市场表现 - 利雅得市场Tadawul全股指数跌0 8%，报10,833 10点，为自7月22日下跌1 3%以来的最大跌幅 [1] - 沙特阿美对指数下跌拖累最大，跌幅为1 2% [1] - 沙特阿美基础油公司跌幅最大，下跌10 0% [1]

电动垂直起降航空器应用突破 - 中国自主研发的吨级以上电动垂直起降航空器首次实现远海石油平台物资运输飞行 [1] - 该突破创新了海上物资补给模式 标志着海陆低空物流场景应用迈出关键一步 [1] - 航空器型号为"凯瑞鸥" 载重能力达2吨级 [1] 运输任务详情 - 航空器装载新鲜水果和紧急药品等物资 从深圳陆地起降点起飞 [1] - 经过58分钟跨海域飞行 成功降落在距离深圳海岸线150公里的海上油气平台 [1] - 飞行距离达150公里 完成首次远海运输任务 [1]

全球市场表现 - 美国三大股指全线下跌 道琼斯工业指数跌1 23%至43588 58点 标普500指数跌1 60%至6238 01点 纳斯达克指数跌2 24%至20650 13点 本周累计跌幅分别为2 92% 2 36%和2 17% [2] - 欧洲股市同步下挫 德国DAX指数跌2 66%至23425 97点 法国CAC40指数跌2 91%至7546 16点 英国富时100指数跌0 7%至9068 58点 本周累计跌幅分别为3 27% 3 68%和0 57% [2][3] - 美元指数跌破100关口 恐慌指数显著飙升 [3][4] 宏观经济数据 - 美国7月非农就业新增7 3万人 低于预期 失业率升至4 2% 5月和6月数据大幅下修至1 9万和1 4万人 显示劳动力市场急速放缓 [6] - 美联储因经济动能减弱和通胀停滞维持利率不变 鲍威尔强调需警惕通胀风险 尤其在新关税背景下 [6] - 经济学家指出劳动力市场恶化将增加美联储降息压力 支持FOMC会议中主张降息的官员观点 [7] 贸易政策动态 - 特朗普签署行政令上调加拿大关税至35% 并对多国实施10%-41%不等的"对等关税" 新税率于8月1日生效 [7][8] - 白宫明确未列入行政令的国家将统一征收10%关税 政策加剧市场避险情绪 [7] 大宗商品市场 - 国际油价暴跌 美油主力合约跌2 89%至67 26美元/桶 布油跌3 00%至69 55美元/桶 主因经济衰退担忧和欧佩克+连续增产 [9][10] - 欧佩克+连续4个月增产 累计达180万桶/天 9月或再增54 8万桶/天 创2020年以来最大增产幅度 长期压制油价 [10] - 贵金属价格上涨 COMEX黄金期货涨2 01%至3416美元/盎司 白银期货涨1 07%至37 11美元/盎司 [11] - 美债收益率全线下跌 2年期收益率跌25 49个基点至3 698% 10年期跌14 62个基点至4 220% [11]

业绩表现 - 公司二季度营收达815亿美元，超出市场预期的807.7亿美元 [1] - 经调整后净利润为71亿美元，合每股1.64美元，优于分析师普遍预期的1.56美元 [1] - 支付43亿美元股息并维持每年200亿美元的股票回购计划 [1] - 全球日均产量达460万桶油当量，较前一季度增加10万桶，创下25年来二季度最高纪录 [1] 产量增长 - 二叠纪盆地日产量突破160万桶，刷新历史记录 [1] - 圭亚那第四艘浮式生产储卸油装置"Yellowtail"将于下周投产 [1] - 圭亚那和二叠纪盆地等重点项目的产量增长为上半年贡献了11亿美元收益 [3] 成本控制 - 上半年通过成本削减提振了11亿美元利润 [3] - 过去六年间累计削减135亿美元年度成本，超过所有大型石油竞争对手的总和 [4] - 预计到2030年可再削减45亿美元年度开支 [4] 战略与收购 - 公司表示将继续推进美国页岩油业务扩张 [1] - 去年以600亿美元收购先锋自然资源，成为二叠纪地区最大生产商 [3] - 更注重通过企业整合"创造价值"，而非单纯增加产量 [3] - 未来交易必须实现"1+1>3"的协同效应 [3] 行业环境 - 国际原油价格同比下跌近20美元/桶，迫使多家美国生产商放缓产量增长 [1] - 原油价格持续走低正迫使部分大型油企通过增加债务来维持股息和回购规模 [3] - 公司今年已偿还47亿美元债务，同时坚持执行股东回报和资本支出计划 [3] 法律争议 - 在与雪佛龙的仲裁案败诉，雪佛龙得以完成530亿美元收购赫斯的交易，并获得圭亚那油田30%权益 [3] - 公司将完善未来合同条款以规避类似争议 [3]

能源战略与全球布局 - 中东地区掌握全球超过一半石油资源，美国中东战略实质牵动中俄崛起[1] - 中国2024年石油产量达历史新高2.12亿吨，但仍无法满足7.56亿吨需求，原油进口量5.53亿吨，对外依存度71.9%[3] - 中国通过波斯湾和西伯利亚多元化战略降低能源风险，俄罗斯石油供应占比升至15.5%[5][7] 运输通道与基础设施 - 中国四大油气运输通道破解马六甲困局，陆路管道输油量占进口总量15%[7] - 中俄原油管道年输油量3000万吨，中哈管道输送能力突破2000万吨，中缅管道成印度洋新动脉[7] - 中俄管道日输送量相当于3艘巨型油轮，运输效率显著提升[19] 能源来源多元化 - 中东石油占比从20年前65%降至51%，俄罗斯占比15.5%，哈萨克斯坦原油占比4.5%[9] - 非洲低硫原油占比12%，安哥拉和尼日利亚成新兴来源[9] - 西非原油占比预计2025年突破15%，北海低硫油进口持续增长[16] 能源安全与储备 - 中国建立100天净进口量战略储备，舟山、黄岛等基地提供缓冲[11] - 2024年页岩气产量150亿立方米，深海油气田保障南海能源自主[11] - 新能源汽车保有量达3000万辆，替代汽油约2800万吨[12] 绿色转型与技术突破 - 光伏组件全球产能占比80%，动力电池市场份额超70%[12] - CCUS技术推进石油化工绿色转型[16] - 比亚迪匈牙利工厂和宁德时代墨西哥基地突破西方贸易壁垒[18] 金融与结算体系 - 中俄石油贸易人民币结算比例达99.6%，沙特首次同意人民币结算对华交易[14] - 人民币石油交易逐步瓦解美元石油霸权[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月3日的OPEC+会议备受市场关注，其决策将影响全球原油市场；近期OPEC+持续加快增产，8个核心成员国累计增产占计划撤销减产的62%，预计9月完成减产撤销；会议将确定9月增产规模、探讨长期战略方向及处理违规成员国问题；其决策可能加剧油价波动、激化市场份额竞争，并对下游产业产生连锁反应 [1] 根据相关目录分别进行总结 OPEC+近期增产态势剖析 - 自2025年4月起，OPEC+产量策略从长期减产管控迈向产能释放阶段；沙特等八个核心成员国5 - 7月每月分别增产41.1万桶/日，远超原计划的13.8万桶/日；7月5日决定8月产量配额环比增加54.8万桶/日 [2] - 沙特引领增产，一是因夏季北半球原油需求旺盛，借此扩大市场份额、提升话语权；二是调和部分成员国违反减产配额引发的内部矛盾 [2] - 截至目前，8个成员国累计增产137万桶/日，占计划撤销的220万桶/日减产规模的62%，预计9月完成减产撤销，较原计划提前一年 [2] 8月会议核心议题研判 9月增产规模确定 - 市场普遍预期会议将聚焦9月增产规模，大概率延续增产趋势；众多交易员和分析师预测沙特及盟友可能批准9月再增产54.8万桶/日，若实施，八个核心成员国将提前一年完全扭转2023年实施的220万桶/日减产 [3] - 最终增产规模存在变数，OPEC+需综合权衡全球原油供需、库存水平以及地缘政治等因素 [3] 长期战略方向探讨 - 随着第一阶段大规模增产接近尾声，OPEC+需探讨未来是持续增产巩固市场份额，还是根据市场变化调整增产节奏甚至回归减产稳定油价 [4] - 若8月会议累计增产达220万桶/日，OPEC+可能停止增产，但取决于成员国对市场前景的判断和利益博弈 [4] - 在全球能源转型加速、可再生能源替代压力渐增背景下，OPEC+需在保障短期经济收益与长期市场地位间寻求平衡，制定长期产量政策 [4] 违规成员国处理机制 - 部分成员国违反配额限制生产的问题或被再度提及，建立有效违规约束和处理机制对维护OPEC+内部团结及产量协议权威性至关重要 [5] - 会议可能出台强化监督和惩罚措施，如建立更严格的产量监测体系、对违规国实施经济制裁或调整其未来产量配额等，以确保减产协议有效执行，增强整体市场调控能力 [5] 会议决策对市场的潜在冲击 油价波动加剧 - 若OPEC+决定9月继续大幅增产，全球原油供应将显著增加，市场供应过剩预期增强，油价将面临下行压力；但油价走势还受全球经济复苏程度、美国货币政策调整、地缘政治冲突等多种因素制约 [6] - 近期夏季需求旺季等因素支撑油价有所回升，OPEC+增产对油价的实际影响需综合考量多种因素的交互作用 [6] 市场份额竞争激化 - OPEC+加快增产是为应对全球能源格局多元化挑战，争夺市场份额；美国页岩油等非OPEC产油国产量持续上升，压缩OPEC+市场空间 [6] - 若会议确定继续增产，将引发全球原油市场竞争格局重塑，其他产油国可能被迫调整产量策略和市场布局 [6] 下游产业连锁反应 - 若增产导致油价下跌，石油化工企业原料成本降低，有利于提高生产利润、扩大产能；交通运输行业运营成本下降，可能刺激航空、物流等行业需求增长 [7] - 对于高度依赖石油出口的国家和地区，油价下跌将减少财政收入，影响经济增长和基础设施建设投入；油价长期低迷可能抑制新能源产业发展，减缓全球能源转型步伐 [7]

指数表现 - 上证指数下跌0 37% 中证香港300上游指数报2749 08点 [1] - 中证香港300上游指数近一个月上涨8 11% 近三个月上涨21 15% 年至今上涨16 69% [1] 指数构成 - 中证香港300上游指数十大权重股为中国海洋石油28 21% 中国石油股份13 54% 紫金矿业10 5% 中国神华9 62% 中国石油化工股份9 24% 中国宏桥4 85% 中煤能源3 32% 洛阳钼业2 94% 招金矿业2 83% 兖矿能源2 44% [1] - 指数样本全部来自香港证券交易所 占比100 00% [2] - 行业分布为石油与天然气51 36% 煤炭15 88% 工业金属15 22% 贵金属15 08% 油气开采与油田服务1 05% 稀有金属0 88% 其他有色金属及合金0 51% [2] 指数编制规则 - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况会进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]

核心观点 - 公司作为油气一体化龙头企业 通过天然气业务降本增量和海外区块拓展增强盈利韧性 预计25-27年归母净利润持续增长 维持A/H股"增持"评级 [1][3][4] 天然气业务 - 天然气产量近十年以约5%增速稳步增长 中俄东线贯通后管道输气量将增加50亿立方米 [1] - 进口气采购成本与油价联动 油价下行10美元/桶可降低采购成本约180亿元 [1][3] - 天然气销售（不含开采）经营利润占比提升至24年的23% [3] 海外业务拓展 - 中标苏里南14/15区块70%权益并担任作业者 位于苏里南-圭亚那盆地"黄金带" [2] - 海外优质区块有望成为油气产量新增长引擎 [1][3] 烯烃业务优势 - 拥有乙烷制乙烯产能140万吨/年 规划产能合计240万吨/年 [2] - 乙烷原料完全自给 气头烯烃路线凸显差异化竞争优势 [1][2] 油价与盈利预测 - 预计25-27年Brent期货均价为68/62/63美元/桶 [1] - 下调25-27年归母净利润预测至1585/1617/1685亿元（前值1629/1667/1717亿元） [4] - 26-27年净利润在油价逆境下仍可实现同比增长 [1] 估值与股息 - 以7月31日收盘价计算 25年A/H股股息率分别为4.9%/6.1%（含税） [1] - 给予25年11.5/9.0xPE估值 A/H目标价10.01元/8.60港元 [4] 市场认知差异 - 市场担忧油价下行影响业绩 但公司盈利结构优化 天然气业务增强业绩韧性 [3] - 市场担忧传统油田枯竭 但24年原油储量替代率提升至近100% 海外资源获取支撑长期发展 [3]

政策动态 - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，强调推动人工智能规模化商业化应用，优化创新生态，强化算力、算法和数据供给，构建开源开放体系 [1] - 国家发改委要求破除"内卷式"竞争，规范地方招商引资行为，推进全国统一大市场建设 [2] - 金融监管总局规范"惠民保"业务，要求突出普惠定位，遵循商业保险原则，实现差异化定价 [2] - 中美双方同意展期美方对等关税24%部分及中方反制措施90天，以稳定经贸关系 [2] 个股公告 股价异动 - 南方路机股价波动严重异常，剔除大盘因素后实际波动幅度大，存在非理性炒作风险，若进一步上涨可能申请停牌核查 [3] - 西藏旅游连续九个交易日涨停，累计涨幅135.98%，若交易继续异常将申请停牌核查 [4] - 安正时尚连续三日涨停，澄清控股公司礼尚信息从事电商服务业务，未涉及母婴产品生产，2024年营收7.33亿元，净亏损293.43万元 [6] - 禾望电气澄清尚无HVDC产品，主营仍为风电、光伏、储能等发电设备 [8] - 东芯股份股价涨幅超同行，澄清投资企业上海砺算产品不涉及大模型算力集群，主要用于PC、云游戏等场景 [10] 业绩与经营 - 中国石化预计2025年上半年归母净利润201亿-216亿元，同比下降39.5%-43.7% [5][6] - 大连友谊控股股东武信控股与友谊集团诉讼达成和解，已申请撤诉 [6] 技术与产能 - 英维克已构建完整液冷全链条技术能力，正拓展国内外数据中心及算力设备客户 [7] - 汇绿生态控股子公司武汉钧恒拟将光模块生产基地投资额从2亿元增至8亿元，主要生产400G及以上速率光模块 [7] 医药研发 - 海思科创新药HSK3486获FDA上市申请受理，该药为静脉麻醉药物 [9] - 亚虹医药APL-1401治疗溃疡性结肠炎的Ⅰb期临床试验获积极结果，计划推进更大规模研究 [10] - 华海药业全球首款靶向IL-17A与IL-36R的双抗药物HB0043获临床试验许可，已投入研发费用6909万元 [11] - 舒泰神BDB-001注射液完成I/II期临床研究，显示激素减量优势，将推进Ⅲ期试验 [11] 其他 - 大悦城地产拟以0.62港元/股私有化回购股份，总金额约29.32亿港元 [9] - 胜通能源LNG业务盈利受市场价格波动影响，采购方式包括窗口期协议和境内市场价采购 [12]

核心财务预测 - 预计季度每股收益0.68美元 同比下滑32% [1] - 预期营收606.7亿美元 同比增长25.7% [1] - 过去30天内共识每股收益预期上调8.9% [1] 收入构成分析 - 销售及其他经营收入预计470.1亿美元 同比微降0.6% [4] - 客户及产品外部销售收入预计397.9亿美元 同比下降3.2% [5] - 利息及其他收入预计4.1055亿美元 同比下滑0.8% [5] - 石油生产业务外部销售收入预计5.9706亿美元 同比暴跌91% [4] 生产指标预测 - 总烃类产量预计149.03万桶油当量/日 较上年同期148.1万桶略有增长 [6] - 液体产量预计110.52万桶/日 高于去年同期的108.5万桶 [8] - 天然气产量预计225.3万立方英尺/日 低于去年同期的229.2万立方英尺 [7] - 全球其他地区天然气产量预计39.6万立方英尺/日 较上年同期38.7万立方英尺有所提升 [10] 炼油业务指标 - 总炼油加工量预计129.33万桶/日 显著低于去年同期的139.2万桶 [9] - 美国地区炼油加工量预计56.06万桶/日 较去年同期67万桶大幅下降 [11] - 欧洲地区炼油加工量预计73.05万桶/日 略高于去年同期的72.2万桶 [11] 价格与市场表现 - 液体产品实现价格预计60美元/桶 明显低于去年同期的73美元/桶 [10] - 公司股价过去一个月上涨3% 同期标普500指数上涨2.7% [12]