氯化铵市场近期动态与价格走势 - 截至10月底，国内氯化铵主流成交价为360～390元/吨，两个月内累计跌幅约15%，创下年内新低 [1] - 进入11月，在下游复合肥企业开工提升、联碱企业装置减产以及冬储陆续启动等利好支撑下，市场成交气氛持续积极，价格呈现回暖趋势 [1] - 氯化铵市场在2023年经历了4至6月、8至10月两轮深度调整，下半年的下行压力主要源于需求阶段性收缩及市场结构调整 [1] - 价格的深度回调使氯化铵性价比优势凸显，其氮含量高于硫酸铵，价格仅为硫酸铵的1/3，因此获得复合肥企业重视，后市有望触底回暖 [1] 下游需求分析 - 11月份国内复合肥产能利用率达33.26%，环比提升5.08% [2] - 复合肥是氯化铵最大的消费领域，占比达87% [2] - 11月起，复合肥企业开工率开始提升，持续加大对氯化铵采购，部分企业开始调涨30～50元/吨，11月底许多企业暂停报价 [2] - 11月下旬氯化铵的价格调涨陆续被下游接受，12月复合肥企业开工率预期继续提高，增产将导致原料采购增加，对氯化铵市场形成利好支撑 [2] - 除农业需求外，工业领域成为氯化铵新的增长引擎，预计2025年消费量达280万吨，应用场景向蓄电池电解质、金属焊接助剂、医药中间体、稀土分离等高端领域拓展 [2] 行业供应情况 - 联碱法副产氯化铵占总产量的85%以上，主要集中在内蒙古远兴能源、山东海化集团、河南金山化工、湖北双环科技、江苏华昌化工等龙头企业 [3] - 11月份，部分主要企业因装置检修或调整生产负荷，导致行业整体开工率环比下降，当月产量环比减少 [3] - 截至11月27日，国内氯化铵当月产量为129.64万吨，环比减少16.68万吨 [3] - 部分前期停车装置仍未复产，叠加部分装置减产运行，总体供应量仍有下降可能 [3] - 各企业前期待发量较大，库存无压力，短期可能存在供应缺口，货紧价扬是氯化铵企业惜售探涨的底气 [3] 市场结构与其他驱动因素 - 近期磷肥、钾肥价格大涨，推动复合肥价格走高，复合肥企业对磷肥、钾肥多以消化前期库存为主，高价位补库有限 [4] - 氯化铵因价格走低、存储风险小更受复合肥企业青睐，在总体固有库容下，磷肥、钾肥库存下降，用低价位的氯化铵补充库存成为更优选择 [4] - 随着冬储启动，氯化铵企业在前期已大量释放了库存，11月下旬开始的调涨得以顺利实施 [4] - 11月底，贸易商参与积极性增强，氯化铵市场价格商谈重心上移，河南金山化工等企业销售只对终端厂家，不对贸易商，贸易商寻货困难也为市场回暖营造了积极气氛 [4] - 在社会货源没有明显增长的背景下，冬储的启动或将为阶段性回暖行情提供较强支撑 [4] - 长期来看，氯化铵行业健康发展的关键在于持续推进产品结构升级，扩大在高价值工业领域的应用占比，以提升行业抗风险能力和可持续盈利能力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃基本面呈供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存 [2] - 甲醇内地供应增加但利润偏弱，港口进口预计下滑，价格有底部支撑 [5][6] - 原油供需格局偏弱，预计油价区间震荡 [9] - 天然橡胶库存累库、需求乏力，预计胶价区间震荡 [10] - 尿素供需面产量增加、库存减少，市场多空交织 [12] - 纯苯供需呈弱现实和紧预期，价格上方承压；苯乙烯供需总体紧平衡，上行驱动不足 [13] - 纯碱供需格局偏空，预计底部震荡；玻璃短期有刚需支撑，中长期价格承压 [14] - 烧碱供需有压力，价格偏弱；PVC供需过剩，价格难乐观 [15] - 聚酯产业链各品种供需和价格表现不一，需关注不同因素影响 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均上涨，涨幅在0.20%-0.41% [2] - 价差方面，L15价差、LP01价差上涨，PP15价差下跌 [2] - 现货价格方面，华东PP拉丝现货价格下跌，华北LLDPE现货价格持平 [2] - 基差方面，华北LL基差下跌，华东pp基差持平 [2] - 非标价格方面，华东PP注塑价格上涨，其余多持平 [2] - 开工率方面，PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置开工率微降，粉料开工率上升，下游加权开工率微升 [2] - 库存方面，PE企业库存和社会库存、PP企业库存和贸易商库存均下降 [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面，MA2601收盘价下跌，MA2605收盘价持平 [5] - 价差方面，MA15价差下跌，太仓基差上涨 [5] - 现货价格方面，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格有涨有跌 [5] - 库存方面，甲醇企业库存上升，港口库存和社会库存下降 [5] - 开工率方面，上游国内企业开工率、(EB)MIT、西北企业产销率下降，下游外采MTO装置开工率、甲醛开工率、水醋酸开工率、MTBE开工率有升有降 [6] 原油产业 - 原油价格方面，Brent、WTI、SC价格均下跌 [9] - 价差方面，Brent M1 - M3持平，WTI M1 - M3、SC M1 - M3、Brent - WTI、SC - Brent有变化 [9] - 成品油价格方面，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌 [9] - 裂解价差方面，美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油、美国柴油、美国航煤裂解价差下跌，新加坡柴油裂解价差上涨 [9] 天然橡胶产业 - 现货价格方面，云南国营全乳胶、泰标混合胶报价上涨，杯胶、胶水价格下跌，部分品种持平 [10] - 基差和价差方面，全乳基差、非标价差、9 - 1价差、5 - 9价差有变化，1 - 5价差持平 [10] - 产量和进口方面，9月部分产区产量有增减，10月轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量均下降 [10] - 成本和毛利方面，干胶生产成本上升，生产毛利下降 [10] - 库存方面，保税区库存和上期所厂库期货库存上升，干胶出库率和入库率有变化 [10] 尿素产业 - 期货收盘价方面，不同合约有涨有跌 [12] - 价差方面，不同合约价差有变化 [12] - 主力持仓方面，多头前20和空头前20持仓有增减，多空比持平，单边成交量下降 [12] - 仓单数量方面，郑商所仓单数量下降 [12] - 上游原料价格方面，无烟煤小块持平，动力煤坑口、港口、合成氨价格下跌 [12] - 现货市场价方面，不同地区小颗粒尿素价格有涨有跌 [12] - 跨区和内外盘价差方面，山东 - 河南、山西基差、河南基差下降，广东 - 河南、广东 - 山西、广东基岩、内外盘价差有变化 [12] - 下游产品价格方面，三聚氰胺、复合肥价格有涨有跌 [12] - 供需面方面，国内尿素日度产量、煤制尿素日产量、气制尿素日产量、尿素生产厂家开工率上升，周度产量和库存有变化 [12] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油价格下跌，其余部分持平 [13] - 价差方面，纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油、纯苯进口利润、EB现金流、EB - BZ现货价差等有变化 [13] - 苯乙烯相关价格方面，苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差、EB01 - EB02价差有变化 [13] - 下游现金流方面，苯酚、己内酰胺、苯胺、EPS、PS、ABS现金流有增减 [13] - 库存方面，纯苯江苏港口库存上升，苯乙烯江苏港口库存下降 [13] - 开工率方面，亚洲纯苯、国内纯苯开工率微降，国内加氢苯、苯酚、苯胺、下游PS开工率上升，己内酰胺、苯乙烯、下游EPS、下游ABS开工率下降 [13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格方面，华北报价下跌，其余地区持平，玻璃期货合约有涨跌 [14] - 纯碱相关价格方面，各地区报价持平，纯碱期货合约上涨 [14] - 供量方面，纯碱开工率、周产量、浮法日熔量、光伏日熔量下降 [14] - 库存方面，玻璃厂库、纯碱厂库、纯碱交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [14] - 地产数据方面，新开工面积、施工面积、销售面积同比下降，竣工面积同比上升 [14] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面，山东液碱折百价持平，华东电石法PVC市场价、SH2605、V2605、V2601价格上涨，SH2601持平 [15] - 价差方面，SH基差、SH2605 - 2601、V2605 - V2601有变化，V基差下降 [15] - 海外报价&出口利润方面，烧碱FOB华东港口报价上涨，出口利润上升；PVC海外报价下跌，出口利润下降 [15] - 供给方面，烧碱行业开工率微降，山东样本开工率微升，PVC开工率上升，外采电石法PVC利润、西北一体化利润下降 [15] - 需求方面，烧碱下游氧化铝、粘胶短纤行业开工率上升，印染行业开机率下降；PVC下游制品开工率下降 [15] - 库存方面，液碱华东厂库、山东库存、PVC上游厂库库存、PVC总社会库存上升 [15] 聚酯产业链 - 上游价格方面，布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油价格下跌，其余部分有变化 [16] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，POY、FDY、1.4D直纺短纤价格上涨，DTY、聚酯切片、聚酯瓶片、纯涤纱价格有变化，各产品现金流有增减 [16] - PX相关价格及价差方面，CFR中国PX价格上涨，PX现货价格、期货价格、基差、价差等有变化 [16] - MEG港口库存及到港预期方面，MEG港口库存上升，到港预期下降 [16] - 聚酯产业链开工率变化方面，亚洲PX、中国PX、聚酯瓶片开工率下降，PTA、MEG综合、煤制MEG、聚酯综合、直纺长丝开工率上升，其余部分有变化 [16] - MEG相关价格及价差方面，MEG华东现货价格、期货价格、基差、价差等有变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面阶段性改善，驱动从向下转为中性，后续驱动能否向上取决于中游补库的连续性，目前基本面驱动偏中性，显性库存连续去库对价格形成支撑 [2][3] - 短期尿素估值区间上移，期货上方静态估值压力在1700 - 1710元/吨，01合约上方1700元/吨是较强基本面压力位，下方支撑在1580 - 1600元/吨 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场：尿素主力收盘价1687元/吨，较前日涨12元/吨；结算价1682元/吨，与前日持平；成交量86067手，较前日减少；持仓量219302手，较前日减少426手；仓单数量7887吨，较前日减少50吨；成交额289568万元，较前日减少77098万元；山东地区基差 -7，较前日降22；丰喜 - 盘面 -137，较前日降12；东光 - 盘面3，较前日降12；UR01 - UR05为 -65，较前日升4 [1] - 现货市场：河南心连心尿素工厂价1670元/吨，与前日持平；兖矿新疆1320元/吨，较前日降15元/吨；山东瑞星1700元/吨，较前日涨20元/吨；山西丰喜1540元/吨，较前日降10元/吨；河北东光1690元/吨，与前日持平；江苏灵谷1710元/吨，较前日涨20元/吨；山东地区贸易商价格1680元/吨，较前日降10元/吨；山西地区1540元/吨，较前日降10元/吨 [1] - 供应端重要指标：开工率84.10%，较前日升0.99%；日产量203380吨，较前日增2400吨 [1] 行业新闻 - 2025年11月26日，中国尿素企业总库存量136.39万吨，较上周减少7.33万吨，环比减少5.10%，近期因储备需求推进、下游终端补仓，部分区域企业出货加快，库存稳中下降，部分省份库存有增有减 [2] - 需求端储备及出口叠加使尿素基本面阶段性改善，驱动转中性，后续驱动向上取决于中游补库连续性，目前东北地区连续补库两周后追高意愿减弱，基本面驱动偏中性，且显性库存连续去库支撑价格 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端有减量预期而需求端刚需及冬储需求托底，行情抗跌性强，短期偏强整理，尿素价格预计窄幅波动，呈现一定抗跌性 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素低开低走，日内偏强，现货价格稳中偏涨，成交走弱但工厂代发充足，挺价意愿强 [1] - 气头装置限气减产拉开序幕，内蒙部分装置已检修，西南地区本月将逐渐停产减产，目前日产在 19 万吨 - 20 万吨之间 [1] - 农需秋季肥扫尾后，储备型农需逢低拿货，复合肥工厂开工负荷逐步抬升，东北地区部分工厂满负荷，12 月将继续高负荷生产，冬储提供需求支撑 [1] - 其他工业需求刚需托底，房地产低迷拖累开工，终端交易顺畅，日产同比偏高但库存维持去化，本期降至同比偏低水平 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力 2601 合约 1680 元/吨开盘，低开低走，日内偏强，收于 1687 元/吨，涨跌幅 +0.3%，持仓量 219302 手（-426 手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位，多头 +1093 手，空头 +1118 手，平安期货净多单 -971 手、东证期货净多单 +3471 手，中泰期货净空单 +1840 手，国泰君安净空单 -371 手 [2] - 2025 年 12 月 2 日，尿素仓单数量 78877 张，环比上个交易日 -50 张，其中新疆昌吉（云图控股 UR） -50 张 [2] 现货 - 现货价格稳中偏涨，成交走弱但工厂代发充足，挺价意愿强，山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围在 1620 - 1670 元/吨，河南工厂报价偏低端 [1][4] 基本面跟踪 基差 - 今日现货市场主流报价稳定，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1 月合约基差 -7 元/吨（-12 元/吨） [6] 供应数据 - 2025 年 12 月 2 日，全国尿素日产量 20.01 万吨，较昨日 +0.21 万吨，开工率 82.46% [9]

公司股价表现 - 公司股价再涨超7%至9.4港元，成交额1.08亿港元 [1] - 近六个交易日累计涨幅已超25% [1] 尿素行业市场状况 - 国内尿素市场呈现震荡上行态势，主流区域中小颗粒出厂报价攀升至1580-1680元/吨区间 [1] - 预计12月份国内尿素市场将维持弱势震荡格局，下跌空间受成本与减产支撑而受限，但上涨动力因供需矛盾而不足 [1] 公司产能与成本优化 - 25年三季度九江基地二期顺利投运，采用更高效、环保、节能的工艺技术，在尿素满负荷生产情况下综合生产成本降低10% [1] - 25年底新乡基地化工新材料项目完成后，将进一步扩大尿素产能规模，助力尿素生产成本有效降低约12% [1] - 随着低成本产能逐步释放，公司盈利能力会大幅提升 [1]

公司股价表现 - 中国心连心化肥股价再涨超7% 截至发稿报9.4港元 [1] - 近六个交易日累计涨幅已超25% [1] - 成交额达1.08亿港元 [1] 行业市场动态 - 近期国内尿素市场呈现震荡上行态势 [1] - 国内尿素主流区域中小颗粒出厂报价已攀升至1580-1680元/吨区间 [1] - 分析人士预计12月份国内尿素市场将维持弱势震荡格局 [1] - 尿素价格下跌空间受成本与减产支撑而受限 [1] - 尿素价格上涨动力因供需矛盾而不足 [1] 公司产能与成本 - 2025年三季度九江基地二期顺利投运 项目采用更高效、更环保、更节能的工艺技术 [1] - 在尿素满负荷生产情况下 九江基地二期项目可使综合生产成本降低10% [1] - 2025年底新乡基地化工新材料项目完成后 将进一步扩大尿素产能规模 [1] - 新乡基地项目将助力尿素生产成本有效降低约12% [1] - 随着低成本产能逐步释放 公司盈利能力会大幅提升 [1]

公司股价与交易数据 - 12月1日，公司股价上涨0.31%，成交额为9408.65万元 [1] - 当日融资买入额为1614.49万元，融资偿还额为1159.11万元，融资净买入额为455.38万元 [1] - 截至12月1日，公司融资融券余额合计为1.65亿元，其中融资余额为1.64亿元，占流通市值的7.85% [1] - 12月1日，公司融券偿还1500股，融券卖出500股，卖出金额为1.61万元；融券余量为8500股，融券余额为27.40万元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为中盐安徽红四方肥业股份有限公司，位于安徽省合肥市，成立于2012年3月26日，于2024年11月26日上市 [1] - 公司主营业务为复合肥和氮肥产品的研发、生产、销售和服务 [1] - 公司主营业务收入构成为：复合肥产品占92.93%，氮肥产品占5.07%，硫酸钾产品占1.22%，其他(补充)占0.79% [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为2.53万户，较上期减少5.10%；人均流通股为2117股，较上期增加5.38% [2] - 公司A股上市后累计派现3000.00万元 [2] - 截至2025年9月30日，公司十大流通股东中，南方中证1000ETF（512100）为第一大流通股东，持股71.12万股，较上期减少1.34万股 [2] - 圆信永丰医药健康A（006274）为第三大流通股东，持股45.00万股，为新进股东 [2] - 华夏中证1000ETF（159845）为第四大流通股东，持股42.41万股，较上期增加1500股 [2] - 圆信永丰聚优A（010469）为第五大流通股东，持股40.01万股，较上期减少4.03万股 [2] - 广发中证1000ETF（560010）为第七大流通股东，持股32.54万股，较上期减少1.59万股 [2] - 富国中证农业主题ETF（159825）为第八大流通股东，持股28.75万股，为新进股东 [2] 公司财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入24.81亿元，同比减少6.94% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润4584.23万元，同比减少59.02% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端近期日产19 - 20万吨附近波动，高位日产压制价格，气头装置暂未大规模限气停产，11月产量预计599万吨高于往年，12月日产预计环比下降 [5][38] - 需求端下游成交顺畅，东北掺混肥需求使大颗粒走货转好，复合肥工厂开工负荷抬升，12月继续高负荷生产，其他工业需求刚需托底，房地产低迷拖累开工 [5] - 库存端自十月中旬以来厂内库存高位去化，储备型需求增加且出口配额消息使下游拿货积极性提高，虽日产同比偏高但库存降至同比偏低水平 [5] - 综合来看12月中下旬气头装置将限气检修，日产小幅下降，临近供暖高峰成本端煤炭有反弹预期，需求以冬储肥为主，整体供需有抗跌性，不宜过分看空 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月受第四批出口配额情绪刺激，盘面反弹后回落，中下旬低位拿货增多，现货和期货跟涨，月内重心上移 [11] - 尿素仓库和厂库仓单有效期最长4个月，截至11月28日注册仓单7587张，高位仓单反映供应充裕 [14] 现货价格 - 11月以来尿素现货价格随出口配额增加及终端价格好转连续反弹，期现共振上涨，主流地区出厂价1550 - 1700元/吨 - 12月冬储提供需求支撑，价格预计窄幅波动，有抗跌性 [23] 基差 - 临近交割尿素基差贴水收敛，11月现货涨势强于期货，基差月底环比 +28元/吨 [28] 价差 - 截至11月28日，1 - 5价差 -66元/吨，较上月底 +12元/吨，月度走强，后续预计有走强趋势 [33] 供应情况 - 2025年10月尿素产量587.127万吨，月环比增加2.31%，同比偏低0.3% - 截至11月26日，月度日产20.34万吨，近期日产19 - 20万吨波动，气头装置未大规模限气停产，日产同比偏高 - 预计11月产量599万吨，12月日产环比下降 [38] 检修情况 - 内蒙古鄂尔多斯化学工业等多家工厂在11月底至2026年1月有检修计划，影响一定产量 [41] 成本利润 - 11月煤炭价格冲高回落，预计12月随迎峰度冬需求增加而上涨 - 截至11月28日，固定床成本1937元/吨，水煤浆成本1551元/吨，天然气成本1978元/吨，成本及价格同步上涨但差值走扩 [45] 库存及待发 - 截至11月27日，尿素厂内库存136.39万吨，环比上月去化7.33万吨，同比去年偏低4.5万吨 - 企业待发天数月内冲高回落，期货反弹使现货市场拿货积极性高，上游待发充足，挺价意愿高 [49] 下游农需情况 - 12月进入农业需求淡季，农需以储备型拿货为主 [52] 复合肥需求 - 10月中旬后复合肥工厂开工负荷逐步抬升，东北部分工厂满负荷，12月继续高负荷生产，为小麦返青肥和春玉米肥备货 [60] 复合肥价格 - 原料端氮磷钾价格上涨使复合肥价格跟涨，但利润受挤压，预计下月原料涨幅收窄，价格企稳 [66] 其他工业需求 - 截至11月28日，三聚氰胺产能利用率涨至60.8%，但处于同比历年最低位，12月进入需求淡季，总开工将环比减少 [71] 国际尿素市场 - 本月印标影响国际尿素价格，印标公布前价格稳中向上，公布后承压向下，12月印标情况将继续影响价格 [75] 印标 - 展示了2022 - 2025年多次印标的西海岸标价、东海岸标价、投标量、标购量和中国供货量等信息 [77] 出口需求 - 尿素出口配额总量控制在不超2023年规模（约425万吨），分四批分配，第四批主要为生产企业 - 截至11月28日，港口库存10万吨，第三批出口配额窗口期结束后库存快速去化，预计第四批出口集港后库存增加 - 2025年10月中国尿素出口量120.22万吨，环比减少12.32%，同比上涨34248.57% [81][83]

公司产品与技术 - 公司产品放氧肥料基于砂型肥料造粒技术研制而成 该科技成果经院士专家评价达到国际领先水平[2] - 公司自主研发SoilOptix土壤CT扫描技术 作为降本增产综合解决方案的第一步 可对土壤进行快速检测评价[2] 公司业务模式 - 公司通过土壤检测技术指导后续测土配肥和定制植保等技术手段 确保作物在每个生长阶段都能获得最适宜的营养[2]

控股股东股份质押变动 - 控股股东高进华本次解除质押股份57,625,000股 [1] - 解除股份占其个人持股比例14.81%，占公司总股本比例5% [1] - 质押起始日为2024年11月29日，解除日期为2025年11月28日，质权人为国泰海通证券 [1] 控股股东整体质押状况 - 控股股东及其一致行动人累计质押股份135,290,000股 [1] - 累计质押股份占其持股总数比例22.38%，占公司总股本比例11.75% [1] - 公告称该质押行为不会导致公司实际控制权变更，无平仓风险，对公司无不利影响 [1]