美国制造业PMI数据 - 美国11月制造业采购经理人指数(PMI)为48.2，较10月的48.7进一步下降 [1] - 美国制造业活动已连续第九个月处于收缩状态 [1] 制造业活动收缩表现 - 11月美国工厂活动出现四个月来最大幅度收缩 [4] - 工厂积压订单量创下七个月以来最大降幅 [4] - 制造业在美国经济中的占比为10.1% [5] - ISM调查中仅计算机和电子产品、机械等4个行业实现增长，而服装、木材、纺织等行业收缩最为严重 [5] 行业具体困境 - 木制品行业认为美国国内外业务均表现低迷，客户只接受短期订单，缺乏建立库存和扩张计划的信心 [6] - 化工产品生产商表示关税和经济不确定性抑制了市场需求 [6] - 电气设备、电器和零部件制造商抱怨面临“贸易混乱” [6] - 运输设备行业制造商表示将因关税环境变化而开展更长期、持久的变革 [6] 收缩主要原因 - 美国制造业基础受到贸易政策不确定性和生产成本高企的拖累 [4] - 关税的不确定性导致经济下滑，客户在商品成本明确前推迟下单 [4] - 自4月特朗普政府迅速提高关税水平以来，美国生产商采购国外原材料成本上升 [4] - 工人短缺等结构性问题令美国制造业难以恢复 [5]

制造业景气度持续收缩 - 美国11月制造业采购经理人指数降至48.2，连续第九个月低于荣枯线，新订单分项指数进一步降至47.4 [1][2] - 制造业就业指标已连续10个月收缩，67%的调查参与者表示公司常态是管控人员数量而非招聘新员工 [1][2] - 调查覆盖的行业中，仅计算机及电子产品、机械设备等4个行业实现增长，木制品、交通运输设备、纺织等行业出现收缩 [2] 关税与经济不确定性冲击行业 - 关税推高了部分商品价格，抑制了需求，制造商的投入品采购成本上升，价格指数从10月的58.0升至11月的58.5 [2] - 交通运输设备行业的部分制造商将裁员与特朗普的关税政策关联，称正推行包括裁员、新增海外业务等永久性调整 [2] - 化工产品制造商表示关税及经济不确定性持续抑制主要用于建筑施工的胶粘剂和密封剂需求 [3] - 电气设备、家电及零部件制造商抱怨“贸易混乱”，部分企业发现供应商在尝试向美国出口时问题越来越多 [3] 美联储政策预期与市场展望 - 市场预期美联储可能在12月会议上降息25个基点，利率市场显示下周降息已接近充分定价 [4][5] - 美银全球研究预计美联储在12月降息后，将于2026年6月和7月再分别降息25个基点，终端利率降至3.00%-3.25%区间 [5] - 截至发稿，全球多数大型经纪机构预计美联储下周将降息25个基点，摩根士丹利和渣打银行等少数机构则认为会维持利率不变 [5] 劳动力市场与行业前景 - 上周美国续请失业金人数升至196万人，创疫情后的最高水平，反映出找工作难度显著加大 [4] - 分析认为在贸易摩擦缓和、美国经济增速加快之前，招聘市场不太可能出现大幅改善 [4] - 华尔街经济学家认为，由于劳动力短缺等结构性问题，制造业已无法恢复往日的繁荣 [3]

固生堂（2273 HK）核心观点 - 预计2025-2027年收入分别为34.31亿元、43.14亿元、51.80亿元，同比增长13.52%、25.75%、20.07% [1][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.90亿元、5.15亿元、6.30亿元，同比增长27.28%、31.77%、22.40% [1][5] - 维持“增持”评级 [1][5] 固生堂业务动态 - 2025年11月16日，公司附属公司收购新加坡大中堂100%股权，将新增运营十四家中医门诊部，以扩大新加坡市场份额并形成线上线下协同效应 [3] - “国医AI分身”自2025年8月上线至10月已累计服务超500人次，环比增速持续提升；计划于12月推出采用“青年医生+AI分身”模式的线下AI诊室 [5] - 董事会于2025年8月29日决议回购最多3亿港元股份，并于2025年11月6日进一步增加回购授权至最多3亿港元，总计回购规模达6亿港元 [4] 阿拉丁（688179 SH）核心观点 - 预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）为0.31元/0.47元/0.60元 [1][8] - 公司主业经营稳健，维持“买入”评级 [1][8] 阿拉丁业务动态 - 2025年11月26日，公司拟以6125万元现金收购上海佑科仪器仪表有限公司35%股权，佑科2024年收入为1.02亿元，净利润为0.22亿元 [6] - 此次收购旨在丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线，便利客户一站式采购 [6] - 自2023年以来，公司共完成6单投资项目，包括2023年11月投资武汉瑾萱（持股35%）、2024年3月斥资1.81亿元收购上海源叶51%股权、2024年10月斥资682.31万入股neoLab Migge GmbH（持股10%）、2025年4月斥资4117万入股雅酶生物（持股25%）、2025年7月与菲鹏生物合资设立东莞阿拉丁（持股51%）、2025年8月斥资2.6亿元收购喀斯玛控股81.96%股份 [7] - 外延式投资覆盖重组蛋白、生化试剂、分子酶、蛋白印迹等领域，旨在快速扩大产品线并丰富销售渠道 [7]

化工产品价格周度变动 - 本周部分化工产品价格出现反弹，甲苯（FOB韩国）上涨25.22%，液氯（华东地区）上涨13.73%，甲基环硅氧烷（DMC华东）上涨13.64%，硫酸（杭州颜料化工厂105%）上涨11.11%，硫磺（CFR中国合同价）上涨10.00% [1][2] - 电池级碳酸锂（新疆99.5%min）上涨8.78%，锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液）上涨8.70%，合成氨（河北金源）上涨8.58%，硫酸（双狮98%）上涨8.00%，工业级碳酸锂（四川99.0%min）上涨7.59% [2] - 本周跌幅较大的产品包括丁二烯（东南亚CFR）下跌7.89%，醋酸乙烯（华东）下跌4.35%，二氯甲烷（华东地区）下跌4.23%，燃料油（新加坡高硫180cst）下跌3.80%，双酚A（华东）下跌2.05%，PVC（华东乙烯法）下跌2.06% [1][2] 原油市场动态与影响 - 截至2025-11-14收盘，布伦特原油价格为64.39美元/桶，较上周上涨1.19%，WTI原油价格为60.09美元/桶，较上周上涨0.57%，预计2025年国际油价中枢值将维持在65美元 [3] - 欧佩克降价增产导致国际油价震荡运行，在油价下降预期下，具有高股息特征且受益于原材料成本下降的公司如中国石化受到看好 [3][4] - 民营大炼化公司如荣盛石化、恒力石化因较高的化工品收率和生产效率，预计在本轮油价下行行情中获益 [4] 化工行业整体表现与细分领域机会 - 化工行业三季报业绩显示行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一，主要受过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响 [4] - 部分子行业表现超预期，如润滑油行业，润滑油添加剂行业中的瑞丰新材因竞争格局较好且具备持续成长性被持续看好 [4] - 草甘膦行业底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存周期背景下有望进入景气周期，推荐关注江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] 投资策略与重点关注方向 - 在关税不确定性影响下，出口预计受挫，内循环需承担更多增长责任，看好产业链在国内且需求主要在国内的化学肥料行业及部分农药子产品 [4] - 氮肥、磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份，其中心连心化肥做重点推荐 [4] - 精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增逻辑的成长性个股，如煤制烯烃行业中的宝丰能源，因其估值较低且具备量增逻辑 [4]

公司股价与基本面 - 11月21日公司股价下跌5.02%，报收31.25元/股，成交额3.91亿元，换手率1.12%，总市值344.77亿元 [1] - 公司主营业务为磷矿石开采销售以及磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产销售和贸易业务 [1] - 公司主营业务收入构成为：特种化学品17.88%，农药17.57%，商贸物流17.19%，其他14.22%，肥料13.16%，矿山采选10.60%，有机硅系列9.37% [1] 基金持仓情况 - 华安基金旗下华安中证500指数增强A（014587）三季度重仓持有公司股票8900股，占基金净值比例0.57%，为第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模为3103.49万元，今年以来收益率为23.87%，近一年收益率为19.7%，成立以来收益率为6.86% [2] - 根据测算，该基金因公司股价下跌单日浮亏约1.47万元 [2] 基金经理信息 - 华安中证500指数增强A（014587）的基金经理为张序，累计任职时间5年189天，现任基金资产总规模76.61亿元 [3] - 该基金经理任职期间最佳基金回报为142.52%，最差基金回报为-7.42% [3]

公司经营业绩 - 截至9月末 公司所有化工产品销售价格均较去年同期有所上升 [2] - 截至9月末 公司主要化工产品销售数量均较去年同期有所增加 [2]

公司治理 - 公司于2025年11月19日召开第四届第七次董事会会议，审议了关于选举代表公司执行公司事务董事的议案等文件[1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为化工产品占比99.98%，其他业务占比0.02%[1] - 截至发稿时公司市值为34亿元[1]

公司股份增持计划 - 控股股东宜化集团于2025年5月19日至2025年11月18日期间使用自有资金通过集中竞价方式累计增持公司股份约1602万股 [1] - 增持股份数量占公司总股本的1.47% [1] - 本次增持总金额约为2.11亿元人民币，相关增持计划已实施完毕 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于化学肥料制造业，占比39.93% [1] - 化工产品业务是公司第二大收入来源，占比36.08% [1] - 其他行业和煤炭产品业务收入占比分别为12.07%和11.92% [1] 公司市值 - 截至发稿时，公司总市值为171亿元人民币 [1]

公司股价与交易表现 - 11月18日股价下跌5.03%，报收33.81元/股，成交额14.11亿元，换手率3.69%，总市值373.01亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为磷矿石开采销售及磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅等化工产品的生产销售和贸易 [1] - 主营业务收入构成为：特种化学品17.88%，农药17.57%，商贸物流17.19%，其他14.22%，肥料13.16%，矿山采选10.60%，有机硅系列9.37% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）为十大流通股东之一，三季度减持21.9万股，持有1123.25万股，占流通股比例1.02% [2] - 该基金在11月18日股价下跌中浮亏约2010.61万元 [2]

公司基本信息 - 广州恒雅化工日用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为陶森 [1] - 公司注册资本为5万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司核心业务范围涵盖日用化学产品制造、化妆品生产与销售 [1] - 业务包括化工产品销售与生产（不含许可类化工产品）以及日用品、日用百货销售 [1] - 公司经营范围延伸至医疗器械销售，包括第一类和第二类医疗器械 [1] - 业务涉及进出口活动，包括技术进出口和货物进出口 [1] - 公司经营包括互联网销售（除销售需要许可的商品）、广告设计发布、企业管理等服务 [1] - 业务还包括以自有资金从事投资活动、人力资源服务、劳务服务等 [1]