纪要涉及的行业和公司 - **行业**：快递、黄金珠宝、智能影像设备、保健品 - **公司**：中通快递、老铺黄金、舜宇光学、韦尔股份、大疆、影石、西安饮食、H&H、仙乐健康、幸福健康 纪要提到的核心观点和论据 中通快递 - **业绩表现与价格策略**：业务量增速低于预期和指引，市场占有率未显著提升，但 1 - 2 月中旬及 4 - 5 月有所回升，预计 2025 年建仓量增长 20% - 24%；总部价格下降因轻小件比例增加等，5 元以上散单增长超 50%，综合降价仅缩减与友商价差[1][2]。 - **成本控制**：单票成本未体现规模优势，一季度单票成本 9 毛 4 同比持平，核心成本有优化空间；一季度资本开支近 20 亿元同比增 16%，计划优化加盟商模式降本增效[4]。 - **行业趋势与优势**：快递行业未来价格战更激烈，中通具备资本开支、优化加盟商模式和灵活应对市场变化等优势，定价逻辑调整，需关注价格战程度及加盟商模式变革效果[5]。 老铺黄金 - **重要动态与业绩展望**：完成约 26 亿港币配股用于补库存和开店，2025 年业绩良好，SKP 和万象系渠道同比增长超 100%，线上渠道促销，二季度销售保持高水平[6]。 - **新店影响**：5 月港汇恒隆新店开业，4 家店铺装修中预计二季度末或三季度初开业，对下半年和明年营收有积极影响，与现有渠道冲突小[7]。 - **门店优化与扩展计划**：上半年对现有门店优化，计划下半年继续扩展，超 30%门店面积在 100 平方米以下，未来标准门店面积至少 200 平方米以上[8]。 - **品牌势能**：通过消费者排队和黄金饰品购买趋势评估，产品设计原创性和审美领先，下半年及明年品牌地位更稳固，增强市场竞争力[9]。 智能影像设备行业 - **行业前景与驱动因素**：前景广阔，驱动因素包括使用场景创新、产品功能多样化和使用成本低，市场规模接近 1000 亿人民币，随户外运动人群和社交平台渗透率提升持续增长[10][11]。 - **中国企业表现**：上游核心零部件供应商如舜宇光学等成长快，图像传感器领域中国企业抢占份额，下游大疆与影石崛起，推动行业增长并抢占国际市场份额[12]。 西安饮食 - **技术创新**：通过算法和软件技术创新，在 AI 全景拼接、防抖等方面领先，产品迭代速度快，旗舰款产品有价格和性能优势[13][14]。 - **市场表现**：2017 - 2024 年收入复合增长率超 60%，销量显著增长，主要市场包括中国、美国、欧洲和日韩，毛利率稳定在 50%以上，净利率提升至 20%以上[15]。 - **核心竞争优势**：技术创新、成本优势和品牌效应，解决消费者痛点，成本低于海外厂商，签约知名形象大使和合作 KOL 提高影响力[16]。 - **利润率下降原因**：国家补贴减少、产品结构变化、成本端压力增加和研发营销投入加大，长期净利率预计稳定在 15% - 20%[17]。 - **竞争格局**：未来竞争聚焦头部品牌和特定产品，成本与费用压力为短期影响，具备投资机会[18]。 保健品行业 - **行业变化**：传统保健品渠道下滑，新型保健品通过跨境电商和私域流量等渠道高速增长，新成分产品可灵活进入市场[19]。 - **新兴保健品类别**：悦己化、零食化产品增长迅速，美容养颜产品需求旺盛[21]。 - **突出公司表现**：H&H 旗下 Swisse 布局抗衰老等赛道，仙乐健康布局抗衰老领域，幸福健康通过私域和跨境渠道拥抱新客户，一季度中国区订单双位数增长，收购后实现单月盈利，应对中美贸易战优化业务结构[22][23][25]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 老铺黄金线上渠道天猫旗舰店推出满 1000 减 100 活动[6] - 幸福健康通过直播带货与东方甄选合作推出鱿鱼软糖等新品，与山姆、盒马等新零售渠道合作代工贴牌保健品[24]

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 影石创新是全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额居首，技术与产品优势明显，销售渠道多元且全球化布局，虽营收和归母净利规模不及安克创新，但复合增速高，毛利率和研发占比也较高，AHP得分处于中游偏上水平，有一定投资价值 [4][9][25] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 影石创新2025年5月23日招股，将在科创板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分分别为2.75分、2.69分，位于科创体系AHP模型总分45.2%分位、45.5%分位，均处中游偏上水平 [4][9] - 假设以85%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0447%、0.0409% [4][9] 新股基本面亮点及特色 全球知名智能影像设备提供商，全景相机市场份额位居第一 - 影石创新以全景技术为基点，是全球知名智能影像设备提供商，产品包括消费级和专业级智能影像设备、配件等，采用“自主研发设计 + 外协生产”模式 [4][10] - 与同行业可比公司同类产品相机相比，公司相机产品在价格、分辨率、续航、流畅性方面综合竞争力强 [10][11] - 2023年公司全景相机全球市场占有率为67.2%，位居第一，运动相机产品全球市占率第二 [4][11] 应用场景不断拓展，全景技术提供核心竞争力 - 全景技术渗透到多个行业，预计2027年全球市场规模达78.5亿元，2023 - 2027年复合增速为11.77% [4][18] - 公司深耕全景技术，掌握多项核心技术，模块化防水相机设计解决用户痛点 [18] - 公司产品覆盖多个领域，为VR全景影像采集提供关键技术，未来将创新产品 [19][20] 构建多层次销售渠道，持续全球化布局 - 公司产品通过线上线下、直销经销结合销往全球，2024年线下销售占比52.05%，2022 - 2024年超70%主营收入来自境外 [4][21][22] - 公司通过多方位营销提升品牌影响力，未来将加强海外市场拓展 [22] 可比公司财务指标比较 业绩规模不及安克创新，复合增速超56% - 选择安克创新作为可比公司，截至2025年5月22日收盘，安克创新PE（TTM）为23.80倍，影石创新所属行业近一个月静态市盈率为38.43倍 [25] - 2022 - 2024年，影石创新营收、归母净利不及安克创新，但复合增速分别为65.25%、56.27%，领先安克创新 [25] 毛利率及研发占比双双高于安克创新 - 2022 - 2024年，影石创新综合毛利率分别为51.49%、55.95%、52.20%，高于安克创新 [27] - 2022 - 2024年，影石创新研发支出占营收比重分别为12.54%、12.31%、13.93%，高于安克创新 [27] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不少于4,100万股新股，募集资金用于智能影响设备生产基地建设项目、影石创新深圳研发中心建设项目 [31] - 生产基地项目建设自有生产基地，研发中心项目提升研发能力，巩固行业地位 [31] 附录1：网下配售方案 - 影石创新对网下投资者设置差异化市值门槛，除特定基金外，其他网下机构投资者账户日均市值应为6,000万元（含）以上，科创板日均市值应为600万元（含）以上 [38] - 网下对象分两类，优先安排不低于回拨后网下发行股票数量的70%向A类投资者配售 [38] - 网下投资者获配股票数量的10%（向上取整计算）限售6个月 [38]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 05 - 19至2025 - 05 - 23），上证指数周涨跌幅 - 0.57%，深证成指涨跌幅 - 0.46%，创业板指数涨跌幅 - 0.88%，科创50涨跌幅 - 1.47%，申万电子指数涨跌幅 - 2.17%；板块行业指数中LED表现最好，跌幅0.46%，集成电路封测表现较弱，跌幅3.5%；板块概念指数中显示面板指数涨幅0.79%表现最好，AI算力指数跌幅4.46%表现最弱 [4] - 影石创新于2025年5月22日更新招股意向书，2025年1 - 3月营收13.55亿元，同比提升40.70%，归母净利润1.76亿元，同比下降约2.5%；预计2025年1 - 6月营收32.14 - 38.15亿元，同比增长32.38% - 57.10%，扣非后净利润4.69 - 5.54亿元，较去年同期变动 - 4.64% - 12.63%；净利润下降系研发投入加大、销售费用率提升 [4][16] - 影石创新消费级产品占营收近90%，主要包括X系列全景、Go和Ace系列广角，2024年占比分别为52.74%、16.30%和10.44% [4][25] - 影石创新在全景相机市场占据全球主导地位，2023年全球消费级全景相机市场份额占比67.2%，预计2024年达81.7%；公司配件丰富，官网按场景分为8大场景 [7] - 影石创新核心供应商为文晔科技（IC）和弘景光电（镜头模组），2024年IC采购金额8.22亿元，占比采购成本28.82%，镜头模组采购额7.12亿元，占比24.93% [7] 根据相关目录分别进行总结 全景相机产业链梳理 影石创新财务数据更新 - 2025年1 - 3月营收13.55亿元，同比提升40.70%，归母净利润1.76亿元，同比下降约2.5%，原因是研发投入加大、销售费用率提升；预计2025年1 - 6月营收32.14 - 38.15亿元，同比增长32.38% - 57.10%，净利润及扣非后净利润增速低于营收增速，因销售和研发投入增加 [16][17][18] 影石创新主营业务和产品构成 - 影石创新是全球知名智能影像设备提供商，以全景技术为基点，形成核心技术体系，产品包括消费级、专业级智能影像设备及配件等，消费级产品占比近90% [21] - 消费级智能影像设备新品推出周期半年至一年，生命周期约一年至一年半，主要产品有ONE X、GO、ONE R和Ace系列，各系列产品单价有波动，产销率总体稳定 [25][30][31] 影石创新消费级产品不断迭代，应用场景丰富 - 影石创新主要消费级产品为X、GO、Ace系列，2024年合计占营收79.48%；X系列功能不断升级，如ONE X4支持8K全景视频；Ace系列搭载翻转触摸屏等；GO系列轻巧便携，功能逐步提升 [35][36][44] - 消费级产品应用场景广泛，包括亲子、宠物、运动等场景 [49] 影石创新配件组合丰富，满足用户拍摄需求 - 影石创新配件类产品包括自拍杆、电池等，官网按场景分为旅行 + Vlogs、汽车应用等8大场景 [52] 影石创新供应链 - 影石创新生产主要通过外协加工，核心供应商为文晔科技（IC）和弘景光电（镜头模组）；2022 - 2024年IC采购占比相对稳定，2024年上升，镜头模组采购占比2023年开始下降 [61][64][70] - 随着业务规模扩大，IC、镜头模组等采购数量增加，IC、结构件等原材料平均价格总体呈下降趋势 [67] 全景相机市场竞争格局 - 影石创新相机产品与市场可比同类产品价格相当，在拍摄分辨率、流畅性等方面有竞争力，续航能力与同类产品相当 [82] - 影石创新主要竞争对手有GoPro、日本理光和大疆；全球手持智能影像设备、运动相机、全景相机市场规模均呈增长趋势，影石创新在全景相机市场占主导地位 [86][91][94] 影石创新持续研发核心技术，巩固产品优势 - 影石创新以全景技术为基点，在VR产业关键核心技术领域成果优秀，核心技术均自主研发，包括全景图像采集拼接、防抖等技术 [110][111] - 核心技术在产品中有重要应用和收入贡献，如全景图像采集拼接技术应用产品2024年收入占比54.49% [112] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周上证指数、深证成指等指数均下跌，申万电子指数跌幅2.17%；板块行业指数中LED表现最好，集成电路封测表现较弱；板块概念指数中显示面板指数涨幅最好，AI算力指数跌幅最大 [4][116] 电子个股表现 - 本周表现最好的前五名个股是富乐德、绿联科技等，表现较弱的是慧为智能、三孚新科等；今年以来表现最好的前五名是迅捷兴、慧为智能等，表现较弱的是国星光电、润欣科技等 [133]

新股申购安排 - 下周有3只新股可申购，分别为深交所创业板优优绿能(5月26日)、北交所交大铁发(5月27日)、上交所科创板影石创新(5月30日) [1] 优优绿能 发行信息 - 申购代码301590，发行价89.60元/股，发行市盈率15.37倍(行业市盈率19.25倍) [1] - 总发行数量1050万股(网上252万股)，申购上限0.25万股，顶格申购需配市值2.50万元 [1] 业务概况 - 国内头部充电模块供应商，专注新能源汽车充电设备核心部件研发生产 [1] - 2022年被认定为国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 主要客户包括万帮数字、ABB、蔚来等知名企业 [1] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为9.88亿元、13.76亿元、14.97亿元 [2] - 2022-2024年归母净利润分别为1.96亿元、2.68亿元、2.56亿元 [2] - 2024年资产总额17.97亿元，资产负债率42.89% [3] - 2025年上半年预计营收7.50-9.14亿元(同比+3.87%至+26.58%)，归母净利润1.18-1.42亿元(同比-15.19%至+2.05%) [5][6] 交大铁发 发行信息 - 申购代码920027，发行价8.81元/股，发行市盈率12.94倍(行业市盈率34.96倍) [8] - 总发行数量1909万股(网上1527万股)，申购上限90.67万股 [8] 业务概况 - 轨道交通智能产品及装备提供商，国家级专精特新"小巨人"企业 [7][9] - 主要客户包括国铁集团、中国铁建等大型国有集团 [9] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为2.35亿元、2.73亿元、3.35亿元 [9] - 2022-2024年归母净利润分别为3379.87万元、4765.59万元、5339.17万元 [9] - 2024年资产总额6.36亿元，资产负债率58.42% [10] - 2025年上半年预计营收1.10-1.30亿元(同比+2.83%至+21.53%)，归母净利润1050-1400万元(同比-10.07%至+19.91%) [12][13] 影石创新 发行信息 - 申购代码787775，发行价与市盈率未披露(行业市盈率38.34倍) [14] - 总发行数量4100万股(网上656万股)，申购上限0.65万股，顶格申购需配市值6.50万元 [14] 业务概况 - 头部智能影像设备提供商，专注全景相机、运动相机等产品 [14] - 2022-2024年70%以上收入来自境外销售，80%以上来自消费级智能影像设备 [14] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为20.41亿元、36.36亿元、55.74亿元 [15] - 2022-2024年归母净利润分别为4.07亿元、8.30亿元、9.95亿元 [15] - 2024年消费级设备收入占比86.59%，资产总额50.21亿元 [15][16] - 2025年上半年预计营收32.14-38.15亿元(同比+32.38%至+57.10%)，归母净利润4.94-5.83亿元(同比-4.65%至+12.49%) [17]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025 - 05 - 19至2025 - 05 - 23），上证指数周涨跌 - 0.57%，深证成指涨跌幅 - 0.46%，创业板指数涨跌幅 - 0.88%，科创50涨跌幅 - 1.47%，申万电子指数涨跌幅 - 2.17%；板块行业指数中LED表现最好跌幅0.46%，集成电路封测表现较弱跌幅3.5%；板块概念指数中显示面板指数涨幅0.79%最好，AI算力指数跌幅4.46%最弱 [4] - 影石创新于2025年5月22日更新招股意向书，2025年1 - 3月营收13.55亿元同比提升40.70%，归母净利润1.76亿元同比下降约2.5%；预计2025年1 - 6月营收32.14 - 38.15亿元同比增长32.38% - 57.10%，扣非后净利润4.69 - 5.54亿元较去年同期变动 - 4.64% - 12.63%，净利润下降系研发投入和销售费用率提升 [4] - 影石创新消费级产品占营收近90%，X系列全景、Go系列、Ace系列分别占2024年营收52.74%、16.3%、10.44% [4] - 影石创新在全景相机市场占全球主导地位，2023年全球消费级全景相机市场份额占67.2%，预计2024年达81.7%，且配件丰富满足用户需求 [7] - 影石创新核心供应商为文晔科技（IC）和弘景光电（镜头模组），2024年IC采购金额8.22亿元占比28.82%，镜头模组采购额7.12亿元占比24.93% [7] 根据相关目录分别进行总结 全景相机产业链梳理 全景相机品牌厂商：影石创新 - **影石创新财务数据更新**：2025年1 - 3月营收13.55亿元同比提升40.70%，归母净利润1.76亿元同比下降约2.5%，原因是研发投入和销售费用率上升；预计2025年1 - 6月营收32.14 - 38.15亿元同比增长32.38% - 57.10%，净利润及扣非后净利润增速低于营收增速，也是因销售和研发投入增加 [16][17][18] - **影石创新主营业务和产品构成**：专注于智能影像设备研发、生产和销售，形成核心技术体系，产品覆盖多领域；主要产品有消费级、专业级智能影像设备及配件等，消费级智能影像设备占比近90%，新品推出周期半年至一年，生命周期约一年至一年半，不同系列产品在不同年份收入占比有波动，消费级和专业级智能影像设备产销率总体稳定 [21][23][30] - **影石创新消费级产品不断迭代，应用场景丰富**：核心消费级产品X、Go、Ace系列占2024年营收79.48%；各系列产品不断升级，功能增强；消费级产品使用场景广泛，包括亲子、宠物、运动等场景 [35][36][49] - **影石创新配件组合丰富，满足用户拍摄需求**：配件类产品包括自拍杆、电池等，有多种配件组合；官网配件按场景分为旅行 + Vlogs、汽车应用等8大场景 [50][52] - **影石创新供应链**：生产主要通过外协加工，部分专业产品自主组装；主要外协厂商有东莞能率等，2022 - 2024年外协采购金额增长；采购原材料包括IC芯片等，IC和镜头模组采购额提升，文晔科技和弘景光电分别是IC和镜头模组核心供应商，占比逐年提升 [61][64][75] - **全景相机市场竞争格局**：消费级和专业级产品有可比公司同类产品；影石创新相机产品在价格、拍摄指标、续航能力有竞争力；主要竞争对手有GoPro、日本理光和大疆，2024年营收和净利润情况不同，销售区域占比有差异；全球手持智能影像、运动相机、全景相机市场规模增长，影石创新在全球消费级和专业级全景相机市场占主导地位且优势将持续 [80][91][102] - **影石创新持续研发核心技术，巩固产品优势**：以全景技术为基点取得优秀成果，专业级产品技术先进；核心技术包括全景图像采集拼接等技术，均自主研发，各技术在主营业务中有不同应用和收入贡献 [110][111][112] 市场行情回顾 行业板块表现 - 本周（2025 - 05 - 19至2025 - 05 - 23），上证指数周涨跌 - 0.57%，深证成指涨跌幅 - 0.46%，创业板指数涨跌幅 - 0.88%，科创50涨跌幅 - 1.47%，申万电子指数涨跌幅 - 2.17%；板块行业指数中LED表现最好跌幅0.46%，集成电路封测表现较弱跌幅3.5%；板块概念指数中显示面板指数涨幅0.79%最好，AI算力指数跌幅4.46%最弱 [4] 电子个股表现 - 文档未提及相关内容

IPO募资计划 - 公司正式启动IPO程序 拟募资4 64亿元 其中1 95亿元用于生产基地建设 2 68亿元投向深圳研发中心 重点提升AI影像处理和防抖技术 [1] 市场地位与财务表现 - 公司全景相机领域市占率连续六年全球第一 2024年达81 7% 运动相机市场份额超越GoPro跃居全球第一 [2] - 2024年实现营业收入55 74亿元 同比增长53 29% 近三年复合增长率达65 25% 归母净利润9 95亿元 同比增长19 91% [2] - 境外收入占比76 52% 主要依赖美国(22 92%) 欧洲(24 23%)和日韩(7 66%)市场 覆盖200多个国家和地区 [2] - 全球手持智能影像设备市场规模预计2027年突破592亿元 公司有望持续受益于技术先发优势和场景化创新 [2] 研发与产品结构 - 研发团队规模超千人 技术人员占比57 68% 2022-2024年累计研发投入14 8亿元 但研发费用率(11 55%)低于同行均值(17 30%) [3] - 消费级产品占比超85% 专业级产品(如VR全景相机)市场拓展缓慢 2022-2024年专业级产品产能利用率分别为28 78% 22 15%和16 06% [3] 外部挑战 - 面临GoPro发起的337调查 若败诉可能导致美国市场禁售及高额赔偿 加州中区法院诉讼案件处于中止审理状态 [4] - 2025年美国加征10%关税政策可能对海外收入增速造成压力 [4] - 招股书与供应商数据存在数百万元差异 独立董事兼职信息更新滞后 暴露信披质量问题 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024年营收CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023年全球手持智能影像设备市场规模364.7亿元，CAGR6约14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次IPO拟发行不超4100万股，募集4.64亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024年，公司营业收入CAGR5约56.8%、归母净利润CAGR5约77.6%，2025年2月科创板IPO申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多个消费级产品系列，以1.0 - 1.5年迭代频率打造X系列大单品，截至2024年X系列收入占比达52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024年消费级、专业级、配件产品收入占比分别为86.6%、0.4%、13.0%，毛利率分别约为51.4%、56.5%、57.3% [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以Insta360 ONE X/R为代表的大单品，2019 - 2024年ONE X/R系列收入占消费级产品收入比例均值约80% [15] - 公司渠道布局均衡，2024年线上、线下收入占比分别为48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，2024年收入占比合计87.6%，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024年均值约74.2%，2024年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，功能强大，2010 - 2014年头部厂家推动行业发展，2017 - 2023年全球手持智能影像设备市场规模从164.3亿元增长到364.7亿元，CAGR约14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023年公司全球消费级全景相机市占率约67.2%；运动相机市场分散，2023年全球前三为GoPro、影石创新、大疆，公司有望凭借技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康组建核心研发部门，完善研发流程，2020 - 2024年研发费用率均值约12.4%，截至2024年研发人员占比57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至2024年拥有境内外授权专利900项，形成全景图像采集拼接等多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，2024年线上线下收入占比分别为48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球60 + 国家和地区，产品在亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360影石”口碑良好，屡获殊荣，2022年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024年销售费用率均值约14.4%，品牌势能持续提升 [51] - 公司与垂直领域KOL深度合作，推出特色套餐打开细分市场，还举办品牌活动，布局社交媒体增强品牌美誉度 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次IPO拟发行普通股不超过4100万股，募集4.64亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计2025年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57][59]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是全球智能影像设备龙头，业务高速增长，2019 - 2024 年营收 CAGR5 约 56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%，2025 年 2 月科创板 IPO 申请获批 [3][7] - 行业科技赋能，下游场景延伸，2023 年全球手持智能影像设备市场规模 364.7 亿元，CAGR6 约 14.3%，国产厂商技术突围份额提升 [3] - 公司以产品技术领先为基础，全球市场布局为要点，具备技术、渠道、品牌优势，充分享受行业增长红利 [3] - 公司本次 IPO 拟发行不超 4100 万股，募集 4.64 亿元用于建设生产基地和研发中心 [3][57] 根据相关目录分别进行总结 公司：智能影像技术先驱，产品创新驱动成长 影石创新：智能影像龙头，创新驱动成长 - 公司是全球智能影像设备龙头，2015 年成立于深圳，创始人刘靖康带领下创新影像技术，形成品牌和技术优势 [3][7] - 2019 - 2024 年，公司营业收入 CAGR5 约 56.8%、归母净利润 CAGR5 约 77.6%，2025 年 2 月科创板 IPO 申请获批 [3][7] - 公司产品创新驱动发展，推出多款消费级产品系列，以 1.0 - 1.5 年迭代频率打造 X 系列大单品，截至 2024 年 X 系列收入占比达 52.3%，还切入新场景 [9] - 公司产品分消费级、专业级、配件及其他三类，2024 年收入占比分别为 86.6%、0.4%、13.0%，消费级及配件是收入支柱，毛利率维持较高水平 [12][13] 业务结构：聚焦核心单品，跨境电商高增 - 公司业务结构具“大单品策略 + 全渠道布局 + 全球化扩张”特征，聚焦消费级市场，打造以 Insta360 ONE X/R 为代表的大单品，2019 - 2024 年 ONE X/R 系列收入占消费级产品收入均值约 80% [15] - 公司渠道布局均衡，截至 2024 年线上、线下收入占比分别为 48.0%、52.0%，分六大类销售渠道，官方商城、第三方电商平台、线下经销是销售基本盘，第三方电商和大型商超渠道收入占比提升 [19][21] - 公司境外收入占比高，2019 - 2024 年均值约 74.2%，2024 年中国大陆、欧洲、美国、日韩收入占比分别为 23.6%、23.4%、23.4%、7.8% [25] 行业：场景延伸市场扩容，国产厂商后来居上 市场规模：科技赋能智能影像，下游场景不断延伸 - 智能影像设备融合多种技术，实现更强大功能，2010 - 2014 年头部厂家推动行业发展，全球手持智能影像设备市场规模由 2017 年 164.3 亿元增长到 2023 年 364.7 亿元，CAGR 达 14.3% [27] - 行业分运动相机、全景相机、航拍无人机套件三大细分赛道，各赛道市场规模和增速不同，应用场景不断扩展，产品技术呈现微型化、个性化、增强软件技术趋势 [31][32][34] 竞争格局：国产厂商技术突围，市场份额持续提升 - 公司凭借技术创新提升份额，2023 年全景相机市占率全球第一、运动相机市占率全球第二 [37] - 全景相机市场份额向头部企业靠拢，2023 年公司全球消费级全景相机市占率约 67.2%；运动相机市场分散，公司有望凭借先进技术占领更多份额 [39] 竞争力：产品技术领先为基，全球市场布局为要 技术：秉承创新基因，技术优势领先 - 公司核心团队技术背景突出，创始人刘靖康重视研发，完善研发流程，研发费用率 2020 - 2024 年均值约 12.4%，截至 2024 年研发人员占比 57.7% [41] - 公司设立多维研发体系，截至 2024 年拥有境内外授权专利 900 项，形成多项核心技术 [43] 渠道：全球多元布局，覆盖核心用户 - 公司渠道布局全面，线上线下收入占比分别为 48%、52%，各细分渠道各有侧重，积极拓展优质客户 [47] - 公司侧重海外市场，线下渠道覆盖全球 60 + 国家和地区，亚太地区销量和影响力快速增长 [48] 品牌：绑定垂直 KOL，增强品牌势能 - 公司品牌“Insta360 影石”口碑良好，屡获殊荣，2022 年提出“Think Bold”口号，2019 - 2024 年销售费用率均值约 14.4%，巩固品牌美誉度 [51] - 公司与垂直 KOL 深度合作，推出特色套餐打开细分市场，举办品牌活动增强粘性，布局社交媒体宣传 [55][56] 募投项目：建设自有产能，增加研发投入 - 公司本次 IPO 拟发行普通股不超过 4100 万股，募集 4.64 亿元，用于广东珠海智能影像设备生产基地建设项目（预计 2025 年投产）和广东深圳影石创新深圳研发中心建设项目 [57]

公司概况 - 影石创新成立于2015年7月，由南京大学软件工程系大四学生刘靖康与同学共同创立，专注于智能影像设备研发[1] - 公司2024年营收55.74亿元，同比增长53.29%，近三年复合增长率达65.25%，净利润9.95亿元，毛利率稳定在50%以上[1] - 创始人刘靖康2014年获得IDG资本和创业邦天使基金100万美元天使投资，后续获得启明创投、迅雷网络、苏宁易购等机构多轮融资，2020年完成数千万美元D轮融资[1] 上市进程 - 公司历经5年IPO长跑，2020年首次提交科创板申请后因股东持股问题被多次问询，2025年2月注册申请获证监会批准，成为今年科创板首家过会企业[2] - 公司于5月21日披露招股意向书，启动发行并将于5月30日申购[1] 市场地位 - 公司在消费级全景相机领域市场占有率达67.2%，连续六年全球第一[2] - 在运动相机领域已挤进前三甲，与GoPro、大疆形成三足鼎立格局，2024年上半年销量超过GoPro成为全球第一[2] - 全球手持智能影像设备市场规模从2017年164.3亿元增长至2023年364.7亿元，预计2027年突破592亿元[2] 技术优势 - 公司研发投入持续加码，2022-2024年累计达14.8亿元，研发团队超千人占员工总数57.68%，专利数突破900项[2] - 通过隐形自拍杆、AI剪辑(FlashCut)、子弹时间等创新功能打破欧美品牌垄断[2] 全球化布局 - 产品覆盖200多个国家和地区，2024年海外营收占比达76.52%，欧美、日韩市场贡献近八成收入[3] - 美国市场贡献近四分之一收入，面临GoPro发起的"337条款"专利诉讼风险[3] 竞争格局 - 国内面临大疆创新的竞争压力，其Osmo Action运动相机2024年市场份额超15%[3] - 国际市场上GoPro在美洲市场仍占主导，2023年全球运动相机市场份额达32.1%[3] 行业意义 - 公司发展历程成为中国科技创业公司技术突围出海的典型案例[4] - IPO进程为硬科技企业提供如何在资本助力下平衡创新与风险、构建全球竞争力的参考样本[4]

公司概况 - 影石创新科技股份有限公司于2025年5月21日发布招股意向书，正式启动招股程序，成为2025年科创板第一家注册通过企业[1] - 公司2015年成立，凭借全景影像技术迅速成为全球最受欢迎的智能影像品牌之一[2] - 公司产品销往全球200多个国家和地区，拥有数百万硬件用户，全球社交媒体官方账号累计粉丝近800万[2] 市场份额 - 截至2023年，公司全球全景相机市场份额连续六年全球第一，2024年预计达到81.7%[2] - 公司运动相机产品如Ace Pro2、GO 3S深受户外运动爱好者喜爱[2] 研发实力 - 2022年至2024年研发投入分别为2.56亿元、4.48亿元和7.76亿元，累计达14.8亿元，最近三年研发投入占营业收入比例为13.16%[3] - 截至2024年底，公司拥有境内外授权专利900项，其中发明专利189项[3] - 研发团队规模超千人，研发技术人员占比高达57.68%[3] - 公司突破了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术等核心技术[3] 产品与应用 - 产品线包括消费级全景相机、专业级全景相机、运动相机、Vlog相机、AI手机稳定器、视频会议相机等[3] - 应用场景覆盖大众影像记录、专业影像创作、全景新闻直播、国防军事、政法警务、全景街景地图、VR看房、视频会议等[3] 财务表现 - 2022至2024年营业收入从20.41亿元飙升至55.74亿元，近三年复合增长率达65.25%，2024年同比增长53.29%[4] - 2024年营业收入规模在科创板上市公司中排名前8%[4] - 归属于母公司所有者的净利润从4.07亿元增至9.95亿元[4] 行业前景 - 全球手持智能影像设备市场规模从2017年的164.3亿元增长至2023年的364.7亿元，预计2027年将突破592亿元[4] - 公司凭借技术先发优势与场景化创新，将持续受益于行业发展红利[4] 资本市场 - 公司登陆科创板后，有望借助资本市场力量加大研发投入，拓展市场版图，提升品牌竞争力[4]