报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][9] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度营收和利润下滑，但中长期将受益于政策机遇、自主可控、出海等结构性机会，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.55亿元、6.50亿元、7.59亿元，对应PE分别为18x、15x、13x [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2025年一季度实现营收7.40亿元，同比-2.17%；归母净利润0.99亿元，同比-24.17%；扣非归母净利润0.85亿元，同比-20.35% [2][4] - 2024年产品销量稳健增长，龙门、卧加、立加销量分别同比增长11.4%、32.0%、4.5% [2] 盈利能力分析 - 2025年一季度毛利率约为25.93%，同比下降0.46pct；净利率约为13.37%，同比下降3.88pct [9] - 净利率下滑幅度大于毛利率，原因包括期间费用率上升、其他收益减少、投资收益减少、资产减值损失增加 [9] 经营亮点 - 2025年一季度经营活动现金流量净额为0.12亿元，较去年同期的-1.90亿元大幅改善，同比+106.33% [9] - 2025年一季度研发费用达0.36亿元，同比增长8.08%，研发费用率维持在4.85%的高位 [9] 产品线拓展 - 2024年开发GAU系列龙门、HS系列小龙门等多种产品 [9] - 功能部件方面，研发电主轴、单臂头等关键部件并形成供货能力 [9] 研产销体系布局 - 机床行业可能处于周期底部，“两新”“两重”政策落实有望扩大市场需求 [9] - 公司通过研发投入推动产品线扩展和技术升级，加快提升广东子公司生产能力，推进宁波项目投产，筹划海外产能布局 [9] - 公司已完成德国和塞尔维亚子公司筹建，布局全球化营销体系 [9] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据 [14]

走进齐重数控展区，一台拥有2.5米加工直径的精密立式车铣磨复合加工中心映入眼帘。精密的机械结 构与流畅的工业设计相得益彰，引得观展人群纷纷驻足。"这台设备集成车削、铣削、磨削等全工序加 工能力。"齐重数控市场部部长张青松介绍，工件一次装卡后，即可完成车、铣、钻、镗、攻丝、磨削 等多道复杂工序，改变了传统多设备分工序加工模式，大幅提升生产效率与加工精度。该设备已广泛适 用于工程机械、船舶、能源等领域，能够高效完成大型回转类零件的高精度加工任务。 在技术创新层面，这款加工中心采用直驱工作台设计。齐重数控设计主管马洪亮进一步解释："区别于 传统机床依靠主电机和变速箱驱动，我们以工作台底座作为电机驱动部件，彻底取消主变速箱和多级齿 轮传动环节。这一设计消除了多级传动产生的累积误差，实现高精度、快速响应与绿色环保的有机统 一。"凭借这一核心优势，该产品在高端加工领域市场占有率不断提升，并远销欧美、日本等制造业强 国，成为中国制造的亮眼名片。 与精密立式车铣磨复合加工中心同样吸睛的，是DVT350高精度静压导轨横梁部件技术。这项凝聚齐重 数控多年研发心血的创新成果，搭载多通道独立供油系统，通过精准调节油腔压力与核心工艺控 ...

参展产品与技术展示 - 公司携8款具有"高精、高效、数字、智能、绿色"特点的机床参展CIMT2025，包括YKZ7230数控蜗杆砂轮磨齿机、YK7326成形砂轮磨齿机等[1] - 首次展出五轴卧式加工中心、YK8030车齿机等高效数智化产品，其中YK4626数控强力珩齿机磨削齿轮精度达国标3级，齿面粗糙度Ra0.3μm以内[2] - VMT630F5高速立式铣车复合加工中心重复定位精度误差小于4微米，综合性能指标国内领先[4] 技术突破与研发成果 - 磨齿机产品齿形形状误差ffa≤0.0012mm，数控丝杠磨床磨削精度稳定达P1级[4] - 自主研发YK4626强力珩齿机七轴五联动控制系统，具备测头自动对刀等创新功能[2] - 突破行星滚珠丝杠副多线螺纹加工技术，塑料机械伺服电控200L三层共挤机头技术填补国内空白[4] 市场战略与产业布局 - 公司聚焦高端制造领域，五轴复合加工中心实现关键零部件自产，构建数控机床数字孪生平台[3] - 作为国内唯一全系列RV减速器供应商，中大规格产品获CR认证，加速拓展高端市场[3] - 国产滚珠丝杠、直线导轨实现在新能源汽车装备领域的规模化应用[3] 行业定位与政策响应 - 公司承担机床产业"链主"责任，攻克"卡脖子"技术，推进工业母机原创技术研发[3] - 通过"两链融合"战略加快成果转化，YKZ7230磨齿机实现摆线轮加工国产化首次应用[4] - SK7720×500TP双包络环面磨床进入光伏太阳能追日执行机构领域[4]

廖荣纳的创业历程 - 出身贫寒，14岁辍学参军，退伍后担任生产队看水员 [3][4] - 推动石塔屯改种经济作物并发展副业，显著提高村民收入 [4][6] - 改革开放后承包养猪场并扩大规模至200多头，成为万元户 [8] - 1980年代购入卡车开展运输业务，2年内车队规模达200多辆 [9][11] - 开设广西首家汽车维修厂及配件公司，形成产业链 [11] 正菱集团发展 - 2003年整合产业成立柳州正菱集团，当年即进入中国500强 [12][13] - 业务覆盖机床、玻璃、汽车零配件等制造业，并在多地建立工业园 [13] - 2008年起转型金融服务业，成立担保公司并参股地方银行 [16][17] - 2009年登上胡润百豪榜成为广西首富 [17] 资金链危机与结局 - 2010年后集团资金周转问题严重，依赖高息社会融资 [18][20] - 通过变更法人转移资产后携百亿资金潜逃国外 [20][21] - 2014年回国自首，因非法融资被判8年并处罚金50万元 [21][22] 商业模式特点 - 始终把握政策窗口期，在多个领域成为广西首个进入者 [11][13][16] - 采用"实业+金融"双轮驱动模式，后期重心转向资本运作 [16][17] - 家族式管理导致扩张失控，缺乏专业团队埋下隐患 [16][18]

文章核心观点 上周（2025/4/21 - 2025/4/25）机械设备指数涨跌幅为 +2.44% 关注人形机器人等领域科技创新，工程机械销量回升，半导体设备自主可控需求强化 [1] 投资建议 - 人形机器人推荐恒立液压、贝斯特等公司 [2] - 工程机械推荐恒立液压、三一重工等公司 [2] - 气体设备推荐杭氧股份 [2] - 机床推荐伊之密 [2] - 3C 设备推荐奥普特、博众精工等公司 [2] 行业动态 机器人行业 - 特斯拉 Optimus 预计 2029 或 2030 年达百万台产量，2025 年秋季到年底将有数千台在工厂工作 [3] - 国产人形机器人加速迭代，小鹏人形机器人 IRON 亮相上海车展，开普勒大黄蜂机器人 K2 完成工业场景实训 [3] 飞行汽车行业 - 小鹏汇天分体式飞行汽车自 2024 年 11 月首飞已收获约 4000 台订单，亿航智能 EH216 系列 2024 年销售与交付 216 架，在手意向订单超 1000 架 [4] 印染、纺织行业 - 4 月 21 日 2025 国际数码印花工业应用展开幕，数码印花需求响应快、成本下行、环保政策倒逼转型 [4][5] - 预计新装机数码印花设备年均保持 20% - 25% 增速，直喷机占比提升，高附加值工业级产品上行 [5]

行业动态 - 第十九届中国国际机床展览会于2025年4月25日在北京开幕 聚焦数字孪生和人工智能技术在机床工具行业的应用 雷尼绍等企业展示了高精度测量及自动化解决方案 [1] - 机械设备行业（自动化设备 通用设备）在政策提振下内需持续回暖 出口结构优化 新兴市场份额提升 [1] - 基建提速和设备更新政策效果显现 3月设备工器具投资累计同比增幅扩大至19% 金属成形 切削机床 包装专用设备产量三个月滚动同比增幅扩大 [1] - 通用设备对东盟等新兴市场出口份额普遍提升 此前受关税冲击市场超跌 后续伴随稳增长政策落地 估值有望伴随景气回升 [1] 市场表现 - 工业母机板块午后回暖 工业母机ETF（159667）涨超2% [1] - 工业母机ETF（159667）跟踪中证机床指数（931866） 该指数从沪深市场选取主营业务涉及机床整机及其关键零部件制造的上市公司证券 聚焦机床制造核心领域 具有较强行业代表性和产业链覆盖广度 [1] 投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证机床ETF发起联接A（017471）和国泰中证机床ETF发起联接C（017472） [1]

展会规模与影响力 - 第十九届中国国际机床展览会(CIMT2025)总展览面积达31万平方米 创历届之最 吸引超21万观众 较上届增长36%以上 [1] - 蔡司展台单区日客流均值达2447人次 展台日均总客流超31000人次 成为全场焦点之一 [1] 技术解决方案与行业应用 - 公司展示覆盖六大行业60余个场景化质量解决方案 包括汽车/新能源领域动力电池极片毛刺检测方案 效率较人工检测提升80% [3] - 电子行业采用低测力模块与矩阵夹具协同AutoRun功能 使批量检测效率翻倍 [3] - 医疗领域应用工业CT无损检测技术破解牙种植体及笔式注射器检测瓶颈 [3] - 航空航天领域叶盘/叶片检测方案兼顾车间部署效率与实验室级精度 [3] 新产品发布 - ZEISS ScanBox4系作为移动式独立测量解决方案 专为新能源汽车电机定子及发夹检测定制 [5] - 新一代ZEISS SPECTRUM三坐标测量机融合接触式与激光扫描技术 独创SoftTouch柔性测量模式 [5] - ZEISS ScanPort紧凑型蓝光自动化扫描系统具备计量级精度与三轴联动扫描功能 [5] 本土化战略与产能布局 - 苏州生产基地2024年实现第20000台工业质量检测设备下线 上海总部综合园区加速全球技术与中国需求耦合 [8] - 公司采用"行业应用+产品平台"双核心模式 打通60余个垂直场景质量管控 [8] - 质量软件生态系统融入AI与深度学习算法 推动质量控制从人工判读向智能预防跃迁 [8] 市场拓展与服务网络 - 公司计划2025年下半年启用苏州旗舰展示中心 在现有全国七大质量中心基础上整合跨技术平台资源 [9] - 通过数字化工具构建智能服务闭环 深化服务生态建设 [9] 行业合作与未来发展 - 公司长期深耕汽车/新能源 电子 医疗 航空航天 电力与能源等多个领域 [12] - 推动客户实现低碳化 全球化及数字化转型视为重要使命 [12] - 持续聚焦高效 精密与可持续的技术路线 定义质量管控未来标杆 [12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比下滑，主要因机床行业下游需求偏弱、价格竞争激烈及其他收益下滑 [2] - 2025Q1公司毛利率和销售净利率下降，期间费用率微降，持续增加研发投入巩固龙头产品优势 [3] - 公司产能处于爬坡进程，高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已投入使用，正提升广东子公司产能、筹划海外产能和全球营销布局 [4] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍 [4] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,323|3,352|3,870|4,471|5,168| |同比（%）|4.59|0.85|15.46|15.53|15.59| |归母净利润（百万元）|609.48|522.99|641.03|759.63|895.60| |同比（%）|17.06|(14.19)|22.57|18.50|17.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.17|1.00|1.23|1.46|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|16.49|19.21|15.68|13.23|11.22| [1] 2025Q1财务情况 - 营收7.40亿元，同比 - 2.17%；归母净利润0.99亿元，同比 - 24.17%；扣非归母净利润0.85亿元，同比 - 20.35% [2] - 毛利率25.93%，同比 - 2.54pct；销售净利率13.37%，同比 - 3.88pct；期间费用率10.85%，同比 - 0.08pct [3] 产能布局 - 高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房于2024Q4投入使用，正提升广东子公司产能，筹划海外产能，完成德国和塞尔维亚子公司筹建 [4] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|3,611|5,552|6,220|8,319| |非流动资产|1,125|1,063|1,000|946| |资产总计|4,736|6,615|7,219|9,265| |流动负债|1,923|3,131|2,936|4,065| |非流动负债|108|138|178|198| |负债合计|2,032|3,269|3,114|4,264| |归属母公司股东权益|2,703|3,344|4,103|4,999| |所有者权益合计|2,705|3,346|4,105|5,001| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|3,352|3,870|4,471|5,168| |营业成本(含金融类)|2,435|2,801|3,229|3,722| |净利润|523|641|760|896| |归属母公司净利润|523|641|760|896| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|249|2,416|32|1,881| |投资活动现金流|203|23|24|16| |筹资活动现金流|(145)|29|38|17| |现金净增加额|311|2,468|94|1,914| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|5.18|6.41|7.86|9.58| |ROIC(%)|19.05|21.22|20.20|19.37| |ROE - 摊薄(%)|19.35|19.17|18.51|17.92| |资产负债率(%)|42.90|49.42|43.13|46.02| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.21|15.68|13.23|11.22| |P/B（现价）|3.72|3.01|2.45|2.01| [10]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收和归母净利润同比下滑，主要因机床行业下游需求偏弱、价格竞争激烈及其他收益下滑 [2] - 2025Q1公司毛利率和销售净利率下降，期间费用率微降，持续增加研发投入巩固龙头产品优势 [3] - 公司产能处于爬坡进程，高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房已投入使用，正提升广东子公司产能、筹划海外产能和全球营销布局，有望巩固行业龙头地位和提高品牌全球影响力 [4] - 维持公司2025 - 2027年归母净利润预测，当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍 [4] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,323|3,352|3,870|4,471|5,168| |同比（%）|4.59|0.85|15.46|15.53|15.59| |归母净利润（百万元）|609.48|522.99|641.03|759.63|895.60| |同比（%）|17.06|-14.19|22.57|18.50|17.90| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.17|1.00|1.23|1.46|1.72| |P/E（现价&最新摊薄）|16.49|19.21|15.68|13.23|11.22| [1] 2025Q1经营情况 - 实现营收7.40亿元，同比 - 2.17%；归母净利润0.99亿元，同比 - 24.17%；扣非归母净利润0.85亿元，同比 - 20.35% [2] - 毛利率为25.93%，同比 - 2.54pct；销售净利率为13.37%，同比 - 3.88pct；期间费用率为10.85%，同比 - 0.08pct [3] 产能扩张情况 - 高端数控机床智能化生产基地项目1号厂房于2024Q4投入使用，正提升广东子公司生产能力，筹划布局海外产能，完成德国和塞尔维亚子公司筹建 [4] 财务预测表 |报表|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）|流动资产|3,611|5,552|6,220|8,319| ||货币资金及交易性金融资产|1,001|3,469|3,564|5,478| ||经营性应收款项|1,105|620|695|828| ||存货|1,461|1,341|1,864|1,840| ||合同资产|13|15|18|21| ||其他流动资产|31|107|79|153| ||非流动资产|1,125|1,063|1,000|946| ||长期股权投资|0|0|0|0| ||固定资产及使用权资产|622|559|497|443| ||在建工程|147|147|147|147| ||无形资产|234|234|234|234| ||商誉|0|0|0|0| ||长期待摊费用|1|1|1|1| ||其他非流动资产|121|121|121|121| ||资产总计|4,736|6,615|7,219|9,265| ||流动负债|1,923|3,131|2,936|4,065| ||短期借款及一年内到期的非流动负债|1|1|1|1| ||经营性应付款项|782|1,583|1,143|2,000| ||合同负债|754|1,120|1,291|1,489| ||其他流动负债|386|427|500|576| ||非流动负债|108|138|178|198| ||长期借款|0|30|70|90| ||应付债券|0|0|0|0| ||租赁负债|0|0|0|0| ||其他非流动负债|108|108|108|108| ||负债合计|2,032|3,269|3,114|4,264| ||归属母公司股东权益|2,703|3,344|4,103|4,999| ||少数股东权益|2|2|2|2| ||所有者权益合计|2,705|3,346|4,105|5,001| ||负债和股东权益|4,736|6,615|7,219|9,265| |利润表（百万元）|营业总收入|3,352|3,870|4,471|5,168| ||营业成本(含金融类)|2,435|2,801|3,229|3,722| ||税金及附加|26|21|21|23| ||销售费用|123|143|163|186| ||管理费用|51|58|58|62| ||研发费用|166|190|215|243| ||财务费用|-5|1|2|3| ||加:其他收益|60|62|67|72| ||投资净收益|12|15|18|21| ||公允价值变动|1|0|0|0| ||减值损失|-68|-40|-40|-40| ||资产处置收益|1|0|0|1| ||营业利润|561|694|828|982| ||营业外净收支|31|30|30|30| ||利润总额|592|724|858|1,012| ||减:所得税|69|83|99|116| ||净利润|523|641|760|896| ||减:少数股东损益|0|0|0|0| ||归属母公司净利润|523|641|760|896| ||每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.00|1.23|1.46|1.72| ||EBIT|542|729|862|1,014| ||EBITDA|618|815|949|1,103| ||毛利率(%)|27.34|27.63|27.79|27.98| ||归母净利率(%)|15.60|16.56|16.99|17.33| ||收入增长率(%)|0.85|15.46|15.53|15.59| ||归母净利润增长率(%)|-14.19|22.57|18.50|17.90| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|249|2,416|32|1,881| ||投资活动现金流|203|23|24|16| ||筹资活动现金流|-145|29|38|17| ||现金净增加额|311|2,468|94|1,914| ||折旧和摊销|76|86|87|89| ||资本开支|-274|7|6|-4| ||营运资本变动|-392|1,695|-808|905| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.18|6.41|7.86|9.58| ||最新发行在外股份（百万股）|522|522|522|522| ||ROIC(%)|19.05|21.22|20.20|19.37| ||ROE - 摊薄(%)|19.35|19.17|18.51|17.92| ||资产负债率(%)|42.90|49.42|43.13|46.02| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|19.21|15.68|13.23|11.22| ||P/B（现价）|3.72|3.01|2.45|2.01| [10]

全国劳动模范和先进工作者表彰情况 - 湖北受表彰人员共有99人，其中全国劳动模范72人、全国先进工作者27人 [1] - 来自武汉市企事业单位及在汉单位的全国劳模和先进工作者占一半左右 [1] - 武汉地区全国劳动模范平均年龄为47岁左右，年龄最大62岁，最小33岁 [1] 行业分布特征 - 武汉地区全国劳动模范集中分布在铁路、桥梁、电力等基建领域 [2] - 汽车、机床、船舶等制造业领域也有较多劳模代表 [2] - "光芯屏端网"等新兴领域涌现出杰出劳动者代表 [2] 人才结构特点 - 绝大多数劳模拥有高级工程师或高级技师身份 [2] - 高技能人才为建设科技创新高地提供支撑 [2] - 劳模群体体现大国制造担当及新质生产力发展方向 [2]