核心观点 - 2025年贵金属板块（金银铂钯）整体走势强劲，价格相继突破历史新高或脱离震荡区间，宏观支撑、现货矛盾、需求预期和市场情绪共同推升价格 [3][10] - 展望未来，贵金属板块的驱动因素将发生变化，需关注美国货币政策与财政扩张、地缘因素、各金属的供需基本面差异以及板块内部的资金流动 [3][10] 黄金驱动因素 - 美国货币政策：根据2025年9月和12月美联储点阵图中位数显示，2026年将延续降息周期，但节奏可能相对放缓，需关注政策利率是否逐步接近理论中性利率区域 [3][10] - 美国财政扩张节奏：2025年12月美联储重启扩表，以购买短端国债为主，需关注此举对美元流动性的影响 [3][10] - 地缘因素：全球政经不确定性指数在2025年4月达到历史极高值，目前仍维持高位，需关注“事件脉冲型”因素的短期冲击和更“广义”的长期博弈对黄金的影响 [3][10] 白银驱动因素 - 宏观环境：当前宏观环境延续宽松，可能对白银价格形成相对温和的影响 [4][11] - 现货矛盾：白银供需缺口、关税预期导致的库存套利、以及白银ETF持续增仓等因素令现货矛盾持续，需关注期货库存、伦敦市场租赁利率及内外价差等数据变化 [5][11] - 需求增长点：需关注海内外光伏装机增速是否面临下降，以及AI算力中心对白银的消耗量 [5][12] 铂钯驱动因素 - 供应端制约：南非面临电力供应短缺、开采成本增加、新项目开发意愿下降，制约铂族金属矿产产能释放，预计明年矿产供应增长弹性受限，需关注再生供应能否缓解供需紧平衡压力 [6][13] - 需求端差异：在汽车尾气催化领域，混动汽车全球市场渗透率提升，可能缓解纯燃油车保有量萎缩带来的铂钯需求下滑压力；投资需求方面，铂金可关注实物投资品类，钯金可关注ETF等金融工具 [6][13] - 资金挤出效应：需关注贵金属板块内部的“投资外溢”效应，尤其是在白银表现持续偏强后，可能带动铂钯价格出现大幅波动 [6][13]