【市场资讯】 据世界铜都再生铜交易服务中心，8月21日再生57-3黄铜棒(贵溪)价格指数为52728元/吨，上涨65元/ 吨，涨幅0.12%。 （8月21日）全国铜价格一览表 | 规格 | 品牌/产 | 报价 | 报价类 | 交货 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 地 | | 型 | 地 | | | 品名:1#电解铜 ;牌号:标准阴极铜Cu | 上海华 | 78800元/ | 市场价 | 上海 | 上海华通有色金属现货市 | | CATH-2 ; | 通 | 吨 | | | 场 | | 品名:1#电解铜 ;牌号:标准阴极铜Cu | 广东南 | 78670元/ | 市场价 | 上海 | 广东南储有色现货市场 | | CATH-2 ; | 储 | 吨 | | | | | 品名:1#电解铜 ;牌号:标准阴极铜Cu | 上海有 | 78745元/ | 市场价 | 上海 | 上海有色金属交易中心 | | CATH-2 ; | 色 | 吨 | | | | 期货市场上看，8月21日收盘，沪铜期货主力合约报78540.00元/吨，跌幅0.05%，最高触及788 ...

港股市场表现 - 港股三大指数集体收跌 恒生指数下跌0.24% 国企指数下跌0.43% 恒生科技指数收跌0.77% 午后一度跌至1.3%[1] - 午后市场情绪显弱势[1] 科技股表现 - 大型科技股多数表现低迷 美团下跌3% 百度下跌2.58% 小米下跌超2% 阿里巴巴下跌1.5% 京东下跌超1%[1] - 腾讯勉强翻红 网易上涨1%[1] 行业板块表现 - 苹果概念股跌幅明显 瑞声科技绩后大跌超13% 舜宇光学跌超3.5% 鸿腾精密跌超3.5%[1] - 锂电池股 新消费概念股 汽车股 黄金股 铜业股等有色金属齐跌[1] - 新消费老铺黄金跌近4% 奈雪的茶 茶百道 蜜雪集团等饮料股纷纷走低[1] - 医药类股全线拉升 互联网医疗股涨幅较大 叮当健康大涨近24%领涨[1] - 基建类股全天强势 中国中车涨超5% 时代电气涨超5%[1] - 影视股 石油股 电信股 家电股 光伏股多数表现活跃[1] 政策与行业动态 - 券商指出为完成全年预算 基建支出需加速[1] - 医药行业再迎利好消息[1]

融资活动 - 公司于2025年8月19日完成2025年度第二期科技创新债券发行 [1] - 募集资金已于2025年8月20日全额到账 [1] - 发行相关文件披露于中国货币网及上海清算所网站 [1] 公司治理 - 董事会全体成员保证信息披露内容真实准确完整 [1] - 公告编号为2025-063 [1] - 董事会于2025年8月20日发布公告 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入760.80亿元 同比增长6.39% [2][3] - 归母净利润14.41亿元 同比下滑33.94% [2][4] - 扣非净利润14.32亿元 同比下降35.19% [4] - 所得税费用24.95亿元 同比大幅增长147.74% [5] 营收结构分析 - 铜产品营收637.36亿元 同比增长5.31% 占总营收83.78% [3] - 黄金等副产品营收103.33亿元 同比增长18.43% 占总营收13.58% [3] - 铜冶炼产能达220万吨（粗炼196万吨）成为全球最大铜冶炼公司 [3] 铜价与市场环境 - 上半年现货铜均价77,520.77元/吨 同比上涨3.98% [4] - 价格波动区间71,320-88,320元/吨 受新能源需求增长及政策拉动影响 [4] - 铜精矿加工费持续低位运行 冶炼环节利润承压 [4] 资产负债与现金流 - 资产负债率54.54% 较2024年末47.80%显著上升 [6] - 短期借款同比增长54.38% 长期借款增长46.96% [6] - 经营活动现金流净额3.79亿元 同比减少83.35% [6] - 存货金额235.04亿元 占总资产25.88% 较上年末上升2.87个百分点 [6] 米拉多铜矿项目进展 - 二期项目累计投入33.7亿元 进度完成95% 7月开始重负荷试车 [7] - 达产后公司铜矿年产能将达31万吨 成本有望下降 [2][7] - 1-6月ECSA净利润14.76亿元 6月单吨净利润约2.4万元 [7] - 项目全面完工后将提升年自产铜量至25万吨 [8] 子公司业绩表现 - 控股子公司ECSA因分红安排调整导致中铁建铜冠净利润-251.57万元 [5] - 分拆上市子公司铜冠铜箔营收29.97亿元 同比增长44.8% 净利润3495.40万元实现扭亏 [8]

公司动态 - 铜陵有色米拉多铜矿二期扩建项目试车工作顺利进行 [1] - 公司正在按既定方案进行轻载调试和相关系统参数优化工作 [1]

核心观点 - 公司实际经营稳健 铜产业链一体化发展持续推进 米拉多铜矿二期投产在即 未来增量可期 维持推荐评级 [1] 冶炼业务表现 - 铜加工费大幅下降致冶炼利润明显下滑 但冲击有限 下降幅度远小于加工费下降幅度 [1] - 冶炼子公司金隆铜业25H1净利润3.23亿元 同比下滑30% [1] - 赤峰金铜25H1净利润1.90亿元 同比下滑36% [1] - 冶炼利润韧性主要来自副产品贡献 上半年化工及其他产品毛利率55.04% 同比增长39.05个百分点 [1] 上游矿产布局 - 米拉多铜矿注入完成 2024年自产铜产量达到15.5万吨 [1] - 米拉多铜矿二期项目将于2025年投产 自给率将进一步提升 [1] 中游冶炼优势 - 铜基新材料项目有序推进 冶炼产能预计提升 [1] - 得益于交通和区位优势 冶炼成本位于成本曲线左侧 成本优势明显 [1] 下游产能建设 - 铜箔年产能达8万吨 [1] - 铜产业链一体化发展持续推进 产能建设稳步进行 [1]

铜精矿加工费反弹与矿端供应 - 国内铜精矿现货加工费反弹至-37.67美元/吨，较前一周上涨0.33美元/吨，主要因印尼自由港冶炼厂故障释放约10万吨铜精矿及第一量子巴拿马尾矿供应增量 [2] - 矿端紧张阶段性缓解但难以扭转，全年铜精矿增量预计约30万吨，中长期因冶炼产能过剩及部分矿山事故（如智利Codelco损失2-3万吨、刚果金矿增产目标下调），加工费保持低位仍是大概率事件 [2][3] - 2026年全球铜精矿供应预计释放较大增量，但2024-2025年精炼铜产能扩张可能导致矿端平衡缓慢改善，炼厂在年度加工费谈判中仍处被动局面 [3] 精炼铜供应与冶炼开工 - 中国1-7月精铜产量同比增11.82%，7月单月产量创117.4万吨纪录高位，国内供应主动性较强，进口货源因美国关税调整后逐渐充足 [5][6] - 海外精铜产量1-5月增速仅2.2%，大幅减少，因冶炼亏损导致减产（如日本、南美及澳洲产能），国内冶炼优势明显，开工率有保障，9-10月集中检修或致产量阶段性下滑但整体维持高位 [5][6] - 再生铜原料偏紧，精废价差徘徊千元水平，但因精铜产能竞争性强，冷料紧张未直接影响产量，反而支持精铜现货升水报价 [6] 全球库存流动与累库趋势 - 美国取消精铜关税后美铜库存攀高，预计难以流出，国内及LME库存面临上行压力，但实际累库受需求及季节性影响 [7] - 国内社会库存回升主要因进口货源流入，后续冶炼检修及消费旺季可能抑制大幅累库，LME库存8月增1万余吨至15.5万吨，现货贴水扩至90美元以上 [7][8] - 美国铜材关税推动加工企业回流，提高开工率并增加精铜需求，1-7月超额进口库存可使用时间缩短，非美地区库存预计增加但累库速度不及预期 [7] 铜价走势与影响因素 - 短期铜价重心偏高且未充分调整，倾向回调，但长期配置价值良好，因四季度美联储可能降息及下方支撑，预计先跌后涨 [9] - 需求端家电、汽车边际走弱，风光发电遇瓶颈，电网订单为关键支撑，若价格维持高位或导致旺季不旺，美联储降息节奏及中国"十五五"规划为后续关键影响因素 [9] - 沪铜区间震荡，现铜升水韧性较强但上方阻力显著，持仓收敛缺乏主线，伦铜可能下探9450-9200美元，受美国关税政策对制造业负面影响及淡季需求环降拖累 [10]

铜冠铜箔铜原料采购情况 - 公司向控股股东铜陵有色采购铜原料 [2] - 铜原料供应稳定且品质较高 [2] - 采购价格参照市场公开报价 [2] - 采购具有地域优势 [2]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 套利建议暂缓 期权建议为short put@77000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 冶炼产量仍偏高 铜价暂时难有靓丽表现 加工费有所回升 矿端资源相对紧缺情况暂时难改 消费难有靓丽表现 但电网订单相对稳定 宏观因素对铜价相对有利 操作上建议以逢低买入套保为主 操作区间在77500元/吨至77800元/吨一线 需留意普特会后期发展 若向好则LME可能再度接纳俄铜 或打压伦铜价格 [1][6][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月19日 沪铜主力合约开于78840元/吨 收于78890元/吨 较前一交易日收盘-0.08% 昨日夜盘沪铜主力合约开于78690元/吨 收于78550元/吨 较昨日午后收盘下跌0.43% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场交投清淡 SMM1铜报价79010 - 79190元/吨 均价升水195元/吨 较前日下跌30元 早盘沪铜主力合约震荡上行后区间整理 午盘收于78940元/吨 隔月价差由20元/吨走扩至50元/吨 进口亏损维持在200元/吨上方 市场供需双弱 上海地区采购与销售情绪指数均为3.13 现货成交分化明显 预计明日进口货源持续到港 叠加下游压价心态 现货升水或将继续承压下行 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 白宫正筹划美、俄、乌三国元首在布达佩斯可能会晤 地缘风险预计明显降温 国内召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会 强调稳妥优化政策 落实促消费增量政策 培育消费市场新增长点 政策端发力有望支撑需求 [3] 矿端 - 马里马卡铜业公司称其在智利北部的班帕梅迪纳矿权地矿体规模扩大 公司股价创13年多以来新高 15日公告显示SMRD - 16孔在438米深处见矿70米 铜品位1% 含10米厚、铜品位4.2%的矿体 并将高品位沉积型铜矿体向西延伸300米 SMRD - 15孔在158米深处见矿42米 铜品位0.51% [3] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓19日揭牌 香港加入LME交割网络对服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义 可推动大宗商品以人民币计价和结算 提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 中国2025年7月精炼铜产量为127万吨 同比增加14% 新投产冶炼厂产能利用率上升 前期减产冶炼厂恢复生产 但部分冶炼厂因冷料供应紧张小幅减产 8月因检修减产的冶炼厂较7月增加 不过受检修结束和华东新投产冶炼厂爬产刺激 [4] 消费 - 7月份中国铜产业月度景气指数为41.8 较6月份上升0.9个点 继续在“正常”区间运行 先行指数为79.7 较6月份上升0.1个点 一致指数为73.8 较6月份下降0.9个点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 200吨至155150吨 SHFE仓单较前一交易日无变化至25498吨 8月20日国内市场电解铜现货库13.37万吨 较此前一周变化0.81万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 08 - 20）|昨日（2025 - 08 - 19）|上周（2025 - 08 - 13）|一个月（2025 - 07 - 21）| |----|----|----|----|----| |SMM：1铜（升贴水）|195|225|200|175| |升水铜（升贴水）|235|265|240|225| |平水铜（升贴水）|170|195|170|125| |湿法铜（升贴水）|60|100|25|20| |洋山溢价|53|53|54|65| |LME（0 - 3）|-97|-94|-83|-54| |LME库存|155150|155600|155000|122075| |SHFE库存|86361|/|81933|/| |COMEX库存|244096|244093|240582|220298| |SHFE仓单|25498|25498|26296|38239| |LME注销仓单占比|7.31%|7.40%|7.69%|11.43%| |CU11 - CU09（连三 - 近月）|-40|-50|30|/| |CU10 - CU09（主力 - 近月）|0|0|10|-50 0| |CU10/AL10|3.84|3.83|3.81|3.82| |CU10/ZN10|3.55|3.53|3.49|3.52| |进口盈利|332|329|-75|-144| |沪伦比（主力）|8.10|8.10|8.12|8.01| [27][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜市场短期或延续高位震荡，核心驱动来自供应端扰动持续发酵与需求端家电板块支撑，但宏观情绪偏向谨慎，需警惕突发事件引发的波动风险；预计价格在78000 - 80000元/吨区间波动 [6][39] 各部分内容总结 日度市场总结 铜期货市场数据变动分析 - 主力合约与基差：8月15日，SHFE铜期货主力合约收于79080元/吨较8月12日小幅回落，LME铜价同期微跌至9760美元/吨，内外盘价格均窄幅震荡；国内现货升贴水结构分化，升水铜升水从8月12日的260元/吨回落至8月15日的210元/吨，平水铜升水同步收缩，华北地区因天津上合峰会临近物流受限，电解铜现货升贴水被提振；LME（0 - 3）贴水扩大至 - 93.75美元/吨，海外现货端延续贴水格局，显示短期供应压力 [1] - 持仓与成交：8月15日LME铜持仓量增至271444手，较8月12日增加2867手；国内现货成交情绪相对平稳，上海地区采购及销售情绪指数均位于3.1附近，供需双方观望情绪较浓 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：海外铜矿扰动加剧，秘鲁拉斯邦巴斯铜矿因总统选举可能运营中断，MMG维持全年36万 - 40万吨产量预期，但运输受阻和库存清理显示短期供应受限；赞比亚Q2铜产量环比下降约4%，全年100万吨产量目标承压；国内再生铜行业政策调整或阶段性抑制再生铜供应，但五矿资源上半年铜销量同比增长51%，部分抵消供应端扰动 [3] - 需求端：下游需求表现分化，黄铜棒市场报价持平，再生铜杆厂生产受原料紧张及政策不确定性压制，开工积极性一般；制冷空调阀件市场延续增长，上半年销量同比增5.7%，下半年家电政策刺激或进一步拉动铜消费；总体电力及家电领域需求持稳，但建筑及工业需求仍偏弱 [4] - 库存端：8月15日LME库存小幅增至24560吨，SHFE库存微降至155800吨，COMEX库存升至267195短吨，全球显性库存整体维持低位波动；国内上海地区进口货源集中到货令库存增加，但持货商积极出货下，现货升水维持坚挺，库存积累尚未形成明显压力 [5] 市场小结 铜市场短期或延续高位震荡，核心驱动来自供应端扰动持续发酵与需求端家电板块支撑，但宏观情绪偏向谨慎，需警惕突发事件引发的波动风险 [6] 产业链价格监测 - 2025年8月18日与2025年8月12日相比，SMM:1铜价格从79600元/吨降至79430元/吨，升水铜升水从260元/吨降至265元/吨，平水铜升水从160元/吨降至195元/吨，湿法铜升水从45元/吨升至100元/吨，LME (0 - 3)贴水从 - 89美元/吨扩大至 - 97美元/吨，SHFE价格从79080元/吨降至79010元/吨，LME价格从9777美元/吨降至9752美元/吨；LME库存从24434吨增至25498吨，SHFE库存从155850吨降至155600吨，COMEX库存从266804短吨升至269070短吨 [8] 产业动态及解读 - 08月18日消息，MMG首席执行官表示秘鲁4月总统选举可能致拉斯邦巴斯铜矿运营中断，近期冲突未解决，2025年下半年或有更多抗议活动，但MMG今年对该矿山产量预期保持在36万吨至40万吨之间 [9] - 08月18日消息，8月15日清远江铜2540.65千瓦分布式光伏发电项目正式并网发电，采用“自发自用、余电上网”模式，年发电量达250万千瓦时，每年可节约标准煤1000吨、减少二氧化碳排放2492吨，构建“发电—减排—固碳”闭环循环模式 [10] - 08月18日消息，天津上合峰会临近，华北地区周边运输车辆管控致市场物流紧张，影响供应，当地电解铜现货升贴水得到提振 [10] - 08月15日消息，赞比亚第二季度铜产量环比下降约4%，去年生产约82万吨铜，上半年产量同比增长约18%，若要达到今年100万吨目标，下半年产量需提高约27% [11] - 08月15日消息，受再生铜行业相关政策调整影响，部分青铜带企业原料采购量将被迫缩减，或对企业后续生产造成阶段性影响 [12] 产业链数据图表 包含中国PMI、美国PMI、美国就业情况、美元指数及LME铜价相关性、美国利率及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表 [13][15][16]