业绩总览 - 前三季度中国石化 中国石油 中国海油归母净利润分别为299.84亿元 1262.79亿元 1019.71亿元 同比分别下跌32.2% 4.9% 12.6% [3] - 三家公司净利润合计比上年同期减少超过350亿元 相当于每日少赚约3.8亿元 [3] 上游业务表现 - 国际油价震荡下行 布伦特原油现货均价同比跌幅约为14% [3] - 中国石油前三季度原油平均售价同比下降14.7%至65.55美元/桶 拖累油气和新能源业务分部营业收入同比下滑8.3%至6223.9亿元 [3] - 中国海油石油液体平均售价同比下跌13.6%至68.92美元/桶 拖累油气销售收入同比下降5.9%至2554.8亿元 [3] - 通过效益开发和降本增效 中国石油油气当量产量同比增长2.6%至1377.2百万桶 单位操作成本同比下降6.1%至10.79美元/桶 [4] - 中国海油油气净产量同比上升6.7%达578.3百万桶油当量 桶油成本同比下降2.8%至27.35美元/桶 [4] - 天然气业务表现积极 中国海油天然气产量同比增长近12% 平均售价同比上涨1%至7.86美元/千立方英尺 带动销售收入同比增长15.2% [4][5] 下游业务挑战 - 受市场需求下降及主要产品价格下滑影响 中国石油化工业务经营利润同比"腰斩"至17.87亿元 [5] - 中国石化化工板块息税前亏损82.23亿元 亏损幅度同比扩大近68% [5] - 国内成品油需求达峰 汽油需求已于2023年触及峰值 整体油品需求预计在2028年达峰 [5] 能源转型战略 - 中国石化提出"稳油 扩气 推氢 增电 强服"思路 向"油气氢电服"综合能源服务商转型 [6] - 中国石化作为全球最大基石投资者入股宁德时代 双方计划今年建设不少于500座换电站 [6] - 中国石油强调推进"油气氢电非"综合能源站建设 推动油气勘探开发与新能源融合发展 规模化发展风光发电等清洁电力业务 [6]

业绩总览 - 前三季度中国石化 中国石油 中国海油归母净利润分别为29984亿元 126279亿元 101971亿元 同比分别下跌322% 49% 126% [1] - 三家公司净利润总额比上年同期减少超过350亿元 相当于每日少赚约38亿元 [1] 业绩下滑主因 - 国际原油市场供需总体宽松 布伦特原油现货均价同比跌幅约为14% [1] - 中国石油前三季度原油平均售价同比下降147%至6555美元/桶 拖累其油气和新能源业务分部营业收入同比下滑83%至62239亿元 [1] - 中国海油石油液体平均售价同比下跌136%至6892美元/桶 拖累其同期油气销售收入同比下降59%至25548亿元 [1] 部分抵消业绩下滑的因素 - 中国石油油气当量产量同比增长26%至13772百万桶 油气单位操作成本同比下降61%至1079美元/桶 [2] - 中国海油油气净产量同比上升67%达5783百万桶油当量 桶油成本同比下降28%至2735美元/桶 [2] - 中国海油天然气产量同比增长近12% 天然气平均售价同比上涨1%至786美元/千立方英尺 带动天然气销售收入同比增长152% [2] 战略动向 - 三家公司均在财报中着重提及国际石油市场形势对业绩的负面影响 [1] - 公司上游业务坚持效益开发与降本增效 部分抵御了油价下跌的影响 [2]

公司财务表现 - 公司第三季度营收及其他收入为497.3亿美元 [1] - 公司第三季度调整后每股收益为1.85美元 [1] 市场反应 - 公司股价在财报发布后盘前上涨0.4% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青受成本端及基本面的影响，预计延续震荡偏弱走势，供应过剩预期压制油价，下游步入淡季需求走弱，基本面难提供向上驱动，建议关注BU2601合约3100 - 3350元/吨的区间 [55] 各部分总结 行情回顾 - 10月沥青受成本端及基本面影响震荡偏弱，月初油价因OPEC+增产及宏观利空下行，沥青成本支撑减弱，需求旺季不旺加大下行压力，月末美国制裁俄石油公司，油价上涨带动盘面反弹，需求步入淡季，基本面难改善，预计围绕原油波动 [6] 宏观分析 - 美联储10月30日降息25个基点，将联邦基金利率降至3.75% - 4.00%，为年内第二次且连续第二次降息，鲍威尔称12月议息会议再次降息不确定，交易员下调12月降息押注，目前预计降息概率71%，后续关注美国就业市场，经济数据下滑会压制油价 [11] - 10月地缘政治频繁反复，美俄总统沟通、美制裁俄石油公司、欧盟批准对俄第19轮制裁，美欧制裁引发市场担忧，推动盘面反弹，但此次制裁非全面禁运，对俄原油产出及全球供应影响有限，油价反弹空间有限，地缘政治反复使市场脱敏，驱动延续性不强，需关注地缘政治演变 [12] - OPEC+11月增产13.7万桶/日，连续两月增产彰显争夺市场份额决心，市场预期11月产量会议继续小幅增产，供应端压力将压制价格，关注后续产量政策 [13][14] - IEA上调2025年全球原油供应增长预期30万桶/日至300万桶/日，下调需求增长预期3万桶/日至71万桶/日，整体维持供应过剩预期 [15] 供需分析 - 供应端：10月国内沥青产量累计262.3万吨，同比增29.11万吨，环比降13万吨，周度产量月初触年内高点后随炼厂检修下降，预计四季度产量季节性下降，供应压力有望缓解 [17] - 供应端：10月国内炼厂开工率环比下降，炼厂进入季节性检修且终端消费进入淡季，开工率处近几年低位且有望进一步下降，供应压力逐步缓解 [22] - 需求端：10月国内沥青出货量环比增加但较节前降低，终端赶工带动补库需求，但旺季不旺致终端需求下降，需求步入淡季，出货量预计季节性下降，需关注冬储情况 [25] - 需求端：10月国内改性沥青产能利用率环比下降，10月31日当周为15.03%，较上月同期低3.91个百分点，先跌后反弹，北方低温致终端施工完工，开工率下降，需求旺季尾声，产能利用率面临季节性下降压力 [27] - 进口：9月沥青进口量34.18万吨，环比增7.26万吨，进口均价环比小幅上涨，整体平稳 [32] - 出口：9月沥青出口7.99万吨，环比减0.09万吨，进口均价环比小幅上涨，整体平稳 [38] - 库存：10月国内样本企业厂家库存降库但速度放缓，10月31日当周为68.5万吨，较上周降2.5万吨，较上月同期增2.7万吨，厂库有望延续降库趋势，关注降库速度 [43] - 库存：10月国内样本企业沥青社会库存降库，10月31日当周为93.7万吨，环比上周降6.8万吨，较上月同期降16.8万吨，终端赶工带动消费，降库速度加快，虽需求进入淡季，但供应压力缓解，预计延续降库趋势，关注降库速度 [47] - 价差：10月沥青裂解价差平稳，加工稀释利润维持年内低位，因原油及沥青窄幅波动，原油反弹动能不足，沥青围绕油价波动，预计裂解价差维持高位运行 [51]

格隆汇10月31日｜埃克森美孚石油周五公布的第三季度业绩超出华尔街预期，主要得益于圭亚那和美国 二叠纪盆地的石油和天然气产量增加，抵消了油价下跌的影响。根据LSEG汇编的数据，该公司7月至9 月季度的调整后利润为81亿美元，合每股收益1.88美元，高于分析师普遍预期的1.82美元。作为美国最 大的石油生产商，埃克森强调其丰富的资产组合和技术优势，有助于提高石油采收率，使公司即便在低 油价时期也能保持盈利。 ...

地缘政治与能源贸易 - 美国能源部长表示，若中国减少从俄罗斯购买石油和天然气，美国准备向中国出售更多石油和天然气 [1] - 美中两国在能源领域被认为存在很多互利共赢的交易空间 [1] 美国能源行业定位与战略 - 美国拥有世界上最丰富的天然气和石油储备 [3] - 美国预计将很快成为世界上前几位的资源输出国，与俄罗斯地位类似 [3] - 美国的去工业化进程据称已经完成，再次工业化被描述为不可能实现且吃力不讨好 [3] - 美国未来的经济定位可能侧重于金融服务和资源出口 [3] 中国在全球能源市场中的角色 - 中国被定位为世界上最大的能源进口国 [3] - 中国被认为是美国能源出口和金融服务的主要潜在买家和服务对象 [3]

公司业绩表现 - 2025年前九个月公司净利润为1263亿元人民币，同比下降5% [1] - 2025年第三季度公司净利润为423亿元人民币，同比下降4%，但环比上升14% [1] - 第三季度业绩优于预期，瑞银小幅上调公司2025年预测盈利2% [1] 公司评级与目标价 - 瑞银给予公司“买入”评级 [1] - 瑞银将公司目标价从9.3港元上调至10.3港元 [1] 短期行业展望（2025年第四季度） - 预计布伦特原油平均价格为63美元/桶 [1] - 因国内天然气需求进入旺季，预期天然气价格及销量均可上升 [1] - 炼油及化工基本面可能面临压力 [1] - 建议关注年底时的资产减值情况 [1] 长期行业展望（2026-2028年） - 瑞银预期油价将逐步趋稳并反弹，2026至2028年油价预测分别为每桶64美元、70美元及75美元 [1] - 国内天然气价格可能较海外价格更稳定，因国内天然气需求仍处增长状态 [1] - 公司下游炼油及化工细分市场可受益于反内卷政策 [1]

公司业务布局 - 公司业务涉及充电业务 [1] - 公司业务涉及光伏业务 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油或维持震荡格局，供给端扰动与需求疲软形成拉锯，俄罗斯出口下降及欧洲炼厂潜在国有化风险加剧供应不确定性，但英国北海增产预期及美国制裁的实际执行力度存疑，可能限制上行空间；需求端汽柴油出货疲软压制炼厂开工意愿，叠加宏观层面加息预期升温，油价承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年10月30日，SC原油主力合约收报462.6元/桶，较前一日小幅回落0.24%，盘中波动区间收窄至462.7 - 468.9元/桶，WTI和Brent分别收于60.36美元/桶和64.3美元/桶，较前一日下跌1.76%和0.95%；SC - Brent价差扩大至0.86美元/桶，SC - WTI价差升至4.8美元/桶，Brent - WTI价差扩大至3.94美元/桶，SC连续 - 连三合约价差从 - 4.8元/桶收窄至 - 3.5元/桶 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：俄罗斯成品油出口降至俄乌冲突后低点，主因炼厂停产及西方制裁收紧；美国对俄罗斯石油公司Rosneft的制裁引发德国讨论将其在德炼油厂国有化；英国石油在加蓬勘探新油气资源，但短期对供给影响有限；英国或取消北海油气暴利税，可能刺激北海产量回升 [3] - 需求端：燃料油市场消息面改善，但汽柴油需求仍疲软，炼厂出货平淡；匈牙利寻求豁免美国对俄油制裁，印度研究制裁影响，显示部分国家仍依赖俄罗斯原油，需求韧性尚存 [3] - 库存端：10月24日除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%；当周美国战略石油储备（SPR）库存增加53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%；俄克拉荷马州库欣原油库存133.4万桶；精炼油库存 - 336.2万桶；汽油库存 - 594.1万桶；取暖油库存4.9万桶 [4] 产业链价格监测 - 原油：2025年10月30日，SC期货价格458.90元/桶，较前一日跌0.80%；WTI期货价格60.29美元/桶，较前一日跌0.12%；Brent期货价格64.03美元/桶，较前一日跌0.42%；部分现货价格有涨有跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连续 - 连3价差均有变化；其他资产中，美元指数、人民币汇率上涨，标普500、DAX指数下跌；美国商业原油库存、API库存减少，库欣库存、美国战略储备库存增加，美国炼厂周度开工率、原油加工量下降 [7] - 燃料油：2025年10月30日，FU期货价格2751.00元/吨，较前一日跌1.61%；LU期货价格3255.00元/吨，较前一日涨0.28%；部分现货价格、纸货价格有变化；价差方面，新加坡高低硫价差、FU - 新加坡380CST价差下降，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)价差上升；Platts(380CST)、Platts(180CST)价格上涨；新加坡、美国部分馏分油库存减少，美国部分馏分油库存增加 [8] 产业动态及解读 - 供给：10月30日，俄罗斯成品油出口跌至俄乌冲突爆发后的低点；英国石油公司签署协议将在加蓬近海勘探石油和天然气；美国对俄罗斯石油公司Rosneft实施的制裁引发德国讨论将其在德业务国有化 [9][10] - 需求：原油走势转好，燃料油市场消息面稍有改观，但汽柴油出货仍温吞，下游需求提振乏力，炼厂出货平平，预计行情稳中窄调 [11] - 库存：新加坡至10月29日当周燃料油库存将于十分钟后公布 [12] - 市场信息：10月31日，截至2:30收盘，沪金主力合约涨1.11%，沪银主力合约涨1.47%，SC原油主力合约跌0.24%；匈牙利总理希望获得经济提振并寻求免受美国对俄罗斯石油制裁的影响，印度外交部正在研究美国对俄罗斯石油公司制裁的影响；英国首相表示要“加强”北海油气开采后，财政大臣可能比预期更早取消英国石油天然气行业的暴利利润税 [13]

核心经营业绩 - 2025年前三季度国际原油价格震荡下行，WTI原油均价为66.47美元/桶，同比下跌13.64%；布伦特原油均价为69.74美元/桶，同比下跌14.76% [6] - 2025年第三季度公司合计生产原油23.43万吨，同比增长5.07%；其中温宿项目产量16.49万吨，同比减少3.00%，坚戈项目产量6.94万吨，同比增长30.94% [6] - 2025年前三季度公司合计生产原油67.32万吨，同比增长7.20%；其中温宿项目产量48.29万吨，同比减少0.70%，坚戈项目产量19.03万吨，同比增长34.30% [6] 公司治理与重要决议 - 公司于2025年10月29日召开第四届董事会第十四次会议，审议通过了2025年第三季度报告、会计政策变更及员工持股计划存续期延长等议案 [22][23][26] - 董事会会议应出席董事8名，实际出席8名，相关议案均获得全票或非关联董事全票通过 [24][26] 会计政策变更 - 公司决定自2025年9月1日起，将装备制造、勘探开发、油服工程三大板块发出存货的成本计价方法统一变更为移动加权平均法 [11][12] - 变更原因为公司SAP系统全面上线，为优化多主体统一核算效率，变更采用未来适用法，不对以往财务状况和经营成果产生影响 [9][14][16] 员工持股计划 - 公司第一期员工持股计划第二次持有人会议于2025年10月29日召开，出席会议的53名持有人代表份额21,390,355份，占总份额的53.96% [18] - 会议审议通过将持股计划存续期延长12个月，至2026年11月30日，该议案获得出席会议持有人100%同意 [18][19] - 截至公告日，第一期员工持股计划持有公司股票158,351股，占总股本的0.03% [29]