关税政策变化 - 美国平均进口关税从去年的1.2%飙升至17%，创1933年斯姆特-霍利关税法案以来最高水平 [1][3] - 对不同国家实施差异化税率：加拿大关税从25%升至35%，巴西综合税率达50%，叙利亚等国家税率超40% [3] - 英国、日本、韩国及欧盟通过承诺投资和开放市场获得10%-20%的较低税率，其中欧盟承诺投资6000亿美元并购买7500亿美元美国能源 [4] 企业影响 - 福特汽车因关税导致成本增加8亿美元，宝洁宣布8月起25%的产品涨价 [6] - 约70%制造业企业和50%服务业企业已开始隐性涨价 [6] - 国际商会预测关税引发的全面涨价潮将在2023年四季度至2024年一季度爆发 [6] 经济与市场反应 - 7月美国新增就业岗位仅7.3万个，远低于预期的10.6万个，创疫情后最差记录 [8] - 6月关税收入达270亿美元，为去年同期四倍，但主要由美国进口商承担成本 [8] - 皮革价格上涨40%，新鲜农产品涨7%，汽车涨12%，电脑及电子产品涨18% [8] 消费者影响 - 普通美国家庭因关税每年额外支出2400美元 [8] - 必需品涨价对低收入家庭冲击最大，贫富差距可能进一步扩大 [10] - 宝洁等公司的涨价计划将逐步传导至市场，2023年底至2024年初物价或加速上涨 [10]

美联储政策与市场影响 - 美联储决定维持利率不变 面对政府降息压力[1] - 美国三大股指上周累计下跌 道指下跌2.92% 标普500指数下跌2.36% 纳指下跌2.17%[1] 贸易政策与关税措施 - 美国对进口商品额外征收10%到41%不等的关税[1] - 新关税将使美国实际关税税率升至17% 为1933年以来最高水平[7] - 修订后的关税税率可能使美国人平均每年损失2048美元[7] 企业成本与通胀压力 - 福特全年关税成本预计将达到20亿美元 较之前预期上调[9] - 宝洁从8月起上调约四分之一在美销售产品的价格[9] - 关税引发的通胀可能在今年第四季度至明年第一季度全面显现[9] 原油市场动态 - 纽约油价上周累计上涨3.33% 布伦特油价累计上涨1.80%[3] - 美欧达成贸易协议提振燃料需求预期[3] - 对俄罗斯制裁警告引发市场对石油贸易受影响的担忧[3] 贵金属市场表现 - 国际金价上周累计上涨1.92%[5] - 全球贸易不确定性和地缘局势紧张推动市场避险情绪[5] 地缘政治风险 - 美国要求俄罗斯在8月8日前与乌克兰达成协议 否则将面临新制裁[9] - 该制裁将是特朗普上任以来首次对俄实施制裁[9] 英国央行政策预期 - 英国央行本周四公布利率决议 市场普遍预期降息25个基点[11] - 英国GDP连续两个季度萎缩 企业招聘活动放缓[11] - 央行可能将关注点从通胀转向经济增长挑战[11]

美国宏观经济状况 - 美国经济正艰难地维持稳定，企业与消费者面临经济政策急剧变化、高通胀和紧缩性货币政策的挑战 [1] - 经通胀调整后的消费者支出在今年上半年出现下降，该支出约占美国经济活动的三分之二 [1] - 预测人员预计今年美国经济将增长1.5%，到2026年将增长1.7% [4] 劳动力市场 - 非农就业数据被大幅下修，5月和6月的就业岗位数下修近26万，就业市场状况从稳健增长转向近乎停滞 [1][3][12] - 过去三个月的就业增长平均仅为3.5万个，为疫情以来最糟糕水平 [3] - 7月份失业率上升至4.2%，但仍保持在相对较低水平，大多数企业未进行裁员 [12] 消费者行为与企业活动 - 消费者因债务增加已减少对非必需品的消费，消费趋势出现明显放缓 [4][5] - 许多企业已暂停投资和招聘，以评估特朗普关税政策带来的影响 [4] - 企业首先削减开支的领域是招聘，反映出对未来的不安 [12] 通胀与物价 - 美联储青睐的通胀指标在6月份有所回升 [1] - 6月份家具和电器等进口商品价格出现上涨，企业开始将更高关税成本转嫁给消费者 [5] - 新宣布的关税措施将使美国进口商品平均税率进一步提高，预计在未来几个月推高物价 [5] 房地产市场 - 房地产市场经历13年来最糟糕的春季销售季，因房价高企和借贷成本上升 [4][9] - 6月份房屋建设及非住宅项目的总支出较去年同期下降2.9%，为2019年初以来最严重年度降幅之一 [9] 美联储政策 - 非农就业数据令美联储维持利率不变的决定受到质疑 [3] - 美联储理事库格勒辞职，为特朗普任命更激进降息的政策制定者提供契机 [3] - 美联储官员面临更大压力，需在经济过快降温前降低利率，以抑制通胀和保持低失业率 [5]

经济整体状况 - 美国经济正艰难地试图站稳脚跟，企业和消费者面临经济政策变化、高通胀及紧缩货币政策的多重压力[1] - 预测人士预计今年美国经济将增长1.5%，2026年将增长1.7%[2] - 非农就业数据大幅修正，过去三个月平均就业增长仅为3.5万人，为疫情以来最差表现[1] 劳动力市场 - 就业数据疲软，从5月和6月数字中抹去近26万个工作岗位，颠覆了劳动力市场表现稳固的看法[1] - 尽管招聘放缓，但大多数企业避免裁员，7月失业率小幅上升至4.2%仍处于相对低位[5] - 企业对未来感到紧张时首先收紧招聘，许多公司已搁置投资和招聘计划[2][5] 消费者行为与企业表现 - 剔除通胀因素后的消费者支出在今年上半年出现下滑，消费者因债务增加已削减非必需品开支[1][2] - 从Chipotle Mexican Grill到宝洁公司均注意到经济不确定性正在拖累需求，消费趋势持续减速[3] - 消费者所感受到的波动可能更多基于对未来预期而非当下现实[3] 通胀与成本压力 - 美联储偏爱的价格指标在6月份有所上扬[1] - 6月份进口家具和家电价格上涨，表明一些公司已开始将更高的关税成本转嫁给消费者[3] - 新关税将提高美国对全球商品平均税率，经济学家预计进口税将在未来几个月推高物价[3] 政策与市场影响 - 就业数据报告让美联储维持利率不变的决定受到质疑，并卷入政治漩涡[1] - 数据公布后，与美联储短期利率紧密相关的两年期美国国债价格飙升，而标普500指数大幅下挫[5] - 美联储理事库格勒辞职为特朗普提供更早安插政策制定者的机会[1]

关税政策影响 - 美国整体有效平均关税率将攀升至18.3% 创1934年以来新高[1][2] - 即便消费者转向替代商品 平均关税率仍将维持在17.3% 为1935年以来最高水平[2] - 关税政策推高进口商品价格 导致整体物价水平上升 挤压可支配收入[2] 经济数据表现 - 过去三个月平均新增就业人数仅3.5万人 失业率升至周期性高点4.2%[1] - 7月制造业活动指数从49.0降至48.0[1] - 个人消费支出通胀月增0.3% 年增率推高至2.6% 核心通胀率升至2.8%[1] 贸易协议框架 - 美日双边贸易协定成为范本 核心条款被美欧 美韩协定沿用[4] - 协议包含四大原则：15%基础关税 特定行业50%差别关税 扩大市场准入 要求增加在美投资采购[5] - 日本新投资承诺相当于2024年对美直接投资存量增长73% 韩国增长幅度达380%[5] 企业盈利与消费趋势 - 消费品公司盈利同比下降0.1% 原材料公司盈利同比下降5%[7] - 实际个人支出仅环比增长0.1% 剔除转移支付的实际收入连续第二个月下降0.2%[7] - 全球零食巨头美国销量大幅下降 日用品消费增速持续放缓[8] - 高性价比餐厅吸引高收入家庭 低收入家庭减少消费[8] 投资承诺质疑 - 欧盟6000亿美元投资承诺被质疑为空洞承诺 因欧盟已是美国债券股票最大外国持有者[6] - 外国私营企业在美投资动力受质疑 因90%利润需保留美国的条件违背自由市场理念[5]

核心业绩表现 - 2025财年净销售额843亿美元 与上年840亿美元基本持平 [2] - 归母净利润同比增长7%至160亿美元 [2] - 有机销售额同比增长2% 其中定价和有机销量各贡献1%增长 [2] - 毛利率同比微降0.2个百分点至51.2% [2] - 第四季度净销售额208.89亿美元 同比增长2% [3] 业务板块表现 - 织物和家庭护理板块销售额296.17亿美元持平 净利润增长3%至58.48亿美元 [5] - 婴儿、女性和家庭护理板块销售额202.48亿美元持平 净利润40.13亿美元持平 [6] - 美容板块销售额下降2%至149.64亿美元 净利润下降8%至27.15亿美元 [6] - 医疗保健板块销售额增长2%至119.98亿美元 净利润增长8%至24.40亿美元 [6] - 理容板块销售额66.62亿美元持平 净利润增长7%至15.77亿美元 [6] 管理层变动 - 首席执行官Jon Moeller将于2026年1月1日卸任 [1] - 首席运营官Shailesh Jejurikar将接任 成为公司首位印度裔CEO [1][8] - Jon Moeller将转任执行董事长 [8] - Shailesh Jejurikar于1989年加入公司 曾负责印度市场和织物及家居护理业务 [9] 战略举措 - 2025年6月宣布生产力计划 旨在改善成本结构和增强竞争力 [2][4] - 计划裁减最多7000个非制造岗位 约占非制造劳动力15% [4][14] - 预计产生10-16亿美元非核心重组成本 [4] - 计划通过弹性采购和创新定价应对关税影响 [13] 区域市场表现 - 北美市场有机销售额增长2% [13] - 欧洲重点市场增长3% [13] - 大中华区全年下滑5% 但第四季度增长2% [1][13] - 拉丁美洲增长4% 企业级市场增长2% [13] 财务展望 - 预计2026财年总销售额增长1%-5% [4] - 预计有机销售额增长4%或持平 [4] - 预测关税将导致2026财年税前成本增加10亿美元 [13] - 计划对美国25%商品实施个位数涨价 [14]

通胀影响 - 6月美国消费者物价指数（CPI）数据显示家居用品价格单月暴涨1%，家纺类商品涨幅达4.2%，家电价格上涨1.9%，男士衬衫和毛衣涨幅超过4% [3] - 孩之宝变形金刚标价较年初上涨12%，美泰公司芭比娃娃新系列出厂价上调8% [3] - 淋浴喷头进口款与国产款价格差异显著，进口款129美元热销，美国产239美元版本乏人问津 [3] - 宝洁公司宣布8月起对汰渍洗衣液、帮宝适尿布等约四分之一产品提价，平均涨幅2.5% [3] - 阿迪达斯警告关税将推高运动鞋和服装售价，地板制造商莫霍克工业涨价幅度达8% [3] 企业成本压力 - 72%美国中小企业被迫增加运营成本，77%预计年底成本继续攀升 [5] - 81.5%小企业计划涨价，31.5%考虑裁员 [5] - 宝洁公司表示关税成本已无法内部消化，莫霍克工业称行业将被迫提价 [5] - 洛杉矶港口集装箱数量较上月减少15%，零售商压缩订单周期规避关税 [5] - 奖杯制造商因原材料成本飙升20%被迫提价，服装商因油墨成本上涨3%裁减员工 [3][5] 行业供应链反应 - 咖啡豆期货价格三个月涨45%，创2024年以来新高，巴西生豆存货仅够维持两周 [6] - 阿迪达斯正在重新印制产品标签以反映涨价 [3] - 沃尔玛货架商品价格普遍上涨，显示终端零售受关税传导影响 [3] - 地板制造业面临8%的成本转嫁压力，反映建材行业受冲击 [3][5]

核心事件 - 美国总统特朗普宣布对瑞士征收39%关税 税率在全球最新一批中仅次于叙利亚41%以及缅甸和老挝40% 远超市场预期的10%-15%框架协议水平 [1][4][8] - 关税政策导致瑞士股市遭遇"黑天鹅"事件 因国庆休市延迟至周一开盘反应 其他市场瑞士概念股已现大跌：瑞银集团美股盘中跌近4% 瑞士钟表集团伦敦交易跌6.8% [1][4] 关税影响评估 - 凯投宏观测算39%关税将令瑞士GDP损失约0.6% 若叠加药品关税损失会更大 [7] - 瑞士科技工业协会Swissmem称关税对科技产业、出口及整个国家造成"极其严重的打击" [5] - 主要受影响出口商品包括化工产品、医药、手表和珠宝、巧克力、宝石与电子产品 [6] - 杰富瑞指出历峰集团、斯沃琪集团等企业将遭遇较大冲击 [7] 谈判过程细节 - 美瑞谈判最后时刻出现戏剧性逆转 特朗普推翻已获美财长和贸易代表认可的协议框架 [3][8] - 瑞士联邦主席在关税生效前10小时与特朗普通话 因未能提供改变400亿美元贸易逆差的新方案 特朗普单方面设定39%税率 [8] - 瑞士政府7月4日已批准协议框架 美国财政部长和贸易代表均曾同意草案内容 [8] 全球贸易背景 - 特朗普新政使美国实际关税税率从1.2%升至17% 为1933年斯姆特-霍利关税法案以来最高水平 [9][10] - 耶鲁大学预算实验室指出该法案曾加剧大萧条并阻碍国际贸易 [9] - 康奈尔大学教授评价此为"全球贸易一体化史上的黑暗一天" [11] 企业成本传导 - 福特汽车因关税导致成本支出调升至8亿美元 孩之宝面临6000万美元额外支出 [11] - 宝洁从8月起上调四分之一产品售价 零售巨头通过"战略定价"缓解消费者压力 [11] - 纽约联储调查显示约七成制造业企业和五成服务业企业已开始部分提价 [11]

核心观点 - 美国总统特朗普宣布对瑞士征收39%关税，远超市场预期的10%-15%框架协议水平，对瑞士经济和股市构成"黑天鹅"事件[1][6] - 瑞士主要出口行业（化工、医药、手表、珠宝、巧克力等）将遭受"毁灭性打击"，预计导致瑞士GDP损失0.6%[7][8] - 关税决定推翻了7月初已获美方财长和贸易代表认可的协议框架，谈判最后10小时因特朗普不满贸易逆差而破裂[9][10] 市场反应 - 瑞士股市因国庆休市延迟反应，但其他市场"瑞士概念股"已现大跌：瑞银集团美股盘中跌4%，瑞士钟表集团伦敦交易跌6.8%[1] - 安联投资预计瑞士市场开盘将现负面反应，但认为39%关税可能是谈判策略而非最终执行水平[4] - 杰富瑞报告指出历峰集团、斯沃琪集团等企业将受较大冲击，但距关税生效仍有调整时间[8] 行业影响 - 瑞士科技工业协会警告39%关税将对科技产业和出口造成"极其严重打击"[7] - 主要受影响出口商品包括：化工产品（占出口22%）、医药（21%）、手表珠宝（16%）、巧克力（9%）、电子产品（7%）[8] - 美国企业已开始承担关税成本：福特预计增加8亿美元支出，孩之宝面临6000万美元额外成本[14] 贸易政策背景 - 美国实际关税税率将从1.2%跃升至17%，创1933年斯姆特-霍利关税法案以来最高水平[11][12] - 纽约联储调查显示70%制造业企业和50%服务业企业已开始部分提价转嫁成本[14] - 经济学家警告此举将破坏全球贸易体系，堪比大萧条时期的贸易保护主义[11][13]

关税政策调整 - 美国总统签署行政令，将多数国家及地区的关税税率上调至15%，部分主要贸易伙伴因签署协议换得较低税率10%-20%，墨西哥争取到暂停升级关税90天 [2] - 对未向美国做出足够让步或存在贸易失衡的国家实施更高关税：加拿大35%、巴西50%，叙利亚、老挝、缅甸超过40% [4] - 新关税将使美国实际关税税率升至17%，为1933年斯姆特-霍利关税法案以来的最高水平 [5][6] - 美国进口产品的实际关税税率从去年的1.2%急剧上调，重塑跨国生产和贸易的成本逻辑 [7] 企业影响 - 美国企业成为主要纳税人，6月关税收入飙升至270亿美元，几乎是去年同期的四倍 [8] - 福特预计因关税导致的成本支出将达8亿美元，孩之宝称将带来6000万美元额外支出 [9] - 宝洁将从8月起上调四分之一产品的售价，零售巨头沃尔玛、塔吉特通过消化库存稳住价格 [9] - 约七成制造业企业、五成服务业企业已开始部分提价，但完全转嫁成本的不足一半 [9] 经济影响 - 关税引发的通胀将在今年第四季度至明年第一季度全面显现，可能加剧未来物价陡峭攀升 [10] - 新关税正在重新点燃通胀并开始拖累经济增长，企业利润被侵蚀，市场信心受挫 [10] - 部分企业削减投资、延迟招聘，消费者最终将为政策买单 [10] - 美国再度站上高关税的历史高点，买单的是美国自己的企业与消费者 [10]