新西兰经济基本面 - 建筑成本在经历持平或下跌后开始面临上行压力 截至11月底的三个月内 主要中心城市建造标准住宅的平均成本环比上涨0.5% 年涨幅为1.1% 其中结构木材价格上涨5.2% 覆层系统涨5.0% 混凝土涨4.5% [1] - 企业破产潮持续 第三季度共有777家企业破产 环比增长5% 建筑业破产数量最多 达192家 但考虑到经济体量 其失败率相对较低 运输与配送 制造业等行业破产数量增幅最大 [1][2][3] - 地方政府财政面临压力 各地方议会税收支持债务总额平均占营业收入的197% 中央政府提议对地方议会税率设定年度涨幅上限 目标区间为2%至4% 国际评级机构标普警告这可能对地方政府信用评级构成负面影响 [4] - 房地产市场呈现买方市场特征 11月全国住宅价值中位数与10月持平 为806,561纽币 但同比下降0.73% 奥克兰房价当月微跌0.24% 年内跌幅达2.20% 皇后镇湖区房价下跌0.61% [21] - 政府财政赤字超出预期 本财年前四个月 政府核心税收收入为395亿纽币 较预期低6亿纽币 不包括ACC的运营余额赤字达到49亿纽币 比预算预测高出约7亿纽币 [21][22] - 新任央行行长明确将控制通胀作为货币政策核心目标 强调官方现金利率的核心目标是控制通胀 [34] 美国劳动力市场 - 上周美国初请失业金人数降至19.1万人 为三年多来最低水平 环比减少2.7万人 低于市场预期的22万人 新申请人数四周移动平均值降至21.475万人 为1月份以来最低水平 [5][6][7] - 美国企业11月计划裁员人数环比骤降53%至71,321人 但仍为2022年以来同期最高水平 今年前11个月计划裁员总数达约117.1万人 同比激增54% 为2020年疫情期间以来最高年度水平 [10][60] - 与裁员激增形成对比 企业招聘意愿严重不足 今年前11个月计划招聘人数仅为497,151人 创下自2010年以来最低年度水平 同比下降35% [11][61] - 分行业看 电信行业11月宣布裁员15,139人 为2020年4月以来该行业单月最高 科技行业11月宣布裁员12,377人 零售行业全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][62][63] - 人工智能相关裁员在11月导致6,280个职位削减 今年累计导致54,694个职位削减 自2023年以来该因素已导致71,683人失业 [13] - 政府部门成为所有行业中裁员最多的领域 今年累计宣布裁员308,091人 非营利组织受多重打击 今年已宣布裁员28,696人 较去年同期激增409% [13][14][64] 金融市场与货币政策 - 市场对美联储下周降息预期强烈 CME美联储观察工具显示 市场对25个基点降息的定价概率已升至92% 美元指数承压走低至99一线 创近三周新低 [32][80] - 纽币兑美元汇率受美元走弱提振 攀升至0.5778 刷新10月30日以来高点 [32] - 新西兰基准股指S&P/NZX 50周四下跌0.5% 收于13,516点 未能跟随美股涨势 权重股普遍下跌 [27] - 新西兰联储近期将官方现金利率下调25个基点至2.25% 市场已消化此事实 并对“2.25%利率水平是本轮宽松的终点”达成新共识 [42][50] 行业与公司动态 - 建筑产品公司Fletcher Building股价上涨2% 此前麦格理将其目标股价上调8.8%至1.73新西兰元 [27] - 电信行业受Verizon裁员计划影响 11月宣布裁员15,139人 今年累计裁员38,035人 较去年同期增长268% [12] - 科技行业继续主导私营部门裁员 11月宣布裁员12,377人 今年累计裁员153,536人 较去年同期增长17% [12][62] - 零售行业企业正应对需求疲软 关税不确定性及消费者偏好变化的压力 11月裁员3,290人 全年裁员91,954人 较去年同期激增139% [12][63] 政策与监管 - 新西兰政府拟立法禁止零售支付附加费 该禁令将适用于店内通过EFTPOS Visa和万事达卡进行的支付 法案预计年底提交 最快可能于2026年5月生效 [24][73] - 商业游说团体反对全面禁令 建议政府效仿澳大利亚设定附加费上限 如借记卡0.5% 信用卡1% [24] - 拟议的《建筑法》修改 如强制购买职业责任保险 可能在未来增加合规成本并转嫁给消费者 [1] 房地产市场数据 - 新西兰房地产市场供应增加 11月新增住宅挂牌量达12,339套 同比增长10.9% 为2021年11月以来同期最高水平 待售房屋总库存升至35,345套 同比增长4.0% 创自2014年以来11月份最高库存纪录 [33][81] - 市场需求端表现谨慎 全国平均要价从10月的904,212纽元降至11月的881,105纽元 环比下跌2.6% [33][81]

文章核心观点 - 数字经济正深刻影响区域资源配置和生产组织模式，为区域产业结构创新发展提供新契机，区域产业发展需系统谋划以把握发展主动权 [1] 加快数字基础设施建设 - 需科学规划新型数字基础设施，加大信息化建设投资力度，加快推进5G网络统筹规划，实现城乡重点区域、工业园区、交通枢纽的连续覆盖 [2] - 需重点强化乡村数字基建薄弱环节，缩小城乡、区域间通信基础设施差异，降低数据传输、存储、交易等成本 [2] - 地方政府需加大对高校科研支持力度，鼓励原创性研究，强化组织、人才、资源保障，完善科研创新体系 [2] - 需强化对中小微和初创企业的资金与政策支持，发挥企业主体作用，借鉴国内外技术创新经验，持续完善、应用和推广新数字技术 [2] 强化产业数字化转型支持 - 应加快数字经济与传统产业融合，增强传统产业优化升级的内在驱动力 [3] - 构建智慧农业体系：加快物联网传感器、无人机等在农田、养殖场部署，实现实时监测并形成可视化报告；利用区块链技术记录农产品全流程信息，实现供应链透明化 [3] - 建设工业互联网平台：推动百万设备上云行动，打通内部数据孤岛；重点面向中小企业推广应用数字孪生技术，在虚拟空间仿真优化生产流程；面向原材料、装备制造等行业培育互联网平台应用标杆企业 [3] - 数据驱动服务升级：释放人工智能、区块链等技术引领作用，构建服务业数据资源平台，利用大数据、人工智能构建消费者立体画像，增强服务业个性化供给 [3] 加强数字人才培养与引进 - 需坚持区域产业需求导向，完善数字经济人才培养和引进机制 [4] - 完善人才培养机制：密切关注区域产业发展趋势，及时调整专业设置和人才培养方向，设置数据科学、软件工程、网络安全等专业；优化教学资源配置，融入前沿技术知识和企业实战项目；实施产教融合，鼓励高校与行业龙头企业建立现代产业学院，共同制定培养方案 [4] - 推进数字技能认证机制建设：发挥政府引领作用，联合教育机构及企业共同推动数字技能职业技能培训，提供人工智能、大数据、云计算等领域培训 [4] - 完善人才引进机制：聚焦人工智能、集成电路等战略性新兴产业领域，积极引进世界顶级科学家和产业领军人物；建立区域数字人才数据库，促进人才与产业岗位精准对接 [4] 推动区域数字经济协同发展 - 需打破行政壁垒与地域限制，推动区域间数字经济协同发展，形成优势互补、资源共享、联动发展的新格局 [5] - 制定差异化经济发展战略：根据资源和产业优势因地制宜制定政策，如数字基础设施薄弱西部地区着重提高数字化设施覆盖率；中部地区侧重推动经济发展模式由粗放型向集约型转变；东部地区发挥数字经济辐射功能，培育壮大新兴产业 [5] - 完善数据要素市场化配置：区域间应积极探索建立数据资源共享机制，设立区域性数据交易平台，制定分类分级的管理与交易制度，释放数据乘数效应 [6] - 加强网络安全保障：明确平台数据的管理权和使用权，优化平台数据采集、传输、存储等环节的防护体系 [6]

消费品以旧换新政策成效与数据 - 今年前11个月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿多人次 [1] - 今年以来，我国共分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新 [1] - 政策效应加快释放，带动数字、绿色等新型消费发展向好 [1] 2026年提振消费的核心思路与建议 - 可持续的内需驱动特别是消费驱动是经济体成功跨越“中等收入陷阱”的必要条件 [2] - 过去三年经济指标持续呈现“供强需弱”格局，2026年或将延续，有效需求不足是制约内循环的核心因素 [2] - 建议以提振消费为核心，全方位扩大内需 [2] 促进服务消费的具体措施 - 建议多措并举促进服务消费需求有效释放，包括拓展服务消费补贴范围、培育优质服务供给 [2] - 考虑推动职工法定休假应休尽休，搭配推行中小学春假制度，发挥假日经济对消费的拉动作用 [2] - 进一步扩大服务业开放，建立更便捷高效的消费纠纷解决机制，推动消费相关行业专业化和标准化发展 [2] 城镇化改革与住房需求释放 - 建议完善以人为本的城镇化改革，释放新市民的住房、教育等需求 [3] - 建议深化户籍制度改革，加强教育、医疗、养老、住房等领域投入，推动未落户常住人口均等享有基本公共服务 [3] - 从短期供求关系看，一线和新一线城市有望完成“止跌回稳”目标，大部分城市仍将面临房价下跌压力，复苏分化是新常态 [3] - 家庭小型化、多样化，人民对“好房子”的追求，以及人在不同阶段对房子的需求差异等对房市有多样性需求，新市民安家、年轻群体独立居住需求未得到满足 [3] 保障房需求与资金测算 - 除全面取消购房限制性政策外，还应加快保障房收储进度 [4] - 测算显示新市民群体大约还有1亿套保障房需求，按照每套面积60㎡、收储价格为市场价格的50%测算，“十五五”规划期间每年需要收储资金2.8万亿-4.5万亿元 [4] - 考虑新市民释放的教育、医疗、就业等其他公共服务需求则更大 [4] 收入分配与科技创新对消费的拉动 - 建议深入推进收入分配制度改革、调整完善个税体系，包括下调中低档个税税率、研究建立个人与家庭申报相结合的所得税税制，以促进中等收入群体消费能力与意愿 [4] - 建议加强供需适配性，以科技创新为核心，满足多样化需求的同时发挥供给创造需求的作用 [4]

公司股东股权变动 - 公司第二大股东三林万业解除质押股份676万股 [1] - 截至公告日，三林万业持有公司股份约6152万股，占公司总股本6.61% [1] - 三林万业累计质押股份5360万股，占其持股总数87.12%，占公司总股本5.76% [1] 公司经营与财务概况 - 公司市值为152亿元 [2] - 2024年1至12月公司营业收入构成为：房地产业占比48.34%，制造业占比41.44%，服务业占比8.72%，其他业务占比1.49% [1] 行业背景 - 行业背景涉及中国商业航天领域关于降本复用的发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 制造业需求带动、生产回升，PMI 小幅回升，国际贸易环境改善带动需求阶段性修复，价格端延续积极变化，非制造业经营放缓，消费相关服务业活动淡季回落 [2][3] - PMI 数据对债券市场的影响中性偏多，经济基本面与货币政策取向或均支撑债市 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 制造业生产小幅修复 - 11 月制造业 PMI 为 49.20%，较前值回升 0.2 个百分点，需求端新订单指数回升 0.40 个百分点，供给端生产指数回升 0.3 个百分点 [13] - 高技术制造业 PMI 仍保持在扩张区间，装备制造业、消费品行业回落至收缩区间，基础原材料行业 PMI 回升 [13] - 农副食品加工等行业产需两端活跃，石油煤炭等行业景气水平偏低 [13] 2. 外部环境带动需求回升 - 11 月新出口订单指数和进口指数较前值回升，美国和欧元区制造业 PMI 初值公布 [23] - 11 月外部贸易环境改善，BDI 指数月增幅达 31.28%，但出口受扰动概率仍存 [23] 3. 价格端积极变化延续 - 制造业原材料购进价格指数保持在扩张区间，出厂价格指数回升，二者价差走阔 0.4 个百分点 [27] - 11 月原材料价格和采购量指数回升，出厂价格指数上升，产成品库存下降 [27] - 价格端积极回升或反映政策效果，去库存加快或修复生产端 [27][29] 4. 企业经营活力需关注 - 11 月大型企业 PMI 回落，中型和小型企业 PMI 回升 [32] - 外需修复有助于带动中小企业景气度改善，需持续关注大企业景气度 [32] 5. 非制造业景气度回落 - 11 月官方非制造业 PMI 回落，服务业 PMI 受假期影响回落，部分消费相关行业商务活动指数下降 [34] - 金融业商务活动指数和新订单指数上升，业务活动预期指数为 55.9% [34] - 建筑业仍处收缩区间，基建相关活动保持增长，年底投资有望发力 [35] 6. 投资建议 - PMI 数据对债券市场的影响中性偏多，年末可增加对债券等固定收益资产的配置 [37] - 短期需关注政策预期变化，中期看好债券市场表现 [37]

欧元区整体商业活动 - 11月综合PMI终值上修至52.8，创30个月新高，连续第六个月高于荣枯线50.0，表现超出10月的52.4及市场预期 [1] - 私营部门商业活动以两年半以来最快速度扩张，显示区域经济动能持续增强 [1] 服务业与制造业表现 - 服务业是增长主要动力，11月服务业PMI升至53.6，为2023年5月以来最高水平，新业务量增速达18个月最快 [1] - 制造业继续承压，产出增长降至九个月最低，新订单小幅回落 [1] - 服务业强劲表现足以抵消制造业疲弱，使经济产出增速略高于上月 [1] 成员国经济表现 - 国别层面呈现明显分化，爱尔兰经济增长率达到三年半以来最高水平，领跑欧元区 [1] - 西班牙增速放缓但仍维持强劲扩张，意大利录得自2023年4月以来最强劲增长 [1] - 法国私营部门活动在15个月来首次重返扩张区间，德国则从10月29个月高点有所回落 [1] 就业市场状况 - 11月欧元区整体就业继续增加，但增速放缓 [2] - 服务业维持招聘势头，而制造业企业裁员速度达到今年4月以来最快 [2] 通胀与成本压力 - 投入成本以八个月来最快速度上升，主要受制造商采购成本再度上涨及服务业费用加速增长推动 [2] - 企业向客户转嫁成本能力减弱，产出价格涨幅降至六个月最低 [2] - 服务业通胀率再次显著下降，但服务业价格黏性及工资增长放缓幅度有限，表明国内价格压力尚未完全消退 [2] - 11月欧元区调和CPI同比初值为2.2%，略高于欧洲央行2%的中期目标 [2] 央行政策预期 - 欧洲央行官员称当前利率水平"基本中性"，对政策立场感到满意 [2] - 强劲宏观经济前景强化市场对央行维持利率不变的信心，市场普遍预计欧洲央行将在未来数月"按兵不动" [2] - 降息讨论或推迟至2026年上半年 [2]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [2] 报告的核心观点 - 美国“小非农”超预期降温拖累美元走低，国内政策预期升温但经济基础有待夯实，美联储12月降息概率提升，商品分板块关注有色、贵金属等确定性较高品种 [1] 各部分总结 市场分析 - 国内政策方面，11月国务院常务会议研究“两重”建设及促进消费政策，发改委组织价格座谈会，工信部强调治理电池产业竞争 [1] - 数据显示，中国10月出口同比降1.1%，11月官方制造业PMI环比回升至49.2，RatingDog服务业PMI微降至52.1 [1] - 美联储12月降息概率由不足30%跳升至70%以上，美国11月ADP就业人数减少3.2万人，ISM制造业指数降低 [1] - 商品板块，关注有色和贵金属，黑色受下游需求拖累，能源关注和谈对油价影响，化工关注“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期 [1] 要闻 - 中国11月RatingDog服务业PMI 52.1超预期，市场全天震荡调整，创业板指跌超1% [4] - 特朗普计划2026年初宣布美联储主席人选，普京表示俄无法接受欧洲对俄乌“和平计划”修改 [4] - 日本国债收益率上升，美国11月ADP就业人数减少致美元走低，印度卢比兑美元创新低，欧盟将逐步停购俄气 [4] 图表 - 涉及花旗经济意外指数、商品房成交面积、钢材消费量、国债利差、美元汇率等图表 [5]

美国就业市场与服务业数据 - 美国私人部门11月就业状况大幅恶化 ADP数据显示企业意外削减32,000个岗位 远不及市场预期[2] - 薪资增速继续走弱 留任员工工资年增幅降至4.4% 跳槽员工薪资增幅降至6.3%[4] - 多个行业招聘放缓 包括制造业、专业与商业服务、信息技术以及建筑业[4] - 美国服务业PMI 11月升至52.6 高于市场预期的52.1和前值52.4 显示服务业扩张速度小幅回升[4] - 服务业新订单指数维持扩张录得52.9 供应商交付指数升至54.1表明交付速度放缓 价格指数降至65.4为今年4月以来最低[5] - 服务业就业指数仍处于收缩区间录得48.9 虽较10月改善但已连续六个月低于荣枯线[6] 市场对美联储政策预期 - 就业疲弱叠加通胀压力缓和 使市场对美联储下周降息的押注迅速升温 CME FedWatch工具显示交易员预计美联储降息概率接近90%[6] - 调查显示关税和政府停摆继续对需求与成本施压[6] 黄金市场表现与前景 - 现货黄金价格受降息预期推动走高 一度升至4241.60美元/盎司高点 现回落至4220美元一线交投[6] - 技术分析指出4400美元/盎司是短线最重要阻力位 一旦突破有望开启新一轮上行行情[6] - 4000美元/盎司被视为当前市场的重要支撑和“底部区间”[7] - 推动黄金走强的因素包括全球央行持续增持、投资者寻求安全资产、地缘与宏观不确定性交织以及市场普遍预期美联储即将降息[7] - 相比白银 黄金走势更加稳健、结构清晰 被视为贵金属板块的“领涨品种”[7] - 下周三的美联储利率决议将成为左右黄金方向的关键事件[7]

宏观经济指标 - 11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点，显示景气水平改善 [1] - 11月新出口订单指数回升1.7个百分点至47.6%，升幅较为明显，折射外贸韧性十足 [1] - 快递年业务量首次突破1800亿件，月均超160亿件，单日最高7.77亿件，勾勒出消费蓬勃发展的新图景 [2][3] 消费市场与内需 - 前10个月消费品以旧换新政策带动销售额超2.4万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 1至10月新能源乘用车零售量达到1015万辆，同比增长21.9% [2] - AI技术推动智能家电成为市场主流，健康类家电日益成为消费者必选项 [2] 政策支持与投资 - 安排5000亿元地方政府债务结存限额用于补充财力和扩大有效投资，其中新增2000亿元专项债券额度 [3] - 5000亿元新型政策性金融工具全部投放完毕，支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能等领域 [3] - 央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，财政部等部门印发贷款贴息政策实施方案，个人消费贷款累计贴息上限为3000元 [4] 未来政策展望 - 2026年财政政策或延续积极基调，货币政策方面降准降息仍具空间 [5] - 扩大内需和稳定消费有望成为关注重点，可能通过扩大服务消费、改善消费环境、丰富高品质供给等方式 [5] - 专项债、特别国债及新型政策性金融工具将形成合力，超长期特别国债与地方政府专项债有望继续加码 [5]

经济活动指数表现 - 十月份经济活动指数同比增长2.2%，高于市场预期 [1] - 前十个月累计增长2.4%，与政府全年2.5%的预测目标基本一致 [1] - 经济保持温和复苏态势 [1] 行业驱动因素 - 商业活动同比大幅增长8.1%，是经济增长的主要驱动力 [1] - 服务业同比增长2.5%，对经济增长形成支撑 [1] 行业拖累因素 - 商品生产行业同比下降0.2% [1] - 下降主要受铜开采量减少和电力附加值下降拖累 [1]