事件概述 - 中国长江三峡集团有限公司宣布首批全人工繁殖的子三代中华鲟于近日诞生，这是我国首次繁育出子三代中华鲟，标志着中华鲟人工保种和规模化繁育进入新阶段 [1] 繁育技术细节 - 参与繁殖的亲鱼为三峡集团所属长江生物多样性研究中心自主培育的子二代中华鲟，雌鱼13龄、雄鱼14龄 [1] - 科研团队在年初对亲鱼进行严格筛选，并开展长达数月的营养强化与环境模拟调控 [1] - 科研人员于11月6日、7日对发育成熟的亲鱼实施人工催产和授精 [1] - 该批鱼卵人工授精结果理想，受精率达95%以上 [1] - 经过5天孵化，获得子三代幼苗11.2万尾 [1] 项目意义与展望 - 子三代的诞生证实了子二代中华鲟完全具备在人工环境下成熟并繁育后代的能力 [1] - 未来，保有量更大的子二代中华鲟将接替子一代，成为繁育主力，人工种群建设将进入“可持续、规模化繁育”的新阶段 [1] - 公司表示将以子三代繁育成功为新起点，建立“人工+自然”保护技术体系，为复壮中华鲟野生种群奠定理论基础，提供技术支撑 [2] 背景信息 - 中华鲟是我国特有的珍稀洄游鱼类，是世界现存鱼类中最原始的种类之一，被誉为“活化石” [2] - 20世纪80年代，我国科研人员利用野生中华鲟亲鱼人工繁殖培育出子一代 [2] - 2009年，子一代成功繁殖出子二代 [2]

项目进展 - 乌江白马航电枢纽上下游围堰于11月27日成功合龙 [1] - 项目正式进入大坝主体施工阶段 [1] - 预计2028年完成大坝浇筑 2029年实现三台机组全部投产发电 [1] 项目投资与规模 - 工程概算总投资为113亿元人民币 [1] - 电站装机容量为48万千瓦 [1] - 项目以航运为主 兼顾发电功能 [1] 项目效益 - 建成后每年可提供17.62亿度清洁能源 [3] - 可渠化航道45.3公里 [3] - 船闸年通过能力为1060万吨 [3] - 将打通渝东南和黔东北地区进入长江黄金水道的“最后一公里” [3] - 推动乌江航运全面复苏 促进乌江流域地区经济社会高质量发展 [3]

产品发行与结构 - 全国首单水电持有型不动产ABS“川能投ABS”成功发行 [1] - 底层资产包括万年桥水电站等五座水电站 [1] - 底层资产总库容7964万立方米，装机容量27.8万千瓦，设计年发电量131540万千瓦时 [1] - 水电站位于横江流域，横跨云南昭通、四川宜宾两地，流域降水充沛，水能资源丰富 [1] 投资方参与情况 - 财信人寿作为重要战略投资者参与发行，投资金额不超过2.54亿元 [1] - 此次投资是财信人寿首次通过持有型ABS形式参与清洁能源基础设施投资 [1] - 投资行为旨在盘活存量清洁能源资产，以实际行动助力绿色发展 [1] 公司投资策略与布局 - 公司积极拓展投资赛道、深入挖掘优质资产、布局绿色金融 [1] - 公司在不动产与基础设施投资领域，从过去的私募基金单一产品投资，转型为公募REITs、持有型ABS、私募基金多产品组合投资 [1] - 公司锐意拓展投资资产类别，践行ESG投资理念 [1] - 公司前瞻性部署清洁能源、数据中心等支持新质生产力发展的新型基础设施投资 [1] - 公司持续推进多元化投资策略 [1] 未来战略方向 - 公司将在财信金控指导下，秉承“服务大局、服务客户”的企业使命 [2] - 公司将充分发挥保险资金优势，持续提升绿色投资实力 [2] - 公司将为做好绿色金融大文章、助推经济高质量发展贡献更多力量 [2]

经济增长风险 - 2025至2028年经济增长面临主要风险 [1] - 政府预算可能需要额外融资 推高公共债务水平 [1] 财政压力来源 - 需要扶持效益低下的能源企业 [1] - 推进卡姆巴拉塔1号水电站等大型基础设施项目建设 [1] - 对国家抵押贷款公司和国有银行进行资本重组 [1] 通胀与收入风险 - 成品油价格上涨或导致通胀加速 [1] - 商品进口、黄金产量和侨汇收入下降或造成财政收入缩减 [1]

公司成立信息 - 国能大渡河（丹巴）水电开发有限公司于11月21日成立，注册资本36亿元，法定代表人朱永国 [1] - 公司经营范围包括水力发电、太阳能发电技术服务、风力发电技术服务以及以自有资金从事投资活动等 [1] - 公司由国电电力旗下国能大渡河流域水电开发有限公司、四川铁能电力开发有限公司、宁德时代新能源科技股份有限公司共同持股 [1] 股东结构 - 股东方包括国电电力旗下子公司、四川铁能电力开发有限公司以及宁德时代 [1] - 三方共同出资成立新公司，专注于水电、太阳能和风电等清洁能源领域 [1]

华能水电电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为华能水电 属于水电与新能源行业[1] * 公司是华能集团水电资产的唯一整合平台[4] * 公司是澜沧江干流唯一开发主体[2][4][8] 经营业绩与财务现状 * 截至2025年10月底 总装机规模达3,414万千瓦 其中水电2,811万千瓦 新能源603万千瓦[2][4] * 十四五期间新增装机1,096万千瓦[2][4] * 资产总额达2,251亿元[2][4] * 上市以来累计派发现金红利223亿元 市值曾突破2,250亿元[2][4] * 2025年三季度财务费用同比减少约6,000万元[10] * 2025年机组折旧到期释放利润约几千万元 2026年将有大批量机组折旧到期带来显著利润释放[4][10] 未来发展规划与战略目标 * 未来五年将维持高强度资本开支 预计年度资本性开支不少于300亿元[4][22] * 十四五末期新能源装机603万千瓦 与预期1,000万千瓦有差距 剩余时间将保持稳定投产速度[2][3][9] * 十五五期间新投产项目主要集中在光伏领域 目前无新增水电装机计划[27] * 根据469战略目标 十五末期公司控股装机规模预计达到6,000万千瓦[19][20] * 持续推进"运营一批、建设一批、储备一批"的发展格局 全力冲刺南三江基地469战略目标[4][5] 核心竞争优势 * 资源禀赋优势：澜沧江干流可开发规模达3,200万千瓦 目前已建成2,275万千瓦[2][4][8] * 调节能力优势：小湾、糯扎渡两座多年调节水库已建成 美丽河电站在建 将实现7G联合调度 提高风光储一体化基地利用率至95%以上[2][4][8][13] * 技术创新优势：聚焦高海拔水电建设及智慧管控 推动数字化与人工智能深度融入生产运营[4][5][8] 云南省电力市场与电价展望 * 预计2026年云南省电价将保持稳定 基于供需平衡[2][5] * 未来几年云南省没有大型发电项目投产 仅有一些陆续投产的新能源项目 对整体发电影响不大[2][5] * 高耗能企业逐步增加产能 用电需求维持稳定增长[2][5] * 十五五期间用电量增速预计保持稳定小幅增长 高耗能企业增速放缓[6][7] 送电广东与市场交易 * 明年送广东电价框架协议尚未确定 预计框架协议内价格和数量保持稳定[11] * 公司中长期合约签约比例超过80% 月度协议占比十几% 剩余参与现货市场比例较小 现货市场收益为正[13] * 托巴电站目前点对点送广东 目标将200亿千瓦时左右容量纳入框架协议保量保价部分[16] * 十四五期间保量保价机制每两年进行一次调整 具体细节可能有细微修正但变化不大[24][25] 其他重要信息 * 公司在储能方面已有规划 在云南楚雄建成电化学储能项目 其它抽蓄项目正在研究中[21] * 云南省近期光伏电价从火电水平降至0.33元/千瓦时 降幅较小 政策环境友好[10] * 西南地区有减少东送、将更多电力留本省使用的意愿 但公司更关注消纳能力和高价值市场[12] * 国家相关部委正在研究澜沧江流域水风光一体化建设 尚未有最终结果[28]

核心观点 - 报告核心观点为看好海上风电的成长潜力，同时认为火电、水电及核电资产的价值回归可期 [5] - 2025年电力板块整体未明显跑赢上证指数，火电因煤价下行业绩释放基本与指数持平，而水电及新能源发电板块跑输指数 [5] - 展望2026年，海上风电在“十五五”期间有望迎来增长拐点，绿电、火电、水电及核电均面临基本面和估值的积极变化 [5] 绿电板块分析 - 海上风电处于萌芽阶段，截至2024年装机量仅占全国总装机的1.2%，占风电总装机的7.9%，开发前景可观 [5][15] - “十五五”能源发展思路明确将加大海上风电开发力度，未来10年每年需新增约2亿千瓦风光装机 [19] - 传统绿电面临电价压力，但政策（如136号文）有望重塑新能源电价体系，补贴回款节奏自2025年8月以来显著加快 [5][25] - 绿电行业估值体系存在重构可能，PB-ROE曲线斜率从2023年的近乎为零转变为2024-2025年的向上倾斜 [28] - 推荐关注海上风电运营平台如中闽能源、福能股份、江苏新能、新天绿能等，以及传统绿电运营商如节能风电、三峡能源、太阳能 [5][60] 火电板块分析 - 2025年火电业绩显著改善，建投能源、京能电力等公司前三季度归母净利润同比增幅达231.79%和125.66% [33] - 2026年长协电价有望企稳，当前煤价反弹至834元/吨，与2024年同期基本持平，打消了电价大幅下滑的预期 [39] - 2026年容量电价回收固定成本比例将从不低于30%提升至不低于50%，助力火电从周期性向公用事业属性切换 [46] - 基于2025年盈利预测及2024年分红水平，京能电力、申能股份等6家火电公司股息率超过5%，具备配置性价比 [47] - 推荐华能国际、华电国际等标的，建议关注建投能源、皖能电力等 [5][61] 水电与核电板块分析 - 2025年水电板块累计收益为-3%，跑输上证指数，但2025年10月以来长债利率下降趋势可能推动水电资产重回防御配置逻辑 [12][51] - 基于预测，韶能股份、桂冠电力等6家水电公司股息率超过3%，仍具备一定性价比 [52] - 核电成长性明确，2025年新增核准10台机组，总投资超2000亿元，审批常态化有助于估值重塑 [56][57] - 若市场风险偏好回落，核电有望吸引增量资金关注，推荐中国核电、中国广核 [5][62] 投资建议汇总 - 持续看好海上风电及绿电运营商，重点推荐沿海省份海风平台及受益于行业催化的传统绿电企业 [5][60] - 看好火电从周期向公用事业的属性切换，推荐业绩释放且股息率具吸引力的龙头公司 [5][61] - 水电与核电价值回归可期，建议关注高股息水电资产及成长性明确的核电龙头 [5][62]

公司成立与基本信息 - 国能大渡河（丹巴）水电开发有限公司于11月21日成立，注册资本为36亿元人民币，法定代表人为朱永国[1] - 公司经营范围包括水力发电、太阳能发电技术服务、风力发电技术服务以及以自有资金从事投资活动等许可和一般项目[1] 股权结构与股东信息 - 公司由国电电力旗下国能大渡河流域水电开发有限公司、四川铁能电力开发有限公司以及宁德时代新能源科技股份有限公司共同持股[1] 业务范围与战略方向 - 业务涵盖水力发电、发电输电配电、太阳能和风力发电技术服务，显示公司专注于清洁能源领域[1] - 公司获准从事建设工程施工、电力设施安装维修以及通用和电气设备修理，支持多元化能源业务运营[1]

项目概况与核心工程 - 中国电建在科特迪瓦承建了萨桑德拉河流域的梯级水电站项目，包括已投运的苏布雷水电站和波波里水电站 [2] - 波波里水电站是一座崭新的水电站，由中国电建承建，其大坝绵延4.2公里 [2] - 苏布雷水电站总装机容量为275兆瓦，于2017年11月建成投运，是科中务实合作的标志性工程 [3] - 波波里水电站位于苏布雷水电站下游约10公里处，配备3台贯流式机组，单机容量为37.63兆瓦 [3] 项目经济与社会效益 - 苏布雷水电站已累计发电超过110亿千瓦时，为科特迪瓦经济发展提供绿色稳定的电力 [3] - 波波里水电站每年可为科特迪瓦增添约5.5亿千瓦时的清洁电力 [3] - 波波里水电站将科特迪瓦水电在能源结构中的占比提升至33%，平衡了以火电为主导的能源结构，助力减排与绿色转型 [3] - 水电站不仅满足国内电力需求，还增加了对周边国家的电力出口，强化了科特迪瓦西非电力枢纽的地位 [3] - 波波里水电站建设期间提供了约2000个直接就业岗位，其中枢纽工程建设吸纳约1300人就业，并间接带动近千人就业 [5] 技术转移与人才培养 - 中国电建通过项目为当地培养了一批优秀的水电技术人才，许多参与苏布雷水电站建设的本地员工在波波里水电站项目中成长为骨干力量 [2][5] - 中国技术团队为科特迪瓦能源公司提供运维人员培训，包括数字化系统操作和设备故障处理，苏布雷水电站8年多来运行良好 [5] - 本地员工通过在中企工作获得了稳定的收入和技能提升，例如从普通电工成长为工段长，或从模板工成长为施工质检员 [4][5] 项目影响与后续合作 - 科特迪瓦矿业、石油与能源部部长表示，中企参与的梯级开发对科特迪瓦推进能源自给自足战略、带动工业和矿业发展具有重要意义 [4] - 鉴于苏布雷和波波里水电站的成功，科特迪瓦政府将萨桑德拉河下游的普杜普瑞水电站、卢加一期和二期等项目继续交由中国电建实施 [6] - 国际关系学者指出，中企参与为当地创造了数千个就业岗位，培养了一批可靠的水电技术人才，为科特迪瓦能源转型和经济增长作出重要贡献 [6]

项目概况与核心意义 - 中国电建在科特迪瓦萨桑德拉河承建了格西波—波波里水电站，该电站大坝长4.2公里，配备3台单机容量37.63兆瓦的机组 [2] - 该项目是继275兆瓦苏布雷水电站后，中国电建在该流域承建的第二座水电站，实现了科特迪瓦近半个世纪的水电开发构想 [3][4] - 中企参与萨桑德拉河流域梯级开发对科特迪瓦落实能源自给自足战略、带动工业和矿业发展具有重要意义 [4] 能源效益与结构优化 - 波波里水电站每年可为科特迪瓦增加约5.5亿千瓦时清洁电力，将水电在能源结构中的占比提升至33% [4] - 苏布雷水电站自投运以来已累计发电超110亿千瓦时，提供绿色稳定电力 [3] - 水电站项目平衡了以火电为主导的能源结构，助力实现减排目标，并增加对周边国家的电力出口，强化其西非电力枢纽地位 [4] 就业创造与人才培养 - 波波里水电站建设期间提供了约2000个直接就业岗位，其中枢纽工程吸纳约1300人，并间接带动近千人就业 [6] - 多名本地员工如恩盖桑、高菲、科纳特等通过参与项目从普通电工、模板工成长为工段长、施工质检员等技术骨干 [5][6] - 公司为当地工人提供成长平台，旨在培养合格技术人才并传授工程技术与经验 [6] 技术转移与运维能力建设 - 中国电建与科特迪瓦能源公司合作，为科方运维人员提供培训，包括数字化系统操作和设备故障处理 [6] - 本地运维团队班组长易德朗表示，团队已可熟练操作实时监测系统，苏布雷水电站8年多来运行良好 [6] - 在前期项目积累的运维经验将用于保障后续普杜普瑞等水电站的流域梯级开发工作顺利进行 [7] 项目延续与合作深化 - 鉴于苏布雷和波波里水电站的成功，科特迪瓦政府将萨桑德拉河下游的普杜普瑞等后续水电站项目继续交由中国电建实施 [7] - 中企参与为科特迪瓦能源转型和经济增长作出重要贡献，项目成为科中坚实友谊的生动写照 [7]