反内卷进展 - 反内卷分为三个阶段推进：阶段一规范企业与政府行为维护市场公平竞争秩序，阶段二以市场化方式出清无效低效产能，阶段三以硬性目标化解供需矛盾 [1][9] - 多数行业处于第一阶段，包括快递企业提价（广东省快递底价上调0.4元/票至1.4元以上）以及航空、银行等行业的协会倡议 [2][10] - 光伏行业率先进入第二阶段，工信部对41家多晶硅企业实施专项节能监察，通过能耗标准提升推动落后产能退出 [2][11] - 目前尚无行业进入第三阶段 [3][11] 每周经济观察 景气向上 - 地产销售降幅缩小，67个城市8月上半月商品房成交面积同比-16%，较7月的-22%有所改善 [4][21] - 基建指标回升，石油沥青装置开工率32.9%（同比+8.3%），水泥发运率40%（同比+3.8个点） [4][26] - 外贸回暖，港口集装箱吞吐量四周累计同比回升至4.1%，8月10日当周环比+19.6% [4][34] - 大宗商品价格反弹，碳酸锂期货上涨15.4%至86920元/吨 [4][53] 景气向下 - 华创宏观WEI指数下行1.25个点至6.52%，但仍处较高位置 [5][15] - 乘用车零售同比连续3周回落至-4%，7月全月同比+6.3% [5][21] - 百城土地溢价率回落至1.9%，较7月的6.5%显著下降 [5][21] 贸易与关税 - 美国新增407个产品编码加征50%关税，6月相关进口额166亿美元（占总额6.3%），中国产品实际有效关税率达46.9% [6][37] - 中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-23.8%，船舶容量同比-7.1% [36][43] - 上海出口集装箱运价综合指数环比-2.0%，美西航线运价环比-3.5% [34][47] 专项债与利率 - 新增专项债已发行3.07万亿（进度69.9%），8月18日当周计划发行2393亿 [6][57] - 国债收益率上行，10年期国债收益率报1.7465%（环比+5.74bps） [6][75] - 央行本周净投放资金851亿，下周逆回购到期7118亿 [75][76] 行业价格动态 - 反内卷相关品种分化：动力煤涨2.3%，螺纹钢跌0.9%，碳酸锂期货大涨15.4% [53][55] - 农产品价格分化，蔬菜批价涨2.4%，水果批价跌1.8% [53][55] - 二手房挂牌价一线城市累计下跌1.1%，全国累计下跌2.7% [54][55]

反内卷进展 - 多数行业处于第一阶段，规范企业与政府行为维护市场公平竞争秩序，如快递企业调价至1.4元/票[2][11] - 光伏行业率先进入第二阶段，工信部对41家多晶硅企业实施专项节能监察[3][12] - 目前尚无行业进入第三阶段，即通过硬性目标化解供需矛盾[3][12] 经济景气向上 - 地产销售降幅收窄，67城8月上半月商品房成交面积同比-16%，7月为-22%[4][24] - 基建指标回升，石油沥青装置开工率32.9%同比+8.3%，水泥发运率40%同比+3.8%[4][32] - 外贸反弹，港口集装箱吞吐量四周累计同比升至4.1%[4][36] 经济景气向下 - 华创宏观WEI指数下行至6.52%环比-1.25%[5][18] - 乘用车零售增速连续3周回落，8月10日当周同比-4%[5][24] - 百城土地溢价率回落至1.9%，7月为6.5%[5][25] 物价与贸易 - 碳酸锂期货价格大涨15.4%至86920元/吨[4][57] - 美国新增407个钢铝产品编码加征50%关税，涉及中国进口16亿美元占比9.6%[7][20] - 专项债发行提速，今年已发行3.07万亿进度69.9%[7][25]

行业工作环境与安全状况 - 树脂厂工作环境危险 曾有工友因夜班操作失误导致五根手指缺失 仅获赔医药费及5万元补偿[5] - 卫生巾厂存在安全隐患 工人多次受伤 包括手部骨折及手指永久性残疾[14] - 工厂噪音污染严重 机器轰鸣导致临时性失聪 工人长期处于高粉尘环境且无防护措施[9][11] - 安全标语形同虚设 疫情前无人佩戴口罩 工人自发通过饮食（如猪血）缓解职业伤害[94][96] 劳动力结构与薪酬水平 - 早期工厂月工资仅100-200元 50元罚款相当于月薪25%-50%[18] - 快递行业存在收入分层 头部快递员月入过万 普通员工月收入约7000元[70] - 外卖行业收入受季节影响 疫情期间收入倍增 所有骑手均达到"单王"水平[85] - 工厂实行12小时工作制 工人为提前下班主动提前到岗 实际工作时长延长至13小时[92][93] 职业流动与就业形态 - 工人频繁跨行业流动 在工厂 快递 外卖行业间循环切换[56][97][102] - 存在工资拖欠现象 快递公司老板携款跑路 员工最高损失8200元[74] - 技术进步改变工作方式 人脸识别技术应用后 保安与外卖员关系改善[99] - 工人采用"工厂+外卖"双模式就业 通过互补型工作实现收入最大化[100][102] 工人生活状况与消费水平 - 早期工人居住城中村 因拆迁被迫搬迁4-5次 购房成为核心生活目标[71][82] - 图书馆借书证押金100元 工人多次退办取回押金解决短期资金需求[49] - 十堰购房后收到装修推销电话 首次获得"张先生"称谓体现社会身份转变[83] - 工人文学创作获公司认可 投稿内刊获50元稿费 但刊物仅限管理层阅览[61][62]

"三新"经济规模与增速 - 2024年"三新"经济增加值达242908亿元 同比增长6.7% 增速比同期GDP现价增速高2.5个百分点 [1] - "三新"经济占GDP比重达18.01% 较上年提升0.43个百分点 自2018年以来持续上升 [1] 新业态发展表现 - 全国网上零售额上半年达74295亿元 同比增长8.5% 网络购物成为新消费业态代表 [1] - 快递业务量上半年累计完成956.4亿件 同比增长19.3% 7月9日已突破1000亿件 较2024年提前35天 [2] 就业与产业联动效应 - 人形机器人 新材料 智能硬件领域二季度招聘职位数同比分别增长398.1% 72.1% 50.3% [2] - 第七批新职业发布包含17个新职业和42个新工种 体现新技术驱动 新消费孕育 新业态催化三大特点 [2] 政策导向与发展方向 - 中共中央政治局会议强调以科技创新引领新质生产力发展 培育国际竞争力新兴支柱产业 [3] - 需优化监管制度体系与营商环境 构建公平竞争秩序 促进"三新"经济产业落地生根 [3]

报告核心观点 - 债市受“反内卷”情绪、股市分流资金和经济指标改善三重因素压制，但短期或迎小行情，10Y国债可能重回1.65%左右 [2][7] - 保险公司调整人身险产品预定利率，将有效降低负债成本，引导行业向分红险转型，给予行业“看好”评级 [2] - 快递行业反内卷大势所趋，短期价格或改善，企业业绩修复，长期竞争将良性有序，看好电商快递行业业绩与估值修复 [2][4] - 恒瑞医药与葛兰素史克达成超预期BD交易，创新转型提速，海外授权打开估值空间，后续业绩有望持续释放 [5][19] - 老铺黄金25H1业绩预告亮眼，品牌势能有望持续释放，看好其在古法黄金赛道的市占率提升 [5][24] 固定收益 - 7月21 - 25日债市快速调整，各期限债券收益率全线上扬，源于“反内卷”推升商品价格、股市分流资金和经济指标改善 [2][7] - 中观高频数据显示多项指标向好，如乘用车零售和批发量、铁路货运量、高炉开工率等同比增长 [2][9] - 投资建议阶段性看多债市，10Y国债收益率可能重回1.65%左右，预计2026年中短期限美债机会突出 [2][10] 非银 - 7月25日保险业专家发表意见，随后多家保险公司公告调整预定利率，8月31日起执行新上限 [2][12] - 本次调整落实金管总局政策，虽部分调整略超预期，但符合市场趋势，将引导行业向分红险转型，降低负债成本和久期匹配风险 [12][13] - 给予行业“看好”评级，推荐中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险 [2][13] 交运 - 2021年快递行业反内卷推动全行业提价，释放企业盈利弹性，2023年后价格战恶化，当前经营压力大 [15][16] - 国家邮政局反对“内卷式”竞争，建议关注核心“产粮区”监管和价格变化，短期价格或改善，长期竞争将良性 [2][16][17] - 投资建议看好电商快递行业，A股关注申通快递等，H股关注极兔速递等 [17] 医药 - 恒瑞医药与葛兰素史克达成合作，将创新药海外独家权利许可，获5亿美元首付款，潜在收益约120亿美元 [19][20] - 公司创新转型提速，海外授权打开估值空间，后续管线丰富，有望持续出海兑现潜力 [21] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为94.31/113.31/136.93亿元，维持“买入”评级 [22] 新消费 - 老铺黄金25H1业绩预告表现亮眼，收入和净利润大幅增长，源于品牌影响力扩大和产品优化 [24] - 古法黄金赛道增长潜力强劲，公司作为高端品牌，有望提升市占率，国内外渠道积极拓展 [25] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为44.0/57.2/67.6亿元，维持“增持”评级 [25]

零售行业促销活动 - 名创优品推出满减活动 强调"夏日福利暴击"促销主题 鼓励消费者囤货 [1] - 唯品会推出多重优惠叠加策略 包括新人礼与满减叠加 最高优惠达50元 主打"暑期血拼"概念 [2] 餐饮行业夏季营销 - 瑞幸咖啡以冰饮为主题推出促销活动 强调"冰咖隐藏彩蛋"概念 每单提供优惠 [7][9] - 美团整合生活服务类优惠 涵盖电影、美食等多场景 主打"快乐暑假"营销主题 [15] 航空旅游行业暑期促销 - 南方航空和海南航空同步推出机票优惠 针对暑期旅游需求 强调"说走就走"的旅行概念 [11][13][14]

荣耀Magic V5发布 - 荣耀发布全新AI旗舰产品线，包括折叠屏手机Magic V5及AI平板MagicPad3 [2] - 宣布长期系统升级计划，MagicPad3与MagicPad2未来将支持三个大版本迭代更新，其中MagicPad3可升级至MagicOS 12.01 [2] - 荣耀首席财务官透露上市流程已推进至第二阶段，即上市辅导期，预计持续至少三个月 [2] 比亚迪巴西工厂首车下线 - 比亚迪位于巴西巴伊亚州卡马萨里市的乘用车工厂举行首车下线仪式 [3] - 该工厂隶属于比亚迪在萨尔瓦多大都市圈建设的生产基地综合体，总投资额达55亿雷亚尔（约合人民币71亿元） [3] - 设计年产能为15万辆，涵盖纯电动及插电式混动车型生产 [3] 哪吒汽车关联公司股权冻结 - 合众新能源汽车有限公司新增一则股权冻结信息，冻结标的为其全资子公司众联天下汽车销售服务有限公司的20亿元股权，期限为三年 [4] - 今年1月，合众新能源所持众联天下同等数额股权已被冻结 [4] - 众联天下成立于2018年，主营业务包括汽车销售、零配件零售及互联网销售等 [4] 淘宝闪购500亿元补贴计划 - 淘宝闪购宣布自7月2日起的12个月内，将投入500亿元直补消费者及商家 [5] - 计划包括面向商家的店铺补贴、商品补贴、配送费用减免及佣金优惠 [5] - 消费者端通过发放红包、免单卡及官方补贴商品等形式降低购物成本 [5] 小米产品规划 - 小米集团董事长雷军明确表示公司暂无生产自行车或摩托车的计划 [6] - 此前网络流传的"小米公路车"渲染图为网友虚构内容 [6] - 雷军强调个人爱好与公司业务无关，目前小米未规划相关产品线 [6] 快递企业充电宝寄递政策 - 中国民航局禁止无3C认证、标识不清或被召回的充电宝携带登机 [7] - 京东快递将此类充电宝及存在鼓包、破损等安全隐患的产品列入禁寄清单 [7] - 顺丰、中通等快递企业对散单用户寄递充电宝实施限制，仅部分备案商家可通过特定渠道寄送 [7]

中国交运板块投资主线 - 航空复苏、航运细分机会及快递龙头优势为三大投资主线 [1] 航空业 - 中美贸易缓和及供需改善推动行业定价能力提升 [1] - 推荐中国国航(00753)、东方航空(00670)、南方航空(01055)、春秋航空(601021SH) [2] - 国泰航空(00293)受全球贸易关税动态影响显著 评级Equal-weight [2] 机场业 - 消费压力拖累盈利增长 免税业务边际改善有限 [2] - 广州白云机场(600004SH)因低免税依赖及高股息成为防御首选 [1][2] - 推荐顺序：广州白云机场>上海机场(600009SH)>北京首都机场(00694)>海南美兰机场(00357) [2] 航运业 - 油轮板块受益于OPEC+增产及"影子船队"监管收紧 增持招商轮船(601872SH)和中远海能(01138) [1][3] - 中远海能(600026SH)评级与大市同步 [3] - 干散货板块推荐太平洋航运(02343) 因股东回报稳健 [3] - 集装箱运输板块减持中远海控(01919/601919SH)和东方海外国际(00316) [3] - 海丰国际(01308)评级与大市同步 亚洲区内市场受益全球贸易关税动态 [3] 快递行业 - 行业整合加速 2025年价格竞争加剧 [4] - 最看好中通快递(ZTOUS) 顺丰控股(002352SZ)利润增长潜力突出 [1][4] - 人工智能应用领先企业：中通、顺丰控股、圆通速递(600233SH) [4]

城市规划与国土空间 - 2025版《国土空间规划城市体检评估规程》正式发布，新增"城区范围及周边20公里农用地面积"指标以加强城郊"米袋子""菜篮子"建设 [1] - 增设"水源地数量"指标推动多水源保障，新增老旧燃气管网改造进度、电动自行车停车场所空间保障等监测评估 [1] - "15分钟社区生活圈"评估升级为各城市必选动作，涵盖中小学、养老设施、文体设施等步行5分钟或15分钟覆盖情况 [1] - 城市体检结果将逐步与供地计划挂钩 [1] 数字经济发展 - 国家数据局提出《数字中国建设2025年行动方案》，目标2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重超10%，算力规模超300EFLOPS [2] - 一季度数字产业业务收入8.5万亿元，同比增长9.4%，增速同比提升4.4个百分点；利润总额5721亿元，同比增长7.0% [3] 贸易与金融动态 - 1-4月进出口银行投放制造业中长期贷款超1800亿元，4月末余额1.8万亿元，重点支持船舶、工程机械等出口及科技型企业 [3] - 前4个月江苏省货物贸易进出口总值1.85万亿元，同比增长5.7%，其中出口1.23万亿元（+10.3%），进口6157.9亿元（-2.5%） [4] - 公募基金澄清近期无大规模调仓，银行股及小盘股行情波动或与市场炒作有关 [4] 邮政行业表现 - 4月邮政行业业务收入1447.2亿元，同比增长9.5%，其中快递业务收入1212.8亿元（+10.8%） [3] - 1-4月邮政行业累计收入5691.2亿元（+8.1%），快递业务收入4669.1亿元（+10.9%） [3] 国际资本与商品市场 - 美国股市周度资金流入198亿美元（五周来首次），债券市场连续三周流入131亿美元 [6] - 沃尔玛因美国关税政策宣布上调部分商品在美售价 [6] - 墨西哥央行降息50个基点至8.5%，未来或继续下调以应对经济疲弱及通胀回落 [6] 国内外市场数据 - 主要股指普遍下跌：上证指数（-0.4%）、深证成指（-0.07%）、创业板指（-0.19%） [6] - 人民币汇率小幅波动：在岸人民币升30点至7.2037，离岸人民币升5点至7.2039 [6] - 大宗商品方面：WTI原油微涨0.05%至61.18美元/桶，COMEX黄金下跌0.55%至3209美元/盎司 [6]

快递包装治理新规 - 最新修订的《快递暂行条例》将于6月1日施行 重点完善快递包装设计、生产、使用、回收、处置等环节制度措施 [1] - 修订填补了快递包装治理制度空白 为行业高质量发展和绿色低碳转型提供法治保障 [1] 企业责任强化 - 快递业2024年业务量达1750亿件 连续11年全球第一 人均接收快递超120件 [2] - 新规要求企业优化包装设计、节约材料 并制定回收利用制度 提高回收率 [2] - 规定对包装生产企业、回收企业及用户形成倒逼机制 推动绿色供应链建设 [2] 多元协同治理机制 - 明确政府、企业、行业组织、消费者在全链条中各环节责任 形成"政府引导、企业履责、行业自律、公众参与"格局 [3] - 行业组织需将包装使用回收纳入自律范围 并公开信息 未来将在绿色包装创新联盟、数据中心建设中发挥作用 [3] 公众参与与激励 - 鼓励企业通过积分奖励、寄件优惠引导用户重复使用包装 国家将加强环保包装宣传 [4] - 公众参与是循环包装推广、绿色材料应用的关键 需配合企业及政府行动 [4] 标准体系完善 - 现行两部强制性国标限制过度包装并规定有害物质限量 2024年电商快件不再二次包装比例超95% 智能装箱技术减少耗材 [6] - 新规将企业执行强制性国标情况纳入监管 明确处罚措施 保障标准落地 [6] - 法规与标准体系互动将推动治理成效显现 [7]