财务表现 - 2025上半年公司实现营收391.41亿元 同比增1.05% 归母净利3.49亿元 同比降38.69% 扣非归母净利3.08亿元 同比降44.79% [1] - 25Q2单季度营收199.77亿元 同比降4.67% 环比增4.24% 归母净利1.48亿元 同比降50.21% 环比降28.62% 扣非归母净利1.13亿元 同比降60.08% 环比降41.73% [1] - 上半年整体毛利率3.04% 同比降0.71个百分点 净利率0.89% 同比降0.59个百分点 [2] 产品销量结构 - 型材销量7.72万吨 同比增43.93% 铝杆线缆产品销量50.13万吨 同比增13.83% [2] - 棒材销量147.06万吨 同比降2.19% 板带箔销量13.87万吨 同比降47.78% 结构件销量971.99万片 [2] - 棒材及板带箔销量下滑系产品结构向高端化调整 [2] 价格与成本 - 2025上半年铝均价2.03万元/吨 同比增2.62% Q2单季度铝均价2.02万元/吨 同比降1.66% 环比降1.22% [2] - 铝棒加工费510元/吨 同比增17.9% 铝杆加工费660元/吨 同比降6.5% [2] - Q2单季度铝棒加工费511元/吨 同比增9.9% 环比增0.5% 铝杆加工费716元/吨 同比增23.0% 环比增19.0% [2] 费用与支出 - 上半年财务费用约2.2亿元 同比增35.5% 主要因金融机构借款增加 [2] - 固定资产折旧总额增加3.42亿元 主要因新增产能建设设备投资增加及原有资产持续折旧 [2] 市场地位 - 铝线材国内市场占有率18.6% 全球市场占有率16.0% 均排名第一 [3] - 铝合金圆铸锭国内市场占有率10.8% 全球市场占有率8.3% 均排名第一 [3] - 3C电子铝型材全国市场占有率8.3% 排名前三 铝板带材国内市场占有率3.4% 排名前十 [3] 重点项目进展 - 沙特红海铝产业链综合项目一期建设年产50万吨电解铝及50万吨高精度铝棒、铝板带箔工厂 [3] - 项目7月已完成ODI审批 测算税后内部收益率22.08% 未来有望贡献大额投资收益 [3] 业绩驱动因素 - 利润减少主要因出口退税取消与美国关税政策导致出口受阻、国内市场竞争加剧、财务费用增加及固定资产折旧费用上升 [2] - 产品高端化转型及型材板块扩张业务占比提升 有望推动业绩逐步修复 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入391.41亿元 同比增长1.05% [1] - 归属于上市公司股东净利润3.55亿元 同比下降38.69% [1] - 总销量218.78万吨 同比下降3.33% [1] 产品结构变化 - 型材销量7.72万吨 铝杆线缆销量50.13万吨 [1] - 棒材销量147.06万吨 板带箔销量13.87万吨 [1] - 结构件销量971.99万片 [1] - 3C消费电子型材和铝杆线缆领域高端产品占比提升 [1] 经营环境挑战 - 面临市场竞争加剧及铝材出口退税取消政策影响 [1] - 美国关税贸易摩擦对业务造成压力 [1] - 铝棒及板带箔产品销量出现下滑 [1] - 固定资产折旧和财务费用较上年同期增加 [1] 战略调整方向 - 深化产业结构调整 持续深耕高端化产品领域 [1] - 紧跟行业发展趋势优化产品组合 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 创新新材发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期，产品结构持续优化，盈利能力上升，规模优势显著且海外业务持续扩张 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收809.42亿元，同比增长11.12%，归母净利10.10亿元，同比增长5.48%，扣非归母净利9.18亿元，同比增长4.21% [1] - 24Q4实现营收214.06亿元，同比增长10.51%，环比增长2.90%，归母净利2.20亿元，同比减少8.26%，环比增长3.58%，扣非归母净利1.56亿元，同比减少33.89%，环比减少23.81% [1] - 25Q1实现营收191.64亿元，同比增长7.79%，环比减少10.47%，归母净利2.07亿元，同比减少26.55%，环比减少5.82%，扣非归母净利1.94亿元，同比减少28.92%，环比增长24.45% [1] 产品情况 - 2024年产量方面，棒材327.97万吨，同比-3.80%；铝杆线缆99.56万吨，同比+48.38%；板带箔46.48万吨，同比-15.72%；型材14.04万吨，同比+59.96% [2] - 2024年铝锭均价19921元/吨，同比增长6.53%；铝棒/铝杆加工费均价499/732元/吨，同比+18.0%/-17.8%，24Q4铝棒/铝杆加工费均价598/727元/吨，同比+49.6%/-13.7%，环比+19.6%/-7.1%，25Q1铝棒/铝杆加工费均价508/602元/吨，同比+27.1%/-27.7%，环比-15.0%/-17.2% [2] - 2024年公司棒材/铝杆/板带箔/型材毛利润390/566/803/4630元/吨，同比+13.35%/+16.09%/+9.71%/-22.21%，毛利率2.50%/3.12%/3.98%/15.63%，同比+0.20/+0.26/+0.11/-4.23pct [2] - 2024年公司整体毛利率3.39%，同比+0.17pct，净利率1.24%，同比-0.07pct；2025一季度整体毛利率3.32%，同比-0.63pct，环比+0.63pct，净利率1.07%，同比-0.52pct，环比+0.05pct [2] 费用及损失情况 - 公司销售/管理/研发费用同比+24.98%/+21.48%/+16.73%，销售费用系销售业务增长，业务员提成与客户招待费增加；管理费系人员工资增加、资产折旧摊销增加、软件信息化项目导致办公费增加；财务费用系银行借款增加 [2] - 2024年公司自产减值损失-0.36亿元，主要为存货跌价损失所致 [2] 核心看点 - 规模优势显著，2024年公司铝线材国内/全球市场占有率18.6%/16.0%，均排名第一；棒材国内/全球市场占比10.8%/8.3%，均排名第一；3C型材全国市场占有率8.3%（排名前三）；铝板带材国内市场占有率为3.4%（排名前十） [3] - 参股沙特项目，海外业务持续扩张，公司参股“沙特红海铝产业链综合项目”25.2%股权，项目建设年产50万吨电解铝、50万吨高精度铝棒、铝板带箔工厂，预计于2027年正式投产，有望进一步贡献投资收益 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为14.55、16.22、18.50亿元，对应4月25日收盘价PE分别为11/10/8X [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|80,942|93,981|98,665|102,462| |增长率（%）|11.1|16.1|5.0|3.8| |归属母公司股东净利润（百万元）|1,010|1,455|1,622|1,850| |增长率（%）|5.5|44.0|11.5|14.1| |每股收益（元）|0.25|0.35|0.39|0.45| |PE|15|11|10|8| |PB|1.4|1.3|1.2|1.1| [4]