3、我们看好本次收购强化公司在美国市场的本土竞争力。我们认为，此次收购强化了公司在美国市场 的本土竞争力。通过在美构建完整的制造与供应链体系，集团将提升市场响应速度与客户服务能力，有 效规避贸易壁垒与物流风险，同时为整合上下游资源、深化北美品牌影响力提供战略支点。 盈利预测与估值 公司12 月18 日公告，其间接全资附属公司敏华美国制造，于2025 年12 月18 日以3200 万美元的代价， 收购GainlineRecline Intermediate Corp. 100%的股权。同时,公司需承接目标集团2,799.39 万美元的未偿银 行债务,交割后，敏华香港贸易已向收购目标集团授予本金额为2667.03 万美元的免息贷款，余额132.36 万美元由收购目标集团以自有现金支付。本次收购涉及的总金额约为5870 万美元。 评论 1、收购目标集团主要在美国从事软体家具的制造与销售。收购目标集团旗下拥有Southern Motion（成 立于1996 年，主营功能沙发）和Fusion Furniture（成立于2009 年，主营固定式家具）两大品牌。目标 集团在密西西比州北部拥有8 处生产设施，总面积超200 ...

政策目标与量化规划 - 中央经济工作会议明确提出“大力提振消费”，六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性 进一步促进消费的实施方案》作为三中全会后首个促消费专项政策文件[1] - 政策目标为：到2027年，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[1] - 万亿级领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子；千亿级热点涵盖婴童用品、智能穿戴、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰和国潮服饰等[1] - 到2030年，基本形成供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局[1] 消费市场现状与趋势 - 2025年前三季度国内社会消费品零售总额同比增长4.5%，分别较上年同期与全年加快1.2个和1.0个百分点[3] - 2025年前三季度最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，拉动GDP增长2.8个百分点，比上年全年提升9.0个百分点[3] - 居民消费呈现品质化、个性化升级趋势，需求从“普适功能”向“精神认同”的复合追求转变[3] - 消费决策日益专业和理性，更注重权威标准、认证与检测数据[4] - 消费行为侧重产品“全生命周期”，考量耐用性、售后服务及未来维修成本[4] - 消费动机突出“兴趣认同”，愿意为文化、兴趣和圈层身份付费[4] - 消费情感连接追求“价值共鸣”，产品需承载文化内涵与情绪价值[4] 供给端现状与主要矛盾 - 我国消费品品种总量达2.3亿种，家电、家具、文体用品等100多个品类产量全球第一[5] - 智能家居、可穿戴设备、人形机器人、无人机等创新型产品供给稳步提升[5] - 主要消费品国内外标准一致性程度超过96%，自主品牌不断成长[5] - 当前市场主要矛盾为供求错配，表现为“想买的买不到、想卖的卖不掉”[6] - 供需错配具体体现为三方面：同质化供给与个性化需求矛盾；高端优质供给（如首饰、箱包、化妆品）相对缺乏；新兴热点（如老年用品、智能终端、IP衍生品、低空观光）供给不充分[6] 政策路径：以供给创新创造需求 - 政策从“被动适应”转向“主动引领”，旨在通过供给侧创新与需求侧引导双向发力，实现供需更高水平动态平衡[6] - 推广柔性化与定制化模式，实施“千厂千面”改造计划，建立“用户需求—智能设计—柔性生产”全链条数字化体系[9] - 在家电、家具、制鞋、箱包、纺织、化妆品等行业培育一批柔性制造工厂[9] - 支持建立消费品数据中台，将消费大数据与生产系统实时对接，推广用户参与设计模式[9] - 推动人工智能在消费品全行业、全领域、全过程深度融合，开发家庭服务机器人、智能家电等多种人工智能终端[10] - 鼓励平台企业利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务，优化消费流程[10] 重点挖掘的细分领域与赛道 - 关注农村消费品提质升级，开发农村环境适用的高效节能吸油烟机、燃气灶具、热水器、卫浴产品等[12] - 深入农村开展名优产品巡展和新能源汽车、绿色建材、绿色智能家电下乡活动，并延伸产品维保、评估、回收及换新服务[12] - 关注农村对品质生鲜、品牌日用品快速增长的需求[12] - 推动多功能智能化体育健身器材、冰雪和户外运动装备等优质产品供给，策应赛事经济、户外经济、冰雪经济新需求[13] - 在有条件的地方建设航空飞行营地、特色运动装备器材产业园、智慧体育场馆和智能体育公园[13] - 支持企业加强保健食品、特殊医学用途配方食品等特殊膳食食品研发[13] - 培育认定一批优势传统食品产区和地方特色食品产业[13] - 在高端医疗器械、可穿戴设备、高效体外诊断设备等领域打造家用健康管理新产品[13] - 扩大历史经典名品影响力，针对工艺美术、文房四宝、丝绸、茶叶、中药等产业发布消费名品及消费地图[14] - 支持举办历史经典产品创意设计大赛，建设传统工艺传承与创新基地、大师工作室、非遗工坊[14] - 鼓励国货“潮品”、非遗产品等进入口岸出境免税店和市内免税店，支持“即买即退”交易方式[14] - 有序扩大低空旅游、航空运动、私人飞行、消费级无人机等低空消费供给[14] - 拓展汽车改装、房车露营、汽车赛事等汽车后市场消费[14] - 支持企业孵化本土知识产权（IP），创新设计文创产品、动漫周边商品，发展品牌授权[14][15] - 鼓励传统商超、购物中心、商业街设计改造引入“谷店”或集合型潮玩店[15] 行业案例与成效 - 新能源汽车厂商通过800V碳化硅平台、端到端组合辅助驾驶、AI大模型智能座舱等技术营造卖点，创造需求[9] - 2025年10月国内新能源汽车单月销量占比首次超过50%[9]

从基金十大重仓股角度 数据显示，招商基金旗下1只基金位居喜临门十大流通股东。招商量化精选股票发起式A（001917）三 季度新进十大流通股东，持有股数509.63万股，占流通股的比例为1.37%。根据测算，今日浮盈赚取约 555.5万元。 招商量化精选股票发起式A（001917）成立日期2016年3月15日，最新规模36.63亿。今年以来收益 35.49%，同类排名1052/4197；近一年收益33.48%，同类排名1064/4147；成立以来收益263.67%。 招商量化精选股票发起式A（001917）基金经理为王平。 截至发稿，王平累计任职时间15年185天，现任基金资产总规模212.47亿元，任职期间最佳基金回报 264.62%， 任职期间最差基金回报-70.61%。 12月19日，喜临门涨5.05%，截至发稿，报22.69元/股，成交1.73亿元，换手率2.13%，总市值83.57亿 元。 资料显示，喜临门家具股份有限公司位于浙江省绍兴市斗门镇三江路13-1号喜临门袍江工厂B楼，成立 日期1996年11月6日，上市日期2012年7月17日，公司主营业务涉及床垫、软床及酒店家具的研发、生产 和销售。文化 ...

公司股价与交易表现 - 敏华控股股价上涨近5%，截至发稿涨4.77%，报4.61港元，成交额838.86万港元 [1] 收购交易核心条款 - 公司的间接全资附属公司敏华美国制造同意收购目标公司Gainline Recline Intermediate Corp.的100%已发行股本，代价为3200万美元 [1] - 截至交割日，目标集团银行融资项下未偿义务总额为2799.39万美元 [1] - 交割后，公司另一间接全资附属公司敏华香港贸易向目标集团授予2667.03万美元免息贷款，用于偿还前述银行债务 [1] - 目标集团使用其可用银行现金132.36万美元偿还债务余额 [1] - 集团收购目标集团业务的总成本约为5870万美元，包含清偿的目标集团债务 [1] 收购的战略协同效应 - 目标集团拥有超过1000名活跃客户的家具零售分销网络，交割后将带来交叉销售机会 [2] - 收购将在原材料采购及提升制造效率方面创造成本节约机会 [2] - 集团相信收购将使目标集团与集团业务产生协同效应 [2]

公司股价与交易动态 - 敏华控股股价上涨4.77%，报4.61港元，成交额838.86万港元 [1] - 公司间接全资附属公司敏华美国制造以3200万美元代价，收购目标公司Gainline Recline Intermediate Corp.的100%已发行股本 [1] - 目标集团截至交割日需清偿的银行融资未偿义务总额为2799.39万美元 [1] 收购交易结构与财务安排 - 收购总成本约为5870万美元，包含清偿的目标集团债务 [1] - 公司另一间接全资附属公司敏华香港贸易向目标集团提供2667.03万美元免息贷款，用于偿还银行债务 [1] - 目标集团使用其可用银行现金132.36万美元偿还债务余额 [1] 收购的战略意义与协同效应 - 目标集团拥有超过1000名活跃客户的家具零售分销网络，为集团带来交叉销售机会 [2] - 收购预期在原材料采购及提升制造效率方面创造成本节约机会 [2] - 集团相信收购将使目标集团与集团业务产生协同效应 [2]

市场表现与动态 - 恒生指数于2025年12月18日收报25,498.13点，上涨29点或0.12%，全日成交额为1,623.77亿港元，北水净流入12.58亿港元[3] - 科技股表现弱势，恒生科技指数下跌39点或0.73%至5,418.29点，其中小米集团股价下跌2.5%至40.2港元，阿里巴巴股价下跌1.3%至144.1港元[3][4] - 内银与石油等传统板块支撑大市，招商银行股价上涨2.4%至50.6港元，工商银行股价上涨1.5%至6.12港元[4] 宏观与行业动态 - 港交所就优化每手买卖单位框架展开咨询，计划将每手股数选项由超过40种简化至8种标准选项，并将每手价值指引下限由2,000港元下调至1,000港元，同时为每手股数大于100股的发行人增设5万港元的每手价值指引上限[7] - 全球反诈总会指出，2024年全球诈骗损失已突破1.03万亿美元，近半数受访消费者每周至少遭遇一次诈骗企图，但受害者中仅4%能成功追回全部损失[8] - 中国光伏行业协会数据显示，第三季度光伏主产业链环节企业亏损64.22亿元人民币，较上一季度显著收窄，行业产能过剩问题正通过法规限制低效产能等方式得到整治[10] - 中国证监会召开专家座谈会，与会专家建议提高资本市场制度包容性，吸引新质生产力优质企业上市，并扩大耐心、长期和战略资本供应[9] 上市公司要闻 - 敏华控股以总代价约5,870万美元收购美国软件家具制造商Gainline Recline，该公司截至2025年6月底的年度税前亏损1,085.33万美元，收购旨在利用其分销网络与生产基地应对贸易环境变化[11] - 海天味业宣布派发税前每股0.3元人民币的特别股息，总额近17.54亿元人民币，并制订未来三年股东回报规划，承诺2025年至2027年度每年现金股息占净利润比例不低于80%[13] - 海丰国际宣布派发特别股息每股0.7港元[14] - 恒大汽车披露，其两家进入破产重整程序的附属公司股权已根据法院批准的计划被注销，并登记至由六家国有企业全资拥有的广州聚力名下，恒大汽车未收取任何现金代价[12]

新股上市 - 英矽智能(03696)开启招股，被称为2025年港股最大Biotech IPO，其核心资产为全球进展最快的AI药物 [1] - 林清轩(02657)于12月18日至23日招股，基石投资者包括富达基金 [1] - 卧安机器人(06600)、美联股份(02671)、五一视界(06651)、迅策(03317)均于12月18日至23日招股，并预计于12月30日上市 [1] - 智汇矿业(02546)香港公开发售获5248.15倍认购，于12月19日上市 [1] - 南华期货股份(02691)最终发售价厘定为每股H股12港元 [1] - 希迪智驾(03881)最终定价为每股263港元，香港公开发售获22.55倍认购 [1] 重大事项 - 中国国航(00753)拟出资参与深圳航空的股权融资，深圳国资旗下鲲航投资入围 [1] - 敏实集团(00425)与一家机器人公司订立战略合作协议，共同拓展欧洲市场 [1] - 商汤-W(00020)拟配售17.5亿股新B类股份，预计净筹资约31.46亿港元 [1] - 贪玩(09890)拟发行本金总额为4.68亿港元、于2027年到期的零息可换股债券 [1] - 复星医药(02196)旗下复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，以加码创新药海外布局 [1] - 药明康德(02359)斥资约3000万欧元，获得一家法国生物医药基金3.22%的份额 [1] - 敏华控股(01999)拟收购美国软体家具企业Gainline Recline Intermediate Corp. 100%的权益 [1] 回购增持 - 腾讯控股(00700)于12月18日斥资6.36亿港元回购105.5万股 [2] - 小米集团-W(01810)于12月18日斥资1.51亿港元回购375万股 [2] - 中远海控(01919)于12月18日斥资8055.74万港元回购590万股 [2] - 碧桂园服务(06098)于12月18日斥资1713.6万港元回购270万股 [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)获云杉资本增持5286.2万股 [2]

宏观态势 - 10月国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，但供需层面有所降温[1] 消费 - 10月社会消费品零售总额为46291亿元，同比增长2.9%，增速较前值下滑0.1个百分点[12] - “两新”产品消费下滑，汽车、家电类消费同比分别下降6.6%和14.6%[12] - 服务及升级类消费表现亮眼，金银珠宝类同比增长37.6%，通讯器材类增长23.2%[13] 投资 - 1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，10月当月同比降幅扩大至11.2%[22] - 房地产开发投资是主要拖累，1-10月累计同比下降14.7%，10月当月同比下降23.2%[22] - 设备工器具购置投资受政策支撑，10月当月同比增长6.9%[22] 进出口 - 10月出口同比增速由正转负，下降1.1%，较前值下滑9.4个百分点[37] - 对美出口同比降幅收窄至25.2%，但对欧盟、非洲等非美地区出口显著走弱[38] - 船舶、汽车、集成电路出口保持韧性，同比分别增长68.4%、34.0%和26.9%[38] 工业与制造业 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速较前值6.5%有所放缓[55] - 装备制造和高技术制造业支撑作用突出，增加值同比分别增长8.0%和7.2%[55] - 10月制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降0.8个百分点，落入收缩区间[73] 价格与利润 - 10月居民消费价格指数同比转正，工业生产者出厂价格指数同比降幅收窄[5] - 1-10月全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，增速放缓[56] - 10月工业企业财务费用同比大幅增长，成为利润主要拖累项[56] 房地产 - 1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，降幅持续走阔[5] - 房屋施工、新开工、竣工面积累计同比仍为负，但整体情况略好于2024年[5]

核心观点 - 消费行业需重视“十五五”规划的中长期目标 并短期关注2026年消费相关具体政策落地 对2026年海外业务发展持乐观态度 个股关注市场风格切换中的高分红率优质公司及各细分赛道有阿尔法的公司 [1] 消费环境与政策展望 - 全球消费复苏缓慢 高关税推高物价 高利率抑制信贷需求 叠加就业市场疲弱 欧美消费信心复苏缓慢 [2] - 中央经济工作会议提出坚持内需主导 建设强大国内市场 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 扩大优质商品和服务供给 优化“两新”政策实施 [2] - 相比于商品消费 更看好服务消费的改善预期 近期相关政策对服务消费重视度明显提升 清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式 [2] 国内消费市场表现 - 11月社会消费品零售总额同比增速为+1.3% 增速环比下降1.6个百分点 自5月以来逐月增速环比下降 [3] - 国补退坡影响显现 10月及11月家用电器和音像器材类社零同比分别下降14.6%和19.4% 其隔年比分别为+18.9%和-1.5% [3] - 家具类社零10月同比+9.6% 11月同比-3.8% 日用品类社零10月同比+7.4% 11月同比-0.8% 增长开始转弱 [3] - 文化办公用品类社零10月同比+13.5% 11月同比+11.7% 通讯器材类社零10月同比+23.2% 11月同比+20.6% 由于3C数码产品补贴政策在2025年初优化后体现效果 预计压力在2026年年初 [3] 细分品类消费表现 - 10月及11月金银珠宝类社零大幅增长37.6%和8.5% 受2025年11月1日起执行的黄金税收政策影响 增值税成本增加 同时10月及11月CPI同比上涨0.2%和0.7% 其中黄金饰品大幅提价起到重要作用 [4] - 10月及11月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比分别增长6.3%和3.5% 在北方天气转冷背景下增速较为稳定 [4] - 化妆品社零增速逐步改善 10月及11月同比分别增长9.6%和6.1% 双十一促销有一定作用 [4] - 10月及11月餐饮社零同比分别增长3.8%和3.2% 增长并不快 但在外卖补贴背景下表现稳定 [4] 全球消费市场观察 - 2025年12月密歇根大学发布的美国消费者信心指数为53.3 接近历史底部 正常年份多在70至90 2025年11月欧盟统计局发布的欧盟消费者信心指数为-13.6 处于相对偏低水平 一般在-10至0反映温和乐观 [5] - 美国零售整体表现平淡 2025年9月季调后零售额同比增长3.9% 增速环比8月回落 [5] - 2025年网络周线上销售额呈个位数增长 Adobe数据显示 网络周整体同比增长7.7% 其中黑五和网一当日销售额较去年购物节当日分别增长9.3%和7.1% 表现一般 促销周期拉长且参与电商增多导致竞争激烈 [5] - 部分中国品牌在海外黑五销售快速增长 例如石头科技、追觅扫地机在全球市场表现亮眼 [5]

天眼查App显示，近日，常州天宁区雕庄优诚塑业经营部（个体工商户）成立，法定代表人为王红亮， 注册资本2万人民币，经营范围为一般项目：塑料制品销售；玻璃纤维增强塑料制品销售；塑料加工专 用设备销售；家具销售；家具安装和维修服务；建筑材料销售；服装服饰零售；鞋帽零售；劳动保护用 品销售；电子元器件与机电组件设备销售；农副产品销售；户外用品销售；园艺产品销售；日用百货销 售；针纺织品销售；家居用品销售；家用电器销售；汽车装饰用品销售；汽车零配件零售；包装材料及 制品销售；母婴用品销售；服装、服饰检验、整理服务；针纺织品及原料销售；互联网安全服务；信息 技术咨询服务；数据处理和存储支持服务；互联网销售（除销售需要许可的商品）；软件开发；技术服 务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依 法自主开展经营活动）。 ...