光伏行业装机规模 - 中国光伏总装机规模突破10亿千瓦，达10.8亿千瓦，相当于48个三峡电站总装机 [1] - 1-5月新增并网规模近2亿千瓦，同比增长57% [1] - 光伏装机占中国总发电装机容量比重达30%，占全球光伏装机总规模近一半 [1] 光伏产业链发展 - 中国光伏产业链企业总数超100万家，年产出价值超万亿元 [1] - 产业链各环节技术水平全球领先，包括高纯晶硅、大尺寸硅片、高效电池技术、智能逆变器及储能系统 [1] 能源结构变化 - 截至5月底，火电累计装机约14.6亿千瓦，占中国总发电装机容量比重降至约40% [1]

宏观：2025年5月财政数据解读 核心观点 - 2025年1 - 5月财政总量和结构延续上月改善趋势，政府债发行前置使支出力度强，支撑经济增长；支出增速下行致广义财政收支增速差回落但仍处高位，税收和非税收入结构优化，教育、社保支出增速稳定 [1][2] 广义财政延续扩张，收支差边际回落 - 1 - 5月财政一、二本账合计收入增速 -1.3%与前值持平，支出增速6.6%较前值7.2%小幅下行，收支增速差回落但维持高位；一本账收入弱但结构优化、支出增速回落，二本账收入边际下行、新增专项债发行放缓致支出增速回落 [3] 税收结构延续优化，土地收入小幅回落 - 低物价下财政收入增速弱但结构优化，5月税收收入累计增速收敛至 -1.6%、当月同比0.6%连续两月正增长，非税收入增速回落至6.2%低于过去三年平均增速；增值税、个税上行，企业所得税平稳，消费税和地产五税累计增速小幅降低；1 - 5月地方土地收入增速降至 -11.9%，后续土地收入取决于房地产市场修复，期待政策性金融工具等增量政策 [4][5][6] 基建和专项债发行趋缓拖累广义支出增速 - 1 - 5月一本账支出累计增速4.2%、当月同比2.6%，基建四项合计支出增速回落至3.2%，节能环保支出增速快，城乡事务和农林水事务当月同比转降；教育和社保支出累计增速较快，国债发行前置支撑一本账支出；二本账累计增速16%较前值17.7%回落，新增专项债发行节奏5 - 6月趋缓 [7][8] 策略：2025年港股中期投资展望 核心观点 - 2025年下半年港股有望震荡上行，盈利在政策支持下有望增长，估值处相对低位、中长期配置价值高，国内货币政策宽松和海外美联储降息利于提升估值吸引资金；科技、消费、高股息标的有投资机会 [1][13] 港股行情回顾 - 2025年以来港股三大指数领涨全球，截至6月13日，恒生指数等累计涨幅可观；香港一级行业多数上涨，医疗保健、材料涨幅居前；港股绝对估值低、估值分位数处历史中上水平 [10] 港股盈利展望 - 2025一季报显示9个行业归母净利润正增长、6个行业净资产收益率上升，材料等行业业绩较好；预计2025年恒生指数等每股盈利同比增长，医疗保健等行业增速居前 [11] 港股流动性 - 年初至6月13日，港股通和中资中介机构资金净流入，香港本地和国际中介机构资金净流出；港股通资金流入各行业，国际中介机构资金流入信息技术等行业；2025年港股公司回购数量增加、金额下降，IPO公司数量和募资金额增长 [12] 下半年港股投资策略 - 盈利方面，虽面临有效需求和通胀问题，但政策支持下有望增长；估值方面，有中长期配置价值；流动性方面，国内资金和海外降息利于资金流入；配置上关注科技、消费、高股息标的 [13] 固收：2025年固收中期策略 核心观点 - 利率债胜率仍在但赔率不足，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [1] 利率债与信用债复盘 - 2025年债市先熊后牛，信用债略强；截至5/30，30Y、10Y、1Y国债收益率上行，10Y - 1Y期限利差收窄，3Y AA +级中票收益率上行、信用利差收窄；前期债市回调因资金面紧和宽货币预期修正，后转牛因央行引导资金面转松和市场风险偏好回落，交易主线转向外围不确定性 [15] 可转债市场复盘 - 2025年以来，权益市场震荡，转债市场跟涨走牛，上半年表现优于股债；截至6/12，中证转债累计收涨5.2%，万得全A上涨3.5% [16] 下半年展望 - 基本面：经济增长韧性与挑战并存，出口有韧性、消费复苏平缓、投资有支撑；货币政策：实质宽松开启，下半年降准降息有空间，关注创新工具；财政政策：内外部扰动下财政发力，H2政府债供给高峰或在Q3；机构行为：纯债配置分化，偏权资产交易活跃度回落，中长期资金入市初期无明显增长；债市策略：利率债震荡中寻机，信用债关注利差收缩机会，可转债关注结构性机会 [16][17][18] 纺服：纺织服饰行业2025中期策略报告 核心观点 - 1H25行业基本面稳健，新消费标的领跑；2H25关注政策、人口、产业共振带来的新消费投资机会和AI技术商业化变现 [23][24] 1H25行业复盘 - 受益“促内需”政策，社零增速稳健，服务消费领域地方补贴提振居民出游意愿；SW社服指数表现中游，个股分化；港股新消费领域表现亮眼 [23] 2H25展望 - 服务新消费：新茶饮、赛事经济有结构性景气支撑，推荐古茗等，体育赛事等政策支持力度将提升；拥抱新质：关注AI技术创新机会与商业化进展，以及低空飞行器与文旅结合 [24][25] 传媒：港股重估加速、AI应用突围 核心观点 - 2025上半年传媒行业指数波动上行；行业展望是港股资产价值重估，AI赋能驱动加速 [27] 2025上半年行业回顾 - 开年受AI影响指数2月达阶段性高点，后受中美关税影响回探，“新消费”概念和游戏Q1业绩带动回暖；截至6月12日，传媒板块年内涨跌幅11.18%，对比沪深300为 -1.09% [27] 行业展望 - “资金面修复 + 政策催化 + 优质标的流入”推动港股从估值洼地向价值高地跃迁；国产AI成产业战略支点，有望实现从技术跟从到生态主导跨越，DeepSeek开源重塑全球AI价值链 [27] 投资观点 - 采取央国企筑基，关注港股传媒互联网和AI +垂类行业的投资策略 [28] 食饮：食品饮料行业2025中期投资策略 核心观点 - 2025H1行业整体需求复苏慢，传统与新消费差异明显；H2关注新品类与新渠道投资机会，传统消费部分细分行业有补涨空间 [31] 行业回顾 - 2025H1行业表现不佳，25Q1大盘收入同比 +0.7%、利润同比 +3.1%慢于去年同期，行业指数年初至今收益 -3.5%跑输Wind全A；新消费赛道如休闲零食、创新软饮等表现突出 [31] 行业展望 - 预计H2传统食品饮料复苏慢，新消费有望超额收益，休闲零食等新品类增长，折扣超市等渠道变革使供应链公司受益；传统消费中低估值、高股息、竞争格局稳定的细分行业有补涨空间 [31] 大众品 - 性价比休闲零食和创新软饮有口红效应，功能饮料存在国货替代；线下折扣零售兴起，零食、烘焙公司有望受益于供应链需求增长 [32] 白酒 - 2025上半年白酒行业景气低迷，量价齐跌；下半年继续渠道改革，品牌力弱的企业优先扁平化，改革以龙头顺价销售为终结，分红率有吸引力时板块将反弹 [32] 公用环保：2025年电力行业中期策略 核心观点 - 2025上半年火电、水电表现亮眼，绿电、核电承压；下半年围绕煤价降、水电股息率、核电成长性、新能源收益预期明确等寻找投资机会 [34] 2025年上半年复盘 - 年初至6月3日，SW公用事业下跌0.89%、沪深300下跌2.11%；火电、水电、光伏、风电、核电涨跌幅分别为 +1.58%、 +1.11%、 -5.19%、 -2.07%、 -10.27%；各子板块涨跌与业绩相符，火电、水电业绩增长，核电业绩受所得税补缴拖累，绿电受电价等因素拖累 [34] 2025年下半年投资策略 - 火电：虽受电量、电价下滑影响，但煤价降使盈利有提升空间，关注市场煤敞口大、长协电价下调幅度小区域的企业；水电：低利率下股息率有吸引力，中长期成长性值得期待；核电：短期电价下行影响可控，电量增量等有望对冲，关注装机弹性；新能源：25年装机增速或维持高水平，十五五新增装机趋于理性，看好风电，关注存量项目收益预期和增量项目分化，关注具备区位和成本优势的企业 [35] ESG：ESG策略周度报告(202506014) 核心观点 - 截止6月13日，多数公司ESG评分上升，评级上升公司2025家、下降847家、不变2537家；评分上升组合平均涨跌幅 -0.43%、ESG平均得分5.82、平均变动比例0.94%，评分下降组合平均涨跌幅 -0.44%、ESG平均得分5.52、平均变动比例 -2.17%；银行、钢铁ESG评分上升比例高于50%，机械设备等行业上升比例小 [38] ESG筛选策略（沪深300） - 采用特定报告筛选策略，本周下跌0.27%，相对于沪深300超额收益 -0.01%；最新一个月总回报1%、相对总回报2%、最大涨幅1%、最大跌幅1%、夏普比例1.17、与基准收益率相关系数0.33、信息比率2.75 [39] ESG舆情整合策略（沪深300） - 采用特定报告策略，本周下跌0.97%，相对于基准沪深300超额收益 -0.72%；最新一个月总回报 -1%、相对总回报 -1%、最大涨幅1%、最大跌幅 -2%、夏普比例 -2.40、与基准收益率相关系数0.22、信息比率 -0.84 [40]

报告核心观点 报告涵盖财经要闻、宏观策略、行业公司研究及重点数据更新等内容，分析国内外经济环境与市场表现，对各行业提出投资建议，如上调有色金属及新材料行业评级，看好通信、汽车、传媒等行业部分领域，关注水电等红利资产，还给出近期限售股解禁等重点数据[5][8][18]。 财经要闻 - 国务院副总理丁薛祥会见俄罗斯总统普京，强调中俄全面战略协作，维护多边贸易体制与产供链稳定[5][8] - 金融监管总局修订《货币经纪公司管理办法》，提高注册资本金要求，允许提供多市场交易撮合服务[5][8] - 消费品以旧换新加力扩围政策不变，后续将有1380亿元中央资金在三、四季度分批下达[5][8] 宏观策略 周度策略 - 2025.06.16 - 06.22期间，银行酿酒、资源传媒、通信电子等行业领涨，A股分别呈现窄幅波动、震荡整理、先抑后扬态势，当前市场估值适合中长期布局，短期或稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化[8][9][17] 季度策略 - 2025年A股中期策略聚焦经济蓄势突围与股债市场轮动，外部美国经济下行、通胀缓解、有降息动力，全球降息助中国货币政策宽松；国内经济数据向好，消费、投资、进出口有表现，新兴产业景气度好但价格端需政策发力，财政政策需在多方面发力，市场环境下股债需把握动态平衡[12][13][14] 行业公司 有色金属及新材料行业 - 黄金因国际环境不确定、央行购金配置优势凸显，关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金等企业[18] - 铝行业供需偏紧，上游高景气，关注云铝股份、明泰铝业、神火股份等企业[19] - 超硬材料传统领域需求收缩，功能性金刚石有潜力，关注国机精工、四方达等企业[20] - 润滑油添加剂国产替代加速，关注瑞丰新材[20] 人工智能与半导体行业 - 2025年上半年AI创新推进、半导体复苏，下半年AI算力需求景气，推动半导体自主可控加速，关注海光信息、恒玄科技等企业[23][24][27] 通信行业 - 2025年上半年行业指数波动后回升，下半年有望迎来催化事件，看好光模块等领域，关注新易盛、中兴通讯等企业[28][29][30] 计算机行业 - 给予强于大市评级，关注国产替代、人工智能、算力建设方向，推荐华大九天、中控技术等企业[32][33][34] 食品饮料行业 - 行业增长放缓，成本优势使毛利率上升，但盈利上升多因外力，推荐关注乳业、啤酒等板块及相关企业[35][36][37] 汽车行业 - 市场表现强于大盘，基本面增长，行业产销量增长、格局集中，未来动力多元化助力出口，智能化进阶，维持强于大市评级，推荐比亚迪、宇通客车等企业[38][39][41] 光伏行业 - 上半年经营严峻，下半年装机或回落，关注产能出清和新技术迭代，关注大全能源、隆基绿能等企业[42][43][44] 化工行业 - 景气寻底，未来有望回暖，建议从周期和成长主线投资，关注万华化学、磷化工等行业和企业[48][49] 传媒行业 - 近一年表现优异，围绕游戏、IP衍生品、出版布局，关注恺英网络、中原传媒等企业[50][51][52] 电力及公用事业行业 - 防御性强、业绩增长，水电优势明显，维持强于大市评级，关注长江电力、国投电力等企业[52][53][54] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 涉及宝钢包装、瑞丰银行等多家公司，给出解禁数量、总股本、占比和解禁日期[56][57] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年06月20日更新，列出A股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅[59] 今日新股申购 - 未给出具体股票信息[61] IPO信息 - 未给出具体公司信息[61]

新签合同整体情况 - 2025年1 - 5月新签合同3501个，金额4740.07亿元，同比降0.93%[2][3] 业务板块新签合同金额 - 能源电力业务3012.48亿元，同比增4.44%[2] - 水资源与环境业务607.96亿元，同比降17.06%[2][3] - 城市建设与基础设施业务1017.11亿元，同比增4.71%[3] 能源电力细分业务 - 风电1018.01亿元，同比增67.33%[2] - 太阳能发电854.81亿元，同比降32.61%[2] - 火电146.99亿元，同比降62.28%[2] 境内外合同金额 - 境内3776.08亿元，同比降6.67%[5] - 境外963.99亿元，同比增30.51%[5] 2025年5月新签大项目 - 埃及苏伊士湾风电项目59.72亿元[6] - 尼泊尔胡姆拉卡尔纳利 - 2水电站35.73亿元[6] - 尼加拉瓜莫赫尔卡水电站32.71亿元[6] - 中绿电十三间房风电 - Ⅲ标段32.18亿元[6] - 邯郸建投新能源成安县风电项目21.06亿元[6]

核心观点 - 各行业呈现不同发展态势，固定收益领域需关注美债投资者行为和利率趋势；能源转型中高温超导产业进入加速期；互联网电商 618 增长稳健；公用事业/环保各细分领域业绩有分化；金工构建利率择时体系有优势；电力设备与新能源看好新技术与盈利修复主线 [2][4][5][6][7][8] 固定收益 - 6 月 FOMC 会议联邦基金利率目标区间维持在 4.25 - 4.5%，连续四次不变，声明中不确定性表述有变化 [2] - 从需求角度分析美债投资者结构特征、行为逻辑，展望 2025 年下半年美债需求变化，不同投资者购债动机和模式有差异 [7] 能源转型 - 6 月 18 日上海超导披露科创板上市招股书，2023、24 年营收分别为 0.83、2.40 亿元，同比增长 133%、187%，2024 年归母净利润 0.73 亿元同比扭亏为盈，看好高温超导产业未来发展 [2] 互联网 - 预计 2025 年 618 电商大促季行业增长稳健，得益于活动周期拉长、国补行动和即时零售场景投入，后续电商平台将围绕商户经营和用户粘性竞争 [4] 公用事业/环保 - 5 月全国火电发电量由降转增，2Q25 煤价同环比下降，主要火电公司业绩或分化；4/5 月水电发电量同比下滑；核电机组稳健运行；1 - 4 月绿电运营商电量同比提升；4 月天然气表观消费量同比下滑 [5] 金工 - 今年以来利率单边下行趋势减缓，构建利率择时体系，策略有风险控制能力，整合常用技术指标形成标准化流程，构造多周期复合趋势指标，回测表现良好 [6] 电力设备与新能源 - 新能源车看好电池、结构件、铁锂环节和固态电池新技术；风电国内外需求高景气；光伏短期经营承压；储能中美需求有支撑；工控关注新兴赛道机会 [8] 评级变动 - 领展房产基首次评级为买入，目标价 50.59 元 [9] - 惠泰医疗首次评级为买入，目标价 519.50 元 [9] - 周大福评级由增持调为买入，目标价 16.00 元 [9]

强化燃料采购管理，严格供应商资质审查与入厂煤质量验收标准。确保燃料品质符合要求，从源头规避 因燃料问题（如高硫、高灰、高水分、异物等）引发的设备磨损、结焦、腐蚀、甚至锅炉灭火等运行风 险。严控劣质燃料入厂，就是为设备健康运行筑起第一道屏障。 保障输煤皮带、碎煤机、给煤机、管道阀门等）安全可靠运行是燃料"颗粒归仓"的关键。加强巡检频次 与质量，及时发现并消除皮带跑偏、撕裂、堵煤、设备异常振动等隐患。严格执行设备定期维护保养制 度，确保系统时刻处于良好备用状态。畅通的"粮道"，是机组"饱腹"的保障。 值此全国"安全生产月"活动如火如荼开展之际，国能大武口热电有限公司聚焦火电厂稳定运行的核心命 脉——燃料保供安全。保障燃料的安全、稳定、充足供应，不仅是满足机组"口粮"的基本需求，更是夯 实全厂安全生产根基、履行能源保供社会责任的首要前提。安全保供，须臾不可放松！ 安全生产月是集中强化安全意识的契机，但安全保供的弦必须时刻紧绷。让国能大武口热电有限公司 以"时时放心不下"的责任感，以更坚定的决心、更扎实的举措、更严谨的作风，全力以赴抓好燃料保供 各环节的安全工作。只有确保燃料供应的全程安全，才能为机组的安全稳定运行提 ...

行业评级与市场表现 - 维持电力及公用事业行业"强于大市"投资评级 基于行业发展前景、业绩增长预期及估值水平 [1] - 2024年行业营业收入和归母净利润双增长 2025年一季度营收下降但归母净利润逆势增长 [1] - 截至2025年6月15日 电力及公用事业指数上涨2.25% 跑赢沪深300指数(-1.80%)4.05个百分点 在中信30个一级行业中涨幅排名第14 [1] 子行业业绩分化 - 2024年发电企业贡献行业超82%归母净利润 [2] - 火电：发电量同比下降影响营收 但煤价中枢下跌显著提升归母净利润 [2] - 水电：2024年及2025年一季度营收与归母净利润双增长 受益来水偏丰及财务费用下降 [2] - 核电：受市场电价下行影响 业绩增速放缓 [2] - 新能源发电：平价项目占比提升导致上网电价承压 [2] 核心投资主线 水电 - 具备自然垄断性护城河 经营周期长 折旧完成后费用转化为利润 [3] - 发电成本低使电价有较大上涨空间 2024-2025年一季度来水偏丰促进发电量增长 [3] - 融资成本降低带动财务费用下降 推荐关注长江电力、华能水电、川投能源 [3] 火电 - 煤价下跌增强公用事业属性 仍为发电端主导电源 推荐国投电力(水电火电协同) [3] 核电 - 2022年起核电机组核准加速 "十五五"期间新机组陆续投产 但2025年业绩受市场电价下行压制 [3] 新能源发电 - 装机容量快速增长 但136号文推动电价全面市场化 运营能力要求提高 [3] 电价改革影响 - 市场化改革加速推进 市场电价波动带来发电企业业绩不确定性 [1] - 水电因电价最低具竞争优势 存在长期上涨空间 [1]

报告核心观点 电力及公用事业防御性强、业绩稳健增长，维持“强于大市”评级；水电电价竞争力强，建议关注大型水电运营商；煤价下跌使火电公用事业属性增强；新能源装机快速增长但电价受影响；核电机组核准加速但市场电价下行影响业绩 [3][4][104] 各部分总结 行情与业绩回顾 - 行业整体防御性强、业绩稳健增长，2024 年营收和归母净利润双增长，2025 年一季度营收降但归母净利润逆势增长；截至 2025 年 6 月 15 日，指数涨 2.25%，跑赢沪深 300 指数 4.05 个百分点，涨幅排名第 14 [12][13] - 水电业绩最稳健、分红比例最高，核电受市场电价下行影响；水电、其他发电盈利能力最强；水电、火电和燃气财务费用下降利于提升归母净利润 [17][18][19] 水电业绩稳定，关注其长期投资价值 - 水电是值得长期关注的板块，大型水电企业分红比例高，是红利资产标杆 [28][31] - 2024 年我国水电来水整体偏丰，发电量增长；水电行业发展成熟，大型水电站稀缺，竞争格局稳定，装机容量有增长空间 [32][39] - 水电电价具备长期上涨空间，盈利能力强且稳健，具备高股息特征；建议从中长期视角关注长江电力、川投能源、华能水电 [40][46][50] 电价下降影响收入，但煤价下行促进火电盈利 - 火电仍为第一大电源，但发电量占比呈下降趋势；市场电价下行使火电企业营业收入下降，煤炭价格中枢回落使火电机组维持盈利 [52][56][61] - 煤价低位运行，火电行业从“周期困境”转向“稳定收益”资产；火电企业年度分红比例大多处于 30% - 50%区间 [66] 136 号文促进新能源电价市场化转型，核电运营商受电价下行影响 - 新能源发电装机成为装机增量主体，上网电价持续下降；136 号文推动新能源上网电价全面市场化，绿证销售将增加企业利润；新能源发电企业业绩受平均电价下行影响 [70][71][81] - 2022 以来我国核电机组核准节奏加快，“十五五”期间将迎来投产高峰；2030 年核电发电量占比或从 5%提升至 10%；市场电价下行将影响核电盈利水平，但运营商盈利能力稳健 [82][88][97] 投资评级及主线 - 维持“强于大市”的投资评级，电力及公用事业整体估值处于合理偏低估区间 [104] - 建议重点关注大型水电运营商；水电关注长江电力、华能水电、川投能源；火电关注国投电力；核电运营商装机规模将提升，但市场电价下行影响业绩；新能源发电企业业绩受电价下行影响 [107][108][110]

今年以来，长城发电公司已在西北网调完成启停调峰4次，既保障了区域电力充足供 应，又展现了机组灵活性调节能力，在新能源大力发展的背景下，充分发挥了火电"压舱 石"的关键作用。 走进几十米高的发电厂房，一台巨大的汽轮机正以每分钟3000转的转速带动发电机组高 速运转，震耳的轰鸣声让人们切身感受到"大工业"的强烈震撼，发电机产生的强大电力正从 这里通过±800千伏特高压直流输电线路，送到1200多公里外的用电大省山东。 这是日前笔者在位于内蒙古自治区鄂尔多斯市上海庙能源化工基地的内蒙古能源集团长 城发电公司内看到的场景。 深度调峰 做好能源保供"压舱石" "这里有两台100万千瓦高效超超临界燃煤发电机组，是国家大气污染防治行动计划中确 定的重点输电通道——上海庙至山东临沂±800千伏特高压直流输电工程配套电源项目，属 于国家特急能源保供项目。"长城发电公司董事长赵志强说。 据介绍，这两台机组于2023年7月和9月先后投产，设计年发电量可达110亿千瓦时，可 向山东省持续输送稳定电力，有效缓解我国东部电力供应紧张的局面。 据了解，目前这条"昭沂直流"的输电通道同时输送火电和新能源电力，并采用新能源电 力优先的模式。但 ...

港股市场表现 - 上周恒生指数微升0.4%，收报23,892点；恒生科指下跌0.9%，收报5,239点；恒生香港中资企业指数上升1.7% [1] - 医疗保健行业分类指数全周大升8.8%，原材料分类指数上升7.0%，必选消费、可选消费及信息科技逆市下跌 [1] - 港股经历反弹后，恒生指数估值修复至过去七年60%左右分位数，下半年估值仍有向上空间，短期或高台整固 [2] 行业板块动态 - 消费板块新消费明星股热度持续，老铺黄金等上周五单日升2%-4%，上周周度升2%-11% [3] - 汽车板块上周回落，传统车企平均下跌1.3%，新能源车企平均下跌3.8% [3] - 恒生医疗保健指数上周大涨8.5%，连续五周上涨，创新药板块受海外授权交易消息带动上涨 [3] - 新能源及公用事业港股普遍上涨，华能国际等火电股及东方电气等电力设备股有不同程度涨幅 [4] 公司研报分析 - 威胜控股预计净利润由FY24的7.1亿元升至FY27的14.0亿元，CAGR为25.7%，目标价9.20港元，有23.8%上升空间 [5] - 医药行业5月股价跑赢恒生指数，重点关注研发及产品出海能力强的企业，推荐翰森制药等个股 [10][13] 风险提示 - 威胜控股面临生产延误、原材料价格上涨等风险 [9] - 医药行业面临药品降价、研发慢于预期等风险 [15]