报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [8] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [8] 报告的核心观点 - 目前TC谈判悬而未决，加工费偏低，废铜企业认为未来货源或紧张，需求端展望不乐观，供需两弱，但宏观因素多变，铜的贵金属属性或凸显，操作上建议以逢低买入套保为主，买入区间Cu2507合约建议在77,400元/吨至78,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月25日，沪铜主力合约开于78410元/吨，收于78810元/吨，较前一交易日收盘涨0.22%；昨日夜盘沪铜主力合约开于78600元/吨，收于78720元/吨，较昨日午后收盘上涨0.36% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货报价78530 - 78630元/吨，对2507合约报平水至升水60元/吨，均价升水30元/吨（跌10元）；早盘沪铜2506合约冲高78600元后回落，隔月价差收窄至130 - 150元；市场流通货源趋紧，升水企稳，好铜成交升水40 - 60元，平水铜平水至升水20元，常州贴水20元货源抢手；预计今日升水维持但部分紧俏品种或上涨 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，特朗普称伊以战争或结束但冲突可能再爆发，下周美方将与伊朗会谈，不认为核协议必要；国内方面，伊朗防长抵达中国参加上合防长会 [3] 矿端方面 - New World Resources亚利桑那州Antler铜矿项目的矿区土地复垦计划已获批准，待批州级许可后可在私有土地上启动建设，亚利桑那州矿业监察局接受901万澳元相关财务担保，资金需60天内完成最终手续，公司计划通过担保债券满足要求；Antler项目规划为地下采矿作业 [4] - Magna Mining从安大略省政府获得50万加元资金用于棕地项目Crean Hill镍铜铂族金属矿开发，资金用于贵金属回收冶金研究，该项目基于3000多万吨矿产资源量测算出税后净现值（8%折现率）为1.941亿加元，矿山寿命13年 [4] 冶炼及进口方面 - 4月份全球精炼铜市场供应短缺3.8万吨，3月份过剩1.2万吨，今年前四个月市场供应过剩23.3万吨，去年同期为过剩23.6万吨；4月份全球精炼铜产量为237万吨，消费量为242万吨 [5] 消费方面 - 近期国内精铜杆企业开工率升至75.82%，环比增2.6个百分点，但低于预期，年中生产计划推动加工费承压，部分企业复产带动产量回升，原料库存降至34,650吨（-3.08%），成品库存增至68,350吨（+7.38%），反映终端需求疲软，预计下周开工率微升至76.23%，铜价高企或继续抑制需求改善 [5] - 铜线缆企业开工率降至73.26%（环比 - 3.04pct），主因终端需求疲软及铜价高企抑制采购，成品库存降至21,190吨（-5.02%），原料库存增至17,360吨（+1.58%），预计下周开工率续降至71.64%，建筑行业需求下滑尤为显著 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1200.00吨至94675吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 955吨至21470吨，6月25日国内市场电解铜现货库12.96万吨，较此前一周变化 - 1.63万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜|30|40|180|165| |升水铜|50|60|200|180| |现货(升贴水)平水铜|10|15|160|150| |湿法铜|-35|-40|80|90| |洋山溢价|66|59|61|104| |LME（0 - 3）|151|280|123|31| |LME|93475|94675|107350|164725| |库存SHFE|100814|/|101943|/| |COMEX|185352|184462|179990|159330| |仓单SHFE仓单|21470|22425|47014|33406| |LME注销仓单占比|42.41%|43.23%|50.77%|43.75%| |套利CU09 - CU07连三 - 近月CU08 - CU07|-540 0|-450 0|-580 0|-930 0| |CU08/AL08|3.87|3.87|3.81|3.86| |CU08/ZN08|3.57|3.59|3.57|3.50| |进口盈利|-1736|-2812|-1399|-327| |沪伦比（主力）|8.14|8.08|8.13|8.09| [28][29][30]

报告行业投资评级 - 铜：看涨 [1] 报告的核心观点 - 宏观因素围绕美元趋势性转弱展开，各国政策刺激预期强化，制造业有修复空间；基本面多空僵持，供给受限发酵空间大，低库存下区域平衡修复需时日，警惕供给受限使区域库存走低引发市场担忧 [5] - 策略上关注结构性行情，下半年铜价低点难破 7.4 万元/吨，上行有发酵空间，高点或突破 8.3 万元/吨，驱动在于供给，推荐逢低布局多单策略，7.7 万元/吨以下多配盈亏比更佳 [5] 根据相关目录分别进行总结 原料端 - 增量产能释放瓶颈显著，存量产能受扰复杂，铜矿短缺矛盾待解，供应链风险凸显，冷料补充涉及多因素，原料端博弈是市场焦点 [18] - 2024 年全球铜矿产量边际增长 53 - 55 万金属吨，2025 年下调至 28 - 38 万金属吨，关注非洲与南美矿山动态，非正规采矿活动活跃有缓冲作用 [19][62] - 2024 - 2025 年中国铜原料缺口扩大，下半年冶炼厂原料短缺压力大，缺口扩大压制加工费 [62] - 铜价影响冷料供给，关注国内外政策变动，泰国是东南亚冷料进口来源 [63] 铜精矿 - 智利铜矿处于修复周期，1 - 4 月产量累计同比增 3.5%，政府预计 2025 年产量增 3%，但面临多种约束，不确定性大 [19] - 秘鲁铜矿处于修复性增长期，1 - 4 月产量累计同比增 4.9%，政府预计全年产量 280 万金属吨，关注项目投产及非正规采矿局势 [29][31] - 刚果（金）铜矿产量曾高速增长，今年面临地缘、基建、政策等难题，下调 2025 年产量预期 [34] - 中国铜矿产量 2022 年后收缩，现处于恢复阶段，2025 年产量小幅增长或来自中小矿山复产 [37] - 下调 2025 年全球铜矿主产国产量边际增长预估至 25 - 35 万金属吨，关注非洲局势和南美矿山风险 [40] - 2024 年主要矿企产量增长 3.3%，2025 年下调增长 2.1%，部分企业受项目停产和环境约束 [42][43] - 2028 年前全球铜矿新增边际贡献递减，2025 年偏少，投资与并购活跃但受限，项目成本差异扩大 [46] 再生料 - 冶炼厂依赖冷料供给，废铜流向冶炼厂占比提高，海外冶炼厂也改变策略，欧洲废铜加工费下行，印度增加进口，美国出口比例或收缩 [50][52] - 国内冶炼厂冷料需求增加，但供给受限，废铜进口下降，国产废铜有瓶颈，粗铜进口也收缩，海外竞争加剧 [55][59] 冶炼端 - 矿紧、冷料受限、加工费下移挤压冶炼利润，边际产能减产，市场关注中国大、中型冶炼厂减产节奏和规模 [64] - 2024 年全球精炼铜产量边际增长 65 - 70 万金属吨，2025 年预计 50 - 60 万金属吨，关注海外减产和国内主动减产 [94] - 矿端短缺和冷料受限传导需过程，长协价转负将扩大减产范围，关注中东局势和非加工费因素 [94][95] 国内市场 - 铜精矿加工费下探，长协谈判艰难，冶炼厂面临亏损，硫酸价格有支撑但难现极端行情 [70][72] - 上市公司增产计划与原料紧缺矛盾加剧，上半年国内精炼铜产量增速创新高，新增产能投产及爬产有风险 [77][80] - 预计 2025 年中国精炼铜产量同比边际增长 60 - 70 万金属吨，上半年未实现的减产或在下半年出现 [83] 海外市场 - 智利、墨西哥等冶炼厂因原料紧缺和加工利润收缩减产，海外部分冶炼厂已减产，非洲增产难，印度、印尼项目爬产慢 [86][92] - 2024 年海外精炼铜产量增长 10 - 15 万吨，2025 年悲观预计负增长 10 - 30 万金属吨，关注海外减产情况 [92] 需求端 - 逆全球化加速，贸易摩擦冲击需求预期，各国政策解困，微观需求检验预期，中长期传统需求和新兴领域带来需求增长 [96] 宏观层面 - 经济周期处于“衰退”到“复苏”过渡，关注中美走出通缩和滞胀节奏，美元信用周期转弱，铜金融属性将提升 [97] - 国内经济有下行压力，政策托底预期强，关注政策释放节奏和效果 [101] - 全球制造业 PMI 在 50 附近徘徊，复苏分化，关注关税政策变化对制造业的冲击 [102] - 美元指数下半年贬值，铜在资源货币角色更重要，周期性多配资金支撑铜价 [102] 传统需求：中国 - 电力行业政策支撑投资，未来增速稳定，两网投资重点在特高压等领域，电源投资增速放缓，电气设备出口支撑需求 [106][112][115] - 家电行业上半年需求强劲，下半年或减弱，关注政策和天气，库存偏高限制排产 [117][119] - 地产行业政策加码，市场情绪改善，但仍处于筑底阶段，年内拖累铜需求，乐观预计 2026 - 2027 年回归正向驱动 [120][121] - 交运行业汽车产销增长强劲，新能源汽车是引擎，关注政策变动和出口瓶颈，轨交投资放缓但有设备更新需求 [122][128] - 2024 年中国传统铜需求边际增长 25.5 - 47.5 万金属吨，2025 年下调为 13.2 - 39.2 万金属吨，关注内外政策变化 [132] 传统需求: 海外 - 美欧日市场美国经济滞胀担忧加剧，政策影响投资，地产和耐用品消费下行但风险不大，电力基础设施和可再生能源打开需求新空间 [133][136] 新能源需求 报告未提及相关内容 结论与思考 报告未提及相关内容 投资建议 - 关注结构性行情，下半年铜价低点难破 7.4 万元/吨，上行有空间，高点或突破 8.3 万元/吨，推荐逢低布局多单策略，7.7 万元/吨以下多配盈亏比更佳 [5]

美国铜冶炼行业现状 - 自由港麦克莫兰公司在美国亚利桑那州运营着美国仅剩的三家铜冶炼厂之一，该厂是20世纪初美国采矿业蓬勃发展时期建设的多个冶炼厂之一 [1] - 该冶炼厂在美国的运营成本大约是海外运营的3倍，目前靠加工附近矿山的矿石和售卖硫酸来维持生存 [1][3] - 美国铜产业在1997年时达到巅峰，当时拥有35座矿山和11座冶炼厂，每年能产190万吨铜，而现在只剩下25座矿山、2座处理矿石的冶炼厂以及1座专门处理阳极铜和废料的冶炼厂 [7] 美国铜供应链挑战 - 美国从发现一个铜矿床到开始生产平均需耗时29年，是仅次于赞比亚的全球开发周期第二长的国家 [1] - 即使加快审批流程，美国仍缺乏足够的冶炼和精炼设施，无法在国内完成这些矿石的加工 [1][7] - 内华达州矿业与地质局局长表示，当前若想再建一座同类冶炼设施，成本将高达30亿美元 [7] 全球铜产业格局 - 中国经过数十年的布局发展，已处于铜供应链的中心，全球44%的铜都在中国精炼加工 [3][6] - 中国目前的精炼铜产量约是美国的13倍，全国冶炼厂数量居全球之首 [7] - 许多矿商都选择在海外加工铜矿，因为那里产能充足，成本更低 [1] 美国铜资源潜力 - 美国地质调查局数据显示，该国拥有约4700万吨铜储量，全球排名第七，高于中国 [3] - GEM矿业咨询公司预计，如果现有的美国项目全部投产，理论上每年可增加约150万吨的产量 [3] - 由力拓集团与必和必拓共同开发的亚利桑那州Resolution铜项目最近获得了进展，联邦政府已将其纳入优先审批 [4]

报告行业投资评级 - 维持铜行业“推荐”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 海外大型铜矿企业产量增速较低且干扰时有发生，未来几年新的大型铜矿较为缺乏，矿端瓶颈将持续约束铜的供应 [9] 根据相关目录分别进行总结 铜矿主产国供应汇总 - 2025年1 - 4月智利铜矿产量175.2万金属吨，同比+3.57%，增量来自Escondida；秘鲁铜矿产量89.2万金属吨，同比+5.59%，主要增量来自Las Bambas [4][18] - 智利产量下滑较多的是Collahuasi铜矿，秘鲁产量下滑较大的是Antapaccay项目 [18] 海外铜矿企业供应汇总 - 15家铜矿企业2025年一季度合计铜矿产量301.2万吨，同比+0.1%；12家海外铜矿企业合计产量243.6万吨，同比-3.79% [5] - 产量下滑较大的是自由港和嘉能可，一季度产量同比幅度分别为-20.00%和-29.95%；增长较大的外资铜矿企业是BHP、安托法加斯塔和力拓，一季度产量增幅分别为10.18%、19.63%和18.00% [5][6] - 3家中资企业铜矿产量实现较大幅度增长，五矿资源、紫金矿业和洛阳钼业一季度产量分别同比+76.1%、9.5%和15.7% [7] - 新项目或扩建项目整体增量较少，Codelco的Rajo Inca项目、第一量子的Kansanshi铜矿S3扩建项目等将贡献一定增量 [8]

紫金矿业卡莫阿铜矿停产事件影响 核心观点 - 紫金矿业旗下核心铜矿卡莫阿-卡库拉因淹井事件导致2025年产量指引从52-58万吨下调至37-42万吨 [1] - 公司2025年矿产铜权益产量预计减少4.4-9.3万吨 [4] - 事件对全年115万吨产铜目标构成挑战，但通过重启部分矿区、调配矿石及启动高品位项目等措施缓解影响 [6] - 黄金板块量价齐升（计划产量增长16.4%至85吨，金价年内涨幅超30%）部分对冲铜产量风险 [7][9] - 卖方机构维持2025年盈利预期400-440亿元，部分机构上调预测值 [10] 产量影响 - 卡莫阿-卡库拉铜矿为非洲第一大铜矿，2024年权益产铜19.47万吨，占紫金矿业铜产量首位 [1] - 2025年原计划增量14.3万吨（2024年基数43.7万吨），现因淹井事件或出现同比下滑 [6] - 其他主力铜矿（如塞尔维亚丘卡卢-佩吉、国内巨龙铜矿）2025年产量预计持平，科卢韦齐铜矿仅增1.5万吨 [5] 应对措施 - 重启卡库拉矿段西区作业，利用地表堆存380万吨矿石（平均品位3.2%）及调配卡莫阿矿段矿石 [6] - 紧急安装大功率排水系统，预计2025年8月启动全面排水 [3] - 三期选厂及卡莫阿矿段开采未受影响，长期仍可能冲击原产量目标 [6] 盈利驱动因素 - 矿产金业务：2025年计划产量85吨（同比+16.4%），金价年内均价同比上涨26.5%至3000美元/盎司以上 [7][9] - 成本优势：黄金业务毛利率达46.16%-68.64%，价格涨幅大部分转化为利润 [8][9] - 卖方预期：华泰金控将全年盈利预测从404亿元上调至439.9亿元 [10] 行业背景 - 中资铜企（紫金矿业、洛阳钼业、五矿资源）为全球铜行业主要增量来源 [2] - 2025年矿产铜增量原计划集中于紫金矿业与五矿资源 [3]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 下游消费受假期影响下滑，短期铜材及电线电缆开工率或承压，但矿端供应受较大干扰，TC价格持续偏低叠加白银持续走强带动铜价，建议铜品种逢低买入套保，买入区间在77,000 - 77,500元/吨 [7] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年6月12日，沪铜主力合约开于78,740元/吨，收于78,610元/吨，较前一交易日收盘跌0.86%；夜盘开于78,600元/吨，收于78,580元/吨，较昨日午后收盘降0.13% [1] 现货情况 - 昨日日内平水铜价差收敛，月差盈利使持货商积极出货；早盘祥光、JCC等升水60 - 80元/吨，铁峰等升水10 - 20元/吨迅速成交；主流交易时段，祥光价格回落至升水40 - 50元/吨，其他货源紧俏，紫金等成交至升水30 - 40元/吨；预计今日市场小升水成交 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，6月7日当周初请失业金人数24.8万人高于预期，美国5月核心PPI月率0.1%低于预期，交易员定价美联储年内两次降息，美元连跌两日，特朗普要求美联储降息200个基点；国内方面，央行行长潘功胜与欧洲央行行长拉加德会晤，国务院总理会见拉加德 [3] 矿端方面 - 艾芬豪矿业Kakula矿西部区域6月7日恢复运营，东部预计很快启动；该公司公布卡莫阿 - 卡库拉综合体2025年产量指引为37 - 42万吨，较1月指引降28%，撤回2026年约60万吨产量目标 [4] 冶炼及进口方面 - 6月11日，53家电解铜交易企业现货成交量2.64万吨，较上日减0.16万吨，环比降5.64%；2025年1 - 5月，24家样本企业累计产阴极铜498.95万吨，同比增9.33%，5月产量104.37万吨，同比增13.01%，环比增1.07%；预计6月阴极铜产量增至105万吨，同比增11.66%，环比增0.60% [5] 消费方面 - 6月11日，31家铜杆生产企业订单量1.21万吨，较上日基本持平；精铜杆订单量0.76万吨，较上日减0.08万吨，环比降9.75%；再生铜杆订单量0.44万吨，较上日增0.08万吨，环比升21.46% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减950吨至116,850吨，SHFE仓单较前一交易日减588吨至32,785吨；6月12日国内电解铜现货库存14.48万吨，较前一周减0.47万吨 [6] 策略 - 铜建议逢低买入套保，买入区间77,000 - 77,500元/吨；套利暂缓；期权为short put @ 77,000元/吨 [7]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 [7] - 套利：暂缓 [7] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 下游消费受假期影响下滑，短期铜材及电线电缆开工率或承压，但矿端供应受较大干扰，TC价格持续偏低叠加白银走强带动铜价，建议铜品种以逢低买入套保为主，买入区间在77,000 - 77,500元/吨 [7] 各部分总结 市场要闻与重要数据 - 2025年6月11日，沪铜主力合约开于79150元/吨，收于79290元/吨，较前一交易日收盘涨0.52%；夜盘开于78740元/吨，收于78570元/吨，较午后收盘降0.77% [1] 现货情况 - 临近交割月差无起色，持货商坚挺报价至平水上方，日内平水铜品牌价差收敛，采销情绪提升；后半周平水铜货源未宽松，铜价高位下游压价采购，持货商不愿低于平水出售；周尾有部分俄罗斯铜集中到货，预计下游低价采购 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国5月CPI数据低于预期，特朗普呼吁美联储降息100个基点；伊朗国防部长称核谈判失败与美冲突将打击美军基地，伊美周末第六轮核谈判可能性小；欧盟希望延长贸易谈判时间，特朗普政府愿延长90天关税暂停期至7月9日之后 [3] - 矿端方面，美国进出口银行有意提供8.96亿美元支持内华达州矿业公司建设铜钼矿；2025年4月智利国家铜业公司铜产量同比增20.5%至11.46万吨，必和必拓旗下Escondida铜矿产量同比增31%至12.84万吨，嘉能可和英美资源集团联合经营的Collahuasi铜矿产量同比降13.5%至3.66万吨 [4] - 冶炼及进口方面，嘉能可购买金属运往中国致LME仓库网络中俄罗斯铜库存5月减少27350吨，含14800吨“2类”俄罗斯铜，LME铜市场整体库存降至近两年来最低 [5] 消费情况 - 5月30日至6月5日当周，国内精铜杆企业产能利用率回落至74.87%，较前周降1.03个百分点，低于市场预期2.27个百分点，同比增幅收窄至8.16个百分点；铜线缆行业开工率报76.08%，周环比下滑2.59个百分点，虽同比仍增2.09个百分点，但新订单承接乏力，部分企业新增订单量环比缩减约10%，短期开工率仍将承压 [6] - 1 - 5月我国汽车销量达1274.8万辆，新能源车占比44% [6] 库存与仓单情况 - LME仓单较前一交易日变化 - 2000吨至119450吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 373吨至33373吨，5月19日国内市场电解铜现货库存14.95万吨，较此前一周变化0.07万吨 [6] 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 06 - 12）|昨日（2025 - 06 - 11）|上周（2025 - 06 - 05）|一个月（2025 - 05 - 13）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |SMM：1铜升贴水|95|85|130|80| |升水铜升贴水|135|130|190|105| |平水铜升贴水|60|50|80|60| |湿法铜升贴水|-15|-20|-15|5| |洋山溢价|60|66|98|117| |LME（0 - 3）|84|96|52|49| |LME库存|119450|120400|141350|191775| |SHFE库存|107404|/|105791|/| |COMEX库存|173213|172111|167090|145376| |SHFE仓单|33373|33746|31933|19165| |LME注销仓单占比|59.57%|55.39%|51.70%|43.08%| |CU08 - CU06连三 - 近月|-360|-340|-480|-1500| |CU07 - CU06主力 - 近月|-80|-90|-150|-510| |CU07/AL07|3.92|3.95|3.90|3.95| |CU07/ZN07|3.58|3.61|3.49|3.49| |进口盈利|-1256|-1395|-1082|-95| |沪伦比（主力）|8.11|/|8.08|8.06|8.21| [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货和期权市场中金属及新能源材料、养殖畜牧及软商品、能化三个板块的铜、蛋白粕、石油沥青品种给出投资建议 ，基于宏观、供需、库存等因素分析各品种走势并提供参考策略，同时提醒关注相关风险[1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点为78700 - 81000，中期观点为60000 - 90000，参考策略是震荡操作思路[1] - 宏观上，世行预计今年发达经济体经济增长1.2%，比此前低0.5个百分点，美国、欧元区和日本经济增速均被下调[1] - 供给方面，4月智利国家铜业公司产量同比增20.5%至11.46万吨，Escondida铜矿产量同比增31%至12.84万吨，Collahuasi铜矿产量同比降13.5%至3.66万吨[1] - 需求方面，5月新能源汽车单月销量达130.7万辆，同比增长36.9%；各地区电解铜现货市场消费表现不一，6月精炼铜出口窗口打开，海外需求带动国内铜价[2] - 库存方面，6月11日LME铜库存降950吨至119450吨，上期所铜仓单降373吨至33373吨[2] - 后市需警惕美国加征关税带来的逼仓风险，若关税恢复正常且国内处于需求淡季，需警惕铜价回落风险[2] 养殖、畜牧及软商品板块 - 蛋白粕 - 日内观点为重要月报公布前窄幅震荡，中期观点为豆粕2509在[2900,3100]区间筑底，参考策略是卖出豆粕2509 - P - 2850虚值看跌可提前止盈[3] - 豆粕2509从下跌趋势转为震荡市，6月6日m2509上涨推测为资金入场交易美豆天气或中美会谈行情；10日外盘马棕油下跌，国内豆棕油价差回升；13日凌晨将公布USDA月报，美豆种植面积和美豆油年度消费量数据关键[3] - 国际大豆方面，美豆种植顺利，若丰产预期兑现、中美和谈，2601仍可下跌；截至6月8日，美豆优良率、种植率、出苗率等数据良好；越南计划采购美国农产品或降低阿根廷市场份额；预计6 - 8月大豆到港量分别为1200万吨、950万吨、850万吨；6月USDA的美豆油新年度需求关键[4] - 菜籽方面，加拿大种植快于往年，ICE菜籽近强远弱；乌克兰旧作菜籽减产；预计25/26年度全球油菜籽产量同比增446万吨；加拿大本土旧作菜籽库存偏低，新作上市前可能小幅紧缺，菜粕2509 - 2601价差走高[5] - 后市关注6月USDA报告，豆粕现货相对2509主力贴水，期价大致震荡；美豆暂无干旱迹象，缺乏多空驱动，考虑卖出豆粕近月合约虚值看跌，预计持有到期；本周豆棕油2509价差大幅回升[5] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点为承压运行，中期观点为弱势震荡，参考策略是空沥青多高硫燃油价差策略[6] - 供应端，本周地方炼厂生产沥青亏损加深，国内沥青厂开工率小幅上涨；截至6月10日，山东炼厂沥青生产利润为 - 532.74元/吨，周度下滑52.29元/吨，国内沥青厂开工率31.5%，周度涨0.2个百分点，周度产量54.9万吨，周度增加1.0万吨；预计下周山东供应略降，华东供应略涨[6] - 需求端，北方刚需活跃但受资金困扰，南方部分地区受降雨影响需求平淡；后市华中、华南、西南需求释放有限，北方维持供需弱平衡；防水卷材企业开工率回升但不及往年，截至6月6日为34.5%，周度涨1.5个百分点；下游及终端拿货放缓，厂库和社会库存本周双双增加，截至6月10日厂库存为52.6万吨，周度增0.6万吨，社会库存53.5万吨，周度增0.8万吨[7] - 成本端，中东地缘风险及贸易谈判前景乐观，油价有支撑且季节性旺季有向上动力，但上升空间受关税政策和OPEC + 增产决心限制，远期油价因供应增长和需求受限有下挫空间[7] - 后市沥青刚性需求释放不及预期，期价面临上方压力；远期主营炼厂复产供应增加，需求受终端项目开工拖累，基本面相对弱势，委内瑞拉石油产量下滑或在成本端支撑期价[8]

铜产量 - 智利国家铜业公司4月铜产量同比增长20.5%，达到114600吨 [1]

智利国家铜业公司4月铜产量 - 4月铜产量同比增长20.5% [1] - 4月铜产量达到11.46万吨 [1]