行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压 [3] - 供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清 [4] - 需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [4] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及“反内卷”受益四个方向进行 [4] 2025年第三季度业绩前瞻 - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比+24.93%，环比-0.08% [3] - 25Q3 Brent现货均价为69.29美元/桶，同比-14%，环比+2%；NYMEX天然气期货价格3.08美元/百万英热，同比+38%，环比-12%；秦皇岛港口5500大卡动力煤均价673元/吨，同比-21%，环比+5% [3] - 25Q3净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等 [3] - 25Q3净利润环比提升较大的子行业包括磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等 [3] - 农化板块（农药、磷化工、钾肥等）需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好 [3] 重点公司业绩预测 白马标的 - 万华化学：预计25Q3归母净利润30.00亿元（YoY+3%, QoQ-1%）[3] - 华鲁恒升：预计25Q3归母净利润8.00亿元（YoY-3%, QoQ-7%）[3] - 鲁西化工：预计25Q3归母净利润2.80亿元（YoY-31%, QoQ-20%）[3] - 宝丰能源：预计25Q3归母净利润32.00亿元（YoY+160%, QoQ-2%）[3] - 华峰化学：预计25Q3归母净利润4.80亿元（YoY-3%, QoQ持平）[3] 磷化工及化肥 - 云天化：预计25Q3归母净利润19.00亿元（YoY+20%, QoQ+29%）[3] - 兴发集团：预计25Q3归母净利润6.00亿元（YoY+18%, QoQ+44%）[3] - 盐湖股份：预计25Q3归母净利润20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%）[3] - 亚钾国际：预计25Q3归母净利润5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%）[3] - 新洋丰：预计25Q3归母净利润4.00亿元（YoY+7%, QoQ-8%）[3] 氟化工 - 巨化股份：预计25Q3归母净利润12.50亿元（YoY+196%, QoQ+1%）[3] - 三美股份：预计25Q3归母净利润5.95亿元（YoY+236%, QoQ持平）[3] - 永和股份：预计25Q3归母净利润1.95亿元（YoY+474%, QoQ+12%）[3] - 金石资源：预计25Q3归母净利润1.00亿元（YoY+20%, QoQ+69%）[3] 轮胎 - 赛轮轮胎：预计25Q3归母净利润10.50亿元（YoY-4%, QoQ+33%）[3] - 森麒麟：预计25Q3归母净利润3.50亿元（YoY-46%, QoQ+13%）[3] - 贵州轮胎：预计25Q3归母净利润1.90亿元（YoY+42%, QoQ+4%）[3] 新材料 - 雅克科技：预计25Q3归母净利润2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%）[3] - 金发科技：预计25Q3归母净利润3.80亿元（YoY+25%, QoQ+12%）[3] - 国瓷材料：预计25Q3归母净利润1.70亿元（YoY+12%, QoQ-13%）[3] - 蓝晓科技：预计25Q3归母净利润2.50亿元（YoY+30%, QoQ持平）[3] 投资布局方向 农化链 - 国内外耕种面积持续提升，化肥端需求保持稳健增长，转基因渗透率走高支撑长期农药需求 [4] - 重点公司：氮肥及煤化工关注华鲁恒升、宝丰能源；磷肥及磷化工关注云天化、兴发集团；钾肥关注亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔；农药关注扬农化工、新安股份等 [4] 纺服链 - 需求维持高增速，供给端投产高峰已过，供需边际明显好转，叠加海外库存大周期底部，后续有望迎来国内外共振 [4] - 重点公司：锦纶及己内酰胺关注鲁西化工；氨纶关注华峰化学、新乡化纤；染料关注浙江龙盛、闰土股份 [4] 出口链 - 海外中间体及终端产品库存位于历史底部，降息预期走强，地产链需求向上 [4] - 重点公司：氟化工关注巨化股份、三美股份、金石资源；MDI关注万华化学；轮胎关注赛轮轮胎、森麒麟；钛白粉关注头部企业等 [4] “反内卷”受益 - 政策加码，落后产能加速出清 [4] - 重点公司：纯碱关注博源化工、中盐化工；民爆关注雪峰科技、易普力、广东宏大等 [4] 成长领域：关键材料自主可控 - 半导体材料关注雅克科技、鼎龙股份、华特气体等 [5] - 面板材料关注国产替代、OLED方向，如瑞联新材、莱特光电等 [5] - 合成生物材料关注凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料关注蓝晓科技等 [5]

行业投资评级 - 维持基础化工行业“看好”评级 [3][5] 报告核心观点 - 2025年第三季度为化工行业传统淡季，下游开工降低导致整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，行业盈利环比承压 [3] - 预计2025年第三季度基础化工行业加权平均EPS为0.25元，同比大幅增长24.93%，但环比小幅下降0.08% [3] - 展望后续，供给端化工板块资本开支已近尾声，叠加“反内卷”政策加码，部分两高及落后产能将加速出清；需求端油价底部企稳，海外整体库存临近2021年低位，叠加国内外流动性趋松，需求有望长周期向上 [5] - 投资布局建议从农化链、纺服链、出口链及部分“反内卷”受益四个方向进行 [5] 细分行业业绩表现 - **农化板块**：需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。预计2025年第三季度净利润同比增幅较大的子行业包括农药、磷化工、钾肥等 [3] - **氟化工板块**：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升。预计巨化股份2025年第三季度归母净利润为12.50亿元（YoY+196%），三美股份为5.95亿元（YoY+236%），永和股份为1.95亿元（YoY+474%） [3] - **轮胎板块**：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎2025年第三季度归母净利润为10.50亿元（QoQ+33%），森麒麟为3.50亿元（QoQ+13%） [3] - **周期品领域**：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。预计盐湖股份2025年第三季度归母净利润为20.00亿元（YoY+115%, QoQ+46%），亚钾国际为5.50亿元（YoY+122%, QoQ+17%） [3] - **新材料领域**：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。预计雅克科技2025年第三季度归母净利润为2.75亿元（YoY+20%, QoQ+5%） [3] 重点公司业绩预测 - **万华化学**：预计2025年第三季度归母净利润为30.00亿元，同比增长3%，环比下降1% [3] - **华鲁恒升**：预计2025年第三季度归母净利润为8.00亿元，同比下降3%，环比下降7% [3] - **宝丰能源**：内蒙项目开始兑现，预计2025年第三季度归母净利润为32.00亿元，同比增长160%，环比下降2% [3] - **云天化**：磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计2025年第三季度归母净利润为19.00亿元，同比增长20%，环比增长29% [3] - **盐湖股份**：预计2025年第三季度归母净利润为20.00亿元，同比增长115%，环比增长46% [3] 成本与价格数据 - 2025年第三季度Brent现货均价为69.29美元/桶，同比下降14%，环比上升2% [3] - NYMEX天然气期货价格为3.08美元/百万英热，同比上升38%，环比下降12% [3] - 秦皇岛港口5500大卡动力煤均价为673元/吨，同比下降21%，环比上升5% [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对特定子行业和公司给出了投资建议 [5] 报告核心观点 - 钛白粉行业完成新一轮涨价 主要受节前备货需求推动 但当前价格持平 行业仍处亏损状态 [3] - 民爆行业受益于"十四五"收官在即的行业整合加速及重大基建项目拉动 建议关注相关龙头企业 [5] - 农药行业因重点企业安全生产事故可能对供给端产生扰动 建议关注相关公司 [5] - 氟化工领域在配额政策下供给弹性受限 萤石价格上涨 三代制冷剂价格保持平稳 [4] - 基础化工行业指数本周上涨0.85% 跑赢沪深300指数 在30个中信一级行业中排名第13位 [79] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 本周价格涨幅居前的产品包括：异丙醇（6.31%）、双氧水（5.16%）、软泡聚醚（3.16%） [11] - 本周价格跌幅居前的产品包括：氯化苄（-14.00%）、布伦特原油（-7.71%）、WTI原油（-7.17%） [11] 聚氨酯 - MDI和TDI价格回落 终端需求表现欠佳 下游采购以按需为主 [14] - 截至10月12日 聚合MDI华南市场均价为14550元/吨 较上周下跌1.19% 纯MDI市场均价为17900元/吨 较上周上涨2.29% [15] - TDI华东市场均价为13500元/吨 较上周下跌1.82% [15] 农化 - 草甘膦价格小幅回落至27495元/吨 较上周下跌9元/吨 毛利上涨81.8元/吨至4451元/吨 [17] - 草甘膦周度产量为1.19万吨 较上周增加4.38% 库存量为3.38万吨 较上周增加0.19万吨 [17] - 磷肥价格平稳 磷酸一铵价格为3272元/吨 磷酸二铵价格为3579元/吨 [21] - 尿素价格下跌2.86%至1598元/吨 氯化钾价格持平于3237元/吨 [23] 氟化工 - 萤石97湿粉市场价为3636元/吨 较上周上涨0.22% 氢氟酸价格持平于11704元/吨 [26] - 三代制冷剂价格平稳 R125为4.55万元/吨 R134a为5.2万元/吨 R32为6.25万元/吨 [4] - R125毛利为27916元/吨 较上周上涨3元 R32毛利为47635元/吨 较上周下跌29元 [30] 轮胎 - 成本端丁苯橡胶价格环比下跌0.55%至11843元/吨 天然橡胶价格上涨0.95%至14958元/吨 [34] - 全钢胎开工率为50.87% 较上周降低14.85个百分点 半钢胎开工率为55.26% 较上周降低8.32个百分点 [37] - 2025年8月商用车销量同比增加16.18%至31.60万辆 乘用车销量同比增长5.83%至201.85万辆 [40] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格下跌至10.5万元/吨 维A价格下跌至59元/千克 维E价格下跌至41.5元/千克 [45] - 蛋氨酸价格下跌至21.35元/千克 赖氨酸价格持平于6.85元/公斤 [51] 民爆 - 行业生产总值从2015年的273亿元增长至2024年的416.95亿元 年均增长约5% [53] - 2023年工业炸药产量为457万吨 同比增长4.21% 电子雷管渗透率已达96%以上 [57] 化学原料 - 纯碱价格平稳 轻质纯碱市场价为1175元/吨 重质纯碱市场价为1318元/吨 [63] - PVC价格下跌 PVC（电石法）市场均价下跌0.86%至4595元/吨 PVC（乙烯法）市场均价下跌0.76%至5111元/吨 [66] 钛白粉 - 钛白粉市场价持平于13372元/吨 毛利环比上涨2.69%至-1081.9元/吨 [70] - 周度开工率为60.70% 较上周降低0.83个百分点 周产量为7.43万吨 较上周减少1.35% [70] 化学纤维 - 涤纶长丝价格下降 POY市场均价下跌至6600元/吨 FDY下跌至6750元/吨 DTY下跌至7850元/吨 [73] - 粘胶短纤价格持平于13100元/吨 氨纶40D价格持平于23300元/吨 [76]

总体业绩表现 - 青岛64家上市公司上半年实现总营收3323亿元，同比增长6.48%，相当于全市GDP的39% [2] - 上市公司实现净利润合计309亿元，同比增长5.42%，增长率在5个计划单列市中排名第一 [2] - 53家公司实现盈利，盈利面超过82%，35家净利润同比增长，26家净利润同比增长超10% [2] - 5家北交所公司营收合计25.84亿元，同比增长14.69%，净利润合计1.13亿元，同比增长14.08% [2] 投资者回报与市值管理 - 13家公司推出2025年中期分红方案，现金分红总额44.71亿元，同比增长2.6倍 [3] - 2025年以来年报及中期现金分红金额合计达244.45亿元，创历史新高 [3] - 31家次上市公司推出股票回购计划，回购金额上限超56亿元，已实施回购金额超32亿元 [3] - 13家次上市公司累计回购增持上限达51亿元，获批专项贷款额度超42亿元 [3] 国际化与海外业务 - 38家上市公司披露境外业务收入，金额合计1065亿元，占营收总额比重达32% [4] - 海尔智家埃及生态园一期投产并开工建设泰国空调工业园，收购匈牙利暖通头部渠道商 [4] - 海信视像在埃及建设电视制造基地，澳柯玛赴印尼建设冰箱(柜)智能制造工厂 [4] - 轮胎企业（青岛双星、赛轮轮胎、森麒麟）在柬埔寨、印尼、墨西哥、摩洛哥加快海外产能布局 [4] 资本运作与公司治理 - 新披露重大资产重组5单，涉及金额超110亿元，数量及金额同比提升均超2倍 [5] - 2家公司披露定增预案，募集资金规模合计16.68亿元，青岛银行披露发行48亿元可转债预案 [5] - 2025年以来共有6家上市公司实施股权激励，1家公司披露股权激励预案 [5] - 累计共38家公司开展股权激励，科创板公司推出8单股权激励计划 [5]

倍耐力在华战略与运营 - 公司首席执行官明确中国是并仍将是其关键市场，计划继续投资以深化在高端轮胎及未来出行技术领域的领导地位 [2] - 公司在中国山东拥有两座工厂，在河南拥有一座工厂，合计产能为1500万条乘用车轮胎及200万条摩托车轮胎，员工超5000名 [2] - 公司正计划行使其在2021年1月至2025年12月期间将神州工厂持股比例从49%增加至70%的权利 [3] - 2024年公司在中国市场的销售额占其全球总销售额的11%，在华高价值产品占比高达90%以上 [5] 倍耐力在华投资与产能扩张 - 华勤集团于今年2月表示将投资15亿元建设倍耐力及神州工厂的400万套半钢子午线轮胎扩产项目，生产超高性能及新能源汽车轮胎 [3] - 倍耐力神州工厂的扩产正在进行中，重点生产23英寸、24英寸等大规格轮胎，以满足国内整车厂优先供货的需求 [5] - 自2018年以来，公司加大了在中国的本土化和高价值产品投放力度，其四大核心轮胎技术均已实现本土化生产 [6] - 2022年，“倍耐力亚太区研发创新中心”在神州工厂落成 [6] 轮胎行业整体状况 - 轮胎行业整体低迷，国际轮胎巨头今年上半年普遍陷入营收或净利润下滑困境 [3] - 米其林上半年销售额同比下降3.4%至130.28亿欧元，净利润下跌27.9%至8.34亿欧元 [3] - 普利司通上半年营收同比下滑2.8%至2.12万亿日元，净利润下降42.2% [3] - 优科豪马上半年营收增长10.3%至5792.01亿日元，但营业净利润同比下降23.7% [3] 中国轮胎市场动态 - 国内上市轮胎公司上半年净利润呈现全面下滑态势，下滑幅度在7.7%到77.56%之间 [4] - 轮胎厂家为冲击销量向渠道大力压货，导致经销商库存高企，今年9月轿车轮胎库存消化需46天，比去年同期慢了9天 [4] - 尽管市场低迷，自主和合资轮胎企业纷纷扩产，预计2025年国内新建轮胎产能又将突破上亿条 [4] - 大部分新增产能用于生产高性能和新能源汽车轮胎，中国新能源汽车渗透率已超过58%，高端及电动车专用轮胎需求旺盛 [5] 竞争对手在华投资动向 - 普利司通计划未来三年在华投资5.62亿元，推广ENLITEN®技术并扩大高端乘用车轮胎生产能力 [5] - 米其林于今年7月将其沈阳基地的静音轮胎产能从130万条/年提升至500万条/年 [5] - 佳通轮胎桦林工厂宣布扩建460万条半钢子午胎和110万套全钢子午胎产能 [4] - 优科豪马总投资36亿元的钱塘智能工厂已于去年12月开工，预计2026年投产，最终年产能规划为1400万条 [4]

核心观点 - 青岛辖区上市公司在2025年上半年展现出强劲的经营韧性与增长态势 营收与净利润增速均显著高于全国整体水平 并在计划单列市中名列前茅 [1] - 公司回报投资者意愿强烈 现金分红与股份回购增持规模创下历史新高 积极利用政策工具支持市场信心 [2] - 出海业务成为重要增长引擎 多家公司通过建设海外基地与产能布局提升国际竞争力 [3] - 公司积极运用并购重组、再融资及股权激励等资本市场工具 优化资源配置并激发创新活力 推动高质量发展 [4] 营收与盈利表现 - 64家上市公司上半年实现总营收3323亿元 同比增长6.48% 远高于全国整体水平0.03% 营收增长率在5个计划单列市中仅次于深圳 [1] - 上市公司实现净利润合计309亿元 同比增长5.42% 高于全国整体水平2.45% 净利润增长率在计划单列市中排名第一 [1] - 盈利面超过82% 高于全国整体水平77% 其中53家公司实现盈利 7家公司净利润超10亿元 [1] - 38家公司营收同比增长 19家同比增速在10%以上 35家公司净利润同比增长 26家净利润同比增长超10% [1] 投资者回报 - 13家公司推出2025年中期分红方案 现金分红总额44.71亿元 同比增长2.6倍 [2] - 2025年以来 上市公司年报现金分红及中期现金分红金额合计达到244.45亿元 创历史新高 [2] - 13家次上市公司累计回购增持上限达51亿元 获批专项贷款额度超42亿元 累计发放贷款逾32亿元 占全省比重43% [2] - 31家次上市公司推出股票回购计划 回购金额上限超56亿元 已实施回购金额总计超过32亿元 14家公司公告股东或高管股份增持计划 [2] 国际化与出海业务 - 38家上市公司披露境外业务收入 金额合计1065亿元 占营收总额比重达到32% [3] - 多家公司加速海外布局 例如海尔智家在埃及、泰国投资 海信视像在埃及建设制造基地 轮胎企业在柬埔寨、印尼、墨西哥、摩洛哥等国布局产能 [3] - 特锐德在沙特设立分公司 盘古智能、豪江智能在泰国投资建厂 旨在打造全球高效协同的柔性供应链 [3] 资本运作与公司治理 - 自“并购六条”以来 新披露重大资产重组5单 涉及金额超110亿元 数量及金额同比提升均超2倍 [4] - 2025年以来 2家公司披露定增预案 募集资金规模合计16.68亿元 青岛银行披露发行48亿元可转债预案 [4] - 2025年以来共有6家上市公司实施股权激励 1家公司披露股权激励预案 累计共38家公司开展了股权激励 其中科创板公司有5家推出8单计划 [4] 公众公司及新三板公司表现 - 辖区5家公众公司营收合计25.84亿元 同比增长14.69% 净利润合计1.13亿元 同比增长14.08% 盈利面80% [4] - 65家新三板挂牌公司营收合计99.93亿元 同比增长3.10% 净利润合计3.65亿元 同比增长19.17% 整体盈利面66.15% [5] - 新三板公司中43家公司净利润增长 占比66.15% 29家公司的营收和净利润实现双增 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球金融市场避险情绪大幅升温，风险资产承压，宏观因子转弱，台风利多因素消化后，胶市回归偏弱供需结构主导行情，国内沪胶期货 2601 合约延续弱势，反弹空间受限，上方均线空头排列，预计后市或维持震荡偏弱走势 [4][56] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 2025 年 10 月 10 日当周，上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价 14550 元/吨震荡，较节前涨 250 元/吨，与沪胶 2601 合约基差贴水收敛至 765 元/吨 [8] - 特朗普掀起关税战、美国两党未达成共识致政府停摆，系统性风险爆发使上周五国内橡胶期货承压回落，沪胶期货 2601 合约收低 2.05%至 15045 元/吨，标胶期货 2512 合约收低 3.19%至 12005 元/吨，合成胶期货 2512 合约收低 2.50%至 10920 元/吨 [13][14] 2025 年三季度全球胶市供需改善 东南亚产胶国产量小幅增加，消费小幅减少 - 5 月上旬至 11 月下旬，国内外天胶产区进入开割季，供应压力回升。2025 年 8 月天胶生产国协会成员国产胶量 107.87 万吨，月环比增 1.05 万吨，同比降 2.02 万吨，降幅 1.84%；1 - 8 月产胶量 685.36 万吨，较去年同期增 6.5 万吨，增幅 0.96% [24] - 2025 年 8 月成员国天胶消费量 89.99 万吨，月环比减 1.71 万吨，较去年同期减 4.42 万吨，降幅 4.68%；1 - 8 月消费量 717.51 万吨，较去年同期减 26.76 万吨，降幅 3.60% [24] - 2025 年 8 月，泰国、印尼、马来西亚、越南、中国、印度产胶量有不同变化，1 - 8 月部分国家产胶量同比有增减。出口方面，2025 年 8 月部分国家天胶出口量有变化，1 - 8 月合计出口量部分国家同比有增减 [25][28] - 国内外天胶产区处于割胶旺季，若无极端气候，供应压力或增加，产量同比或小幅增长；受美国因素影响，全球橡胶需求下滑，胶市供需转弱，后市胶价或承压 [29] 2025 年 8 月我国橡胶进口量小幅增长 - 我国天然橡胶进口依存度 80%左右，2025 年进口量显著回升。8 月进口天然及合成橡胶 66.4 万吨，同比增 4.8 万吨，增幅 7.8%；1 - 8 月进口 537.3 万吨，同比增 85.9 万吨，增幅 19.03% [32] 国内轮胎产销两旺 行业开工率周环比下跌 - 2025 年 8 月，中国橡胶轮胎外胎产量 10295.4 万条，环比增 9.1%，同比增 1.5%；半钢胎产量约 5806 万条，环比增 1.9%，同比增 2.4%；全钢胎产量约 1303 万条，环比增 2.2%，同比增 9.4% [35] - 8 月轮胎出口强劲，半钢胎出口量 32.59 万吨创历史新高，同比增 7.2%。1 - 8 月轮胎出口量 650 万吨，同比增 5.1%；出口金额 1142 亿元，同比增 4.6% [36] - 20251003 - 1009 周期，中国半钢胎样本企业产能利用率 42.15%，环比降 17.50 个百分点，同比降 36.62 个百分点；全钢胎样本企业产能利用率 41.53%，环比降 13.83 个百分点，同比降 0.78 个百分点 [36][37] 2025 年 8 月国内汽车产销同比大幅增长 - 2025 年 8 月，我国汽车产销 281.5 万辆和 285.7 万辆，同比分别增长 13%和 16.4%；1 - 8 月累计产销 2105.1 万辆和 2112.8 万辆，同比分别增长 12.7%和 12.6% [39] - 2025 年 8 月，我国新能源汽车产销 139.1 万辆和 139.5 万辆，同比分别增长 27.4%和 26.8%，新车销量占比 48.8%；1 - 8 月产销 962.5 万辆和 962 万辆，同比分别增长 37.3%和 36.7%，新车销量占比 45.5% [39] - 2025 年 9 月中国汽车经销商库存预警指数 54.5%，同比升 0.5 个百分点，环比降 2.5 个百分点，位于荣枯线上，行业景气度下降 [39] - 2025 年 9 月中国物流业景气指数 56.1%创年内新高，月环比增 5.2%，同比增 3.7%，物流行业处于景气状态 [40] - 2025 年 8 月，我国重卡市场销售 8.4 万辆左右，环比微降 1%，同比涨约 35%，4 - 8 月五连涨。1 - 8 月累计销量 71 万辆，同比增 13% [40][41] 上期所仓单大幅减少，青岛保税区库存略微下降 - 截止 2025 年 10 月 10 日当周，沪胶期货周库存 180630 吨，较 9 月 30 日当周减 3729 吨；周注册仓单 144390 吨，较 9 月 30 日当周减 5420 吨 [53] - 截至 2025 年 9 月 28 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 45.65 万吨，环比减 0.47 万吨，降幅 1.01%；保税区库存 6.94 万吨，环比持平；一般贸易库存 38.71 万吨，降幅 1.18% [53]

公司治理变动 - 三角轮胎第七届第十三次董事会会议于2025年10月12日召开 [1] - 会议审议了关于取消监事会及修订公司章程的议案 [1] 行业动态 - 英伟达、OpenAI等巨头进行万亿美元规模的“世纪豪赌” [1] - 行业出现循环融资现象 [1] - 专家观点认为AI泡沫规模已达2008年全球房地产泡沫的4倍 [1]

规划引领与增长态势 - 威海市通过实施“十四五”规划纲要和服务业发展专项规划为行业发展制定路线图[1] - 行业实施消费提质扩容、对外开放提升、营商环境优化等行动计划推动生产性和生活性服务业发展[1] - “十四五”以来服务业增加值年均增长5.5% 尤其今年上半年增速达7.4% 位居全省第1位[1] 企业服务与资金支持 - 建立市-区市-镇办三级联系服务企业工作网络对限上批零住餐、规上服务业等重点企业全面走访以稳定经营[2] - 加强惠企政策宣传和业务指导帮助企业争取国家、省服务业政策资金并出台市级配套政策[2] - 近年来共有300余家企业获得发改领域服务业资金支持以激发企业活力和动力[2] 产业融合与试点示范 - 积极推动先进制造业和现代服务业融合发展引导制造业企业向服务型制造延伸[2] - 累计争创省级以上“两业”融合试点单位15家连续6年保持全省第1位涵盖新一代信息技术、专用汽车等优势行业[2] - 成山集团、天润工业获评国家级“两业”融合试点企业其经验被国家部委和主流媒体全国推广[2] 产业集聚与就业带动 - 加快现代商贸、跨境电商、文化旅游等产业集聚集群发展累计9个区域获评省现代服务业集聚区[3] - 服务业集聚区累计入驻企业1.4万家吸纳就业26.2万人成为区域服务业重要增长极[3] 项目投资与发展动力 - 每年筛选储备100个以上投资规模大、示范带动强的服务业好项目并定期跟进调度[3] - 年内谋划储备总投资1524.1亿元的271个服务业项目纳入省市县三级重点项目库统一管理[3] - 推动至海港湾城市综合体、迪尚纺织服装数字化平台等一批优质项目竣工投产为产业注入强劲动力[3]

核心观点 - 公司预计2024年下半年经营将更加艰难 主要挑战来自美国市场卡车轮胎需求大幅下滑 关税冲击以及网络攻击导致的生产中断 [1] - 公司将2025年定位为应急措施与危机应对之年 季节性需求增长被美国市场疲软所抵消 [1] - 公司计划通过品牌复兴 成本削减和业务整合等措施维持利润目标并构建更具韧性的经营结构 [3][4] 美国市场挑战 - 自8月初以来 美国新车卡车轮胎需求急剧下降 因卡车制造商削减未来数月生产计划 [1] - 北美市场面临关税压力 美国资本支出放缓以及贸易流动转变等挑战 考验公司维持利润率与持续增长的能力 [1] - 公司预计全年将因关税损失约250亿日元（约合1.66亿美元） 并预计美国经济放缓带来约100亿日元的额外负面影响（后者尚未计入整体财测） [2] - 大部分关税成本从7月后开始显著影响业绩 此前依靠库存与运输周期建立的缓冲已消耗殆尽 [2] 网络攻击影响 - 8月发生的针对普利司通美洲公司的网络攻击 影响了位于北美及拉丁美洲的多家工厂 导致生产积压 [2] - 为填补供应缺口 公司通过进口方式弥补 但因此触发了额外的美国关税 [2] - 公司计划在下个月的财报电话会议上披露网络攻击事件的具体财务影响 [2] 应对措施与战略重点 - 公司计划维持全年业绩指引 并力争实现利润目标 [3] - 公司正在加快构建更具韧性的经营结构以抵消关税影响 包括整合老旧设施以降低固定成本并提高效率 例如田纳西州拉瓦恩的卡客车轮胎工厂 [3] - 公司计划依托其在美国的经典轮胎品牌Firestone来缓冲冲击并提升市场盈利能力 将其视为将变化转化为机遇的关键支柱 [4] - 受益于新产品推出 Firestone品牌乘用车与卡车轮胎的销量自第二季度起持续上升 且这一增长势头预计明年还将持续 [4] 财务与资本管理 - 公司预计在12月完成价值3000亿日元的股票回购计划 [3] - 公司可能会在明年2月公布下一轮股票回购计划 届时将发布全年财报 [3] 区域业务展望 - 公司目标是在本财年结束前实现巴西业务的盈利 [4] - 在欧洲市场 公司的业务今年已有所改善 预计下一个财年可实现6%至7%的调整后营业利润率 [4] 长期目标 - 公司的长期目标依然不变 但在全球政策持续转变 市场格局快速演化的背景下 2030年15%利润率的目标必须建立在新的现实基础之上 [4] 行业背景 - 公司面临的困境在日本出口导向型制造商中相当普遍 他们正被快速变化的全球贸易格局所冲击 [1] - 公司的日本国内竞争对手住友橡胶工业株式会社与横滨橡胶株式会社也警告将面临数十亿日元的关税冲击 正通过提价来缓解影响 [2]