公司业绩情况 - 2024年度公司经营利润亏损，受铝加工业务行业加工费水平下降、铝价波动、功能性薄膜业务产销规模小、财务费用增加等因素影响 [1] - 2025年第一季度，公司实现营业收入14.62亿元，同比增长14%；归属于上市公司股东的净利润 - 664.30万元，同比减亏62% [1] - 2025年第一季度铝加工业务中铝箔销量2.7万吨，同比增长9%，江苏中基基地销量1.8万吨，安徽中基基地销量0.9万吨；纸包装材料业务销量8,403吨，同比增长23% [1] 行业与公司对比 - 公司业务覆盖铝加工、纸包装材料、功能性薄膜三大业务板块，报告期业绩水平与同行业公司业绩波动趋势相近 [2] - 公司通过产业链建设，铝箔、铝板带一体化产业链规模优势逐步凸显，并加大研发创新提升产品市场竞争力 [2] 公司盈利增长点 - 聚焦新材料领域，优化业务结构，扩大高标准电池铝箔、无菌包装用双零铝箔等高附加值产品市场份额，拓宽功能性薄膜业务市场渠道 [2] - 推进提质、降本、增效，提升公司盈利能力，关注市场新技术和客户需求 [2] 产品应用情况 - 公司电池铝箔产品已应用于钠离子电池正负极 [2] 行业发展前景 - 公司最大业务板块铝箔下游主要应用于包装、电池集流体等领域，产业规模及消费需求呈稳步增长态势 [2] 项目进展 - 安徽中基三期10万吨动力及储能电池箔项目主设备12台铝箔轧机中已有8台进入有负荷调试阶段，计划今年底前全面建成 [2] 分红计划 - 公司发布2024年度利润分配方案，拟每10股派发0.1元现金（含税） [3]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为-0.0492元，同比下滑160.32%，2024年同期为-0.0189元 [1] - 每股净资产1.68元，同比下降5.08%，2024年同期为1.77元 [1] - 每股公积金1.03元，与2024年同期持平，2023年同期为0.64元 [1] - 每股未分配利润-0.37元，同比恶化32.14%，2024年同期为-0.28元 [1] - 营业收入7.71亿元，同比下降4.81%，2024年同期为8.1亿元 [1] - 净利润-0.56亿元，同比下滑154.55%，2024年同期为-0.22亿元 [1] - 净资产收益率-2.89%，同比恶化170.09个百分点，2024年同期为-1.07% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东合计持有37482.93万股，占流通股比例32.97%，较上期减少2429.35万股 [2] - 山东宏桥新型材料有限公司为第一大股东，持有26109.66万股（占比22.98%），持股数量未变 [3] - 香港中央结算有限公司减持996.56万股至2235.84万股（占比1.97%） [3] - 睿远均衡价值三年持有混合A新进持股1300万股（占比1.14%） [3] - 中信证券-中信银行-中信证券卓越成长两年持有期混合型集合资产管理计划新进持股1004.98万股（占比0.88%） [3] - 天风证券股份有限公司（原持股1748.26万股，占比1.54%）和招商证券股份有限公司（原持股812.86万股，占比0.72%）退出前十大股东 [3] 分红送配方案情况 - 公司未公布分红或转增计划 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降33.33%至0.0400元，连续两年下滑[1] - 每股净资产同比增长1.65%至6.15元，但较2023年同期下降23.60%[1] - 营业收入同比增长4.37%至7.41亿元，呈现持续增长趋势[1] - 净利润同比下降29.41%至0.12亿元，盈利能力显著减弱[1] - 净资产收益率同比下降30.69个百分点至0.70%，资本回报率下滑明显[1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例达45.03%，较上期增加38.17万股[1] - 香港中央结算有限公司和高盛公司新进前十大股东，分别持股368.76万股和246.43万股[2] - 李建湘减持271.64万股至2131.73万股，仍保持第二大股东地位[2] - 长城人寿保险股份有限公司和张良退出前十大股东行列[2] 利润分配政策 - 本报告期未制定分红送配方案[3]

文章核心观点 4月28日庆祝中华全国总工会成立100周年暨全国劳动模范和先进工作者表彰大会在北京举行，广西58人获殊荣，涵盖多群体，是广西经济社会发展先进人物 [1] 全国劳动模范名单 - 陈仁桂为广西南南铝加工有限公司熔铸制造中心经理 [2] - 李华为广西南宁百会药业集团有限公司党委副书记等职 [2] - 陶树记是宾阳县凌达陶芋农业农民专业合作社负责人 [2] - 周磊为广西柳州钢铁集团有限公司电工技能专家 [2] - 吕俊成为上汽通用五菱汽车股份有限公司总经理 [2] - 庞淇文是广西柳工机械股份有限公司传动件公司制造总监 [2] - 蒲鹰为桂林福达股份有限公司首席智造专家 [2] - 邹洵是桂林三金集团股份有限公司董事长 [2] - 陈忆琳为桂林橡胶设计院有限公司总工程师 [2] - 朱哲是中国邮政集团有限公司梧州市分公司南环揽投部经理 [2] - 祝雪兰为苍梧县六堡镇瑶家雪兰六堡茶专业合作社社长 [2] - 廖木森是岑溪市廖木森种养殖专业合作社法定代表人 [2] - 周安延为北海银滩景区管理有限公司管理部副经理等职 [2] - 朱有敏是广西顺丰速运有限公司北海合浦营业部快递员 [2] - 梁海凤为北海安囍母婴护理服务有限公司副护士长 [2] - 王琪为广西防城港核电有限公司技术管理副总工程师 [2] - 黄海波是中交二航局第四工程有限公司平陆运河马道枢纽项目总工程师 [3] - 梁文棋为广西达庆生物科技有限公司生产部技术总监 [3] - 黄国伟是北部湾港钦州码头有限公司大榄坪第一作业区机械维修员 [3] - 黄松江为广西贵港市桂平市江口镇新其村松江种养专业合作社负责人 [3] - 王辉为广西玉柴机器股份有限公司高效节能环保内燃机国家工程研究中心副主任等职 [3] - 王艳红为广西玉林制药集团有限责任公司仁厚提取车间主任 [3] - 谭永殿为中国南方电网有限责任公司超高压输电公司百色局输电管理所高级经理 [3] 全国先进工作者名单 - 崔玉峰为广西信发铝电有限公司党委书记、总经理 [4] - 许泽星是中国邮政集团有限公司百色市分公司揽投员 [4] - 罗阳林为广西利升石业有限公司总工程师 [4] - 廖其智是钟山县公安镇廖屋村党总支书记、村委会主任 [4] - 刘丰为龙滩水电开发有限公司龙滩水力发电厂设备部机械设备点检长 [4] - 黎凤珍是南丹县凤珍蓝靛染布坊负责人 [4] - 韦勇为广西华锡矿业有限公司铜坑矿业分公司爆破工区区长助理 [4] - 吴春雷为广西投资集团来宾发电有限公司设备管理部主任 [4] - 林伟民为广西来宾东糖集团有限公司党委书记等职 [4] - 莫丽荣是来宾广荣农业发展有限公司董事长 [4] - 郑永翔为广西南国铜业有限责任公司总经理 [4] - 周梅初是凭祥市友谊镇浦寨社区党总支书记、居委会主任 [4] - 王长海为广西交通设计集团有限公司IT总监等职 [4] - 彭春林为中国铁路南宁局集团有限公司柳州供电段副工长 [4] - 詹永强为广西广播电视信息网络股份有限公司企业信息化中心一级助理 [4] - 丁可为南宁市第二人民医院放射科主任 [4] - 焦延雄为柳州市生态环境保护综合行政执法支队副支队长 [4] - 关剑锋为桂林市桂林中学党委副书记、校长 [4] - 潘承燕为北海市结核病防治院结核病区护士长 [4] - 赵必锋为防城港市公安局刑事侦查支队刑事技术大队大队长 [5] - 张海为广西钦州商贸学校教师 [5] - 黄展华为贵港市平南县马练瑶族乡党委书记 [5] - 吴润豪为百色边境管理支队岳圩边境派出所所长 [5] - 姜晚英为贺州市平桂区民族学校副校长 [5] - 陈有凤为国家税务总局贺州市税务局所得税科科长 [5] - 全诚为环江毛南族自治县农业农村局桑蚕产业发展中心负责人 [5] - 韦永辉为忻城县人民法院审判委员会专职委员 [5] - 农基俊为崇左市纪委监委第二审查调查室主任 [5] - 刘军辉为广西壮族自治区人民检察院检委会委员 [5] - 颜立强为广西壮族自治区草地监理中心主任 [5] - 梁浩为广西医科大学生命科学研究院院长 [5] - 欧善生为广西农业职业技术大学专任教师 [5] - 王成为广西壮族自治区自然资源调查监测院科长 [5] - 辛欢为广西壮族自治区女子强制隔离戒毒所医院教导员 [5]

主要会计数据和财务指标 - 2025年一季度基本每股收益为-0.06元，同比下降700%，2024年同期为0.01元，2023年同期为0.07元 [1] - 每股净资产为7.4元，同比下降4.15%，2024年同期为7.72元，2023年同期为7.59元 [1] - 每股公积金保持稳定，为2.64元，同比无变化 [1] - 每股未分配利润为3.29元，同比下降9.12%，2024年同期为3.62元，2023年同期为3.52元 [1] - 营业收入为4.11亿元，同比增长33.01%，2024年同期为3.09亿元，2023年同期为3.7亿元 [1] - 净利润为-0.12亿元，同比下降1300%，2024年同期为0.01亿元，2023年同期为0.15亿元 [1] - 净资产收益率为-0.78%，同比下降1214.29个百分点，2024年同期为0.07%，2023年同期为0.93% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有14108.01万股，占流通股比例67.52%，较上期减少103.65万股 [1] - 蔡征国为公司第一大股东，持有11873.26万股，占总股本56.84%，持股数量未变 [2] - 蔡红为第二大股东，持有1300.28万股，占总股本6.22%，持股数量未变 [2] - 冯金仙增持1.93万股至253.71万股，占总股本1.21% [2] - 王申减持106.18万股至188.98万股，占总股本0.90% [2] - 魏浩、李虹、胡艳杰、香炳林为新进股东，分别持有97.09万股、76.25万股、62万股、61.39万股 [2] - 龙丽峰、年影、陈华笙、王美花退出前十大股东，上期分别持有85.45万股、79.45万股、71.52万股、64.47万股 [2] 分红送配方案情况 - 本次公司未公布分红或转赠方案 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价21.42元 [1][6] 报告的核心观点 - 立中集团2025年Q1营收71.83亿元（yoy+20.39%、qoq - 8.81%），归母净利1.62亿元（yoy - 40.96%、qoq - 24.24%），扣非净利1.38亿元（yoy - 47.62%），海外布局产能或对冲美国关税扰动负面影响，产品新兴领域应用广泛，维持买入评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司一季度业绩情况 - 因2024年1季度对应收款项预期信用损失率调整，会计估计变更使25Q1归属上市公司股东净利润较上年同期剔除影响后增长16.45% [2] - 25Q1毛利率8.83%，同比降0.83pct，环比降0.49pct；一季度合计期间费用率6.74%，环比升0.14pct，主要因财务费用率环比升0.26pct [2] 公司全球化布局及新兴领域布局 - 在泰国、墨西哥建工厂，泰国再生铸造铝合金项目24年建成投产，墨西哥车轮工厂处于爬产阶段；美国对泰国对等关税征收税率10%，墨西哥未列入美国对等关税行列，公司墨西哥工厂有望增加美国市场份额 [3] - 积极布局新兴领域产品研发，免热处理合金材料已规模化量产，高强高屈服免热处理压铸铝合金在欧洲某机器人关节转轴及国内某知名无人机品牌无人机结构件上验证 [3] 盈利预测与估值 - 维持盈利预测，预期2025 - 2027年归母净利润为8.00亿元、10.69亿元、13.40亿元，对应EPS分别为1.26、1.69、2.12元 [4] - 可比公司25年Wind一致预期PE均值21.1倍，考虑公司情况，给予25年17倍PE，维持目标价21.42元 [4] 基本数据 - 目标价21.42元，截至4月25日收盘价16.77元，市值10,621百万，6个月平均日成交额163.41百万，52周价格范围13.61 - 21.55元，BVPS11.75元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(人民币百万)|23,365|27,246|33,992|41,495|46,829| |+/-%|9.33|16.61|24.76|22.07|12.85| |归属母公司净利润(人民币百万)|605.55|707.12|800.42|1,069|1,340| |+/-%|22.98|16.77|13.19|33.54|25.35| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.96|1.12|1.26|1.69|2.12| |ROE(%)|9.78|10.17|10.61|12.86|14.27| |PE(倍)|17.54|15.02|13.27|9.94|7.93| |P B(倍)|1.60|1.46|1.36|1.21|1.06| |EV EBITDA(倍)|11.73|11.49|10.49|9.23|7.52| [10] 可比公司估值表 |公司代码|公司简称|PE(2025E)| | --- | --- | --- | |603348 CH|文灿股份|18.2| |601689 CH|拓普集团|23.7| |002085 CH|万丰奥威|34.9| |601677 CH|明泰铝业|7.5| |平均值|21.1| [11] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表详细数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目及对应变化情况 [17] - 给出2023 - 2027E主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标及对应变化情况 [17] - 给出2023 - 2027E每股指标，如每股收益、每股经营现金流、每股净资产等及对应变化情况 [17] - 给出2023 - 2027E估值比率，如PE、PB、EV EBITDA等及对应变化情况 [17]

投资者交流概况 - 2025年4月27日20:30 - 21:30公司通过电话会议与投资机构交流，接待人员为董事会秘书李晓华和财务总监吕路涛 [1][2] - 参与单位包括兴证全球基金、博时基金等多家机构 [1] 业绩相关 2025年一季度净利润同比增幅大原因 - 销量及单吨盈利水平上涨，安徽顺博产能增加使整体销量上升，一季度铝价上升，公司调整策略提高单吨盈利，安徽公司度过新厂磨合期，公司降本增效使毛利率上涨 [2] - 税收政策优势增加，收入规模增加使增值税加计扣除和即征即退规模增加 [2] - 投资收益增加，公司优化现金管理，定期存单规模增加带动理财收益增长 [2] 铝价波动对盈利水平影响 - 一季度铝价上升，公司库存价格低，销售价格与铝价同步波动，单位生产成本优势明显 [2] - 铝价下跌时，公司通过合理库存管控降低对成本的影响 [2] 项目进展 - 公司63万吨铝扁锭及50万吨铝板带项目2024年开工建设，建设期2年，预计2025年完成设备调试，2026年逐步投产，会根据市场环境灵活调整进展 [2] 财务变动 - 公司根据银行利率政策调控，优化资金使用方式，增加票据结算和贴现规模，导致短期借款增加 [2]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 创新新材发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，产品结构持续优化，盈利能力上升，规模优势显著且海外业务持续扩张 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收809.42亿元，同比增长11.12%，归母净利10.10亿元，同比增长5.48%，扣非归母净利9.18亿元，同比增长4.21% [1] - 24Q4实现营收214.06亿元，同比增长10.51%，环比增长2.90%，归母净利2.20亿元，同比减少8.26%，环比增长3.58%，扣非归母净利1.56亿元，同比减少33.89%，环比减少23.81% [1] - 25Q1实现营收191.64亿元，同比增长7.79%，环比减少10.47%，归母净利2.07亿元，同比减少26.55%，环比减少5.82%，扣非归母净利1.94亿元，同比减少28.92%，环比增长24.45% [1] 产品情况 - 2024年产量方面，棒材327.97万吨，同比-3.80%；铝杆线缆99.56万吨，同比+48.38%；板带箔46.48万吨，同比-15.72%；型材14.04万吨，同比+59.96% [2] - 2024年铝锭均价19921元/吨，同比增长6.53%；铝棒/铝杆加工费均价499/732元/吨，同比+18.0%/-17.8%，24Q4铝棒/铝杆加工费均价598/727元/吨，同比+49.6%/-13.7%，环比+19.6%/-7.1%，25Q1铝棒/铝杆加工费均价508/602元/吨，同比+27.1%/-27.7%，环比-15.0%/-17.2% [2] - 2024年公司棒材/铝杆/板带箔/型材毛利润390/566/803/4630元/吨，同比+13.35%/+16.09%/+9.71%/-22.21%，毛利率2.50%/3.12%/3.98%/15.63%，同比+0.20/+0.26/+0.11/-4.23pct [2] - 2024年公司整体毛利率3.39%，同比+0.17pct，净利率1.24%，同比-0.07pct；2025一季度整体毛利率3.32%，同比-0.63pct，环比+0.63pct，净利率1.07%，同比-0.52pct，环比+0.05pct [2] 费用及损失情况 - 公司销售/管理/研发费用同比+24.98%/+21.48%/+16.73%，销售费用系销售业务增长，业务员提成与客户招待费增加；管理费系人员工资增加、资产折旧摊销增加、软件信息化项目导致办公费增加；财务费用系银行借款增加 [2] - 2024年公司自产减值损失-0.36亿元，主要为存货跌价损失所致 [2] 核心看点 - 规模优势显著，2024年公司铝线材国内/全球市场占有率18.6%/16.0%，均排名第一；棒材国内/全球市场占比10.8%/8.3%，均排名第一；3C型材全国市场占有率8.3%（排名前三）；铝板带材国内市场占有率为3.4%（排名前十） [3] - 参股沙特项目，海外业务持续扩张，公司参股“沙特红海铝产业链综合项目”25.2%股权，项目建设年产50万吨电解铝、50万吨高精度铝棒、铝板带箔工厂，预计于2027年正式投产，有望进一步贡献投资收益 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为14.55、16.22、18.50亿元，对应4月25日收盘价PE分别为11/10/8X [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|80,942|93,981|98,665|102,462| |增长率（%）|11.1|16.1|5.0|3.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,010|1,455|1,622|1,850| |增长率（%）|5.5|44.0|11.5|14.1| |每股收益（元）|0.25|0.35|0.39|0.45| |PE|15|11|10|8| |PB|1.4|1.3|1.2|1.1| [4]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比下降17.65%至0.14元，连续两年下滑[1] - 每股净资产同比大幅下降28.39%至12.31元，降幅显著[1] - 每股公积金同比减少33.12%至8.18元，资本公积明显收缩[1] - 每股未分配利润同比下降22.75%至3.26元[1] - 营业收入同比增长12.05%至19.81亿元，保持增长态势[1] - 净利润同比下降14.63%至0.35亿元，盈利能力减弱[1] - 净资产收益率下降13.53个百分点至1.15%，资本回报率降低[1] 股东持股情况 - 前十大流通股东持股比例35.23%，较上期减少717.24万股[2] - 安徽鑫铂铝业回购账户增持52.44万股至514.24万股[3] - 芜湖高新毅达基金减持89万股至385.51万股[3] - 上海十月资产和黄山高新毅达新进前十大股东[3] - 交银趋势混合A减持542.53万股至262.53万股[3] - 单小飞和交银启诚混合A退出前十大股东[3] 分红情况 - 公司本报告期不进行利润分配和资本公积转增[3]

公司基本情况 - 公司为国内首家民营铝加工企业 秉持高端制造加低碳经济发展战略 是铝加工行业产品多元化和再生铝保级应用龙头企业 [5] - 主要开展铝板带箔 铝型材 再生资源综合应用业务 拥有4条热连轧生产线和国际先进的铝灰处理生产线 [5] - 产品涵盖1系-8系47种合金牌号 200多种规格型号 拥有4000余家客户 产品畅销50多个国家和地区 [5] 产能与市场地位 - 拥有年处理废铝规模100余万吨 12万吨铝灰渣综合利用产能 达到国际先进水平 [6] - 铝板带箔业务现有产能160余万吨 软包电池铝箔 电子箔等多种产品在国内市场份额稳居行业前列 [6] - 新能源 新材料用铝 交通运输用铝 汽车轻量化用铝等高附加值产品占比逐步提高 [6] 经营模式 - 采购模式采用以销定产 以产定购方式 采购价格以上海有色金属网现货铝平均价格为基准 [8] - 生产模式采取以销定产 针对通用半成品采用大批量生产方式 针对定制需求采用多品种规模化生产 [9] - 销售模式采用直销和经销结合 定价原则为铝锭价格加工费 [10] 财务业绩 - 2024年合并报表实现营业收入3,232,087.19万元 归属于上市公司股东的净利润174,847.90万元 [12] - 加权平均净资产收益率10.65% 基本每股收益1.46元 [12] - 2024年前三季度已分红62,185,201.35元 2024年度拟再分红148,000,779.21元 全年累计分红210,185,980.56元 [4] 资金管理规划 - 2025年度拟接受银行总额不超过80亿元的综合授信额度 [28] - 拟使用不超过70亿元自有资金投资理财产品 [31] - 拟使用不超过6亿元闲置募集资金进行现金管理 [43] 研发与技术创新 - 公司注重研发创新 开发新型功能性铝合金材料 [84] - 全面实施数字化 网络化 智能化的先进制造模式 [84] - 形成废铝回收-熔炼再生-精深加工的铝产业链闭环 [84] 行业发展特点 - 再生铝发展受到重视 产量持续上升 企业采用低碳环保生产工艺 [84] - 新能源汽车 光伏等新兴领域对铝的需求迅猛增长 成为主要增长点 [84] - 铝加工属于典型的资金密集型行业 充足的日常运营自有资金有利于提升竞争力 [84] 股东回报规划 - 2022-2024年度累计现金分红532,857,275.34元 占近三年年均可分配利润的34.05% [20] - 制定2025-2027年股东未来分红回报规划 [44] - 提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配 分红比例不超过当期归属于上市公司股东可分配净利润30% [46] 募集资金使用 - 2019年可转债募集资金净额1,816,525,555.03元 截至2024年底已全部使用完毕 [94][95] - 2023年定增募集资金净额1,268,352,723.15元 截至2024年底使用61,156,697.46元 [96][97] - 变更部分募投项目资金用于汽车 绿色能源用铝产业园项目 [101]