报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉期货均维持偏弱趋势，建议偏空交易或参与 [7][11] - 美玉米2025/26年度产量和期末库存提升，拖累国际玉米价格下滑，国内市场供应宽松，需求支撑有限，玉米价格承压 [8] - 玉米淀粉行业开机率回升，供应增加，下游需求淡季，供大于求格局明显，库存增加 [12] 周度要点小结 玉米 - 本周玉米期货震荡收低，主力2511合约收盘价2175元/吨，较前一周-15元/吨 [8] - 因种植面积和单产上调，USDA提升美玉米2025/26年度产量和期末库存，拖累国际价格下滑，国内新粮将上市，供应宽松，需求支撑有限，盘面呈偏弱趋势 [8] 玉米淀粉 - 本周大连玉米淀粉期货震荡收跌，主力2511合约收盘价2498元/吨，较前一周-24元/吨 [12] - 前期检修企业复工，开机率回升，供应压力增加，下游需求淡季，供大于求，库存增加，盘面维持偏弱趋势 [12] 期现市场 期货价格走势及持仓变化 - 本周玉米期货11月合约震荡收跌，总持仓量955265手，较上周+126808手 [16] - 本周玉米淀粉期货11月合约窄幅震荡收跌，总持仓量202789手，较上周+64168手 [16] 前二十名净持仓变化 - 本周玉米期货前二十名净持仓为-97205，上周为-75073，净空持仓增加 [22] - 本周淀粉期货前二十名净持仓为-20670，上周为-16392，净空持仓增加 [22] 期货仓单 - 黄玉米注册仓单量为103290张，玉米淀粉注册仓单量为7450张 [28] 现货价格及基差走势 - 截至2025-08-22，玉米现货均价2373.53元/吨，11月期价和现货均价基差+198元/吨 [33] - 玉米淀粉吉林报2850元/吨，山东报2950元/吨，本周现货价格持稳，11月合约期价和吉林长春现货基差352元/吨 [38] 期货月间价差变化 - 玉米11-1价差报3元/吨，处于同期中等水平 [44] - 淀粉11-1价差报-29元/吨，处于同期中等水平 [44] 期货价差变化 - 淀粉-玉米11月合约价差报323元/吨，2025年第34周，山东玉米与玉米淀粉价差为336元/吨，环比上周降低64元/吨 [54] 替代品价差变化 - 截至2025-08-20，小麦-玉米价差报51.79元/吨 [58] - 2025年第34周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差157元/吨，环比上周走扩19元/吨 [58] 产业链情况 玉米 供应端 - 截至2025年8月15日，广东港内贸玉米库存66.9万吨，较上周减少7.90万吨；外贸库存0.2万吨，较上周减少0.10万吨；北方四港玉米库存151.1万吨，周环比减少26.3万吨；当周北方四港下海量32.9万吨，周环比增加8.20万吨 [48] - 2025年7月普通玉米进口总量6.00万吨，较上年同期减少103.00万吨，减少94.50%，较上月同期减少10.00万吨 [67] - 截至8月21日，全国饲料企业平均库存28.85天，较上周下降0.76天，环比下跌2.57%，同比下跌0.55% [71] 需求端 - 截至2025年二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；能繁母猪存栏4043万头，环比增加1万头，为3900万头正常保有量的103.7% [75] - 截至2025-08-15，自繁自养生猪养殖利润28.85元/头，外购仔猪养殖利润-157.05元/头 [79] - 截至2025-08-21，吉林玉米淀粉加工利润-46元/吨；河南玉米酒精加工利润-685元/吨，吉林-551元/吨，黑龙江-168元/吨 [84] 玉米淀粉 供应端 - 截至2025年8月20日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量314.7万吨，降幅7.50% [88] - 本周（2025年8月14日-8月20日）全国玉米加工总量54.9万吨，较上周减少2.7万吨；周度全国玉米淀粉产量27.06万吨，较上周减少1.86万吨；周度开机率52.3%，较上周降低3.6% [92] - 截至8月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量133.9万吨，较上周增加0.70万吨，周增幅0.53%，月增幅2.14%，年同比增幅25.61% [12][92] 期权市场分析 - 截至8月22日，玉米主力2511合约震荡收跌，对应期权隐含波动率为9.73%，较上一周10.35%回降0.38%，本周隐含波动率震荡回落，处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [95] 代表性企业 北大荒 - 北大荒PE(TTM)当前值24.89，分位点91.48% [97]

精神面貌变化 - 脱贫群众从"盼温饱"转向"拼未来"，精神面貌显著提升，子女教育质量大幅改善，小学入学测试平均分从十几分提升至80分以上 [1][2] - 全国易地搬迁群众劳动力就业率达96%以上，实现"稳得住、逐步能致富"目标 [1] 产业发展与就业 - 脱贫劳动力务工就业规模连续4年稳定在3000万人以上，累计培育乡村工匠13万余人，带动500多万农村劳动力创业就业 [5] - 832个脱贫县均培育形成2-3个特色主导产业，75%脱贫人口与新型农业经营主体建立利益联结机制 [8] - 云南镇雄县五金产业园80%技术和管理岗由返乡人员担任，超20万在外技能人才回流促进产业升级 [7] 农业与产业链升级 - 四川通江县围绕银耳打造百亿级产业集群，开发30多种高附加值产品，设立5000万元产业基金并推出"通江银耳贷" [9] - 河北丰宁满族自治县通过55万元小额助农贷发展土豆产业，产品进入京津冀市场并带动就业增收 [4] 文旅与多元价值挖掘 - 云南彝良县宝藏村打造农文旅综合体，成为"云南省金牌旅游村"，开发天麻采挖、美食宴及精品民宿项目 [10] - 河北围场县八十三号村发展文旅产业，村民投资20多万元开办民宿年收入7万多元，全村45户民宿带动上百人就业 [10] 技术培训与能力建设 - 四川南江县通过"乡村工匠"技能培训培育本土人才，养殖户实现从传统经验向科学管理的转型并成立合作社 [7][8] - 河北围场县粉条加工厂投资200万元建设3条生产线，直接收购农民土豆并提供15个稳定工作岗位 [6]

核心观点 - 涞水县通过媒体+赋能乡村振兴七大行动推动传统产业和特色农产品发展 实现销售增长和市场拓展 [1][2][3] 产业发展 - 涞水县拥有四大传统产业包括景泰蓝 铜火锅 京作古典家具和麻核桃 以及数十种特色农产品如龙门辣酱 胡家庄白萝卜 王村羊肚菌和野三坡山茶 [1] - 麻核桃销售额相比去年同期增长1亿多元 特色农产品进入京津冀大市场 [3] - 麻核桃种植户通过直播带货已实现7万多元销售额 [1] 媒体赋能措施 - 实施媒体+市场联动和媒体+产业升级等七大行动 [1] - 组建三维培训体系包含理论教学 实战实训和资源对接 邀请电商专家和直播达人授课 [2] - 组织农户和企业人员到融媒体直播间实战演练 已培训超3000名人员掌握电商运营技巧 [2] - 与平台合作开展涞水麻核桃专场直播和短视频大赛 深度挖掘文化内涵 [2] 市场拓展 - 传统产业产品融入京津冀市场并远销粤港澳大湾区等南方市场 [3] - 探索南北合作新模式 打造三农微短剧南北共建村 实现南北资源共享和平台共用 [2] - 推动南果北移和北品南上 拓展销售渠道 [2] 活动推广 - 今年举办50多场系列活动包括野三坡开山节 特色农产品展销 农特产品批发市场启幕 核王争霸赛和电商创富赛等 [2] - 举办30多场电商和直播带货培训 [2]

报告行业投资评级 - 大豆策略评级为中性 [3] - 花生策略评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 大豆市场新陈共同供应，期货偏弱震荡，高蛋白价格持稳，低蛋白价格承压或进一步下跌，贸易商稳价出货 [1][2] - 花生市场处于新陈交替，期货偏弱调整，陈米清库存，新米上市量增加但需求不振，贸易商信心弱 [3][4] 大豆市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘豆一2511合约4036.00元/吨，较前日跌10.00元/吨，幅度-0.25%；食用豆现货基差A11 + 224，较前日变化+10，幅度32.14% [1] 市场资讯汇总 - 东北局部产区大豆价格小跌，因低蛋白价格下滑和国储库竞拍底价下降；销区受高温和需求不佳影响成交量少 [1] - 黑龙江多地国标一等蛋白39%或41%中粒塔粮装车报价有跌有平 [1] - 中储粮及地方大豆拍卖推进，底价下调提升成交率，但黑龙江省储大豆拍卖仍全数流拍 [2] - 东北产区大豆进入生长后期，长势良好天气理想；关内多地大豆结荚量增加，也进入生长后期 [2] - 湖北中熟豆零星上市未影响终端市场 [2] 花生市场分析 期货与现货情况 - 昨日收盘花生2510合约7782.00元/吨，较前日跌46.00元/吨，幅度-0.59% [3] - 花生现货均价8260.00元/吨，环比无变化；现货基差PK10 + 318.00，环比变化+46.00，幅度+16.91% [3] 市场资讯汇总 - 花生市场处于新陈交替，通货陈米均价4.13元/斤基本稳定，陈花生清库存；新花生价格稳中有涨，上市区域和量增加 [3] - 花生期货偏弱调整，国内现货成交氛围一般，南方市场销售回暖，部分持货商可议价成交 [3] - 本周新季花生上市供应量增加，但需求端受消费不振影响，内贸市场销量不快，贸易商信心弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 澳大利亚2025/26年度油菜籽产量料为570万吨，持平上次预估，10月气温正常利于作物生长，但8月25 - 31日降温或使部分地区有轻度霜冻[1] - 马来西亚8月1 - 20日棕榈油产品出口量为929,051吨，较前月同期增加13.6%[1] - 印尼计划到2030年将毛棕榈油年产量从2024年的4,820万吨提高到6,000万吨，实施提高人力资源能力计划和种植园复兴计划[1] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025/08/14|2980|2560|8710|9320|9940| |2025/08/15|2980|2530|8720|9380|9870| |2025/08/18|2990|2650|8700|9500|9990| |2025/08/19|3000|2640|8750|9580|10040| |2025/08/20|3000|2630|8530|9500|9950|[1][8]

行业影响 - 美国大豆协会公开呼吁政府取消对华关税并促成中国大量采购美国大豆 否则将给美国农业带来严重且长期的经济后果 [1] - 中国加速转向巴西等国采购大豆 导致美国大豆价格持续下跌 同时农户生产资料和设备投入大幅增加 种植户面临巨大财务压力 [1] - 美国对其他国家的出口不足以弥补中国采购缺口 关税正在削弱美国大豆的国际竞争力 [1] 贸易数据 - 中国在2023至2024销售年度购买美国54%的出口大豆 总额达132亿美元 [2] - 2025年上半年中国自美进口大豆数量同比下降39% [2] - 往年收割前中国采购量平均占美国大豆出口预估总量14% 但本季出现不同寻常的延迟采购状况 [1] 市场反应 - 特朗普敦促中国将大豆采购量增加三倍 推动大豆价格短暂上涨 但农民普遍怀疑该目标可实现性 [2] - 白宫回应称将继续为美国农民开拓市场并创造公平竞争环境 [2] - 交易商和种植户因中国未预购新季大豆而忧心忡忡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农产品、能源等期货市场进行早间分析，涵盖隔夜与现货行情、基本面信息、宏观要闻、资金流向等内容，展示市场多方面情况及变化趋势，为投资者提供决策参考 各部分内容总结 隔夜行情 - 马棕油11（BMD）收盘价4476.00，上日跌幅 -0.88%，隔夜跌幅 -0.97%；布伦特10（ICE）收盘价65.95，上日跌幅 -0.77%，隔夜跌幅 -0.15%；美原油10（NYMEX）收盘价62.00，上日跌幅 -0.93%，隔夜跌幅 -0.11%；美豆11（CBOT）收盘价1033.25，上日跌幅 -0.70%，隔夜涨幅0.05%；美豆粕12（CBOT）收盘价295.70，上日涨幅1.41%，隔夜涨幅1.09%；美豆油12（CBOT）收盘价51.84，上日跌幅 -2.72%，隔夜跌幅 -0.33% [1] - 美元指数最新价98.27，涨幅0.12%；人民币（CNY/USD）最新价7.1359，涨幅0.05%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.2132，涨幅0.38%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16036，涨幅0.05%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3978，涨幅0.74%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1290.000，跌幅 -0.19%；新加坡元（SGD/USD）最新价1.2813，涨幅0.16% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601，华北现货价格9820，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格9720，基差0，基差隔日变化 -20；华南现货价格9690，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601，山东现货价格8600，基差22，基差隔日变化 -68；江苏现货价格8750，基差172，基差隔日变化12；广东现货价格8850，基差272，基差隔日变化12；天津现货价格8630，基差52，基差隔日变化 -28 [2] - DCE豆粕2601，山东现货价格3030，基差 -143，基差隔日变化3；江苏现货价格3000，基差 -173，基差隔日变化 -7；广东现货价格2980，基差 -193，基差隔日变化 -7；天津现货价格3090，基差 -83，基差隔日变化 -17 [2] - 进口大豆报价，巴西CNF升贴水307美分/蒲式耳，CNF报价495美元/吨；阿根廷CNF升贴水260美分/蒲式耳 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 8月24 - 28日美国大豆主产州气温大多低于正常水平，降水量大多接近至高于中值 [3][4] - 8月下旬美国中西部以凉爽天气为主，未来10天凉爽干燥，未来15天中西部和大平原更凉爽，周末气温降2 - 5摄氏度后缓慢回升，中西部有20 - 40毫米雨水缺口，9月初可能转温暖并伴有温和降雨，对春季作物前景预期相对中性 [5] 国际供需 - MPOC预计马来西亚棕榈油价格受生物柴油需求、豆油供应及棕榈油供应增速影响，将维持在4300令吉上方 [7] - Pro Farmer预计2025年俄亥俄州3x3平方英尺大豆平均结荚数1287.28个，南达科他州为1188.45个 [7][8] - USDA民间出口商报告向墨西哥出售228606吨大豆，于2025/2026年度交付 [8] - 截至2025年8月15日当周，美国大豆压榨利润每蒲2.91美元，较前一周减少5.8% [8] - 2025/26年度巴西大豆种植面积增长预测范围1.2% - 2.9%，产量预计1.6656 - 1.782亿吨 [9] - Anec预计巴西8月大豆出口量890万吨，豆粕出口量233万吨 [9] - 巴西竞争管理机构CADE建议对“大豆暂停计划”签署方调查，相关公司将上诉 [10] - IMEA数据显示马托格罗索州8月11 - 15日当周大豆压榨利润392.46雷亚尔/吨 [10] - 截至8月17日，欧盟2025/26年棕榈油、大豆、豆粕、油菜籽进口量均低于去年 [10] - 澳大利亚6月油菜籽出口量降至102064吨，2025/26年度产量预计降至597万吨 [11] - 周二波罗的海干散货运价指数跌至两周低点，海岬型船运价指数下跌近6% [12] 国内供需 - 8月19日，豆油成交30700吨，棕榈油成交600吨，总成交环比增19700吨，涨幅170% [13] - 8月19日，全国主要油厂豆粕成交10.81万吨，较前一日减22.29万吨，开机率63.85%，较前一日降0.40% [13] - 中国7月精制食用植物油产量420.6万吨，同比增长4.0%，1 - 7月累计产量2972.1万吨，累计同比增长4.2% [13] - 截至8月19日，全国豆油港口库存109.90万吨，环比增加3.1万吨 [13] - 2025年7月中国饲料累计产量2827.3万吨，环比下滑3.76%，同比增长5.95%，为近10年同期最高 [13] - 8月19日“农产品批发价格200指数”为115.33，“菜篮子”产品批发价格指数为115.70，全国农产品批发市场猪肉均价20.21元/公斤，鸡蛋7.73元/公斤，较昨日上升1.8% [14] 宏观要闻 国际要闻 - 美国截至8月16日当周红皮书商业零售销售年率上升5.9% [15] - 美国7月营建许可总数135.4万户，新屋开工总数年化142.8万户 [15] - 美国至8月15日当周API原油库存 -241.7万桶 [15] - 欧元区6月季调后经常帐358亿欧元 [15] - 马来西亚贸易部预计关税使今年经济增速减缓0.6 - 1.2个百分点，2026年GDP增速或放缓 [15] 国内要闻 - 8月19日，美元/人民币报7.1359，上调37点 [17] - 8月19日，中国央行开展5803亿元7天期逆回购操作，实现净投放4657亿元 [17] - 2025年1 - 7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，印花税2559亿元，同比增长20.7%，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5% [17] 资金流向 - 2025年8月19日，期货市场资金净流出157.57亿元，商品期货资金净流出27.53亿元，股指期货资金净流出130.04亿元 [20] - 部分品种资金流向：原素1.78亿元、玻璃1.48亿元、鸡蛋1.04亿元等，部分品种资金流出如焦炭 -1.15亿元、原油 -1.43亿元等 [19]

现代农业产业园建设 - 农业农村部2017-2025年累计支持建设400个现代农业产业园项目 [1] - 鼓励产业园发展乡村休闲旅游业 培育农业+多类型园区产业业态 [1] - 支持产业园与科研院校建立产业研究院等协作平台 [1] 花生产业科技创新 - 2024年以来筛选创制花生新种质40余份 育成新品种168个 [2] - 推广花生全程机械化生产模式 加快先进适用技术和装备应用 [2] - 建设国家花生加工技术研发专业中心 开展加工技术和设备改进 [2] 肉鸡产业技术发展 - 国产白羽肉鸡市场占有率超过28% [2] - 对肉鸡养殖所需的孵化机 喂料机等机具给予补贴支持 [2] - 改进肉鸡屠宰加工工艺 提升技术水平和装备水平 [2] 农产品市场体系建设 - 农业农村部与20个省份共建33个国家级农产品产地市场 [3] - 2024年发布663家农业农村部定点市场 [3] - 全面推进农产品产地冷藏保鲜设施建设 提升流通效率和效益 [3] 未来政策方向 - 继续支持建设现代农业产业园项目 打造乡村产业振兴高地 [3] - 加快农业关键技术突破 为优势特色产业提供科技支撑 [3] - 开展十五五全国产地市场体系发展规划编制工作 [3]

农业对外交流合作成果 - 宁夏成功举办六届中阿博览会农业板块活动，并落地宁夏国家葡萄及葡萄酒产业开放发展综合试验区、中国(宁夏)国际葡萄酒文化旅游博览会两大国家级平台 [1] - 宁夏农产品加工转化率达到73%，贺兰山东麓葡萄酒、中宁枸杞、盐池滩羊三大品牌跻身中国区域品牌价值前列，分别位列第8名、第10名和第25名 [1] - 2024年宁夏农产品进出口总额达到23.9亿元，较2012年增长近4倍，其中出口额17.6亿元，同比增长23.3% [1] - 2024年上半年宁夏农产品出口额达10.1亿元，同比增长24.3%，占宁夏外贸出口总值的12.8% [1] 优势特色产业培育 - 宁夏聚焦葡萄酒、枸杞、牛奶、肉牛、冷凉蔬菜六个国家级优势特色产业集群 [1] - 通过实施农业标准化生产、加工提升、品牌培育三大行动提升产业竞争力 [1] 技术引进与推广 - 宁夏引进国外优质瓜菜、牧草品种20多个，建立中外合作智慧农业示范区12个 [2] - 引进高档肉牛培育、乳制品加工、节水灌溉等方面国外专家13名 [2] - 通过国际农业发展基金等国际机构贷款和援助项目支持农业基础设施建设和特色产业发展 [2] 技术输出与国际合作 - 宁夏依托中阿农业技术转移中心海外分中心，向发展中国家转化应用农业适用技术50多项 [2] - 在非洲地区推广奶(肉)牛人工授精、胚胎移植、饲草种植等技术 [2] - 在西亚地区建立蔬菜种子试验站，开展预制菜加工技术及产品研发 [2] - 在中亚地区示范推广蔬菜种子，开展高蛋白饲草种植、优质高产亚麻籽品种等技术推广 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后EBITDA为5500万美元 上半年累计达9100万美元 同比下滑60% [5][10] - 第二季度销售收入达3.92亿美元 上半年累计7.16亿美元 销量增长抵消了产品价格下降的影响 [10] - 净债务达6.99亿美元 同比增长11% 净杠杆率升至2.3倍 [23][24] - 上半年股东回报总额4500万美元 包括3500万美元股息和1000万美元股票回购 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 糖、乙醇及能源业务 - 第二季度甘蔗压榨量340万吨 同比下降20% 上半年累计压榨490万吨 [12][13] - 乙醇销量32万立方米 平均售价2700雷亚尔/立方米 同比上涨18% [14] - 碳信用销售额390万单位 均价10美元/单位 创收400万美元 [14] - 该业务调整后EBITDA第二季度6800万美元 上半年9800万美元 [16] 农业业务 - 水稻单产达8吨/公顷 创历史记录 但价格同比下降50% [7][20] - 农作物收获面积完成97% 产量120万吨 但单产低于预期 [19][20] - 农业业务调整后EBITDA第二季度100万美元 上半年1800万美元 [21] - 计划将租赁面积减少30% 约2万公顷 以改善利润率 [7][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 巴西市场受干旱和霜冻影响 甘蔗TRS含量同比下降15% [35][37] - 阿根廷和乌拉圭农业业务面临价格压力 花生价格下跌40% [64] - 巴西乙醇库存水平较去年同期低30% 需求强劲 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 坚持低成本生产战略 通过地理和产品多元化对冲风险 [5] - 与Tether签署备忘录 探索利用5%能源进行比特币挖矿 潜在收益达80美元/兆瓦时以上 [8][74] - 糖醇业务保持生产灵活性 可根据边际贡献调整糖醇比例 [6][18] - 发行5亿美元7年期债券 票面利率7.5% 延长债务平均期限至4.5年 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2025年甘蔗压榨量将与去年持平 因后期压榨加速 [17][31] - 对糖和乙醇价格持乐观态度 乙醇需求受E30政策推动 [18][34] - 农作物业务将减少低利润率区域 重点改善单产和成本 [7][65] - 维持杠杆率不超过2倍EBITDA的目标 但考虑并购机会需更高回报 [67][68] 其他重要信息 - 发布2024年综合报告 强调可持续发展与盈利能力的协同 [8] - 乳制品业务持续扩大高附加值产品组合 [7][20] - 资本支出上半年5300万美元 主要用于甘蔗田扩张和收割设备 [25][26] 问答环节所有的提问和回答 糖醇业务压榨量展望 - 7月压榨量超150万吨 8月创单日记录 预计全年压榨量持平去年 [31][32] - 压榨量恢复得益于持续收获模式和第三方甘蔗采购增加 [17] 糖价及套期保值策略 - 预计糖价将因巴西产量低于预期而反弹 已对冲5%2026年产能以0.1878美元/磅 [54][55] - 当前乙醇等价糖价达0.185美元/磅 在马托格罗索州最大化乙醇生产 [38] 比特币挖矿合作细节 - 测试使用5%能源产能 潜在售价超80美元/兆瓦时 具体条款尚未确定 [74] 农业成本控制措施 - 重新谈判土地租赁 减少3-3.5万公顷种植面积 重点降低花生业务成本 [65] 并购战略与杠杆政策 - 要求并购项目回报率高于有机增长 维持杠杆率不超过2倍EBITDA目标 [68] - 当前净杠杆率2.3倍 预计年底回落至2倍 [67]