公司动态 - 公司第十一届第二十三次董事会临时会议于2025年9月26日以现场结合通讯方式召开 审议关于授权控股子公司泰达环保以联合体形式参与境外综合废物管理设施项目投标的议案 [1] - 截至发稿时公司市值为61亿元 [1] 财务结构 - 2025年1至6月营业收入构成中批发业占比89.05% 环境管理业占比9.89% 建筑业占比0.44% 纺织服装行业占比0.37% 房地产占比0.26% [1] - 环境管理业务收入占比近10% 为公司第二大收入来源 [1] 战略布局 - 控股子公司泰达环保拟通过联合体形式参与境外综合废物管理设施项目投标 显示公司拓展国际环保市场的战略意图 [1]

通缩现状与历史比较 - GDP平减指数连续9个季度负增长（2023Q2至2025Q2），持续时间超过亚洲金融危机（6个季度）和全球金融危机（3个季度）[1][11] - PPI自2022年四季度转负后持续两年处于0%至-6%区间，CPI长期在0%附近波动，核心CPI疲软[13][15] - 当前通缩由内需结构性疲弱主导，与1998年及2008年外部冲击引发的短期收缩存在本质差异[1][17][21] 结构性成因与传导机制 - 房地产、债务与财政形成链式反应：房价下跌削弱居民财富效应，土地财政退潮导致专项债从增量投资转为缺口填补[2][31][34] - 每新增1元名义GDP需投入5.9元信贷资金（2024年数据），信用效率边际递减加剧债务通缩耦合[36] - 外部关税与产业政策限制（如电动汽车100%关税、光伏组件欧盟反补贴）压降出口利润，传导至国内就业与收入[42][43] 国际经验与政策启示 - 日本通缩期间GDP平减指数连续15年负增长（1999-2013年），政策转机源于工资-服务价格联动与收益率曲线控制（YCC）[48][51][55] - 欧元区依靠负利率、资产购买（APP/PSPP）及定向长期再融资（TLTRO）组合，于2016年退出通缩边缘[63][67] - 可借鉴机制包括收益率曲线引导（非YCC）、结构性工具穿透及工资粘性培育，但需避免复制负利率等极端工具[60][70][71] 政策路径与时间框架 - 再通胀需按"托住名义—修复传导—再造预期"顺序推进，预计2026年平减指数止跌、2027年债务减压、2028年风险出清[72][74] - 财政需提高赤字率（建议至少5%）并扩大超长期国债，专项债回归增量投资导向[82][85] - 货币端需通过收益率曲线管理稳定中长期融资成本，结构性再贷款对接保障房及设备更新场景[83][84] - 改革重点包括房地产保障化转换、设备更新以旧换新（2025年1-6月社零增速5%），及培育工资-服务价格粘性[81][84]

观察居民超额储蓄不能直接观察银行存款，而要观察包括银行理财、股市投资等在内的全口径储蓄。 市 场对于超额储蓄的研究，多是基于居民银行存款的视角，后者2021年以来增加了56万亿。但银行存款变 化受到表外资金回表的影响，譬如居民赎回理财和股市投资，会直接推升存款读数。私人银行等财富管 理的微观结构数据，也无法解释储蓄宏观结构的变化。因此我们构建居民全口径储蓄指标， 后者近四年 增加52万亿，比历史趋势超额增加了11.1万亿。 我们也从分省份数据出发，更准确讨论超额储蓄的结构 情况。 编者荐语： 转载自申万宏源宏观，仅供参考。超额储蓄的结构"画像"？储蓄率更低、收入更低的居民在超额储蓄。 以下文章来源于申万宏源宏观 ，作者赵伟 屠强 申万宏源宏观 . 申万宏源证券研究所 | 宏观研究部 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、屠强 联系人| 屠强 摘要 超额储蓄的结构"画像"？储蓄率更低、收入更低的居民在超额储蓄 储蓄者"主体结构"：超额储蓄的主体更多是储蓄率更低的地区。 譬如河南（+16.9pct至21.9%）、四川 （+22.6pct至14%）、福建（+21.8pct至17.6%）等低储蓄率地区储蓄率大 ...

记者 张一诺 2025年是"十四五"规划收官之年，下半年经济运行对全年目标任务实现及中长期发展布局具有重要影 响。 今年三季度以来，受极端天气、稳增长政策节奏、外部环境等多重因素影响，中国经济增长动能有所下 降。分析人士指出，四季度有望出台一揽子新措施推动经济回升向好，核心是财政加力、货币宽松、以 及更大力度促消费和推动房地产市场止跌回稳。 国家统计局数据显示，今年前8个月固定资产投资累计增速为0.5%，降至年内新低；8月，社会消费品 零售总额同比增速降至3.4%，连续三个月下行且增速较5月份的年内高点回落3个百分点，考虑到消费 品"以旧换新"补贴大规模落地始于去年9月，高基数下，四季度消费增速或进一步放缓。此外，房地产 投资和出口增速边际下行压力也不可忽视。 "往后看，美国高关税政策对全球贸易及我国出口的冲击有可能在四季度进一步体现，加之上年同期一 揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。"东方金诚首席宏观分析师 王青对智通财经说。 策性开发性金融工具推出后，当年基建投资增速从上年的0.2%升至11.5%，2023-24年基建投资增速也分 别达到8.2%和9.2%，持续处于较高增长 ...

郑志刚对投资业务并不陌生，早在2017年就联合创立了私人投资平台C资本，并先后投资了商汤科技、 SHEIN、小鹏汽车、蔚来汽车等公司。 郑志刚将继续运营并发展K11。 作为"香港四大家族"之一郑氏家族创始人郑裕彤的长孙郑志刚又有了新的创业赛道。 近日，郑志刚在香港创立了一家名为"香港上合发展"的投资公司，覆盖数字领域及新兴市场，包括文 化、娱乐、体育、中医医疗全球化、金融等多个产业领域。 据了解，郑志刚对这一业务的构思从两年前就开始了。他表示，期望在短期内公布更多筹备中的项目， 以实际行动将集团的未来蓝图化为现实。 就在业内对郑氏家族第三代"接班人"产生诸多猜测之时，郑志刚还决定将自己创办的K11"带走"。 根据当时的交易，新世界发展与郑志刚全资拥有的公司签署合约，以2.09亿港元出售了5家公司股份， 这5家公司主要营运管理K11品牌及其相关业务的公司股份；同时，双方还订立了服务总协议及商标许 可协议，"K11"相关商标许可协议为期30年，郑志刚方面也继续管理运营新世界发展旗下的K11物业。 由此，郑志刚得以继续发展"K11"品牌。如今，K11 by AC集团作为香港上合发展旗下的文化品牌，管 理零售资产与文 ...

经济转型阶段与中美历史对比 - 中国经济转型步入后半程，周期性压力缓解，新动能引领增长[1] - 中国当前转型思路接近美国1970年代，包括企业出海、共同富裕、供给侧改革和科技创新[1] - 一线城市房价较高点回落34.3%[3][7] - GDP平减指数连续9个季度负增长，为1993年以来首次[3][8] 房地产与土地财政 - 房地产总成交面积企稳在15亿平方米[4][78] - 地方政府土地出让收入从2021年87,051亿元下降至2024年41,679亿元[3][35] - 广义房地产业占经济比重从18%压缩至11%[4][84] - 房地产竣工面积增速预计2025年四季度出现拐点[4][83] 政策应对与结构性改革 - 逆周期政策侧重兜底，包括化债方案"6+4+2"万亿元和土地收储专项债[4][86] - 制造业投资因"对等关税"摩擦快速下滑[4][90] - 财政发行5000亿元特别国债注资国有银行[4][87] 技术突破与市场影响 - 技术突破领域包括新能源汽车、机器人、AI算力、创新药等[4][92] - 2024年"924"以来A股牛市由政策兜底与技术突破共振驱动[4][96] 风险提示 - 结构性改革速度可能不及预期[1][96] - 技术突破时间和概率存在不确定性[1][96] - 海外经济政治对转型可能存在扰动[1][96]

自然资源部自然资源确权登记局局长 胡善顺：千方百计扫除无过错群众办证的各种障碍，不让购房群众为开发商的违规行为和 政府监管问题"埋单"，在化解存量历史遗留问题的同时，推动实现"交地即交证""交房即交证"，从源头防范新增问题产生。 三部门同时表示，未来还将继续在政策制定中坚持"为无过错群众办证"的原则，维护群众合法权益。 针对土地房屋因房企原因被查封无法登记办证的情况，符合最高人民法院有关规定条件的可依法解除查封；人民法院在查封土地 时应注明已出售房屋及其对应土地不在查封范围内；对于已办理预告登记或购房群众已支付全部购房款的不予查封。针对土地房屋因 被房企抵押导致无法登记办证的问题，明确以居住为目的的购房群众已支付全部购房款（含按揭），但房企存在未偿还抵押债务的， 在为购房群众办理不动产权证书的同时，按套注销对应房屋的不动产（含土地、在建工程、房屋）抵押登记。 央视网消息：9月22日，记者从自然资源部获悉，自然资源部、国家金融监督管理总局、最高人民法院等部门积极协调联动，全 力化解不动产登记前端环节历史遗留问题。 目前，全国已累计化解历史遗留问题房屋2300多万套，今年来共化解230多万套。群众在办理登记的同时 ...

新华财经北京9月23日电（记者高婷）22日，国务院新闻办公室举行高质量完成"十四五"规划系列主题 新闻发布会，介绍"十四五"时期金融业发展成就。中指研究院认为，针对房地产的内容主要落脚在"十 四五"的成效上，涉及下一步货币政策的考量思路，可重点关注金融部门支持房地产的新进展。 中国人民银行行长潘功胜说，"中国的货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。""根据宏观经济运行情 况和形势变化，综合运用多种货币政策工具，保证流动性充裕，促进社会综合融资成本下降，支持提振 消费、扩大有效投资，巩固和增强经济回升向好态势，维护金融市场的稳定运行，保持人民币汇率在合 理均衡水平上的基本稳定。"。中指研究院认为，在促进社会综合融资成本下降的目标下，预计未来降 息仍存在一定预期，短期或以稳为主。对比2024年9月以来美联储降息时间和国内降息时间，也体现了 国内货币政策"以我为主"的特点。 根据统计，2022年以来，央行合计降低5年期以上LPR共8次、合计下调1.15个百分点至3.5%，下调公积 金贷款利率3次、合计下调0.65个百分点至2.65%，住房贷款利率已经降至历史最低水平。 本次发布会上金融监管总局局长李云泽进一步强调，" ...

路透社9月18日报道，阿联酋央行表示，由于石油产量增加和非碳氢化合物部门的强劲增长，阿拉 伯联合酋长国经济预计2025年将增长4.9%，高于此前预测的4.4%。该银行表示，碳氢化合物行业预计 将在 2025年增长5.8%，明年将增长6.5%，原因是根据欧佩克+配额增加石油产量。作为最大的石油出口 国之一，加快经济多元化计划，第一季度非碳氢化合物行业占 GDP 总量的 77.1%。央行预计，非碳氢 化合物 GDP 预计将在 2025 年增长4.5%，在 2026年增长4.8%，这可能受益于碳氢化合物增长加快的间 接影响，包括更多投资、政府支出和对经济的信心。阿联酋第一季度经济同比增长3.9%，受制造业、 金融服务业、建筑业和房地产业领涨的5.3%的非碳氢化合物增长的推动。 （原标题：阿联酋经济预计2025年将增长4.9%） ...

中小金融机构风险化解 - 高风险机构数量较峰值大幅压降 在金融体系中占比较小 风险完全可控 [2][3] - 相当部分省份已实现高风险中小机构动态清零 [2][3] - 外资投行研究报告指出中国高风险金融资产规模大幅下降 今后两年还将进一步下降 [3] - 银行业金融机构法人数量从2023年末4490家降至2024年末4295家 主要因中小银行兼并重组力度加大 [4] 中小金融机构改革转型 - 农信社改革过半省份组建省级法人机构 [3] - 城商行改革重组有序实施 股份制银行高质量发展扎实推进 [3] - 保险资管等机构加快回归本源 功能定位不断增强 [3] - 中小金融机构减量提质成效明显 区域布局持续优化 [3] 金融乱象整治 - 集中治理大股东操纵和内部人控制 清退违法违规股东3600多个 [6] - 依法处置一批不法金融集团 [6] - 加强资金穿透监管 整治层层嵌套和空转套利 严格规范交叉金融产品 [6] 房地产风险化解 - 通过白名单项目发放贷款超7万亿元 支持近2000万套住房建设交付 [2][6] - 为保障性住房等三大工程提供资金支持超1.6万亿元 [6] - 租赁性住房贷款年均增长52% [6] - 城市房地产融资协调机制建立于2023年1月 根据项目资质信用财务等情况提出支持名单 [7] - 2023年9月中共中央政治局会议强调加大白名单项目贷款投放力度 [7] 地方债务风险化解 - 指导金融机构严守不新增隐债红线 [6] - 依法合规对融资平台开展债务重组和置换 [6] - 助力地方在发展中化债 在化债中发展 [6]