政策背景与行业转型 - 住房和城乡建设部主导的"好房子"政策体系进入全面实施阶段 标志着行业从"规模扩张"转向"质量时代" [1] - 政策通过安全标准升级 功能弹性设计 价值体系重构三大维度系统性重塑住宅评价体系 [1] - 城镇居民住房自有率超过90% 存量住宅规模突破300亿平方米 提升居住品质成为民生改善必然要求 [3] 市场需求变化 - 一线城市改善型购房需求占比已过半 消费者需求从"满足基本居住"转向"全生命周期适配" [3] - 35-45岁购房群体中超七成将适老功能预留列为重要考量 近七成关注空间改造灵活性 [3] - 高品质住宅业主满意度较传统项目显著提升 印证"以质破局"转型可行性 [1] 技术应用与创新 - 中国粗钢年产量突破10亿吨 但住宅钢结构占比不足5% [4] - 山东等省份将装配式建筑比例提升至40%（含钢结构） 显著加快行业技术应用进程 [4] - 模块化解构住宅可在72小时内完成户型改造 满足家庭结构变化需求 [9] 政策规范与标准体系 - 新版《住宅项目规范》于今年5月1日正式实施 从建筑设计 结构安全 节能环保等多维度明确品质要求 [7] - 政策建立量化品质评价体系 将渗漏率 隔音标准等指标纳入规范 扭转"重速度轻质量"开发逻辑 [5] - 北京出台《技术要点》 鼓励设置架空层补充公共服务功能 建设风雨连廊连接公共空间 [11] 核心评价维度 - 可持续性维度强调节能环保材料技术应用 减少环境影响并提高能效舒适度 [8] - 功能维度要求兼顾舒适性 便捷性和功能性 包括合理空间布局与高效能源利用 [8] - 价值维度涵盖保值增值潜力 社区文化营造及与城市发展协同性 [8] 行业发展方向 - 政策推动房地产从"规模扩张"转向"价值红利" 打开技术 市场 制度三重发展空间 [10] - 市场竞争逐渐从价格竞争转向品质竞争 促进企业注重细节和服务 [12] - 政策引导关注适老接口预埋 无高差地面等细节 推动行业真正实现高质量发展 [11]

行业与公司分析：全球资产与贸易战影响 涉及的行业与公司 * 全球金融市场 包括股票 债券 大宗商品 外汇市场[1] * 中国债券市场 美国债券市场[1][3][8] * 房地产行业[7][25][26] * 消费行业 包括传统消费和新消费[21][22] * 医药行业 特别是创新药领域[24] * 避险资产 包括黄金 白银 比特币[9][11][12][19] 核心观点与论据 市场对贸易战的预期与定价 * 市场对中美贸易战的预期定价呈现疲软趋势 资本市场对贸易战预期定价越来越疲软[2] * 股票市场逐渐趋于理性 对于纯粹由预期牵引的因素反应有限[3] * 贸易规则及其预期对市场的影响已经被充分定价 尤其是中美证券和股票市场在过去两个月内剧烈波动后 目前呈现出疲态[13] 债券市场表现与驱动因素 * 债券市场自四月以来主要定价流动性 而非经济数据或贸易战带来的影响[3] * 债券价格上涨 利率下行主要由于央行降准和流动性宽松政策[3] * 2025年上半年 央行通过流动性支持使利率下降了10个基点[23] * 债券市场的大机会主要来自于经济数据催化 而非单纯依赖流动性宽松[6] * 对于中国债市 贸易战预期已经较早被市场定价 未来利率下行空间将主要来自于基本面数据[8] * 2025年将是10年期国债牛市的尾部阶段 预计10年期国债利率仍有较大的下行空间[23] 关键经济数据锚点 * 债券市场的实体数据锚主要是地产 当出口和生产变量下降时 地产往往会放大这种下行幅度[7] * 应重点关注6月份生产和出口数据 以评估是否会出现显著变化[6] * 未来需关注6月份抢出口情况 这可能导致订单前置现象疲软 从而影响总量数据[5] * 2025年1至4月 中国地产经历了强劲反弹 但从4月中下旬开始 地产数据逐渐降温[7] 全球资产表现与逻辑 * 美债与美元最近表现出同向弱势 这与历史上大部分时期不同[8] * 美元信用资产 包括美债和美元 在当前贸易战背景下表现偏弱 未按传统避险逻辑运行[9] * 美股在经历了初期风险冲击后逐渐修复[9] * 避险资产如黄金 比特币因对金融秩序重塑敏感而走强[11] * 从年初至今 黄金整体震荡但有所上涨 比特币涨幅更为显著[11] * 大宗商品如油 铜显示出震荡走势[11] * 白银价格有所上涨 此次上涨主要与其金融属性相关 而非工业属性[12] 房地产与消费市场前景 * 传统消费受制于经济增长周期和居民财富周期 目前表现不佳[21] * 新消费有所增长 但在整体社会零售中的比重依然较低 并未显著提升总量消费水平[21] * 房地产市场具有自身规律 当前地产问题主要由居民收入水平和出口状况决定[26] * 现阶段最有效的策略是不让房地产衍生问题扩散 而非追求房价反弹[26] * 中国采取了托而不举或缓慢释放力度的方法 当前地产数据边际下滑速度尚未达到需要强力干预的程度[25] 政策框架与未来展望 * 中国政策有其内生的长期主线 旨在服务于中国经济增长的未来趋势 而不仅仅是短期逆周期调控[17] * 政策制定需要综合考虑多方面因素 而不是简单地以GDP增速为唯一目标[17] * 6月和7月将是关键节点 因为豁免期即将到期 美国及其他国家的贸易规则可能会明确[17] * 未来全球资本市场可能会根据新的贸易规则或经济数据变化进行一致性定价[14] * 贸易战引发了对美国财政问题的担忧 并推动美元 美债等资产提前反应[15] 其他重要内容 * 团队正在研究两大主线 一是美元 美债及美国贸易与金融秩序 二是类货币资产等新型投资工具的发展趋势[16] * 团队对日本财政 货币政策以及地产和消费等方面进行了系统研究 以了解经济结构和动能转换时的政策框架转变[17] * 医药行业特别是创新药领域并不在宏观研究范畴内 目前尚未发现有显著的政策推动其上涨[24] * 短期内最值得关注的是经济数据和金融秩序重塑带来的市场波动性 美债和美元作为全球流动性的风向标 其变化尤为重要[18] * 黄金短期走势预计呈震荡 中长期内仍具有一定保障 但短期走势存在不确定性[19][20]

广东省政府投资基金管理办法 - 政府出资设立基金需报同级政府批准 地级以上市及横琴粤澳深度合作区设立基金需报省级财政部门备案 县级政府新设基金需严格控制并报地级以上市政府批准 [2] - 各级党政机关和事业单位不得以财政拨款或自有收入新设基金 已设立基金需按统一规范管理 [2] - 基金可采用母子基金或直投项目方式投资 子基金原则上以直投项目为主 控制基金层级防止多层嵌套 [2] - 绩效考核以政策目标实现为核心 不设定内部基准收益率 不考核单个项目或单一年度盈亏 不穿透考核子基金单个项目 [2] 重庆市属重点国企改革 - 市属重点国企战略性重组基本完成 通过5批次19组重组将51家整合为33家大型企业集团 [4] - 专业化整合覆盖房地产 金融 建筑 酒店 港口等领域 实现资源协同效应 [4] - 国企亏损面从40%降至18.6% 剔除政策性亏损后经营性亏损面降至13.7% [4] - 累计盘活资产1510亿元 回收资金595亿元 通过"三企"联动吸引央企 民企 外企落户带动产业发展 [5] 湖北省绿色低碳产业发展联盟 - 联盟由湖北宏泰集团牵头 联合124家省内外企业 科研机构 高校及金融机构组建 [7] - 旨在推进绿色低碳转型 搭建产业链上下游资源共享平台 [7] - 50家单位组成联盟理事会 包括湖北宏泰集团 华电湖北 湖北交投 长江产业集团等 [7]

重大资产出售交易概况 - 公司拟以现金方式向间接控股股东卧龙控股的全资子公司卧龙舜禹出售持有的上海矿业90%股权 [1] - 交易标的上海矿业主要从事铜精矿贸易业务 2022年11月公司持股比例从100%降至90% [2] - 本次交易采用收益法评估 评估值为22690万元 增值率2249% [3] 业务转型与战略调整 - 公司于2025年3月完成收购浙江龙能电力科技等4个标的股权 实现向风光储氢等新能源业务转型 [2] - 本次出售上海矿业90%股权旨在剥离铜精矿贸易业务 进一步聚焦新能源主业 [2] - 交易所要求说明剩余业务核心竞争力及未来发展规划 评估转型对持续经营能力的影响 [2] 交易定价与财务预测 - 收益法预测显示上海矿业2025-2029年毛利率分别为212%/208%/204%/200%/196% 呈逐年下降趋势 [3] - 同期净利润预测为216840万元/220486万元/225995万元/231826万元/237622万元 保持稳定增长 [3] - 交易所要求披露评估参数依据 解释毛利率预测低于当前水平的原因及定价公允性 [3] 担保与支付安排 - 公司为上海矿业提供的担保将在交割日前解除 若未解除卧龙舜禹承诺2025年底前通过置换担保解决 [4] - 卧龙控股将提供反担保 承诺对逾期未解除担保造成的损失承担赔偿责任 [4] - 交易对价将在交割后5个工作日内一次性现金支付 [4] 监管问询重点 - 要求补充披露上海矿业业务模式/经营数据/合同订单及财务数据 [3] - 需分析近三年毛利率波动与净利润增长原因 对比同行业公司情况 [3] - 需说明交易对方履约能力 支付资金来源及公司采取的履约保障措施 [5]

以下文章来源于ONE文艺生活 ，作者震撼的 ONE文艺生活 . 让文艺成为一种流行的生活方式。 多少断供夫妻，决定免费送房? 文 ｜ 牛小玲 编辑 ｜ 奇妙 设计｜ JANE 来源｜ ONE文艺生活（ID： one_hanhan） 封面来源 ｜ 《心居》剧照 朋友们，晚上好。 从小我妈就跟我说：天下没有白吃的午餐，也没有白吃的晚餐和夜宵。 但长大了开眼看世界了，才发现大城市就是不一样。 最近我总在社交平台刷到"送房子/倒贴送房子"的帖子；意思是白送房子，或者白送房子再给你十几万补贴。小时候只做过全国人民一人给我一块钱的美 梦；没想到长大了房子也能白送了？ 买房，真正进入到0元购时代了吗？ "送你套房子， 再给你20万"的魇幻楼市 没人知道谁是第一 个发起的房子0元购活动的人；刚听说的时候我以为是搞抽象的行为艺术；后来我在小某书和某鱼上刷到了大量这种帖子。标题基本都 是"房子免费送，直接过户"。 但仔细一看内容，原来不仅送房子，还送房贷。 啥意思呢？ 就是房主因为经济压力还不上房贷了，为了避免影响征信就着急出手；基本是送房子送家具家电，首付一分钱不要，但是买房者要偿还后续房子的银行贷 款。 就比如这位网友，18 ...

经济活动 - 半数地区报告经济活动轻微至中度下滑 [1] - 3个地区表示经济活动无变化 [1] - 3个地区报告经济活动略有增长 [1] 经济不确定性 - 所有地区均指出经济和政策不确定性处于高位 [1] - 企业和家庭在决策时犹豫不决并采取谨慎态度 [1] 制造业 - 制造业活动略有下降 [1] 消费支出 - 多数地区称消费支出略有下降或无变化 [1] - 部分地区报告受关税影响的商品支出有所增加 [1] 房地产 - 住宅房地产销售变化不大 [1] - 多数地区新屋建设施工活动持平或放缓 [1] 金融活动 - 银行贷款需求和资本支出计划的报告情况不一 [1] 运输与仓储 - 港口活动活跃 [1] - 其他地区的运输和仓储活动报告喜忧参半 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 5月债市表现分化，利率债下跌信用债上涨，各行业信用债涨幅相对均衡无明显α，10年期以上国债有显著负α，保险公司债存在一定α [1][10] - 5月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先其他类别公募债券基金 [2] 根据相关目录分别进行总结 各品种收益率全景 - 5月利率债收益率多数上行，国债和国开债收益率平均上行4BP，地方政府债收益率平均下行1BP；信用债收益率几乎全部下行，7年期、隐含评级在AA+以下的商业银行普通债收益率平均下行19BP，为下行幅度最大品种 [1][11] - 截至5月31日，利率债收益率历史分位水平相对偏高，短期限品种更显著，多数利率债品种收益率近三年分位水平在8%以上，1年期国债收益率近三年历史分位数为20%；低等级长期限金融债品种收益率历史分位水平相对偏高，7年期、10年期、5年期AA - 银行二级资本债近三年收益率历史分位数分别为18%、17%和15% [13] 行业阿尔法追踪 - 5月各行业信用债普遍上涨，平均净价涨跌幅为0.14%，涨幅相对均衡无明显α，采矿业和金融业信用债平均净价分别上涨0.09%和0.07%，为涨幅相对较小行业 [1][17] - 地产债方面，5月AAA等级和公众企业个券存在明显正α，AAA地产债平均净价涨幅为0.18%，公众企业个券平均涨幅为1.38%；涨幅靠前个券为万科债，净价涨幅约4%，跌幅靠前个券有24联发集MTN004和22龙湖03，净价分别下跌0.56%和4.48% [21] - 城投债方面，5月所有地区城投债净价上涨，整体涨跌幅为0.15%，河北和天津地区存在明显正α，平均涨幅分别为0.23%和0.22%，广西地区平均涨幅为0.06%，为涨幅最小区域；AA - 城投债存在负α，平均净价下跌0.02% [28] - 金融债方面，5月各评级及各类型金融债净价涨跌幅差异不大，未出现明显α；涨幅靠前个券有24远东四、24远东租赁MTN005和25赣租01，净价分别上涨1.03%、1.03%和0.84%；跌幅靠前个券有21深钜02和21深钜01，净价下跌6.55%和6.69% [31] 期限阿尔法追踪 - 5月10年期以上国债有显著负α，涨跌幅为 - 1.5%，涨幅显著超过其他利率债品种，原因一是5月超长利率债收益率上行幅度超过其他期限品种，二是超长国债收益率上行幅度明显高于地方政府债 [2][37] - 长期债券代表个券中，5月涨幅领先的是超长信用债23三峡K2，月涨幅为0.49% [42] 次级阿尔法追踪 - 5月保险公司债存在一定α，平均上涨0.1%，涨幅高于商业银行普通债和次级债0.03%，其α主要源自5月7年以内保险资本补充债收益率下行幅度高于商业银行债和次级债，且三个品种长期债券规模占比较小，中短期利率波动对整体价格影响更显著 [2][44] 5月公募债券基金排行榜 - 5月混合债券型二级基金平均涨跌幅领先，为0.41%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为0.27%，短期纯债基金平均涨跌幅为0.18%，中长期纯债型基金平均涨跌幅为0.12% [2][47] - 列出了5月中长期纯债型、短期纯债型、混合债券型一级和二级基金涨幅前五的基金相关信息，包括证券代码、简称、规模、净值涨跌幅等 [54][55][56][58]

报告核心观点 - 2025 年中国宏观走势有惊喜与挑战，全球和中国经济将经历各层面“再平衡”，为中国扩大内需和扩容资产市场带来机遇，维持今年实际 GDP 增长 5%左右的判断，内外需动能转换加剧，行业有亮点，人民币或升值、资产重估逻辑明晰 [1][2][3] 分组1：复盘 2025 以来宏观走势 - 2025 年宏观走势有惊喜和超预期波动，国内高科技领域资本开支加速，财政融资和支出前置且收入降幅趋缓，美中关税经历“过山车”走势，对外贸易前景危机并存但国内政策稳定性上升 [1][12][13] - 特朗普 2.0 加剧全球变革，蕴含挑战和机遇，目前对中国暂时加征 30%关税好于预期 [12] - 国内新增长点出现，高科技领域资本开支加速，生产力提升趋势明晰，新兴产业投资有望进入“井喷”阶段 [13] - 美元走弱大势初现，为全球货币和财政政策宽松打开空间，人民币兑一篮子货币回落宽松国内货币条件，全球资产有望“再平衡”，为中国带来结构性机遇 [19] 分组2：2025 下半年增长预测 - 维持今年实际 GDP 增长 5%左右的判断，名义 GDP 及内需增长有望回升，2 - 4 季度总需求增长路径平稳但内外需动能转换加剧 [3][36] - 内需同比增长有望逐季回升，外需对总需求贡献下降但油价下跌或推动贸易顺差扩张，名义进口同比或收缩主要因价格下降，实际顺差有望收窄 [37] 分组3：内需增长 地产周期 - 地产成交同比降幅收窄，新开工面积和投资同比偏弱，部分核心城市房价有望企稳，上调全年地产销售面积预测、下调投资预测 [50][51] 消费增长“再平衡” - 2025 年社零增长有望回升，下半年商品消费减速、服务消费回升，“以旧换新”补贴拉动效应或退坡，服务业消费韧性凸显 [62][64] 投资增长有所修复 - 2025 年表观投资增长有望修复，地产投资降幅收窄，制造业投资保持较高增速，基建投资有望走强 [80] - 广义财政宽松推动基建投资，“十四五”规划收官和城市更新政策支持基建和城市更新投资 [80] 分组4：关税上升对外需拖累 - 2018 - 19 年美国对华加征关税，2018 年因抢出口未使中国对美出口超基准下行，2019 年超基准下行近 20 个百分点，拖累 2019 年名义 GDP 约 1.1 个百分点 [92] - 本轮美国对全球加征关税，对中国出口影响弹性系数或不及 2018 - 19 年，预计 2025 年中国出口增速回落至 3.1%左右 [93] 分组5：通胀预测 - 预计 2025 全年 CPI 平均水平为 0.1%，呈前低后高走势，PPI 下降 2.2%，降幅与 2024 年基本持平，油价和食品价格形成拖累，中下游物价和利润率有望企稳、局部回升 [10][44] 分组6：本套预测（基准）政策假设 关税政策 - 美国对全球征收平均 15%左右的关税，对中国最终关税相较特朗普 2.0 前上升 30 - 40% [6][27] 货币政策 - 结构性投放为主 + 小幅降息，预计下半年小幅降准 50 个基点，央行可能再降息 10 个基点左右，结构性货币政策工具总额达 1.1 万亿元 [10][30] 财政政策 - 2025 年财政支出增长回升，对增长形成正向拉动，预计广义财政净融资规模接近 14 万亿元，支出同比增长快于名义 GDP 增速 [3][11] 分组7：行业亮点 - 地产周期调整下半场，消费倾向有望企稳回升，服务消费潜力大，大金融板块重估值得期待，高科技相关资本投入有望加速 [4] 分组8：弱美元趋势下人民币及资产 - 美元走弱背景下，人民币具有升值动力，预计 2025 年底美元兑人民币汇率为 6.98，人民币资产和离岸人民币资本市场将迎来重估和扩容机遇 [5]

房价下跌与断供现象 - 近期社交平台出现大量"送房子/倒贴送房子"帖子，房主为转嫁房贷压力提出"0元购"模式，即买方仅需承担剩余贷款即可过户[2][4] - 典型案例显示：四川某房主2018年购房需还30年房贷（月供4000元），但月薪仅7000元，剩余25年贷款无力偿还[7] - 部分房主为加速出手甚至倒贴现金，如南方某省会城市夫妻因裁员危机，愿免费过户其婚房（首付已掏空家庭积蓄）[11][12][14] 断供背后的经济压力 - 房价断崖式下跌加剧还贷压力，某案例显示房产1年内贬值50万元，导致持有者资不抵债[14] - 双重压力来源：①持续月供（某案例月供占收入57%）②房价下跌使剩余贷款接近当前市值[17] - 投资性购房者受损更严重，广东某业主2016年购入两套房产，现月供已超过收入，面临法拍风险[19] 法拍风险驱动急售行为 - 断供半年将触发银行诉讼，导致房产查封、支付渠道冻结及征信受损，部分业主为规避风险选择亲属过户[21][25] - 与传统中介挂牌相比，业主更倾向自主挂网：①中介市场低价房泛滥 ②可节省佣金支出（某案例称"不想多花一分钱"）[21] - 法拍房折价率普遍超30%，促使业主在资不抵债前采取"送房止损"策略[19][21] 买方市场博弈逻辑 - 接盘者需承担三大风险：①房价继续下跌 ②老旧房产维护成本 ③剩余贷款可能高于现房价值[21][23] - 中介行业观察显示：投资性接盘存在重大隐患，某案例计划"以租养贷"被评估为高风险行为[25] - 自住型买家相对受益：①交易谈判优势（房主急售不纠缠细节）②省去首付压力[23][25] 行业趋势与社会影响 - 现象反映房地产周期逆转，部分城市出现"负资产"群体（贷款余额超过房产现值）[27] - 与2016年市场高峰期相比，投资性购房者预期彻底反转（原计划用投资房覆盖自住房贷款）[19] - 房产价值波动直接影响家庭财务结构，某案例显示房产贬值引发婚姻危机及多代积蓄蒸发[11][14][28]

粤港澳大湾区交通融合 - "港车北上"自2023年7月实施以来新申请数字已超10万大关[1] - "粤车南下"第一阶段预计2023年底实施限停泊港珠澳大桥人工岛香港口岸自动化停车场第二阶段可入市区自驾游设配额上限[1] - 港珠澳大桥人工岛两个自动化停车场将随"粤车南下"启用提供1800个停车位及200个落客位全程自动化泊车[2] 政策实施细节与建议 - 首阶段"粤车南下"仅限人工岛泊车换乘有议员建议开放至港铁欣澳站附近建巨型停车场方便旅客前往主题公园或换乘港铁[2] - 立法会交通事务委员会委员建议初期以100辆粤车试行后续根据情况提高配额[2] - 全国政协副主席梁振英强调大屿山迪士尼乐园和机场停车场可第一阶段开放粤车进入铜锣湾旺角等横街窄巷不适合外地司机[4] 驾驶习惯与交通适应 - 内地与香港驾驶习惯不同左驾右驾相反道路设计相反香港多十字路口且狭窄内地司机需适应[3] - 香港自由党主席认为两地司机通过"港车北上"已对彼此驾驶习惯有一定了解适应不成问题[4] - "港车北上"实施近两年累计批出约14.4万张封闭道路通行许可证[4] 经济与旅游影响 - "粤车南下"旨在吸引高消费家庭客提振香港经济[1][3] - 全国政协委员吕耀东认为"粤车南下"将推动大湾区融合及高质量发展长远利好港澳及大湾区旅游业[5] - 高才通人才服务协会会长预计政策将带动广东居民赴港消费促进本地汽车维修餐饮酒店等领域发展[6] 市场需求与用户期待 - 大湾区融合背景下两地车主互访需求增长高才专才期待"粤车南下"开通[6] - "港漂"人士计划在第二阶段实施后邀请内地家人自驾赴港旅游目标景点包括迪士尼乐园和香港故宫文化博物馆[6] - 全国政协委员建议优化通关模式推行"免下车人脸识别"智能化通关缩短时间提升吸引力[5]