早上好，先来关注下加密货币市场。 BTC Markets的加密货币分析师Rachael Lucas表示，以太坊价格大跌的主要原因是，机构资金流入降温以及技术指标短期承压。 数据显示，自本周一以来，投资者已经从美国上市的以太坊ETF中撤出了近3亿美元资金。在周一当天，加密货币市场全线重挫，导致价值17亿美元的做 多押注被强制平仓，几乎所有主流加密货币都受到冲击。 9月至今，以太坊ETF累计净流入仅1.1亿美元，而8月的流入规模超过38亿美元。 特朗普宣布对进口重型卡车加征25%关税 据央视新闻消息，当地时间9月25日，美国总统特朗普在其社交媒体平台"真实社交"发文称，自10月1日起将对所有进口重型卡车加征25%关税。 9月25日，以太坊价格突然大跳水，一度跌破4000美元心理关口。截至发稿，以太坊日内暴跌6.25%，至3898美元，创七周新低；比特币跌破11万美元关 键支撑，下跌3.25%；Solana跌幅7.8%、连跌6天。 | 币种/持仓量 | 价格 | 24h变化 | | --- | --- | --- | | BTC | 109590 | -3.25% | | $783.8亿 -3.6% | | | | ...

9月24日晚间，国际铜价突然大幅上涨，LME铜重返10000美元高位。 期货机构普遍将其归结为，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿因重大泥石流事故所 引发的意外停产。 相关数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产 量的3.6%。 以上停产事件，会直接导致其产量的下降。自由港公司预计，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估 值77万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。 这使得本就处于供需紧平衡的铜市，再次加重了未来铜精矿紧张的预期，并引发了短期期货、证券市场 的剧烈波动。 仅就证券市场而言，9月24日美股自由港麦克莫兰大跌近17%，单日市值损失达到110亿美元。 然而，悲喜并不相通，南方铜业、紫金矿业等其他铜矿生产商股价，则在年内积累可观涨幅的基础上进 一步拔高。 截至9月25日收盘，紫金矿业总市值已经冲上1000亿美元。 根据公司官网披露，初步评估表明，随着维修工作的完成以及分阶段重启和产能提升工作的开始，这些 影响可能会导致近期（2025年第四季度和2026年）的大量生产被推迟。 自由港公司预计， ...

公司概况 - 公司专注于全球铜、锌等基本金属开采，是中国五矿集团主要的海外矿产资源运营平台 [1] - 公司以海外兼并重组的方式实现稳步增长，2010年转型后连续完成OZ、Kinsevere、Las Bambas、Khoemacau多个矿山收购且均实现盈利 [1] - 成功的国际化运营案例有望持续复制，目标成长为国际一流资源公司 [1] 核心矿山运营状况 - 秘鲁Las Bambas矿山第二矿坑Chalcobamba投产后，铜矿品位从0.5%-0.6%提升至0.9%，铜销量从12.6万吨增至19万吨，C1成本从1.81美元/磅降至1.06美元/磅 [2] - 刚果金Kinsevere矿山平均品位达2%，氧化矿转硫化矿项目部分完成，全面达产后产能将达13万吨且C1成本大幅下降 [2] - 博茨瓦纳Khoemacau矿山当前产能6万吨，2028年计划扩产至8万吨，远期目标20万吨产能，2023年7月与金诚信合作提升扩产确定性 [2] 产量与盈利预测 - 2025-2027年铜销量预测分别为52万吨、53.5万吨和54.1万吨，对应权益量分别为34.6万吨、36万吨和36.4万吨 [2] - 假设铜价分别为9500美元/吨、10000美元/吨和10500美元/吨，归母净利润预计达7.19亿美元、7.82亿美元和8.59亿美元 [2] - 利润增长主要驱动因素为铜价上涨、财务费用下降及产销小幅上升 [2] 估值分析 - 按7.78港元/美元汇率折算，2025-2027年净利润对应56亿港元、60.8亿港元和66.8亿港元 [3] - 对应PE估值分别为12.1倍、11.1倍和10.1倍，显著低于铜矿公司15-20倍合理估值区间 [3] 行业与市场环境 - 美联储降息周期与能源转型推动铜需求增长，铜价预计持续上行 [1] - 铜矿公司作为具有涨价预期的资源股，行业估值基准处于15-20倍区间 [3]

记者丨 董鹏 编辑丨张伟贤 9月24日晚间，国际铜价突然大幅上涨，LME铜重返10000美元高位。 期货机构普遍将其归结为，自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格（Grasberg）铜矿因重大泥石流事故所 引发的意外停产。 相关数据显示，Grasberg铜矿是全球在产的第二大铜矿，2024年铜产量达到81.6万吨，约占全球铜矿产量的 3.6%。 以上停产事件，会直接导致其产量的下降。自由港公司预计，2026年Grasberg铜矿产量将较之前的预估值77 万吨下降35%，直到2027年其产量才会回到停产前水平。 这使得本就处于供需紧平衡的铜市，再次加重了未来铜精矿紧张的预期，并引发了短期期货、证券市场的剧 烈波动。仅就证券市场而言， 9月24日美股自由港麦克莫兰大跌近17%，单日市值损失达到110亿美元（约人 民币 784.1亿元 ）。 截至北京时间09月25日22时03分，股价跌5.02%，市值报514亿美元，再缩水27亿美元 （约人民币192.6亿元） ，两日市值合计蒸发976.7亿元。 然而，悲喜并不相通，南方铜业、紫金矿业等其他铜矿生产商股价，则在年内积累可观涨幅的基础上进一步 拔高。 截至9月25日收盘，紫 ...

报告周期: 王建超（从业资格号：F3077383;投资咨询从业证书号：Z0015736） 铜期货不定期报告： 印尼大型铜矿停产损 国价大 1 事件回顾和背景陈述 9 月 8 日印尼 Grasberg 铜矿下属的 Grasberg Block Cave (GBC) 矿，发生泥石流事故，造成两名工人死亡和五名工人失 踪,矿山自事故发生后暂时停产。 印尼 Grasberg 铜矿是全球第三大铜矿、2024 年铜产量 81.65 万金属吨(公司年报），占当年全球铜矿产量 2300 万吨（USGS）的 3.55%。 Grasberg 铜矿目前在运营的有三个地下矿区，另外两个矿区是 Deep Mill Level Zone（DMLZ）和 Big Gossan。根据自由港公 司的数据，2024 年公司 Grasberg 日均铜精矿产量为 20.8365 万 吨、其中 GBC 矿区约 13.38 万吨占比 64%，DMLZ 矿区约 6.49 万 吨占比 32%、Big Gossan 矿区约 0.8 万吨，占比 4%。GBC 矿区 占绝对大头。 印尼 Grasberg 铜矿是自由港公司（Freeport-McMoRan）的 重要 ...

事件概述 - 自由港麦克莫兰旗下印尼格拉斯伯格铜矿因重大泥石流事故意外停产 导致国际铜价大幅上涨 LME铜重返10000美元高位[1][2][13] - 该事件引发全球铜市剧烈波动 期货和证券市场出现显著反应[3][13][14] 格拉斯伯格铜矿影响 - Grasberg铜矿为全球第二大在产铜矿 2024年产量达81.6万吨 占全球铜矿产量的3.6%[3][8] - 自由港公司预计2026年产量将较原预估值77万吨下降35% 预计到2027年才能恢复至事故前水平[3][8] - 初步评估显示 维修和重启工作将导致2025年第四季度和2026年大量生产被推迟[8] 市场供需影响 - 东证期货预计2025年铜矿产量增速1.4% 精炼铜需求增速3.8% 市场处于供需紧平衡状态[9] - 瑞银预计2025年精炼铜供应2785.3万吨 需求2758.6万吨 小幅过剩26.7万吨[9] - 考虑Grasberg停产后 2026年精炼铜将转为紧缺42.1万吨 且供给缺口后续逐步扩大[9] 铜价表现 - 9月24日LME铜单日大涨3.46% 重返10000美元/吨 创2024年5月末以来新高[13] - 25日国内沪铜期货主力合约和电解铜现货价格跟随上涨超过3% 最新价均升至8.2万元/吨附近[14] - LME铜上半年均价9411美元/吨 7月至今均价已升至9854美元/吨[20] 公司股价影响 - 自由港麦克莫兰9月24日股价大跌16.95% 单日市值损失110亿美元 从651亿美元锐减至541亿美元[4][14] - 南方铜业9月24日大涨8.8% 最新市值升至961亿美元[17] - 紫金矿业总市值冲上1000亿美元 洛阳钼业市值逼近3000亿元[5][18] 行业供给扰动 - 2025年全球主要铜矿产区频繁发生事故和罢工事件 包括智利、秘鲁和刚果(金)等多个地区[10][11] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震事件将2025年产量指引从52-58万吨下修至37-42万吨[12] - 全球主要铜精矿产地多集中在欠发达地区 资源品民族主义情绪升温 矿区经常出现事故和极端事件[11] 矿业公司表现 - 紫金矿业和洛阳钼业过去两年业绩表现与成长性突出 成为全球铜矿供给最主要增量企业[18] - 2025年上半年紫金矿业和洛阳钼业归母净利润增速保持在50%以上[18] - 紫金矿业最新市盈率约15倍 洛阳钼业约17倍 南方铜业市盈率约25倍 存在明显估值差距[20]

报告周期: 王建超（从业资格号：F3077383;投资咨询从业证书号：Z0015736） 铜期货不定期报告： 印尼大型铜矿停产损 国价大 1 事件回顾和背景陈述 9 月 8 日印尼 Grasberg 铜矿下属的 Grasberg Block Cave (GBC) 矿，发生泥石流事故，造成两名工人死亡和五名工人失 踪,矿山自事故发生后暂时停产。 印尼 Grasberg 铜矿是全球第三大铜矿、2024 年铜产量 81.65 万金属吨(公司年报），占当年全球铜矿产量 2300 万吨（USGS）的 3.55%。 Grasberg 铜矿目前在运营的有三个地下矿区，另外两个矿区是 Deep Mill Level Zone（DMLZ）和 Big Gossan。根据自由港公 司的数据，2024 年公司 Grasberg 日均铜精矿产量为 20.8365 万 吨、其中 GBC 矿区约 13.38 万吨占比 64%，DMLZ 矿区约 6.49 万 吨占比 32%、Big Gossan 矿区约 0.8 万吨，占比 4%。GBC 矿区 占绝对大头。 印尼 Grasberg 铜矿是自由港公司（Freeport-McMoRan）的 重要 ...

题材方面，有色铜板块高开，精艺股份2连板，洛阳钼业（炸）、北方铜业（炸）涨停，铜陵有色、江西铜业、西部矿业、紫金矿业等集体大 幅高开； 1、行情 今日市场整体相对平淡，创业板持续走强新高。 短线高标股出现局部大跌，大龙地产、泰慕士、福龙马、杭电股份、大众公用跌停； 此外，字节跳动概念、固态电池、CPO、大模型、游戏等均有一定表现，新疆本地股、地产、航运等跌幅居前。 截至收盘，沪指微跌0.01%，深成指、创业板指分别收涨0.67%、1.58%，市场超3800股下跌，1400余股上涨，两市成交量继续维持在2.3万亿左右。 可控核聚变、超导概念开盘走强，合锻智能、哈焊华通（20CM）、上海电气涨停，中洲特材涨超10%，常辅股份、永鼎股份、旭光电子、联 创光电等走强； 服务器概念股局部走强，中电鑫龙2连板，浪潮信息、英维克（炸）涨停，中科曙光、鸿富瀚、工业富联、科华数据、中兴通讯等盘中集体大 涨； 2、字节跳动 字节跳动概念股早盘集体大幅冲高。 壹网壹创（20CM）、天下秀涨停； 线上线下、省广集团、蓝色光标、天龙集团等集体冲高。 字节跳动概念股上午一度涨超2%，午后回落收涨0.83%。 其他的股票我没怎么注意，但是 ...

9月24日，美国矿业巨头Freeport-McMoRan（FCX）一纸不可抗力公告，将全球第二大铜矿，印尼 Grasberg的灾难推至聚光灯下。9月8日凌晨，约80万吨湿泥夹杂着岩石瞬间灌入地下巷道，两名工人确 认遇难，五人仍下落不明。铁轨扭曲、溜槽断裂、高压电缆被撕成碎片。这座贡献了全球3.2%铜供 应、公司70%黄金产量的铜金心脏被迫停跳，余震迅速穿透整个金属市场：COMEX铜价单日飙涨4%， 报4.825美元/磅；Freeport盘前重挫8%，而嘉能可、Boliden等对手股价飙升，一场典型的黑天鹅式再定 价在几小时内完成。 交易员先买入，再问问题。丹麦盛宝银行商品策略主管OleHansen的点评，精准概括了市场对供应恐慌 的本能反应。 高盛更是将事件直接定性为黑天鹅：JamesMcGeoch团队在最新报告中测算，未来12—15个月仅 Grasberg就将导致50万吨铜蒸发，若修复进度慢于预期，累计缺口可能放大至200万吨，相当于Cobre、 Komao、LosBronces三大铜矿同时停摆。铜价必须上涨，报告写道，需求曲线是线性的，而供给断裂是 指数级的。 更棘手的是库存结构。由于美国关税壁垒，全球显 ...

然而昨日自由港就Grasberg Block Cave矿泥浆溃涌事故提供最新信息显示，搜救工作仍在继续，尽管该 事件发生在五个生产区块之一的PB1C区块，但对支持其他生产区域所需的基础设施造成了损害。印尼 自由港还下调了第三季度的综合销售指引，其中铜下降了4%。另外，初步评估来看，按照当前的分段 重启计划，该矿有可能在2027年恢复到事件前的运营率，印尼自由港2026年铜产量目标比事件发生前下 调35%。事态的发展显然超出市场预期，矿紧担忧明显升温，驱动铜价大幅走强。 自4月上旬从全球贸易争端所带来的冲击中修复后，沪铜波动率一直较低，期价在79000一线附近窄幅震 荡已久。最近伴随着美联储降息周期的开启，铜价有隐隐走强的势头，沪铜一度站上80000关口，但高 价抑制需求，整数关口得而复失，暗示上涨根基不算牢固。昨日供损题材突然发酵，内外铜价齐涨，沪 铜终于告别低波动局面，一举突破震荡区间，刷新近六个月高位。本次矿端干扰影响如何？铜价的强势 状态会延续吗？ Grasberg矿干扰升级 矿紧局面雪上加霜 昨日自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，并下调了铜金销量预测，内外铜价受振大涨。Grasberg 是 ...