行业与公司 * 黄金珠宝行业 规模达七八千亿元 黄金饰品占比约5,000亿元[1] * IP潮玩行业 泡泡玛特和布鲁可作为优秀代表[5] * 医美行业 产品驱动型赛道[6] * 新型烟草行业 主要集中在海外市场[7] 核心观点与论据 * 黄金珠宝行业面临金价上涨导致消费量下滑 以量计费模式受挑战[1][3] 但新镶嵌比例提升和足金标准修订（从千足金降到百足金）为产品创新提供机会[1][3] 老铺黄金等头部企业表现突出[1][4] * IP潮玩领域中 泡泡玛特通过糖胶玩具拓展女性市场 布鲁可在积木人领域创新更适合男性消费者[5] 中国制造优势和产品创新助力布鲁可出海[5] 可借鉴变形金刚和万代等全球零售额较高的IP[1][5] * 医美行业材料端不断迭代 包括玻尿酸 再生材料 胶原蛋白等三类医疗器械[6] 再生材料和胶原蛋白针剂等高端产品拿证难度大 将成为供给侧定价权的关键因素[1][6] 新氧等平价轻医美崛起促使产业链重构 高毛利率高消费用率模式可能终结[6] * 新型烟草全球无烟化趋势明显 但渗透率不足10%[1][7] 菲莫国际的IQOS占据加热不燃烧烟市场70%份额[7] 但司马等品牌通过专利创新推出类似产品 未来市场竞争将更加激烈[7][8] * 新消费核心在于供给创新 投资逻辑从需求增长转向关注供给侧创新[2] 未来十年重点关注企业家的创新能力 包括黄金珠宝的金镶嵌 古法金镶钻 IP潮玩的积木人 新型烟草的加热不燃烧技术 医美中的再生材料与审核流程[3][9] 具有社交属性和传播性的公司备受青睐 如斯坦利保温杯的快速增长[9] 选股需综合考虑供给侧创新能力与社交传播性[2][9] 其他重要内容 * 消费市场整体景气度有所下降 但仍有新亮点出现 企业竞争加剧 优秀企业通过提升经营能力和市场份额脱颖而出[2] * 产品创新需满足消费者审美需求[3] 更符合消费者审美倾向[6]

公司财务表现 - 上半年营业收入13亿元 同比下降21.59% [1] - 上半年净利润7.91亿元 同比下降29.44% [1] - 拟每10股派现12元（含税） 合计派发现金股利3.62亿元 [1][3] 行业发展趋势 - 中国医美行业呈现市场规模持续增长但增速放缓特征 [2] - 行业正经历从规模扩张到价值重构的战略转型关键期 [2] - 高端市场与大众市场分化显现 微球新材料注射类产品成为行业焦点 [2] - 获批上市的医疗美容产品注册证增多 行业竞争加剧 [2] 研发投入与产品管线 - 研发费用达1.57亿元 同比增长24.47% 占营收比重12.05% [3] - 新产品"嗗科拉"5月份在国内上市销售 [3] - 拥有12款Ⅲ类医疗器械产品获批上市 7项Ⅱ类医疗器械产品获批上市 [3] - 累计拥有有效授权专利182件 其中发明专利53项 [3] - 重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得临床试验批件 [3] 全球战略布局 - 以1.9亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权 [4] - REGEN是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司 [4] - AestheFill和PowerFill已分别获得35个和23个国家地区的注册批准 [4] - AestheFill与公司已上市的濡白天使形成协同 补充再生品类产品矩阵 [4]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下滑21.59% [3][4] - 归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%，基本每股收益2.62元，同比减少29.57% [3][4] - 经营活动现金流净额6.55亿元，同比下滑43.06% [3][4] - 加权平均净资产收益率10.10%，较上年同期下降6.52个百分点 [4] - 总资产同比增长5.09%至87.65亿元，但归属于上市公司股东的净资产同比下降4.37%至74.56亿元 [4] 分红计划 - 拟每10股派发现金红利12元（含税），合计派发约3.62亿元，占净利润比例45.9% [5] 核心产品表现 - 溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下降23.79%，毛利率93.15%，同比下滑0.83% [7][8] - 凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99%，毛利率97.75%，同比下滑0.23% [7][8] - 核心产品下滑主因行业竞争加剧及消费需求分化，高端与大众市场分化明显，微球新材料注射类产品成为行业焦点 [9][10] 战略布局与转型 - 以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，获取"童颜针"生产权，补充再生品类产品矩阵，推动全球化转型 [13] - 正在研发司美格鲁肽注射液（利拉鲁肽升级产品）和去氧胆酸注射液等减肥产品，目前处于临床试验阶段 [13][14]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [2][3] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [2][3] - 经营活动现金流净额6.55亿元 同比下滑43.06% [2][3] - 基本每股收益2.62元 同比减少29.57% [2][3] - 加权平均净资产收益率10.10% 较上年同期下降6.52个百分点 [3] - 宣布每10股派现12元 合计分红3.62亿元 占净利润比例45.9% [3] 产品线表现 - 溶液类注射产品营收7.44亿元 同比下降23.79% 毛利率93.15% [4][5] - 凝胶类注射产品营收4.93亿元 同比下降23.99% 毛利率97.75% [4][5] - 两大核心产品线营收均出现超过23%的同比下滑 [4] 行业竞争环境 - 医疗美容产品注册证增多导致行业竞争加剧 [5] - 医美厂商大量涌入 行业进入充分竞争阶段 [6] - 消费需求分化 高端与大众市场分化显现 [5] - 以聚乳酸 聚己内酯为核心的微球新材料注射产品成为行业焦点 [5] 战略举措 - 以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权 取得"童颜针"生产权 [9] - 通过并购实现从本土市场领导者向全球产业链参与者转型 [9] - AestheFill与现有产品濡白天使形成协同效应 [9] - 司美格鲁肽注射液和去氧胆酸注射液等减肥产品处于临床试验阶段 [10][11] 机构观点 - 瑞银证券下调2025-2027年盈利预测10%-16% [7] - 下调原因包括2024年业绩不及预期及宏观环境不确定性 [7]

利润分配方案 - 公司拟以2025年6月30日总股本302,592,061股扣除回购专用账户持有的1,165,874股后的301,426,187股为基数进行分红 [2] - 向全体股东每10股派发现金股利12元（含税） [2] - 合计派发现金股利36,171.14万元（含税） [2] 分红比例 - 现金分红金额占2025年半年度公司合并报表归属于母公司所有者净利润的45.82% [2]

公司治理 - 爱美客第三届监事会第十六次会议于8月18日晚间召开 [2] - 会议审议通过《公司2025年半年度报告》及摘要议案 [2] - 会议同时通过其他多项议案 [2]

公司治理动态 - 公司于8月18日晚间发布第三届董事会第二十次会议决议公告 [2] - 董事会审议通过《公司募集资金2025年半年度存放、管理与使用情况的专项报告》议案 [2] - 会议同步通过其他多项未具名议案 [2]

财务表现 - 上半年营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1] - 扣除非经常性损益净利润7.22亿元 同比下降33.70% [1] 股东回报 - 基本每股收益2.62元 [1] - 拟每10股派发现金红利12元(含税) [1]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为7.89亿元 同比下降29.57% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.22亿元 同比下降33.7% [1]

业绩表现 - 公司上半年营收129,918万元，同比下降21.59%，归母净利润78,946万元，同比下降29.57% [1][5] - 溶液类注射产品收入74,400万元，同比下降23.79%，凝胶类注射产品收入49,327万元，同比下降23.99% [3] - 公司市值不足600亿元，较巅峰时超过1800亿元缩水超1200亿元 [1] 财务指标 - 公司毛利率保持较高水平，整体毛利率93.43%，溶液类产品93.15%，凝胶类产品97.75% [3][5] - 经营活动现金流量净额65,488万元，同比下降43.06% [5] - 期末总资产876,521万元，较期初增长5.09%，货币资金117,472万元 [8] 行业环境 - 医美行业整体增速放缓，增长动能待转换 [3] - 国家药监局批准颁发的医美注射针剂产品注册证持续增多，市场竞争日趋激烈 [3] - 消费者信心下降，部分求美者削减或推迟医美支出 [3] 研发与产品 - 研发投入15,655万元，占营业收入12.05%，同比增长24.47% [5] - A型肉毒毒素已提交注册申报并在审评中 [4] - 司美格鲁肽注射液等体重管理产品在临床试验中 [4] - 新产品"嗗科拉"于5月份在国内上市销售 [4] - 通过收购韩国REGEN公司85%股权，取得"童颜针"生产权，交易金额1.9亿美元 [4] 营销与数字化 - "全轩课堂"已服务2.9万名认证医生，构建了包含2,219项内容的学术资源库 [6] - "爱美客伙伴"客户管理平台累计注册机构用户达1.8万名 [6] 股东回报 - 公司拟每10股派发现金红利12元，分红比例达到45.82% [7][9]