元/吨，环比上升1.5% [4] 行业动态与价格展望 - 2025年10月安徽焦精煤长协价1639元/吨，较9月的1569元/吨有所上涨；肥精煤长协价1455元/吨，较9月的1385元/吨上涨 [4] - 乌海地区环保加严，乌达地区三个采空区治理项目和部分露天煤矿再度停产，三个项目原煤供应占乌海地区原煤供应约30% [4] - 甘其毛都口岸日均通关车数824车，环比减少215车；策克口岸日均通关796车，环比减少149车，受蒙古国海关报关问题影响 [4] 公司产能与资产状况 - 公司拥有煤炭生产矿井16对，核定产能3425万吨/年；动力煤选煤厂5座，入洗能力1050万吨/年；炼焦煤选煤厂4座，入洗能力2900万吨/年 [4] - 焦炭核定产能440万吨/年；甲醇核定产能90万吨/年；乙醇核定产能60万吨/年 [4] - 朱庄煤矿因资源枯竭已关闭，核定生产能力160万吨/年，资产总额3.50亿元，主要为内部债权2.82亿元和土地0.51亿元，矿井关闭对公司业绩不会产生较大影响 [5] 未来成长性与项目进展 - 加速推进陶忽图矿井建设，确保2025年底前完成主井井塔及装备安装 [5] - 加快推进安徽省"十四五"重要支撑性电源2×660MW超超临界燃煤发电机组项目建设，力争年底前实现"双机双投" [5] - 年产3万吨碳酸酯、3万吨乙基胺项目已产出合格品 [6] - 上半年光伏发电1.04亿度，瓦斯发电1.02亿度 [6] - 雷鸣科化河南南召青山矿项目开工建设，取得云南华坪干箐矿采矿权，收储石灰石资源3462万吨，公司拥有石灰石权益资源量6.83亿吨 [6] 业绩预测与投资建议 - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为16亿元、30亿元、33亿元 [6] - 对应市盈率分别为22.7倍、12.4倍、10.9倍 [6] - 维持"买入"评级 [6]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、MEG、甲醇、尿素、沥青 [1][2][5] - 谨慎看多：天然气 [5] - 空头盘整：L、PP、玻璃、纯碱 [1][5] - 空头反弹：PVC [1] 报告的核心观点 - 原油因淡季供给过剩，库存加速累库，虽有宏观利好但中枢预计下移 [9] - LPG受成本端原油回调影响转弱，供需基本面有一定改善但上方承压 [15] - L成本支撑转弱，供给宽松，需求旺季补库动力不足，盘面升水，逢高偏空 [20] - PP现货跟涨不足，基差走弱，需求端去库压力大，油制成本支撑不足，逢高卖保 [25] - PVC低估值支撑，新产能释放，检修期关注超预期减产，盘面高升水，可短线轻仓反弹 [29] - PX供需短期改善，但油价承压，关注逢高布局空单及做扩下游加工费 [31][32] - PTA新装置投产但加工费低，后期检修或提升，11月存累库预期，单边无趋势，关注套利和反弹布空 [34][35] - MEG国内装置降负、海外提负，新装置投产叠加检修恢复，供应压力升，11月累库，估值低缺驱动，关注反弹布空 [37][38] - 甲醇基本面弱，高库存压制，供应压力大，需求有改善，空单谨持，关注01合约逢低多单和MA1 - 5反套 [41][43] - 尿素供应宽松，需求有改善，库存高位，成本有支撑，短期震荡偏强，警惕下行，空单谨持，中长线轻仓试多 [45][47] - 天然气地缘制裁风险释放，气温下降需求支撑上升，但供应充足，上行有压力 [51] - 沥青跟随成本端原油，成本支撑下降，供需双降，高估值，中长期偏空，轻仓空配 [56][57] - 玻璃资金博弈激烈，节后库存累库，内需弱，供给承压，短线偏多，中期反弹偏空 [61] - 纯碱短期反弹，库存窄幅去化但位置高，需求刚需，供给或增加，盘面升水，产业逢高卖，多碱玻差持有 [65] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅反弹，WTI升0.15%，Brent升0.08%，SC升0.72% [8] - 基本逻辑：欧美制裁、中美会谈有宏观利好，但核心是淡季供给过剩，库存加速累库，关注OPEC+会议，中枢预计下移 [9] - 基本面：OPEC+可能12月增产13.7万桶/日；印度9月原油进口增1.7%，成品油进口增20.9%、出口降4.8%；截至10月24日当周，美国商业原油等库存有变化 [10] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，关注非OPEC+产量；日线转弱，前期空单持有可轻仓加空，SC关注【455 - 470】 [11] LPG - 行情回顾：10月30日，PG主力合约收于4291元/吨，环比升0.09%，现货端多地有价格变化 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，地缘风险缓和成本回调转弱，基差低盘面或回调；供给量下降，需求端开工率有变化，库存端炼厂降港口升 [15] - 策略推荐：中长期原油供大于求，液化气估值高有压缩空间，日线转弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [16] L - 期现市场：L2601合约收盘价7009元/吨，华北宁煤6950元/吨，仓单12745手，基差 - 59元/吨 [19] - 基本逻辑：成本支撑转弱，库存去化，上中游压力中性；10月进口多且后市或增加，广西石化装置投产叠加开工回升，供给宽松；需求旺季补库动力不足，油价中期或下移 [20] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，高投产周期逢高偏空，L【6950 - 7100】 [20] PP - 期现市场：PP2601收盘价6691元/吨，华东拉丝市场价6597元/吨，基差 - 94元/吨，仓单14586手 [24] - 基本逻辑：现货跟涨不足基差走弱，上游装置检修停车比例回升，但需求端银十尾声去库压力大，油价中期或下跌 [25] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期跟成本反弹，PP【6600 - 6800】 [25] PVC - 期现市场：V2601收盘价4719元/吨，常州现货价4600元/吨，01基差 - 119元/吨，仓单121781手 [28] - 基本逻辑：低估值支撑，单品种亏损扩大，氯碱毛利压缩；9月出口增速高，有抢出口预期；新产能释放，10月检修期关注超预期减产 [29] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，绝对价格低估值，短线轻仓参与反弹，V【4600 - 4800】 [29] PX - 基本情况：期货、现货价格有变化，月差、基差等数据有变动；亚洲生产利润、产能利用率等基本面数据有更新 [30] - 基本逻辑：供应端国内外装置负荷降负，需求端PTA新装置投产但加工费低，后期检修提升，需求预期走弱；供需短期较好，PXN不低，PX - MX偏高；成本端原油反弹但高度有限 [31] - 策略：关注逢高布局空单机会，套利关注做扩下游加工费（多pta，空px），PX【6520 - 6630】 [32] PTA - 基本情况：期货、现货价格及价差、加工费、开工率、产量、库存等数据有更新 [33] - 基本逻辑：新装置（独山能源4）投产在即，但加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，叠加复产延期，供应端压力预期缓解；终端需求略显改善，终端订单短期企稳，11月存累库预期；短期跟随原油波动，震荡偏强 [34] - 策略：单边无明显趋势行情，套利关注做扩ta加工费（即多pta，空px）；中长期难改供需宽松预期，关注反弹布局空单机会，TA【4530 - 4600】 [35] MEG - 基本情况：期货、现货价格及价差、开工率、产量、库存等数据有更新 [36] - 基本逻辑：国内装置降负、海外装置略有提负，新装置投产（裕龙石化、宁夏畅亿）叠加检修装置恢复，供应压力预期提升；终端消费短期有所改善但稳定性有待观察，11月存累库预期；乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [37] - 策略：关注反弹布空机会，EG【3980 - 4050】 [38] 甲醇 - 基本情况：国内外装置降负，需求端有改善，库存累库，成本端支撑弱稳 [42] - 基本逻辑：高库存压制现货价格，港口基差弱；供应端国内装置降负，关注检修和进口，10月到港量高；需求端有改善，港口累库去库慢；成本端支撑弱稳 [41] - 策略：空单谨持，关注01合约逢低布局多单机会，套利关注MA1 - 5反套，MA【2180 - 2230】 [43] 尿素 - 基本情况：期货、现货价格及价差、产能利用率、产量、库存等数据有更新 [44] - 基本逻辑：供应宽松，前期停车企业恢复生产，日产有望回归高位；需求端国内农业需求改善，出口好；库存累库且处高位，仓单偏高；成本端有支撑 [45] - 策略：基本面弱势但估值不高，空单谨持，中长线轻仓试多，UR【1615 - 1655】 [47] 天然气 - 行情回顾：10月29日，NG主力合约收于4.095美元/百万英热，环比降1.11%，多地现货价格有变化 [50] - 基本逻辑：地缘制裁风险释放，能源价格回落，气温下降需求支撑上升，但供应充足，上行有压力 [51] - 策略推荐：气温转凉需求旺季，气价有支撑但上行压力大，NG关注【3.920 - 4.148】 [52] 沥青 - 行情回顾：10月30日，BU主力合约收于3254元/吨，环比降0.61%，多地市场价有变化 [55] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价回调成本支撑下降；11月地炼排产量下降，10月供需双降，库存下降 [56] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求不温不火，中长期偏空，轻仓空配，BU关注【3250 - 3350】 [57] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价1095元/吨，湖北市场价1190元/吨，基差 - 5元/吨，SA - FG01价差151元/吨 [60] - 基本逻辑：资金博弈激烈，节后库存累库，盘面升水；9月地产价格跌，内需弱，深加工订单低；日熔量稳定，企业超预期冷修难现，供给承压 [61] - 策略：宏观情绪向好短线偏多，供需宽松中期反弹偏空，FG【1080 - 1130】 [61] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价1209元/吨，沙河重质纯碱市场价1160元/吨，基差 - 49元/吨，仓单10773手 [64] - 基本逻辑：短期反弹，库存窄幅去化但位置高；需求端刚需，光伏 + 浮法日熔量提升；供给端河南中天恢复，博源银根负荷下降，预计供给增加 [65] - 策略：盘面升水，产业逢高卖，套利多碱玻差继续持有，SA【1220 - 1270】 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格震荡偏弱，主力01合约收盘价1627元/吨，日环比跌0.97%；现货市场多数稳定，个别地区仍有小幅回落；供应端维持稳定，需求端跟进情绪依旧偏弱；本周尿素企业库存下降4.66%，厂家仍有待发单支撑，现货报价或趋于稳定，但当前尿素行业会议及宏观层面利好因素交易完，市场新增利好驱动不足，盘面走势或阶段性转弱 [1] - 纯碱期货价格偏弱震荡，午后走势波动加剧，主力01合约报1235元/吨，跌幅1.12%；现货厂家报价多数稳定，贸易商报价跟随盘面情绪小幅回暖；本周纯碱行业开工、产量分别较上周提升1.95个百分点、2.29%，企业库存变化不大，但纯碱供应压力仍较高；需求端大体稳定，下游光伏玻璃产能略微提升但幅度有限，下游企业适逢低价补库成交，大量补库意愿较为匮乏；整体来看，纯碱基本面宽松状态依旧，市场对国内外宏观利好因素交易完，市场情绪短期或有回落，前期多单可逐步止盈 [1] - 玻璃期货价格弱势震荡，午后市场波动幅度提升，主力01合约报1091元/吨，跌幅2.85%；昨日国内浮法玻璃市场均价1167元/吨，日环比维持稳定；近期玻璃供应水平暂无明显变化，需求端情绪仍保持积极状态；本周玻璃企业库存下降1.24%，但市场对基本面利好因素反应较为平淡；国内外宏观利好因素消化完，后续关注基本面能否持续好转；期货盘面持仓持续提升，市场波动或将加大 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 10月30日尿素期货仓单0张，较上一交易日无变化，有效预报621张 [4] - 10月30日尿素行业日产18.88万吨，较上一工作日持平，较去年同期增加0.1万吨；行业开工率80.69%，较去年同期84.23%下降3.54个百分点 [4] - 10月30日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1600元/吨持平，河南1580元/吨持平，河北1620元/吨降10元，安徽1590元/吨持平，江苏1590元/吨持平，山西1480元/吨持平 [5] - 截至10月29日尿素企业库存155.43万吨，周降7.59万吨，降幅4.66% [6] 纯碱 & 玻璃 - 10月30日纯碱期货仓单数量8875张，较上一交易日降70张，有效预报756张；玻璃期货仓单数量402张，较上一交易日降13张 [8] - 10月30日纯碱现货价：华北轻碱1200元/吨、重碱1300元/吨，华中轻碱1150元/吨、重碱1250元/吨，华东轻碱1130元/吨、重碱1250元/吨，华南轻碱1350元/吨、重碱1400元/吨，西南轻碱1200元/吨、重碱1300元/吨，西北轻碱950元/吨、重碱950元/吨，日环比均持平 [8] - 截至10月30日的一周，纯碱行业开工率86.89%，周环比提升1.95个百分点；纯碱周度产量75.76万吨，周增1.7万吨，增幅2.29% [8] - 截至10月30日纯碱厂家库存170.20万吨，较周一增0.96万吨，增幅0.57%，较上周四降0.01万吨，降幅0.01% [8] - 10月30日浮法玻璃市场均价1167元/吨，日环比持平；行业日产量16.13万吨，日环比持平 [8] - 截至10月30日国内浮法玻璃企业库存6579万重箱，周降82.3万重箱，降幅1.24%，同比增28.85%；折库存天数28天，较上周降0.3天 [9] 图表分析 - 报告展示尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，全部图表数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][18][19] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作，多次获相关分析师称号 [23] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等期货品种研究工作，数次参与大型项目及课题，多次获奖 [23] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作，曾参与郑商所相关课题撰写，长期发表文章，2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号 [23]