报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，期权建议买入看涨期权，跨期、跨品种、期现无明确策略 [4] 报告的核心观点 - 9月碳酸锂市场供需双增、需求增速更快，当月将出现阶段性供应偏紧，库存继续降低，在矿端扰动影响下预计仍有支撑，但盘面波动较大 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年9月4日，碳酸锂主力合约2511开于71200元/吨，收于73420元/吨，收盘价较昨日结算价变化1.05%，成交量为712151手，持仓量为353674手，基差为2000元/吨，仓单34948手，较上个交易日变化830手 [1] - 电池级碳酸锂报价73400 - 76600元/吨，较前一交易日变化 - 900元/吨，工业级碳酸锂报价72000 - 73400元/吨，较前一交易日变化 - 900元/吨，6%锂精矿价格850美元/吨，较前一日无变化 [1] - 8月全国乘用车市场零售195.2万辆，同比去年同期增长3%，较上月增长7%，今年以来累计零售1469.8万辆，同比增长9%；全国乘用车厂商批发240.9万辆，同比去年同期增长12%，较上月增长8%，今年以来累计批发1793.4万辆，同比增长12% [2] - 周度产量增加389吨至19419吨，周度库存降低1044吨，总库存140092吨，下游库存继续增加，中间环节库存小幅增加，冶炼厂库存减少较多 [2] 策略 - 期货盘面反弹受锂矿审批端消息影响，现货供需格局较好，库存继续降低，需关注矿端开工情况，碳酸锂预计仍有支撑，但盘面波动大，参与者需做好风险管控 [3]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨 沪指涨0.35%报3778.95点 深成指涨2.01% 创业板指涨3.48% 北证50指数涨2.74% 科创50指数涨2.02% [1] - 沪深京三市半日成交额13960亿元 较上日缩量2227亿元 全市场超3900只个股上涨 [1] 固态电池行业 - 板块大面积涨停 金银河 华盛锂电20CM涨停 天赐材料 多氟多 光华科技等多股10CM涨停 [1] - 近期多家龙头企业订单大幅增长80% [1] 锂矿行业 - 潜在的减产预期刺激锂矿股上涨 博迁新材涨停 赣锋锂业 天齐锂业涨超5% [1] 光伏设备行业 - 板块走强 艾能聚涨近15% 阿特斯 阳光能源涨超10% [1] - 两部门发《方案》提及依法治理光伏等产品低价竞争 [1] CPO概念板块 - 概念股反弹 腾景科技20cm涨停 沃格光电 可川科技10CM涨停 [1] 银行行业 - 银行股回调 邮储银行 农业银行跌超2% [1] 大消费行业 - 板块普跌 旅游 食品饮料 零售等方向跌幅居前 国光连锁一度触及跌停 妙可蓝多 长白山跌超7% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 碳酸锂期货上涨但涨幅午后缩窄，现货下跌，矿端挺价下盐厂生产受损 当下现货价高于期货，矿端挺价增强，需求进入旺季，且宜春矿种变更未落地，预计锂价有止跌反弹需求[10] 报告各目录总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，主力最高涨至74440，午后因A股跌幅扩大涨幅缩窄 现货跌900至75000，澳矿持平850，锂云母矿跌20至1865，外购锂辉石盐厂生产亏损扩大至1567，外购锂云母盐厂生产亏损扩大至6991 [10] - 当下现货价格高于期货，矿端挺价增强，需求进入旺季，叠加宜春地区矿种变更未落地，预计锂价有止跌反弹需求 [10] 行业要闻 - 青海地区进行盐湖提锂采矿权合规性政策排查，盐湖股份回应采矿业务合规，生产经营稳定运行 [13] - 9月3日Ascend Elements宣布在佐治亚州工厂首次商业化生产纯度超99%的黑质再生碳酸锂，还计划在欧洲建电池材料工厂，到2027年将美欧再生碳酸锂年产量扩至1.5万吨以上 [13]

锂矿股市场表现 - A股锂矿股普遍走强 亿纬锂能涨6.44% 欣旺达涨6.16% 国城矿业涨6.12% 赣锋锂业涨5.50% 中矿资源涨5.03% 威领股份涨4.57% 宁德时代涨4.44% 德方纳米涨4.43% 西藏珠峰涨4.17% 天齐锂业涨3.70% 永兴材料涨3.67% 科力远涨3.09% [1][2] - 亿纬锂能总市值达1457亿元 年初至今涨幅54.05% 科力远年初至今涨幅53.51% 天齐锂业年初至今涨幅34.06% 国城矿业年初至今涨幅26.91% 威领股份年初至今涨幅22.92% 宁德时代年初至今涨幅22.78% 赣锋锂业年初至今涨幅22.74% 欣旺达年初至今涨幅21.43% 中矿资源年初至今涨幅18.76% 西藏珠峰年初至今涨幅17.60% 德方纳米年初至今涨幅6.83% 永兴材料年初至今下跌5.58% [2] 行业供需动态 - 宁德时代旗下枧下窝矿因运营许可证到期暂停生产 该矿产量约占全球3% 是全球最大锂矿之一 [1] - 市场猜测中国政府可能为化解产能过剩暂停其他锂矿项目 江西宜春地区七座云母矿存在9月30日后关闭的风险 [1] - 停产事件可能打破碳酸锂供需平衡 导致短期供应量减少 引发碳酸锂价格上涨压力 [1] 价格预测与影响 - 瑞银预测受中国锂矿停产影响 未来三年锂辉石价格可能上涨32% 锂化学品价格涨幅或达17% [1] - 瑞银特别指出宁德时代 藏格矿业存在潜在供应中断风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受到前期资源端扰动，排产小幅增加；需求端因新能源车处于销售淡季，正极厂排产增幅有限；库存端社会库存高位波动，结构上呈现库存由上游向下游移动、但实际消耗量不大、下游大量备货原材料，削弱后续采买力量；预计9月供需紧平衡，但下游备货较为充足，且终端处于淡季，预计期价震荡偏弱，过程中警惕30号之前矿端小作文 [2] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价75000元/吨，跌900元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价72700元/吨，跌900元/吨 [1] - 碳酸锂2509收盘价73000元/吨，涨跌幅 -0.27%；碳酸锂2510收盘价73340元/吨，涨跌幅0.88%；碳酸锂2511收盘价73420元/吨，涨跌幅1.05%；碳酸锂2512收盘价73580元/吨，涨跌幅1.1%；碳酸锂2601收盘价73560元/吨，涨跌幅1.16% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价874美元/吨，涨2美元/吨 [1] - 锂云母（Li₂O：1.5%-2.0%）平均价1157.5元/吨，跌17.5元/吨；锂云母（Li₂O：2.0%-2.5%）平均价1865元/吨，跌20元/吨；磷锂铝石（Li₂O：6%-7%）平均价6040元/吨；磷锂铝石（Li₂O：7%-8%）平均价7040元/吨 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价33995元/吨，跌215元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价145900元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价118700元/吨，跌100元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价123625元/吨，跌100元/吨 [2] 价差 - 电碳 - 工碳价差2300元/吨；电碳 - 主力合约价差1580元/吨，跌2440元/吨；近月 - 连一价差 -80元/吨，跌60元/吨；近月 - 连二价差 -240元/吨，跌100元/吨 [2] 库存 - 总库存（周，吨）140092吨，跌1044吨；冶炼厂库存（周，吨）39475吨，跌3861吨；下游库存（周，吨）55207吨，涨2407吨；其他库存（周，吨）45410吨，涨410吨；注册仓单（日，吨）830吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本75475元/吨，利润 -1567元/吨；外购锂云母精矿现金成本78868元/吨，利润 -6991元/吨 [2]

锂矿股市场表现 - A股市场锂矿股走强 亿纬锂能涨6.44% 欣旺达涨6.16% 国城矿业涨6.12% 赣锋锂业涨5.50% 中矿资源涨5.03% 威领股份涨4.57% 宁德时代涨4.44% 德方纳米涨4.43% 西藏珠峰涨4.17% 天齐锂业涨3.70% 永兴材料涨3.67% 科力远涨3.09% [1][2] - 亿纬锂能总市值1457亿 年初至今涨幅54.05% 欣旺达总市值496亿 年初至今涨幅21.43% 国城矿业总市值170亿 年初至今涨幅26.91% [2] - 赣锋锂业总市值880亿 年初至今涨幅22.74% 中矿资源总市值300亿 年初至今涨幅18.76% 威领股份总市值31.58亿 年初至今涨幅22.92% [2] - 宁德时代总市值14478亿 年初至今涨幅22.78% 德方纳米总市值110亿 年初至今涨幅6.83% 西藏珠峰总市值114亿 年初至今涨幅17.60% [2] - 天齐锂业总市值726亿 年初至今涨幅34.06% 永兴材料总市值189亿 年初至今跌幅5.58% 科力远总市值106亿 年初至今涨幅53.51% [2] 锂矿股上涨驱动因素 - 上涨驱动力主要来自中国潜在的减产预期 宁德时代旗下枧下窝矿运营许可证到期后暂停生产 [1] - 枧下窝矿是全球最大锂矿之一 产量约占全球3% 突然停产直接减少碳酸锂短期供应量 [1] - 停产可能打破原有供需平衡 导致短期内碳酸锂价格出现上涨压力 [1] 价格预测与供应风险 - 瑞银预测受中国锂矿停产影响 未来三年锂辉石价格可能上涨32% 锂化学品价格涨幅或达17% [1] - 瑞银指出多项潜在供应中断风险 包括宁德时代 藏格矿业及中国江西宜春地区七座云母矿可能于9月30日后关闭 [1]

股票转仓 - 股东将股票由法国巴黎银行转入花旗银行 转仓市值5.25亿港元 占比3.89% [1] 配售完成 - 配售协议所有先决条件已获满足 包括获得上市批准 配售于2025年9月2日完成 [1] - 公司以每股29.28港元配售价向不少于6名独立专业或机构投资者配发及发行4002.56万股新H股 [1] - 配售股份相当于经扩大后已发行H股数目的9.02% [1]

股东持股变动 - 股东将股票由法国巴黎银行转入花旗银行 转仓市值5.25亿港元 占比3.89% [1] 配售完成情况 - 配售协议所有先决条件已获满足 包括获得上市批准 配售于2025年9月2日完成 [1] - 以每股29.28港元配售价向不少于6名独立专业或机构投资者配发4002.56万股新H股 [1] - 配售股份相当于经扩大后已发行H股数目的9.02% [1]

锂行业供需格局与价格变动 - 碳酸锂价格从2022年近60万元/吨的历史高点暴跌至2025年中的6万元/吨关口，直接击穿锂矿企业成本线[13] - 2025年1-6月中国碳酸锂产量同比增长32%，表观消费量仅增长25%，供给过剩量达2.8万吨[13] - 2024年电池级碳酸锂全年均价约9.1万元/吨，较2023年均价下跌约65%，行业普遍进入亏损通道[21] 企业财务状况表现 - 天齐锂业2024年营业收入130.63亿元同比下降67.75%，归母净利润-79.05亿元同比下降208.32%，为上市以来首次年度亏损[21] - 赣锋锂业2024年营业收入189.06亿元同比下降42.66%，归母净利润-20.74亿元同比下降141.93%，同样为上市以来首次亏损[21] - 2025年上半年天齐锂业归母净利润8441.06万元，上年同期亏损52.06亿元；赣锋锂业亏损5.31亿元，较上年同期亏损7.6亿元大幅减亏[21] 政策监管与行业自律 - 工信部7月3日召集宁德时代、比亚迪等14家锂电企业会谈，要求依法依规治理无序竞争，杜绝低于成本价销售行为[13] - 33家头部企业签署《行业自律公约》，签字起即开始阶段性减产控产以缓解产能过剩问题[13] - 宜春市自然资源局7月14日要求8家涉锂矿山企业编制储量核实报告，因矿权存在"规避审批权限、越权办理手续"等问题[14] - 中国有色金属工业协会锂业分会8月12日发布倡议书，呼吁防止"内卷式"恶性竞争，共同营造公平有序市场环境[16][17] 市场事件与价格波动 - 宁德时代8月11日公告宜春项目采矿许可证到期后暂停开采，引发锂板块集体大涨，碳酸锂期货主力合约封死涨停[10] - 碳酸锂期货主力合约从6月下旬5.84万元/吨飙升至7月下旬7.71万元/吨，30天内暴涨32%[23] - 现货市场电池级碳酸锂报价突破7万元/吨，半个月内累计上涨超20%[23] - 8月18日碳酸锂期货主力合约价格强势逼近9万元/吨大关[23] 机构观点与价格预测 - 瑞银8月上旬上调锂价格预期，将2025-2028年锂辉石价格预测上调16%-27%，锂化工品价格预测上调5%-14%[23] - 高盛持谨慎态度，认为中国锂市场扰动是局部可逆的，全球锂供应充裕，锂价反弹脆弱且下行风险依然存在[23] 电池回收行业现状 - 电池回收行业包含梯次利用、湿法回收及正极材料再生三类业态，均面临不同程度经营压力[25] - 截至2025年8月18日，国内电池回收相关企业现存量达18.83万家，今年已注册2.77万家相关企业[27] - 前七月注册量达2.6万家，同比增长7.51%，但行业开工率普遍不足30%[27][28] - 行业产能扩张速度远高于电池退役增速，形成僧多粥少局面[28]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂主力合约2511于9月4日止跌回暖 收盘报73420元/吨 当日涨幅1.05% 但最低跌至71120元/吨 较半月前90100元/吨高点下跌约20% [1] - 价格冲高主要受江西宜春枧下窝矿区暂停开采事件驱动 但事件驱动的溢价难以持续 价格缺乏长期支撑 与去年9月停产后冲高回落特征相似 [1] - 近期价格回落受多重因素影响 包括矿山项目具体情况未明确 锂盐生产企业套保操作抑制价格上行 以及潜在供应增量预期 [1] 供需基本面分析 - 截至8月28日当周 碳酸锂企业周度产能利用率48.44% 周度产量1.52万吨 环比下降1.3% 部分云母企业降低负荷消化库存 四川某锂盐厂辉石产线投产爬坡 [2] - 需求端截至8月28日 三元材料周度产能利用率56% 磷酸铁锂周度产能利用率63% 三元材料开工率正常 磷酸铁锂企业以销定产走货节奏稳定 [2] - 传统旺季已至 碳酸锂需求端向好 后市需关注供给端变化 [3] 市场关注焦点与后市展望 - 市场关注重心聚焦江西剩余7个矿山采矿证变更问题 传闻宁德时代枧下窝9月20日复产虽无准确来源但对盘面有扰动 [4] - 若按锂矿进行证载矿种变更 枧下窝矿短期内重启可能性较低 其停产仍能提供一定价格支撑 具体影响程度取决于后续决策进展 [4] - 当前基本面逻辑清晰 资源端企业停产导致供需平衡趋紧构成价格底部支撑 新增减产将增强支撑力度 [4] - 锂盐下游需求预期较好 磷酸铁锂9月排产预计创新高并实现连续五个月环增 储能需求满产 基本面强劲与供应端潜在收缩共同构成中长期价格强力支撑 [4]