报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种均维持震荡走势 ，其中原油因欧佩克+增产讨论、成员国配额问题及美伊谈判僵局等因素震荡 ；燃料油因库存增加、供应和需求情况震荡 ；沥青因供应或上升、需求受天气影响震荡 ；聚酯因装置停车检修、供应和开工负荷情况震荡 ；橡胶因割胶初期低产、库存情况震荡 ；甲醇因供应和库存情况震荡 ；聚烯烃因供应和需求情况震荡 ；聚氯乙烯因供应和需求情况震荡偏弱 [1][3][5][7][9] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四国际油价连续第三日收跌 ，欧佩克+讨论 7 月增产 ，沙特警告违规成员国 ，哈萨克斯坦出口量仍高 ，美伊谈判陷入僵局 ，油价将反复震荡运行 [1] - 燃料油：周四主力合约收跌 ，新加坡和富查伊拉库存增加 ，5 月低硫套利船货到港量减少 ，6 月前低硫市场供应或紧张 ，高硫库存开始消化 ，预计短期绝对价格波动率走高 ，可持有价差做缩策略 [3] - 沥青：周四主力合约收涨 ，本周出货量和产能利用率增加 ，6 月供应或上升 ，下周部分炼厂转产停产或带动开工率下降 ，需求受梅雨天气影响 ，预计短期绝对价格波动率走高 ，可考虑做空裂解价差策略 [3][5] - 聚酯：TA509、EG2509 和 PX 期货主力合约收跌 ，江浙涤丝产销清淡 ，华东和河南装置停车检修 ，PX 供应紧张支撑 PXN ，PTA 装置重启 ，聚酯开工负荷维持高位 ，五月乙二醇外轮到货偏少 ，短期以震荡思路对待 [5] - 橡胶：周四主力合约有涨有跌 ，本周轮胎企业开工负荷走低 ，国内外割胶初期低产 ，海外产区降雨偏多 ，原料价格有支撑 ，橡胶进口量增加 ，青岛库存小幅去库 ，短期天然橡胶价格震荡 [5][7] - 甲醇：周四现货价格有差异 ，下游价格有不同 ，供应端国内装置检修增加 ，海外伊朗装置负荷降至 7 成左右 ，远月到港量预期下调 ，短期到港量恢复 ，MTO 装置开工变动不大 ，港口和内地库存水平不高 ，后续关注装置复产计划和伊朗装置变动 ，价格波动或增加 [7] - 聚烯烃：周四全国拉丝均价和各品种利润有差异 ，PE 部分品种缺货价格略高 ，供应方面上游检修较多 ，需求方面关税下降下游企业增加采购 ，库存开始下降 ，短期内基本面压力释放 ，但库存和供给仍处高位 ，预计维持震荡走势 [7][9] - 聚氯乙烯：周四各地区市场价格震荡整理 ，供应方面检修装置将恢复 ，新增检修有限 ，产量预计回升 ，需求方面国内房地产施工暂稳 ，后续进入淡季需求将走弱 ，短期检修扰动基本面压力释放 ，随着装置复产预计价格震荡偏弱 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [10] 市场消息 - 欧佩克+成员国讨论 6 月 1 日会议是否再次超大规模增产 ，7 月日产量增加 41.1 万桶/日是选项之一 ，尚未达成最终协议 [13] - 土耳其 5 月乌拉尔原油进口将增加 ，其头号炼厂 Tupras 恢复进口俄罗斯原油 ，此前因美国制裁停止购买 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的图表 [15][16][17] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的图表 [30][32][36] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、欧线集运等多个品种跨期合约价差的图表 [45][47][50] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油 B - W 价差、BU/SC 比值等多个跨品种价差的图表 [60][62][65] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [68][72] 光期能化研究团队成员介绍 - 钟美燕：所长助理兼能化总监 ，有十余年期货衍生品市场研究经验 ，获多项荣誉 ，服务多家企业 [74] - 杜冰沁：原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师 ，获多项分析师奖 ，撰写多篇深度报告 [75] - 邸艺琳：天然橡胶/聚酯分析师 ，获多项称号 ，从事多个期货品种研究工作 [76] - 彭海波：甲醇/PE/PP/PVC 分析师 ，有能化期现贸易工作经验 ，通过 CFA 三级考试 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美债收益率冲高回落，全球风险偏好整体升温，国内货币政策宽松，短期有助于提振国内风险偏好，各资产表现不一，股指短期震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡谨慎观望，商品板块中黑色、有色、能化短期震荡谨慎观望，贵金属短期高位震荡谨慎做多 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国财政前景恶化使美债收益率上涨，后众议院通过特朗普全面减税议案，收益率回落，提振市场情绪；国内4月内需放缓低于预期，出口远超预期，央行降LPR利率、商业银行降存款利率，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好 [2] 股指 - 国内股市受非金属材料等板块拖累下跌，4月内需放缓、出口强，货币政策宽松，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 美元反弹，黄金市场上行回落，穆迪下调美信用评级推动避险需求，美国通过法案使政策不确定性减弱，市场对6月降息概率下修，长期全球去美元化支撑黄金，回调可构建长线仓位；白银制造业疲软和关税供应链冲击压制工业消费预期，短期观望 [3] 黑色金属 钢材 - 周四钢材期现货市场走弱，成交量低，现实需求走弱，本周五大品种钢材表观消费量环比降9.2万吨，部分钢厂库存累积，淡季需求或继续下行；4月生铁和粗钢日均产量增长，最新5大品种钢材产量环比升4.06万吨，钢厂盈利可观，供应或维持高位，短期区间震荡 [4][5] 铁矿石 - 周四铁矿石期现货价格小跌，钢厂盈利可观，铁水产量短期高位，市场对其回落路径分歧大；本周全球铁矿石发运量环比升318.8万吨，到港量环比降289.6万吨，二季度发运旺季发货量和到港量或回升，周一港口库存降119.36万吨，短期偏强，中期逢高沽空 [5] 硅锰/硅铁 - 周四硅铁、硅锰现货小跌，盘面反弹，因南非将锰矿列入关键矿产及港口工人罢工传闻，但影响在预期层面；硅锰基本面弱，下游钢材需求淡季，五大品种钢材表观消费量环比降9.2万吨，企业产量下降，锰矿库存回升、价格弱势，基差看盘面升水现货幅度高，价格上涨难持续，后期底部区间震荡 [6] 能源化工 原油 - OPEC+可能7月起日增产41.1万桶，市场供应充足仍复产，加剧供应过剩担忧，美国贸易战引发经济和能源需求担忧，油价下跌，近期计价增产量逻辑，价格偏弱震荡 [7] 沥青 - 沥青价格随原油偏弱震荡，需求一般，基差下行，盘面随现货走弱，利润恢复开工上调，库存去化停滞，需求旺季关注去化情况，短期随原油高位波动 [7] PX - PX近期回落，外盘价823美金，短期利润高，供应减量不多，PTA检修减少、需求走高，PX维持紧平衡，上游利润扩张，PXN价差回落，关注下游减产对其影响 [7] PTA - PTA基差下行，下游减产影响存续，去库放缓，价格降至支撑位，短期聚酯驱动有限，减产确定，偏弱震荡，中枢关注原油波动，可尝试期权操作 [8][9] 乙二醇 - 乙二醇价格稳定因供应减量和装置检修增加，但下游需求减少有负反馈，短期库存未明显去化，头部装置提前检修使供应量短期减少，发货尚可，盘面高位偏弱震荡，等待原油及下游减产检验 [9] 短纤 - 短纤高位偏弱震荡，纱厂开工稳定，聚酯链回暖，价格回升，下游开工将保持，对美订单有释放需求，自身库存有去化，关注纱厂开工持续度，短期震荡运行 [9] 甲醇 - 太进口到港量下降，上游装置检修产量减少，供应边际改善，伊朗装置意外降负荷，远月压力或缓解，但整体供应充足，传统下游需求走低，MTO/MTP开工不高，价格承压 [9] PP - 聚丙烯中下游补库，库存转移，但供应周度产量创新高，下游需求弱，现货跟涨有限，关注出口对需求拉动情况 [9] LLDPE - 聚乙烯成本端走弱，利润压缩，检修集中且增加，需求淡季，关税利好使出口订单好转，阶段性补库推升价格，但整体压力未缓解，上涨幅度有限 [10] 尿素 - 市场传闻尿素出口腰斩落地不及预期，价格回落，基本面出口政策提振，集港需求增加，下游复合肥开工反弹，工业刚需采购，农需一般，企业库存下降，短中期利好价格偏强震荡，中长期出口需求消耗有限，高产背景下价格承压 [10] 有色 铜 - 美国通过法案使美国背负数万亿美元债务，欧元区5月制造业和服务业PMI有变化，近期铜社会库存增加，铜矿加工费低，印尼铜冶炼厂复产，即将进入需求淡季，中美关税降低抢出口提振需求，comex与LME铜价差高，短期震荡，中期寻找做空机会 [11] 铝 - 2025年3月全球原铝供应过剩，4月我国原铝进口量上升，俄罗斯是主要供应国，市场主流看空，但无实质利空，短期做空谨慎，下个阻力位20500 - 20600元/吨 [13] 锡 - 缅甸佤邦和刚果金锡矿复产，供应约束仍在，中期原料缺口受制约，锡精矿加工费低，云南与江西冶炼企业开工率低，预计5月进口高位；需求端焊料企业订单无增量，进入需求淡季，下游刚需采购，成交清淡，短期震荡，矿端偏紧和冶炼开工低位支撑下方，复产预期和需求走弱施压上方 [14] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆收盘上涨，5月15日止当周美国当前市场年度大豆出口销售净增30.79万吨，较前一周增9%、较前四周均值减10%，下一市场年度净增1.5万吨，今年产区早期条件温和，种植进展稳定，截至5月20日当周约16%种植区域受干旱影响 [15] 豆粕 - 全国动态全样本油厂开机率下降，近期国内豆粕基差成交放量，油厂买船套保利润丰厚，美豆产业点价盘增多，基差跳水反应基本面差，期货主力反弹，油料上涨使空头减弱，短期内M09横盘区间支撑强化 [15] 棕榈油 - 美国相关政策使美豆油市场波动加剧，马棕5月价格在3750 - 4050令吉波动，贸易紧张局势和欧佩克增产加剧市场波动，5月1 - 20日马来西亚棕榈鲜果串单产、出油率和产量增加，产量环比增幅收窄，出口环比增加 [15][16] 生猪 - 5月节后终端需求平淡，屠企走货难，部分屠宰企业减量，供应稳定，出栏体重稳定略偏高，养殖端增重及控量空间有限，消费淡季现货承压，期货预期更差，基差处于同期高位，月下旬或6月初注意集团场出栏和大体猪抛压风险，现货临近二育成本，跌破14.5元/kg有被二育踩踏风险 [16] 玉米 - 期货下调影响现货，成交偏淡，东北玉米价格下调10 - 20元/吨，北港收购价2260元/吨，新季小麦上市使市场看涨气氛减弱，深加工利润亏损，开机率暂稳，到厂价格稳定，销区价格稳定，高价下成交一般，下游采购小麦替代玉米增加 [16]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 对橡胶、合成橡胶、沥青等多个期货品种进行分析，给出各品种走势判断及趋势强度[2] - 各品种走势不一，如橡胶宽幅震荡、合成橡胶震荡承压、沥青区间震荡等 各品种总结 橡胶 - 期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价均下跌，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少，前20名会员净空持仓增加[6] - 现货市场外盘报价部分下跌，替代品价格下跌，青岛市场进口胶部分价格上涨 - 中国4月汽车产销环比下降、同比增长，新能源汽车产销延续同环比双增，出口增长[8] - 趋势强度为0，呈宽幅震荡态势[6] 合成橡胶 - 期货市场顺丁橡胶主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额均下降[9] - 现货市场顺丁和丁苯价格下跌，丁二烯价格下跌 - 顺丁开工率不变，理论完全成本下降，利润增加 - 中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降，国内丁二烯市场下行，顺丁橡胶价格上方空间收窄[9][12] - 趋势强度为0，呈震荡承压态势[11] 沥青 - 期货市场BU2506和BU2507合约日盘收盘价有涨跌，成交量和持仓量有变动，仓单数量不变[13] - 现货市场山东和长三角批发价有变动，炼厂开工率和库存率下降 - 本周国内沥青周度总产量环比下降、同比增加，厂库和社会库库存减少[26] - 趋势强度为0，呈区间震荡态势[23] LLDPE - 期货市场L2509合约收盘价下跌，成交量减少，持仓量减少[27] - 现货市场价格多数下跌，线性期货走弱挫伤市场交投气氛，贸易商让利报盘，终端采购意愿偏弱 - 塑料制品有抢出口支撑市场，但聚乙烯供应投产压力大，库存上升，需求端农膜旺季已过，后期需求下滑[27][28] - 趋势强度为0，短期震荡，后期仍有压力[30] PP - 期货市场PP2509合约收盘价下跌，成交量增加，持仓量增加[31] - 现货市场价格部分松动，期货下行拖累现货市场信心，贸易商出货，下游入市接盘积极性一般[32] - 趋势强度为0，价格小跌，成交一般[32] 烧碱 - 期货市场09合约期货价格和山东现货32碱折盘面价格已知，基差为111[34] - 现货市场山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调[35] - 烧碱暂时缺乏持续上涨驱动，下游囤货持续性决定反弹持续性，氧化铝行业低利润，非铝需求偏弱，出口有支撑但囤货可能性低，5月有新增检修，6 - 7月有新增产能投放[36] - 趋势强度为 - 1，反弹难持续[38] 纸浆 - 期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量减少，前20名会员净持仓增加[40] - 现货市场针叶浆、阔叶浆等不同品种价格有变动 - 纸浆市场延续弱势，现货价格小幅下探，交投清淡，港口库存高位，原纸需求疲软，生活用纸市场价格弱势调整[41][43] - 趋势强度为0，呈震荡运行态势[40] 玻璃 - 期货市场FG509合约收盘价上涨，成交量增加，持仓量减少[44] - 现货市场国内浮法玻璃原片价格偏弱整理，湖北价格走低，沙河和江苏个别厂有优惠，市场成交灵活，缺乏利好支撑，观望浓厚[44] - 趋势强度为0，原片价格平稳[45] 甲醇 - 期货市场主力合约收盘价和结算价下跌，成交量减少，持仓量增加，仓单数量减少，成交额减少[48] - 现货市场价格多地区下跌，企业开工高位，库存累积，传统下游需求有限，贸易商有出货需求，下游压价采购[50] - 上周甲醇港口库存去库，华南港口库存有去有累，中期趋势偏弱，6月之后中国进口压力偏大，MTO开工率较高，内地现货相对坚挺但反弹空间有限[50][51] - 趋势强度为0，呈震荡承压态势[51] 尿素 - 期货市场主力合约收盘价和结算价上涨，成交量减少，持仓量减少，仓单数量减少，成交额减少[53] - 现货市场尿素工厂价和贸易商价格部分有变动，供应端开工率和日产量增加[53] - 中国尿素企业总库存量下降，期货价格预计呈多空博弈的震荡格局，下方有支撑，上方受政策管控[54][55] - 趋势强度为0，呈高位震荡态势[55] 苯乙烯 - 期货市场苯乙烯2505、2506和2507合约价格下跌，EB - BZ价差扩大，非一体化和一体化利润下降[56] - 现货市场纯苯弱势未结束，供应端压力恢复，下游开工下滑，供大于需，苯乙烯显性库存低位，下游工厂原料库存降低，终端新订单情况待关注[57] - 趋势强度为 - 1，呈短期震荡态势[56] 纯碱 - 期货市场SA2509合约收盘价下跌，成交量增加，持仓量增加[60] - 现货市场价格淡稳运行，装置小幅波动，青海有企业计划检修，供应窄幅下降，下游需求一般，刚需补库[60] - 趋势强度为0，现货市场变化不大[60] LPG - 期货市场PG2506和PG2507合约收盘价有涨跌，成交量和持仓量有变动，价差有变动[62] - 产业链重要价格数据显示PDH、MTBE和烷基化开工率下降[62] - 市场资讯包括沙特CP预期价格下跌，国内PDH和液化气工厂装置检修计划[69][70] - 趋势强度为0，短期支撑走强，关注内盘反弹[68] PVC - 期货市场09合约期货价格、华东现货价格、基差和9 - 1月差已知[72] - 现货市场行情僵持，成交价格震荡寻低，供应高位，内贸采购需求平淡，外贸出口新签单观望，产业成本支撑淡稳，预期远期市场看淡[72] - 西北氯碱一体化有利润，上半年PVC高产量、高库存结构难缓解，高产量格局短期难改变，高库存压力持续，出口需求只能阶段性缓解[72][73] - 趋势强度为 - 1，后期仍有压力[75] 燃料油 - 期货市场FU2506、FU2507、LU2506和LU2507合约价格有涨跌，成交量和持仓量有变动，仓单数量不变[76] - 现货市场新加坡、富查伊拉、舟山等多地Bunker价格有涨跌 - 趋势强度为0，燃料油日盘小幅上涨，短期转入调整走势；低硫燃料油夜盘转弱，外盘高低硫价差小幅回弹[76] 集运指数（欧线） - 期货市场EC2506、EC2508和EC2510合约收盘价有涨跌，成交量和持仓量有变动[78] - 运价指数SCFIS欧洲航线和SCFI欧洲航线有涨跌，即期欧运线价格有变动，美元指数和美元兑离岸人民币汇率已知[78] - 美国情报显示以色列可能打击伊朗核设施，集运指数高位震荡，06受涨价支撑偏强，08弱势震荡，5月底OA联盟报价或上涨，建议关注6月第一周新订单揽货进度，警惕贸易政策反转[91] - 趋势强度为0，呈高位震荡态势，建议6 - 8反套减仓止盈，10 - 12反套持有[78][90] 短纤和瓶片 - 短纤期货市场短纤2506、2507和2508合约价格下跌，持仓量增加，成交量减少，基差和月差有变动[92] - 短纤现货市场期货下跌调整，工厂报价维稳，贸易商优惠幅度加大，下游观望消化囤货，成交刚需为主，产销率为55% - 瓶片期货市场瓶片2506、2507和2509合约价格下跌，持仓量减少，成交量减少，基差和月差有变动[92] - 瓶片现货市场内盘聚酯原料期货下跌，工厂报价下调，市场交投气氛好转，5 - 7月订单成交价格有区间[93] - 趋势强度均为0，短纤和瓶片短期震荡，成本支撑偏弱[93] 胶版印刷纸 - 现货市场山东和广东市场不同纸种价格持平，成本利润方面税前毛利增加，税后毛利增加[96] - 山东和广东市场高白和本白双胶纸价格持平，市场交投不旺，下游部分出口订单恢复发运对原纸市场无明显影响[97] - 趋势强度为 - 1，呈震荡偏弱态势[96]

报告行业投资评级 - 原油：未明确星级评级 [1] - 燃料油：未明确星级评级 [1] - 低硫燃料油：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 沥青：★☆★，未明确含义 [1] - 液化石油气：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 全球石油市场2024年缺口30万桶/天转变为2025年盈余64万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低，夏季用油高峰等因素短期支撑油价，但中期供需宽松反弹空间受限 [2] - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，LU裂解价差面临高位回落压力；高硫燃料油需求低迷但备货需求对冲，高硫裂解价差高位震荡 [2] - 沥青利润突出，炼厂产能利用率环比上涨，预计下周下降，北方需求释放南方受限，整体库存下降，BU预计震荡偏强 [3] - 国内液化石油气到岸价回落，进口成本支撑松动，炼厂气价下调，现货短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 全球石油市场2025年盈余64万桶/天，一至四季度盈余幅度分别为19万桶/天、47万桶/天、49万桶/天、141万桶/天，年内盈余幅度预期较4月报调低 [2] - 上周全球石油库存去库0.9%，二季度以来去库幅度0.4%低于平衡表预期 [2] - 夏季用油高峰、炼化开工需求及俄罗斯、伊朗被削裁风险短期支撑油价，中期供需宽松反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 船燃需求旺季国内外低硫船燃加注需求偏强，新加坡低硫船加油价差上周上涨3.5美元/吨至12美元/吨 [2] - 低硫燃料油东西价差走阔亚太到货有增量预期，国内对LU交割品级扩容限制其走阔空间，LU裂解价差面临高位回落压力 [2] - 高硫燃料油船燃及熔化深加工需求低迷，中东、北非夏季发电高峰前备货需求对冲，俄罗斯、伊朗短期制裁风险强化，原油反弹空间受限下高硫裂解价差高位震荡 [2] 沥青 - 沥青利润在众多产品中表现突出，国内炼厂产能利用率环比上涨5.8%至35%，下周预计下降 [3] - 北方市场需求逐渐释放，南方市场受降雨天气影响需求受限，周度沥青出货量为39.2万吨，环比上升4.9万吨 [3] - 截至5月19日，54家样本炼厂库存环比下降1万吨、104家样本贸易商库存下降4.4万吨，整体库存水平下降明显，BU预计震荡偏强 [3] 液化石油气 - 国内到岸价整体回落，5月上半月集中到岸压力仍存，华东库容率继续走高 [4] - 进口成本支撑松动叠加炼厂外放增加，炼厂气价整体下调 [4] - 上周PDH开工率随装置降负回落，月末有装置开启，关注化工需求回升节奏，现货端短期有下行空间，盘面震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种预计震荡运行，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一先跌后反弹，WTI 6 月合约涨 0.2 美元至 62.69 美元/桶，涨幅 0.32%；布伦特 7 月合约涨 0.13 美元至 65.54 美元/桶，涨幅 0.2%；SC2507 涨 4 元/桶至 465.4 元/桶，涨幅 0.87%。受地缘因素和市场分歧影响，油价缺乏明确指引，预计震荡运行 [1] - 燃料油周一，FU2507 收涨 0.37%，报 3012 元/吨；LU2507 收跌 1.03%，报 3563 元/吨。5 月低硫套利船货到港量减少，6 月前供应或紧张，需求尚可；高硫夏季发电需求提升，库存消化。预计短期 FU 和 LU 绝对价格波动率走高，可考虑价差做缩策略 [3] - 沥青周一，BU2506 收涨 0.75%，报 3502 元/吨。6 月地炼排产供应或上升，下周部分炼厂转产停产或使开工率下降。需求方面，炼厂交付订单和北方项目开工支撑刚需，南方需求一般，梅雨季节将压制终端。预计短期 BU 绝对价格波动率走高，可考虑介入做空裂解价差策略 [3] - 聚酯 TA509 收涨 0.04%，报 4776 元/吨；EG2509 收涨 0.34%，报 4475 元/吨；PX 期货主力合约 509 收涨 0.12%，报 6752 元/吨。江浙涤丝产销偏弱，美国一套 70 万吨/年 MEG 装置重启推迟，福建某直纺涤短工厂和一套 20 万吨聚酯装置停车检修。短期 PTA 以偏强震荡思路对待，乙二醇以高位震荡思路对待 [5] - 橡胶周一，沪胶主力 RU2509 涨 100 元/吨至 15005 元/吨，NR 主力涨 155 元/吨至 12885 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力涨 80 元/吨至 12240 元/吨。2025 年前 4 个月中国橡胶轮胎出口量和金额同比增长，国内外割胶初期低产，下游轮胎厂开工回升，短期天然橡胶价格震荡 [5][7] - 甲醇周一，太仓现货价格 2337 元/吨，内蒙古北线价格 2072.5 元/吨。供应端国内装置检修增加，海外伊朗装置负荷降至 7 成左右，远月到港量预期下调，短期到港量恢复。MTO 装置开工变动不大，港口和内地库存水平不高，后续关注 MTO 装置复产计划和伊朗装置变动，甲醇价格波动或增加 [7] - 聚烯烃周一，华东拉丝主流 7180 - 7350 元/吨，PE 各品种有不同价格。当前上游检修多，供应压力不大，需求端关税下降使下游企业增加采购，库存下降，短期内基本面压力释放，估值修复，但库存和供给仍处高位，预计维持震荡走势 [7][9] - 聚氯乙烯周一，华东 PVC 市场价格下调，华北涨跌互现，华南个别调整。供应方面检修装置恢复，新增检修有限，产量或回升；需求方面国内房地产施工暂稳，后续进入淡季需求将走弱。短期检修扰动使基本面压力释放，装置复产预计 PVC 价格震荡偏弱 [9] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个品种的基差数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率、价格涨跌幅等信息 [10] 市场消息 - 初步调查显示上周美国原油和成品油库存可能下降，截至 5 月 16 日当周，原油库存预计降约 140 万桶，馏分油库存预计减 140 万桶，汽油库存预计下滑约 90 万桶 [12] - 伊朗在 Kharg Island 出口码头增加 200 万桶原油储存能力，5 月 17 日起生效 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16][18][19][21][23][25][27] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][34][35][38][41][43] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [45][47][50][53][54][58][59] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [61][65][66][67] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润等生产利润的历史走势图表 [69][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [76] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，获多项分析师奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项称号，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [78] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波，有工学硕士学位，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过 CFA 三级考试 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行趋势研判并给出策略参考，涉及宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等领域，部分品种短期走势受多种因素影响呈现震荡，部分品种有上涨或下跌预期，投资者可根据不同品种特点采取相应操作策略[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指持有的多头头寸考虑减仓，警惕进一步调整风险[1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨[1] - 短期金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未变；银价短期韧性或强于黄金[1] 有色金属 - 铜价短期偏弱运行，铝价短期维持偏强运行，氧化铝价格延续反弹走势[1] - 锌基本面走弱，关注逢高空机会；镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存[1] - 不锈钢短期震荡运行，中长期供给压力仍存；锡价基本面支撑较强[1] - TV硅进入低估值区间，需求未改善、库存压力未缓解；多品任期货贴水现货，注册仓单意愿低[1] - 碳酸锂供给未收缩，库存累库，下游刚需采买；螺纹钢和热卷价格反弹驱动力不足[1] - 铁矿震荡，锰矿有下降预期；黑色金属供需双弱，价格继续偏震荡[1] - 纯碱价格承压，焦煤焦炭供需相对过剩，建议把握期现正套和卖出套保机会[1] 农产品 - 棕榈油、豆油、菜油价格受不同因素影响，走势各异，可分别观望、做多波动率等[1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势；巴西2025/26年度甘蔗和糖产量有不同变化，关注原油对产糖量影响[1] - 谷物盘面预期偏震荡，维持回调做多思路；美豆盘面走势偏震荡；纸浆预计震荡运行[1] - 新西兰发运量下降，原木整体偏空；生猪期货整体仍呈现稳势[1] 能源化工 - 原油、燃料油受伊核协议和中美经贸谈判影响；沥青成本受拖累，供需偏紧[1] - 沪胶受产区降雨和中美经贸谈判影响；BR橡胶短期高位坚挺，中长期基本面宽松[1] - PTA需求得到支撑，乙二醇基差快速下跌；短纤表现较为强势，苯乙烯预计下行[1] - 尿素价格暂时高位整理，甲醇现货市场或由强转偏弱震荡；PE震荡偏强，PVC短期反弹[1] - 烧碱盘面价格震荡，LPG预计短期盘面价格持续震荡下跌；旺季合约可轻仓试多，关注套利机会[1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种价格周三表现不一，原油价格重心小幅回落，燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃等品种主力合约有涨有跌，各品种价格走势受库存、需求、供应、成本等多种因素影响，短期大多品种价格震荡运行 [1][3][4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三WTI 6月合约、布伦特7月合约、SC2506合约价格均下跌，美国上周原油库存上升，沙特4月产量增加但部分OPEC国家产量下降，俄罗斯考虑延长汽油出口限制，油价连续反弹后缺乏新驱动，震荡运行 [1] - 燃料油：周三上期所燃料油主力合约FU2507和低硫燃料油主力合约LU2507收涨，预计5月欧洲运往新加坡低硫套利货量减少但中东和南美调和组分增加库存，高硫夏季发电需求回升，短期FU和LU绝对价格或稳定，可考虑后期高位介入LU - FU价差做缩策略 [3] - 沥青：周三上期所沥青主力合约BU2506收涨，本周国内炼厂沥青总库存上升、社会库存率下降、装置总开工率上升，供应有增加预期，北方需求增加南方受降雨影响，短期BU绝对价格或稳定，上行空间有限 [3] - 聚酯：TA509、EG2509、PX期货主力合约周三收涨，江浙涤丝产销偏弱，多套装置有检修或重启情况，原油价格走强、PTA装置检修、下游高库存高开工、宏观情绪转暖，PTA期货或偏强震荡，乙二醇短期供应收紧盘面价格走强 [4] - 橡胶：周三沪胶主力RU2509、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨，天然橡胶社会库存有变化，丁二烯短期短缺叠加原油价格走强使丁二烯橡胶价格反弹明显，天然橡胶表现相对偏弱 [6] - 甲醇：周三太仓现货等价格有相应表现，供应端国内甲醇供应高位运行但伊朗装置负荷下滑到港量不及预期，需求端MTO装置检修落地、传统下游开工稳定，港口供给不及预期价格将修复但需求下滑，上方有压力 [6] - 聚烯烃：周三聚烯烃各品种有对应价格，不同工艺制PP和PE利润情况不同，炼厂检修增多供应压力释放，中美谈判关税降低，短期聚烯烃价格将修复 [8] - 聚氯乙烯：周三华东、华北、华南PVC市场价格上调，供应端产量维持高位震荡，需求端房地产施工暂稳但后续进入淡季，基本面宽松，上方空间有限 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差相关数据，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等在不同日期的表现及变动情况 [9] 市场消息 - OPEC月报显示OPEC + 所有成员国4月原油产量较3月下降10.6万桶/日，八个产油国虽计划增产但实际供应量增加不到3万桶/日，沙特4月产量增加但部分国家产量下降使OPEC + 4月总产量下降6.2万桶/日 [11] - 美国能源信息署公布截至5月9日当周美国战略石油储备库存增加52.8万桶至3.997亿桶，为2022年10月28日当周以来最高 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价在不同年份各月的走势图表 [13][14][15][17][18][20][22][24][25][26][28] 主力合约基差 - 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差在不同年份各月的走势图表 [29][34][35][38][41][42] 跨期合约价差 - 展示了燃料油、沥青、欧线集运、PTA、乙二醇、PP、LLDPE、天胶等合约不同跨期价差在不同时间段的走势图表 [45][47][50][53][54][58][59] 跨品种价差 - 展示了原油内外盘、原油B - W、燃料油高低硫等多个跨品种价差及比值在不同时间段的走势图表 [61][65][66][67] 生产利润 - 展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润在不同时间段的走势图表 [69][70][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，带领团队获多个奖项，为企业定制方案，担任媒体特约评论员，有相关从业资格号 [75] - 原油等分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖，所在团队获优秀产业服务团队奖，深入研究能源行业，在媒体发表观点并接受采访，有相关从业资格号 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，所在团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事相关期货品种研究，在媒体发表观点，有相关从业资格号 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，通过CFA三级考试，有期货从业资格号 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内市场情绪持续回暖，风险偏好继续升温，不同资产表现各异，股指短期震荡反弹可谨慎做多，国债短期震荡回调需谨慎观望，商品板块中黑色短期低位震荡、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，部分资产需根据具体情况操作 [3] 各板块总结 宏观金融 - 海外美国与日本、韩国、印度贸易关税协议接近达成，且不寻求美元贬值，美元指数低位反弹；国内4月信贷和融资数据不及预期内需走弱，但4月出口远超预期且中美降关税政策落地，短期提振国内风险偏好，人民币汇率和股市走强 [3] 股指 - 在保险、港口航运、证券等板块带动下国内股市上涨，基本面受出口和关税政策利好，短期谨慎做多 [4] 贵金属 - 黄金市场隔夜下挫，美通胀数据、中美声明等使美元企稳反弹、美股走强压制黄金，短期持续承压，但美元信用弱化和去美元化趋势使黄金有配置价值，回调至下一整数关口可构建长线仓位；白银短期维持观望 [4][5] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场反弹，成交量低位运行，关税进展和美国CPI数据提升市场风险偏好；基本面钢谷网建筑钢材库存下降、表观消费量回升，但处于需求淡季，钢厂利润可观但成材产量回落，短期以区间震荡思路对待 [6] 铁矿石 - 周三铁矿石期现货价格反弹，钢厂利润可观铁水产量短期高位但后续大概率回落，供应发货和到港量环比回落但二季度是发运旺季后期将回升，港口库存环比回升，短期以偏强思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁现货价格持平、硅锰小幅反弹，铁合金需求延续弱势，硅锰企业减产，硅铁供应端回落；5月河钢75B硅铁招标数量增加，短期铁合金价格以区间震荡思路对待 [7][8] 能源化工 原油 - EIA数据显示上周美国原油库存增加为3月以来最大，特朗普和伊朗外长表态使油价近期或回调，50天移动均线有阻力，伊朗核协议可能放大波动 [9] 沥青 - 价格跟随油价高位稳定，供应偏低，下游需求提振，库存厂库向社会库转移顺畅且社库有去化迹象，短期跟随原油高位波动 [9] PX - 原油中枢抬升后PX外盘保持一定水平，自身检修多、PTA价格走高使其跟随聚酯链共振上行，后期将偏紧，PXN反弹、海外汽油需求使调油需求打开，短期偏强震荡 [9] PTA - 基差先涨后落，下游厂商表态减产但落实程度不明，价格上升过快使下游产销分化、丝端现金流亏损，原料未破前高大概率阶段性回调，等待原油和终端情况好转 [10] 乙二醇 - 因大装置提前检修大幅上行，港口去库，与聚酯其他品类共振，下游开工高位或开启去库通道，但终端拿货和发货量下行，后期终端订单有释放需求，短期或因下游减产阶段性回调 [10] 短纤 - 聚酯价格随原油高位震荡，短纤跟随走高，纱厂开工稳定，聚酯链回暖，短纤价格回升，下游开工保持、对美订单将释放，终端需求或投机性采购，短期偏强运行 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇偏强，基差走弱，有新增计划检修装置，伊朗装置开工下滑，到港和国产装置恢复使库存上涨，短期价格修复，中长期有下行空间 [11] PP - 国内PP市场价格震荡走高，美金市场稳定，两油聚烯烃库存下降，前期检修装置恢复产量攀升，下游需求偏弱，关税进展或解除PDH装置风险，价格与原油估值修复但基本面转弱，LP价差预计短期走强 [12] LLDPE - PE市场价格上涨，美金市场稳定，多数进口窗口关闭，下游略有下滑，装置检修增加库存下降，原油价格上涨，PE价格预计短期修复 [12] 尿素 - 国内尿素市场价格上调，下游跟进谨慎，国产供应偏高，出口政策提振集港需求，下游复合肥开工下降、工业刚需采购，企业库存下降，短期价格偏强震荡，需关注出口配额细则 [13] 有色 铜 - 4月新能源汽车产销增长，供应端铜矿加工费下降且关注印尼和巴拿马铜矿进展，需求端进入淡季但关税降低有抢出口需求，去库放缓，COMEX铜库存升至2018年以来最高，短期震荡，中期寻找做空机会 [14][15] 铝 - 伦铝大幅上涨站上2500美元/吨，受大宗上涨氛围、关税下调和美元走弱带动，沪铝06合约阻力位突破，下个阻力位在20500 - 20600元/吨，情绪消化后尝试做空 [15] 锡 - 供应端缅甸佤邦复产推进、刚果（金）锡矿部分恢复、云南江西炼厂开工率低、预计5月进口量高位；需求端焊料企业订单无增量，进入需求淡季，库存转增，短期震荡，佤邦复产和需求走弱施压 [15]

经营策略调整 - 扩大市场覆盖，优化客户结构，加强与行业领先企业战略合作，纵向整合仓储、物流资源，加快综合服务能力建设 [1][2] - 与部分上游炼厂战略合作，解决炼厂库存压力，实现资源保障，提升议价能力，形成成本竞争优势 [2] - 利用上市公司平台再融资功能，加强资本运作，为业务增长提供资金支撑，降低融资成本，提高企业效益 [2] - 加强市场行情分析团队研判能力，建立专业化期货团队，利用期货工具平衡市场价格波动风险 [2] 业绩变化原因 - 2024 年营业收入同比下降 8.23%，归属上市公司股东的净利润同比增长 149.91%，实现扭亏为盈，原因包括坚定“沥青 + 通航”主营业务，优化经营结构降本增效；优化产业结构，出售四川宝利沥青有限公司、直升机及相关配件服务；收回前期款项 [2][4] - 2024 年末总资产同比下降 25.23%，归属上市公司股东的净资产同比增长 1.12%，原因是加强经营管理，回收应收账款，控制存货资金占用，降低借款金额，优化资产负债结构 [3] - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增长 331.99%，达到 2.03 亿元，得益于提高营运效率，加强应收账款回收，提高存货周转效率，优化业务结构降低成本费用开支，沥青业务及航空业务均有贡献 [4] 市场走势预测与应对 - 预计 2025 年沥青市场呈现宽幅震荡走势，核心原因是原油指引及供需矛盾周期性变化 [2] - 应对原材料价格波动风险的措施包括与主要供应商建立长期合作关系；定期召开市场行情分析会，制定严格采购管理程序；通过期货套期保值；研发优化产品工艺流程降低生产成本 [2][3] 组织与业务结构优化 - 调整组织架构，精简运营流程，优化人员配置，明确权责划分，提升专业化管理水平，完善内部控制管理制度 [3] - 沥青业务出售四川宝利沥青有限公司，通航业务出售数架直升机、相关航材配件及配套服务，盘活资产，提升资产管理水平和效率，优化资产结构 [3] 业务布局与规划 - 公司目前无融资租赁业务，业务不涉及航空器材生产 [3][5] - 通航业务涵盖整机销售、运营、租赁、维修、维护、定检、售后保障、航材供应等产业链，将深耕民用直升机全产业链服务，做好通航市场服务提供商 [5] - 公司正积极把握行业复苏和市场结构性增长机遇，深化降本增效，随着十四五最后一年国家基础设施建设提速，将迎来更多市场机会 [5] 行业发展前景 - 沥青应用范围广泛，产业链包括上游生产企业、中游贸易商和经销商、下游道路施工和建筑防水企业等 [6] - 2025 年虽有雨季、基建资金不足等因素限制终端需求，但随着政策提振经济，道路项目资金面有望改善，房地产市场松绑和水利项目建设支持，预计沥青市场需求仍将增长 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 海外美英达成有限贸易协议、美国初请失业金人数下降，美元短期大幅反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判有进展、货币政策宽松、政策支持内需，短期提振国内风险偏好；不同资产表现各异，股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 各行业总结 宏观 - 海外美英达成有限贸易协议、初请失业金人数下降，美元反弹，全球风险偏好升温；国内中美贸易谈判进展、货币政策宽松、补内需政策增强，提振国内风险偏好；股指、国债、贵金属短期谨慎做多，黑色、有色、能化短期谨慎观望[3] 股指 - 军工等板块带动国内股市上涨，基本面利好，短期谨慎做多[4] 贵金属 - 周四高位回落，贸易情绪缓解削弱避险属性，美国经济前景不明，黄金中长期配置价值不变，回调可构建长线仓位[4][5] 黑色金属 - 钢材期现货弱势下跌，需求淡季，需求或见顶，供应或回落，短期偏空；铁矿石期现货跌幅扩大，需求走弱，供应后期或回升，短期偏空；铁合金需求走弱，价格区间震荡[6][7][8] 能源化工 - 原油因美英贸易协议上涨；沥青跟随原油波动；PX 保持偏紧平衡震荡；PTA 短期区间高位震荡；乙二醇回升空间有限；短纤区间高位震荡；甲醇中长期 09 下方有空间；PP 中长期或有需求负反馈；LLDPE 中长期价格承压[9][10][13] 有色 - 铜上方空间有限；铝反弹接近尾声，多单反抽平仓；锡短期震荡[16] 农产品 - 美豆部分种植区受干旱影响，加拿大菜籽生长或受不利天气影响；豆菜粕开机率上升，成交兴趣增加；油脂国内弱基本面凸显，棕榈油短期或延续下跌；生猪 7 月压力大，波动或增加；玉米短期价格上涨但下游接货谨慎[17][18][19]