重点关注商业航天+数字货币产业进展 20251228 摘要 全球商业航天竞争白热化，预计 2025 年全球火箭发射次数将达 340 次， 中国预计完成超 90 次，火箭运力和卫星成本及应用商业化是关键。 上海航天产业科创基金成立，首期规模 10-20 亿人民币，拟扩至 100 亿，上海市对卫星制造和商业运营环节提供最高 5,000 万元经费支持。 商业航天被纳入科创板第五套上市标准，头部商业火箭企业如南建航天 等估值均超 100 亿，反映资本市场对该领域的高度关注。 数字人民币作为现有支付体系的补充，将在西部陆海新通道建设中探索 应用，加速人民币跨境支付系统渗透。 中国人民银行规范人民币跨境支付业务，入境政策变化及游客增加将推 动数字货币在更多场景应用。 数字货币或将从 M0 转向 M1 计息，进一步推动其推广与场景落地，关 注银行 IT 系统建设及跨境消费场景相关标的。 投资建议：关注火箭制造端材料与结构件公司，卫星核心部件与测试服 务公司，太空算力与通信服务公司，以及跨境业务银行 IT 公司。 近期商业航天领域有哪些重要进展和趋势？ 近期，商业航天领域取得了显著进展。2025 年，长征十二甲等多项发射项目 ...

商业航天观点更新 20251228 摘要 2025 年商业航天板块整体上行，下半年受益于星网发射和行业会议推 动，四季度尤为活跃，朱雀三号等火箭首飞进一步提升热度。 国家发放卫星互联网运营牌照并成立商业航天司，加强政策支持和行业 管理，利好上下游协同发展，预计 2026 年将是制造与应用共同发力之 年。 重复回收技术加速迭代，星网和卫星发射计划加快推进，国家将在资本 化层面大力扶持技术创新企业，细化运营和应用端政策落实。 商业航天产业链丰富且外延不断增加，卫星技术赋能 AI、能源等场景， 改变传统航天制造业逻辑，上游业绩空间将随卫星数量增加而释放。 发射日程是投资考量因素，天龙三号等发射或推迟至 2026 年，长征系 列火箭预计明年具备首飞条件，一季度或有多个催化事件。 建议优先关注国家队企业如中国卫星，以及运营端公司如中国卫通，后 者有望受益于商用测试推进带来的估值溢价。 SpaceX 的快速发展和创新为国内企业提供参考，预计 2025 年收入达 150 亿美元，Starlink 用户超 500 万，中国商业航天有望在 2027 年前 后迎来更大发展机遇。 Q&A 商业航天行业在未来几年内具有高度确定性，尤 ...

2025 年的市场在年末和年初的表现存在显著波动。2024 年底，市场在最后一 天突然拉出了一根中阴线，导致 1 月初连续下跌，直到 2 月初才企稳向上。1 月 13 日后启动了一轮春季攻势，特别是春节后 Deepseek 加入带来了明显的 上涨。 今年（2025 年）3 月，在经历了 Deepseek 带来的上涨后，市场如期 回调，但 4 月初特朗普关税战引发大幅下跌，中断了之前的行情。然而，从 4 月 7 日开始，市场强势反弹，没有出现二次探底。6 月下旬全球窗口交易期间， 市场直接上行，再次展现出小概率事件。 9 月中旬至 10 月初期间，大金融与 泛科技板块走出丝滑走势，但券商被压制后资金转向双创板块，使创业板指数 和科创 50 指数明显上扬。12 月 16 日出现中阴线，但 12 月 17 日神秘资金流 入 A500 ETF，使得原本预期的调整变为上涨趋势。 短期市场向上趋势明显，但需关注驱动因素的可持续性及年底资金退潮 风险。中线来看，整体趋势向上，高点 4,034 预计难以阻挡，长期目标 可看至 4,130。 2025 年行业轮动策略表现最佳，超额收益 20 多个点。展望 2026 年， 需做好 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为**商业航天**及其紧密关联的**商业航空**、**化工材料**、**新能源材料**、**光伏设备**、**太空算力**与**太空应用**等行业[1][8][9][18] * 纪要涉及的公司众多，包括： * **商业航天产业链公司**：蓝箭航天、银河动力、威纳科技、星际荣耀、中国卫星、星图测控、航天宏图、中国星图、之江实验室等[8][13][27][28][29] * **关键材料公司**：振华股份、斯瑞新材、国瓷材料、瑞华泰、派克新材、隆达股份、圣泉集团、铂力特等[1][8][9][12][31] * **太空算力与芯片公司**：中国曙光、海光信息、电科数字、中国长城、上海复旦、复旦微电、臻镭科技、辰安科技等[3][25][32][35] * **光伏与钙钛矿设备公司**：君达股份、上亿光电、麦维股份、上海港湾、金山清机、奥特维、捷佳伟创等[3][14][21][22] * **其他相关公司**：SpaceX、金风科技、信维通信等[1][13][30] 核心观点与论据 市场环境与板块表现 * **春季躁动**受益于经济预期改善和流动性提振，**成长风格**表现突出[1][2] * 2025年3月至今，万德商业航天指数累计涨幅约**60%**，而机器人板块（2023年至今）和低空经济板块（2024年至今）涨幅均约**120%**，商业航天板块涨幅仍有空间[5] * 商业航天板块短期需关注**拥挤度指标**，若出现成交额占比回撤**50%-60%** 的情况，将是重新配置的时机[1][5] 行业发展与驱动因素 * **SpaceX的成功经验**在于抓住商业化机遇，并通过**通用化、系列化、模块化设计**、**垂直回收**等颠覆性技术及**自主制造**（超70%分系统）降低成本，其模式值得国内企业借鉴以完成技术积累和探索盈利模式[1][6][7] * 自2015年民营资本获准进入以来，国内商业航天快速发展，涌现一批民营企业，中国具备**后发优势**[8] * 全球**卫星服务及地面设备**市场规模已达**千亿美元**级别[8] * **太空算力与太空应用**是重要发展方向，国际巨头（如SpaceX、谷歌）积极布局，中国市场也将商业航天列为关键产业体系并成立**商业航天司**专职管理[3][23] * 未来卫星发展趋势包括**大型化**以及支持**手机直连**方案，这将增加太阳能电池片、相控阵TR组件等的价值量[32] 技术路线与材料需求 * 商业航天与化工行业关联紧密，涉及多种关键材料，如**耐高温金属合金**、液体火箭发动机材料、**精密陶瓷封装**、碳纤维复合材料、高性能聚酰亚胺膜（PI膜）及纳米气凝胶等[1][9] * 卫星发电目前主要采用**砷化镓**技术，但随着发射成本降低，**晶硅叠加钙钛矿**的新方案可能因综合成本更低成为主流[3][14] * **钙钛矿技术**与商业航天结合后主题性投资机会被看好，预计2026年随SpaceX潜在上市等事件推动，有望从小主题发展为大主题[15][16] * 太空环境对地面设备（如逆变器）有更高要求，**AI算力上天空**的需求可能推动如**FSP固态变压器**等相对高成本但高效率的方案发展[17] * **太空算力**发展分两阶段：第一阶段“天枢天算”（太空处理数据），第二阶段“地数天算”（太空进行AI推理/训练）[33] * 目前多采用**多星座组网**与激光通信（一对终端价值超**100万元**，速度**400Gbps**），但短期内效率与经济性可能不如**大型空间站**方案[34] 具体公司动态与业务进展 * **国瓷材料**：在新能源材料领域布局**固态电池和固态电解质**，有望受益于新兴需求爆发[1][10] * **瑞华泰**：其**聚酰亚胺薄膜（PI膜）** 若升级为**透明PI膜（CPI）**，可应用于卫星太阳能翼板和柔性太阳能电池载体筋膜[1][11] * **金风科技**投资**蓝箭航天**，主要基于地理位置接近、人才储备相关及早期了解，目前持有其约**10%** 股份（直接**8.3%**，间接**1.8%**）[13] * **中国卫星**：2025年上半年商业航天业务收入达**1.93亿元**，占总收入**14%**，同比增长**138%**[27] * **SpaceX**：截至2025年12月23日，Starlink项目总发射卫星数突破**1万颗**，在轨约**9000颗**；订阅用户从2022年**100万**增至2024年底**460万**，2025年12月突破**900万**；其供应链中的信维通信，每个终端价值量约**200元**人民币[30] * **国内可回收火箭**：对标猎鹰9号，一枚火箭BOM成本约**1.4-1.5亿元**，其中一半成本来自火箭发动机[31] * **上海复旦及复旦微电**：在**抗辐照宇航级存储器件和FPGA控制芯片**方面占据市场最高份额，单星所需价值量约**360万至400万元**[35] 其他重要内容 投资机会展望 * **2025年**主要投资机会集中在**人形机器人**、**可控核聚变**、**量子计算设备**和**固态电池设备**等主题性领域[18] * **2026年**需重视增量的**太空钙钛矿**相关主题，光伏设备主产业链公司目前业绩和基本面处于底部，叠加事件催化有望带来表现[19][20] * 太空钙钛矿设备方面，看好**麦维股份**和**上海港湾**，使用钙钛矿后成本可降至砷化镓的**十分之一到二十分之一**，每平方米售价可能仅**一两万元**[21] * 钙钛矿制造设备推荐**金山清机**、**奥特维**和**捷佳伟创**[22] 产业链进展与数据 * **高温合金材料**发展带动派克新材、隆达股份、振华股份和斯瑞新材等公司订单增长[12] * **国内商业航天产业链**已有阶段性进展，例如之江实验室主导发射了**三体计算星座**（首次发射12颗卫星，单星最高**744TOPS**算力，总体**5P FLOPS**算力及**30TB**容量），未来规划达**100P FLOPS**规模并搭载**80亿**参数模型[24] * **太空算力领域**，推荐中国曙光、海光信息、电科数字、中国长城等公司[25] * **太空应用领域**，重点推介**中国星图**，其在“4+2”战略下布局多个星座及云平台[26]

涉及的行业与公司 * **行业**：商业航天[1] * **公司**： * **A股龙头/重点标的**：中科星图、海格通信、航天电子[1][3] * **其他提及的A股公司**：陕西华达、上海港湾、广联航空、中国卫星、中国卫通、中微电、长光卫星、行业电子、海康威视[3][15][17][18] * **国内商业航天企业（未上市/IPO进程中）**：蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、维纳星空[14] * **海外公司**：SpaceX、Rocket Lab、Charm Celestica、Workday、MANY、洛克希德·马丁、Orbital ATK、亚马逊[4][5][10] 核心观点与论据 * **战略看多商业航天板块**：机构对商业航天板块持战略看多态度，认为2026年A股龙头标的风险收益比更高[1][3] * **国内政策强力支持**：上交所明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，旨在加快推进商业航天产业发展，引发一二级市场广泛关注[1][6] * **国际大事件打开行业远期空间**： * **SpaceX计划IPO**：SpaceX计划以1.5万亿美元估值进行IPO，其高估值与太空算力的未来想象空间密不可分[1][7] * **国内技术突破**：国内可回收商用运载火箭发射成功[1][7] * **太空商业化将大幅扩大产业市场空间**：太空商业化将显著提升火箭运力和卫星制造数量（可能提升几个数量级），从而大幅扩大整个产业的市场空间，国内商业航天企业市场空间全面打开[1][9] * **太空算力是估值关键与未来方向**： * 太空算力是当前估值中的重要因素[1] * **可行性**：取决于运力成本突破，若SpaceX星舰能将运力成本从约3,000美元/公斤降至200美元/公斤，可行性将大幅提高，目前没有无法逾越的技术鸿沟[12] * **海外发展路线**：一是亚马逊和Starlink建设太空数据中心作为地面延伸；二是SpaceX通过低轨卫星互联网实现通信计算融合，计划建设100GW级的大型创算中心[10][12] * **国内商业航天发展三阶段路径**： 1. 基于政府机要需求建设低轨宽带卫星星座[13] 2. 依靠天地结合系统实现商业自洽[13] 3. 解决工程问题、降低火箭运营成本，实现太空算力产业安全[13] * **2026年投资思路**：重点关注具备创新能力和技术领先优势的龙头企业，同时密切跟踪国际重大事件（如SpaceX IPO）及其对国内市场的连锁反应[8] 其他重要内容 * **美股市场动态**： * 2025年12月初至25日，美股商业航天板块表现突出，例如Charm Celestica涨幅达215%，Workday涨幅83%，专注月球探测和近地设施建设的新公司涨幅76%，地球观测数据企业MANY涨幅超过70%[4][5] * 美国近期在航空航天领域动作频繁，如NASA计划未来三年内重返月球，美国政府签署行政令设定2028年重返月球及2030年建成月球前哨站目标，并吸引500亿美元商业投资[5] * 美国导弹防御局向洛克希德·马丁公司授权35亿美元导弹预警卫星合同，使Orbital ATK单日涨幅达17.7%[5] * **SpaceX经营数据**：2025年，SpaceX实现150亿美元销售收入和800万用户数量，同比增长翻倍；展望2027年，其预期销售额将达到270亿美元[7][8] * **关键投资节点**： * **SpaceX IPO进程**：处于遴选券商阶段，预计最早可能在2026年3月具备上市条件，也可能推迟到2026年底或2027年[2][15] * **国内IPO节奏**：随着第五套标准在深交所落地，蓝箭航天等企业IPO节奏将明显提速；预计2026年第二季度将迎来首个商业航天企业IPO[2][14] * **市场现状与标的筛选**： * 过去一个月市场总体呈现筹码主导行情[15] * 机构投资者应聚焦龙头企业以取得更好风险收益比，但需注意相关企业收入体量较小[15] * 部分公司已被市场筛选：中国卫星是A股唯一整星上市公司；中国卫通是唯一以高轨通信卫星运营为主业的公司，市值已超过千亿[15][16] * **潜力方向与标的**： * **太空算力**：中科星图（国内遥感数据服务龙头，与中科曙光合作建设太空算网）[18] * **通信与终端**：海格通信（深度布局低轨与高轨双重功能芯片及终端产品，涉及激光通信终端等技术）[18] * **无人智能作战**：海康威视（在无线通信和无人智能平台方面具有优势）[18] * **板块构成**：上海航天板块涉及广泛，包括约20家火箭制造企业、20家火箭产量企业以及八九家卫星运营与服务公司[19]

行业与公司 * 涉及的行业为**商业航天**，具体包括商业火箭、卫星制造与发射、卫星互联网运营等产业链环节[1] * 涉及的公司包括**国内头部商业火箭公司**（未具名）、**长光卫星**（估值约100多亿人民币）、**银河航天**（估值约100亿人民币左右）[8] * 提及的海外公司包括**SpaceX**（计划以1.5万亿美元市值IPO）、**马斯克的XAI**（最新融资估值2000亿美元）[1][6][8] * 提及的国内上市公司或投资标的包括**信科移动、中国卫星、航天电子、复旦微电、航天环宇、佳缘科技**等[18] 核心观点与论据 **1 政策与资本强力驱动产业发展** * 国家发改委启动注册资本**1000亿人民币**的国家创业投资引导基金，目标撬动**1万亿人民币**投资规模，重点支持商业航天等新兴产业[1][2] * 上交所发布商业火箭科创板IPO审核指引，要求申报时至少实现可复用大中型运载火箭发射载荷首次成功入轨[2] * 《十四五规划》首次提出建设“航天强国”，各部委持续出台配套政策，支持火箭运力提升及下游运营应用[11] * 工信部自2025年8月以来围绕运营和应用展开政策支持，如向中国移动、中国联通颁发卫星牌照，推动卫星物联网商用[15][16] **2 技术突破与竞赛加速迭代** * 国内大中型运载火箭发射载荷首次成功入轨，对商业火箭公司提出更高技术要求[1] * 可复用火箭技术的试飞竞赛将加速，推动技术迭代[1][2] * 火箭技术迭代速度快，可复用火箭竞赛持续进行，头部公司首飞竞赛对二级市场投资形成持续正向催化[17] **3 产业进入成长初期，卫星发射量将爆发** * 预计**2026年**国内商业航天将从导入期过渡到**成长初期**[1][4] * 预计**2026年**国内卫星发射数量和招标数量将相比**2025年至少翻倍增长**[3][9] * 主要由**星网**和**原星**（或指**垣信G60**）两个大型互联网星座组网计划推动[3][9] * 星网一代系统组网接近尾声，二代系统将在2026年启动建设，组网规模预计达**上万颗卫星**[9] * 上海垣信G60项目2026年发射量将显著增加[9] * 预计2026年国内招标量相比2025年将增长**数倍**，稳态下两个主要项目合计需求量可达**五六千颗**[18] **4 资本市场前景乐观，关键事件催化市场** * 预计**2026年**会看到**国内第一家商业火箭公司的IPO**[1][4] * SpaceX计划在2026年以**1.5万亿美元**市值进行全球最大规模IPO，其估值已从两年前的**1750亿美元**增至约**8000亿美元**[1][6] * 当前二级市场对商业航天板块关注度高、涨幅显著，长期仍有很大上升空间[1][5] * 可复用火箭试飞、头部企业IPO、中美科技竞争等关键事件将持续催化市场情绪[1][5][10] * 一二级市场大量投资将推动整体估值上行[3][10] **5 国内外估值差距显著，但有望缩小** * 国内头部商业航天企业估值普遍在**百亿到两百亿人民币**之间[6][7] * 美国SpaceX估值已达约8000亿美元，XAI估值达**2000亿美元**，差距显著[6][8] * 随着国家创投引导基金等资本助力，中美头部企业之间的估值差距预计将逐渐缩小[1][8] **6 卫星互联网商业价值凸显** * SpaceX的Starlink用户数从2021年的**10万人**迅速增长到2025年的**900万人**，在海外市场受欢迎[14] * SpaceX预计2025年整体营收达**160亿美元**，其中Starlink贡献超**100亿美元**[14] * 以现有成本结构和1.2万颗卫星组网规模计算，Starlink盈亏平衡点用户数约为**170万至200万人**，目前已远超此水平，具备盈利能力[14] * 卫星互联网发展目的包括：抢占稀缺频率和轨道资源、为6G天地网络融合做技术布局、面向全球提供基础电信服务[13] 其他重要内容 **1 火箭运力与成本并非核心瓶颈** * 目前长五、长六、长八、长十二等型号火箭运力足以满足现阶段星网组网及未来新发射需求[12] * 火箭成本虽是痛点，但在抢占太空频率和轨道资源的大国竞争中并非最关键因素[12][13] **2 卫星发射数量的决定因素** * **下限**由抢占频轨资源及国际电联（ITU）里程碑规则决定，需按规定时间发射足够卫星以确保频率资源有效占据[15] * **上限**取决于商业模式能否形成闭环并带来正向投资回报[15] **3 技术发展趋势与投资方向** * 卫星技术从透明转发向空间处理再到手机直连方向演变，带来细分环节机会[18] * 投资应关注**平台价值**（如航天系公司）和**消耗属性产品**（如整流罩、燃料、发射测控等）[17] * 配套产品品类扩张且单颗价值提升明显的公司受推荐[18]

商业航天专家小范围交流 20251228 摘要 中国航天发射任务主要由体制内火箭承担，如长征六号甲、长征八号甲 等，商业火箭参与度较低，可靠性仍有差距。蓝箭航天的朱雀系列火箭 曾尝试执行星网发射任务但未成功，表明商业火箭在可靠性方面仍需提 升。 星网和 G60 在功能上存在差异，G60 主要使用 Ku 频段且缺乏激光通信 能力，而星网采用 Ka 频段并标配激光通信设备，具备更高的数据处理 能力和网络灵活性，更符合天基互联网的要求。 SpaceX 的发射服务费用远低于中国，SpaceX 每公斤 2000 美元，长 征六号甲每公斤 5 万元人民币，长征 12 号每公斤 7 万元人民币。商业 公司虽宣称可降低至每公斤 2 万元人民币，但缺乏可靠性验证。 火箭成本中发动机占比最高（55%-60%），其次是结构件（约 30%）。3D 打印技术在发动机制造中应用可显著降低成本，SpaceX 已大量使用，国内商业火箭公司也在积极尝试。 2025 年，中国在可回收火箭领域取得进展，朱雀 3 和长城 12 甲首飞， 但均未完全成功。预计朱雀 3 下一次发射在 2026 年 4 月底，有望在 2026 年实现首次成功回收，突破技 ...

作者丨欧雪 融资金额及领投机构 融资轮次：A+轮 融资金额：数千万人民币 投资机构：龙芯创投领投，锦沙资本、浦东创投及部分老股东跟投 资金用途：主要用于下一代低轨卫星通信芯片的研发、毫米波相控阵技术的攻关，以及低轨卫星通信终端产品的规模化和商业 化拓展 编辑丨袁斯来 硬氪获悉，专注于低轨卫星通信的上海谱域科技近期完成数千万A+轮融资。我们总结了本轮融资信息和该公司几大亮点： 公司基本信息 成立时间：2021年 公司总部：上海浦东新区 核心产品：低轨卫星通信终端，覆盖单机、机载、船载等多种形态，同时布局地面馈电系统与6G/NTN等相关产品和服务。 技术亮点：公司自主研发低轨卫星基带系统及毫米波相控阵技术，支持现代低轨卫星通信体制与6G NTN标准，产品通过了在轨 测试，开始进行批量应用。公司通过技术迭代，持续创新，积极参与低轨卫星通信技术演进，尤其是研发适合用户实际使用场 景的高性价比卫星终端。 产品应用：目前相关产品已批量在船载、机载、应急等多种场景中部署；随着低轨卫星组网推进，将逐步拓展至民用航空、车 载通信、全球专网等广阔市场。 谱域科技低轨卫星终端产品（图源/企业） 市场体量 中国对商业航天的重视程度不 ...

商业航天与光通信 - 行业聚焦于低轨星载路由与星间激光通信布局 [1] - 行业致力于拓展空天地海一体化光网络 [1] - 公司自主研发低衰减空芯光纤以助力实现超高速传输 [1] AI算力与液冷散热 - 行业涉及AI服务器、智能终端等多个领域 [1] - 公司提供GB300液冷板异型材料及高速连接器铜合金 [1] - 公司定位为散热解决方案综合供应商 [1]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：基于缠论（缠中说禅）的周线级别走势结构分析模型[9][11] * **模型构建思路**：该模型基于缠论技术分析方法，将市场走势分解为不同级别的“走势类型”（如主升/跌、中枢震荡），并通过识别这些结构来预判未来走势[9]。 * **模型具体构建过程**： 1. **级别定义**：首先定义分析的时间级别，报告主要关注“周线级别”的走势结构[9]。 2. **走势分解**：对创业板指自2012年低点以来的历史周线走势进行分解，识别出“主升/跌”段和“中枢震荡”段[9][11]。中枢震荡被定义为一段多空力量相对平衡的横盘整理区间。 3. **结构识别与推演**：识别当前市场所处的结构阶段。报告指出，创业板指于2025年10月后进入了“本轮周线级别上涨的中枢震荡阶段”[9][25]。根据模型，一个完整的上涨趋势通常包含“上涨-中枢震荡-上涨”的结构，因此推断待当前中枢震荡阶段结束后，“仍会有一笔主升冲顶”[9][25]。 4. **短期判断**：在日线级别上，模型判断创业板指已接近周线中枢的上沿，并估计本次上涨可能突破上沿形成高点，但之后仍会跌回中枢内部[13]。 模型的回测效果 *本报告未提供基于缠论模型的量化回测指标结果（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。* 量化因子与构建方式 *本报告未涉及具体的量化因子（如价值、动量、质量等）的构建与测试。报告中的“风格”和“强势品种”分析主要基于行业板块的历史涨跌幅排序和定性判断，并非通过构建标准化因子进行选股。* 因子的回测效果 *本报告未提供任何量化因子的回测效果指标。*