中国人民银行行长潘功胜（图源：国新网） 其中，在化解融资平台债务风险方面，潘功胜表示，人民银行严肃财经纪律，推动地方政府统筹资金、资 产、资源化解债务风险，剥离融资平台的政府融资功能，转型为市场化的经营主体；引导金融机构通过债务 重组，降低融资平台流动性风险和利息负担。相关工作取得重要的阶段性成效。截至今年6月末，与2023年初 相比，融资平台数量下降超过60%，金融债务规模下降超过50%，总体上地方政府融资平台风险水平大幅收 敛。在金融支持房地产风险化解方面，人民银行立足宏观审慎管理的职能，优化调整首付比、房贷利率等多 项政策，并降低存量房贷利率，每年可为超过5000万户家庭减少利息支出约3000亿元。在化解中小金融机构 风险方面，人民银行会同金融监管部门和地方政府，综合采取在线修复、兼并重组和市场退出等方式，推动 高风险中小银行数量较峰值明显压降。 在外汇市场方面，人民银行坚持市场在汇率形成之中的决定性作用，面对多变的外部环境，保持了人民币汇 率的基本稳定。经过多年的发展，中国的外汇市场参与主体更加成熟，汇率避险工具的使用也更加广泛，市 场更具韧性。债券市场方面，人民银行从宏观审慎的角度观察、评估债市运行 ...

金融监管总局局长李云泽在国新办新闻发布会上表示，"十四五"期间，金融监管总局牵头组建了城市房 地产融资协调机制，白名单项目贷款超过7万亿元，支持近2000万套住房建设交付，有力保障广大购房 人的合法权益。 0:00 ...

在很多人的眼里，有房有车是他们人生奋斗的目标，更是成功人士的标配。但是，不少人在有房有车之后，却要背负着房贷和车贷。虽然他们看上去日子过 得还算不错。但实际上，每个月赚来的钱很大一部分都是要还房贷、车贷，不仅生活支出压力大，而且家庭存款少得可怜，抵御风险的能力也较为脆弱。 第一，房子会越来越不值钱 从2022年开始，国内房价就进入到长期下跌的通道之中。而前些年买房的人，现在基本上都把首付款给跌没了。而像廊坊、涿州、燕郊等环京楼市，房价跌 幅更是超过60%。预计到2030年，房子不仅会越来越不值钱。而且大量新房和二手房要想变现都很困难。 现如今，车子贬值的速度超出想象。在进入到2025年后，有几十家国内外品牌都在打折促销。通常国产中档汽车降价幅度在2-3万之间，而一些进口高档汽 车降价幅度近9万元。未来新车市场还有较大的降价空间。 而二手车市场的价格更是跌得厉害。比如，我表弟在去年5月花26万购买的某款国产中档汽车，如今在二手车市场只有16-18万。显然，如果现在购买一辆国 产汽车，一年之后再放到二手车市场出售，会出现大幅贬值的情况。 而针对当前国内房子和车子的趋势，有业内人士曾做预测：2030年，房子和车子都 ...

公司股价表现 - 9月22日股价下跌1.33%至2.97元/股 成交额1.26亿元 换手率3.20% 总市值80.42亿元 [1] - 股价连续4天下跌 区间累计跌幅达7.45% [1] 主营业务构成 - 房地产业务占比58.87% 制造业业务占比20.54% 仓储物流业务占比15.83% [1] - 产城综合开发业务占比3.58% 其他业务占比1.19% [1] 机构持仓情况 - 华夏中证1000ETF二季度增持140.29万股 总持股589.75万股 占流通股比例0.44% [2] - 该基金当日浮亏23.59万元 四日累计浮亏141.54万元 [2] 基金产品表现 - 华夏中证1000ETF最新规模382.27亿元 今年以来收益26.11% 同类排名1914/4222 [2] - 近一年收益67.6% 同类排名1288/3813 成立以来收益26.88% [2] 基金经理信息 - 基金经理赵宗庭任职8年161天 管理资产总规模3891.48亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报117.09% 最差基金回报-32.63% [3]

策略配置研究 2025 年 9 月 22 日 本周，全球养老金领域共有四项重点事件值得关注。 第一，大型养老基金的私募市场敞口上升。9 月 16 日，彭博社报道，监管 与合规促使大量美国退休金流入私人资产领域。仅美国前 20 家养老基金就 持有约 5000 亿美元的私人市场投资，这引起政策制定者的担忧。目前，监 管机构正在追踪其可能带来的风险并探索私人信贷增长的监管边界。 第二，GPIF 首次投资日本房地产和基础设施。9 月 17 日，彭博社报道， 日本政府养老金投资基金首次自行投资于国内的另类资产基金，投资领域 涵盖房地产和诸如数据中心之类的基础设施项目。该基金将总计投资 500 亿日元，其中 400 亿日元用于基础设施基金，100 亿日元用于房地产投资。 此前，GPIF（日本养老金第一支柱）将其资产选择权委托给了资产管理公 司，该举措使其能够更好地掌握其投资。 第三，CalPERS 推出全投资组合方法简化基准并提升透明度。9 月 17日， 加州公务员退休基金（CalPERS，资产规模约 5562 亿美元）的首席投资 官在董事会会议上宣布：基金将采用全投资组合方法（TPA），以提高决策 清晰度、简化基准结构 ...

工业生产 - 日均铁水产量本周环比提升[4] - 山东地炼开工率本周环比提升[15] - 汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率本周环比回升[20] - 水泥熟料产能利用率本周环比回落[11] - 石油沥青开工率和多数化工品开工率边际回落[15][16] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长37.6%[2] - 9月以来30大中城市新房销售面积同比增长18.9%[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.69%[25] 内需消费 - 9月1-14日全国乘用车零售73.2万辆，同比下降4%[30] - 近四周主要家电零售额同比增长5.3%[30] - 近四周邮政快递揽收量同比增长10.2%[32] - 本周日均电影票房收入1.1863亿元，同比增长58.6%[2] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长7.3%[35] - 近四周港口集装箱吞吐量同比增长10.9%[35] - 9月前10日韩国出口金额同比增长3.8%[2] 价格走势 - 南华工业品指数本周上涨1.0%，南华黑色原材料指数上涨3.1%[2] - 螺纹钢期货收盘价本周上涨1.4%，现货价格上涨0.7%[40] - 焦煤期货收盘价本周上涨7.6%，山西焦煤现货上涨2.8%[40]

2012 31 2025-09-22 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 影响因素 主要逻辑 回顾 本周大宗商品指数冲高回落，小幅收涨，其中，工业品小幅收涨、农产品继续走弱。前半周受中美经贸谈判取得进展、美联储降息预期升温等因素刺激，风险偏 好改善带动商品走强；下半周受降息预期落地、美元指数反弹压制，大宗商品有所回落。 海外 1）当地时间9月14日至15日，中美双方在西班牙马德里举行新一轮会谈，就妥善解决TKTOK 问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。 此次会谈后，双方将继续保持沟通，敲定协议细节。2）9月18日凌晨，美联储公布9月议息声明，FOMC官员投票将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，同时表示 将继续缩减资产负债表。此次降息，意味着前期偏紧的利率立场重新开始进入调整通道，尽管后续具体降息幅度和频次仍需结合经济数据动态观察，但"宽松重 启"仍将对市场流动性变化产生重要影响。3）当地时间9月16日,美国商务部公布8月零售销售额环比增长0.6%,超市场预期0.2%，相较7月的0.5%略有提升;经CPI 调整后的8月实际零售销售同比增长2.1%， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点：生产端相对平稳，焦炉、沥青开工率下降，高炉、PX、轮胎小幅升高，螺纹钢产量持续下降；房地产市场边际改善，商品房成交面积小幅回升；物价走势分化，国际定价的原油、铜价格小幅下跌，国内定价的焦煤、螺纹钢上涨，农产品价格回落，鸡蛋价格节前持续上涨；居民出行升温，地铁客运量、国内国际航班量均增加，一线城市高峰拥堵指数持续上行；国内外航运指数走势分化，BDI 指数持续回升，国内 SCFI 指数加速下行 [2][34] - 短期重点关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外政策影响 [2][34] 根据相关目录分别总结 生产 - 9 月 19 日当周，焦炉产能利用率下降 0.23pct，高炉开工率升高 0.15pct，螺纹钢产量减少 5.48 万吨；石油沥青开工率下降 0.5pct；化工 PX 开工率较前一周升高 2.06pct，PTA 持平；汽车全钢胎开工率升高 0.07pct，半钢胎开工率升高 0.2pct [3][9][10] 需求 - 9 月 14 日当周，商品房成交面积小幅回升，存销比升高；土地供应面积下降，住宅用地成交溢价率回落；电影票房较前一周下降 1.69 亿元；汽车厂家日均零售增加 1.77 万辆，日均批发增加 2.27 万辆 [3][14][15] - 9 月 19 日当周，航运指数 SCFI 大幅下降 14.3%，CCFI 下降 0.45%，BDI 升高 3.62% [3][22] 物价 - 9 月 19 日当周，布伦特原油价格下跌 0.46%至 66.68 美元/桶；焦煤期货价格上涨 6.9%至 1216 元/吨；LME 铜、铝、锌期货价格变动分别为 -0.71%、-0.93%、-1.95%，国内螺纹钢期货价格上涨 1.64%；农产品整体价格回落，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为 -2.01%、+4.91%、-1.78%、+1.48% [3][24][25] 物流 - 9 月 19 日当周，地铁客运量北京上海均增加，执行航班量国内国际均增加，一线城市高峰拥堵指数持续上行 [4][30][32]

1984年，瑞·达利欧首次到访中国。在华尔街多数人仍对中国感到陌生时，达利欧已经在北京喝上白酒 了。此时，距离他在那间两居室创建桥水仅过去9年；而距他把自己的儿子送到史家胡同小学读书，还 要再等11年。 张昌平的研究框架可以概括为挖掘"三个能力+三个顺势"。三个能力，即公司的核心竞争力、公司获取 自由现金流的能力以及公司的治理能力；三个顺势，即顺产业之势、顺社会发展之势、顺自身经营之 势。 在研究过程中，张昌平尤其关注公司是否具备创造价值的能力，亦即公司的核心竞争力。这种竞争力可 以体现在产品力，也可以源于技术护城河，又或是来自渠道、品牌、成本、供应链等方面。能够同时拥 有所有这些卓越要素的公司是少见的，在张昌平看来，如果一家公司能够将其中两到三个要素做到极 致，那就已经是一家优秀公司了。 同时，公司要证明自己拥有将核心竞争力转化为自由现金流的能力或潜力。即从财务报表的角度，公司 需要在可预见的未来具备可持续增长的能力。这种报表上的增长，既可以来源于扩容式增长，也可以来 源于挤压式增长。 所谓扩容式增长，就是在行业整体增长的情况下，公司的增长速度更快；而挤压式增长，则是在行业增 长相对缓慢的背景下，公司通过抢 ...

公司融资活动 - 公司全资附属公司ESL建议发行三年期额外新票据 [1] - 额外新票据发行后将与现有新票据合并为单一系列 [1] - 额外新票据条款除发行价、交割日期及指定赎回金额外与原票据完全相同 [1] 市场安排 - 公司将申请额外新票据在新加坡交易所上市 [1]