光通信与AI投资行业研究关键要点 行业与公司 * 纪要主要涉及光通信行业和AI基础设施投资 北美AI投资加速推动光通信、高速铜缆（AEC）、碳化硅（SiC）等细分领域发展[1][3][15] * 提及的公司包括博通（AI芯片）、英伟达（网络业务）、谷歌、Meta、Crypto（AEC龙头）以及国内的光通信公司、算力芯片公司（寒武纪、海光、昆仑芯）和碳化硅公司（天岳先进、中瓷电子子公司国林万众）[1][13][15] 核心观点与论据 * 北美AI投资呈现加速增长趋势 博通AI相关收入同比增长63%至52亿美元 并获得第四家超大规模客户100亿美元定制AI芯片订单[1][6] Meta计划到2028年整体投资6000亿美元 谷歌传出1.67T加单消息[1][2][6] 美国计划未来几年投资17万亿美元用于AI基建[7] * 光通信行业前景乐观 业绩超预期且估值较低 2026年估值多在20倍以内[1][3] 受益于CPO、OCS、OOL、硅光和薄膜滤相等新技术推动[1][4] 上市公司正积极扩产并锁定物料以应对爆炸性需求增长[1][5][9] 深圳光博会将展示新技术和新产品 可能签订订单[1][4][6] * AI商业化进程加速 2025年AI相关收入预计将达到1000亿至2000亿美元 其增速已超过资本开支增速[1][8] 驱动因素包括真实需求（如AI技术和应用快速发展）和政策推动（被视为国家重要基建项目）[7] * 高速铜缆（AEC）行业高速增长 龙头公司Crypto FY26财年Q1收入超2.2亿美元 环比增长30%以上 净利润同比增长70%以上[3][14] 产品向800G迭代升级 预计将新增两个超大规模客户放量[3][14][16] 国内二线玩家（如睿可达、长鑫博创、兆龙互联）有望实现大客户突破[16] * 碳化硅（SiC）材料在AI产业应用前景广阔 因性能优异（耐高温高压、高折射率） 英伟达考虑在新一代处理器先进封装中导入碳化硅基板 预计2027年进入先进封装[15] Wolfspeed破产保护为中国衬底厂商（如天岳先进）提供了潜在机会[15] 其他重要内容 * 通信行业竞争格局分层明显 中军企业主导地位稳固 二线企业（如绑定Oracle、思科、OpenAI的公司）有机会通过绑定新客户或抓住新市场机会实现远超行业平均的增速（可达三四倍甚至四五倍） 三四线企业也有望受益于行业通胀和物料紧张[10][11] * 国内AI产业链增速在2025年初疲软后重新回升 巨型智能、智能驾驶、AI教育等大场景将消耗大量AI资源[13] 海外芯片供给减弱给了国内算力芯片和服务器公司机会 但需密切关注其性能、客户匹配度及产能问题[13] * 光电配套领域的光纤环节（如空气光纤）需求显著增加 主要用于DCI和核心网络环节 行业正进入从1到10的快速扩展期[12] 需关注腾讯、阿里等公司的资本开支及相关事件催化[12]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 光通信行业短期波动源于市场情绪和资金面调整，但基本面保持稳固，AI驱动的算力扩张周期持续，中长期坚定看好光模块赛道[1][9][26] - 海外AI巨头加速算力基建部署，云厂商大幅上调资本开支，形成“算力投入→商业变现→再投资”正向循环，行业高景气度持续[2][8][28] - 短期调整提供优质配置机会，建议关注光模块龙头及算力产业链相关企业[10][18][31] 行业动态与数据 - 博通FY25Q3营收同比增长22%至近160亿美元，AI相关半导体营收达52亿美元（同比+63%），Q4预计整体营收174亿美元，AI半导体营收62亿美元[7][30] - 谷歌将2025年资本开支指引从750亿美元上调至850亿美元，Meta从640亿美元上调至720亿美元，重点投入AI基础设施[3][30] - 微软FY25资本支出达800亿美元，近半用于AI基础设施[8][30] - 博通获得价值100亿美元的AI芯片订单，计划2026年量产定制XPU芯片[7][30] - OpenAI计划5个月内将计算集群规模扩大一倍，与甲骨文合作新增4.5GW算力容量，支持超200万枚芯片运行[7][32] - 2025年上半年大模型日均调用量达101,865亿tokens，较2024年下半年21,999亿tokens增长363%[36] 细分板块表现 - 光通信板块本周上涨0.1%，表现优于其他通信细分板块（运营商-0.8%、量子通信-1.7%、物联网-3.8%、通信设备-5.5%）[23][25] - 通信行业指数下跌3.8%，弱于上证综指（-1.2%）和沪深300（-0.8%）[22][25] - 个股涨幅前列：春兴精工（+22.9%）、南都电源（+10.7%）、东土科技（+10.5%）[24] 重点公司推荐 - 光模块龙头：中际旭创（2025E PE 55.28x）、新易盛（2025E PE 39.01x）、天孚通信（2025E PE 69.38x）[15][18] - 算力产业链：沪电股份、英维克、中兴通讯、紫光股份、工业富联、寒武纪、海光信息[11][18] - 液冷技术：英维克、申菱环境、高澜股份[11][18] - 卫星通信：中国卫通、中国卫星、震有科技[11][18] 新兴领域进展 - 英伟达投资量子计算公司Quantinuum（估值100亿美元），推动量子计算系统Helios研发[33][34] - 国内首个专用光量子计算机制造工厂落地深圳南山，预计年产数十台光量子计算机[39][40] - 温州市成立浙江省首个人工智能局，推进“人工智能+教育”三年行动计划[37][38] - 亚马逊卫星互联网项目签下捷蓝航空为首家航空公司客户，计划2027年提供服务[43][44]

业绩表现 - 2025年上半年营收2.14亿元 同比增长68.08% [2] - 归母净利润897万元 实现扭亏为盈 [2] - 单Q2营收1.2亿元 同比增长59.98% 环比增长约30% [2] - 单Q2归母净利润1647万元 同比增长171.53% [2] 业务进展 - 高功率产品收入逐步增加 [2] - 光通信产品开始批量出货 [2] - 100G EML实现量产 200G EML开始送样 [3] - 100G VCSEL、100mw CW DFB、70mw CWDM4 DFB达到量产水平 [3] 技术创新 - 超高功率单管芯片双结连续功率达132W 突破此前100W极限 [3] - VCSEL面发射芯片效率提升至74% [3] - 形成EML/VCSEL/CW Laser三类光通信芯片能力 [3] 财务预测 - 维持2025-2027年归母净利润预测0.28/0.96/2.05亿元 [2] - 对应EPS为0.16/0.55/1.16元 [2] - 基于2027年105倍PE估值 目标价上调至121.8元 [2] 应用领域 - VCSEL技术主要应用于消费电子、光通信、车载激光雷达 [3]

增资计划 - 公司于2025年9月5日审议通过签署增资意向协议之补充协议 旨在通过增资扩股方式取得光彩芯辰部分股权 拓展光通信领域布局 [2] - 公司于2025年8月3日已审议通过签署增资意向协议 基于发展战略需求 看好光通信细分行业市场前景 认可标的公司在光通信领域的前期投入、技术储备及客户资源 [2] 交易条款 - 公司同意向光彩芯辰预付增资款人民币8000万元 分两期支付：第一期5000万元于协议生效后两个工作日内支付 第二期3000万元于协议生效后十个工作日内支付 [2] - 若增资协议顺利签署 预付款将抵做增资款 标的公司及其股东承诺自收到第一笔预付款之日起一个月内不得接受其他投资建议或进行相关谈判 [2] 业务影响 - 本次预付增资款不会影响公司正常生产经营活动 也不会对公司主营业务产生重大影响 [3] - 公司主营业务不会对光彩芯辰形成重大依赖 [3]

市场整体表现 - 沪指大幅上涨1.25%重新站上3800点 创业板指暴涨6.55%上演阳包阴行情 这是创业板十年来首次在经历超4%大跌后次日实现反包 [1] - 前日CPO概念股集体重挫 诺德基金旗下两只产品跌幅超11% 永赢高端制造跌幅超10% [1] 板块轮动与资金流向 - CPO概念股全面反弹 新易盛暴涨12% 中际旭创涨幅超10% 天孚通信涨近8% 光芯片/GPU/光刻机板块集体爆发 寒武纪大涨6.6% [2] - 市场焦点转移至锂电产业链 储能/固态电池/光伏成为新领涨力量 动力电池指数/锂电负极指数/锂电电解液指数涨超9% 储能指数/锂电池指数/光伏逆变器指数集体涨超8% [2] - 储能板块多股涨停 天宏锂电30cm领涨 贝瑞特涨19% 亿纬锂能涨17% 欣旺达涨16% 阳光电源涨16% [2] 储能光伏板块上涨逻辑 - 资金从炒高行业转向新投资方向 光伏储能板块处于估值低位且今年涨幅有限 行业迎来拐点 [2] - 储能出海预期增强带动盈利能力提升 板块业绩持续好转 [2] - 政策面利好支撑 工信部与市场监管总局印发行动方案提出2025-2026年预期目标 为电子信息制造业稳定增长提供支持 [3] 机构观点 - 中信证券认为欧美需求高景气与产业供给优化价格回升共振 储能行业迎来基本面拐点 [3] - 华泰证券指出全球储能需求存在超预期可能 国内大储盈利模式逐步完善 欧洲可再生能源装机提升带来消纳问题 动态电价机制和补贴政策将带动大储工商储高增长 [3] - 方正证券表示美国市场受益于潜在降息 大储项目有望加速推进 [3]

苏州上市公司研发投入规模 - 苏州A股上市公司上半年研发投入总额达156.90亿元 [1] - 研发强度为3.87%，显著高于A股市场整体2.13%的水平 [1] - 40家公司研发投入超1亿元，亨通光电以10.92亿元居首 [3] - 维信诺、东山精密、科沃斯研发投入均超5亿元，分别为5.88亿元、5.81亿元和5.07亿元 [3] 头部企业研发成果与战略 - 亨通光电在光通信、海洋通信、能源领域持续加码研发 [3] - 公司获中国光学工程学会科技进步二等奖及江苏省科学技术一等奖 [3] - 与苏州大学合作项目获中国发明创业奖创新奖一等奖 [3] - 公司推动数智技术与制造业融合，向全球价值链高端迈进 [3] 研发强度分布特征 - 48家苏州上市公司研发强度超10%，其中科创板企业占比62.50%（30家） [5] - 国芯科技以89.9%研发强度位列第一，裕太微（70.06%）和博瑞医药（64.83%）紧随其后 [5] - 国芯科技重点布局汽车电子芯片、抗量子密码芯片及云安全芯片研发 [5] 研发投入增长动态 - 124家苏州上市公司研发投入同比增长，占比超55% [5] - 哈森股份、博瑞医药、华亚智能、味知香、洪田股份研发投入增幅均超100% [5] 行业未来展望 - 苏州上市公司研发投入预计保持稳健增长 [6] - 国家政策支持与市场需求变化驱动企业持续加大研发投入 [6]

市场表现 - 9月5日早盘A股三大指数分化 深成指和创业板指翻红 光模块CPO概念企稳回升[1] - 光库科技、新易盛、中际旭创、天孚通信等个股上涨 创业板人工智能ETF（159381）红盘震荡[1] - 创业板人工智能ETF昨日获得资金净流入8874万元 资金逢低布局迹象明显[1] 行业基本面 - 海外重点客户增加AI基础设施资本开支 行业保持高景气度[1] - 800G和400G光模块需求持续增长 1.6T产品开始逐步出货并预计未来两季度实现量产[1] - 头部公司交付能力良好 800G等高速率光模块出货量快速提升[1] - 国内算力基础设施快速建设 下半年需求预计保持较好增长[1] 产品结构 - 创业板人工智能ETF（159381）光模块CPO权重占比超51% 前三大权重股为新易盛（20.3%）、中际旭创（18.8%）、天孚通信（6.5%）[2] - 5G通信ETF（515050）规模超80亿元 光模块CPO概念股权重占比38% PCB电路板概念股权重占比14%[2] - 创业板人工智能ETF综合费率0.20% 为同类最低水平[2] 投资逻辑 - CPO算力板块短期调整后估值性价比提升 板块波动加大源于获利盘止盈需求[1] - 行业多重因素支撑超高业绩增速 包括客户订单增长、新产品导入及客户拓展[1] - ETF产品精准布局AI产业链龙头 覆盖AI算力硬件及6G产业链龙头个股[2]

公司业务模式 - 公司深耕光通信领域多年并搭建覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM全流程业务体系与工艺平台 [1] - IDM模式能够充分发挥设计与制造的协同效应 通过改进工艺水平、提升产品开发效率、优化产能调配实现敏捷市场响应 [1] - 借助IDM模式可动态调整产能布局 有效匹配未来新产品放量需求 [1]

公司产品进展 - 硅光模块用CW DFB激光器已获得业内客户验证 [1] - 该产品实现小批量出货 [1] - 相关信息来源于公司2025年7月30日披露的半年度定期报告 [1]

AI算力基础设施行业景气度 - 全球AI技术爆发式增长点燃算力基建竞赛 科技巨头疯狂抢购光模块和相关组件[13] - 光模块承担数据传输基础设施角色 不同规格从100G到800G再到1.6T 带宽递增以满足大规模数据传输需求[12] - 行业预计2025年下半年到2026年将持续保持高景气度 公司积极准备产能以满足订单交付[21] 新易盛业务表现与市场地位 - 过去半年实现104.37亿元营收 同比增长282.64% 净利润同比暴增355.68%至39.42亿元[11] - 光模块产销量分别为979万只和873万只 2025年上半年产能达历史最高峰1520万只[13] - 被称为AI"卖铲人" 客户包括英伟达、微软、亚马逊等 对英伟达供货具风向标意义[12] 新易盛技术发展历程 - 2018年推出业界首款低功耗400G光模块 2019年实现400G批量出货 2020年推出800G产品[13] - 2024年业绩激增3倍首次突破20亿元 2025年上半年推出1.6T及800G单波200G光模块产品[13] - 从10G光模块生产线发展到800G、1.6T技术 承接AI算力发展需求[16] 公司股价与市值表现 - 过去5个月内股价累计涨幅超400% 市值超过3500亿元[5][16] - 与中际旭创、天孚通信合称"易中天" 自今年4月以来三家股价均实现翻倍[6][21] - 前十大股东中易方达创业板ETF等5只基金占据一半席位 机构看多助推估值飙升[19][20] 创始人背景与创业历程 - 高光荣1969年生于四川乐山 中专毕业后进入乐山无线电厂光通信分厂任技术员[15] - 在光通信行业积累近20年经验 2008年近40岁时正式创立新易盛[5][16] - 2016年带领公司登陆创业板 2020年以26亿元身家登上《胡润百富榜》[16] AI算力产业链投资机会 - 寒武纪、工业富联、海光信息组成"纪连海" 寒武纪股价从560元/股暴涨至1400元/股 市值突破6000亿[21] - 元禾原点、科大讯飞等早期投资寒武纪 成都产投持有海光信息1.68亿股账面价值超320亿元[22] - 硬科技投资被形容为长期主义跋涉 早期押注的耐心资本迎来拨云见日时刻[22][23]