重卡行业发展情况 - 今年上半年中国重卡市场累计销量约53.9万辆，同比增长约7%，出口市场销售约15.6万辆，同比增长约3% [1] - 6月销售重卡9.8万辆，同比增长37%，环比增长10% [1] - 公司看好重卡行业发展，将推进产品竞争力提升和市场开拓 [1] 大缸径发动机及数据中心业务 - 2025年以来公司系列大缸径发动机产销两旺，数据中心用发动机产销大幅提升 [2] - 公司将发挥优势，锚定全年销量目标，开拓战略客户，抢占高端市场 [2] 应对行业电动化趋势 - 重卡、轻卡、工程机械等行业新能源渗透率逐步提升，未来应用空间广阔 [2] - 2024年底公司首次发布全系列新能源动力电池产品并推动产能落地 [2] - 公司借助集团优势响应开发新能源产品，在多维度取得突破性进展，将提升新能源业务业绩贡献 [2]

业绩预期 - 预计第二季度业绩疲弱 主要受液化天然气重型卡车销售低迷拖累 但下半年有望逐步复苏 [1] - 预计2025年第二季度收入同比下降4% 净利润同比下降8% [2] - 将2025年、2026年、2027年净利润预估分别下调6%、10%、10% [2] 业务部门表现 - 预计2025年第二季度重型卡车引擎收入同比下降 相关部门收入下降约十几个百分点 [1] - 上半年重型卡车引擎收入预计同比下降约10% [1] - 非重卡引擎部门第二季度收入和利润率预计与去年同期持平 [1] - 预计2025年上半年总引擎收入同比下降1% [1] 大缸径引擎业务 - 业务进展顺利 第二季度月销量与第一季度相近 约800台 [2] - 2025年上半年销量约5000台 其中AIDC发电机出货量占总出货量约10% 同比增长显著 [2] - 管理层预计未来两年全球AIDC发电机需求同比增长10%至20% 公司年销量预计增至2000至2500台 [2] 新能源业务 - 管理层认为2025年收入同比翻倍至30亿元人民币是可实现的 低于年初指引的50亿元人民币 [2] - 2024年净利润率约为4% 预计2025年将与去年同期保持相对稳定 [2] 财务指标与估值 - 基于12倍2025年预期市盈率 将港股目标价下调8%至17.5港元 [1] - 目标价大致符合8年历史平均一年期市盈率11倍 [1] - 相较于2025年预期超过10%的经常性净利润增长 认为具吸引力 且股息收益率超过5% 评级"增持" [1] - 毛利率可能保持稳定 因重卡部门产品组合不利被大缸径引擎占比提升和成本优化所抵消 [2]

销量里程碑与目标 - 公司从2009年首台F系列发动机投产到2025年7月实现第200万台下线，仅用16年达成里程碑 [1][6][9] - 第二个百万台销量仅用7年完成，较首个百万台（耗时9年）提速明显 [9] - 宣布加速冲刺300万台销量目标，计划通过全球化与技术创新实现 [2][12] 发展历程与市场表现 - 2013年F系列发动机年销量突破10万台，2018年全球累计销量超100万台，奠定高端柴油机市场地位 [8] - 产品远销海外100多个国家，全球用户网络覆盖超300家，包括京东物流、顺丰速运等终端品牌 [11][14] - 当前海外业务占比40%，目标提升至65%，泰国工厂已具备全系列发动机生产能力 [16][17] 技术创新与产品优势 - 第三代F系列发动机采用1800bar超高压共轨燃油系统，结合智能油耗管理系统实现15%节油效率 [25] - 开发Smart EBP技术自适应多场景运营，匹配AMT变速箱优化高原/寒区极端工况表现 [26] - 技术路线覆盖燃油、燃气、氢能及混动系统，非道路领域占有率计划从15%提升至30% [18] 智能化与全球化战略 - 建成灯塔工厂实现自动化生产，通过车联网链合100万+设备提供远程升级与实时监控服务 [13] - 针对不同市场定制化开发产品，如东南亚F2 8、欧洲F4 5等，适应区域排放法规 [17][18] - 提出"四化"（数智化、全球化、多元化、专业化）深度融合支撑未来增长 [12][13] 行业趋势与产品定位 - 商用车行业面临低碳转型与集约化需求，公司以20亿公里运营数据为基础开发定制化解决方案 [21][22][23] - 第三代平台构建"动力链+智能网联"生态，提供全场景动力矩阵，强化高效与可靠性 [25] - 冷链物流等专业化业态发展推动对动力系统适应性要求的提升 [22]

海外市场拓展 - 东南亚电站项目使用公司燃气发电机组 在高温高湿环境下稳定运行 打破外资品牌垄断[1] - 非洲科特迪瓦市场占有率约30% 从2022年进入市场到成为行业领导者仅用两年时间[2] - 海外市场是公司战略重点 通过优化市场布局和品牌矩阵实现突破[3] 技术研发与产品创新 - 2009年收购法国博杜安品牌 弥补16L以上高速发动机技术空白[3] - 持续高强度研发投入 组建大缸径发动机研发团队 开发全新一代M系列高端发动机[5] - M系列产品适配数据中心 高端船舶 矿用卡车 陆用发电等领域 性能指标全面领先[5] - 推出20M55燃气发动机和20M61柴油发动机等新产品 满足数据中心 油气田及大型燃气电站需求[5] 全球化运营体系 - 在全球拥有八大制造基地 通过全球化资源配置保证产品竞争力[9] - 海外设立三个供应链中心 鼓励国内供应商赴海外投资建厂[9] - 服务网络覆盖150多个国家和地区 可实现2小时内制定解决方案 48小时内提供专业服务[9] - 2025年初全球推广W-TCO全生命周期成本服务模式 从卖产品向卖价值转型[9] 经营业绩表现 - 公司发动机全球保有量突破650万台 其中海外保有量超过120万台[10] - 2025年上半年海外出口销售收入同比增长36%[10] - 公司推进新能源 数智化 后市场三大战略转型[10]

业绩预告 - 2025年上半年预计净利润为负值 主要受发动机产品平均销售单价下调影响 导致营业收入和单台发动机毛利率同比下滑 经营利润未能覆盖期间费用 整体亏损较上年同期增加 [1] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 未经注册会计师预审计 但与会计师事务所无分歧 [1] 经营策略调整 - 优化与主要客户的产品结算模式和结算周期 导致短期财务承压 [1] - 市场端加大终端拓展 加速柴油机、混动及燃气机技术创新 推动产品结构升级 [2] - 管理端实施精益化运营 通过人力资源优化和弹性预算管理实现期间费用同比下降 [2] 新兴业务布局 - 智能制造和绿色制造领域取得进展 无人智能配送车及智能农机已实现小批量销售 有望成为新增长点 [2] - 国际化方面设立海外配件服务中心和贸易平台 扩大出口规模以提升综合竞争力 [2] 监管事项 - 2025年7月8日收到云南证监局《行政处罚事先告知书》 公司股票自7月10日起被实施其他风险警示 但不触及重大违法强制退市情形 [3]

里程碑事件 - 福田康明斯F系列第三代技术平台全系新品发布暨轻型动力第200万台发动机下线仪式在北京举行 [1] - 活动由中国物流学会会长、北汽福田总经理、康明斯全球副总裁等高管及300余家主机厂代表共同见证 [1][4] 产品发展历程 - F系列是康明斯全球首款轻型发动机，2006年首台F3.8在英国点火成功，2009年量产 [3] - 产品矩阵从3.8L扩展至2.5L/2.8L/3.0L/4.5L等多款机型，销量呈现指数级增长：4年达10万台/年，9年突破100万台，第二个百万台仅用7年 [3] - 累计全球销量突破200万台，服务300余家主机厂，用户形成"高可靠、低油耗"口碑，涌现百万公里无大修案例 [4][7] 技术迭代路径 - 第一代（2006-2015）：以可靠节油为核心，构建F2.5-F4.5全排量矩阵 [8] - 第二代（2015-2022）：突破动力边界，实现与AMT变速箱及新能源系统匹配 [8] - 第三代（2022至今）：形成"动力链+智能网联"系统生态，基于20亿公里行驶数据开发 [8][10] 第三代平台技术突破 - 燃烧系统：2000bar超高压共轨燃油系统+4气门垂直中央喷射设计，联合整车节油率达15% [10] - 智能附件：可变流量机油泵+智能油耗管理系统，总节油15%，两次预喷技术优化NVH [10] - 场景定制：F3.0冷藏车专用配置/F2.5 VGT版3500米不限扭/F2.5 Van比F2.8 Van节油7.7%-9.9% [10] 研发与制造优势 - 仿真技术：AI计算能力使参数组合优化效率提升30倍，实现全局最优设计 [11] - 供应链协同：材料升级与制造技术进步支撑性能极致化，智能附件成本效益提升 [11] - 制造标准：灯塔工厂微米级精度控制，喷油器接口经多轮耐温/耐震测试 [15] 场景化创新实践 - 数据驱动：百万级车联网数据支持区域定制化标定，如极寒地区冷启动优化/城市配送低速怠速控制 [19] - 本土化开发：3.0发动机针对冷链运输优化低温启动稳定性，2.5发动机解决高原动力衰减 [19] - 全球化输出：基于中国场景的深度开发反哺海外市场，适配性超越通用型产品 [19]

纪要涉及的公司 潍柴动力、陕汽、中国重汽、康明斯、卡特彼勒、MTU、玉柴、上海临众与三菱重工合资企业 纪要提到的核心观点和论据 - **AIDC柴发单体业务前景好**：作为AIDC柴发单体核心国产替代厂商，未来3 - 4年市场空间预计维持30%左右同比高增长，全球市场容量或从每年250亿翻倍至500亿；2025年全球需求预计15,000台，长期或超30,000台；2025年潍柴出货量预计1,100台，全球市占率约6%；行业成长核心是下游AI相关投资，市场需求火热[2][3] - **重卡领域中长期有回升机会**：国内以旧换新背景下，短期新能源重卡占比高，但中长期天然气重卡发动机及整个重卡链有顺周期回升机会；2025年上半年新能源重卡销量同比大增1.9倍，累计接近7万台，渗透率接近20%；全球AIDC柴油发动机市场竞争格局相对集中且良性，海外巨头扩产节奏慢且本土化销售能力有限[2][4] - **新能源产业链表现佳**：旗下电池、电机电控制造已实现盈利；控股陕汽新能源重卡销量同比大幅增长270%，份额达11.6%；中国重汽前五个月天然气重卡销量同比增长250%，份额达13%，对潍柴影响不大；新能源产业链规模效应提升，总价值量更高，毛利总盘子不会有太大下降[2][5][8] - **未来业绩预期良好**：2025年预计实现125亿利润，对应市盈率约10.5倍；2026年预计实现154亿利润，同比增长23%，市盈率约8倍；目前股息率较吸引人，业务有确定性成长性[2][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **全球AIDC柴油发动机市场竞争格局**：主要企业康明斯、卡特彼勒和MTU各占约20%份额，2025年潍柴全球份额约6 - 7%，玉柴略多，还有上海临众与三菱重工合资企业，共六家主要竞争者；门槛高，大马力、大缸径发动机产线并非所有公司能覆盖[4][7] - **风险提示**：全球经济增长不及预期和原材料价格大幅上涨[6]

公司违规行为 - 公司2021及2022年度报告存在虚假记载，涉及销售和采购返利、供应商索赔补偿、期间费用核算不准确以及未实际交付货物但开具发票确认收入等问题 [2] - 公司虚构收入及跨期确认收入，2021年虚减营业收入1.08亿元，虚减营业成本7386.59万元，虚减利润总额3456.85万元；2022年虚增营业收入7651.18万元，虚增营业成本7394.61万元，虚增利润256.57万元 [3] - 公司仅依据发票确认收入导致收入确认时点错误，2021年虚减营业收入1844.71万元，虚减营业成本1601.47万元，虚减利润总额243.24万元；2022年虚增营业收入225.26万元，虚增营业成本222.05万元，虚增利润总额3.21万元 [3] 会计核算问题 - 公司销售返利核算时点、科目、金额不准确，2021年虚减营业收入1629.31万元，虚减利润总额1629.31万元；2022年虚减营业收入1844.73万元，虚增销售费用1777.79万元，虚减利润总额3622.51万元 [6] - 公司采购返利计提依据不充分，2021年虚减营业成本4319.37万元，虚增利润总额4319.37万元；2022年虚增营业成本2007.86万元，虚减利润总额2007.86万元 [6] - 公司存在推迟确认职工薪酬、三包索赔费用、运输费用、研发费用及其他销售费用、管理费用以及少记销售费用的行为 [6] 财务影响 - 公司2021年年度报告虚减营业收入1.80亿元（占当年披露营业收入的2.25%），虚增利润总额767.50万元（占当年披露利润总额的13.51%） [7] - 公司2022年年度报告虚增营业收入2257.72万元（占当年披露营业收入的0.47%），虚减利润总额1.02亿元（占当年披露利润总额的7.84%） [7] 监管处罚 - 公司被云南证监局责令改正，给予警告，处以600万元罚款，并对相关责任人进行处罚 [7] - 公司股票自7月10日起被实施其他风险警示，交易日涨跌幅限制在5% [7] 公司回应 - 公司表示此次监管处罚所涉事项与前期会计差错更正并非同一事项，对应年度不一致 [2] - 公司承认对会计规则理解不到位，正在对相关负责人进行合规性培训 [4] - 公司表示将积极采取措施消除影响，争取尽早撤销风险警示 [7]

行政处罚及风险警示 - 公司因2021年和2022年年报存在虚假记载被云南证监局处以600万元罚款，董事长等高管合计被罚650万元 [1] - 深交所对公司股票实施其他风险警示，股票简称变更为"ST云动"，7月9日停牌一天后复牌 [1] - 公司董事会表示将落实监管要求，对财务报告进行更正和追溯调整，并向投资者致歉 [1] 整改措施及未来规划 - 董事长称行政处罚推动公司治理和内控提升，将强化规范运作及财务核算水平 [2] - 公司已组织财务等部门加速整改，计划一年后申请撤销风险警示 [2] - 生产经营活动正常开展，智能制造和绿色制造新兴业务已实现小批量销售 [2] 主营业务及新兴业务布局 - 主营业务为发动机和工业级电子产品，行业形势严峻导致业绩承压 [3] - 获得200个昆明市智能网联汽车测试牌照，无人车产品覆盖物流配送等多场景 [4] - 与中国邮政云南分公司合作测试无人配送车，智能割胶机器人进入批量试生产阶段 [4] 传统业务优化及国际市场拓展 - 车用柴油机实施"一厂一策"营销策略，提升非道路柴油机装机比例并向大马力转型 [4] - 工业级电子产品参与行业标准制定，巩固市场份额并提升竞争力 [4] - 瞄准东南亚、非洲等海外市场，加大整车出口并开拓直通国际业务 [5]

监管处罚与整改 - 公司收到云南证监局《行政处罚事先告知书》[1] - 公司高度重视监管要求，正积极落实整改推进规范治理，计划在符合条件后申请撤销风险警示[1] 生产经营与战略转型 - 公司生产经营活动正常有序开展，在巩固传统内燃机业务的同时，积极布局智能制造与绿色制造领域[2] - 无人智能配送车及智能农机业务已实现小批量销售，未来有望成为新的业绩增长点[2] 传统内燃机业务优化 - 车用柴油机方面持续细化更新"一厂一策"营销策略及品牌差异化推广方案[2] - 非道路柴油机方面提高存量市场的装机比例并实现向大马力大厂的转变，拓展农业机械、固定动力板块、国际出口等新市场[2] - 加强与子公司及控股股东的技术协同，推进车用柴油机国七、四阶段油耗和非道路第五阶段的技术预研工作[2] - 车用汽油机聚焦二三四线城市物流市场，燃气机产品优化结构并拓展开发D45燃气车型[2] 工业级电子产品发展 - 把握行业发展趋势，积极参与行业标准制定，巩固现有市场份额并提升技术水平和市场竞争力[2] 新能源动力总成及新兴业务 - 加快汽油机增程式动力总成、天然气增程式动力总成、氢燃料电池动力总成的开发[3] - 构建插电混合动力等产品布局，实现新能源市场突破[3] - 持续推进L4级智能配送车、智能割胶机等新兴业务，扩宽应用场景和适配范围[3] 国际市场拓展 - 以东南亚、非洲、南美洲及中东等国家地区为基础，加大产品随汽车整车或贸易公司批量出口力度[3] - 积极开拓"直通国际市场"，助推车用、非道路国际市场业务开拓[3] 长期竞争力提升 - 监管措施短期影响市场形象，但长远看将推动公司治理、内控体系及管理水平的全面提升[4] - 公司将以整改为契机，进一步完善内部治理，强化规范运作，提高财务核算及信息披露质量[4] - 公司保持业务发展稳定性和战略转型坚定性，有望在合规经营基础上实现更高质量发展[4]