铝期货价格表现 - 9月15日LME铝期货开盘价2698美元/吨 现报2698美元/吨 跌幅0.11% 日内最高2705美元/吨 最低2689美元/吨 [1] - 9月12日LME铝期货收盘价2701美元/吨 较开盘价2676.5美元/吨上涨0.82% 日内最高2703.5美元/吨 最低2673.0美元/吨 [2] 有色金属产量数据 - 8月十种有色金属产量698万吨 同比增长3.8% [2] - 1-8月十种有色金属累计产量5432万吨 同比增长3.1% [2] - 8月原铝(电解铝)产量380万吨 同比减少0.5% [2] - 1-8月原铝累计产量3014万吨 同比增长2.2% [2] 交易所库存数据 - 9月12日上期所铝期货仓单0吨 较前日持平 [2] - 9月12日LME铝注册仓单375025吨 注销仓单110250吨（持平） 总库存485275吨（持平） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行，因供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷 [1][2] - 铝锭预计价格短期偏强运行，近期高位运行为主，因宏观与基本面利好共振，关注宏观情绪、矿端消息和库消走势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产预计影响总产量 74.1 万吨，安徽省 6 家短流程钢厂部分已停产或计划 1 月中旬左右停产，个别钢厂预计 1 月 20 日后停产，停产期间日度影响产量 1.62 万吨左右 [1][2] - 2024 年 12 月 30 日 - 2025 年 1 月 5 日，10 个重点城市新建商品房成交面积环比下降 40.3%，同比增长 43.2% [2] - 成材昨日震荡下行价格创新低，市场无亮点、冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 上周铝价偏强冲高，宏观上因美国初请失业金人数激增和通胀温和上升，市场预计美联储 9 月 17 日下调关键利率 25 个基点，提振有色金属价格 [1] - 国内电解铝运行产能维持高位，行业开工率环比小增，铝水比例预计小幅回升，氧化铝现货价格窄幅运行，电解铝即时成本环比变化甚微 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升 0.4 个百分点至 62.1%，“金九”效应持续强化 [2] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存较本周一去库 0.6 万吨，环比上周四去库 0.1 万吨，去库拐点能否在 9 月中出现需进一步观察 [2]

量化研究专题 - 聚焦下单-撤单时间差特征挖掘算法交易驱动的alpha机会 [1][7] - 构建算法交易买单撤单占比因子BABR全区间RankIC达0.059 IC胜率70.1% [8] - 算法交易买卖撤单熵ACE因子RankIC达0.047 合成因子年化收益率13.03%超额收益13.77% [8][9] 基础化工行业研究 - 东方铁塔预计2025-2027年归母净利润11.20/13.12/16.00亿元 同比增98.43%/17.16%/21.99% [2][10] - 钾肥销量从2021年45万吨增至2024年121万吨 磷矿资源量2.16亿吨预计2026年获采矿权 [11] - 氯化钾和磷矿石在2028年前仍存在供给缺口 行业景气度有望维持高位 [10] 煤炭行业研究 - 晋控煤业预计2025-2027年归母净利润20.62/23.88/28.04亿元 同比变-26.58%/+15.81%/+17.43% [3][14] - 煤炭资源储量41.10亿吨可开采储量19.29亿吨 可开采年限超50年 [15] - 现货采购价格中枢维持700-800元/吨 公司分红能力有望提升 [14][15] 宏观金融数据 - 8月新增贷款5900亿元低于去年同期9000亿元 存量贷款同比增长6.8% [17] - 社融同比增长8.8%回落0.2个百分点 政府债券净融资1.37万亿元低于去年同期1.6万亿元 [17] - M2同比增长8.8%持平 M1同比增长6%继续回升 非银存款34万亿元创历史新高 [18] 非银金融行业 - 25H1 Top100代销机构非货基金保有规模10.2万亿元环比增6.9% 权益类基金规模增至5.14万亿元 [20] - 蚂蚁基金权益保有量环比增11.4%至8229亿元 股票型指数基金增22.1%至3910亿元 [21] - 银行系股票指数基金保有规模环比增38.7%至2667亿元 农行增169%兴业银行增98% [22] 电力设备公司 - 派能科技25H1营收11.49亿元同比增33.75% 25Q2销量927MWh环比增131.17% [24][25] - 预计2025年出货量约4GWh同比增162.85% 2025-2027年归母净利预计2.66/5.18/7.39亿元 [26] - 货币资金及交易性金融资产合计63.9亿元 海外客户包括英国Segen德国Krannich等 [26] 大宗商品与有色金属 - 美国8月PPI环比降0.1%远低于预期 同比涨2.6%强化美联储降息预期 [84] - 中国8月核心CPI同比涨0.9%连续4个月扩大 PPI同比降2.9%降幅收窄 [85] - 宁德时代江西锂矿复产年产能8万吨 碳酸锂期货跌至7.03万元/吨较8月高点跌超20% [87] 策略观点 - 本轮牛市主线为逆全球化下的硬通货和硬科技 险资增持银行/资源及TMT/军工/机械 [42][43] - 外资回流增配汽车/新能源/家电/化工/医药等中国优质出口链资产 [44] - 电子行业全动态PE处于历史较高水平 半导体/消费电子分位数达92%/77% [47][48] 行业动态与政策 - 新型储能目标2027年底达1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [71] - 甲骨文未交付AI订单达4550亿美元同比增359% 英伟达推出推理芯片Rubin CPX [70] - 英国将铝列入关键矿产战略 宁德时代锂矿复产冲击碳酸锂市场 [86][87]

发行基本信息 - 上海友升铝业股份有限公司首次公开发行A股并在主板上市申请已获上交所上市审核委员会审议通过及中国证监会注册同意（证监许可〔2025〕1616号）[1] - 本次发行采用战略配售、网下发行与网上发行相结合的方式进行[1] - 国泰海通证券股份有限公司担任本次发行的保荐人及主承销商[1] 发行规模与结构 - 本次发行股份总数量为4,826.7111万股[2] - 初始战略配售数量为965.3422万股（占发行总量20.00%），最终战略配售数量调整为690.2499万股（占发行总量14.30%），差额275.0923万股回拨至网下发行[2] - 战略配售回拨后网下发行数量为2,591.9612万股（占扣除战略配售后发行量62.66%），网上初始发行数量为1,544.5000万股（占37.34%）[2] - 发行价格确定为46.36元/股[2] 回拨机制实施情况 - 因网上初步有效申购倍数达7,505.73倍（超过100倍），启动回拨机制[7] - 从网下向网上回拨1,654.6000万股（占扣除战略配售后发行量40%）[7] - 回拨后网下最终发行数量降至937.3612万股（占比22.66%），网上最终发行数量增至3,199.1000万股（占比77.34%）[7] 申购与中签数据 - 网上有效申购户数12,885,319户，有效申购数量115,926,066,500股[6] - 网上发行初步中签率为0.01332315%[6] - 回拨机制启动后网上发行最终中签率提升至0.02759604%[8] 配售与缴款安排 - 网下获配投资者需在2025年9月16日（T+2日）16:00前足额缴纳认购资金[3] - 网下发行部分采用比例限售方式，投资者需承诺获配股票数量的10%（向上取整）限售6个月[4] - 网上投资者中签后需确保T+2日日终资金账户有足额认购资金[3] 发行保障机制 - 当网下和网上投资者合计缴款认购数量不低于扣除战略配售后发行量的70%时，未足额认购部分由主承销商包销[4] - 若合计缴款认购数量不足70%，发行将中止并进行信息披露[5] - 网下投资者违规行为将被记录并报送监管机构，网上投资者连续12个月内累计3次中签未缴款将面临6个月申购限制[5]

安全生产执法改革 - 联合执法模式显著提升效率 四川广元市多部门联合检查仅需2小时完成全流程 较以往分次检查大幅缩减时间 [1][2] - 四川省已明确1.5万家企业对应层级执法主体 "联合查一次"模式有效降低企业迎检负担 [2] - 江苏推广"邀约式"指导服务 企业可主动申请专项安全隐患排查 南通市应急管理局提供重大事故隐患判定标准现场讲解 [3] 技术赋能监管 - 陕西局矿山安全风险监测预警系统实现全天候云监控 包含736个安全监控测点和122路在线视频实时回传数据 [6] - 2024年通过预警系统监察矿井113矿次 查处重大隐患30个并化解21次重大险情 [6] - 技术驱动使陕西矿山事故起数同比下降55.6% 遇难人数下降74.2% [7] 专家协同机制 - 天津市采用"执法+专家"联动模式 2025年累计派出117名专家为95家企业提供118次指导服务 [9] - 专家现场指导解决安全技术说明书标准引用错误等专业问题 单次检查推动12项安全隐患整改 [8][9] - 该模式既保持执法权威性又提供专业技术支持 帮助企业明确整改依据和方法 [9] 执法效能提升 - 远程监管模式减少入企检查频次 使企业更专注生产建设工作 [7] - 执法过程实行检查结果当场互认共享 避免重复检查和多头索要材料 [1] - 对整改敷衍、重复违法或重大事故企业依法从重处理 同时为守法企业创造无事不扰环境 [3][11]

规划编制与产业发展 - 陕西省推进"十五五"规划编制工作 聚焦现代能源产业集群建设和榆林能源革命创新示范区发展 [1][2] - 政府强调用好项目谋划"三张清单"和项目管理"四个一批"机制 强化全要素全周期保障以提升重点项目建设质效和投资综合效益 [2] - 持续推进煤化工产业高端化多元化低碳化发展 涉及榆能100万吨高端化学品材料项目和靖边煤油气综合利用项目 [2] 低空经济布局 - 调研低空经济产业园和爱生无人机试验测试中心 提出以应用场景为牵引加快新技术新产品研发 [2] - 依托体系优势规范发展低空经济 将其作为新兴经济形态重点培育 [2] 企业项目进展 - 定边县塞雪粮油、正信铝业、中材科技及民用机场建设项目获政府调研指导 [2] - 延长气田采气二厂杨桥畔净化厂等能源项目被重点关注 强化关键核心技术攻关和科技创新产业融合 [2] 区域经济发展 - 通过重点项目推动县域特色产业发展 包括定边县和靖边县的工业与能源项目 [2] - 榆神工业区成为高端化学品材料项目重要载体 助力现代能源产业集群做强做优 [2]

股东减持计划 - 股东黄天火持有公司股份44,181,804股 占公司总股本比例4.71% [1] - 计划减持不超过938.63万股 占公司总股本比例1% [1] - 减持方式为集中竞价 时间区间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1]

股东减持计划 - 股东黄天火持有公司股份4418.18万股 占公司总股本比例4.71% [1] - 计划通过集中竞价方式减持不超过938.63万股 占公司总股本比例1% [1] - 减持时间窗口为2025年10月14日至2026年1月13日 自公告披露后15个交易日启动 [1]

股东减持计划 - 股东黄天火持有公司股份4418万股 占公司总股本比例4.71% [1] - 计划减持不超过938.6万股 占公司总股本比例1% [1] - 减持方式为集中竞价交易 实施期间为2025年10月14日至2026年1月13日 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 氧化铝预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨附近支撑，以震荡偏弱思路对待 [17][147][151] - 沪铝预计震荡偏强运行，关注库存动态变化，多单可继续持有 [17][147][151] - 铸造铝合金预计震荡偏强运行，以偏多思路对待 [18][148][152] 各部分总结 行情回顾 行情概览 - 宏观面美国8月CPI数据有升有降，市场预期美联储9月降息；英国将铝归入“关键矿产”与“增长型矿产”；青海百河铝业有产能迭代升级技改项目 [8] - 现货方面，截至9月12日，国产氧化铝现货均价下跌，长江有色市场铝（A00）平均价上涨 [12] - 供给端全国氧化铝周度开工率回升，8月中国电解铝产量同比增长，产能运行率处近四年同期最高 [12] - 需求端国内铝下游加工龙头企业开工率回升，8月铝加工行业PMI综合指数回升至荣枯线以上 [12] - 成本利润上，氧化铝成本上涨、利润收窄，电解铝冶炼成本下降、利润扩大 [13] - 库存端铝锭和铝棒去库，上期所电解铝仓单库存增加，LME铝库存增加 [13] - 整体本周氧化铝震荡下跌，沪铝和铝合金震荡偏强 [16] 盘面行情回顾 - 9月8 - 12日，氧化铝震荡下跌，收于2914元/吨，较9月5日下跌3.06% [19] - 同期，沪铝震荡偏强，主力合约收于21120元/吨，较9月5日上涨2.05%；伦铝震荡偏强，截至9月12日收盘报2688美元/吨 [22] - 9月8 - 12日，铝合金震荡偏强，收于20645元/吨，周度上涨1.8% [25] 氧化铝基本面分析 现货 - 截至9月12日，国产氧化铝现货均价为3077.47元/吨，较9月5日下跌68.84元/吨，现货升水收窄 [30] 供应 - 截至9月11日，全国氧化铝周度开工率为82.78%，较前一周上涨1.23%；8月中国冶金级氧化铝产量环比和同比均增加 [34] 进出口 - 9月11日，西澳FOB氧化铝价格下降，氧化铝进口窗口打开，海外卖货增加使海外氧化铝价格承压，给国内市场带来供应压力 [35] 成本利润 - 截至9月11日，氧化铝完全平均成本约为2902元/吨，较9月4日上涨16元/吨，行业平均利润水平收窄至180元/吨左右 [37] 库存 - 截至9月11日，氧化铝港口库存为5.5万吨，较前一周下降0.8万吨，处于近4年最低水平；7月中国氧化铝出口量环比和同比均增加 [42] - 氧化铝社会库存持续累库 [43] - 氧化铝期货库存持续回升 [45] 电解铝基本面分析 成本端 - 截至9月12日，主要地区煤价涨跌互现，云南9月单度电价小幅下跌 [50] - 周内主要产区预焙阳极价格持稳 [54] 成本及利润 - 截至9月11日，中国电解铝冶炼成本约16437元/吨，较9月4日下降180元/吨左右，行业平均利润扩大至4400元/吨左右 [56] 供应端 - 2025年8月中国电解铝产量373.26万吨，同比增长1.22%，产能运行率回升至96.1%，为近四年同期最高水平 [58] 现货 - 截至9月12日，长江有色市场铝（A00）平均价为21020元/吨，较9月5日上涨360元/吨 [61] 铝价走势及升贴水 - 本周沪铝主力合约震荡偏强，现货市场铝价震荡上涨，现货贴水；伦铝周内震荡偏强，现货升水 [67] 需求端 - 截至9月11日，国内铝下游加工龙头企业开工率为62.1%，较前一周回升0.4%；8月铝加工行业PMI综合指数录得53.3%，回升至荣枯线以上 [68] 库存 - 截至9月11日，铝锭和铝棒库存去库；截至9月12日，上期所电解铝仓单库存增加；9月4 - 10日，LME铝库存增加 [71][76] 进出口 - 铝锭进口盈利窗口关闭 [79] - 2025年8月中国出口未锻轧铝及铝材53.4万吨，1 - 8月累计出口399.6万吨，同比下降8.2% [83] 终端 - 房地产缓慢复苏 [86] - 9月1 - 7日，全国乘用车市场零售有降有升，新能源市场零售渗透率59.6%，今年以来累计零售同比增长25% [92] 铝合金基本面分析 原料 - 废铝供应和价格走势方面，不同地区和类型的废铝价格有波动 [100] - 铝精废价差不同类型有变化 [105] ADC12 - 成本及利润方面，不同地区铝合金生产成本有差异，ADC12理论利润有变化 [111] - 现货价格上，ADC12均价有波动，不同地区价格有别 [116] - 海外ADC12价格有变化，进口利润不同阶段有差异 [119] - 供应上，ADC12月度产量有变化，中国未锻轧铝合金进出口量有不同表现 [122] 需求 - 铸造铝合金下游消费主要集中在汽车等行业，汽车行业是主要需求端，且需求季节性明显 [125][126][134] 库存 - 铝合金周度社会库存和再生铝合金样本企业厂区库存有变化 [138] 供需平衡 - 铝合金月度供需平衡有差异 [141] 后市展望 - 氧化铝供应增加、需求无明显增长、库存累库，价格或向成本线靠近，预计震荡偏弱运行，关注2800 - 2900元/吨支撑 [17][147][151] - 电解铝美联储降息预期提供宏观利多，基本面旺季走强，产能开工率高、需求回升、库存去化，沪铝预计震荡偏强运行 [17][147][151] - 铸造铝合金铝价带动跟涨，成本上涨、产量受政策影响、需求回暖，但库存较高有压制，预计震荡偏强运行 [18][148][152]