港股市场整体承压，科技股显现韧性。恒生指数跌0.76%报26344.14点；恒生科技指数跌0.58%报 6257.91点；恒生中国企业指数跌1.07%报9370.73点。大市成交2905.37亿港元，南向资金净买入127.36 亿港元，半导体与消费电子板块获内资青睐。 9月22日，A股市场呈现结构性分化格局，三大指数小幅收涨，科技板块全线爆发推动科创50指数大涨 3.38%，消费电子与半导体产业链领涨市场，而旅游影视等消费板块集体回调；港股市场整体承压，三 大指数集体收跌，科技股相对抗跌，苹果概念与半导体板块逆势走强。 受国庆节前效应影响，两市成交额均较前一交易日显著萎缩，显示资金观望情绪浓厚，市场热点集中於 科技主线，结构性特征突出。 展望后市，A股科技主线有望延续强势，需关注量能变化与板块轮动节奏；港股或延续震荡整固，重点 跟踪外资流向与政策预期。操作上建议聚焦半导体、消费电子等景气方向，规避高位消费股回调风险， 把握科技成长与政策催化的结构性机会。 主要指数表现 A股市场缩量上涨，科技成长风格主导市场。上证指数全天震荡收涨0.22%报3828.58点；深证成指涨 0.67%报13157.97点；创业板指 ...

公司融资活动 - 完成发行本金总额5710万港元的HIL可换股债券 [1] - 完成发行本金总额3840万港元的MKI可换股债券 [1] - 认购协议所有先决条件已获达成并于2025年9月22日完成发行 [1]

基金表现 - 港股通红利低波ETF（520890）9月22日收盘下跌0.92% 成交额达4295.31万元[1] - 基金自2024年9月4日成立以来 基金经理李茜任职期内收益率为41.80%[2] - 今年以来基金份额减少52.84%至5800.80万份 规模减少43.79%至8225.53万元[1] 基金特征 - 基金管理费率为每年0.50% 托管费率为每年0.10%[1] - 业绩比较基准为恒生港股通高股息低波动指数收益率[1] - 近20个交易日日均成交金额1972.32万元 今年以来日均成交金额1266.07万元[1] 投资组合 - 前三大重仓股为首钢资源持仓占比3.83% 远东宏信持仓占比3.69% 重庆农村商业银行持仓占比3.27%[2] - 持仓包含金融板块的民生银行(2.74%)和重庆农村商业银行(3.27%) 能源板块的中国石油股份(2.29%)和中煤能源(2.29%)[2] - 前十大重仓股合计持仓占比27.97% 涵盖资源、金融、地产及制造业等多个行业[2]

在当前A股上市公司估值普遍居高而盈利仍在周期底部的背景下，红利类资产以低于0.8倍市净率的估值 和约9%的ROE，依旧不改A股市场中稀缺性价比资产的成色。 据来源：Wind，截至2025年9月19日 长期来看，红利资产的性价比在长端利率下行、信用扩张周期中持续彰显。在地产下行的调结构环境 中，总体资产回报率下移，信贷增长回落，债券收益率同步降低，这使得对金融机构而言，面对增量资 金（负债），需要找到更风险收益匹配负债端要求的资产，权益资产中类债的红利风格较为适宜。在当 前利率中枢下行的宏观基调下，以红利为代表的高股息传统企业的相对估值在这一过程中呈下滑态势， 股息率较长债国债收益率的息差相应攀升，此消彼长的进程中红利类资产的性价比逐渐凸显。 牛市浪潮之中，权益资产估值拔升至高位，在当前的A股市场中，是否还能寻找到性价比相对占优的环 节呢？ 图：申万一级行业与主要A股红利指数PB、ROE水平对比 据来源：Wind，估值截至2025年9月19日，ROE截至2025年中报 从近期披露的2025年中期财报来看，红利资产依然是估值处于相对低位、盈利韧性持续显现的投资环 节，当前估值性价比值得关注。从盈利能力上看，中证红 ...

每经AI快讯，9月22日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，目前我国金融体系总体 稳健，金融机构总体健康，金融市场运行平稳。 ...

美联储降息对股市影响 - 美联储启动货币政策宽松有望延长美国股市上涨周期 [1] - 降息将对股票估值和企业盈利前景形成双重提振 即便经济增速放缓 [1] - 标普500指数2025年底目标点位6200点 较当前有温和上涨空间 [1] 行业板块表现 - 利率敏感型行业如房地产、金融及部分资本开支相关科技企业将成为最大受益者 [1] - 投资者转向周期性成长板块可能使医疗保健、必需消费品等防御性领域表现滞后 [1] 企业盈利与估值 - 2025年及2026年标普500成分股每股收益(EPS)增速预计均达7% [4] - 当前股票估值接近合理价值 宽松政策与经济增长将支撑现有估值水平 [4] - 盈利增长将成为未来股市上涨核心驱动力 长期利率稳定背景下尤为关键 [3] 潜在压力因素 - 黏性薪资和投入成本持续对企业利润率构成压力 [2] - 2026年中期选举带来的政治不确定性可能压制市场情绪 [2] 货币政策预期 - 美联储预计进行两次25基点降息 既能稳定金融环境又不引发通胀大幅攀升 [3] - 美联储在平衡经济增长与物价稳定方面的公信力是维持投资者信心的关键 [3]

指数表现与成分股涨跌 - 截至2025年9月22日10:05，中证A100指数下跌0.03%，成分股涨跌互现，其中立讯精密涨停(10%)，歌尔股份上涨7.45%，兆易创新上涨5.73%，中际旭创领跌，华鲁恒升和天齐锂业跟跌 [1] - A100ETF基金(561880)下修调整，截至9月19日，该基金近1年日均成交额为925.47万元 [1] 基金业绩与指数特征 - 截至9月19日，A100ETF基金近6月净值上涨14.07%，自成立以来最高单月回报为10.43%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为19.90% [3] - 该基金近3个月超越基准年化收益达10.35%，紧密跟踪中证A100指数，该指数选取100只市值大、流动性好且具行业代表性的上市公司证券 [3] - 截至2025年8月29日，中证A100指数前十大权重股包括贵州茅台(7.31%)、宁德时代(5.44%)、中国平安(4.89%)等，合计权重占比35.94% [3] 政策预期与投资机会 - 二十届四中全会将于10月召开，研究"十五五"规划建议，预计推动产业升级(AI+)及消费企稳回升，反内卷(涉及汽车、锂电、光伏等10余行业)成为重要方向 [4] - 中证A100指数在反内卷方向的行业权重占比约30%，将显著受益于"十五五"规划催化，投资者可借道A100ETF基金(561880)布局 [4] - 中国银河证券指出市场短期博弈加剧但向好趋势不改，反内卷概念、内需消费(尤其服务消费)及科技自立(AI、机器人、半导体)为政策聚焦板块 [4] 权重股详细数据 - 中证A100指数前十大权重股中，贵州茅台权重7.31%跌1.05%，宁德时代权重5.44%跌1.09%，中国平安权重4.89%涨0.51%，招商银行权重4.66%跌0.22% [6] - 兴业银行权重3.17%跌0.20%，长江电力权重3.01%跌0.07%，美的集团权重2.92%跌1.40%，紫金矿业权重2.63%跌0.24%，比亚迪权重2.42%跌1.32%，中信证券权重2.20%涨1.48% [6]

市场指数与板块表现 - 沪指小幅震荡 科创50指数早盘大幅拉升 [1] - 消费电子板块走强 苹果概念领涨 立讯精密涨停 领益智造/歌尔股份/工业富联涨7% [1] - 摩尔线程指数大涨 盈趣科技/东华软件/和而泰涨停 上交所将于9月26日审议其首发事项 [1] - 存储器指数大幅上涨 德明利/中电鑫龙涨停 江波龙/聚辰股份涨超10% [1] - GPU指数大涨 芯原股份涨超15% [1] - 液冷服务器指数强势 鸿富瀚20cm涨停 奥特佳/英维克涨停 [1] 融资交易动态 - 市场融资余额合计2.38万亿元 较前一交易日减少41.50亿元 [3] - 电子行业融资余额增加最多 较上一日增加16.63亿元 [3] - 家用电器/房地产/公用事业融资余额分别增加3.14亿元/2.42亿元/1.64亿元 [3] - 计算机/非银金融/有色金属融资余额减少较多 分别减少15.86亿元/15.09亿元/9.45亿元 [3] - 欧菲光融资净买入额居首 当日净买入6.34亿元 [3] - 均胜电子/中微公司融资净买入金额分别为5.77亿元/5.37亿元 [3] - 立讯精密获杠杆资金大幅加仓近5亿元 [1][3] 重要股东增持情况 - 近5个交易日24家公司获重要股东增持 累计增持2.99亿股 金额合计34.28亿元 [5] - 南京银行增持金额最多 累计增持1.23亿股 金额12.91亿元 [5][7] - 汇川技术增持960.21万股 金额7.70亿元 [5][7] - 上海莱士获股东增持3.19亿元 [5][7] - 均胜电子近5日股价涨幅44.25% [7] 机构调研动态 - 近两个交易日93家公司公告机构调研记录 [8] - 13家公司获20家及以上机构扎堆调研 [8] - 甘李药业最受青睐 共91家机构集中调研 [8][9] - 莱斯信息/日联科技/奥比中光分别获44/43/38家机构调研 [9] 新股发行信息 - 奥美森今日申购 发行代码920080 发行价格8.25元 [1] - 初始发行数量2000万股 网上发行量1600万股 [1] - 通过超额配售选择权机制 网上发行数量扩大至1900万股 [1] 公司业务概况 - 奥美森为智能装备制造生产商 从事智能生产设备及生产线研发/设计/生产/销售 [2] - 产品应用于电器/环保/风电/锂电新能源等领域 [2] - 主要产品包括换热器生产智能设备/管路加工智能设备/其他定制智能设备 [2]

首先，美联储降息落地，国内股市震荡整固。9月18日凌晨，美联储决定降息25个基点，这是继去年九月开启降息周期后的再一次降息。与此同时， 市场预期美国年内仍有降息空间。从历史经验来看，美降息总体有利于资金流向新兴市场和商品市场。当然，国内A股已经连续上涨了一段时间，因此本 次降息似乎短期刺激不显著，也提示投资者目前A股市场需要适当的技术整固。相对来说，港股市场在调整了一段时间后，近期处于相对领涨的地位，说 明目前中国资产仍然受到各路资金的重点关注。 市场震荡整固，沪指失守20天均线。上周，沪指先盘后跌，周四调整加大，跌破所有短期均线，周五收盘于20天均线下方。深圳成指表现继续领先， 周四的下跌后仍然站在五天均线上方，但周五收盘略低于五天均线。量能方面，上周两市日均量能接近25000亿元，出现一定回升。上周市场热点主要集 中在新能源和机器人等成长性行业。投资风格方面，科技涨幅领先、中小盘相对抗跌，大盘蓝筹出现调整。 从运行节奏看，市场经过连续上行后，仍在进行技术休整。八月底以来，沪指进入横向整理阶段，虽然期间几次尝试创出新高，但上行压力开始增 加，新高后不久便快速回落。当然，目前的整理仍处于相对强势状态。沪指当前 ...

核心观点 - 基础化工行业龙头公司受益于行业景气度回升和反内卷政策 广东宏大预计25-27年归母净利润11.96/14.15/17.72亿元[1][7] 扬农化工预计25-27年归母净利润14.43/16.54/18.84亿元[2][11] - 建筑装饰行业龙头中国交建受益于国内大基建开工和国际化发展 预计25年8倍PE对应目标价11.78元/股[3][14] - 电力设备行业新宙邦一体化布局完善 预计25-27年归母净利润11.30/15.01/18.59亿元 同比+19.9%/+32.9%/+23.8%[4][19] - 纺织服饰行业海澜之家主品牌环比改善 预计25-27年归母净利润24.21/27.00/29.47亿元 同比+12.2%/+11.5%/+9.1%[21][24] 特步国际主品牌稳健增长 预计25-27年归母净利润13.79/15.16/16.64亿元 同比+11.3%/+9.9%/+9.8%[26][28] - 医药生物行业迈瑞医疗短期承压 预计25-27年收入367.30/419.09/484.57亿元 归母净利润122.19/141.56/166.33亿元[30][32] - 通信行业OCS产业加速发展 Coherent预计OCS可服务市场达20亿美元 Lumentum预计OCS将贡献数亿美元收入[33][36] - 宏观策略方面美联储预防式降息利好新兴市场股票和成长型股票 外资可能加仓中国出口优势制造业和港股[39][40][57][61] 基础化工行业 - 广东宏大是民爆行业龙头 18-24年营收从45.80亿元跃升至136.52亿元 CAGR达20.0% 拥有持证产能72.55万吨稳居全国第二[7] - 公司民爆产能优先布局高景气区域 24年西北/西南/华北地区营收分别为26.9/11.4/23.4亿元 同比+42.3%/+33.3%/+30.8%[8] - 军工业务布局深入 收购江苏红光成为国内唯一上市公司体系内黑索金生产企业 投资10亿元建设商业遥感电磁监测卫星星座[9] - 扬农化工受益于农药行业景气度触底回升和反内卷政策 25年H1利润和毛利率均实现同比增长[11] - 公司承接先正达创制药制造环节 生产氟唑菌酰羟胺等专利品种 有望成长为创制药CDMO企业[12] - 创制药体系逐步完善 近三年四个化合物获得ISO命名 相关产品市场规模均超过亿美元级别[12] 建筑装饰行业 - 中国交建是世界最大的港口、公路与桥梁设计与建设公司 世界最大的疏浚公司 竞争优势显著[14] - 行业层面建筑行业整体需求承压 但反内卷+PPP新政改善行业环境 24年建筑业总产值同比+3.9%[15] - 运河工程景气度高 平陆运河预计明年通航 浙赣粤运河等合计投资金额6900亿元[15] - 西部基建景气度高 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元 新藏铁路总投资估算约3884亿元[15] - 海外工程景气度持续 25年M1-7中国对外承包工程新签合同额1495.8亿美元 同比+11.7%[15] - 公司全过程深度参与平陆运河建设 境外营收新签增速高于境内 发布25-27年分红规划年度现金分红比例不低于20%[16] 电力设备行业 - 新宙邦主业保持稳定增长 25H1电池化学品业务营业收入28.15亿元 同比+22.77% 预计全年电解液出货量28万吨以上[18] - 氟化工需求增长明确 受3M退出市场影响全球电子氟化液市场处于供应切换窗口 公司氟化液产品客户认证基本完成[18] - 电子信息化学品业务25H1营业收入6.79亿元 同比+25.18% 开发出长寿命高可靠性铝电解液等新产品[19] - 宁德时代发声储能电芯低价不可持续 指引行业迈向高质量良性发展[83] - 松下计划26年推出全固态电池样品 SKOn预计29年实现全固态电池商业化[83] - 微软投资73亿美元建设AI数据中心 配备10万块英伟达GB200GPU[84] 纺织服饰行业 - 海澜之家25H1营收115.66亿元 同比+1.73% 主品牌Q2收入同比降幅从Q1的-9.52%收窄至-0.90%[21] - 分品牌看25H1海澜之家/团购定制/其他品牌收入83.95/13.43/15.00亿元 同比-5.86%/+23.70%/+65.57%[21] - 海外市场25H1收入2.06亿元 同比+27.42% 海外门店数量达111家[21] - 主品牌直营扩张加盟收缩 其他品牌加大运动及奥莱拓店力度 代理阿迪达斯FCC系列门店529家[22] - 特步国际25H1营收68.38亿元 同比+7.1% 主品牌收入60.53亿元同比+4.5% 专业运动收入7.85亿元同比+32.5%[26] - 电商渠道引领增长 上半年实现同比双位数正增长 占主品牌比例超30%[26] 医药生物行业 - 迈瑞医疗25H1营业总收入167.43亿元 同比下降18.45% 归母净利润50.69亿元 同比下降32.96%[30] - 国际业务25H1收入83.32亿元 同比增长5.39% 占比49.76% 国内业务收入84.11亿元 同比下降33.37%[30] - 医学影像业务收入33.12亿元 同比下滑22.51% 其中国际营收占比提升至62%[31] - 生命信息与支持业务收入54.79亿元 同比下滑31.59% 其中国际营收占比提升至67%[31] - 公司推出2025年第一次中期分红派发现金股利17.10亿元 计划第二次中期分红15.88亿元[31] 通信行业 - OCS光交换机技术和生态加速发展 Coherent实现OCS首批收入出货 预计可服务市场达20亿美元[33] - Lumentum首次确认OCS收入 向两家大规模数据中心客户出货 预计将贡献数亿美元收入[33] - OCP联盟成立OCS项目组 谷歌、微软、Meta、英伟达等巨头共同推动技术开放和标准化[33] - OCS具备低插入损耗、低功耗、高兼容性等优点 能大幅降低功耗减少光模块使用成本[34] - 多种OCS技术路线并行突破 包括MEMS方案、数字液晶方案、DLBS方案及光波导方案[35] - 谷歌率先进行"万台级"规模部署OCS 应用于AI训练TPU集群和数据中心云网络Spine层[36] 宏观策略 - 美联储预防式降息对新兴市场股票、成长型股票、大宗商品相对温和利好[40] - 外资可能加仓中国出口优势资产 包括新能源/化工/医药等高端制造业[57] - 反内卷政策将带来中国制造"冰火转向" 部分出口优势制造业自由现金流已出现改善迹象[59] - 恒生科技有望从南向资金"单驱动"变成南向资金+外资"双驱动" 迎来"主升浪"行情[60] - 行业配置建议布局逆全球化下的"硬通货"和"硬科技" 以及受益于"反内卷"的中国优势制造[61] - A股总体估值收缩 煤炭行业领涨 秦皇岛港Q5500动力煤价格从675元/吨上行至704元/吨[63] 其他行业动态 - 计算机行业看好AI算力国内链的科技自主内循环和海外链持续景气 关注果链投资机会[75][76] - 有色金属行业降息落地和中美关系向好 金属板块有望实现金融属性和商品属性共振[92][93] - 交通运输行业8月快递业务量完成161.5亿件同比+12.3% 顺丰件量同比+34.80%增速最快[90] - 固定收益方面第二批科创债ETF前十大持有人银行占比提升 非ETF成分券较ETF成分券利差约20bp[43] - 量化基金业绩指增超额收益持续承压 公募沪深300指增25年YTD平均超额收益-0.74%[71][73]