基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润6089.98元，加权平均基金份额利润0.0007元 [3] - 上半年基金净值增长率0.06%，截至9月3日近一年复权单位净值增长率17.71% [3] - 近三个月净值增长率2.53%（同类排名100/110），近半年7.45%（99/110），近一年17.71%（104/110） [6] 估值水平 - 持股加权市盈率10.47倍（同类均值28.84倍），加权市净率0.7倍（同类均值2.19倍），加权市销率0.29倍（同类均值1.95倍） [10] - 三项估值指标均显著低于同类平均水平 [10] 财务指标 - 持股加权营业收入同比增长率-0.08%，净利润同比增长率-0.24%，年化净资产收益率0.07% [16] - 成立以来夏普比率0.6483，最大回撤12.44%，2025年二季度单季度最大回撤6.09% [24][27] 投资组合特征 - 平均股票仓位88.09%，2024年末最高仓位89.64%，2024年三季度最低仓位83.8% [30] - 最近半年换手率217.94%，持续低于同类均值 [37] - 十大重仓股集中于高分红国有企业，包括交通银行、潞安环能、厦门国贸等 [40] 基金规模与持有人结构 - 截至上半年末基金规模1621.44万元 [31] - 持有人共计625户，合计持有1496.31万份，其中管理人员工持有5.97%，机构持有5.31%，个人投资者占比94.69% [34] 投资策略 - 维持较高股票仓位，重点配置高分红国有企业，采用量化选股模型进行投资 [3] - 持续跟踪市场状态变化及模型运作状况，对模型和因子进行适当更新调整 [3]

板块表现 - 煤炭开采板块整体上涨0.58% 领先华阳股份领涨[1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点[1] 个股涨幅 - 华阳股份上涨1.90%至6.98元 成交33.09万手 金额2.28亿元[1] - 晋控煤业上涨1.35%至12.74元 成交26.08万手 金额3.29亿元[1] - 陕西煤业上涨1.20%至20.16元 成交51.85万手 金额10.36亿元[1] - 电投能源上涨1.04%至21.32元 成交15.22万手 金额3.21亿元[1] - 中国神华上涨1.03%至38.17元 成交47.75万手 金额18.03亿元[1] 个股跌幅 - 安源煤业下跌2.20%至8.00元 成交58.56万手 金额4.77亿元[2] - 永泰能源下跌1.39%至1.42元 成交588.77万手 金额8.43亿元[2] - 中煤能源下跌1.16%至11.06元 成交31.64万手 金额3.48亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.47亿元[2] - 游资资金净流入5965.55万元[2] - 散户资金净流入1.87亿元[2]

基金业绩表现 - 2025年上半年基金利润4744.59万元，加权平均基金份额本期利润0.0881元 [3] - 上半年基金净值增长率6.66%，截至9月3日近一年复权单位净值增长率30.04% [3][6] - 近三年复权单位净值增长率48.02%，同类排名13/241 [6] 基金规模与持仓结构 - 截至2025年上半年末基金规模7.51亿元，持有人共计1861户，合计持有5.35亿份 [3][30][33] - 个人投资者占比100%，机构持有份额占比0，管理人员工持有391.59万份占比0.73% [33] - 近三年平均股票仓位92.86%高于同类平均85.68%，2025年上半年末仓位88.56%为最低 [29] 投资组合特征 - 持股集中度较高，前十大重仓股集中度长期超过60% [39] - 重仓股包括中国建筑、招商银行、华润置地、格力电器、农业银行等 [39] - 持仓行业分布与外需相关性较小，主要集中于银行、建筑、地产、煤炭等领域 [4] 估值水平 - 加权市盈率1.96倍显著低于同类均值26.16倍 [12] - 加权市净率0.16倍大幅低于同类均值2.38倍 [12] - 加权市销率0.09倍远低于同类均值2.05倍 [12] 成长性与收益质量 - 加权营业收入同比增长率-0.06%，加权净利润同比增长率-0.05% [18] - 加权年化净资产收益率0.08% [18] - 近三年夏普比率0.9271，同类排名5/240 [24] 风险控制指标 - 近三年最大回撤16.43%，同类排名236/242 [26] - 单季度最大回撤出现在2024年三季度为11.63% [26] - 最近半年换手率11.93%，持续低于同类均值 [36] 投资策略 - 持仓品种变化不大但整体仓位略有下降，依据内部收益率变化调整仓位和标的 [3] - 组合在贸易战背景下风险暴露较小，重点关注国内政策和行业内部结构性变化 [4] - 对外需相关度较高持仓会密切跟踪并重新评估长期盈利能力和空间 [4]

基金业绩表现 - 上半年基金利润145.07万元，加权平均基金份额本期利润0.0111元 [3] - 上半年基金净值增长率1.45%，截至上半年末规模7243.19万元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率7.67%，同类排名550/607；近半年增长率10.98%，同类排名515/607 [7] - 成立以来夏普比率0.0643，最大回撤10%，二季度单季度最大回撤7.23% [30][32] 估值水平 - 持股加权市盈率11.06倍，显著低于同类均值33.74倍 [12] - 加权市净率0.81倍，低于同类均值2.47倍；加权市销率0.8倍，低于同类均值2.07倍 [12] - 三项估值指标均低于同类平均水平 [12] 成长性指标 - 持有股票加权营业收入同比增长率-0.02%，加权净利润同比增长率-0.02% [21] - 加权年化净资产收益率0.07% [21] 资产配置特征 - 平均股票仓位91.23%，高于同类平均85.36%；2024年末最高仓位92.06%，2025年上半年末最低仓位90.01% [35] - 最近半年换手率381.69%，持续高于同类均值 [42] - 前十大重仓股集中于银行、能源及化工板块，包括光大银行、工商银行、贵阳银行、中国石油等 [45] 持有人结构 - 基金持有人802户，合计持有6954.27万份 [39] - 管理人员工持有111.89万份占比1.61%，机构投资者占比21.44%，个人投资者占比78.56% [39] 投资策略定位 - 采用红利量化选股策略，聚焦高股息、低波动资产 [4] - 红利资产在经济波动期具备防御属性，受益于无风险利率低位及分红政策推动 [4] - 重点配置公用事业、交通运输等防御性板块及银行、煤炭等传统高分红行业 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - Q2业绩环比大幅改善 归母净利润4亿元 环比+56.9% 扣非归母净利润4.1亿元 环比+53.53% [1] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润15.4/17.9/20.1亿元 同比-32.3%/+16.3%/+12.4% [1] - 产能释放进展顺利 分红比例有望维持高水平 长期投资价值凸显 [1] 财务表现 - 2025H1营业收入96.6亿元 同比-31.28% 归母净利润6.5亿元 同比-49.25% [1] - Q2营业收入51.6亿元 环比+14.56% [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.77/0.90/1.01元 对应当前股价PE为12.7/10.9/9.7倍 [1] 煤炭产销量与价格 - 2025H1原煤产量1782.1万吨 同比+15.86% 商品煤销量1788.4万吨 同比-14.15% [2] - Q2原煤产量873.5万吨 环比-3.87% 商品煤销量1025.5万吨 环比+34.44% [2] - 2025H1吨煤售价519.9元/吨 同比-21.26% 其中自产煤556.3元/吨 同比-18.89% [2] - Q2吨煤售价487.7元/吨 环比-13.42% 其中自产煤528元/吨 环比-11.17% [2] 盈利能力分析 - 2025H1吨煤毛利166.3元/吨 同比-26% 其中自产煤281.3元/吨 同比-25.76% [2] - Q2吨煤毛利147元/吨 环比-23.52% 其中自产煤250.2元/吨 环比-22.55% [2] - 预计2025-2027年毛利率33.5%/32.7%/32.5% 净利率8.3%/8.2%/8.4% [4] 公司运营与分红 - 5座煤矿通过国家一级安全生产标准化矿井初验 完成5座煤矿绿色矿山现场验收 [3] - 2024年每股分红0.69元/股 分红比例60.3% 同比+30.05个百分点 [3] - 当前股息率7% [3] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入184.02亿元 同比-37.7% 2026年217.42亿元 同比+18.2% [4] - 预计2025年ROE 10.9% 2026年11.6% 2027年12.4% [4] - 当前P/B估值1.2倍 [4]

板块表现 - 煤炭开采板块整体下跌1.27% 领跌个股为安源煤业[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] 个股涨跌 - 开滦股份逆势上涨0.30% 收报6.73元 成交12.15万手[1] - 陕西煤业跌幅最大达1.09% 收报19.92元 成交35.08万手[1] - 中国神华下跌1.00%至37.78元 成交额达10.63亿元[1] - 中煤能源下跌0.97%至11.19元 成交23.73万手[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出6.62亿元[1] - 游资资金净流入2.4亿元 散户资金净流入4.22亿元[1] - 兖矿能源成交额3.23亿元 淮河能源成交额9415.93万元[1]

做好机电管理文章。通过强化材料费计划刚性管控，深化修旧利废、将油耗与绩效挂钩 等举措，预计材料费较同期压降423万元。推进设备智能升级，常态化应用输煤系统少人/无 人值守技术，减少外包人员36人，压降服务费79 万元。通过提升设备实动率、优化作业衔 接，减少无效能耗与设备等待时间，进一步压降运行费用52万元，让"老设备"焕发 "新活 力"。 国家电投内蒙古公司北露天煤矿（以下简称"北露天煤矿"）始终传承艰苦创业的优良传 统，以"过紧日子"的清醒和"创效益"的担当，锚定全年压控成本费用1215万元目标，聚焦成 本精细化管控，在"抠细节、挖潜力、强管理"中全面落实提质增效举措，用实打实的行动书 写高质量发展答卷。 向生产组织要效益 做好采矿管理文章。从采矿设计源头优化到煤源精准调度，北露天煤矿在生产全链条中 深掘成本"富矿"。依托上半年21#煤采出释放内排空间的有利条件，通过动态调配自有、外 委有人及无人剥离物料流向，实现运距缩短0.1公里，仅此一项便压降剥离费用81万元。针 对煤层地质特点，实施分层分区调整夹矸选采作业，通过增加外委剥离夹矸工程量、减少自 有作业量的"一增一减"，综合降本63万元。全力释放自有设 ...

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.00%至6.85元/股 总市值247.11亿元 成交额1.13亿元 换手率0.45% [1] - 主力资金净流出515.13万元 特大单净卖出317.51万元 大单净卖出197.63万元 [1] - 年内股价微涨1.02% 但近期表现分化：近5日跌2.42% 近20日跌7.81% 近60日涨6.19% [1] - 年内1次登龙虎榜 最近3月25日净买入1.59亿元 买入总额2.69亿元(占比27.83%) 卖出总额1.10亿元(占比11.43%) [1] 公司基本面与经营数据 - 主营业务以煤炭为核心(收入占比79.07%) 辅以电力(7.39%)、其他业务(13.21%)及供热(0.33%) [2] - 2025年上半年营业收入112.40亿元 同比减少7.86% 归母净利润7.83亿元 同比大幅下降39.75% [2] - 公司属煤炭开采-焦煤细分行业 概念板块涵盖破净股、山西国资、超超临界发电等 [2] - 股东户数8.70万户 较上期减少3.33% 人均流通股41,465股 较上期增加3.45% [2] 股东结构与分红记录 - A股上市后累计派现129.30亿元 近三年累计分红58.14亿元 [3] - 香港中央结算持股2967.62万股(较上期增115.09万股) 位列第二大流通股东 [3] - 国泰中证煤炭ETF持股2801.63万股(增581.66万股) 南方中证500ETF持股2675.45万股(增363.70万股) 分列第三、四大股东 [3] - 易方达中证红利ETF持股1095.87万股(减150.62万股) 万家精选A(933.98万股)与富国中证煤炭指数A(919.44万股)为新进十大股东 [3]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.07%至12.75元/股 成交金额2.10亿元 换手率0.55% 总市值381.40亿元 [1] - 主力资金净流出2846.73万元 特大单买入占比2.78%卖出占比10.31% 大单买入占比17.13%卖出占比23.14% [1] - 年内累计下跌8.60% 近5日跌2.15% 近20日跌10.78% 近60日涨22.24% 年内1次登上龙虎榜 [1] 股东结构变化 - 股东户数7.10万户 较上期减少8.97% 人均流通股42132股 较上期增加9.86% [2] - 香港中央结算增持712.56万股至4474.20万股 华泰柏瑞上证红利ETF减持717.75万股至3519.77万股 华泰柏瑞沪深300ETF增持186.70万股至2147.27万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入140.69亿元 同比减少20.31% 归母净利润13.48亿元 同比减少39.44% [2] - 主营业务收入构成：煤炭92.66% 焦炭5.53% 其他1.81% [1] 分红与股东回报 - A股上市后累计派现258.51亿元 近三年累计派现145.05亿元 [3] 公司基本信息 - 主营业务涵盖原煤开采 煤炭洗选 煤焦冶炼 主要煤种为瘦煤 贫瘦煤 贫煤 [1] - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-焦煤 概念板块包括动力煤 破净股 山西国资 煤化工 中盘等 [1]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.01%至12.70元/股 成交额1.04亿元 换手率0.48% 总市值212.56亿元 [1] - 主力资金净流出1673.39万元 特大单净卖出353.83万元（卖出708.73万元/买入354.90万元） 大单净卖出1319.57万元（卖出2235.31万元/买入915.74万元） [1] - 年内股价下跌1.66% 近5日跌4.08% 近20日跌12.41% 近60日涨11.45% [1] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入59.65亿元 同比减少19.16% 归母净利润8.76亿元 同比减少39.01% [2] - 煤炭业务收入占比97.79% 其他业务占比2.17% 非煤业务占比0.04% [1] - A股上市后累计派现60.83亿元 近三年累计分红36.40亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.80万户 较上期持平 人均流通股28,856股 [2] - 香港中央结算持股2201.11万股（较上期减少100.11万股） 睿远成长价值混合A持股1596.52万股（持平） [3] - 国泰中证煤炭ETF持股1298.27万股（增持269.25万股） 南方中证500ETF持股1239.07万股（增持173.68万股） [3] - 安信稳健增值混合A持股1247.60万股（减持3.95万股） 万家精选A持股1245.28万股（减持144.07万股） [3] - 万家宏观择时多策略A退出十大流通股东 [3] 公司基本属性 - 所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤 概念板块包括动力煤/山西国资/稀缺资源/融资融券/中盘 [1] - 注册地址山西省大同市云冈区新平旺 成立于2001年7月25日 2006年6月23日上市 [1]