报告行业投资评级 - 维持电力及公用事业行业"强于大市"的投资评级 [7][76] 报告核心观点 - 全社会用电量连续两月突破1万亿千瓦时 8月达10154亿千瓦时 但同比增长5% 增速较7月降低3.6个百分点 [1][17] - 三峡来水情况明显好转 9月入出库日均流量较2024年同期分别增加91%和183% [7][53] - 风电太阳能装机占比提升至45.92% 火电装机占比40.46% [2][33] - 板块估值PE 20.01倍低于历史中枢 PB 1.77倍处于历史中枢附近 [74] - 建议长期关注盈利能力稳健的大型水电企业 [7][76] 行情回顾 - 9月电力及公用事业指数下跌0.20% 跑输沪深300指数1.39个百分点 [1][11] - 子行业表现分化 供热或其他涨7.57%表现最佳 水电跌1.77%表现最差 [11] - 个股涨幅前五为复洁环保(82.3%)、嘉泽新能(44.19%)、联美控股(39.91%)、世茂能源(36.73%)、中环环保(29.34%) [11] 全国电力供需情况 需求端 - 8月全社会用电量10154亿千瓦时 同比增长5% [1][17] - 1-8月累计用电量68788亿千瓦时 同比增长4.6% [17] - 分产业看：第一产业用电量164亿千瓦时同比增长9.7% 第二产业5981亿千瓦时同比增长5.0% 第三产业2046亿千瓦时同比增长7.2% 城乡居民生活1963亿千瓦时同比增长2.4% [18] 供给端 - 8月规上工业发电量9363亿千瓦时 同比增长1.6% [25] - 1-8月累计发电量64193亿千瓦时 同比增长1.5% [25] - 发电结构：火电占比65.04% 水电占比13.07% 核电占比5.01% 风电占比10.85% 太阳能占比6.02% [1][26] - 装机容量：截至8月底全国累计发电装机容量36.9亿千瓦 同比增长18% 其中太阳能装机11.2亿千瓦(同比增长48.5%) 风电装机5.8亿千瓦(同比增长22.1%) [33] 煤炭量价情况 - 原煤产量：8月规上工业原煤产量3.9亿吨 同比减少3.2% [2][40] - 煤炭进口：8月进口4274万吨 同比减少6.7% [2][40] - 煤价走势：9月25日北方港口动力煤价705元/吨 月涨0.71% 年跌8.44% 炼焦煤平均价1556元/吨 月涨2.93% 年涨9.71% [2][43] - 库存情况：9月26日北方港口煤炭库存2279万吨 本月减少25万吨 [2][46] 天然气量价情况 - 天然气产量：8月规上工业天然气产量212亿立方米 同比增长5.9% [2][48] - 天然气进口：8月进口1185万吨 同比增加0.76% [2][48] - 价格走势：8月美国天然气价格2.91美元/百万英热 同比减少8.82% 9月20日中国LNG价格3864元/吨 本月减少2.22% [3][51] 河南省电力供需情况 - 8月全省用电量494.46亿千瓦时 同比增加8.25% [7][58] - 8月全省发电量425.42亿千瓦时 同比增加8.93% [7][58] - 装机结构：截至8月底全省装机容量16123万千瓦 风光储装机合计占比49.63% [7][63] 行业要闻动态 - 国家发改委、能源局发布《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 提出到2027年初步构建能源与人工智能融合创新体系 [66][69] - 新型储能规模化建设专项行动方案出台 预计2025-2027年全国新增装机超1亿千瓦 [72] - 国家能源局8月核发绿证2.71亿个 其中可交易绿证1.52亿个占比55.99% [72] - 长江电力控股股东中国三峡集团计划增持40-80亿元 截至9月4日已增持11.64亿元 [71][73] 投资主线与估值 - 板块PE 20.01倍低于近十年中位数23.41倍 分位点29.65% [74] - 板块PB 1.77倍高于近十年中位数1.75倍 分位点54.85% [74] - 行业具有稳定性和防御性 大型水电企业拥有稳定高比例分红 [76]