板块整体表现 - 11月7日纺织制造板块整体下跌0.19%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.25%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，其中健盛集团领跌，跌幅为4.60% [1][2] 领涨个股表现 - 幸日股份涨幅最大，达9.97%，收盘价为7.17元，成交量为83.28万手，成交额为5.90亿元 [1] - 台华新材上涨2.47%，收盘价为9.12元，成交量为10.06万手，成交额为9087.79万元 [1] - 聚杰微纤上涨1.22%，收盘价为26.52元，成交量为7.70万手，成交额为2.07亿元 [1] 领跌个股表现 - 健盛集团跌幅最大，为4.60%，收盘价为11.83元，成交量为17.89万手，成交额为2.14亿元 [2] - 华升股份下跌3.85%，收盘价为8.74元，成交量为16.47万手，成交额为1.45亿元 [2] - 里是森心下跌3.49%，收盘价为17.98元，成交量为4.50万手，成交额为8121.46万元 [2] 板块资金流向 - 当日纺织制造板块主力资金净流出3502.47万元 [2] - 游资资金净流入600.97万元，散户资金净流入2901.5万元 [2] 个股资金流向 - 幸日股份主力净流入金额最高，达6124.74万元，主力净占比为10.39% [3] - 台华新材主力净流入1089.75万元，主力净占比为11.99% [3] - 华茂股份主力净流入936.14万元，主力净占比为12.67% [3]

功能性面料项目运营状况 - 项目当前订单情况好转 产能利用率因此有所提高 [1] - 项目前期产能利用率较低 目前整体仍处于亏损状态 [1] - 短期难以成为公司利润增长点 [1] - 预计随着未来产量提升 亏损将进一步减少 [1]

基金研究：公募基金11月月报核心观点 - 10月权益市场发行降温，新发行基金77只，发行规模631.70亿元，其中主动权益型基金发行份额为158.88亿份，较上月小幅下降，被动权益型基金发行份额为161.70亿份，较上期下降较为明显 [2] - 市场风格表现分化，价值风格跑赢成长风格，小盘风格跑赢大盘风格，大盘价值风格表现突出，上涨2.62%，小盘成长风格跌幅最大，约3.22% [3] - 10月偏股型基金和QDII基金平均下跌，商品型基金涨幅最大，平均上涨4.61%，不同规模基金中，5000万-1亿的迷你型基金平均下跌1.79%，正收益占比28.87%，100亿以上的超大型基金平均下跌2.54%，正收益占比24.24% [3] - 主动权益基金行业仓位变动显示，加仓幅度靠前的行业为电力设备、有色金属和非银金融，减仓幅度靠前的行业为电子、国防军工和医药生物，整体仓位为79.94%，较上月上升2.51个百分点 [3] - ETF市场资金净流入1375.12亿元，较上月明显放缓，资金净流入靠前的有黄金ETF、证券ETF等，资金净流出靠前的有创业板ETF、中证A500ETF等 [3] 金融工程研究：融资融券周报核心观点 - 上周A股主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达5.74%，上证综指跌幅最小为0.70%，深证成指下跌1.90%，创业板指下跌2.96%，沪深300下跌1.56%，上证50下跌1.23%，中证500下跌1.77% [6] - 11月4日沪深两市两融余额为24,836.48亿元，较上周减少34.85亿元，其中融资余额为24,657.13亿元，较上周减少36.51亿元，融券余额为179.35亿元，较上周增加1.66亿元 [7] - 行业融资方面，医药生物、电力设备和计算机行业融资净买入额较多，电子、通信和有色金属行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子 [7] - 个股融资净买入额前五名为阳光电源、新易盛、三六零、药明康德、工业富联，融券净卖出额前五名为新易盛、信立泰、分众传媒、建发股份、迈瑞医疗 [7] 行业研究：轻工制造&纺织服饰行业三季报核心观点 - 轻工制造行业前三季度营收为4,638.61亿元，同比微增0.15%，归母净利润为219.02亿元，同比下降20.85%，细分行业中家居用品营收同比增长3.84%，归母净利润同比增长2.78%，包装印刷收入与利润分别增长10.34%和10.16% [9][10] - 纺织服饰行业前三季度收入与归母净利润同比均下降，降幅分别为2.22%和9.75%，但第三季度服装家纺子行业归母净利润同比增长0.43%，扭转了近5个季度的下降趋势 [10] - 投资策略关注以旧换新政策对家居用品内需的推动，以及中美经贸磋商降低关税有助于出口企业成本下降和订单恢复，包装纸涨价和节假日需求对包装纸相关个股业绩形成支撑 [10] - 报告维持行业"中性"评级，维持欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [11]

板块整体表现 - 纺织制造板块在11月5日整体下跌0.54%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.23%，深证成指上涨0.37% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 健盛集团领涨板块，收盘价12.75元，涨幅3.41%，成交14.29万手，成交额1.77亿元 [1] - 江南高纤涨幅1.74%，收盘价2.34元，成交70.12万手，成交额1.63亿元 [1] - 新澳股份涨幅1.58%，收盘价7.73元，成交9.12万手，成交额7031.05万元 [1] 领跌个股表现 - 云中马领跌板块，收盘价42.42元，跌幅3.17%，成交5.74万手，成交额2.47亿元 [2] - 华利集团跌幅2.20%，收盘价58.25元，成交2.11万手，成交额1.23亿元 [2] - 聚杰微纤跌幅2.01%，收盘价26.37元，成交3.73万手，成交额9910.79万元 [2] 板块资金流向 - 纺织制造板块整体主力资金净流出1.8亿元，游资资金净流入3150.22万元，散户资金净流入1.49亿元 [2] - 航民股份主力净流入536.25万元，主力净占比8.28% [3] - 里星游心主力净流入487.03万元，主力净占比6.22%，但散户资金净流出1036.66万元 [3] - 华纺股份主力净流入429.84万元，主力净占比4.80% [3]

核心观点 - 市场回顾：2025年11月4日，A股市场缩量调整，上证指数跌0.41%至3960.19点，深证成指跌1.71%，创业板指跌1.96%，两市成交额约1.92万亿元人民币，超3400只个股下跌 [2][8] - 重要新闻：中俄两国领导人会晤，强调将深化在能源、农业、航空航天等传统领域及人工智能、数字经济、绿色发展等新业态的合作 [3][9]；中国证监会副主席表示将提升跨境投融资便利化水平、深化内地与香港资本市场合作、加强开放环境下的监管能力建设 [3][10] - 研报精选：纺织服饰行业2025年前三季度营收同比下降2.24%至3469.77亿元，归母净利润同比下降9.79%至195.97亿元 [11]；黄金税收新政落地，首次将黄金区分为投资性用途与非投资性用途，并分类实施不同税收方案 [16][17] 市场表现 - 国内市场：主要股指普遍下跌，上证指数收于3960.19点（-0.41%），深证成指收于13175.22点（-1.71%），创业板指收于3134.09点（-1.96%） [5] - 国际市场：美国三大股指全线收跌，道指跌0.53%，标普500指数跌1.17%，纳指跌2.04%；恒生指数收跌0.79%至25952.4点 [2][5] - 行业板块：银行行业领涨，有色金属行业领跌；概念板块中海峡两岸、福建自贸区、冰雪产业概念涨幅居前 [2][8] 纺织服饰行业三季报综述 - 行业整体：2025年前三季度营收3469.77亿元（-2.24%），归母净利润195.97亿元（-9.79%），ROE为5.59%（-0.56pct），毛利率23.81%（+0.05pct），净利率5.82%（-0.46pct） [11] - 纺织制造板块：营收922.56亿元（-0.17%），归母净利润73.41亿元（-5.65%），毛利率18.77%（-0.93pct），净利率8.51%（-0.44pct） [12] - 服装家纺板块：营收1112.18亿元（-4.19%），归母净利润81.28亿元（-12.01%），毛利率45.57%（+1.75pct），净利率7.28%（-0.65pct） [14] - 饰品板块：营收1435.02亿元（-2.01%），归母净利润41.04亿元（-12.28%），毛利率10.20%（-0.09pct），净利率3.18%（-0.37pct） [14] - 投资建议：关注具备成本和规模优势的上游纺织制造企业、品牌力较强的服装家纺企业、以及品牌势能强且产品创新设计能力突出的黄金珠宝龙头企业 [15] 黄金珠宝行业税收新政 - 政策内容：对通过上海黄金交易所、上海期货交易所交易的标准黄金免征增值税；首次区分投资性用途与非投资性用途黄金 [16][17] - 投资性用途：买入方销售或加工成投资性黄金产品需缴纳增值税，开具普通发票 [17] - 非投资性用途：会员单位购入用于非投资性用途的标准黄金免征增值税，但开具普通发票导致进项税额扣除率从13%降至6% [17] - 市场影响：提升黄金交易市场透明度，促使交易向场内集中；黄金饰品零售商税务成本增加，可能通过提价传导至消费者；提升银行积存金、黄金ETF等产品的吸引力 [18] - 投资建议：关注具有会员资格、产品创新设计能力突出的黄金珠宝龙头企业 [19]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 运动鞋服板块2025Q3表现弱于Q2但优于鞋服大盘 电商渠道优于线下 预计Q4大促后库存有望改善 长期看好增长韧性 [1] - 品牌服饰板块2025Q3在低基数下业绩好转 Q1-Q3收入同比+0.9% 归母净利润同比-9.2% Q4利润有望在低基数下稳健增长 [2] - 纺织制造板块收入相对平稳 Q1-Q3收入同比-0.7% 利润弱于收入 期待Nike等核心客户订单改善 [3] - 黄金珠宝板块受益于金价上涨 2025年1-9月零售额同比增长11.5% 直营为主或门店较少的公司收入增速优异 [4] - 投资主线包括Nike基本面好转带动的产业链机会 运动鞋服板块长期增长性以及品牌服饰和黄金珠宝的个股机会 [4][115][116] 运动鞋服板块 - 2025Q3本土运动品牌线下销售较弱 电商渠道表现优异 全渠道销售表现弱于Q2但优于鞋服大盘 [1] - Q3末库存因备货需求较Q2末增加 预计经过Q4大促去化后年底库存有望改善 [1] - 国际品牌方面 adidas大中华区2025Q3营收同比增长6% Nike大中华区销售下降但加快库存去化 [1] - 品牌公司推进线下门店效率提升 电商业务表现优异 聚焦跑步品类并拓展户外产品 [22][25] - 推荐安踏体育（2025年PE 16倍）李宁（2025年PE 17倍）特步国际（2025年PE 11倍）[4] 品牌服饰板块 - 2025Q1-Q3 A股品牌服饰重点公司收入同比+0.9% 归母净利润同比-9.2% Q3收入同比+3.1% 归母净利润同比+23.2% [2] - 毛利率相对稳定 Q1-Q3为57.3% 但销售费用投入导致净利率承压 Q1-Q3净利率为10.5% [2][46] - 下游渠道库存健康 家纺板块产品更迭驱动增长 时尚服饰品类需求一般加盟拿货意愿较弱 [2] - 推荐波司登（FY2026PE 13倍）关注海澜之家（2025年PE 13.5倍）罗莱生活（2025年PE 15倍）[4] 纺织制造板块 - 2025Q1-Q3纺织制造重点公司收入同比-0.7% 归母净利润同比-3.5% 不同公司因客户结构差异表现分化 [3] - 以Nike为核心客户的丰泰企业收入同比-4.3% 拓展Adidas等新客户的华利集团收入同比+7% [3] - 关税政策扰动短期节奏 中长期产业链转移趋势持续 具备海外产能的龙头市占率有望提升 [3] - Nike经营改善 FY2026Q1营收同比-1% 库存状况向好 预计将带动上游订单修复 [3][80] - 推荐申洲国际（2025年PE 14倍）滔搏（FY2026PE 13.4倍）华利集团（2025年PE 21倍）[4] 黄金珠宝板块 - 2025年1-9月金银珠宝类零售额同比增长11.5% 主要受金价上涨驱动 上海金交所Au9999金价同比上涨46% [4][85] - 直营为主或门店较少的公司收入增速优异 潮宏基/曼卡龙/菜百股份前三季度营收同比分别+28.3%/+29.3%/+33.4% [4] - 品牌公司持续提升产品力与渠道力 潮宏基推出花丝风雨桥等新品 周大福丰富传喜系列产品 [105][112] - 推荐周大福（FY2026PE 19倍）潮宏基（2025年PE 30倍）[4]

股价表现与交易数据 - 11月5日盘中上涨2.10%，报7.77元/股，成交1596.75万元，换手率0.29%，总市值56.74亿元 [1] - 当日主力资金净流入32.44万元，大单买入91.82万元（占比5.75%），卖出59.38万元（占比3.72%） [1] - 今年以来股价上涨15.80%，近5个交易日涨1.97%，近20日涨14.26%，近60日涨28.01% [1] - 10月10日龙虎榜净买入-5086.95万元，买入总计1.12亿元（占总成交额27.48%），卖出总计1.63亿元（占总成交额39.94%） [1] 公司基本面与财务数据 - 2025年1-9月实现营业收入38.94亿元，同比增长0.60%；归母净利润3.77亿元，同比增长1.98% [2] - A股上市后累计派现13.72亿元，近三年累计派现6.43亿元 [3] - 主营业务收入构成为：毛精纺纱线56.11%，羊绒30.77%，羊毛毛条11.87%，改性处理、染整及羊绒加工0.78%，其他0.48% [1] 股东结构与行业信息 - 截至9月30日股东户数1.60万，较上期增加8.80%；人均流通股44965股，较上期减少8.09% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-纺织制造-其他纺织，概念板块包括低市盈率、抗菌面料、长三角一体化、小盘、工业互联网等 [2] - 公司位于浙江省桐乡市，成立于1995年9月8日，于2014年12月31日上市 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告对行业展望积极，重点看好出口制造板块在2026年的业绩修复逻辑，主要基于美国关税政策落地带来可见性、与品牌共担关税压力减轻、产线分配优化及产能爬坡推进效率改善三方面因素[3] - 品牌端看好三条主线：家纺板块（大单品策略激发换新需求、经销商库存低位推动订货回暖）、轻奢板块（客群结构变化与产品创意驱动结构性增长）、低估值高股息板块（业绩稳健且运营能力强的企业）[3] - 北美消费仍受降息预期支撑，奢侈品企业财报显示北美市场增速领先且较Q2进一步加快，但需关注Q4高基数下的韧性表现及Q3品牌提价后的消费者反应[3] 行业需求与出口数据 - 内需方面，2025年1-9月中国穿类实物商品网上零售额同比+2.8%，环比1-8月提速；2025年9月我国限额以上单位服装类零售额同比+3.6%，较上年同期增速增加3.9个百分点[3][15] - 美国需求强劲，2025年8月美国服装及服装配饰店零售额同比+8.3%，环比7月加速，自5月起美国纺服零售增长已连续4个月环比加速[3] - 出口方面，2025年9月中国纺织品服装出口额约244.20亿美元，同比-1.5%，其中纺织品/成衣出口额分别同比+6%/-8%；1-9月累计出口2216.86亿美元，同比-0.55%[3][18] - 越南出口表现亮眼，2025年9月越南纺织品/鞋履出口金额同比均+9%，均较8月提速[3] 品牌服饰2025年三季度总结 - 2025年第三季度A股服饰板块收入增速转正，Q2/Q3收入增速分别为-3.0%/0.9%，净利润实现显著增长，Q2/Q3增速分别为-22.0%/+10.6%，主要得益于2024年第三季度基数走低[3] - 分赛道看，家纺表现相对亮眼，罗莱生活/水星家纺收入利润均实现显著增长；2025年第三季度多数品牌存货周转天数仍同比上升，仅歌力思、雅戈尔、罗莱生活、水星家纺同比下降[3] - 港股运动品牌受天气因素及内需疲软影响，第三季度流水普遍承压，部分环比第二季度有所降速[3] 纺织制造2025年三季度总结 - 收入端，2025年第三季度A股纺织制造板块降幅收窄，Q2/Q3增速分别为-1.9%/-0.4%，南山智尚、富春染织、康隆达增速领先[3] - 利润端，2025年第三季度A股纺织制造板块降幅收窄，Q2/Q3增速分别为-20.4%/-11.2%，华孚时尚、鲁泰A、开润股份、健盛集团及康隆达增速领先[3] - 短期关税承担影响预计在年末结束，未来订单景气度是核心变量；品牌未来2-3年下单周期或进一步缩短，影响OEM行业估值；在出口美国转运税率政策明确基础上，具备成熟海外产能的中游OEM订单集中度和产能优势将凸显[3] 近期行情与估值表现 - 上周（2025年10月27日至31日）申万纺织服饰板块上涨1.03%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，在31个申万一级行业中位列第11位；细分板块中纺织制造上涨1.63%，服装家纺上涨0.48%[5] - 个股方面，A股涨幅前五为水星家纺（+16.56%）、朗姿股份（+13.95%）、万里马（+13.21%）、欣龙控股（+13.14%）、健盛集团（+11.21%）；港股涨幅前五为千百度（+96.08%）、维珍妮（+5.15%）、德永佳集团（+1.30%）、九兴控股（+1.16%）、裕元集团（+0.99%）[7][10] - 截至2025年10月31日，纺织服饰板块PE（TTM，剔除负值）为20.04倍，低于历史均值24.78倍，其中纺织制造板块PE为20.57倍，服装家纺板块PE为18.47倍[5][8][12] 原材料价格动态 - 棉花价格方面，上周中国328棉花价格指数上涨0.18%至14860元/吨，Cotlook A指数上涨2.38%至12147元/吨，外棉指数较内棉指数低2696元[22] - 化纤方面，涤纶POY指数上周上涨0.78%至6450元/吨，短纤上涨0.79%至6350元/吨；锦纶POY下跌0.88%至11250元/吨，DTY下跌0.73%至13650元/吨，CPL下跌0.92%至8326元/吨[22] - 其他原材料，布伦特原油上周下跌1.73%至65美元/桶；中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价为2120.0美元/吨，同比下跌12.1%；澳大利亚羊毛价格交易指数报928美分/公斤，较此前报价下跌7.29%，但同比上涨27.82%[22]

福建省相关企业 - 公司位于福建省龙岩市，是国内领先的人居环境整体解决方案提供商，聚焦于环卫服务类机器人研发制造，成功打造出全球首款基于滑板底盘开发的智能清扫机器人 [2] - 中闽能源是福建省最早介入风电项目前期工作和开发建设的风电企业 [2] - 招标股份实控人为福建国资委，专业从事工程监理、试验检测、招标服务、测绘与地理信息服务，业务覆盖公路、水运、建筑、市政、水利水电等多个领域 [2] - 中国武夷实控人为福建国资委，主营投资开发、工程承包、外经外贸 [2] - 海峡环保是福建区域污水处理行业龙头，具备城市环保一体化服务能力 [2] - 福建金森公司经营区林地总面积近80万亩，上半年净利润同比减亏 [2] - 天马科技公司位于福建省福清市，为鳗鱼产业链龙头 [2] - 闽东电力主营业务为电力生产与开发，主要以水电、风电、光伏为主，并持股海交所7.4% [3] 冰雪产业 - 哈尔滨将打造三个面积超百万平方米的冰雪旅游旗舰景区 [2] - 雪人股份专注于冰雪场地温控设施的建设以及制冰造雪设备的供应，已为国家雪车雪橇中心、张家口崇礼长城岭滑雪场等冬奥场馆提供制冷装备 [2] - 大连圣亚正在经营的景区项目包括大连景区和哈尔滨景区，涵盖圣亚海洋世界、圣亚极地世界、圣亚珊瑚世界、银河星海等 [2] 钍基熔盐核能 - 我国钍基熔盐实验堆建成并首次实现堆内钍铀转化 [2] - 韩建河山公司与中国核工业华兴建设有限公司签署2.07亿元采购合同 [2] - 海陆重工承制2MWt液态燃料钍基熔盐实验堆余排换热装置并通过验收 [2] - 宇色股份交付了上海电气核电设备有限公司关于中国科学院上海应用物理研究所"钍基熔盐堆综合仿真实验平台项目"主容器部分相关设备的加工承揽合同 [3] - 兰石重装作为四代核电领域关键装备企业，是钍基熔盐堆压力容器独家供应商，拥有深厚技术储备，并与中科院应用物理研究所合作开展熔盐换热器技术研究 [3] 电力设备与智能电网 - 微软CEO表示电力不足成为AI发展瓶颈 [3] - 中能电气长期专注智能电网设备制造，产品涵盖中压配电柜、预制式电缆附件、高低压成套设备、箱式变电站等 [3] - 神马电力是线路复合绝缘子龙头企业，在国内特高压交流和各电压等级直流输电线路工程中中标量位居前列，上半年净利润同比增长177.52%，其420KV T型复合横担塔应用于英国欣克利核电站送出工程 [3] - 摩恩电气是中国特种电缆行业领军企业，专业从事特种电缆的研产销，此前投建年产能3万吨新能源汽车电机专用扁型电磁线项目，前三季度净利润同比增长22.31% [3] 电池与新能源材料 - 六氟磷酸锂价格持续上涨 [3] - 百合花拟以自筹资金投入"年产3000吨电池级碳酸锂项目"，其开发的普鲁士蓝(白)主要应用于钠离子电池正极材料，COFS材料可用于固态电池，公司生产的高性能颜料已应用于半导体领域液晶面板用光刻胶并实现吨级销售 [3] - 冠城新材下属控股公司福建邵武创鑫新材料有限公司主要从事电解液添加剂的研产销，前三季度净利扭亏为盈 [3][5] - 半固态电池将统一更名固液电池 [5] - 可川科技的电池类功能性器件及复合集流体产品可应用于半固态/固态电池，已与北京、苏州等地固态电池领域知名企业开展合作 [5][6] 医疗健康与医保 - 2025国家医保谈判启动，引入"商保创新药目录"机制 [4] - 合富中国是国内较早在体外诊断领域提出集约化销售方式的综合服务商，还为医院提供SPD平台商所做的产品配送服务 [4] - 威高血净拟购买威高普瑞100%股权，后者是国内首家取得预灌封注射器注册证的企业，核心产品涵盖预灌封注射器全系列、卡式瓶及自动注射笔等，广泛应用于疫苗、生物制剂、医美等领域 [4] 资产重组与股权变动 - 盈新发展拟以支付现金方式收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权，交易完成后预计将实现对长兴半导体控股 [4][4] - 德龙汇能主营城市管道燃气和零售商业，实际控制人拟变更为孙维佳 [4] - 标准股份控股股东拟公开征集转让不超27.77%股份 [4] 大消费与传媒 - 国光连锁是江西省商贸流通行业首家上市企业，主营连锁超市、百货商场的运营业务，上半年净利润同比增长4.15% [4] - 松炀资源主要从事环保再生纸的研产销，正在海南推进视频即开彩票业务 [4] - 麿传媒从事《足球》《篮球先锋报》等一系列体育类报刊的经营业务，前三季度净利同比扭亏 [5] 科技与半导体 - 英伟达展示下一代GPU架构Rubin，预计出货2000万块 [5] - 超颖电子主要产品为印制电路板，按照层数可分为双面板和多层板 [5] - 可川光子致力于高速硅光芯片和硅光模块的研发和生产，目前首条400G/800G高速光模块生产线已正式投产启用 [5][6] 量子计算与国防 - 十五五规划"未来产业"包括量子科技，英伟达推出融合AI超算和量子计算的NVQLink技术 [6] - 达华智能形成了全套的量子安全卫星互联网通信解决方案，并已开始试点应用 [6] - 十五五规划建议提出高质量推进国防和军队现代化 [6] - 万里马是皮具行业领先的民族品牌之一，为解放军联勤保障部队供应局、武警后勤部物资采购站的在库供应商 [6] 能源与工业材料 - 动力煤价格持续上涨 [6] - 安泰集团是山西省焦化行业龙头企业之一，拥有H型钢与焦炭双主业 [6] - 国内服务器龙头超聚变正筹备上市 [6] - 京泉华目前有干式变压器和高频变压器等产品可应用于数据中心、算力中心的供电解决方案中，部分磁电转换器件产品可应用在机器人电源和电机相关产品 [6] 环保与公共事业 - 海天股份中标约3.33亿元污水处理项目 [7] - 振华股份建设铁铬液流储能示范电站，在储能领域有诸多布局，目前出口美国的产品主要是金属铬和维生素K3 [7] 制造业与工业 - 统一股份全资子公司统一石化的数据中心专用低电导率热管理液NE100是一款专为数据中心热管理系统研发设计的高性能产品 [7] - 华东数控是国内少数同时具备生产数控机床和数控系统的企业之一，公司三季报净利润同比增长151.78% [7] - 盛泰集团主要从事纺织面料及成衣的生产与销售，出口占比近半 [7] - 华泰股份是全球最大的新闻纸生产基地，造纸产品主要生产新闻纸、文化纸、铜版纸和包装用纸 [7] - 营兴股份为国内金属包装易拉罐龙头，子公司中山昇兴拥有红牛安奈吉十年代加工权，公司制罐技术行业领先，或通过现有设备改进制造4680电池壳跨界进入锂电行业 [7]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[5] 核心观点 - 报告公司深耕服装辅料赛道，通过产能海外布局提升与客户的协同效率，注重研发以提升产品竞争优势，深化数字应用以建立绿色数智工厂，夯实行业竞争优势[7] - 公司致力于成为"全球化、创新型的辅料王国"，加大推进全球化战略布局，海外正在运营的工业园包括孟加拉及越南园区[7] - 受益于全球化战略，公司国际业务延续上半年增长趋势，且在关税影响趋缓后Q3单季订单有所回暖[7] 基本数据 - 收盘价为10.88元，一年内最高/最低价为14.60元/9.89元[3] - 总市值为12,717.52百万元，流通市值为11,060.76百万元，总股本为1,168.89百万股[3] - 资产负债率为32.86%，每股净资产为3.94元/股[3] 财务业绩表现 - 25Q1-Q3实现营收36.33亿元，同比+1.46%，实现归母净利润5.83亿元，同比-6.46%，归母净利率同比-1.36pct至16.06%，毛利率同比+1.01pct至43.71%[7] - 25Q3单季实现营收12.95亿元，同比+0.86%，实现归母净利润2.14亿元，同比+3.03%，归母净利率同比+0.35pct至16.53%，毛利率同比+0.88pct至45.20%[7] - 25Q1-Q3销售费率同比+0.54pct至8.72%，管理费率同比+0.55pct至10.42%，研发费率同比-0.08pct至3.61%[7] - 财务费用同比+1436.18%系国际汇率影响及利息收入同比下降[7] 国际业务与产能布局 - 25H1国内地区实现营收14.74亿元，同比-4.09%；国际业务实现营收8.64亿元，同比+13.72%，营收占比较24H1提升3.88pct至36.97%[7] - 25H1公司国际产能占比为18.48%，较2024年底下降0.57pct，但产能利用率较2024年底提升0.31pct至48.29%[7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为4,891百万元、5,324百万元、5,854百万元，同比增长率分别为4.64%、8.85%、9.96%[6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为694百万元、782百万元、887百万元，同比增长率分别为-0.91%、12.69%、13.44%[6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.59元/股、0.67元/股、0.76元/股，ROE分别为15.54%、17.04%、18.75%[6] - 预计2025-2027年市盈率分别为18.33、16.26、14.34[6] - 预计2025-2027年毛利率分别为41.30%、41.70%、42.30%，净利率分别为14.21%、14.71%、15.17%[9]