报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 内外盘基差偏稳，精废价差缩窄，全球显性库存增加，铜估值中性；全球制造业PMI走强驱动偏多，铜精矿加工费和美元指数驱动偏中性；美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑；产业上铜原料供应维持紧张，旺季需求表现一般，但随着长假临近，下游备货需求增加，为铜价提供强支撑，短期价格或震荡抬升；本周沪铜主力运行区间参考79000 - 81000元/吨，伦铜3M运行区间参考9850 - 10150美元/吨 [12] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应方面，铜精矿现货加工费小幅反弹，粗铜加工费持平，冷料供应偏紧；艾芬豪矿业公司推迟Kakula铜矿未来两年铜产量指引发布时间 [11] - 库存方面，三大交易所库存环比增加1.1万吨，上期所库存增加1.2至10.6万吨，LME库存减少0.6至14.8万吨，COMEX库存增加0.6至28.7万吨，上海保税区库存微降；周五国内上海地区现货升水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水64.9美元/吨 [11] - 进出口方面，国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价抬升；2025年8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量253.0万吨，净进口量207.1万吨，同比减少1.3% [11] - 需求方面，国内下游精铜杆企业开工率反弹，现货市场成交氛围一般；废铜方面，国内精废价差缩窄，废铜替代优势下降，再生铜杆企业开工率略微反弹 [11] 期现市场 - 期货价格方面，铜价冲高回落，沪铜主力合约周跌1.42%，伦铜周跌0.68%至9996美元/吨 [20] - 现货价格方面，展示了不同类型铜及铜材在不同时间的价格及价差情况 [23] - 升贴水方面，国内铜价冲高回落，现货成交一般，周五华东地区铜现货对期货升水70元/吨；LME库存减少，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水，周五报贴水64.9美元/吨；上周国内电解铜现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价（提单）震荡抬升 [26] 利润库存 - 冶炼利润方面，进口铜精矿现货粗炼费TC小幅反弹至 - 40.8美元/吨，华东硫酸价格下滑，对铜冶炼收入有正向提振 [34] - 进出口比值和盈亏方面，未提及具体分析内容，仅展示相关图表；国内铜现货进口亏损先扩后缩 [39] - 库存方面，三大交易所库存加总54.1万吨，环比增加1.1吨，上期所库存增加1.2至10.6万吨，LME库存减少0.6至14.8万吨，COMEX库存增加0.6至28.7万吨，上海保税区库存7.7万吨，环比微降；上期所库存增量来自上海和江苏，广东库存减少，铜仓单数量增加6278至31838吨；LME库存减少，减量来自亚洲和欧洲仓库，北美仓库库存量微增，注销仓单比例下滑 [42][45][48] 供给端 - 电解铜月度产量方面，2025年8月中国精炼铜产量环比小幅下滑，预计9月产量降幅扩大至4 - 5万吨；国统局数据显示，2025年8月国内精炼铜产量130.1万吨，同比增长14.8%，1 - 8月累计产量989.1万吨，同比增长10.1% [53] - 进出口情况方面，2025年8月我国铜矿进口量276万吨，环比回升，同比增长7.3%，1 - 8月累计进口量2005.4万吨，同比增加7.9%；8月我国未锻轧铜及铜材进口量42.5万吨，环比减少5.5万吨，同比增加1.2%，1 - 8月累计进口量353.6万吨，同比减少2.6%；8月我国进口阳极铜6.2万吨，环比减少2.2万吨，同比减少18.2%，1 - 8月累计进口52.8万吨，同比减少13.1%；8月我国精炼铜进口量30.7万吨，净进口量27.0万吨，环比增加5.4万吨，同比增长10.0%，1 - 8月累计进口量253.0万吨，净进口量207.1万吨，同比减少1.3%；7月我国来自部分国家的进口比例有升有降；8月我国出口精炼铜3.7万吨，环比减少8.1万吨，国内现货铜进料加工出口盈利反弹；8月我国再生铜进口量17.9万吨，环比减少1.1万吨，较去年同期增长5.9%，1 - 8月累计进口量151.5万吨，同比微降 [56][59][62][65][68][71] 需求端 - 消费结构方面，未提及具体分析内容，仅展示相关图表；中国8月官方和财新制造业PMI均回升，财新制造业PMI回升至荣枯线以上，海外主要经济体制造业景气度边际改善 [78] - 下游行业产量数据方面，8月份汽车、空调等产量同比增长，彩电、洗衣机等同比下跌；1 - 8月发电设备、空调等累计产量同比增长，彩电和冷柜累计产量下降 [81] - 房地产数据方面，1 - 8月国内地产数据偏弱，新开工等均同比下跌且跌幅扩大，8月国房景气指数下滑 [84] - 下游企业开工率方面，8月精铜杆、漆包线、铜板带、铜箔企业开工率有不同表现，预计9月部分企业开工率继续回升、持稳或改善；8月废铜制杆、铜管、黄铜棒企业开工率下调，预计9月部分企业开工率反弹或企稳回升；8月电线电缆开工率稍好于预期，预计9月开工率持稳且低于去年同期 [87][90][93][96] - 精废价差方面，国内精废价差缩窄，周五精废价差报1752元/吨 [99] 资金端 - 沪铜持仓方面，沪铜总持仓环比减少86984至958062手（双边），近月2510合约持仓233104手（双边） [104] - 外盘基金持仓方面，截至9月16日，CFTC基金持仓维持净多，净多比例抬升至12.6%；LME投资基金多头持仓占比反弹（截至9月12日） [107]