行业背景与市场地位 - 磷酸铁锂电池在动力电池领域装车量占比达81.5%，同比增长62.7%，在储能用锂电池领域占比达到99.9% [1] - 全球磷酸铁锂正极材料装载量中，中国企业市场份额约95% [1] - 磷酸铁锂是锂电池四大主材中正极材料的绝对主力 [1] 行业困境与财务表现 - 2024年国内磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨，同比增长约34%，实际产量230余万吨，产能利用率约50% [2] - 2022年底至2025年8月，磷酸铁锂材料价格从17.3万元/吨暴跌至3.4万元/吨，跌幅达80.2% [2] - 全行业连续亏损超36个月，6家上市企业平均资产负债率高达67.81% [2] - 以万润新能为例，2023年亏损15亿元，2024年亏损近9亿元，2025年前三季度亏损4.45亿元 [2] - 尽管2025年以来需求大增，头部企业订单已排至2026年且产能满产，但成本压力未根本缓解，无序竞争与产业链利润分配不合理问题依然存在 [2] 协会倡议与反内卷路径 - 行业协会提出协同行动倡议：以成本指数为“度量衡”重建市场定价逻辑，遏制恶性竞争；以创新升级为“突破口”推动行业向“质量竞争”跨越；以供需平衡为“着力点”引导产能有序释放 [3] - 亏损主要源于产能严重过剩背景下的低价竞争，厂家为获得订单不得不接受低价，缺乏对下游电池厂的话语权 [4] - “反内卷”关键需依靠行业自律与上下游协同，低价竞争不利于创新甚至影响产品品质 [6] 成本研究与基准建立 - 中国化学与物理电源行业协会发布《磷酸铁锂材料行业成本研究》，提出“基准成本”概念 [5] - 研究以2025年1—9月湖南裕能、德方纳米、万润新能等7家头部企业（合计占行业74%市场份额）的经审计数据为核心样本，通过多维度测算得出行业平均成本区间 [5] - 基于一次烧结工艺、主流应用规格的磷酸铁锂材料，行业平均成本区间为15714.8元/吨—16439.3元/吨（未税价格），并以此作为基期成本指数（指数=100） [5] - 低于成本的价格被视为不正常且不可持续，应予以抵制 [6] 期货市场相关调整 - 广州期货交易所自2025年11月24日起，调整碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准及交易限额 [6][7][9] - 碳酸锂期货LC2601合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓手续费同标准 [6][9] - 碳酸锂期货LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约交易手续费标准调整为成交金额的万分之一点六，日内平今仓手续费同标准 [6][9] - 非期货公司会员或客户在LC2601合约上单日开仓量不得超过500手，在LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约上单日开仓量不得超过2,000手 [7][9] - 套期保值交易、做市交易的单日开仓数量不受上述标准限制 [7][9]

项目与战略调整 - 终止海外合作项目，因市场环境、国际政策及公司战略变化导致项目经济性及预期收益存在不确定性 [1] - 深汕德方纳米项目目前处于前期准备阶段，相关事项达到披露标准后将及时公告 [2][3] - 沾益德方的新型磷酸盐系正极材料配套项目正在建设中 [2] - 在建工程16亿元主要用于年产8万吨磷酸盐系正极材料项目 [6] - 成都德方创境项目相关事项达到披露标准后将及时披露 [7] - 会泽德方注销属于公司正常经营决策与业务调整 [7] 产品与技术进展 - 补锂增强剂可提升锂离子电池循环性能、能量密度及快充性能，已获独家定点项目增加，并在动力、储能、半固态电池领域逐步实现订单交付 [4] - 第五代高性能磷酸铁锂材料进入中试量产阶段，核心性能指标卓越，适用于动力与储能领域 [4] - 公司采用独创"自热蒸发液相合成法"，产品具有离子级均匀混合、一致性好、循环寿命长等优势 [7] - 磷酸锰铁锂已率先批量装车，公司已建成5000吨补锂增强剂产能 [7] - 第四代高压实密度磷酸铁锂已批量出货，现有产能均适用于生产高压实密度产品 [7][8] - 关于宁德时代第五代电池是否使用公司材料及第一代产品装车车辆信息，均以客户信息为准 [8] 市场与经营状况 - 当前下游需求相对旺盛，公司产能利用率保持在较高水平 [2][5] - 磷酸铁锂行业处于阶段调整期，竞争加剧，公司业绩受原材料锂源价格波动及产品售价下降影响，整体承压 [6][7] - 公司通过技术降本、工艺降本、管理降本等方式推进降本增效，力争提高盈利水平 [4][6][7] - 行业协会正推进"反内卷"相关措施，具体信息请关注行业协会公告 [1][2] - 公司根据市场及产品综合情况适时调整销售策略，未明确透露具体价格提升幅度 [1][2][5][6] 资源与资质 - 为强化上游资源保障，公司通过新能源基金参股马尔康锂业，正有序推进采矿权获取事宜 [6] - 锂矿资源主要分布在我国江西、四川、青海、西藏等地区 [6] - 采矿权获取工作正按计划积极推进 [3][6] 投资者关系 - 公司高度重视投资者关系管理工作，将持续加强与投资者的沟通交流 [4] - 股价波动受多重因素影响，公司致力于提升经营业绩及核心竞争力以增强公司价值 [2]

行业现状与问题 - 磷酸铁锂行业已陷入连续多年整体性亏损的窘境 [1] - 行业存在产业无序竞争和低价内卷现象，威胁全行业生存根基与持续发展大局 [1] - 自2022年以来，行业陷入产能过剩、同质化竞争泥潭，成本与价格矛盾突出 [1][3] - 磷酸铁锂材料环节已成为锂电产业链利润承压最为严重的环节 [1][3] 行业协会行动与建议 - 中国化学与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》 [1] - 协会建议企业将11月18日披露的行业平均成本区间作为报价重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销 [1] - 协会将自本月起，每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据 [1] - 协会建议企业履行信息报送义务，每月定期如实、完整提交产能、产量、库存等经营数据，作为行业资源配置参考 [1] 行业未来发展方向 - 未来产业链高质量发展需要加大行业反内卷力度 [1][3] - 行业需要遏制低于成本的恶性竞争 [1][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月19日碳酸锂期货主力合约放量上行，成交量为1767428手（+279704），持仓量为503132手（+18775），现货市场成交清淡，基差贴水大；成本端锂辉石精矿和锂云母价格上涨，供应端上周碳酸锂产量环比持平，下游需求方面上周磷酸铁锂产量上升、三元材料产量下降，11月钴酸锂排产上升、锰酸锂排产下降，上周动力电池产量下降，终端需求10月新能源汽车产销环同比增速放缓、3C出货量一般、11月储能电池排产增加；库存上注册仓单26766（+155）吨，社会库存下降，冶炼厂与下游去库，其他微降；当前供需均强，江西锂矿复产消息反复，碳酸锂产量保持高位，高价加重下游观望情绪，现货市场成交清淡，动力需求已有见顶迹象，多空博弈加剧，交易通道拥挤，预计锂价宽幅震荡，谨防冲高回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 近月合约2025年11月19日收盘价99060元/吨，较11月18日涨5640元/吨；连一合约收盘价99300元/吨，较11月18日涨5780元/吨；连二合约收盘价99300元/吨，较11月18日涨5860元/吨；连三合约收盘价99300元/吨，较11月18日涨5780元/吨 [1] - 2025年11月19日成交量1767428手，较11月18日增279704手；持仓量503132手，较11月18日增18775手 [1] 锂相关产品价格情况 - 锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价1086美元/吨，较11月18日涨102美元/吨；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）平均价1625元/吨，较11月18日涨205元/吨；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）平均价2575元/吨，较11月18日涨330元/吨 [1] - 碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价88900元/吨，较11月18日涨1500元/吨；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价81100元/吨，较11月18日涨1450元/吨 [1] - 氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价79080元/吨，较11月18日涨1000元/吨；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价83850元/吨，较11月18日涨900元/吨 [1] - 六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价144500元/吨，较11月18日降4000元/吨 [1] 终端市场资讯 - 11月1 - 16日，全国乘用车市场新能源零售渗透率62.5%，全国乘用车厂商新能源批发渗透率60.6% [1] - 11月第一周全国纯燃料轻型车生产33.1万辆，同比去年11月同期下降3%，较上月同期增长59%；11月第一周混合动力与插混总体生产18.5万辆，同比去年11月同期下降8%，较上月同期增长27% [1] 库存情况 - SMM碳酸锂库存方面，冶炼厂库存32051吨，下游库存48772吨，其他2200吨，合计120472吨，较上周降3481吨 [1] 投资策略 生产企业可在高位进行卖出套保 [1]

项目概况 - 阿联酋猛禽能源材料有限公司宣布其位于摩洛哥朱夫拉斯法尔的石墨阳极工厂已完成技术经济可行性研究 [1] - 项目总投资预计约8600万美元 [1] - 工厂计划年产2.6万吨球形纯化涂层石墨（CSPG）以及1.9万吨副产品 [1] 项目规划与时间表 - 厂区规划占地面积约5公顷 [1] - 计划于2026年上半年完成环境影响评估 [1] - 计划于2026年第四季度启动试点工厂建设 [1] - 预计2027年下半年生产首批样品供客户测试 [1] 项目优势与基础设施 - 项目选址充分利用港口和能源基础设施 [1] - 项目享受摩洛哥与欧美贸易协议优势 [1] - 项目设计了废气及废水处理系统，确保排放符合当地标准 [1] 合作方与供应链 - 青岛恒森石墨碳素公司提供技术支持，优化石墨生产流程 [1] - 上海杉杉新材料有限公司参与产品推广及未来采购安排 [1] - 欧本建筑系统的摩洛哥子公司负责厂区土建与钢结构施工 [1] 战略意义 - 该项目将强化摩洛哥在全球锂电池供应链中的战略地位 [1] - 项目旨在为电池制造企业提供可靠、合规的阳极材料 [1]

公司业务定位 - 公司业务未直接布局锂电池电解液终端产品 [2] - 公司通过氯化亚砜、锂盐前驱体及电解液添加剂等产品切入锂电池材料供应链 [2] 行业前景与战略 - 公司看好新能源行业的长期发展 [2] - 未来将结合市场需求积极拓展相关业务机会 [2]

锂盐及添加剂市场概况 - 锂盐是电解液重要组成部分，六氟磷酸锂是最重要的锂盐，碳酸亚乙烯酯是主要添加剂，氯化亚砜是制取锂盐的新型材料 [1] - 进入11月后，受储能行业快速发展和锂电池需求回暖影响，产品价格快速上扬 [1] 六氟磷酸锂市场分析 - 六氟磷酸锂价格进入四季度后一路狂飙，呈现“一天一价”态势，11月中旬主流报价超过12万元/吨，部分报价高达15万元/吨，较7月低点5万元/吨涨了两倍，较10月中旬也已翻倍 [2] - 涨价原因为下游新能源汽车与储能产业需求爆发式增长，以及大量中小企业在亏损压力下加速退出导致供给端收缩 [2] - 需求端动力与储能共振催生增量市场，前三季度国内储能电池出货430GWh已超去年总量，四季度储能市场继续高增，储能电芯“一芯难求”，部分企业订单排至2026年 [2] - 供给端因过去两年长期价格低迷行业大面积亏损，有效产能缩减至30万吨左右，其中前三大厂商占比超70%，市场高度集中，且扩产周期长、技术环保门槛高，短期内供给难上量 [2] 电解液头部企业情况 - 天赐材料拥有11万吨/年六氟磷酸锂产能且维持较高产能利用率，前三季度实现营业收入108.43亿元、净利润4.21亿元，同比分别增长22.34%和24.33% [3] - 近期中创新航、国轩高科等多家下游电池企业与天赐材料签订长协订单，锁定未来几年电解液供应量 [3] - 多氟多表示六氟磷酸锂市场供应紧平衡状态可能持续至2026年，价格仍有上涨空间，预计年底增速放缓，明年整体呈上行趋势 [3] VC添加剂市场分析 - VC添加剂价格在11月12日飙升至10万～12万元/吨，较前一日跳涨4万～6万元/吨，单日涨幅超50%，创近三年新高 [4] - VC直接决定电池循环寿命、安全性能及高温稳定性，其价格暴涨是储能需求爆发、供给刚性受限、成本传导顺畅三重因素共振结果 [4] - 储能市场超预期增长及磷酸铁锂电池市占率提升致VC需求激增，而行业长期亏损导致产能扩张滞后，短期供给无法匹配需求 [4] - VC产能约占全球40%的山东亘元11月12日发布停产检修公告，导致全球供应锐减 [4] - VC在电解液成本中占比仅3%～5%，下游对涨价敏感度低，价格传导顺畅，以1GWh铁锂电池为例VC成本增加约320万元，但电池总成本仅上升0.32% [4] VC添加剂市场展望 - 短期VC行业供需紧张格局难以缓解，价格将继续维持高位，当前电解液厂商和电池厂库存普遍低于10天，部分企业出现“驻场要货”现象 [5] - 叠加储能电池和磷酸铁锂电池需求爆发，预计2025年全球VC供需缺口将扩大至1.2万～1.5万吨，2026年缺口或达2万吨 [5] 氯化亚砜市场分析 - 氯化亚砜价格快速拉升，11月13日最新报价1765元/吨，单日涨幅13.72%，11月以来累计上涨23.5%，自8月初低点以来累计涨幅超过35% [6][7] - 氯化亚砜是双氟磺酰亚胺锂核心原料，生产1吨LiFSI约消耗1.5吨氯化亚砜 [7] - LiFSI在技术指标上全面优于传统六氟磷酸锂，符合锂电池高性能、宽温度和高安全发展方向，常与六氟磷酸锂混合使用 [7] - 随着六氟磷酸锂价格暴涨成本优势缩小，LiFSI将对六氟磷酸锂产生替代效应 [7] - 氯化亚砜价格走高另一重要原因是原材料硫黄价格大幅上涨，硫黄最新价超3500元/吨，年内涨幅超过130% [7] 氯化亚砜市场展望 - 全球氯化亚砜产业龙头凯盛新材表示其产品已供应锂电池电解液生产厂家 [8] - 从六氟磷酸锂到LiFSI的过渡标志电解液行业正式进入高镍电池配套时代，随着宁德时代、比亚迪等电池厂商加速高镍体系应用，LiFSI需求预计保持年均30%以上增长 [8] - 氯化亚砜作为关键原料，其价格走势与产能扩张将直接影响新型锂盐产业化进程 [8] - 随着企业加速产能投放和技术突破，电解液行业将加速向高性能、高安全性方向转型，原料价格持续高位运行或将推动全产业链成本重构 [8]

行业近期动态与价格表现 - 磷酸铁锂价格自10月以来明显回暖，上涨约10% [1] - 部分头部企业订单已排产至2026年，部分电池企业出现"一吨难求"的局面 [1][2] - 行业在2022年底至2025年8月期间经历深度调整，价格从17.3万元/吨跌至3.4万元/吨，累计跌幅达80.2% [1] 产能与供需状况 - 2024年中国磷酸铁锂正极材料产能逼近470万吨，同比增幅约34%，但实际产量仅230余万吨，产能利用率约50% [1] - 预计今年产能会达到370万吨，行业前五大企业基本满产，第五到第十的企业产能利用率接近80% [2] - 近半数产能处于闲置状态，产能阶段性过剩与同质化竞争问题突出 [1] 行业面临的挑战 - 行业企业资产负债率普遍较高，外部融资扩产渠道基本关闭，或不能有效支撑明年行业的增量行情 [2] - 前端的各项化工原料正处于紧缺和价格快速上涨阶段，行业成本压力仍未缓解 [1][2] - 整个行业扩产动作明显放缓，如何应对明年下游的客户需求成为挑战 [2] 行业协会倡议与发展路径 - 倡议以成本指数为"度量衡"，重建市场定价逻辑，构建覆盖原材料、生产、物流全环节的成本核算体系 [3] - 倡议以创新升级为"突破口"，推动高压密磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、无钴材料等前沿技术攻关 [3] - 倡议以供需平衡为"着力点"，建立产能预警机制，推动材料企业与下游龙头达成长期战略合作 [3] - 摩根大通预测2026年全球储能电池出货量将增长30%，未来两年磷酸铁锂材料将新增百万吨级需求 [3] 产业链协同与展望 - "反内卷"并非磷酸铁锂材料行业的"独角戏"，负极材料、电解液、隔膜等关键环节也面临产能过剩压力 [4] - 协会将分领域建立细分产品成本数据库，开展产能供需预警分析，推动全链协同发展 [4]

行业景气度 - 近期锂电池材料行业景气度持续向好 [1] - 公司紧抓行业发展机遇 [1] 公司经营状况 - 公司业务订单及出货量呈现良好走势 [1] 公司未来规划 - 公司将深化技术研发与产业链合作 [1] - 公司积极把握锂电池及相关新兴领域的市场机遇 [1] - 公司努力为投资者创造更多价值 [1]

磷酸铁锂业务产能与布局 - 公司已建及在建磷酸铁锂正极材料产能达到5万吨 [2] - 已完成从上游资源到下游产能的一体化布局 [2] - 相关业务正稳步推进并实现良好发展 [2] 产品应用与市场地位 - 磷酸铁锂等产品已融入全球锂电池产业链 [2] - 产品服务于新能源汽车及储能等多个领域的核心客户 [2] - 未来将持续推进产能建设与技术迭代以提升市场影响力 [2]