公司股价表现 - 9月4日股价上涨5.22%至22.96元/股 成交额5.65亿元 换手率1.80% 总市值439.53亿元 [1] 公司业务构成 - 锂离子电池材料业务占比89.66% 日化材料及特种化学品占比8.73% 其他业务占比1.61% [1] - 公司专注于精细化工新材料的研发、生产和销售 成立于2000年6月6日 2014年1月23日上市 [1] 机构持仓变动 - 泉果旭源三年持有期混合A基金二季度增持107.78万股 当前持股2530.29万股 占流通股比例1.83% [2] - 该基金当日浮盈约2884.53万元 最新规模112.01亿元 [2] 基金业绩表现 - 泉果旭源三年持有期混合A今年以来收益18.02% 近一年收益44.34% 成立以来亏损11.39% [2] - 基金经理赵诣任职期间最佳基金回报329.41% 最差回报-12.4% 管理总规模130.81亿元 [2]

募集资金使用计划 - 本次发行可转债拟募集资金总额不超过80,000万元 用于泰州高分子新材料生产基地（一期）项目 项目总投资额为285,489.86万元 [1] - 募集资金不足部分由公司自筹解决 实施主体为全资子公司常青树泰州 通过增资方式提供资金 [1] - 项目已取得土地使用权 宗地面积144,116平方米 并完成投资项目备案及环评批复 [2][3] 项目产能规划 - 项目建成后将形成年产偏苯三酸酐8万吨 均苯三甲酸1万吨 苯二酚系列产品12万吨的主要产品产能 [1] - 双氧水生产装置暂不列入本次建设内容 后续将根据市场情况择机自筹资金建设 [2] - 项目建设期2年 投产后预计年销售净利率不低于12% [3] 项目实施必要性 - 国内高端高分子新材料特种单体存在进口依赖 以间苯二酚为例 在反倾销背景下仍存在进口缺口 [3][4] - 芳烃氧化装置产品偏苯三酸酐广泛应用于塑料 涂料等领域 亚洲新兴市场需求持续增长 [4] - 苯二酚装置产品间苯二酚受益于电子 医药等行业需求增长 对苯二酚在橡胶助剂领域具有增长潜力 [5] 战略与行业定位 - 项目符合国家《"十四五"推动石化化工行业高质量发展指导意见》要求 重点发展化工新材料和精细化学品 [5] - 产品属于芳香族含氧高分子新材料特种单体 是对现有产品矩阵的延伸 将增强下游高分子材料特性 [5][6] - 项目有助于突破"卡脖子"问题 加速国产替代进程 满足产业链供给安全需求 [4] 实施可行性 - 公司拥有高素质管理团队和现代化管理制度 具备技术积累和人才储备保障项目落地 [6][7] - 研发定位于国际先进领域 已突破多项关键技术 拥有稳定优质客户群体和品牌形象 [7] - 项目工艺技术及装置不属于限制类或淘汰类 符合江苏省"两高"管理要求 [5] 财务与经营影响 - 可转债发行后短期内可能摊薄每股收益 但长期将加强资本实力并降低资产负债率 [8] - 项目达产后将带来持续现金流入 增强盈利能力并拓展新的利润增长点 [3][8] - 募集资金用途符合公司整体战略规划 有利于提升市场竞争力和抗风险能力 [7][8]

本次发行证券及其品种选择 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金 以满足业务发展需求并提升盈利能力 [1] - 选择可转债是因募投项目投资额达80,000万元 现有资金难以满足建设需求且需保留运营资金 [2] - 可转债6年存续期匹配项目中长期资金需求 且票面利率较低能优化融资成本和资本结构 [2] 发行对象选择 - 发行对象为持有中国结算上海分公司证券账户的自然人、法人、基金等合规投资者 [2][3] - 原股东享有优先配售权 余额由承销商包销 选择范围符合《注册管理办法》规定 [2][3] 发行定价机制 - 票面利率由董事会根据政策、市场和公司情况与承销商协商确定 [4] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前20日及前1日股票交易均价 且不低于最近一期每股净资产和面值 [4][6] - 转股价格设置调整机制 应对派息、送股、增发等股份变动情况 [5][18] 发行合规性（证券法） - 公司具备健全组织机构 最近三年平均可分配利润20,248.80万元足以支付债券利息 [7][8] - 募集资金用于泰州高分子新材料生产基地项目 符合国家产业政策且不用于弥补亏损 [8][9] - 公司专注精细化工行业 拥有核心技术且经营环境稳定 具备持续经营能力 [9][10] 发行合规性（注册管理办法） - 最近三年加权平均净资产收益率均超25% 符合不低于6%的要求 [12] - 资产负债率介于5.65%-14.06% 经营活动现金流除2025年上半年外均表现良好 [11] - 财务报告连续三年获无保留审计意见 且期末无金额较大财务性投资 [13][14] 可转债特殊条款 - 债券面值100元 期限6年 含到期赎回、有条件赎回、回售及转股价格向下修正条款 [16][19][20][21] - 转股期自发行结束6个月后开始 持有人转股后成为公司股东 [23] - 利率、评级及持有人权利保护机制均依法设置 [16][17] 募集资金用途 - 项目总投资285,489.86万元 其中募集资金投入80,000万元 [15] - 资金用途严格限定于生产基地建设 不改变用途且不影响经营独立性 [15][16] 发行方案公平性 - 方案经董事会审慎研究 保障股东知情权和表决权 需经股东大会三分之二以上表决通过 [24][25] - 公司不属于失信联合惩戒对象 符合发行主体资格要求 [24]

公司股份回购 - 截至2025年8月31日通过集中竞价交易方式累计回购股份约5712万股 占公司总股本1.5004% [1] - 回购最高成交价4.39元/股 最低成交价4.12元/股 成交总金额约2.45亿元 [1] - 当前公司市值达193亿元 [1] 营业收入构成 - 2025年1至6月精细化工业务占比80.17% 为主要收入来源 [1] - 磷化工类业务占比8.63% 物流服务类占比4.96% 新能源类占比3.4% [1] - 其他业务收入占比2.84% [1]

核心观点 - 公司2025年上半年业务表现韧性 精细化工业务量290万吨同比增长11.5% 焦炭业务量1090万吨同比增长25.3% 氢能业务量1110万方同比增长16.8% [1] - 公司通过控股亿华通达成氢能行业最大交易 推进氢能百亿级生态闭环建设 并与滨海能源合作布局新能源材料领域 [1] - 公司全球化布局加速 已在11个国家地区设立附属公司或办事处 业务覆盖41个国家和地区 并在巴西欧洲设立新办事处 [2] 财务业绩 - 上半年实现收入205.49亿元 毛利16.86亿元 毛利率8.2% 净利润8690.8万元 宣派中期股息每股0.2分人民币 [3] - 精细化工业务收入90.96亿元占总收入44.3% 继续稳居第一大收入来源 焦炭及焦化分部收入63.58亿元 [3] - 运营管理服务业务收入12.75亿元 贸易业务收入37.3亿元 焦炭平均售价1361.2元/吨同比有所下滑 [3] 业务板块进展 - 精细化工板块年产5000吨氨基醇产业化装置投产 成为全球第二家工业化生产氨基醇企业 产品获欧盟REACH认证并销往多国 [5][6] - 氢能业务完成危险化学品经营许可证增项 5吨/天液氢示范项目入选国家能源领域首台重大技术装备名单 预计明年建成投产 [4] - 焦炭板块通过智能配煤技术与全球供应链网络巩固全球龙头地位 推动向服务型制造转型 运营管理服务模式预计2030年托管产能超自建产能 [8] 战略布局 - 公司持续推进"制-储-运-加-用+研"氢能全产业链布局 重点打造液氢示范项目及输氢管网 探索绿电绿氢等低碳产业方向 [9] - 郓城园区5万吨/年高端聚酰胺新材料CTH项目预计10月投产 持续研发己内酰胺聚硫胺6及高温尼龙等高附加值产品 [7] - 公司处于第六个五年规划收官与第七个五年规划承前启后阶段 2026年将同步启动新的十年发展纲要 [7] 全球化发展 - 公司在新加坡印尼越南印度等地设立11个附属公司或办事处 业务覆盖41个国家和地区 后续将加大全球业务机遇探寻力度 [2] - 运营管理服务模式从国内托管发展到向世界输出中国经验 全球化特征显著 [8][9]

公司背景与业务 - 江苏龙蟠科技集团股份有限公司以汽车润滑剂制造起家 2003年成立于江苏省南京市 2017年登陆上海证券交易所 2024年成为A+H股上市的新能源科技企业 目前是以绿色新能源核心材料为主要业务的国际化企业集团[2] - 乙二醇是公司主要原料之一 用于生产汽车防冻液和冷却液等核心产品 乙二醇采购具有较高业务权重和独特性[2] 期货衍生品应用策略 - 公司采用基差点价定价机制 7月16日参照张家港地区75元/吨基差签订采购合同 当时盘面价格4350元/吨 7月28日以4530元/吨点价 最终采购价4605元/吨[2] - 为规避点价期价格上涨风险 7月17日买入执行价4380元/吨看涨期权并卖出执行价4320元/吨看跌期权 构建零成本合成期货多头 7月28日期权平仓收益完全对冲增加的采购成本[3] - 针对库存套保采用熊市价差期权策略 2月5日买入执行价4750元/吨看跌期权支付权利金53元/吨 同时卖出执行价4650元/吨看跌期权收取权利金20元/吨 净支付权利金33元/吨 3月5日期货收盘价4620元/吨 实现收益67元/吨[4] 风险管理体系 - 公司拥有专业期货团队 贸易部门负责原料采购和套保策略提出 风控部门设定敞口比例和尺度 交易部门负责策略操作和执行 团队分工明确包含研究人员 交易人员和风险控制人员[5][6] - 套期会计处理围绕现金流量套期和公允价值套期两方面 现金流量套期给未来现金流提供保障 公允价值套期实时反映现有资产市场价值变化[6] 行业影响与模式创新 - 华东地区化工企业已普遍接受基差贸易模式 产业链上下游企业通过基差贸易联动 形成风险共担和利益共享的伙伴关系 促进行业构建共享共赢的健康生态[7] - 期现结合经营模式改变企业与上下游合作方式 从单纯买卖关系转变为共同研判市场的伙伴关系 推动产业链定价模式升级[7]

募投项目概况 - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过43,675.00万元 用于年产1,150吨碘造影剂原料药建设项目中的600吨碘海醇原料药建设项目 [1] - 若项目顺利实施 碘海醇原料药产能将从100吨扩大至700吨 [1] - 发行对象不超过35名 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% 发行数量不超过发行前公司股本总数的30% 即不超过31,911.01万股 [4] 资金用途调整 - 原募投项目包括年产1,150吨碘造影剂原料药建设项目和补充流动资金项目 后调整为全部资金用于600吨碘海醇原料药建设项目 并去除补充流动资金项目 [4] - 基于谨慎性考虑调减部分财务性投资金额 最终确定募集资金总额不超过43,675.00万元 [4] 产能消化风险 - 若下游市场需求未达预期或销售渠道拓展不利 新增产能可能无法消化 影响项目经济效益与公司业绩 [2] - 2023年公司主要产品价格下降导致营收和毛利率双降 业绩亏损 [2] 经营成本与收益风险 - 固定资产投资增加将带来折旧和摊销增长 增加经营成本 [2] - 碘海醇原料药毛利率曾为负 近年虽转正并回升但仍较低 若未来产品销售价格 原材料价格等因素不利变化 项目收益存在不确定性 [2] 业绩波动风险 - 报告期内公司营收和净利润波动大 2023年因产品价格下降业绩亏损 [2] - 若不利影响持续 公司经营业绩或持续下滑 可能出现发行当年营业利润大幅下降或亏损的风险 [2] 行业与政策风险 - 前次募投项目"苯二酚二期项目"虽已投产 但若产业政策 市场需求等变化 或公司客户开发维护不足 仍存在经济效益不达预期风险 [3] - 精细化工行业受上下游影响大 存在行业周期性波动风险 产品价格受多种因素影响波动 导致毛利率波动 [3] 产品认证风险 - 碘造影剂原料药产品需完成相关审评审批或认证 若无法通过或时间不确定 将影响公司前期投入回收和预期效益 [3] 股东权益影响 - 本次发行可能摊薄即期回报 若募集资金到位后公司收入和利润不能相应增长 每股收益和净资产收益率等指标或下降 [3]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为19.9倍、16.8倍、14.4倍 [4][7] 财务表现 - 2025H1实现营业收入11.94亿元(yoy+7.67%) 归母净利润2.19亿元(yoy+14.67%) 扣非归母净利润2.13亿元(yoy+15.81%) [1] - 2025Q2单季度营业收入5.91亿元(yoy+2.32%) 归母净利润1.17亿元(yoy+13.72% qoq+14.86%) 扣非归母净利润1.14亿元(yoy+10.99% qoq+14.96%) [1] - 2025H1特种表面活性剂产量9.33万吨 销量9.43万吨 平均售价1.27万元/吨(yoy-3.82%) 毛利率27.09% [7] - 2025Q2战略新兴板块销量1.45万吨(qoq+6%) 收入1.78亿元 均价1.23万元/吨 [7] - 受益原材料价格下降 2025H1环氧乙烷采购价5824元/吨(yoy-0.23%) 环氧丙烷6810元/吨(yoy-17.37%) 25Q2毛利率27.53%(qoq+0.85pct) 净利率19.79%(qoq+2.92pct) [7] 业务运营 - 具备年产近30万吨特种表面活性剂产能 国内生产规模最大、品种最全、科技含量最高的龙头企业 已开发1800多种产品形成十八大板块 [7][10] - 战略新兴板块包括功能性新材料树脂、高端电子化学品等正处于加速培育阶段 [7] - 2024年特种表活收入23.32亿元 毛利率24.95% 战略新兴板块销量4.85万吨 收入6.09亿元 均价1.26万元/吨 [16] - 小品种业务占比持续提升 从2016年收入占比47.13%升至2023年96.96% 毛利率稳定在23-26%区间 [16][20] 产能建设 - 年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024H2完工投产 [7][16] - 皇马开眉客年产33万吨高端功能新材料项目(一期)建设进展顺利 行政区及公共区主体结顶 厂房车间处于设备安装阶段 [7][15] - 公司总部大楼建设工程外部幕墙完工 内部装修进行中 [16] 行业地位 - 国家制造业单项冠军示范企业 拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站等研发平台 [10][46] - 累计获得国家授权发明专利214件 国际授权发明专利21件 参与制修订国家行业标准84项 [47] - 与浙江大学等院校建立产学研合作 与迈图、陶氏等国际企业保持技术合作关系 [47] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为28.57亿元、33.93亿元、39.54亿元(yoy+22%、+19%、+17%) [3][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.96亿元、5.89亿元、6.85亿元(yoy+25%、+19%、+16%) [3][7] - 预计毛利率稳定在26.4%左右 净利率约17.3-17.4% ROE从15.0%提升至16.4% [58] 股东结构 - 实际控制人王伟松、马荣芬夫妇 王伟松持股19.5% [4] - 2024年7月推出第二期员工持股计划 覆盖46名核心骨干 资金总额6479.8万元 购买价格4.84元/股 [32]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年9月1日以通讯方式召开 为临时董事会会议 [1] - 会议应出席董事9名 实际出席董事9名 监事及高级管理人员列席 [1] - 会议召集及召开符合《公司法》和《公司章程》规定 合法有效 [1] 员工持股计划草案审议 - 审议通过《2025年员工持股计划（草案）》及其摘要 表决结果8票同意0票反对0票弃权 [1][2] - 关联董事黄尚东因参与计划回避表决 议案需提交股东会审议 [1][2] - 计划目的为完善利益共享机制 改善治理水平 提高凝聚力和竞争力 [2] - 职工代表大会于2025年9月1日召开 征求员工意见后同意实施 [2] 员工持股计划管理办法 - 审议通过《2025年员工持股计划管理办法》 表决结果8票同意0票反对0票弃权 [3] - 关联董事黄尚东回避表决 议案需提交股东会审议 [3] - 管理办法依据《公司法》《证券法》及深交所监管指引制定 [3] 股东会授权事项 - 审议通过提请股东会授权董事会办理员工持股计划相关事宜 表决结果8票同意0票反对0票弃权 [3][6] - 授权范围包括全权办理与计划相关事项 自股东会通过之日起至计划实施完毕有效 [6] - 关联董事黄尚东回避表决 议案需提交股东会审议 [3][4] 临时股东会安排 - 审议通过召开2025年第二次临时股东会 表决结果9票同意0票反对0票弃权 [6] - 股东会定于2025年9月17日下午15:00在公司会议室召开 股权登记日为9月10日 [6] - 会议采用现场与网络投票相结合方式 审议事项包括员工持股计划相关议案 [6]

员工持股计划合规性 - 公司2025年员工持股计划符合《指导意见》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号》等法律法规要求 [1] - 计划制定程序合法有效 不存在法律规定的禁止实施情形 [1] - 员工持股计划持有人资格合法有效 符合规定范围 [1] 计划实施机制 - 公司未向员工持股计划持有人提供贷款、担保或其他财务资助 [1] - 不存在通过摊派或强行分配方式强制员工参与的情形 [1][2] - 已通过职工代表大会征求员工意见 [1] 计划实施目的 - 建立所有者利益共享机制 吸引保留优秀管理人才与业务骨干 [2] - 充分调动员工积极性 提升公司凝聚力与核心竞争力 [2] - 实现公司、股东和员工利益一致性 推动公司健康长远发展 [2] 监事会审核结论 - 员工持股计划不会损害公司及全体股东利益 [2] - 计划有利于公司持续发展 [2]