文章核心观点 - 2025年A股市场集中爆发了一系列激烈的上市公司内部冲突事件 这些事件覆盖多个行业 形式包括公开举报 司法诉讼 公章争夺等 暴露了公司在治理层面的深层问题 [1][2] - 这些内讧事件并非孤立 其背后折射出A股公司在股权结构 治理机制 利益平衡等方面存在普遍性病灶 消耗企业元气并拖累市值表现 [1][11] - 内讧事件为上市公司治理优化敲响了警钟 需要企业 监管 市场三方合力 从夯实股权基础 完善治理机制 平衡利益分配等方面进行改革 以实现高质量发展 [15][29][30] 五大典型内讧事件 - **梦洁股份**：董事陈洁连发六篇万字长文公开举报董事长姜天武 指控其隐瞒股权代持 挪用长沙金森支付的5000万元尽调保证金及虚假披露等 [3][4] 陈洁自2024年12月起已累计14次在董事会及股东会上投反对或弃权票 2025年先后否决了年报 季报等多份核心财务报告 [3] 2025年8月表决权委托协议解除后 公司进入无控股股东 无实际控制人状态 [3] - **可靠股份**：内部博弈源于实控人婚姻破裂 第二大股东兼董事鲍佳（实控人金利伟前妻）对《2025年第三季度报告》投反对票 [5] 截至2025年三季度末 金利伟持股30.13% 鲍佳持股29.13% 股权高度接近 [5] 鲍佳自2024年以来连续对多份定期报告投反对或弃权票 2025年多次提议召开临时股东大会均被否决 后通过媒体公开炮轰管理层 [6] - **艾比森**：创始人兼实控人丁彦辉（直接持股33.78%）在董事会选举中对自己当选董事长投反对票 最初公告理由为对薪酬不满（其2024年税前报酬为435.56万元） 后澄清核心矛盾是对股权过于集中 治理结构不满 公司净资产回报率达11% [7] - **金鸿顺**：第二大股东高德投资连续发起罢免董事提案 2025年12月22日提议罢免董事长刘栩 此前副董事长王海宝及董事叶少波已被临时股东大会罢免 [7] 实控人刘栩存在债务危机 其控制的众德科技股份质押率高达97.21% 所持全部股份已被司法标记 冻结或轮候冻结 控制权可能变更 [8] - **ST路通**：2025年初 梅花创投董事长吴世春通过股权拍卖及增持取得公司10.46%股权 成为第一大股东 随后多次提议罢免原董事长邱京卫等 [8] 11月7日临时股东大会召开近1小时后 主持人邱京卫突然宣布会议延期取消并离场 [9] 会后吴世春方面提名的谈文舒当选董事长并启用新公章 但原管理层通过公司微信号否认决议 指控私刻公章 双方博弈持续 [10] 内讧背后的三大治理病灶 - **股权结构不稳定 权力制衡缺失**：梦洁股份因表决权委托解除导致无控股股东 可靠股份因离婚导致两大股东股权比例接近（30.13%与29.13%）形成对峙 艾比森因股权高度集中（实控人持股33.78%）阻碍治理优化 金鸿顺和ST路通则在控制权变更中因权责不清引发对抗 [12][26] - **治理机制失效 内控与披露流于形式**：梦洁股份被指董事会被少数人把控 异议董事权利难保障 ST路通原董事长随意中断股东大会 独董和监事在可靠股份 金鸿顺等案例中未能有效发挥制衡作用 [13][27] 内控与信披存在缺陷 如梦洁股份未及时披露股权代持和挪用5000万元保证金问题 ST路通股东增持未按规定公告 [13][27] - **利益分配失衡 沟通机制缺失**：艾比森案例中薪酬分配机制不合理成为抗议诱因 可靠股份中鲍佳质疑经营决策和利益输送是为维护股东利益 ST路通的控制权争夺核心也是利益分配问题 [14][28] 这些公司普遍缺乏有效沟通机制 分歧最终升级为公开对抗或司法诉讼等极端方式 [14][28] 治理优化方向 - **上市公司层面**：需夯实股权基础 提前规划稳定股权架构 避免因表决权委托 离婚分割 股权拍卖等引发动荡 引入战投时需明确权责与退出机制 [15][29] 需完善治理机制 规范董事会和股东大会运作 强化独董独立性与专业性 健全内控体系并加强信息披露 [15][29] 需平衡利益分配 建立与业绩和治理水平挂钩的薪酬体系 并搭建常态化沟通机制为异议股东提供发声渠道 [15][29] - **监管与市场层面**：监管需强化对上市公司“关键少数”的约束 完善对股权变动 信息披露 董事会运作的规则 加大对违规行为的处罚力度 [15][29] 投资者应更加关注公司治理信号 重点考察股权结构 内控审计报告 董事投票记录等指标以规避风险 [16][29]

文章核心观点 - 当前A股市场居民资金入市行为呈现出显著的“去杠杆化”特征，表现为入市节奏克制、资金结构向低成本工具型产品切换，其深层原因是房地产下行带来的资产负债表受损与“通缩心态”[1][12][15] - 居民资金入市缓慢符合经济规律的理性防御，其大规模入市需要资产负债表修复、制度性红利与确定的赚钱效应共同驱动，参考日本经验，这一过程可能较为漫长[17][20][23] - 尽管居民资金入市缓慢，但2026年A股市场增量资金仍有其他重要来源，主要包括先行大幅入市的保险资金以及即将到期的大额存单资金溢出，两者将提供相对确定的增量[25][28][29] - 在“春季躁动”的日历效应下，市场行情更可能呈现由险资、理财资金和居民资金“三层驱动”的格局，节奏相对平缓但持续性或更强，主题性机会突出[35][38][41] 居民资金行为透视：“去杠杆化”特征 - **新增开户数量温而不火**：2025年11月新增开户数为238万户，仅相当于2019年3月牛市初期的202万户，远低于2020年7月“基金热潮”时的405万户[2] - **增量主要来自存量激活**：新增开户节奏说明，增量主要来自存量睡眠账户的激活，而非新股民的恐慌性入场，当前入市资金性质多为定投型或配置型[6] - **杠杆资金净加仓力度偏弱**：本轮行情“融资净买入占比”指标在阶段高点抬升至约0.6%后回落，明显弱于2019-2020年“单边净加仓”状态，体现为“观望、分段加仓”[1][7] - **资金流向结构向ETF切换**：2025年1-11月新基金发行约5308亿元，其中被动指数基金约3817亿元，占比约72%，显著高于主动偏股基金的1492亿元[7] - **ETF因低成本高透明受青睐**：股票型ETF维持热度，2025年4月单月净申购达1772亿元，其管理费仅0.5%-0.6%，认购费率几乎为零[11] 居民资金入市缓慢的深层原因：资产负债表受损与防御心态 - **居民储蓄存款持续高增且定期化**：截至2025年11月，本年累计新增居民储蓄存款达12.06万亿元，居民定期及其他存款余额高达120.91万亿元，活期存款为42.39万亿元[15] - **房价下跌带来财富负反馈**：中国居民家庭资产中房地产占比约60-70%，2021年至今全国百城新建住宅价格指数累计下跌超15%，核心一二线城市跌幅接近20-30%，导致典型家庭总资产可能缩水10-20%[15] - **日本经验镜鉴**：日本房地产泡沫破裂后，家庭金融资产中现金与存款占比从1990年的46.5%一路攀升至2012年的55.2%，而“股票与证券”占比从13.5%降至6.20%[17][20] - **居民入市需要根本性驱动**：日本居民资金在2014年后真正大规模入市，由NISA制度扩容（制度性红利）和企业ROE从3-4%提升至8-10%（确定的赚钱效应）驱动[23] 2026年增量资金的其他来源：险资与到期存款 - **保险资金大幅入市**：2025年第三季度，保险资金的股票和证券投资余额环比增长8639.94亿元，是第二季度2619亿元的3.3倍[1][26] - **政策松绑驱动险资配置**：监管政策如IFRS 9/17实施、沪深300成份股风险因子下调至0.3、ROE考核调整以及互换便利工具推出，共同改变了险资的配置能力与逻辑[26] - **险资偏好高股息资产**：在负债端成本约3.0%而长债收益率低于2.2%的背景下，配置股息率3%-4%的红利蓝筹成为补足收益的可行路径[28] - **2026年险资增量测算**：预计2026年险资权益增量空间约为6200亿元，该测算基于2026年保费收入达6.37万亿元及大型险企约30%保费投资A股的政策要求[28] - **大额存单到期带来资金溢出**：2022-2023年新增的住户定期存款中，约12%-30%为3年期大额存单或特色存款，估算约有4~7万亿元此类资金将于2025年下半年至2026年上半年集中到期[33] - **到期资金迁移产生权益增量**：在迁移理财比例30%、“固收+”产品权益配置10%的基准假设下，对应权益增量资金约为1650亿元[34] 春季躁动行情展望与配置建议 - **春季躁动的历史特征**：一季度是A股资金面最宽松、散户入场意愿最强的时期，融资净买入成交额占比在1月的20日均值接近1%（约0.93%）[35] - **行情风格偏小盘成长**：春季躁动平均主升浪涨幅在15%左右，风格上呈现明显“小盘、偏成长”特征，计算机（+23.3%）、有色金属（+20.4%）、电子（+19.2%）和通信（+19.0%）是过去十年涨幅居前的行业[38] - **2026年春季行情或呈“三层驱动”**：险资作为“压舱石”（年度增量约6200亿元），到期存款通过“固收+”间接流入（年度增量约1650亿元），居民资金以ETF配置、分步加仓等“观望式参与”为主[41] - **配置建议关注四条主线**： - 科技主题中的机器人、商业航天、核电，这些方向长线资金持续流入且交易拥挤度较低[42] - 海外算力与半导体板块，受美联储政策预期变化及资金流入影响[42] - 非银板块，直接受益于市场交易活跃度提升及资本市场改革深化[43] - 消费板块中的主题性交易机会，如春节临近带来的预制菜、餐饮供应链等领域机会[43]

截至午间收盘，创业板指数、创业板中盘200指数均下跌0.2%，创业板成长指数下跌0.3%。 华安证券研报称，价格改善将推升名义GDP，进而带动企业盈利持续修复，这将成为市场强有力的基本面支撑。测算显示，2026年全A盈利增速有望从2025 年的8.2%提升至10.3%，全A剔除金融后的盈利增速将达到7.7%。创业板和科创板受益于新一轮产业周期，预计将维持高增速水平，其中创业板2026年盈利 增速有望达到31.7%。 川レーリ | エイスス] H J ヘリア ハリア - ロ レス | 反映创业板市场中盘代表性公 司的整体表现,信息技术行业 占比超40% 1乡指数 跟踪创业板成长指数 该指数由创业板中成长风格突 出、业绩增长较高、预期盈利 较好、流动性好的50只股票组 成,通信、电力设备、电子、 非银金融、医药生物行业合计 占比近80% 截至午间 该指数污 注1:"该指数"指各上述基金产品具体跟踪的指数。数据来自Wind,指数涨跌幅截至2025年12月26日 的净利润,该估值指标和企业盈利紧密相关,适用于盈利相对稳定且受周期影响较小的行业。估值分化 数发布日至2025年12月25日。创业板指数2010年6月1日发 ...

市场整体表现 - 截至上午收盘，沪指下跌0.19% [1] - A股总成交量为868.39亿股，成交金额为14651.85亿元，成交金额较上一交易日增加20.94% [1] - 个股涨跌方面，1386只个股上涨，其中59只涨停；3906只个股下跌，其中2只跌停 [1] 行业表现：涨幅居前 - 有色金属行业涨幅最大，为2.88%，成交额1054.72亿元，较上日增加59.75%，领涨股永兴材料涨幅10.01% [1] - 电力设备行业涨幅为1.02%，成交额1930.34亿元，较上日增加53.25%，领涨股海科新源涨幅18.55% [1] - 钢铁行业涨幅为0.96%，成交额79.56亿元，较上日增加28.92%，领涨股海南矿业涨幅10.02% [1] - 商贸零售行业涨幅为0.71%，成交额307.32亿元，较上日增加13.47%，领涨股银座股份涨幅10.03% [1] 行业表现：跌幅居前 - 电子行业跌幅最大，为1.31%，成交额2243.83亿元，较上日增加4.16%，领跌股长光华芯跌幅10.21% [1][2] - 通信行业跌幅为1.16%，成交额785.50亿元，较上日减少11.65%，领跌股联特科技跌幅5.12% [1][2] - 轻工制造行业跌幅为1.04%，成交额248.67亿元，较上日增加0.57%，领跌股江天科技跌幅12.32% [1][2] 其他行业关键数据 - 汽车行业上涨0.21%，成交额814.28亿元，较上日增加34.43%，领涨股标榜股份涨幅20.01% [1] - 计算机行业微涨0.02%，成交额882.90亿元，较上日增加35.51%，领涨股佳缘科技涨幅20.00% [1] - 国防军工行业下跌0.24%，成交额1114.96亿元，较上日增加14.06%，领跌股科思科技跌幅8.12% [1] - 银行行业下跌0.43%，成交额94.42亿元，较上日减少5.33%，领跌股建设银行跌幅1.20% [1] - 家用电器行业下跌0.38%，成交额194.17亿元，较上日增加2.01%，领跌股倍轻松跌幅13.74% [1] - 医药生物行业领跌股为向日葵，跌幅10.94% [1][2]

市场表现与资金流向 - 截至2025年12月26日午间收盘，A500ETF南方(159352)上涨0.24%，冲击6连涨，换手率13.86%，成交额63.80亿元，市场交投活跃 [1] - 其跟踪的中证A500指数同期上涨0.17%，成分股中永兴材料上涨10.01%，航天发展上涨10.00%，江西铜业上涨9.97%，恩捷股份上涨9.72%，阳光电源上涨8.90% [1] - 截至12月25日，A500ETF南方(159352)近17天获得连续资金净流入 [1] 机构观点与宏观展望 - 银河证券表示，伴随经济再平衡、温和再通胀及内外环境改善，2026年投资中国股票市场有望获得显著超额回报，资本市场将在新旧动能转换中发挥核心枢纽作用 [1] - 该行认为，在房价逐步触底、汇率稳步升值的双重积极信号下，中国大类资产配置将从第四象限迈入第一象限，股票资产将成为本轮周期的核心受益品种 [1] - 这一判断基于经济基本面改善、政策协同发力、外部环境缓和三大核心支撑逻辑的共振 [1] 指数特征与编制逻辑 - 中证A500指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业，均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领域，重点布局先进生产力 [2] - 指数被誉为“中国新质生产力风向标”，通过“三级行业龙头优先+ESG负面剔除”机制，覆盖约90个三级行业，汇聚千亿巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡 [3] - 指数深度绑定国家战略产业，全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域 [3] - 指数前十大权重股分别为宁德时代、贵州茅台、中国平安、招商银行、紫金矿业、中际旭创、美的集团、兴业银行、新易盛、长江电力 [3] 指数优势与市场定位 - 中证A500指数是A股ETF跟踪规模第二大的宽基指数，行业与市值分布均衡、贴近全A市场，兼具分散风险与全面映射中国经济的优势 [2] - 指数在电子、军工等新兴产业超配，自主可控成分股权重高，凸显新质生产力特征，同时依托互联互通与ESG筛选、高境外营收占比，国际化属性突出 [2] - 指数核心财务指标优异、估值具备吸引力，历史业绩展现出高弹性与抗跌性 [2] - 对标标普500，编制理念上均以“全市场代表性+优质筛选”为核心，成分股构成上全行业覆盖且均衡分布，贴合经济核心，历史表现长期收益稳健，适配长钱配置 [2] 产品优势与投资工具 - A500ETF南方(159352)跟踪误差较小、区间净值超额收益率明显较高，折溢价率均值（绝对值）并不高，具备“低偏离+精准跟踪+规模支撑”优势 [2] - 该ETF凭借0.15%管理费+0.05%托管费的全行业最低费率档位，为投资者提供高精度、低成本配置通道 [3] - 产品场内高流动性满足交易需求，场外联接基金(A：022434；C：022435；Y：022918)便捷定投，打造攻守兼备的配置工具 [3]

证券时报·数据宝统计，12月25日共26家公司被机构调研，按调研机构类型看，基金参与18家公司的调 研活动。安集科技最受关注，参与调研的基金达7家；航天智造、罗博特科等分别获4家、3家基金集体 调研。 数据宝统计，基金参与调研股中，近5日资金净流入的有7只，罗博特科近5日净流入资金6.07亿元，主 力资金净流入最多；净流入资金较多的还有航天智造、信科移动等，净流入资金分别为2.31亿元、1.10 亿元。（数据宝） 12月25日基金调研公司一览 基金参与调研的公司中，按所属板块统计，深市主板公司有5家，创业板公司有9家，沪市主板公司有1 家，科创板公司有3家。所属行业来看，基金调研的公司共涉及13个行业，所属电力设备、电子、机械 设备、建筑装饰、汽车等行业个股最多，均有2只个股上榜。 从基金调研公司的A股总市值统计，总市值不足100亿元的有9家，分别是华蓝集团、张小泉、长缆科技 等。 市场表现上，基金调研股中，近5日上涨的有16只，涨幅居前的有信科移动、罗博特科、航天智造等， 涨幅为22.90%、18.97%、16.79%；下跌的有2只，跌幅居前的有盛达资源、燕京啤酒等，跌幅为 4.72%、2.06%。 昨日基 ...

学用结合抓落实 知行合一促发展 宣讲始终坚持问题导向、实践导向，紧密结合广西资源禀赋和各地各部门实际，着力把宏大政策蓝 图转化为可落地、可操作的基层工作思路，推动理论学习成果转化为高质量发展的实际成效。 特聘教授（专家）在宣讲前还深入一线了解当地产业发展、乡村振兴、基层治理、民生改善等情 况，使宣讲内容更具针对性、指导性。 在产业发展领域，特聘教授（专家）围绕建设现代化产业体系、发展新质生产力等重大部署，结合 各地产业基础精准支招。广西日报社副总编辑宋春风在来宾市金秀瑶族自治县宣讲时，结合我区"北上 广研发+广西集成+东盟应用"发展路径，建议将"世界瑶都"的生态优势、民族特色通过AI技术转化为高 质量发展新动能；在南宁市宾阳县宾州镇，自治区党委党校经济学教研部教授周小庄实地调研宾阳炮龙 文化园和广西岑科电子工业有限公司，将全会精神与地方产业发展、文化传承紧密结合，提出了文旅融 合与新质生产力协同发展的路径。 暖冬时节，八桂大地，思想潮涌、干劲十足。为推动党的二十届四中全会精神落地生根、开花结 果，按照自治区党委统一部署，自11月下旬起，自治区党委宣传部、自治区党委讲师团组织近百名特聘 教授（专家）分赴全区14 ...

创业板融资余额整体变动 - 截至12月25日，创业板融资余额合计5523.00亿元，较上一交易日增加50.59亿元，已连续七个交易日增加，其间累计增加179.90亿元 [1] - 同期创业板两融余额合计5541.43亿元，较上一交易日增加50.44亿元 [1] 融资余额变动幅度居前的个股 - 融资余额增幅最大的个股是匠心家居，最新融资余额3971.73万元，其间增幅123.76% [2][3] - 融资余额增幅居前的个股还包括珂玛科技（最新融资余额9.75亿元，增幅118.89%）和奕东电子（最新融资余额4.44亿元，增幅116.06%） [2][3] - 融资余额降幅最大的个股是绿岛风，最新融资余额1.03亿元，其间下降29.55% [2][3] - 融资余额降幅居前的个股还包括开创电气（最新融资余额1.15亿元，降幅25.91%）和佳缘科技（最新融资余额1.99亿元，降幅23.72%） [2][3] - 融资余额增幅超20%的个股主要集中在电力设备、机械设备、电子行业，分别有10只、10只、9只个股上榜 [4] 融资余额变动金额居前的个股 - 融资余额增加金额最多的是中际旭创，最新融资余额为220.19亿元，其间增加25.06亿元 [5] - 融资余额增加金额较多的还有阳光电源（增加20.59亿元）、新易盛（增加12.99亿元）、天孚通信（增加10.50亿元） [5] - 融资余额减少金额较多的有东方财富（减少5.45亿元）、同花顺（减少3.01亿元）、昆仑万维（减少2.15亿元） [5] 融资余额变动个股的市场表现 - 融资余额增幅超20%的个股，其间平均上涨16.41%，表现强于创业板指 [5] - 融资余额增幅超20%的个股中，涨幅居前的有奕东电子（上涨79.99%）、凯格精机（上涨45.63%）、宏达电子（上涨38.89%） [5]

截至12月25日，市场最新融资余额为25284.99亿元，较上个交易日环比增加37.76亿元，分行业统计，申 万所属一级行业有18个行业融资余额增加，电子行业融资余额增加最多，较上一日增加46.34亿元；融 资余额增加居前的行业还有电力设备、机械设备、通信等，融资余额分别增加23.73亿元、18.11亿元、 17.13亿元；融资余额减少的行业有13个，银行、医药生物、计算机等行业融资余额减少较多，分别减 少4.53亿元、3.53亿元、3.52亿元。 以幅度进行统计，轻工制造行业融资余额增幅最高，最新融资余额为148.62亿元，环比增长1.64%，其 次是国防军工、通信、机械设备行业，环比增幅分别为1.57%、1.38%、1.34%；融资余额环比降幅居前 的行业有综合、银行、钢铁等，最新融资余额分别有47.85亿元、755.50亿元、163.44亿元，分别下降 0.93%、0.60%、0.30%。（数据宝） | 代码 | 最新融资余额（亿元） | 较上一日增减（亿元） | 环比增幅（%） | | --- | --- | --- | --- | | 电子 | 3810.81 | 46.34 | 1.23 | | ...

| 301489 | 思泉新 | 99862.89 | 19.65 | 222.58 | 3.53 | 电子 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 材 | | | | | | | 301079 | 邵阳液 | 16031.15 | 18.47 | 30.47 | 5.69 | 机械设 | | | 压 | | | | | 备 | | 301397 | 溯联股 份 | 31432.52 | 18.06 | 36.64 | 4.06 | 汽车 | | 301306 | 西测测 | 35235.61 | 18.02 | 110.48 | 2.92 | 国防军 | | | 试 | | | | | 工 | | 301607 | 富特科 技 | 10386.65 | 17.76 | 43.57 | 6.01 | 汽车 | | 300136 | 信维通 信 | 233295.35 | 17.70 | 50.70 | 13.35 | 电子 | | 301349 | 信德新 | 11716.38 | 16.94 | 47.65 | -1.22 | 电力设 | | | ...