报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力01合约短期上行驱动不足但预期向好，不建议追空，关注8100 - 8130元/吨支撑位和8400 - 8450元/吨压力位，关注中美贸易谈判结果[3] - 菜油主力01合约短期可观望，等待市场明确方向信号，参考支撑位9700 - 9740，压力位9980 - 10000[4] - 棕榈油主力01合约短线或测试9000 - 9050区间支撑，压力位关注9350 - 9400，连盘棕榈油短期暂时观望[4] - 豆粕主力01合约单边暂时观望，关注2960 - 2970元/吨压力位与2800 - 2830元/吨支撑位，关注中美贸易谈判结果[5] - 菜粕主力01合约当前基本面供需两弱，期价预计震荡调整，操作上建议做多01合约油粕比，支撑2250 - 2270，压力2400 - 2430[6] - 玉米01合约维持低位震荡预期，操作上建议空单逢低减持，期权考虑卖出虚值看涨期权[6] - 玉米淀粉01合约上方压力仍存，操作上空单逢低减持，期权考虑卖出虚值看涨期权[6] - 豆一01合约多单离场观望，关注4150 - 4200元/吨区间压力位和4000 - 4030元/吨支撑位[7] - 花生01合约多单暂时持有，关注压榨厂收购动态及新作收获情况，支撑7900 - 7550，压力位8020 - 8160[7] - 生猪2601合约参考区间12000 - 12800点，中期等待产能去化逐步确认后，择机逢低买入2607合约，谨慎投资者暂时单边观望[9] - 鸡蛋期价已跌破2016年以来历史低位，谨慎追空，单边观望为主，激进投资者逢低于养殖户现金成本后逢低买入2512合约，参考区间2850 - 3200点[9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块多个品种行情预计震荡调整或低位震荡、震荡寻底，各品种给出相应支撑位、压力位及参考策略[12] 商品套利 - 各版块跨期、跨品种套利给出当前值、前值、涨跌情况及参考策略、参考目标位等[13] 基差与期现策略 - 展示油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等版块各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据[15][16] - 周度数据展示豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存和开机率情况[17] 饲料 - 日度数据展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF及到岸完税成本[18] - 周度数据展示玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等情况[18] 养殖 - 日度数据展示生猪、仔猪、猪肉批发价等价格及较昨日、上周、上月、同比的变化情况，以及鸡蛋现货价格、淘汰鸡价格等日度变化[19][20] - 周度数据展示生猪市场的现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等情况，以及鸡蛋市场的供应端、需求端、利润、相关现货价格等情况[21][23] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格，鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表[25][27][28][32] 油脂油料 - 展示棕榈油、豆油、花生相关的产量、出口数量、库存、开机率、成交情况、价差、基差等图表[36][44][49] 饲料端 - 展示玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕相关的收盘价、现货价、基差、库存、进口量、加工利润、价差等图表[53][63][65][71] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等的波动率、期权成交量、持仓量、认沽认购比率等图表[87][88] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等的仓单数量及指数持仓量图表[91][92][94]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入758.17亿元，同比增长0.53% [1] - 2025年前三季度归母净利润52.56亿元，同比下降17.98% [1] - 2025年单三季度营业收入259.42亿元，同比下降9.49% [1] - 2025年单三季度归母净利润17.81亿元，同比下降64.94% [1] - 净利润下降主要由于主营产品价格下降，养殖产业经营利润同比减少 [2] 运营效率与成本控制 - 公司负债率在三季度末降至49.41%，资金安全和风险抵御能力提升 [2] - 8月份猪苗生产成本降至260元/头左右，肉猪上市率约93%，料肉比为2.51 [2] - 8月份肉猪养殖综合成本保持在6.1-6.2元/斤，成本控制理想 [2] - 8月份肉鸡上市率达95%，料肉比为2.86，毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年公司营收为969.72亿元，归母净利润为50.06亿元 [3] - 预计2026年公司营收为1017.67亿元，归母净利润为90.97亿元 [3] - 预计2027年公司营收为1112.12亿元，归母净利润为179.73亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为24倍、13倍和7倍 [3]

公司发展模式与业绩 - 刘晓岗的旧院黑鸡养殖公司年销售额突破3000万元 [2] - 公司推行“五统一分”发展模式，即统一供苗、技术、防疫、品牌、销售，农户分户养殖 [2] - 该模式带动300余户农户年均增收超4000元 [2] - 廖梓婷的四川秀岭春天农业发展有限公司建设茶园4000余亩，研发10多个有机茶产品，市场销售供不应求 [2] 行业人才引进与政策支持 - 达州市拥有1200余名新农人带动产业发展和乡亲致富 [2] - 大竹县创新实施“一村一CEO”计划，从全县筛选121个建制村面向全国招募乡村CEO [3] - 业绩显著的乡村CEO最高可获得村集体收益的10%作为奖励 [3] - 政策鼓励各地对新农人发展上充分支持、政治上充分信任、保障上充分衔接 [3] 产业创新与多元化发展 - 傅建忠作为乡村CEO，引导广子村走农文旅融合之路，与浙江天演乡韵乡村运营有限公司合作 [3] - 项目盘活闲置土地、老旧房屋等资源，打造“苎梦里”度假庄园、“乡村往事”研学空间等特色业态 [3] - 达州市推进各类园区等载体建设，引导先进技术和优质科研成果为新农人所用 [2] - 创新驱动和科技赋能被视为传统产业发展的关键前景 [2]

核心观点 - 四中全会确立了以AI为核心的科技板块和推进统一相关的军工题材为未来5年的行情主线 但科技板块当前拥挤度过高 短期需关注拥挤度回落[5] - 未来一个季度A股市场风格偏向防守 重点关注煤炭、银行、养殖等“旧”势力板块 待科技板块吸筹率从高位（>35%）回落后 科技仍是长期主旋律[5] - 大类资产配置呈现“股强债弱”的长期方向 债券市场预计短期企稳但长期下跌趋势不改 美股维持强势震荡 美元指数继续上行 商品市场关注底部品种[4][6][7][8][10] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线下跌 三十年期国债在创下今年新低后预计企稳回升 时间约1个季度 但长期将继续下跌 目标位在2024年9月30日政策转向低点附近[4][15] - 股市尤其是科创板和创业板的短期调整未结束 风险偏好下行将短期支撑债市 但中长期A股上涨动能牢固 “股强债弱”大方向不变[4][15] A股市场 - 红利指数领涨 “旧”势力行情延续 未来一个季度以煤炭、银行、养殖为代表的板块将重新吸引市场关注[5][18] - 四中全会确立AI为核心的科技板块及军工题材为未来5年主线 但科技类吸筹率仍高于35% 从高位回落的时间和空间不足（2023年以来回落时间基本在1个季度） 需等待拥挤度释放[5][18] - 10月23日市场表现：深圳国企改革概念板块受消息催化上涨6.62% 煤炭概念涨3.99% 能源金属涨2.55% 创新药概念领跌1.04%[20] 美股市场 - 在特朗普称中美有望在APEC达成贸易协定及三季度财报大概率超预期的共同作用下 美股预计整体表现偏强 但APEC和FOMC会议前将维持低波动[6][23] - 美联储主席鲍威尔发言暗示未来几个月可能停止缩表 认为就业下行风险增加 将通胀压力归因于关税 强化了“Fed Put” 美股大跌可能性低 但估值较高 建议VIX指数升至30上方时采取“buy the dip”策略[6][23] 外汇市场 - 在岸人民币兑美元报7.1229 较前一日下跌28基点 人民币中间价收复7.1关口 创2024年10月21日以来新高[7][27] - 预计美元将延续强势 欧元相对美元继续下跌 人民币对美元宽幅震荡 美元指数已突破99转强点 上行时间和幅度将超预期[7][8][27] - 欧元走弱原因包括：德国重整财政的叙事使欧元背离基本面、欧元大幅升值致出口竞争力下降（有效汇率达1998年以来最高）、欧元投机性多头处历史极限水平而空头连续加仓[7][8][27] 商品市场 - 文华商品指数上涨1.11% 石油和新能源板块领涨 贵金属展开调整 建议等待波动率降低后再入场[8][32] - 受俄原油制裁消息发酵影响 原油价格大幅上涨 预计短期带动商品整体震荡偏强 国内底部品种如焦煤、碳酸锂、鸡蛋、生猪等有筑底回升迹象[8][32] 重要政策及要闻 国内要闻 - 中美将于10月24日至27日在马来西亚举行经贸磋商[37] - 四中全会公报强调推进祖国统一、大力提振消费、扩大有效投资、培育壮大新兴产业和未来产业 提出建设现代化产业体系 坚持扩大内需战略基点[37] - 9月份全社会用电量8886亿千瓦时 同比增长4.5% 其中第二产业用电量5705亿千瓦时 同比增长5.7% 第三产业用电量1765亿千瓦时 同比增长6.3%[37] 国外要闻 - 特朗普称中美会在APEC峰会上达成贸易协议 但中美元首未必见面[36] - 特朗普取消与普京在布达佩斯的会面 并表示是时候对俄罗斯实施制裁[40] - 欧盟与中国官员将举行会谈 讨论稀土出口管制问题[40]

板块市场表现 - 煤炭、化工、能源板块逆市走强，相关ETF涨幅显著，煤炭ETF、化工ETF、化工龙头ETF、石化ETF、化工50ETF、化工行业ETF均上涨超过2% [1] - 稀有金属ETF、能源ETF上涨超过1.5% [1] 板块走强驱动因素 - 我国自北向南迎来“速冻式”降温，北方东北、华北等地区冬储补库已提前启动，南北双重补库需求形成共振 [1] - 煤炭主产地晋陕蒙在10月连续出现异常秋雨，限产政策持续深化，叠加11月中央安全生产考核巡查临近，生态环保督查力度加大，进一步强化产地供应的刚性约束 [1] 机构对“旧势力”板块观点 - 太平洋证券预计以煤炭等为代表的“旧”势力的强势不会只是一日行情，未来一个季度“旧”势力或将重新获得市场关注 [1] - 科技板块过高的吸筹率和波动率使得追高难以获得超额收益，仍在低位的煤炭、银行、光伏、养殖、核电预计在四季度会有不错表现 [1] - 科技类吸筹率目前仍高于30%，从2023年高位回落的时间基本在1个季度，回落的时间和空间依旧不足 [1] 机构对市场风格观点 - 中银证券认为当前仅存在风格轮动，但风格切换出现的基础尚不牢固，后续大概率仍将出现“春季躁动”行情 [2] - A股“春季躁动”最早或于12月份开始启动，此前的调整空间充分与否是行情启动的重要条件 [2] - 从潜在占优风格看，科技成长风格弹性居前，除非其他风格逻辑显著大级别占优，否则买成长是首选 [2] - 当前科技成长风格的调整是良性的，为其后续在“春躁”行情中再度占优创造有利条件 [2] - 基于历史数据，“牛市躁动”行情长度和强度最高，“超跌躁动”其次，“熊市躁动”偏弱，本轮后续可能启动的“春躁”行情，“超跌躁动”或为基准假设，“牛市躁动”出现的概率同样存在 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 豆油库存充足，短期期价反复，中长期价格重心有望上移，主力合约多单可考虑持有[1] - 菜油短期盘面或震荡调整，远期价格有望走强，激进投资者可逢低做多01合约，保守型投资者短线回归观望[1] - 棕榈油中长期看涨，进取型策略可等待企稳后考虑中长期多单持有或买入虚值看涨期权[2] - 豆粕期价弱势难改，可单边轻仓试空或卖出虚值看涨期权，考虑做多01合约豆类油粕比[2] - 菜粕市场供需两弱，关注相关因素影响，操作上考虑做多01合约菜系油粕比[4] - 玉米和玉米淀粉期价维持低位震荡，建议空单逢低减持或关注玉米1 - 5价差反套，期权考虑卖出虚值看涨期权[5] - 豆一期价滞涨调整，多单暂时离场观望[6] - 花生期价震荡调整，多单暂时持有，关注压榨厂收购动态及新作收获情况[6] - 生猪远月期价对现货转为微幅升水，中期等待产能去化确认后，择机逢低买入2607合约，谨慎投资者暂时单边观望[8] - 鸡蛋期价底部震荡，谨慎追空，单边观望为主，激进投资者可逢低于养殖户现金成本后逢低买入2512合约[8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 板块策略推荐 行情研判 - 油料板块中，豆一01、豆二11、花生11震荡调整，分别建议多单离场、暂时观望、暂时观望；豆油01震荡上涨，建议轻仓做多[11] - 油脂板块中，菜油01、棕榈01震荡调整，均建议企稳做多[11] - 蛋白板块中，豆粕01震荡调整，建议短空持有；菜粕01震荡调整，建议暂时观望[11] - 能量及副产品板块中，玉米01、淀粉01底部震荡，均建议空单逢低减持[11] - 养殖板块中，生猪01、鸡蛋12震荡寻底，均建议观望[11] 商品套利 - 跨期套利方面，油料、油脂、蛋白等多个品种跨期价差建议多为观望，玉米5 - 1建议逢低做多，生猪1 - 3建议逢低正套[12] - 跨品种套利方面，油脂、蛋白等品种有偏空、偏多、暂时观望等不同操作建议，01豆类油粕比、01菜系油粕比建议偏多操作[12] 基差与期现策略 - 报告给出了油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块多个品种的现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[13] 第二部分 重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示了大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据[15][16] - 周度数据显示了豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率情况[17] 饲料 - 日度数据给出了阿根廷、巴西不同月份进口玉米的成本数据[17] - 周度数据展示了玉米及玉米淀粉的相关指标当期值、环比变化和同比变化[18] 养殖 - 日度数据呈现了生猪、鸡蛋的相关价格及变化情况[19][20] - 周度数据展示了生猪、鸡蛋的市场重点数据及变化[21][23] 第三部分 基本面跟踪图 - 养殖端展示了生猪、鸡蛋主力合约收盘价、现货价格等相关图表[24][28] - 油脂油料部分，棕榈油展示了产量、出口、库存等相关图表；豆油展示了压榨量、库存、榨利等相关图表；花生展示了到货量、出货量、压榨利润等相关图表[33][40][49] - 饲料端，玉米展示了收盘价、现货价、基差等相关图表；玉米淀粉展示了收盘价、现货价、基差等相关图表；菜系展示了菜粕、菜油相关图表；豆粕展示了生长优良率、库存、基差等相关图表[55][67][70][79] 第四部分 饲料养殖油脂期权情况 - 报告展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生等品种的历史波动率，以及玉米期权成交量、持仓量等相关图表[92][94] 第五部分 饲料养殖油脂仓单情况 - 报告展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等品种的仓单情况及相关指数持仓量图表[100][106][109]

公司近期动态 - 公司第十届第四次董事会会议于2025年10月22日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司、子公司分别与专业投资机构共同投资的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：饲料产业占比60.25%，猪种苗产业占比34.1%，肉类产业占比5.58%，动保业占比0.06% [1] - 截至发稿，公司市值为69亿元 [1]

市场表现 - A股主要指数普遍下跌，上证综指微跌0.07%报3913.76点，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.79%，科创综指下跌0.18% [1] - 沪深两市成交额1.67万亿元，较上一个交易日缩量2248亿元 [1] - 板块表现分化，红利稳定板块如家电、石油、金融、现金流涨幅居前，而黄金、煤炭、养殖、光伏、有色等顺周期板块回调明显 [1] - 市场风险偏好中性偏弱，近3000只个股下跌，小盘股略弱于大盘股，成长股弱于价值股 [1] 权益市场观点 - 对权益市场态度中性，四季度A股预计继续围绕AI链和反内卷等景气板块展开，难以出现普涨行情 [2] - 消费板块景气度较差，白酒、养殖等行业处于下行区间，内需不足导致的供需失衡制约板块表现 [2] - 四季度可能面临弱财政、弱社融局面，因政府债发行高峰已过且中长期贷款未见显著改善 [2] - 在该阶段，债券可能阶段性占优，商品与股市承压，股市中红利板块表现预计强于成长板块 [2] - 推荐关注主线品种如光伏50ETF(159864)、新能源车ETF(159806)、通信ETF(515880)、芯片ETF(512760) [2] 宏观经济背景 - 当前宏观经济处于新旧动能转换期，宏观总量变化让位于结构变化，如整体物价下行与AI蓬勃发展并存 [3] - 红利类资产在通缩和不确定环境中受青睐，成长板块受科技革命驱动，黄金则受益于去全球化趋势 [3] - 分析框架需关注信用扩张，分为政府信用扩张与内生信用扩张两部分 [3] 债券市场观点 - 对债市观点比三季度更为乐观，十年国债ETF(511260)近5日上涨0.06%，十债活跃券利率在1.76%左右徘徊 [4] - 债市此前对基本面下行预期反应充分，导致其对基本面数据钝化，但预计相关性将随反内卷预期计入而提升 [4] - 考虑到四季度财政退坡和内生动能不足，债券存在投资机会，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [4]

文章核心观点 - A股市场中期分红规模显著增长，843家公司发布850份计划，涉及金额达6620.26亿元，接近去年全年水平 [1] - 政策引导与企业盈利改善共同推动分红常态化机制加速形成，市场生态正在重塑 [6][9][10] - 高额且频繁的分红为投资者提供稳定现金流，并吸引中长期资金入市，为市场注入活力 [12][13] 分红规模与主体 - 843家A股公司发布中期分红计划，分红总额高达6620.26亿元 [1] - 大市值公司积极参与，总市值超百亿元的公司有442家，占比超过一半 [5] - 中国移动和工商银行计划中期分红金额均超过500亿元，79家公司分红金额在10亿元以上，14家公司超过百亿元 [3][6] 分红频次与政策背景 - 一年多次分红成为新趋势，843家公司中有7家计划进行2次中期分红，例如迈瑞医疗和三七互娱 [7] - 新“国九条”政策强化现金分红监管，限制低分红公司大股东减持，并激励提高分红频次和比例 [9] 企业盈利与现金流 - 企业盈利状况改善和现金流充裕是分红的底气，例如美的集团分红额接近270亿元，分红率达70% [10] - 行业龙头如宁德时代、比亚迪分红额均超过百亿元，牧原股份表示现金流创造能力持续增强 [10] 分红对市场的影响 - 分红为投资者提供稳定现金流，并可降低投资风险，通过分红再投资实现复利增长 [12] - 高分红资产吸引养老金、保险资金等中长期资金入市，有助于稳定市场预期和优化市场生态 [13] 投资者需关注的风险案例 - 需警惕在业绩不佳或现金流紧张情况下的异常高分红行为，例如东方雨虹在净利润1.08亿元下提出22.1亿元分红方案 [15] - 舍得酒业在业绩负增长、负债率走高、经营性现金流净流出的情况下，现金分红比例仍达41% [15]

农业生产与丰收情况 - 辽宁盘锦正值水稻收割季节，亩产量相比往年有所增加[1] - 盘锦市水稻播种面积稳定在160万亩以上[2] - 盘锦中尧农业发展有限公司采用稻蟹共生模式种植33000亩水稻[3] - 红海滩景区408亩稻田总产量达到44.88万斤[4] 销售渠道与市场表现 - 电商直播平台2025年盘锦新米开始销往全国各地[2] - 运通农场新米上市一周多时间直播间销量达到800余万斤[2] - 张爽的养殖合作社在"十一"假期最多时日销河蟹约1000单[3] - 线上线下盘锦新米与河蟹订单销售火爆[4] 产业发展与模式创新 - 盘锦是中国稻田养蟹技术发源地，形成稻蟹共生模式[2] - 当地推广"盘锦模式"实现一地两用、一水两养、一季三收的高效立体生态种养[3] - 产业向升级发展，红海滩国家水稻公园15000平方米稻田画吸引大量游客[4] - "1955国营农场"结合水稻种植、科技展示和怀旧体验，带动农产品销售[4] 品牌建设与产品认证 - 盘锦大米被评为国家地理标志产品[2] - "红海滩1号"被评为首批"辽宁优品"[2] - 盘锦通过土壤改良从盐碱地变为"中国生态稻米之乡"[2]