公司业绩表现 - 2024年Q4营收8.82亿元同比+10.31% 归母净利2.50亿元同比+10.68% 扣非净利2.42亿元同比+10.74% [3] - 2024年Q4单季营收2.34亿元同比+8.83%环比-0.13% 归母净利0.52亿元同比-10.51%环比-25.49% 扣非净利0.48亿元同比-16.14%环比-28.37% [3] - 2025年Q1营收2.20亿元同比+14.97%环比-5.85% 归母净利0.71亿元同比+15.82%环比+36.53% 扣非净利0.68亿元同比+12.15%环比+41.16% [4] - 业绩连续十年双位数增长 通过差异化竞争策略提升市场份额 [3] 财务预测与估值 - 维持2025-2026年EPS预测2.32元/2.86元 新增2027年EPS 3.36元 [2] - 给予2025年25倍PE估值 目标价上调至57.92元（原45.18元） [2] 行业前景 - 成核剂全球市场规模预计2030年达12亿美元 受益于聚烯烃等塑料产业蓬勃发展 [4] - 下游高性能树脂材料需求增长推动行业发展空间扩大 [4] 公司战略举措 - 加快产品技术创新 拓宽下游应用领域 把握国产替代机遇 [3] - 实施降本增效 优化生产工艺 强化成本管控提升经营效率 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司营收8.82亿元，同比+10.31%，归母净利润2.50亿元，同比+10.68%；2025Q1营收2.20亿元，同比+14.97%，归母净利润0.71亿元，同比+15.82% [1] - 成核剂业务有望量价齐升、市占率提高，原因包括产能快速提升、需求稳健增长、关税反制加速国产替代 [1] - 拟收购映日科技不低于51%股权，双方将在多方面发挥协同效应，有助于切入显示面板行业、拓展业务、夯实核心竞争力 [2] - 预计2025 - 2027年公司实现归母净利润3.10/3.74/4.15亿元，对应PE为21.83X/18.09X/16.29X [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|800|882|1,051|1,218|1,394| |营业收入(+/-)%|15.07%|10.31%|19.10%|15.91%|14.52%| |归属母公司净利润（百万元）|226|250|310|374|415| |归属母公司净利润(+/-)%|15.84%|10.68%|23.67%|20.72%|11.04%| |每股收益（元）|1.68|1.85|2.29|2.76|3.07| |市盈率|23.35|20.64|21.83|18.09|16.29| |市净率|4.16|3.80|4.30|3.70|3.20| |净资产收益率(%)|18.86%|19.43%|19.70%|20.46%|19.67%| |股息收益率(%)|2.70%|1.20%|1.45%|1.76%|1.95%| |总股本 (百万股)|135|135|135|135|135| [3] 股票数据 - 2025年5月6日收盘价49.94元，12个月股价区间29.83 - 53.90元，总市值6,758.27百万元，总股本135百万股，A股135百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量2百万股 [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|22%|29%|30%| |相对收益|23%|30%|26%| [7] 相关报告 - 《呈和科技（688625）：拟收购映日科技，多维度协同互补》 --20250410 - 《呈和科技（688625）：成核剂国产替代空间广阔，Q3业绩同环比双增》 --20241106 [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了公司2024A - 2027E的财务状况，包括货币资金、应收款项、存货等项目的变化 [10] - 财务与估值指标涵盖每股指标、成长性指标、盈利能力指标、运营效率指标、偿债能力指标、费用率指标、分红指标、估值指标等，如营业收入增长率2024A为10.3%，2025E为19.1%等 [10] 研究团队简介 - 杨占魁毕业于北京化工大学和格拉斯哥大学，曾就职于开源证券、浙商证券，2024年6月加入东北证券，覆盖多个板块 [11] - 张煜暄毕业于曼彻斯特大学，2022年加入东北证券，2024年加入先进材料与石化团队，擅长结合历史复盘与产业趋势把握板块轮动 [11]

文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报发布，业绩表现良好，市场占有率提升，并购重组推动发展，预计未来归母净利增长，维持“买入”评级 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年总营收8.8亿元，同比+10%，归母净利2.5亿元，同比+11% [1] - 2025Q1总营收2.2亿元，同/环比+15%/-6%，归母净利0.7亿元，同/环比+16%/+37%，扣非净利0.7亿元，同/环比+12%/+41% [1] 产品表现 2024年 - 成核剂销量9727.5吨，同比+32.0%，营收5.1亿元，同比+24.0%，毛利率55.91%，同比-1.12pct [2] - 合成水滑石销量7037.4吨，同比+4.6%，营收1.2亿元，同比-1.0%，毛利率47.02%，同比+2.59pct [2] - NDO复合助剂销量1653.9吨，同比+16.9%，营收0.6亿元，同比+28.3%，毛利率24.92%，同比-1.30pct [2] - 抗氧剂销量4410.9吨，同比+15.3%，营收0.7亿元，同比-20.2%，毛利率14.93%，同比-7.39pct [2] 2025Q1 - 毛利率47.15%，同/环比+1.60/+7.89pct，净利率32.46%，同/环比+0.24/+10.07pct [2] 发展举措 - 筹划收购映日科技不低于51%股权，实现客户资源共享等，切入显示面板行业 [3] - 2024年南沙厂区项目年末建成投产，优化生产资源配置降本增效 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利为3.08/3.96/4.78亿元，对应PE为21.7/16.9/14.0x，维持“买入”评级 [3]

财务表现 - 公司2024年实现营收8.82亿元，同比增长10.31%，归母净利润2.5亿元，同比增长10.68% [1] - 2024年四季度营收2.34亿元，同比增长8.83%，归母净利润5234万元，同比下降10.51% [1] - 2025年一季度营收2.2亿元，同比增长14.97%，归母净利润7146万元，同比增长15.82%，扣非后归母净利润6819万元，同比增长12.15% [1] - 公司单季度盈利再创历史新高 [2] - 业绩连续第十年实现双位数以上增长，各项业绩指标均创历史新高 [3] 业务发展 - 公司高分子材料助剂产品市场占有率持续提升 [3] - 成核剂主要竞争对手是美国美利肯公司，我国成核剂对外依存度接近70% [3] - 水滑石主要竞争对手是日本协和，我国对外进口依存度接近90% [3] - 公司已具备超过180种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力 [3] - 公司通过差异化竞争策略开拓国内外市场，加深与行业客户合作，提升市场份额 [3] - 公司持续推进降本增效策略，优化生产工艺，强化成本管控，提高经营效率 [3] 并购动态 - 2025年4月7日，公司及关联方拟以现金方式收购映日科技合计不低于51%股权，标的公司100%股份整体估值预计18亿元 [4] - 标的公司专业从事高性能溅射靶材研发、生产及销售，产品应用于半导体显示面板、触控屏、太阳能电池、半导体集成电路等领域 [4] - 标的公司产品种类覆盖陶瓷化合物靶材、金属/非金属单质靶材及合金靶材 [4] 未来展望 - 预计公司2025-2027年收入分别为11.38亿元、14亿元和17.35亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.83亿元、3.37亿元和4.12亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.09元、2.49元和3.04元 [5] - 当前股价对应PE分别为22.9倍、19.2倍和15.8倍 [5]

财务表现 - 公司2024年全年实现营业收入8.82亿元，同比增长10.31%，归属于上市公司股东的净利润2.50亿元，同比增长10.68% [1] - 2025年一季度营业收入2.2亿元，同比增长14.97%，净利润0.71亿元，同比增长15.82%，单季度盈利水平创历史新高 [1] 主营业务 - 公司聚焦环保、安全、高性能特种高分子材料助剂的研发与生产，核心产品为成核剂及合成水滑石 [1] - 核心产品广泛应用于食品包装、医疗器械、汽车部件等关键民生领域，国内市场占有率稳居前列 [1] - 2024年通过优化产品结构、深化客户合作，进一步提升细分市场渗透率 [1] 战略并购 - 公司拟以现金方式收购显示材料企业芜湖映日科技股份有限公司不低于51%股权，标的整体估值18亿元 [2] - 映日科技2022年、2023年、2024年1月至8月分别实现营收4.34亿元、5.22亿元、4.13亿元，归母净利润0.84亿元、1.02亿元、0.78亿元 [2] - 收购有助于公司快速切入显示行业，通过技术协同打开新增长空间 [2] - 双方在化学合成工艺上的互补性有望推动成核剂在显示面板等高端领域的应用突破 [2] - 映日科技的客户资源及品牌影响力为公司切入高附加值市场提供直接通道 [2] 未来展望 - 公司战略路径清晰，以技术自主化筑牢护城河，通过并购整合拓展应用场景，借力政策红利加速全球化布局 [3] - 在国产替代与产业链协同的双重驱动下，公司正从单一材料供应商向高分子材料综合解决方案商转型 [3] - 随着显示面板、半导体等高端领域的突破，以及国际化认证的持续推进，公司有望在全球高端材料价值链中占据更重要的席位 [3]