行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[1] 核心观点 - 有机硅单体厂计划联合减产30%，产品价格有望走入上升通道[1][2][4] - 2025年11月13日国内DMC价格均价为12500元/吨，较前一工作日上涨1000元/吨[2][4] - 随着减产的逐步落地，产品价格及行业平均利润有望转正[4] 需求端分析 - 2025年前三季度国内有机硅中间体消费量为151.28万吨，同比增长19.66%[3][6] - 2024年国内有机硅中间体表观消费量达181.64万吨，同比增长20.9%[6] - 2025年前三季度我国有机硅中间体出口量为42.01万吨，同比增速回落至2.30%[3][6] - 2024年我国有机硅中间体出口量快速恢复至54.57万吨，同比增速为34.21%[6] 供给端分析 - 2020年我国有机硅中间体产能为167.5万吨/年，2024年产能增至344万吨/年，年均复合增长率为19.71%[3][8] - 2022年及2024年为产能释放大年，产能分别增加77.5万吨/年及72万吨/年，后续无明确新增产能投放[8] - 行业产能集中度较高，合盛硅业产能占比达26%，蓝星星火及东岳硅材产能占比均超10%，CR5超60%[3][8] - 2025年10月有机硅开工率为70.08%，2025年1月行业开工率为80.69%[3][9] - 截至2025年10月，有机硅中间体库存为4.41万吨，环比基本持平[9] 价格与利润分析 - 2022年行业扩产明显，叠加房地产下行等因素，供需格局恶化，行业利润转负并维持至今[4][13] - 产品价格处于历史较低分位，有望通过协调减产迎来拐点[4][13] 投资建议 - 推荐兴发集团：湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目（一期）已建成，光伏胶和液体胶项目加速推进，产业协同效应明显[4][15] - 推荐东岳集团：控股东岳有机硅，拥有30万吨DMC产能及20万吨下游深加工能力[4][15] - 推荐鲁西化工：40万吨有机硅单体项目于2024年7月完成中交，投产后公司有机硅单体产能达45万吨[4][15]

行业与公司 * 有机硅行业[1] 核心观点与论据 需求端分析 * 有机硅下游需求增长迅速 新兴领域如电子电力新能源占比已达40% 抵消了传统建筑业的走弱[1] * 有机硅表观消费量从2008年36万吨增至2024年182万吨 年均增长率接近10%[2] * 当前表观消费量增速为6%-7% 整体状态良好[8] * 需求增长点在于新兴领域如电子电器和家居护理 替代碳基材料如橡胶和PVC塑料[16] 供给端分析 * 全球有机硅产能持续增加 主要增量来自中国 截至2024年全球产能425万吨 中国占比高达75%[3] * 海外产能持续退出 例如陶氏英国巴里工厂将在2026年退出14.5万吨产量 占全球约3%[1][5] * 中国在2025年至2026年确定没有新增产能投放[5][7] * 2025年初企业通过协同优化供应端 调节开工率以修复价格和盈利[8] 价格周期与盈利展望 * 当前有机硅行业价格周期类似于2016-2018年 海外产能退出叠加国内无新增产能[1][6] * 当前有机硅价格处于低位约1.1万元/吨 大部分企业亏损 预计利润修复必然发生[4][15] * 产品价格上涨1000元/吨 对应头部企业扣除所得税后仍有不错利润弹性[4] * 本轮周期依靠自身供给格局运行 不会出现极端暴涨暴跌情况 更类似2016-2018年的稳步修复过程[15][17] 出口市场影响 * 陶氏英国工厂关闭将加速全球供需格局改善 直接推动中国出口[10] * 欧洲陶瓷供应缺口将导致贸易流向转向中国 类似2016-2018年迈图退出后中国出口量翻倍增长[11] 其他重要内容 重点公司表现 * 东岳 新安等公司在价格上涨时盈利弹性突出[4][12] * 新发鲁西具有估值安全边际[4] * 新安股份终端转化率较高 在深加工产品占比和负荷方面领先行业[13] 行业未来发展方向 * 行业未来发展方向是向深加工领域研发 提高终端转化率 生产高附加值产品如硅油 硅橡胶等[14] * 通过发展高附加值产品 更好地控制原材料价格波动 修复和提升盈利水平[13][14]

股价表现 - 11月14日公司股价下跌5.36%至13.23元/股 [1] - 当日成交额达10.40亿元 换手率为6.26% [1] - 公司总市值为158.76亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为山东东岳有机硅材料股份有限公司 位于山东省淄博市 [1] - 公司成立于2006年12月28日 于2020年3月12日上市 [1] - 主营业务为有机硅材料的研发、生产和销售 [1] 主营业务收入构成 - 107胶是公司最主要产品 收入占比达49.40% [1] - 硅油收入占比为13.49% 110生胶收入占比为12.11% [1] - 混炼胶收入占比5.46% 其他产品收入占比5.37% [1] - 气相白炭黑收入占比4.32% 硅酮胶收入占比4.29% [1] - 其他补充业务收入占比2.18% 液体胶收入占比2.01% 中间体收入占比1.36% [1] 主要流通股东动态 - 华夏基金旗下华夏中证1000ETF位居公司十大流通股东之列 [2] - 该基金三季度减持3700股 当前持有326.11万股 占流通股比例0.27% [2] - 以11月14日股价下跌计算 该基金当日浮亏约244.58万元 [2]

市场整体表现 - A股三大指数于11月13日集体上涨，上证指数收报4029.50点，涨幅0.73%，成交额8764.01亿元；深证成指收报13476.52点，涨幅1.78%，成交额11655.61亿元；创业板指收报3201.75点，涨幅2.55%，成交额5229.23亿元 [1] 领涨行业与板块 - 电气设备、有色、化工、旅游、矿物制品等板块涨幅居前 [1] - 锂电池产业链爆发，盛新锂能、融捷股份等多只个股涨停 [1] - 有机硅概念走强，新安股份、三友化工、富祥药业等涨停 [1] - 磷概念与氟概念板块走高，泰和科技、孚日股份、石大胜华等涨停 [1] 活跃概念板块 - 福建板块反复活跃，平潭发展、厦工股份、三木集团、东百集团等涨停 [1] - 阿里概念股尾盘异动拉升，数据港等涨停 [1] 下跌行业板块 - 电信运营、交通设施、银行等板块跌幅居前 [1]

行业核心观点 - 化工行业自2023年一季度盈利触底后，已在底部震荡两年多，产能开始出清，盈利处于历史低位 [1] - 行业新产能投放接近尾声，"反内卷"深化有望加速落后产能出清及高端产能有序扩张，推动供需格局改善 [1] - 预计2026年有望迎来行业拐点，而股价或先于基本面反应，看好化工板块的左侧布局机会 [1][2] 行业自律行动与影响 - 多晶硅头部企业拟组建联合体收储产能，规划成立700亿元左右规模的基金，以淘汰部分产能并清偿业内负债，有望推动硅料价格上涨 [2] - 己内酰胺行业一致同意实施减产20%，并将每吨产品价格上调100元，以应对行业困境，治理无序竞争 [2] - 有机硅行业供需格局持续改善，厂商积极响应政策号召通过协同减产进行自律，支持价格上涨 [2] 投资机会与细分领域 - 看好底部有成本优势、估值合理偏低的细分行业龙头 [2] - 盈利处于底部、成本优势显著、估值较低的化工白马等待景气修复，业绩弹性较大 [2] - 可关注纯碱、煤化工、钛白粉等高能耗、旧产能占比高的底部子行业，考虑到反内卷可能的抓手 [2] 行业现状与驱动因素 - 行业经历长时间亏损，此前受关税、原材料跌价下游去库、部分企业低价搅局等影响，导致全行业亏损，当前这些因素已基本消除 [2] - 在供给端"反内卷"与锂电材料等涨价反映的需求复苏预期下，化工板块持续走强 [1][2]

行业投资评级 - 投资评级为领先大市-B [6] 核心观点 - 有机硅行业“反内卷”会议迅速见效，价格出现快速响应，11月13日中间体报价12500元/吨，较前一日上涨1400元/吨 [1] - 行业计划联合减产30%，若落实每月将影响近9万吨供应量，有望充分激发价格弹性，带动行业盈利修复 [1][2] - 行业供给格局转好，国内扩产周期结束，海外产能退出超30万吨/年，CR4已近50%，为行业自律奠定基础 [2] - 行业需求保持高增长，2024年表观消费量181.6万吨，同比增长20.9%；2025年1-9月表观消费量151.3万吨，同比增长19.6% [3] 供给分析 - 国内有机硅中间体名义产能从2019年的152万吨扩张至2024年的344万吨，复合年增长率为17.8%，后续已无大规模新增产能 [2] - 海外因生产成本高及发展定位转变，过去五年已有超30万吨/年产能退出 [2] - 当前行业库存水平为4.4万吨，处于年内较低位置 [2] 需求分析 - 有机硅下游消费以建筑（25.2%）、加工制造（14.6%）、纺织（11.5%）等传统领域为主 [3] - 新能源、电子电器、半导体等新领域需求崛起，应用领域向价值链高端延伸，新应用领域的快速增长已对冲传统需求领域下滑 [3] 建议关注公司 - 报告建议关注东岳硅材、新安股份、合盛硅业、兴发集团、三友化工、鲁西化工等公司 [4] - 报告测算了有机硅DMC涨价对相关公司的盈利弹性，例如合盛硅业在DMC涨价1000元时，归母净利润增量可达6.51亿元 [14]

公司产品与技术 - 有机硅材料具备柔软亲肤、耐高低温、生物相容性、无毒无味、耐辐射以及环境稳定性好等特点 [1] - 有机硅材料在机器人领域应用前景可观 [1] 公司业务现状 - 公司暂无机器人领域的客户及订单 [1] - 未来将根据市场和客户需求积极布局 [1] - 未来将寻找新的产品应用点 [1]

公司业务与市场布局 - 公司暂无机器人领域的客户及订单 [1] - 未来将根据市场和客户需求，积极布局，寻找新的产品应用点 [1] 行业应用前景 - 有机硅材料具有柔软亲肤、耐高低温、生物相容性、无毒无味、耐辐射以及环境稳定性好等特点 [1] - 有机硅材料在机器人领域应用前景可观 [1]

有机硅概念板块市场表现 - 截至11月13日收盘，有机硅概念板块整体上涨4.47%，位列概念板块涨幅第二位 [1] - 板块内42只个股上涨，其中富祥药业、康鹏科技、华盛锂电等6只个股涨停（涨幅20%），新安股份、天赐材料、三友化工等个股涨停（涨幅10%） [1] - 东岳硅材、合盛硅业、瑞泰新材涨幅居前，分别上涨12.11%、7.90%、7.51% [1] - 祥源新材、达威股份、金三江跌幅居前，分别下跌11.99%、0.80%、0.16% [1] 板块资金流向 - 有机硅概念板块当日获得主力资金净流入31.29亿元 [2] - 板块内24只个股获得主力资金净流入，其中6只个股净流入金额超过1亿元 [2] - 天赐材料主力资金净流入额居首，达17.49亿元，合盛硅业、新安股份、东岳硅材分别净流入3.33亿元、1.90亿元、1.55亿元 [2] 个股资金流入比率 - 天赐材料、三友化工、新安股份主力资金净流入比率居前，分别为26.46%、19.46%、19.14% [3] - 资金流入比率较高的个股还包括康鹏科技（15.31%）、晨光新材（17.08%）、ST新亚（14.93%） [3][4] - 富祥药业、合盛硅业、恒星科技的资金流入比率分别为12.70%、12.12%、10.91% [3][4] 相关板块表现 - 氟化工概念板块涨幅为4.50%，略高于有机硅概念板块的4.47% [2] - 钠离子电池、金属铅、磷化工、盐湖提锂等板块涨幅均超过4%，与有机硅概念板块同属当日领涨板块 [2]

市场整体表现 - A股三大指数低开高走，沪指收盘报4029点涨0.73%续创十年新高，深证成指涨1.78%，创业板指涨2.55% [1] - 全市场成交额达2.07万亿元，较前一交易日增加1009亿元，超3900只个股上涨 [1] - 北证50指数上涨2.62%，科创50指数上涨1.44%，万得全A指数上涨1.33% [2] 主要指数表现 - 沪深300指数上涨1.21%至4702.07点，中证500指数上涨1.55%至7355.29点 [2] - 中证1000指数上涨1.39%至7590.58点，中证2000指数上涨1.23%至3179.87点 [2] - 中证红利指数微涨0.27%至5801.99点 [2] 领涨行业板块 - 精细化工板块领涨，涨幅达5.10%，化肥农药板块上涨3.87% [2] - 基本金属板块资金净流入显著，涨幅3.93%，电工电网板块上涨3.86% [2] - 林木板块近5日涨幅达3.91%，贵金属板块上涨3.85% [2] 热门概念与板块 - 碳酸锂期货价格持续上涨带动锂矿概念、锂电池产业链爆发，天齐锂业、盛新锂能、雅化集团等多股涨停 [3] - 有机硅板块走高，天赐材料等多股涨停，氟化工板块反复活跃，多氟多等多股涨停 [3] - 磷化工、贵金属、化工原料及有色金属等板块涨幅居前 [3] 弱势板块 - 铁路公路板块走低，招商公路领跌，6G概念、电力及银行等少数板块录得下跌 [3]