行业核心观点 - 国际航运业在经历波动中总体向前发展，挑战与机遇并存 [1] 行业面临的挑战 - 地缘政治不稳定和贸易政策不确定性带来重要挑战，地区冲突导致航运路线受阻，贸易保护主义抬头导致供应链中断，运输成本上升 [1] - 2025年美国贸易代表办公室宣布对特定船舶征收港口费，尤其针对中国拥有或运营、中国建造及外国建造的汽车运输船，可能影响贸易流量、服务需求、船队运力和网络设计 [1] - 环境变化和可持续发展合规要求加剧行业压力，国际海事组织净零排放框架等新规短期带来技术和成本挑战 [1] - 技术进步和数字化转型伴生网络安全等新风险 [1] - 劳动力短缺和技能差距问题日益突出，限制行业长期可持续发展 [1] 行业发展的机遇 - 新兴贸易路线和关键矿产贸易带来新机会，新兴市场和发展中国家地位提升，可通过发展航运物流体系提高贸易便利化 [2] - 低碳化转型蕴含新增长机遇，净零排放框架推动使用液化天然气、甲醇和氨等新型燃料，带动替代燃料生产、供应和加注设施建设 [2] - 数字化和智能化带来巨大机遇，自动化港口通过自动化设备和机器人技术提高效率、安全和可靠性，推动基础设施转型升级并创造新就业 [2] - 智能船舶使用人工智能、大数据和物联网技术，提高航行效率、安全性和环保性，创造新配套市场需求 [2] - 数字化供应链提高透明度、效率和可追溯性，实现全球供应链优化并创造新商业模式 [2] 行业发展的建议 - 应对地缘政治风险和贸易保护主义，需支持多边贸易体系减少摩擦，推动区域经济一体化，加强航运线路多元化 [3] - 支持发展中国家建设现代化航运物流体系，加强贸易便利化合作，降低贸易成本和风险，促进能力建设培养人才 [3] - 推动可持续发展，支持船舶使用替代燃料和节能技术，加强港口可持续发展提高能源效率 [3] - 应对技术进步需加强网络安全建设，推动航运业数字化转型发展智能船舶、智能港口和数字化供应链 [3] - 加强监管与合作，完善海事法规和标准，加强国际海事组织等机构间的合作协调 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 7 - 8月经济增速边际放缓压力显现，但政策端逆周期调节发力，股票市场保持强势，商品市场震荡，海外9月美联储议息会议重启降息周期，后续关注美国PCE数据和当周初请失业金人数[2] - 人民币汇率近期与美元指数联动性增强，本周大概率在7.09 - 7.15区间内震荡运行[4] - 股指短期预计震荡为主，国债可尝试抄底，集运短期可低多[6][7][9] - 贵金属中长线或偏多，短线有调整压力，建议轻仓过节；铜供给端偏紧推升铜价；铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强；锌重心缓慢下移；镍和不锈钢盘面窄幅震荡；锡震荡为主；碳酸锂国庆前震荡整理；工业硅和多晶硅临近假期多空暂退；铅高位震荡[12][14][18][19][22][24][26] - 螺纹钢和热卷反复拉锯，铁矿石节前震荡运行，焦煤焦炭不建议作为黑色空配，硅铁和硅锰可试多[28][31][33][34] - 原油短期难摆脱弱反弹后回落节奏，LPG偏弱震荡，PTA - PX情绪回暖小幅反弹，MEG - 瓶片区间震荡，甲醇卖看跌持有，PP关注装置开工情况，PE震荡格局为主，纯苯苯乙烯苯乙烯降负减产增多，低硫燃料油跟随成本波动，沥青震荡偏弱，橡胶和20号胶短期偏多中长期中性，玻璃纯碱烧碱供应扰动再起，纸浆跌不动了，原木低波震荡，丙烯小幅反弹[39][41][44][47][49][52][55][59][60][62][66][69][71][73][74][75][79] - 生猪逢高沽空，油料关注阿根廷政策，油脂弱势震荡，豆一关注反弹力度，玉米和淀粉窄幅震荡，棉花稳中偏弱，白糖短期反弹，鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，苹果保持强势，红枣或存下行压力[81][84][86][88][89][91][93][94][96] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观关注美国经济数据，7 - 8月经济态势复杂，政策发力，海外9月美联储重启降息周期[1][2] - 人民币汇率关注当周初请失业金人数，本周大概率在7.09 - 7.15区间震荡[3][4] - 股指短期震荡，国债可尝试抄底，集运短期低多[6][7][9] 大宗商品 有色 - 黄金白银中长线偏多，短线调整压力大，建议轻仓过节[10][12] - 铜供给端偏紧推升铜价[13][14] - 铝震荡偏强，氧化铝弱势运行，铸造铝合金震荡偏强[15][16][17] - 锌重心缓慢下移[18][19] - 镍和不锈钢盘面窄幅震荡[19] - 锡震荡为主[21][22] - 碳酸锂国庆前在70000 - 75000元/吨区间震荡整理[22][23] - 工业硅和多晶硅临近假期多空暂退[24][25] - 铅高位震荡[26][27] 黑色 - 螺纹钢和热卷反复拉锯，基本面偏弱制约反弹空间[28] - 铁矿石节前震荡运行，矛盾不大[30][31] - 焦煤焦炭不建议作为黑色空配，关注节后终端需求和政策[32][33] - 硅铁和硅锰成本支撑，下方空间有限，可试多[34][35] 能化 - 原油短期弱反弹后回落，基本面压力与地缘风险博弈[37][39] - LPG偏弱震荡，供需变化不大[40][41] - PTA - PX情绪回暖小幅反弹，结构性矛盾有望缓解[42][43][44] - MEG - 瓶片区间震荡，向下空间有限[46][47] - 甲醇卖看跌持有，港口矛盾难解[48][49] - PP关注装置开工情况，下行空间有限[50][52] - PE震荡格局为主，供给和需求端均有压力[54][55] - 纯苯苯乙烯苯乙烯降负减产增多，基本面偏弱[56][59] - 低硫燃料油跟随成本波动，供需疲软[60] - 沥青震荡偏弱，旺季无超预期表现[61][62] - 橡胶和20号胶短期偏多中长期中性，关注库存和需求[63][66] - 玻璃纯碱烧碱供应扰动再起，纯碱供强需弱，玻璃近端供强需弱，烧碱供需矛盾有限[68][71][73] - 纸浆跌不动了，可逢低做多[74] - 原木低波震荡，可区间网格和备兑看跌操作[75][77] - 丙烯小幅反弹，关注下游补库情况[78][79] 农产品 - 生猪逢高沽空，供应量高位[80][81] - 油料关注阿根廷政策，外盘美豆底部震荡，内盘豆系受库存和政策影响[82][83] - 油脂弱势震荡，关注产地信息和政策[84][85] - 豆一关注反弹力度，东北供应宽松，南方有韧性[86][87] - 玉米和淀粉窄幅震荡，新粮上市盘面弱势[88] - 棉花稳中偏弱，关注新棉上市时间和下游利润[89][90] - 白糖短期反弹，上方压力犹存[91][92] - 鸡蛋谨慎观望或逢高沽空，产能偏宽松[93] - 苹果保持强势，可能继续创新高[94] - 红枣或存下行压力，关注产区降雨[95][96]

青岛跨境电商发展 - 青岛市成功举办2025跨境电商高质量发展交流大会，约150名政府代表、行业专家和业界精英参会，旨在打造最优生态圈并推进高质量发展[1] - 大会发布并授牌本年度20家跨境电商优秀服务商及10家"品牌出海"优秀案例，以提升服务效能和树立行业标杆[2] - 同期举办跨境电商创新创业职业技能大赛，新设独立站赛道，并联合公安局创新留学生参与直播实习的签证支持模式[2] - 交通银行青岛分行介绍交银航贸通平台，亚马逊、京东、沃尔玛等平台嘉宾进行主题分享，帮助企业开拓全球市场[2] - 2025年上半年中国跨境电商进出口额约1.32万亿元，创历史新高，青岛综试区连续三年获评全国"成效明显"一档城市[3] - 青岛综试区下一步将破解发展难题，厚植发展优势，把跨境电商打造成对外贸易高质量发展的"新名片"和"强引擎"[4] 中国-东盟电商与产业合作 - 广西举办中国—东盟丝路电商开放合作主题推介活动，主题为"AI赋能链东盟 丝路电商创未来"，探索AI技术赋能电商发展新模式[5] - 广西商务厅发起面向东盟共建共享"AI+电商"创新孵化、产教融合和促销活动三大机制[6] - 启动丝路云品·东盟好物网购节，提供跨境水果、旅游专线等"一站式"惠购体验[7] - 2025年1-8月广西跨境电商进出口额达300亿元人民币，同比增长超110%[8] - 广西将促进AI赋能丝路电商合作，推动东盟优质商品入华，做优区域合作平台[9] - 中越跨境经济合作联盟在南宁启动，涉及新能源、水产品加工等领域项目签约总投资75.55亿元[10] - 会议以"AI赋能，智联产业"为主题，中国、越南、老挝等国官员、企业家聚焦区域先进产业协同发展[11] - 2024年广西对东盟进出口额达3978.2亿元，同比增长17.2%，期待在数字基建、绿色能源等领域加强合作[12] - 越南广宁省2025年吸引来自中国的投资项目超过120个，将发挥中国与东盟合作桥梁作用[13] - 中国与马来西亚举办贸易投资对接会，聚焦人工智能、产供链、绿色新能源等议题，并签署合作备忘录[14] - 2024年中马双边贸易额突破2000亿美元，广西在农产品加工、新能源等领域充满合作机遇[15] - 北京与马来西亚将在数字经济、生物医药等领域加强对接合作，实现互惠共赢[16] 跨境电商平台动态与业绩 - 亚马逊宣布2025年第二期Prime Day大促于10月7日至8日举行，首次在哥伦比亚、爱尔兰、墨西哥三国举办[20][22] - 促销商品涵盖三星、LG电子设备，乐高玩具，兰蔻美妆等品类[21] - 亚马逊广告与Netflix达成战略合作，计划2025年第四季度在11个国家推出程序化广告解决方案[23][24] - 阿里旗下速卖通商家已提前启动双11海外备货，备货品类从3C扩展至家具、家电等高客单价商品[25] - 亚马逊印度2025财年营业收入达3013.9亿卢比，同比增长19%，净亏损收窄89%至37.4亿卢比[26] - 市场服务收入占总营收57%，达1732.8亿卢比，广告收入增长25%至834.2亿卢比，成为重要增长引擎[26] - 总成本增长6%至3086.5亿卢比，员工福利支出减少11.5亿卢比，支付处理费用下降15%[26] - 其快速电商服务Amazon Now扩展至孟买，已运营超100家"暗仓"，计划年底前达300家[26] - Temu上半年全球GMV达350亿美元，同比增长50%，月活跃用户攀升至1.157亿[27][28] - 为应对多国取消小额包裹免税政策，Temu转向"海外仓+本地发货"模式，并对25款畅销商品均价下调18%[27] - 在欧洲签约超7000家本地供应商，在巴西、墨西哥等拉美国家流量表现强劲[28] - Temu宣布正式向瑞士本地企业开放平台入驻，标志着其欧洲本地化战略迈出关键一步[29] - 平台预计未来欧洲市场高达80%的销售额将来自本地卖家及区域内履约订单[30] - Temu因违反美国《消费者知情权法案》被处以200万美元罚款，并被责令整改信息披露政策与用户举报机制[31][32] - Temu英国2024年收入达6330万美元，较2023年几乎增长一倍，税前利润从200万美元大幅攀升至390万美元[33] - 但其运营亏损从790万美元扩大至870万美元，主要受汇率波动带来的汇兑损失影响[33] - SHEIN宣布推出"SHEIN Xcelerator"品牌孵化与扶持计划，帮助中国新兴设计师和品牌在内的全球品牌实现全球化发展[37] - 该计划自2023年8月测试以来，全球已有近20个品牌加入，实现近30亿元收入，品牌平均销售额增长190%[39] - 乐歌股份表示其海外仓业务营收增长较快，在公司营收中占比持续提升，与公司跨境电商业务具有生态协同性[43] - Ozon宣布自10月1日起对体积超过3升的商品上调卖家物流费率，但平台上80%的商品不受影响[44][45] - 过去一年Ozon仓库面积增长33%达370万平方米，新退货流程可使退货商品销售速度提升三倍[44][45] 支付与物流基础设施 - 蚂蚁集团支付宝已支持7大品牌国际银行卡及12个国家和地区共31个电子钱包在华使用[48] - 跨境二维码统一网关已于7月底上线试运行，截至9月11日办理业务达198.1万笔，金额4.27亿元[50][51] - 统一网关支持境内外机构"一点对接"，中国银联为其提供完整接入服务，境内段机构通过银联标准化接口即可完成接入[51][52] - 银联"锦绣行动"已覆盖重点场景商户135万户，232款聚合码牌支持境外钱包直接使用，外卡消费交易笔数同比增长111%[53] - 银联在越南、印尼等国家落地19个互联互通项目，境外二维码受理商户突破1000万家，纳入银联网络的境外支付钱包超170个[54] - 跨境支付机构CoGoLinks结行国际获得阿联酋支付牌照，允许其在阿联酋开展支付账户运营等业务[55] - 近期包括空中云汇、蚂蚁国际、PingPong等支付机构获得超过10张海外支付牌照，涵盖新加坡、印尼、美国等国家和地区[56] - 北京中亚班列阿拉山口线路实现常态化运行，今年以来累计开行中欧班列15列，运送货值超2亿元人民币[57][58] - 亚马逊在阿布扎比开设首个智能物流中心，配备先进自动化技术，可实现阿联酋全境当日达服务[59][60] - 该中心仓储容量800万件，近半服务于FBA卖家，覆盖家居、电子等30余类商品，通过创新实验室测试将流程耗时减少59%[59][60] 政策与监管环境 - 美国将于10月14日起对中国建造、运营或拥有的船舶征收新关税，汇丰测算一艘中国造1万标准箱集装箱船赴美航线成本2028年或达740万美元[46] - 目前中国占全球运营集装箱船队的29%和在建订单的70%，新关税可能导致运营效率下降，汇丰预计2026年中远海运新增成本或达15亿美元[46] - 英国政府将审查现行的小额包裹免税政策，该政策允许价值低于135英镑的国际包裹免税进入英国[34] - 欧盟计划取消目前150欧元的免税门槛，并对每件进口包裹征收手续费，以遏制"超低价"购物潮[35]

股价表现 - 中远海能港股高开逾3% 截至发稿涨3.09%报9.34港元 成交额407.22万港元 [1] 运价表现 - VLCC TD3c TCE运价于2025年9月16日达到9.6万美元/日 为1990年以来9月最好水平 [1] - 运价在后续几日维持较高水平 2004年9月运价高点亦达到9.6万美元/日 [1] - 下周VLCC运价或将进一步上行 有望突破1990年以来9月运价高点 [1] 公司运营状况 - 近期油轮运价出现较大幅度上涨 对全球油轮船东船队收益产生正面影响 [1] - 公司VLCC船队目前大部分处于即期运营状态 [1] - 公司是中国最大油轮营运商 全球领先的原油、成品油和LNG运输企业之一 [1] - 公司营运多元化船队 规模、较新船龄结构和增加的LNG业务提供下行保护 [1] 行业驱动因素 - 中东10月货盘或将集中发货 因下周是中国国庆假期前最后一个完整工作周 [1] - 未来30天VLCC可用运力达到过去一年来最低水平 [1] - 公司定位受益于多年上行周期 [1]

船舶技术突破 - 全球首艘9300CEU甲醇双燃料动力滚装船"港荣"轮首航天津港 实现传统燃油与甲醇灵活切换动力系统[1][3] - 船舶总长219.9米 型宽37.7米 设计装载容量9300个标准车位 跻身全球最大载量汽车滚装船行列[3] - 使用绿色甲醇时可减少70%以上温室气体排放 满足国际海事组织TierⅢ最高排放标准[3] 首航运营数据 - 本次装载近7000台国产汽车及大型设备驶往欧洲 天津港制定个性化引航方案保障作业[4] - 累计加注绿色甲醇约300吨 可减少二氧化碳排放460吨 标志完备甲醇加注体系建立[5] - 多方协同构建"审核-监控-应急"全链条保障体系 为绿色船用燃料供应提供实践样本[5] 行业示范意义 - 全国首次实现滚装船绿色甲醇加注作业 为全球航运低碳转型提供"天津方案"[1][5] - 绿色港口基础设施与绿色船舶技术深度融合 政企协同推进航运业低碳减排[5] - 船舶由招商轮船订造 招商工业建造 招商滚装管理运营 展现全产业链协同能力[3]

国际海事组织净零排放框架 - 国际海事组织将于10月审议全球首个强制性航运业净零排放框架 预计2027年生效 核心措施包括燃料温室气体强度指标和碳信用交易机制 [1][2] - 框架适用于总吨位超5000吨的大型远洋船舶 覆盖约9万艘船舶 设置两年过渡期 超标排放将面临罚款 [2][3] - 麦肯锡预测航运业年均成本将增加约200亿美元 源于燃料升级与碳排放双重压力 [3] 航运业绿色转型动态 - 马士基等航运巨头制定2040-2050年净零目标 新船订单中替代燃料船舶占比达55% 2025年上半年订单量达1980万总吨 同比增长78% [7] - 绿色甲醇因储存运输便利及符合净零要求受青睐 2025年上半年新增40艘甲醇动力船 总吨位达460万 马士基占据全球75%以上甲醇动力船舶 [7][8] - 绿色甲醇面临供应短缺和价格高企挑战 马士基CEO强调需弥合绿色与传统燃料价差 [8] 中国绿色甲醇产业发展 - 中国已签约/备案173个绿色甲醇项目 规划年产能达5346万吨 金风科技与马士基签署长期协议 自2026年起年供50万吨绿色甲醇 [9] - 内蒙古兴安盟凭借4000万千瓦风能储量 50亿立方米水资源及700万吨玉米秸秆资源 成为绿色甲醇生产核心基地 [13] - 金风科技采用风电制氢+生物质转化技术 一期25万吨项目预计9月底投产 二期将扩建至百万吨级产能 [13][14] 产业协同与经济效益 - 兴安盟项目形成"风电场-生物质-绿甲醇"闭环产业链 降低中间成本 2024年与德国赫伯罗特新增25万吨年供应合同 [14] - 规模化生产可使绿色甲醇价格接近传统燃料经济性 项目推动能源 化工 物流产业链协同发展 [14][15]

公司评级与目标价 - 首次覆盖太平洋航运(02343) 予增持评级 目标价3.2港元 [1] 行业需求前景 - 美国关税推动提前出货 导致2024年下半年TCE价格承压 [1] - 补库存周期重启及建筑业带动小宗散货需求反弹 2026年需求有望复苏 [1] - 全球船队扩张速度减慢至约3% 船龄老化令拆解旧船量增加 [1] 公司竞争优势 - 小型船只领域定位具防御性 货种丰富且港口与航程灵活性高 [1] - 燃油成本稳定提升盈利能见度 [1] - 散货航运受红海干扰影响最轻 2024年前仅约3%干散货经过该区域 远低于原油10%与成品油15% [1] - 霍尔木兹海峡风险主要涉及油轮 公司盈利敏感度较低 [1] 同业比较 - 干散货与油轮板块中更看好太平洋航运而非中远海能(01138) [1] - 受地缘冲击影响较小 资本开支稳定 对美国301条款关税风险敞口有限 [1]

摩根大通 证券股份有限公司恢复跟踪 中远海能 A股，评级中性。 ...

货币政策与通胀 - 巴基斯坦国家银行货币政策委员会于9月15日宣布将政策利率维持在11%不变，为自2025年6月以来连续第三次维持现状[8] - 维持利率决策基于通胀下降趋势以及近期洪涝灾害导致的短期宏观经济轻微恶化[8] 经济增长与债务 - 受近期洪水影响，巴基斯坦国家银行将2025至2026财年GDP增长率预估下调近一个百分点至约3.25%[9] - 2024年3月至2025年6月期间，巴基斯坦月均新增债务超8173.75亿卢比，债务总额增加13.078万亿卢比至77.888万亿卢比[9] - 债务增长主要来自国内债务，增长11.796万亿卢比，较2024年2月存量增长27.64%，外部债务增加1.282万亿卢比，增幅为5.8%[9] 经常账户与贸易 - 巴基斯坦2025年8月经常账户赤字为2.45亿美元，较上月修订后的3.79亿美元赤字有所收窄[9] - 2025财年前两个月经常账户赤字为6.24亿美元，高于上财年同期的4.3亿美元，维持积极趋势取决于强劲汇款、稳定出口及可控进口[9] - 亚洲开发银行报告指出巴基斯坦2024年数字贸易额为79.3亿美元，远低于马来西亚（390.4亿美元）、菲律宾（385.7亿美元）和泰国（505.7亿美元）[10] 基础设施与合作协议 - 根据2025-2029五年海事行动计划，中巴双方同意运营中国-瓜达尔-非洲航运走廊，包括五条支线及保税仓库[10] - 瓜达尔港将被定位为“绿色港口”示范港，并将加强其与伊斯兰堡-土耳其-伊朗铁路公路走廊的连接[10] - 巴基斯坦总理强调中巴B2B会议已取得显著成效，要求落实协议确保中方投资落地，中巴经济走廊2.0计划项目均不得推迟[11]

行业净零排放挑战 - 全球航运业绿色燃料需求激增但供应能力与规模化生产水平严重不足 供需缺口持续扩大已对2050年净零排放目标构成挑战 [1] - 航运业2050年实现净零排放仍存不确定性 LNG与生物燃料对目标达成至关重要 不应在监管中被忽视或过度限制 [1] - 生物燃料应用核心难题是可持续原料供应有限且存在争议 全球缺乏足够可持续生物质或废油资源 强行推广可能引发土地利用变化或威胁粮食安全 [1] 生物燃料发展现状 - 2019-2023年全球航运业生物燃料使用量增长73% 但在行业总燃料消耗中占比仅0.73% 规模微不足道 [1] - 生物燃料仍是所有绿色燃料中最廉价选项 与超低硫燃料油相比价格溢价约1.5-3倍 显著低于绿色甲醇2-4倍和绿氨/绿氢3-8倍的溢价水平 [2] 脱碳进程结构性障碍 - 航运业面临目标与供应不同步问题 脱碳目标要求提高但绿色燃料生产增长缓慢 [2] - 影响投资决策的关键信号推进节奏不一致 包括监管政策、燃料定价、惩罚机制、供应稳定性和规模化潜力等因素制约产业发展 [2]