投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司钾肥产能扩张和产业链延伸带来的协同效应 [10] 核心观点 - 氯化钾量价齐升推动业绩高增长 2025年上半年归母净利润8.55亿元 同比上升216.64% [1][2] - 钾肥供应趋紧推动价格上涨 截至2025年6月底氯化钾价格3216元/吨 较年初上涨27.82% [2] - 产能扩张持续推进 老挝300万吨/年氯化钾选厂产能装置中 第二、三个百万吨项目进入矿建后期阶段 [9] - 非钾业务协同发展 参股亚洲溴业拥有2.5万吨/年溴素产能 2025年力争扩建至5万吨/年 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.22亿元 同比上升48.54% 氯化钾收入24.60亿元 同比增长48.29% [1][2] - 盈利能力显著提升 1H25氯化钾毛利率58.20% 同比增加10.31个百分点 [2] - 产销规模扩大 1H25氯化钾产量101.41万吨 同比增长20.00% 销量104.54万吨 同比增长21.42% [3] - 费用管控优化 管理费用同比下降20.31% 管理费用率9.43% 同比下降8.15个百分点 [3] 现金流与运营 - 经营性现金流改善 1H25经营性活动现金流净额8.32亿元 同比上升218.66% [3] - 投资活动现金流净流出9.49亿元 同比上升22.74% 反映产能扩张投入 [3] - 期末现金余额10.23亿元 同比上升73.34% [8] - 存货周转率提升 从2024年同期2.30次上升到2.55次 [8] 业绩展望 - 预计2025-2027年收入56.40/80.97/98.55亿元 同比增长59.0%/43.6%/21.7% [10] - 预计归母净利润18.61/26.91/33.55亿元 同比增长95.8%/44.6%/24.7% [10] - 对应EPS 2.01/2.91/3.63元 当前PE 19/13/11倍 [10] - ROE持续改善 预计从2024年6.8%提升至2027年15.4% [1][12]

9月16日，A股市场整体上涨。 截至收盘，上证指数收报3861.87点，上涨0.04%，深证成指收报13063.97点，上涨0.45%，创业板指收报3087.04点，上涨0.68%，北证50指数上涨0.63%。 A股市场合计成交23673.04亿元，较上一交易日增加639.07亿元。 1.A股市场全天主力资金净流出165.54亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出44.85亿元，尾盘净流入4.6亿元，A股市场全天主力资金净流出165.54亿元。 申万一级行业中，10个行业实现资金净流入，其中机械设备行业净流入118.72亿元居首。 | | | 今日资金净流入前五大行业 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 (亿元) | 资金流入较多个股 | | 机械设备 | 1.81% | 118. 72 | 利欧股份 | | 计算机 | 1.56% | 105. 97 | 华胜天成 | | 汽车 | 2. 49% | 44. 30 | 拓普集团 | | 交通运输 | 1.68% | 19. 84 | 海航控股 | | 房地产 | 1.56% | 17.24 | 首开 ...

截至收盘，上证指数收报3861.87点，上涨0.04%，深证成指收报13063.97点，上涨0.45%，创业板指收报3087.04点，上涨0.68%，北证50指数上涨 0.63%。A股市场合计成交23673.04亿元，较上一交易日增加639.07亿元。 1.A股市场全天主力资金净流出165.54亿元 今日A股市场主力资金开盘净流出44.85亿元，尾盘净流入4.6亿元，A股市场全天主力资金净流出165.54亿元。 | | | 沪深两市近五日主力资金流向情况(亿元) | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | | 净流入金额 开盘净流入 | | 尾盘净流入 超大单净买入 | | 2025-9-16 | -165. 54 | -44. 85 | 4. 60 | -5. 75 | | 2025-9-15 | -340. 54 | -113. 30 | -57.04 | -189.15 | | 2025-9-12 | -372.78 | -120. 57 | -58. 33 | -211.27 | | 2025-9-11 | 103.09 | -124.72 | 60. 5 ...

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [4] 核心观点 - 重点关注半年报业绩好的标的 建议关注圣泉集团和海利得 [1] - 磷肥出口窗口期已至 磷肥高景气有望持续 建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业云天化 [1] - 化工安全事故频发引起重视 农药整体景气度有望抬升 [2] 重点公司盈利预测与估值 - 圣泉集团：股价31.76元 2025-2027年EPS预测分别为1.53元、2.12元、2.92元 对应PE分别为21倍、15倍、11倍 评级推荐 [3] - 海利得：股价6.24元 2025-2027年EPS预测分别为0.48元、0.54元、0.61元 对应PE分别为13倍、12倍、10倍 评级推荐 [3] - 卓越新能：股价49.03元 2025-2027年EPS预测分别为3.16元、4.80元、6.44元 对应PE分别为16倍、10倍、8倍 评级推荐 [3] 化工板块行情回顾 - 基础化工行业指数收4103.52点 较上周上涨2.36% 跑赢沪深300指数0.97% [10] - 申万化工三级分类中21个子行业收涨 4个子行业收跌 [12] - 膜材料、磷肥及磷化工、氟化工、改性塑料、合成树脂行业领涨 周涨幅分别为5.41%、5.02%、4.58%、4.23%、2.76% [12] - 有机硅、煤化工、炭黑行业走跌 周跌幅分别为-2.22%、-0.66%、-0.37% [12] - 化工板块462只个股中 276只周度上涨（占比60%） 176只周度下跌（占比38%） [15] 化工产品价格表现 - 重点跟踪的380种化工产品中 71种产品价格上涨 94种下跌 [19] - 液氯（华东）涨幅22% 环氧氯丙烷（华东）涨幅7% 硫磺（CFR中国现货价）涨幅6% 丙烯酸丁酯（华东）涨幅6% 铁矿石62%涨幅6% [20] - 硫酸（CFR西北欧）跌幅-24% 硝酸98%（安徽淮化）跌幅-11% 尿素（波罗的海小颗粒）跌幅-8% 三氯蔗糖（金禾）跌幅-8% 维生素VE:50%跌幅-8% [21] 重点子行业跟踪 涤纶长丝 - 涤纶长丝POY市场均价6790元/吨 较上周下跌85元/吨 [22] - 涤纶长丝FDY市场均价7080元/吨 较上周下跌70元/吨 [22] - 涤纶长丝DTY市场均价8020元/吨 较上周下跌30元/吨 [22] - 行业开工率约为89.32% [23] - 江浙地区化纤织造综合开机率为62.49% [23] - POY库存在18-20天 FDY库存在25-28天 DTY库存在30-33天 [24] - 涤纶长丝平均聚合成本5429.7元/吨 较上周下降94.49元/吨 [24] 轮胎 - 全钢胎行业开工率66.31% 环比提升5.46个百分点 [27] - 半钢胎行业开工率72.61% 环比提升6.74个百分点 [27] - 美国轮胎进口数量2029.54万条 同比+8.94% 环比+9.95% [28] - 欧盟轮胎进口数量17.13万吨 同比+22.21% 环比+0.65% [28] 制冷剂 - R22主流企业出厂报价39500-40500元/吨 [32] - R134a主流企业出厂报价51000-53000元/吨 [32] - R125主流企业出厂报价45000-46000元/吨 [33] - R32主流企业出厂报价60000-62000元/吨 [34] MDI - 聚合MDI上海货源价格15000元/吨附近 [39] - 8月中国聚合MDI工厂样本月产量27.8万吨 开工率92% [39] - 2025年7月全国家用电冰箱产量873.1万台 同比增加5% [39] 纯碱 - 轻质纯碱市场均价1179元/吨 较上周下跌0.25% [50] - 重质纯碱市场均价1329元/吨 较上周持平 [50] - 行业开工率82.74% 较上周上涨0.78% [54] - 国内纯碱企业库存总量151.66万吨 [55] 化肥 - 尿素市场均价1696元/吨 较上周下跌34元/吨 跌幅1.97% [57] - 30%品位磷矿石市场均价1020元/吨 与上周持平 [62] - 55%粉状一铵市场均价3319元/吨 与上周持平 [65] - 73%工业级磷酸一铵市场均价5713元/吨 较上周下跌87元/吨 跌幅1.5% [65] - 64%含量二铵市场均价3541元/吨 与上周持平 [68] - 氯化钾市场均价3257元/吨 环比上周跌幅0.43% [73]

3892点！周五A股盘中突然冲高，离3900点仅一步之遥。 诡异的是成交量却连续两周下滑，从8月底日均近3万亿跌到本周2.3万亿，一边是AI算力板块带着科创50指数暴涨5.5%。 一边是不少投资者纠结要不要减仓，这缩量上涨到底是陷阱还是机会？ 更关键的是，8月CPI同比降0.4%，通缩担忧还没散，美国却要启动年内第三次降息。 内外消息搅在一起，接下来该盯着哪些信号做决策？ 先看资金动向：存款搬家还在继续，聪明钱已悄悄调仓 别被缩量吓住，资金面的积极信号其实不少。 截至本周四，两融资金成交额占比回到11.5%，和之前的高点持平，单周净流入518亿，比上周的256亿翻了一倍还多，说明杠杆资金开始主动进场。 ETF这边更能看出普通投资者的动作，虽然整体增量有限，但近4周行业主题 ETF 吸金1010 亿，这可不是小数字，意味着大家不是在撤资，而是在找方向。 还有个细节值得注意，8月居民新增存款只有1100亿，远低于往年同期水平，反观非银机构新增存款11800亿，差了10倍还多。 这背后的逻辑很清晰：居民手里的钱没再往银行躺，而是通过基金、券商等渠道进入市场，这种 "存款搬家" 的趋势没断，市场就有资金支撑。 再盯基 ...

核心观点 - 报告构建了一个兼具可投资性和代表性的行业指数池，并基于FY2预期ROE增速的景气度指标开发了三维行业轮动策略，该策略结合景气趋势共振和拥挤度规避，在2018年至2025年9月期间实现了显著的超额收益 [7][19][48] 行业指数池构建 - 行业ETF规模从2019年底的858亿元增长至2025年8月的近9000亿元，其中TMT、金融地产和医药板块的ETF规模均突破1000亿元，为行业轮动策略提供了丰富的被动投资工具 [10] - 行业指数池覆盖1633只股票，总市值覆盖率平均达75%，代表指数如中证银行（100%自由流通市值覆盖率）和中证煤炭（95%自由流通市值覆盖率）具有强行业属性和高覆盖率 [12][17] - 指数池按中信一级行业分类，涵盖消费、医药、TMT、新能源、制造、周期、公共服务和金融地产八大板块，每个行业选取覆盖率最高的指数作为代表，例如细分食品（食品饮料行业，97.1%成份比例）和证券公司（非银金融，95.7%成份比例） [12] 景气投资实践 - 使用FY2预期ROE增速（预测第二年）作为景气度指标，其分组单调性更强，第一组年化收益达9.13%，相对中证800超额7.93%，而FY1指标表现较弱（第一组收益仅0.8%） [23][30][31] - FY2景气上行组合（2018-2025年9月）月度超额胜率为58%，超额收益盈亏比1.39，在2019年实现53.98%收益（超额20.27%），2024年实现19.52%收益（超额7.32%） [30][33] - 景气度计算采用自由流通市值加权法，公式为 $F R O E g\_f r e e m v W_{j,T}=\sum_{i}\frac{F N P_{i,T}-N P_{i T-1}}{a b s\bigl(B V_{i l a t e s t}\bigr)}\times f r e e m v W_{i}$，并在每月底计算90天环比变化 [20][21] 景气趋势共振策略 - 策略结合FY2景气度边际变化和平稳动量（过去一年累计收益剔除头部10%涨跌幅），以量化资金共识，解决"正确但无效"问题，2018年以来年化收益12.33%，相对中证800超额11.13% [38][40][42] - 组合月度超额胜率提升至64%，超额收益盈亏比1.30，在2020年实现52.95%收益（超额27.16%），2025年9月实现29.91%收益（超额12.47%） [42][45] - 策略每月筛选前5行业等权配置，单一行业仓位上限20%，有效样本剔除景气下行和绝对景气小于0的指数 [38] 三维组合策略（景气+趋势+拥挤度） - 增加拥挤度规避（三年换手率分位大于95%的行业被剔除），以防御交易过热风险，2018年以来年化收益12.80%，相对中证800超额11.60% [50][52][54] - 组合月度超额胜率62%，超额收益盈亏比1.47，在2019年实现55.43%收益（超额21.72%），2022年最大回撤27.11%（优于基准） [54][57] - 截至2025年8月，三维策略推荐行业包括中证全指运输指数（预期增速变化0.3%）、家用电器（0.5%变化）、中证畜牧（3.7%变化）、中证传媒（1.8%变化）和油气产业（0.2%变化），拥挤度均低于95%阈值 [60] 行业最新特征 - 2025年8月行业数据显示，中证畜牧预期增速最高（9.6%），中证传媒估值分位最高（77.7%），而中证全指运输指数趋势强度达71.0% [60] - 拥挤度较高的行业包括证券公司（92.2%分位）和中证全指电力指数（91.9%分位），但均被策略规避 [60]

天风证券认为，当前整体宏观经济背景下，进入下半年化工品价格或因阶段性需求驱动，供给格局的稳 定性和库存周期的而具备底部向上涨价动力。而化工板块又进入阶段性估值底部区域，盈利预期及企业 对投资回报诉求亦在需求阶段性好转、供给增速回落后提升。 9月16日午后，中证石化产业指数跌幅收窄，现跌约0.75%。成分股涨跌互现，和邦生物、联泓新科、 华峰化学、中国海油等领涨。相关ETF方面，石化ETF（159731）跟随指数调整，打开低位布局窗口。 每日经济新闻 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，基础化工行业占比为60.65%，石油石化行业占比为32.3%。前十大权重股分别为万华化学、中 国石油、中国石化、盐湖股份、中国海油、巨化股份、藏格矿业、华鲁恒升、宝丰能源和恒力石化，前 十大权重股合计占比55.63%。 ...

市场整体表现 - 沪指下跌0.16% A股总成交量726.62亿股 总成交金额10525.27亿元 较上一交易日减少12.81% [1] - 个股表现分化 2191只个股上涨其中52只涨停 3014只个股下跌其中7只跌停 [1] 行业涨跌表现 - 电子行业涨幅居首达1.29% 成交额1897.57亿元较上日减少20.38% 普冉股份领涨涨幅20.00% [1] - 商贸零售行业涨幅1.08% 成交额214.04亿元较上日大幅增加49.96% 供销大集领涨涨幅10.15% [1] - 计算机行业涨幅0.86% 成交额833.78亿元较上日减少10.13% 汉邦高科领涨涨幅12.75% [1] - 有色金属行业跌幅最大达2.67% 成交额697.99亿元较上日增加1.08% 豫光金铅领跌跌幅6.02% [1][2] - 农林牧渔行业跌幅2.27% 成交额119.88亿元较上日减少17.03% 天域生物领跌跌幅9.95% [2] - 钢铁行业跌幅1.46% 成交额63.37亿元较上日减少9.48% 金岭矿业领跌跌幅4.12% [2] 行业成交额变化 - 煤炭行业成交额74.76亿元较上日大幅增加72.91% 晋控煤业领涨涨幅2.97% [1] - 社会服务行业成交额116.84亿元较上日增加32.91% 凯撒旅业领涨涨幅6.47% [1] - 银行行业成交额138.48亿元较上日增加19.56% 青岛银行领跌跌幅1.79% [1] - 电力设备行业成交额1179.67亿元较上日大幅减少33.00% 杭可科技领跌跌幅9.17% [1] - 医药生物行业成交额496.15亿元较上日减少22.34% 常山药业领跌跌幅5.39% [1]

数据宝统计，基金参与调研股中，近5日资金净流入的有4只，科士达近5日净流入资金3.04亿元，主力 资金净流入最多；净流入资金较多的还有蜀道装备、仟源医药等，净流入资金分别为3054.60万元、 510.39万元。（数据宝） 昨日基金共对10家公司进行调研，扎堆调研新坐标等。 证券时报·数据宝统计，9月15日共18家公司被机构调研，按调研机构类型看，基金参与10家公司的调研 活动。新坐标最受关注，参与调研的基金达9家；华峰超纤、蜀道装备等分别获3家、3家基金集体调 研。 基金参与调研的公司中，按所属板块统计，深市主板公司有4家，创业板公司有5家，沪市主板公司有1 家。 从基金调研公司的A股总市值统计，总市值不足100亿元的有7家，分别是仟源医药、超达装备、中关村 等。 市场表现上，基金调研股中，近5日上涨的有5只，涨幅居前的有蜀道装备、科士达、供销大集等，涨幅 为9.96%、7.43%、1.14%；下跌的有5只，跌幅居前的有超达装备、新坐标、富特科技等，跌幅为 1.57%、1.48%、1.20%。 9月15日基金调研公司一览 | 代码 | 简称 | 基金家数 | 最新收盘价（元） | 近5日涨跌幅（%） | 行 ...

创业板股东户数变动总体情况 - 291只创业板股公布截至9月10日股东户数 其中150只股东户数下降 占比51.5% 102只股东户数增长[1] - 股东户数降幅超过一成的有11只 降幅最大为创益通(-19.33%) 中科海讯(-17.37%)和北方长龙(-16.91%)[1][2] - 46只创业板股股东户数连续减少3期以上 最长连降7期[1] 股东户数连续下降个股表现 - 哈焊华通股东户数连续减少7期 累计降幅25.44%[2] - 锋尚文化股东户数连续减少6期 累计降幅37.88%[2] - *ST清研股东户数连续减少6期 累计降幅27.13%[2] 筹码集中股市场表现 - 最新一期筹码集中股9月1日以来平均下跌2.26%[2] - 涨幅居前个股包括线上线下(25.89%) 恒勃股份(25.61%) *ST清研(19.25%)[2] - 跌幅较大个股包括北方长龙(-28.01%) 晨曦航空(-23.17%) 安利股份(-21.31%)[2] 行业分布特征 - 机械设备行业筹码集中股数量最多 达25只[2] - 电子行业有18只筹码集中股[2] - 基础化工行业有16只筹码集中股[2] 杠杆资金动向 - 44只筹码集中股获杠杆资金加仓[2] - 融资余额增幅居前个股包括腾亚精工(28.95%) 肇民科技(27.40%) 泰禾股份(26.41%)[2] 个股筹码集中与股价关系 - 创益通股东户数下降19.33% 期间股价下跌11.20% 换手率67.55% 主力资金净流出3471.88万元[1] - 中科海讯股东户数下降17.37% 期间股价下跌17.59% 换手率64.23%[1] - 北方长龙股东户数下降16.91% 期间股价下跌28.01% 换手率419.99%[1]