核心观点 - 2026年中国经济将在新旧动能转换与宏观治理下寻求稳增长，预计实际GDP增长4.7%，增速略低于2025年的4.9%，但名义GDP增速有望从4%左右回升至4.5%左右 [4][9][14] - 经济增长逻辑趋于平稳，上行与下行因素均有所缓和，政策将保持支持但力度边际缓和，更关注增强内需、稳定价格与就业、优化供给 [4][9][13] - 新旧动能转换是关键背景，新技术、新产业增长强劲，但房地产等旧模式占比仍大，其深度收缩抵消新产业扩张效应，宏观政策需直接拉动内需并激发私人部门与地方政府积极性 [2][6] 宏观经济展望与增长动力 - GDP增长预测：预计2026年实际GDP增长4.7%，内需贡献上升，居民消费增长相对平稳，投资止跌回稳主要依靠重大项目与政府投资 [4][9] - 增长因素分析：下行风险中，房地产拖累边际减轻，物价通缩压力缓解；上行因素中，出口韧性仍在但增速放缓至3%左右，宏观政策支持力度边际缓和 [4][9][10][12] - 新旧动能转换：房地产-地方政府旧增长模式占比仍大，而新技术、新产业表现出较强增长韧性和商品竞争力，丰富了国内消费选择并强化了出口产业链 [2][6] 宏观政策预期 - 财政政策：预计将安排12.28万亿元新增政府债券，包括5.88万亿元（占GDP 4%）一般公共预算赤字、4.6万亿元（占GDP 3.1%）地方政府专项债、1.8万亿元（占GDP 1.3%）特别国债；广义财政支出增速预计增长4.4%，与2025年基本持平 [3][14] - 货币政策：预计保持适度宽松，增强与财政政策协调，通过降准、买卖国债保持流动性宽松；预计全年降准1-2次、50-75个基点，降低政策利率10-20个基点；人民币汇率预计从2025年末的7.05左右回升至2026年末的6.9-7左右 [3][14] - 政策立场：宏观政策将保持适当支持力度，但相比2025年上半年对经济的显著提升作用，2026年的支撑力度相对缓和，更兼顾可持续性 [3][13] 消费与内需 - 消费增长目标：“十五五”规划将“提升居民消费率”列为重点，2026年促消费政策预计设定更明确的居民收入和消费增长目标，加大政府转移支付，延续并拓展消费补贴至智能商品、居家养老医疗、教育等服务领域 [4][66] - 消费预测：预计2026年社会零售额增长4%，服务业零售额增长6%，延续服务消费强于商品消费的格局；居民消费实际增长预计为4.5%，名义增速从2025年的4.4%提升至5% [4][68][86] - 收入与消费倾向：预计全国居民可支配收入名义增长5.3%（2025年为4.8%），与经济增长基本同步；平均消费率预计从2025年的68%小幅下降至67.8%，主要受房价下跌拖累，但非居住类支出占比相对稳定 [66][74][76] 投资 - 固定资产投资：预计从2025年下跌3%左右回升至2026年增长1%左右；主要依靠“十五五”重大项目启动、政府投资扩张以及“投资于人”相关的服务业投资改善 [4][100][101] - 分项投资预测： - 基建投资：预计从2025年下跌0.7%回升至2026年增长5%，受益于新重大项目启动及特别国债等资金支持 [100] - 房地产投资：预计跌幅从2025年的-16.5%收窄至2026年的-10%到-15%，但由于其占GDP比重下降，对经济增长的拖累边际减弱 [10][101] - 制造业投资：预计2026年增长2.5%左右，增速相对缓和，受“反内卷”推进、需求侧影响及产能利用率偏低制约 [106][110] - 投资结构转型：“十四五”期间制造业投资结构已调整，与内需和产业升级相关的食品饮料、装备及有色金属制造业占比上升，而与能源、房地产相关的原材料制造业占比下降 [105][108] 物价走势 - CPI预测：预计2026年CPI增长0.5%，较2025年的0%小幅回升；主要上拉因素包括食品价格结束通缩（预计增长0.8%）及非房租服务价格（如医疗、教育、旅游）增长稳定 [10][40][41] - PPI与平减指数：预计PPI跌幅从2025年的-2.6%收窄至-0.9%；GDP平减指数跌幅从2025年的-0.9%收窄至-0.2%，改善名义GDP增速 [4][10][44] - 核心CPI制约：预计2026年核心CPI增长0.8%，改善有限，主要受房租价格（预计下跌0.1%）及耐用品消费价格疲弱拖累 [10][42][44] 外部环境与出口 - 出口预测：预计2026年出口增长3%左右，较2025年的5.1%小幅回落，韧性仍在但增长温和放缓；上半年面临2025年“抢出口”形成的高基数 [4][12] - 贸易政策环境：预计2026年大部分时间相对稳定，中美贸易关系得到阶段性缓和；2026年中期选举前后将迎来中美贸易协议暂缓期到期，可能进行二次博弈 [12] - 外部需求：美联储货币政策趋于宽松，美国、日本、德国加大财政扩张，有助于稳定全球市场需求和预期 [12] 行业与结构性观察 - 房地产行业：调整仍未结束，对投资拖累显著，但占经济比重下降使其对经济增长的拖累趋于减弱；房价企稳信心不足，新房供给有限，销量承压 [10] - 制造业结构：“十五五”规划提出“保持制造业合理比重”，较“十四五”的“基本稳定”要求有所放松；制造业投资已根据新增长结构调整，但部分行业供需调整不同步导致产能利用率偏低 [105][106] - “反内卷”政策影响：已扩展至水泥、玻璃、光伏、汽车等领域，抑制了相关制造业投资；预计2026年将推广至更多经济领域，以改善产能利用率 [107][110]