报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为优于大市，露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和黄金珠宝板块表现最优，各板块表现分化加剧 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅宠物>奢侈品>零食>运动服饰>美国酒店>化妆品>博彩>信用卡，宠物和奢侈品板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 月涨跌幅奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，奢侈品、宠物和博彩板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食和化妆品板块优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块负增长 [4][10] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块本周涨4.2%，受益线上销售高景气，5月乖宝和中宠旗下部分品牌全平台同比增长，618活动抖音平台相关品牌增长显著 [5][13][20] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续优异表现，因地缘政治风险骤升、美国通胀降温强化降息预期美元走弱，金价上行利好黄金珠宝赛道 [5][13][20] - 零食板块上周大涨后回调，各公司上行逻辑有韧性，盐津魔芋环比增速提升、产能释放，卫龙魔芋品类高增，有友部分单品有铺货预期 [5][13][20] - 运动服饰表现分化，本土品牌回调，终端折扣因短期库存加大略有增加，海外品牌Lululemon下调业绩指引后股价走弱 [5][13][20] - 化妆品板块连续四周下行，重组胶原蛋白争论及618第一阶段平台支持国际品牌影响国内品牌增速 [5][13][20] - 美国酒店和信用卡板块因避险情绪主导资金流向跟随美股下行 [5][13][20] - 部分新消费公司解禁，毛戈平6月10号解禁5.4%，老铺6月28号解禁40%等 [5][13][20] 可选消费子板块估值分析 - 截至6月13日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均，美国酒店<博彩<零食<宠物<信用卡<奢侈品<运动服饰<化妆品，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [6][8][15]

巴西金融欺诈现状 - 2025年第一季度巴西银行和信用卡行业遭受欺诈尝试次数达1871万起，同比增长215% [1] - 潜在经济损失超过157亿雷亚尔（约204亿元人民币） [1] - 银行与信用卡领域占全国所有欺诈尝试的54% [1] 欺诈类型与行业分布 - 信用卡诈骗为最常见欺诈形式，538%受访者表示曾遭遇此类情况 [1] - 275%受访者认为信用卡欺诈是最担心的网络安全威胁 [1] - 其他高风险领域包括服务业（319%）、金融机构（67%）、通信业（57%）和零售业（17%） [2] 技术应对与行业背景 - 需持续投入实时行为识别技术以降低欺诈风险 [1] - Serasa Experian为巴西最大信用和数据分析公司，覆盖金融、公共服务等行业 [2] - 公司专注于识别消费、信贷、支付环节的风险与机遇 [2]

报告行业投资评级 - 耐克、永辉超市、美的集团等公司评级为优于大市（Outperform）；露露柠檬评级为中性（Neutral） [1] 报告的核心观点 - 本周零食板块景气度增强，部分新消费公司解禁在即板块分化，股价波动增强 [1][4][5] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅排序为零食>宠物>奢侈品>信用卡>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰，其中零食和宠物板块表现优于 MSCI China，化妆品和运动服饰板块为负增长，周涨跌幅分别为 5.0%、3.4%、1.6%、1.4%、1.2%、0.6%、-1.2%和 -1.8% [4][9] - 月涨跌幅排序为奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，仅化妆品和运动服饰板块表现逊于 MSCI China，仅运动服饰板块为负增长，月涨跌幅分别为 19.4%、11.1%、5.8%、5.4%、5.1%、3.2%、0.4%和 -0.6% [4][9] - 年初至今涨跌幅排序为奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食、化妆品和信用卡板块表现优于 MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块为负增长，年初至今涨跌幅分别为 89.3%、61.8%、47.0%、41.8%、17.1%、-1.2%、-7.4%和 -11.3% [4][9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 零食板块景气度增强，有友山姆第三款 SKU 上新带动股价创新高和板块景气度增强；卫龙美味 5 月调研数据略低于预期但魔芋品类高增，预期新品未来 2 个月或有突破；盐津铺子大魔王继续爬坡；万辰集团董事长解除滞留且 5 月单店数据好转 [5][10] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续上两周表现，涨幅喜人，一方面金价在高位相对稳定，另一方面头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10] - 运动板块分化明显，Lululemon 1QFY25 EPS 略超预期但同店表现趋势放缓且下调业绩指引，上周五股价大跌 20%；ODM 赛道受中美元首关税探讨无新进展影响股价 [5][10] - 化妆品板块延续下行，巨子生物重组胶原蛋白之争未决，本周股价下跌近 17%；2025 年 618 国际化妆品品牌表现优异拉动股价上涨 [5][10] - 部分新消费公司解禁在即，新消费主题公司后半周股价波动增加，如毛戈平 6 月 10 号解禁 5.4%；老铺 6 月 28 号解禁 40%等 [5][10] 可选消费子板块估值分析 - 截至 6 月 6 日，各板块 2025 年预期 PE 均低于历史五年平均 PE，排序为美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块 2025 年 EV/EBITDA 高于历史五年平均 EV/EBITDA [7][11]

人工智能用例开发的核心原则 - 人工智能用例开发的关键在于实现企业数据资源与具体业务问题或机遇的"精准匹配"，这一过程需要反复尝试和持续优化[2][3] - 成功的人工智能用例通常具备以下特点：业务与数据的反复匹配调整、聚焦行业细分领域、3-9个月的中期推进周期、明确里程碑和KPI[10] - 用例开发应遵循四个关键原则：精准匹配项目类型、确定匹配关键点、迭代匹配过程、尽早计划扩展[4][14][19][22] 人工智能项目类型与演进路径 - 人工智能实验（AI experiments）规模较小且有明确时间限制，旨在验证特定假设，例如测试机器学习算法识别历史数据中的欺诈模式[4] - 概念验证（POCs）和试点项目属于聚焦性工作，调用部分真实数据并接入业务系统测试，例如用小规模客户服务数据集检验聊天机器人效果[5] - 人工智能项目是结构化工作，周期可能长达数月甚至数年，例如全公司推广AI驱动的预测性维护系统[5] 业务问题与数据匹配方法论 - 业务问题定义需具备具体性、相关性、客观性和可量化性，例如医疗行业将"提升入院效率"细化为"降低10%再入院率"的目标[15] - 数据集可作为切入点挖掘潜在模式，例如信用卡公司通过无监督机器学习发现跨商户欺诈团伙的异常交易规律[16] - 匹配过程需评估业务可行性/影响力与数据可获取性/可访问性，并通过迭代调整匹配维度[18] 用例迭代与扩展规划 - 匹配过程应组建跨职能团队，结合数据科学与业务知识，经历假设构建、验证和洞察形成三个阶段[19][22] - 扩展规划需考虑战略影响、问题可重复性、资源支持、技术基础设施和数据可持续性等要素[23] - 可扩展性应作为核心目标，例如制药行业通过6个月临床试验中心选址项目验证假设后推动全公司部署[11] 行业应用案例 - 制药行业运用机器学习优化临床试验中心选址，通过历史数据和绩效指标开发模型，设定招聘速度提升等KPI[11] - 医疗行业通过AI识别30天内高风险再入院患者，整合电子健康档案和治疗方案数据实现10%再入院率降低目标[15] - 信用卡公司利用无监督机器学习分析交易日志，发现跨商户协同欺诈模式并开发针对性检测模型[16]

报告行业投资评级 - 耐克、苏泊尔、美的集团等多家公司评级为Outperform（优于大市），露露柠檬评级为Neutral（中性） [1] 报告的核心观点 - 本周黄金珠宝板块景气度延续，奢侈品板块中黄金珠宝表现最佳，各板块周表现为奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，仅化妆品和零食板块表现逊于MSCI China，宠物、化妆品和零食板块负增长 [4][9][14] - 大多板块估值仍低于过去5年平均，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [6][11][18] 各部分总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅奢侈品>博彩>信用卡>美国酒店>运动服饰>宠物>化妆品>零食，对应涨跌幅分别为6.9%、5.3%、2.5%、1.9%、1.1%、-0.1%、-2.2%和-2.3%；月涨跌幅奢侈品>博彩>美国酒店>运动服饰>宠物>信用卡>化妆品>零食，对应涨跌幅分别为17.3%、15.3%、10.3%、6.0%、5.4%、4.9%、0.6%和-3.1%；年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，对应涨跌幅分别为86.2%、57.0%、43.5%、37.6%、14.7%、-2.5%、-5.5%和-11.9% [9] 各板块涨跌幅原因剖析 - 奢侈品板块中黄金珠宝领涨，因金价上周大幅上行后相对稳定，且头部公司品牌重塑和产品升级带动店效上升 [5][10][17] - 博彩板块表现好，5月博彩毛收入212亿澳门元，同比增长5%，环比增长12.3%，恢复至19年同期的81.7%，金沙中国和银河娱乐分别上涨4.2%和6.4% [5][10][17] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡跟随美股小幅上涨 [5][10][17] - 运动服饰板块中，国产运动品牌安踏体育和特步国际股价上行，晶苑国际涨4.2% [5][10][17] - 化妆品板块下行，巨子生物重组胶原蛋白之争拉低整体表现，仅毛戈平表现较好 [5][10][17] - 零食板块中卫龙美味下跌10.2%，因5月增速环比4月收窄，产品和渠道调整 [5][10][17] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月30日，运动服饰板块2025年预期PE为15.4倍，相当于过去5年平均预测PE的76%，EV/EBITDA为10.2；奢侈品板块2025年预期PE为21.7倍，相当于过去5年平均预测PE的61%，EV/EBITDA为11.5；博彩板块2025年预期PE为14.8倍，相当于过去5年平均预测PE的24%，EV/EBITDA为12.0；化妆品板块2025年预期PE为35.6倍，相当于过去5年平均预测PE的88%，EV/EBITDA为24.2；宠物板块2025年预期PE为48.4倍，相当于过去5年平均预测PE的49%，EV/EBITDA为27.4；零食板块2025年预期PE为24.3倍，相当于过去5年平均预测PE的37%，EV/EBITDA为14.9；美国酒店板块2025年预期PE为28.7倍，相当于过去5年平均预测PE的18%，EV/EBITDA为21.1；信用卡板块2025年预期PE为32.0倍，相当于过去5年平均预测PE的61%，EV/EBITDA为19.5 [6][11][18]

欧盟对信用卡公司收费的反垄断审查 - 欧盟正在寻求市场对信用卡公司收费的反馈 [1] - Visa和万事达的收费受到新一轮欧盟反垄断审查的打击 [1]

报告行业投资评级 - 美的集团、格力电器、海尔智家等多家公司评级为Outperform（优于大市） [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和美国消费板块股市表现最优，大多板块估值仍低于过去5年平均 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 本周各板块涨跌幅排序为宠物>美国酒店>信用卡>化妆品>博彩>运动服饰>奢侈品>零食，其中宠物和美国酒店板块表现优于MSCI China；月涨跌幅排序为宠物>美国酒店>博彩>化妆品>运动服饰>信用卡>奢侈品>零食，宠物、美国酒店等板块表现优于MSCI China；YTD涨跌幅排序为宠物>奢侈品>化妆品>零食>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，宠物、奢侈品等板块表现优于MSCI China [3][7] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块表现最优，头部两家公司平均上涨9.1%，受益于中美贸易合谈进展顺利和618预售开启 [4][8] - 海外运动品牌、美国酒店和信用卡有超额表现，头部公司本周平均上涨17.5%、4.6%和2.8%，得益于中美贸易合谈带动美国股市大涨 [4][8] - 博彩头部公司平均上涨2.2%，因估值低、五一赴澳门人流量大增及日均GGR上涨使板块情绪好转 [4][8] - 化妆品板块不同赛道和品牌有分化，头部公司平均上涨2.5%，受益于高频数据良好和618预售开始 [4][8] - A/H运动产业链中晶苑国际跑赢同行，因中美合谈带动交易情绪转换，其估值低、股息率有吸引力，且进入运动供应商拉动订单增长 [4][8] - 零食板块头部公司平均下跌1.1% [4][8] 可选消费子板块估值分析 - 截至5月16日，运动服饰、奢侈品、博彩等板块2025年预期PE均低于历史五年平均PE，美国酒店＜博彩＜零食＜宠物＜奢侈品＜信用卡＜运动服饰＜化妆品；仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均EV/EBITDA [5][9]

伯克希尔哈撒韦管理层变动 - 巴菲特宣布年底卸任 由副董事长格雷格·阿贝尔接任CEO职位 [1] - 公司现金储备达创纪录的3477亿美元（约合人民币2.53万亿元） 连续第10个季度净减持股票 [1] 巴菲特投资哲学与案例 - 核心策略为"精准射击"式择时 强调"一生只需几次重大机会"的投资理念 [3] - 1964年逆向投资美国运通案例：投入合伙公司40%资金 几年内获利数倍 [3] - 重仓苹果360亿美元 截至2023年总收益超1556亿美元 年化回报率47.5% [3] - 2019年通过麦克莱恩公司布局生物科技 投资数亿美元于"被他强"技术 [3][6] 生物科技赛道发展 - "被他强"技术通过激活线粒体功能改善男性精力 含稀有人参皂苷等天然成分 [6] - 中国香港团队TimeShop联合诺奖得主实现技术突破 产品内地上市后复购率超70% [6][7] - 王石创投基金2022年参投同类企业 李嘉诚通过维港投资加码抗衰研究 [6] 伯克希尔资产配置动向 - 现金储备规模相当于美国全年军费开支 引发市场对美股抄底或美元预警的猜测 [12] - 近年持续抛售美债 增持日本商社和黄金资产 [12] - 新任CEO阿贝尔以成本控制著称 曾将能源公司利润率从3%提升至18% [12] 公司治理与财富安排 - 遗产分配打破传统：99%资产（现值1474亿美元）注入慈善基金会 子女各获20亿美元信托基金 [10] - 采用"共享监护协议"管理2.3亿美元婚姻资产 实现风险对冲 [10]

并购交易概述 - 美国第一资本以353亿美元全股票交易收购发现金融，合并后公司总资产超6000亿美元，将成为美国最大信用卡公司[2][9] - 交易获美联储批准，打破2024年谷歌收购Wiz的320亿美元纪录，合并后第一资本股东持股60%，发现金融股东持股40%[2] - 巴菲特2023年以9.54亿美元买入第一资本股票，平均成本96.15美元/股，当前股价约170美元[2] 公司背景与优势 - 第一资本通过大数据分析实现信用卡风险定价创新，总资产4901亿美元，市值651.8亿美元，美国第四大信用卡发卡机构[6][7] - 发现金融拥有全球200多国7000万网点支付网络，总资产1434亿美元，市值433.6亿美元，美国第六大信用卡发卡机构[8][9][14] 并购动因 - 行业环境恶化：2023年美国信用卡债务破1万亿美元，第一资本净利润降35%，信贷损失准备金增78%至104亿美元；发现金融利润降33.6%，准备金翻倍至60.2亿美元[12] - 业务协同：第一资本可整合发现金融支付网络（原依赖Visa和万事达处理6060亿美元交易额中的3510亿及2550亿），发现金融可扩大用户规模[14] 历史扩张策略 - 第一资本1998年起通过收购Summit、PeopleFirst等进入汽车贷款领域，2004年收购eSmartloan布局住房抵押贷款，2005年收购Hibernia National Bank拓展零售银行，2006年存款余额较2004年增3倍[17][18][19][20] - 2009-2022年连续收购Chevy Chase Bank、ING美国直销银行业务等，晋升美国第六大零售银行[20] 市场影响 - 合并后公司贷款规模将超越摩根大通和花旗，但被批评可能削弱市场竞争[9][15] - 监管机构认为现有措施可平衡潜在问题，视此次合并为金融监管体系的压力测试[16]

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