科技金融创新的核心挑战与方向 - 科技金融创新的核心挑战在于从单点突破走向规模化发展，需构建能规模化服务现代化产业体系的金融生态[2] - “十五五”规划建议首次明确构建现代化产业体系框架，科技金融需同时平衡服务"科技产业化"与"产业科技化"[2] - 科技金融的实质是"创新资本化"，即将科技创新转化为资本回报以支撑可持续的创新迭代[2] - 实现创新资本化面临五大挑战：科技创新和科创企业具有非标准化、未盈利、轻资产、高不确定性和长周期的特征[2] 科技金融挑战的具体表现与应对 - 技术非标准化加大增长潜力评估困难，未盈利状态挑战传统估值模型，轻资产模式使银行信贷难以适配[3] - 高不确定性意味着高风险高回报并存且不对称，长周期要求资本具备超凡耐心[3] - 提出"科技资本"概念，企业融资时应同时获得科技产业认知、市场理解等附加值[3] - "科技资本"须具备五大能力：懂科技、懂产业、懂定价、懂风险管理、懂资源配置[3] 未来技术趋势与产业机遇 - 人工智能被定义为引领第四次工业革命的"通用技术"[3] - AI推广呈指数级增长，未来5至10年是普及关键窗口期，电力和计算机从5%到50%家庭渗透普及用了约20年[3] - "智能制造产业链"有望成为接替房地产的新支柱，核心包括人形机器人、具身智能、智能汽车等[3] - 智能制造产业链关键部件和软件具有高度"共性"，产业溢出效应显著，未来5至10年有望成长为超级产业链[3] 风险分担机制与政策建议 - 早期科创企业投资需求未满足的根源在于风险分担机制缺位[4] - 建议由政府或部分民营企业充当"劣后"角色以激励社会资本[5] - 地方政府设立劣后基金优先承担损失，可极大激励社会资本"投早、投小、投硬科技"[5] - 美国私募基金数据显示一级市场长期回报显著高于二级市场，政府作为劣后机构潜在长期回报可观[5]

公司港股上市进展 - 公司于2025年11月20日向香港联交所提交主板上市申请 [1] - 此次港股上市旨在推动国际化战略、加强海外业务布局、拓宽海外并购和融资渠道 [2] - 公司曾于2021年启动"A+H"计划但于2022年终止，后尝试伦敦GDR发行亦于2023年取消 [2] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入创同期新高，达375.9亿元，同比增长19.25% [6] - 2025年前三季度归母净利润为19.41亿元，同比增长37.66% [6] - 2025年第三季度单季营业收入为139.65亿元，同比增长12.91%，环比上升15.1%，连续5个季度突破百亿元 [1][6] - 2025年第三季度单季归母净利润为10.12亿元，同比增长39.28%，环比上升177.4% [6] 国际市场与收入结构 - 公司业务营运遍及30多个国家及地区 [1][3] - 2025年前9个月境外收入占总收入的47.3%，较2022年的26.2%显著提升 [1][3] - 2024年境外收入占比为37.9% [3] 行业地位与市场份额 - 公司为全球领先的AI终端硬件核心供应厂商和AI硬件智能制造平台 [1][2] - 以2024年收入计，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场份额排名第一，为6.7% [2] - 在全球AI终端设备高精密智能制造平台市场份额排名第三，为1.5% [2] 研发投入与专利储备 - 截至2025年9月30日，公司在全球设立30多个研发中心，研发团队有7370名员工 [4] - 公司共计拥有2024个专利，其中发明专利502项 [4] - 2022年至2025年前9个月，研发费用合计76.62亿元 [5] - 2025年前9个月研发费用为17.85亿元，同比增长26.13% [5] 业务拓展与战略收购 - 公司通过"内生+外延"双轮驱动拓展业务领域 [1] - 2025年4月启动收购汽车饰件企业江苏科达，后调整交易方案为纯现金支付 [5] - 2025年10月宣布以24.04亿元现金收购汽车零部件厂商浙江向隆96.15%股权，助力汽车业务从Tier2向Tier1转型 [5] - 收购旨在围绕产业升级布局、打造第二增长曲线，特别是在新能源汽车零部件领域 [6] 资产与资本运作 - 截至2025年9月末，公司总资产达517.58亿元，较2024年末增加14.53% [6] - 公司开展股份回购用于员工持股计划，截至2025年10月31日已回购3823.19万股，占总股本0.53%，成交金额3.2亿元 [7] - 本次港股上市募集资金拟用于提升研发能力、产能升级、战略投资及收购、完善海内外生产基础设施和补充营运资金 [3]

核心观点 - 科技金融创新的核心挑战在于从单点突破走向规模化发展 需构建能规模化服务现代化产业体系的金融生态以孕育具有全球竞争力的科技企业 [1] - “十五五”规划建议首次明确构建现代化产业体系框架 科技金融需同时平衡服务“科技产业化”与“产业科技化” [1] - 科技金融的实质是“创新资本化” 即将科技创新转化为资本回报以支撑可持续的创新与迭代 [1] 科技金融创新面临的挑战 - 科技创新和科创企业具有非标准化、未盈利、轻资产、高不确定性和长周期五大特征 传统金融服务难以满足其融资需求 [1] - 技术的非标准化加大增长潜力评估困难 未盈利状态挑战传统估值模型 轻资产模式让银行信贷难以适配 [2] - 高不确定性意味着高风险与高回报并存且风险与回报不对称 长周期则要求资本具备超凡耐心 [2] 应对挑战的解决方案 - 提出“科技资本”概念 企业获得资金时应同时获得科技和产业认知、市场理解等附加值 [2] - “科技资本”须具备五大能力：懂科技、懂产业、懂定价、懂风险管理、懂资源配置 [2] - 建议由政府或部分民营企业充当“劣后”角色以建立风险分担机制 激励社会资本“投早、投小、投硬科技” [3][4] - 以美国私募基金数据佐证 一级市场长期回报显著高于二级市场 政府作为劣后机构潜在长期回报可观 [4] 未来产业展望 - 将人工智能定义为引领第四次工业革命的“通用技术” AI推广很可能呈指数级增长 未来5—10年是普及推广的关键窗口期 [3] - 引用美国历史数据 电力和计算机从5%—50%的家庭渗透普及用了约20年 [3] - 提出“智能制造产业链”有望成为接替房地产的新支柱 核心包括人形机器人、具身智能、智能汽车等 [3] - 智能制造产业链因其关键部件和软件具有高度“共性” 产业溢出效应显著 未来5—10年有望成长为媲美房地产的超级产业链 [3] - 建议大湾区打造以智能制造产业链为“1”的“1+N”产业体系 [3] 相关ETF市场数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨跌-1.88% 市盈率20.86倍 最新份额109.8亿份减少5400.0万份 净申赎-3143.1万元 估值分位21.99% [6] - 游戏ETF（159869）近五日涨跌-3.98% 市盈率34.63倍 最新份额81.9亿份减少1.8亿份 净申赎-2.5亿元 估值分位48.57% [6] - 科创50ETF（588000）近五日涨跌-5.59% 市盈率144.84倍 最新份额515.0亿份增加5.4亿份 净申赎7.5亿元 估值分位94.36% [6] - 云计算50ETF（516630）近五日涨跌-2.06% 市盈率91.25倍 最新份额2.9亿份增加100.0万份 净申赎154.4万元 估值分位77.99% [6]

国七排放标准与市场影响 - 国七标准预计2027年发布，2029年实施，被称为“史上最严环保法规”，旨在更严格控制污染物和温室气体排放[3] - 国七标准下柴油发动机氮氧化物排放量需低于30mg/km，较国六标准降低60%[3] - 国七阶段尾气后处理系统单车价值量较国六提升约50%，催化剂、封装和电控系统占据80%以上份额，预计整体市场规模将突破千亿元[4] - 燃油乘用车需新增核心部件EHC，GPF需结构性升级，三元催化器体积和贵金属用量需增加[4] - 柴油商用车需增加紧耦合SCR、双尿素喷射系统、ASC以及T8/T9氮氧化物传感器，DPF和SCR也需升级[4] 技术路径与增量市场 - 混动车型采用小型化方案，增加小功率EHC，优化TWC和GPF[4] - 尾气后处理系统是最大增量市场，通过催化转化和过滤捕集等技术降低有害排放[26] - 催化单元是系统核心，由催化载体和催化剂涂层组成，活性组分为铂、钯、铑等贵金属[27] 受益公司与投资标的 - 艾可蓝针对国七标准已开展预研和开发工作，拥有尾气后处理四大核心技术[5] - 中自科技主要产品为各类汽油车、柴油机等尾气净化催化剂[5]

公司近期业绩表现 - 前三季度营业收入为2.19亿元，同比下滑9.13% [4] - 前三季度归母净利润仅为132.81万元，同比大幅下降96.08% [4] - 前三季度扣非后归母净利润出现亏损，为-159.09万元，同比下滑105.02% [1][4] - 销售毛利率为27.02%，同比下降11.78个百分点，销售净利率仅为0.33% [4][6] - 经营活动现金流净额为590.41万元，同比下降超过1200万元，主要因购买材料及支付职工薪酬增加 [6] 收购赛孚机械交易概述 - 公司以自有资金2748.87万元收购赛孚机械70%股权，标的公司将成为其控股子公司 [5] - 交易对手方江苏巍赛重工转让70%股权后保留20%持股，自然人股东薛忠继续持有10%股权 [2] - 收购旨在强化智能制造行业布局，契合公司高端化、系统化、绿色化的长期战略 [2][5] 标的公司赛孚机械基本情况 - 赛孚机械成立于2009年，注册资本3000万元，专注于Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类压力容器及化工设备设计制造 [2] - 拥有A2级高压容器设计制造资质及ASME认证，现有有效专利40项，其中发明专利10项 [2] - 2024年实现营收1.25亿元，净利润317.55万元，2025年前10个月营收6210.36万元，净利润82.06万元 [3] - 经营活动现金流净额1152.55万元，业务基础稳定 [3] 收购的战略协同与业绩承诺 - 赛孚机械的压力容器制造能力与公司现有精密制造、智能物流设备业务形成互补 [2] - 赛孚机械位于南通的6万平方米厂区将成为公司华东区域生产研发基地 [2] - 交易对手方承诺赛孚机械交易完成后三个会计年度税后净利润分别不低于300万元、400万元、500万元 [3] - 若累计业绩未达标，公司有权要求对方按标的公司账面净资产回购股权，且回购价格不低于本次交易价 [3]

H股上市申请进展 - 公司已于2025年11月20日向港交所递交H股上市申请并于同日刊登申请材料 [1] - H股上市将为公司提供额外筹资平台和更广泛的资金来源以支持未来扩张和跨境并购 [1] - 上市有助于提升公司业务形象、全球影响力以及招募、激励和留住人才 [1] 募集资金用途 - 部分款项将用于提升研发能力、通过设备投资提升产能及升级核心生产工艺 [1] - 战略投资旨在把握新兴市场机遇、加速市场份额增长并巩固行业领先地位 [1] - 资金将特别用于提升高密度AI算力服务器、人形机器人硬件及组装和AI光通信基础设施等新兴品类的研发和生产能力 [1] - 资金也将用于提升现有AI终端设备、汽车和低空经济等市场的研发和生产能力 [1] - 部分款项预计将用于支持行业资源整合的战略投资及收购 [2] - 公司计划在服务器、人形机器人、AI光通信基础设施等高增长科技领域寻求收购机会 [2] - 其余款项将用于扩展海内外生产基础设施以及营运资金和一般企业用途 [3] AI算力服务器领域战略 - 公司计划扩大AI服务器电源的产能以把握全球AI算力快速发展催生的需求 [2] - 旨在推出具备高功率密度、高转换效率及快速动态负载响应的下一代系统 [2] - AI工作负载增加推动对先进热管理需求公司将扩大超薄结构优化均热板等热管理产品线规模 [2] 具身AI与人形机器人领域战略 - 公司计划拓展高精密组件制造、系统级组装及全面性能测试方面的垂直整合能力 [2] - 产能提升将支持搬运、组装等核心应用场景产品及解决方案落地满足下游需求 [2] - 此举旨在推动人形机器人的产业化进程并强化作为AI硬件智能制造合作伙伴的角色 [2] 公司战略定位与竞争优势 - 公司是全球领先的AI硬件智能制造平台提供一站式智能制造服务及解决方案 [3] - 硬件能力具有模组化、可复用性与可扩展性可实现跨产品、跨应用的优势 [3] - 公司在人形机器人、AI眼镜及XR设备、折叠屏设备、服务器四大新兴应用领域形成多赛道协同优势 [3] - 未来公司将聚焦“电、热、快”与“人、眼、折、服”战略方向持续完善产品矩阵 [3]

核心观点 - 报告聚焦于第二十三届广州国际汽车展览会带来的智能电动化产业链投资机遇，并分析了北交所相关板块及公司的市场表现 [2] - 报告指出北交所五大行业及科技新产业板块本周估值与市值普遍出现回调，但部分个股仍表现出较强的抗跌性或逆市上涨 [3][4][48] - 报告列举了多家北交所公司的近期重要公告，包括定增募资、重大合同签订及获得发明专利等，反映了公司的业务进展和技术实力 [5][71][72] 广州车展开幕，关注北证汽车产业链优质新股+高增标的 - 第二十三届广州国际汽车展览会于2025年11月21日至30日举办，展会规模达22万平方米，共有首发新车93台，展车总数1085台，其中新能源车629台，凸显汽车产业电动化、智能化趋势 [13][16] - 北交所内汽车产业链企业数量已达到30家，截至2025年11月21日总市值达到776.82亿元 [17] - 重点关注新股大鹏工业，该公司于2025年11月21日在北交所上市，上市首日涨幅达到1211.11%，是工业精密清洗领域专用智能装备生产商，产品应用于新能源三电系统等核心零部件清洗领域，2025年前三季度实现营收1.81亿元，同比增长28.43%，归母净利润3215.90万元，同比增长60.77% [18][21][24] - 同时关注高增长标的林泰新材，该公司掌握湿式纸基摩擦片核心技术，产品打破国外垄断，2025年前三季度营收实现3.26亿元，同比增长68.92%，归母净利润1.07亿元，同比增长131.19% [18][28] 北证行业：五大产业平均涨跌幅本周均收跌 - 在2025年11月17日至11月21日期间，北交所高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为-9.59%、-7.48%、-10.19%、-9.74%、-11.73%，全部收跌 [32] - 同期，五大行业市盈率中值均下降：高端装备行业降至36.3X，信息技术行业降至66.7X，化工新材行业降至40.6X，消费服务行业降至51.9X，医药生物行业降至29.0X [3] 科技新产业：四大产业市盈率TTM中值均下降 - 北交所科技新产业155家企业中，本周仅有4家上涨，区间涨跌幅中值为-9.74%，涨幅前五的个股为*ST云创(+18.80%)、海希通讯(+16.63%)、美登科技(+8.18%)、大地电气(+5.30%)、同惠电子(-0.27%) [4][48] - 155家企业的市盈率中值由45.5X降至41.1X，总市值由4923.95亿元下降至4487.67亿元，市值中值由23.47亿元下降至21.47亿元 [4][50] - 细分产业方面，智能制造产业市盈率TTM中值降至41.5X，电子产业市盈率TTM中值降至48.8X，汽车产业市盈率TTM中值降至32.2X，信息技术产业市盈率TTM中值降至78.0X，四大产业估值中值均下降 [4][69] 公告：润农节水拟向控股股东定增8451万元 - 润农节水发布定增草案，拟向控股股东湖北乡投集团定增募资不超过8451万元，发行价为6.26元/股，所募资金主要用于补充流动资金 [5][71] - 海希通讯全资孙公司签订金额为4.0188亿元的《货物批次采购合同》，用于泰安市宁阳县伏山镇400MW/800MWh电网侧电化学储能项目的储能系统采购及安装 [5][71] - 志晟信息签订《设备及软件采购集成服务合同》，合同总价款为7691.0116万元 [5][71] - 视声智能、天润科技、汉鑫科技、瑞华技术、鸿智科技、乐创技术等多家公司近期获得国家知识产权局颁发的发明专利证书，涉及家居设备组网、城市三维重建、算电协同优化、化工工艺改进、快速泄压方法、机床误差补偿等技术领域 [5][71][72]

公司港股上市申请 - 公司于11月20日向港交所递交H股上市申请，计划在香港联交所主板挂牌上市 [1] - 公司已于2018年在深交所上市，此次港股IPO旨在加强在人形机器人、AI算力服务器和终端设备等智能制造领域的投资布局 [1] 业务定位与市场地位 - 公司是一家AI硬件智能制造平台公司，为全球客户提供一站式智能制造服务及解决方案 [1][2] - 以2024年收入计算，公司在全球AI终端设备高精密功能件市场排名第一，在全球AI终端设备高精密智能制造平台行业中排名第三 [3] - 公司是AI硬件生态的重要组成部分，主要客户涵盖全球市值最大的AI终端设备公司、新能源汽车公司、社交网络公司等 [3] 新兴领域业务进展 - 公司在人形机器人、AI眼镜及扩展现实设备、折叠屏设备和服务器等新兴应用领域持续发力 [2] - 公司在机器人整机组装方面已实现量产交付，并拥有伺服电机、减速器、驱动器等执行层核心技术 [2] - 公司正积极推进具身机器人场景应用落地开发和操作实训 [2] 财务表现 - 公司营业收入从2022年的34503亿元增长至2024年的44260亿元，2025年前三季度营业收入为37590亿元 [3][4] - 公司净利润从2022年的1560亿元增长至2023年的2014亿元，2024年净利润为1761亿元，2025年前三季度净利润为1966亿元 [3][4] - 公司毛利率从2022年的198%波动至2025年前三季度的157% [4] - 研发开支占收入比例从2022年的61%波动至2025年前三季度的47% [4]

国家创新战略转型 - 国家创新体系从“项目驱动”转向“场景驱动”，场景成为连接技术与产业、研发与市场的重要机制 [3][6][7] - 国务院常务会议首次明确提出建立重点领域应用场景清单制度，部署在人工智能、智能制造、绿色能源等方向打造创新空间 [7] - 国家发展改革委界定场景为“体系化的社会性中试”，标志着场景已从地方探索上升为国家战略机制 [3][7][8] 地方政府角色演变 - 地方政府从审批者转变为策展人，竞争焦点从拼政策、地价转向拼场景、体验和温度 [10] - 重庆发布“场景机会清单”招引企业落地，成都推行“场景+产业链”思路，深圳将城市本身作为“AI+”应用场景平台 [3][10] - “场景清单”取代“项目清单”，政府通过开放数据、算法和制度协同，提供创新试验舞台 [10][14] 企业竞争策略调整 - 企业竞争从规模导向转向感知导向，重点从造技术变为造体验，如华为搭建智慧园区、阿里建设城市大脑、百度运营自动驾驶“城市通感” [11][12] - 企业变形趋势明显，从卖产品到卖体验，从拼价格到拼信任，胜负关键从资本转向理解力 [11][12] - 医美机构重构“体验场”，让用户先沉浸再决策，把消费变为共同创作 [11] 平台与算法权力分配 - 算法公司、内容平台和生态巨头通过定义场景重塑世界，掌握接口、标准和流量分配权 [13][14] - 算法替代体验可能导致“被编排的真实”，各地政府主动开放数据场景以防止公共空间被单一算法垄断 [14][19] - 场景边界成为自由边界，算法偏见可能引发城市资源错配，缺乏透明度会使场景沦为精致统治方式 [14][19] 场景经济潜在风险 - 形式主义陷阱使“场景创新”异化为“场景表演”，部分地方热衷造“样板间”而回避真实使用体验 [17] - 算法预设体验可能导致自由退场，AI推荐、导航安排和大模型规划背后存在“选择权”丧失风险 [18][20] - 过度场景化可能滑向娱乐社会，人们沉溺体验却丧失反省能力，企业重“造感”而轻“造理” [20][21] 文明演进与现代化语言 - 中国式现代化从“建设逻辑”进入“体验逻辑”，强调系统、协同与场景，体现东方文明“布势”和“天地人合一”的智慧 [24][27] - 国家任务从“硬件建设”转向“关系建设”，公共服务、城市生活和数字治理以场景为核心，使现代化拥有“人的尺度” [25][26] - 造场能力取代造物能力成为文明成熟度新标准，下一代中国或用“真实体验”质量衡量进步，关注人与世界关系质量 [27][28]

活动概况 - 全国近600位台商于11月21日至22日齐聚广东清远共谋发展 [1] - 现场签约电子、制鞋、汽车零组件等多个投资项目，总金额近9亿元人民币 [1] - 这是广东在粤东西北城市举办的第三场此类活动，此前已在汕尾、云浮举办 [1] 区域合作与政策支持 - 广东正加快推动台资协调优化区域布局，积极引导台商助力粤东西北融入粤港澳大湾区发展 [1] - 活动期间，广州市、清远市台务部门及两地台商投资企业协会签署对口帮扶和共建友好协会合作协议 [1] - 清远市全力推进“广清一体化”战略，加快构建现代化产业体系，基础设施日益完善，政策支持精准有力，营商环境持续优化 [1] 清远台资企业现状 - 清远市累计引进台资企业逾300家，累计投资总额达12.83亿美元 [1] - 台资企业是清远经济发展的重要力量 [1] - 清远作为粤港澳大湾区北部生态屏障和产业拓展腹地，为台商投资发展提供广阔空间和坚实保障 [1] 区位优势与发展机遇 - 清远是“环珠三角地区融湾先行市”，拥有快速衔接大湾区的交通网络和作为“融湾崛起”关键枢纽的区位优势 [2] - 清远保留了优质的生态底蕴与宜居的生活品质 [2] - 将引导台商在数字经济、智能制造、现代农业、文旅康养等新兴领域寻求突破，把握新发展格局与大湾区建设机遇 [2] 投资建议与未来展望 - 建议粤东西北地区在完善产业链布局等硬件的同时，加快提升教育、医疗等公共服务水平，以增强对年轻一代台商的吸引力 [2]