有色早报 研究中心有色团队 2025/09/29 铜 ： 日期 沪铜现货 升贴水 废精铜 价差 上期所 库存 沪铜 仓单 现货进口 盈利 三月进口 盈利 保税库 premium 提单 premium 伦铜 C-3M LME 库存 LME 注销仓单 2025/09/22 70 1351 105814 29893 -157.47 153.75 58.0 59.0 -72.44 145375 12475 2025/09/23 55 1248 105814 27727 -118.34 228.24 58.0 59.0 -73.11 144975 11875 2025/09/24 40 1273 105814 27419 -693.47 68.15 57.0 59.0 -31.37 144775 11775 2025/09/25 40 2382 105814 27662 -745.90 -123.95 53.0 58.0 -31.55 144425 11400 2025/09/26 -5 2337 98779 26557 -652.74 127.20 53.0 58.0 -38.91 144400 10325 变化 - ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势与投资机会 铜价受宏观及基本面因素影响高位回落，铝价震荡运行且国内外基本面有支撑，其他品种也各有特点 [8][13][19] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 期货市场 沪铜2510合约收于80560元/吨，跌幅0.65%；氧化铝2511合约环比下跌48元至2916元/吨；沪铝2510合约环比下跌80元至20910元/吨等 [2][10][18] - 现货市场 铜上海报升水60元/吨，较上一交易日下跌15元/吨；氧化铝阿拉丁氧化铝北方现货综合报3000元持平；铝锭现货价华东20890，跌60等 [2][10][18] 重要资讯 - 新能源汽车产销 8月新能源汽车产销环比同比双增长，1 - 8月累计产销也有显著增长 [3][59] - 矿业合作与项目 Anglo American与Codelco将整合智利矿山，预计21年内额外产出270万吨铜；澳大利亚Orion Minerals为南非项目获嘉能可资金等 [4] - 产量数据 8月中国铜材产量为222.2万吨，同比增加9.8%；1 - 8月中国铜材产量为1659.8万吨，同比增加10.7% [5] 逻辑分析 - 铜 宏观上临近美联储议息会议市场担心降息不及预期致铜价回调，基本面供应偏紧、消费终端边际走弱 [8] - 氧化铝 国内外现货报价下跌，几内亚铝土矿有增量预期，基本面偏弱 [15] - 电解铝 宏观上市场对年内降息预期高，国内外基本面有支撑，关注下游双节前备货 [19] - 铸造铝合金 政策影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，供应趋紧 [27] - 锌 9月国内精炼锌供应或减量，消费旺季订单平淡，国内累库海外去库 [34] - 铅 再生铅冶炼企业减停产，下游节前备库使铅价上移，需关注进口窗口和再生炼企开工 [41] - 镍 宏观氛围偏乐观，但LME库存增加，中国精炼镍过剩，价格上方承压 [47] - 不锈钢 宏观因素带动镍价和不锈钢价格，消费旺季需求增长，钢厂检修成本支撑 [53] - 锡 矿端供应偏紧，需求谨慎，关注缅甸复产和电子消费复苏 [60] - 工业硅 市场传言龙头大厂复产或使供需过剩，成本上移，底部有支撑 [67] - 多晶硅 产能整合长期价格向上，短期节奏偏慢价格偏弱，新标准利多 [72] - 碳酸锂 商品氛围乐观，需求动储双驱动，现货偏紧价格有支撑 [77] 交易策略 - 铜 单边高位回落等待降息明确，套利跨市正套持有，期权观望 [13] - 氧化铝 单边价格回归基本面偏空格局 [16] - 电解铝 单边震荡运行回调后看多，套利和期权暂时观望 [20][21] - 铸造铝合金 单边随铝价高位震荡回调企稳后看多 [28] - 锌 单边短期或有反复，套利和期权暂时观望 [39] - 铅 单边短期区间运行警惕回落风险 [42] - 镍 单边宽幅震荡，套利和期权暂时观望 [48][49][50] - 不锈钢 单边高位震荡，套利暂时观望 [55] - 锡 单边区间震荡，期权暂时观望 [61][62] - 工业硅 单边逢低多单参与 [68] - 多晶硅 单边逢低买入及时止盈止损，套利2511、2512合约反套，期权卖出虚值看跌期权止盈离场 [73] - 碳酸锂 单边震荡走强，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [78][79][80] 有色产业价格及相关数据 - 各品种日度数据表 包含铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的价格、价差、比值、库存等数据 [82][83][84] - 各品种价格走势图 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的现货升水、期限结构、库存等相关走势 [93][110][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，认为铜供应增加、消费减弱，库存或上升；氧化铝供需过剩，价格偏弱但需警惕干扰；铝受市场降息预期和基本面因素支撑，价格偏强；铸造铝合金受政策和市场因素影响，价格稳中偏强；锌消费平淡，库存累库，价格或震荡；铅供需双弱，价格震荡；镍供应过剩，价格走势偏弱；不锈钢宽幅震荡；锡矿端供应偏紧，需求谨慎，价格或震荡偏弱；工业硅供需紧平衡，价格有上涨空间；多晶硅长周期价格向上，可回调买入；碳酸锂短期不宜过分悲观，中长期供需过剩难扭转 [3][11][21][29][37][41][49][57][63][70][76][81]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2510 合约收于 80130 元/吨，涨幅 0.56%，沪铜指数增仓 8972 手至 49.49 万手；沪铜升水走高，报升水 85 元/吨，广东、华北升水下跌 [2]。 - 重要资讯：巴拿马将与第一量子矿业公司就铜矿重启谈判；洁美科技 PCB 载体铜箔处于样品试制阶段；SMM 全国主流地区铜库存较周一减少 0.26 万吨至 14.43 万吨，预计下周库存小幅上升 [3]。 - 逻辑分析：宏观上美国 PPI 下降，市场加大降息预期；基本面铜矿供应端扰动不断，供应偏紧；消费端终端边际走弱，但精炼铜对废铜替代性凸显 [4][6]。 - 交易策略：维持偏弱震荡运行 [14]。 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2511 合约环比上涨 16 元至 2925 元/吨；阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3020 元跌 10 元 [8]。 - 相关资讯：印度环境部推迟铝土矿开采决定，兰吉加尔氧化铝厂二期项目可能推迟；电解铝企业进行氧化铝招标采购；8 月氧化铝行业平均盈利 368 元/吨；部分氧化铝企业增加进口矿使用 [9][10]。 - 逻辑分析：氧化铝供需过剩，现货价下跌，进口窗口窄幅打开，货源从北向南流动；需警惕“反内卷”情绪对价格的干扰 [11][13]。 - 交易策略：单边回调后择机布局多单，套利跨市正套，期权观望 [11]。 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2510 合约环比上涨 1305 元至 20915 元/吨，持仓增加 27022 手至 56.93 万手；铝锭现货价华东、华南、中原均涨 100 元/吨 [17]。 - 相关资讯：美国 8 月 PPI 通胀回落；中国 8 月 CPI、PPI 数据公布；铝锭社会库存出现去库拐点，近期或有窄幅波动；印尼中资电解铝企业项目送电成功，信发集团项目中标公示 [17][18]。 - 交易逻辑：宏观上市场降息预期升温，支撑 LME 铝价；基本面铝水转化率提升，库存去库，对铝价有上涨动力 [21]。 - 交易策略：单边铝价偏强震荡为主，逢回调看多；套利和期权暂时观望 [22][23]。 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2511 合约环比上涨 125 至 20475 元/吨；ADC12 铝合金锭现货价各地持平 [25]。 - 相关资讯：四部委通知对再生铝行业税收返还等问题有影响，部分企业受影响停产或减产；8 月铸造铝合金行业加权平均完全成本 19870 元/吨，单吨利润环比扩大 41 元/吨；9 月 22 日起启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务；三地再生铝合金锭日度社会库存增加 [25][26][28]。 - 交易逻辑：政策变动影响再生铝行业，废铝紧缺，下游开工率上升，期现套利支撑交割品牌价格，进口到货量减少，供应趋紧，旺季预期下价格稳中偏强 [29]。 - 交易策略：单边随铝价偏强震荡运行；套利和期权暂时观望 [30][31]。 锌 - 市场回顾：沪锌 2510 涨 0.36%至 22250 元/吨，指数持仓增加 970 手至 22.27 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22205 - 22265 元/吨，贸易市场交投平淡 [33]。 - 相关资讯：SMM 七地锌锭库存总量为 15.42 万吨，较 9 月 4 日增加 0.52 万吨；CZSPT 发布 2025 年四季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间 [34]。 - 逻辑分析：9 月国内冶炼厂检修，产量环比或小幅下降；消费端旺季预期未兑现，库存累库；LME 持续去库且转为 Back 结构，对价格有支撑 [35][37]。 - 交易策略：单边暂时观望，逢高可轻仓布局空单 [38]。 铅 - 市场回顾：沪铅 2510 涨 0.36%至 16900 元/吨，指数持仓减少 742 手至 8.93 万手；SMM1铅均价较昨日涨 50 元/吨为 16750 元/吨，下游刚需采购 [39]。 - 相关资讯：SMM 铅锭五地社会库存总量至 6.7 万吨，较 9 月 4 日增加 900 吨 [40]。 - 逻辑分析：国内再生铅冶炼企业减停产规模扩大，消费端无新增订单，下游消费受影响，供需双弱，价格震荡运行 [41]。 - 交易策略：单边短期沪铅价格或横盘整理；套利和期权暂时观望 [42][45][46]。 镍 - 市场回顾：沪镍主力合约 NI2510 上涨 130 至 120620 元/吨，指数持仓增加 5412 手；金川升水环比上调 50 至 2250 元/吨，俄镍升水持平，电积镍升水环比下调 50 至平水 [43][44][48]。 - 相关资讯：SMM 预计 9 月下半期印尼内贸矿 HPM 微涨；国家发改委报告推动相关举措落地见效 [49]。 - 逻辑分析：美国就业数据不佳，市场担忧衰退，降息对镍刺激作用有限；LME 库存增加，中国精炼镍过剩；9 月供应增速高，价格上行空间有限，走势偏弱 [49]。 - 交易策略：单边宽幅震荡；套利和期权暂时观望 [50][51][52]。 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2510 合约下跌 30 至 12795 元/吨，指数持仓增加 1990 手；现货冷轧 12750 - 13000 元/吨，热轧 12700 元/吨 [54]。 - 重要资讯：佛山不锈钢样本库存总量环比减少 0.41 万吨；福建青山特材不锈钢深加工改建项目环评公示 [55]。 - 逻辑分析：宏观上 9 月美联储降息预期升温，但市场担忧衰退；国内下游消费无显著增长点，供应端成本有支撑，但钢厂排产增长，印尼资源到港增加，供应压力累积，价格宽幅震荡 [57]。 - 交易策略：单边宽幅震荡；套利暂时观望 [58][59]。 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡 2510 收于 271260 元/吨，上涨 1780 元/吨或 0.66%，持仓减少 532 手至 57067 手；上海金属网现货锡锭均价 271000 元/吨，较上一交易日涨 750 元/吨，商家出货不如预期顺畅 [61]。 - 相关资讯：美国 8 月 PPI 同比 2.6%；中国 8 月 CPI、PPI 数据公布；8 月国内 18 家精锡冶炼厂总产量环比下滑 4.5%，同比上涨 3.0% [62]。 - 逻辑分析：矿端供应偏紧，缅甸复产受雨季等因素阻碍，锡业股份停产检修对全年生产影响不大；7 月锡锭进口激增，出口向东南亚转移；需求端消费谨慎，“金九银十”或延后；LME 库存减少，国内社会库存增加 [63]。 - 交易策略：单边宏观提振情绪消退后，锡价或震荡偏弱；期权暂时观望 [66][67]。 工业硅 - 市场回顾：期货主力合约震荡走强，收于 8740 元/吨，涨 1.94%；现货普遍涨 100 元/吨 [68][69]。 - 相关资讯：国家发改委报告推动相关举措落地见效 [70]。 - 综合分析：供需维持紧平衡，厂家库存低位，挺价意愿强，下游对高价接受度增加，涨价空间大于跌价空间；硅业大会可能有利好传出 [70]。 - 策略：单边多单持有；套利 11、12 合约反套寻机参与；期权卖出虚值看跌期权 [71]。 多晶硅 - 市场回顾：期货主力合约小幅走强，收于 53710 元/吨，涨 1.94%；现货价格暂稳 [74]。 - 相关资讯：国家发改委报告推动相关举措落地见效 [75]。 - 综合分析：9 月硅片排产增加，折算多晶硅需求约 11.6 万吨，产量维持 13 万吨附近，行业总库存接近 40 万吨；产能整合是节奏问题，长周期价格向上 [75][76]。 - 策略：单边轻仓多单参与，及时止损；套利 2511、2512 合约反套；期权买入宽跨式期权止盈 [77]。 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2511 合约上涨 880 至 71000 元/吨，指数持仓减少 17672 手，广期所仓单增加 290 至 38391 吨；SMM 报价电碳环比下跌 600 至 72850 元/吨，工碳环比下跌 600 至 70600 元/吨 [78]。 - 重要资讯：国网上海电力公司下发新能源上网电价市场化改革告知书；财政部部长报告实施积极宏观政策 [79][81]。 - 逻辑分析：供需阶段性偏紧，库存去化，价格大跌刺激下游采购，6.8 万技术上有支撑；中长期供需过剩难扭转 [81]。 - 交易策略：单边反弹后寻找沽空机会；套利暂时观望；期权卖出虚值看涨期权 [80][82][83]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出交易策略 铜预计高位盘整 氧化铝价格维持偏弱运行 电解铝关注库存和加工厂复产 铸造铝合金随铝价高位震荡 锌价或区间偏强运行 铅价重心或小幅上移 镍震荡偏强 不锈钢偏强震荡 锡价或维持震荡 工业硅短期或有反弹 多晶硅多单持有 碳酸锂等待企稳[2][12][20][27] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：沪铜 2510 合约收于 79660 元/吨 跌幅 0.06% 沪铜指数增仓 1132 手 高铜价抑制下游补货 各地区现货升贴水有不同表现[2] - 重要资讯：美国财政部长言论及官员就职预期 德国经济部长呼吁应对中国采购废铜 美国劳动节休市 Capstone Copper 公司智利矿面临产量下滑[2] - 逻辑分析：宏观上美国通胀和消费数据强化 9 月降息预期 基本面 8、9 月中国电解铜产量下降 进口流入增加 消费终端边际走弱 精炼铜对废铜替代性凸显[2] - 交易策略：单边高位盘整 套利跨市正套 期权观望[2][5] 氧化铝 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价格多地下跌[7] - 相关资讯：广西、新疆氧化铝现货成交及价格情况 全国产能、开工率及仓单情况 部分企业焙烧炉压减产及山西企业因矿石问题生产波动[8][9] - 逻辑分析：现货成交频繁 招标价下跌 中期产量影响有限 供应维持高位 下游及仓单吸收部分过剩量 后续仓单仍有增量空间[12] - 交易策略：单边价格维持偏弱运行 套利和期权暂时观望[13][14] 电解铝 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价多地上涨[16] - 相关资讯：中国和欧元区制造业 PMI 数据 铝库存变化 印尼多个电解铝项目进展 河南部分地区铝加工厂限产[16][17][18] - 交易逻辑：宏观上美联储降息预期及贸易摩擦情况 基本面铝水转化率和下游开工率情况 关注库存和海外项目铝锭流向[20] - 交易策略：未明确提及具体策略 强调关注相关因素[20] 铸造铝合金 - 市场回顾：期货合约环比上涨 持仓减少 现货价部分地区持平部分上涨[22] - 相关资讯：政策对再生铝行业影响 三地再生铝合金锭库存增加 7 月铝合金进出口数据[22][23][26] - 交易逻辑：政策影响下部分企业受冲击 废铝紧缺 下游开工率上升 采购刚需 期现套利支撑交割品牌价格 进口到货量减少 旺季预期下合金锭价格稳中偏强[27] - 交易策略：单边随铝价高位震荡运行 套利和期权暂时观望[28][29] 锌 - 市场回顾：期货上涨 持仓减少 现货交投一般 升贴水持稳[31] - 相关资讯：国内锌锭库存增加 广西某锌冶炼厂计划停产检修[32] - 逻辑分析：矿端供应充足 9 月国产 TC 或上行乏力 部分冶炼厂检修及再生锌供应偏紧或致精炼锌小幅减量 华北下游环保限产将复产 华南、华东消费有好转迹象 短期 LME 去库支撑锌价 消费旺季或提振需求[33][35] - 交易策略：单边区间偏强运行 套利和期权暂时观望[36] 铅 - 市场回顾：期货上涨 持仓增加 现货下游采购积极性不高[38] - 相关资讯：新电动自行车安全技术规范实施[39] - 逻辑分析：铅精矿供应偏紧 加工费下调 含铅废料回收困难价格易涨难跌 冶炼厂因原料和亏损问题减产 下游订单未明显好转 维持刚需采购[40] - 交易策略：单边铅价重心或小幅上移 套利和期权暂时观望[41][42] 镍 - 市场回顾：期货下跌 指数持仓增加 现货升水有不同变化[44] - 相关资讯：印尼多地示威活动未影响镍产业链 9 月 RKAB 配额新规 中国海外获镍矿项目授标 菲律宾 7 月镍矿出口数据[45] - 逻辑分析：9 月宏观变数多 印尼暴乱暂时未影响生产 但可能影响情绪 短期国内过剩隐性化 旺季供需矛盾不大 预计震荡偏强[45] - 交易策略：单边震荡偏强 套利和期权暂时观望[46][49] 不锈钢 - 市场回顾：期货上涨 指数持仓增加 现货有价格区间[48] - 重要资讯：全球镍市场价格走高 欧洲碳政策受关注 2025 年上半年全球不锈钢冶炼厂总产量数据[51] - 逻辑分析：镍价带动不锈钢价格上涨 库存小幅下降 下游暂无备货热情 镍矿价格坚挺 旺季有乐观预期 跟随镍价偏强震荡[51] - 交易策略：单边偏强震荡 套利暂时观望[52][53] 锡 - 市场回顾：期货上涨 持仓减少 现货价格持稳 下游承接意愿有限[55] - 相关资讯：美国财政部长言论 锡业股份停产检修[56] - 逻辑分析：美联储鸽派预期延续 矿端供应偏紧 锡业股份检修对全年生产影响不大 7 月进口激增 出口转移 需求延续淡季特点 LME 库存增加 关注缅甸复产等情况[58] - 交易策略：单边维持震荡 期权暂时观望[59][60] 工业硅 - 市场回顾：期货上涨 现货部分牌号价格暂稳或小幅下跌 升水期货[61] - 相关资讯：硅领域标准化工作研讨会将召开[62] - 综合分析：有机硅需求走弱 多晶硅需求增加 供应开工率上升 供需转为边际宽松 硅业大会有供给侧改革预期 短期价格或反弹[63] - 策略：单边短期或有反弹 期权暂无 套利 11、12 合约反套[64] 多晶硅 - 市场回顾：期货上涨 现货部分价格持平部分有变化[67] - 相关资讯：国内多晶硅报价上涨[68] - 综合分析：9 月产量增加但企业限制销量 库存压力暂不影响价格 拉晶厂可接受较高成本 硅片排产增加 后市可能限产 有向上驱动[68] - 策略：单边多单持有 前期高点附近部分止盈 套利 11、12 合约反套 期权卖出虚值看跌期权、买入看涨期权持有[69] 碳酸锂 - 市场回顾：期货合约下跌 指数持仓增加 仓单增加 现货价格下调[70] - 重要资讯：保时捷调整电池业务 国家电投工厂投产 天齐锂业硫化锂项目动工[71][72] - 逻辑分析：9 月电池及正极排产增长 为价格托底 8 月产量创新高 9 月产量预计增长有限 代工产量可能低于预期 市场对后市供需不乐观 短期可能下探寻找支撑[73] - 交易策略：单边等待企稳 套利和期权暂时观望[74][75] 有色产业价格及相关数据 - 提供铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种日度数据表 包含价格、价差、比值、成本利润、库存等数据及较上周末和上月末的变化情况[76][77][78] 各品种价格走势图表 - 展示铜、铝、锌、铅、镍、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种相关价格、库存、基差、升贴水等走势图表[87][93][95]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价大幅上涨后周五夜盘回落 短期锡价可能回归27万附近重新高位震荡 [5] 各部分总结 交易面 - 本周沪锡主力合约周涨幅4.78% 伦锡3M电子盘周涨幅2.65% 周五夜盘沪锡主力合约收盘价272590元/吨 夜盘跌幅1.17% [6] - 本周LME 0 - 3升水175美元/吨 国内现货升水600元/吨 海外premium出现回落 巴尔的摩和台湾地区升水收窄 [11][14] - 本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] - 国内社会库存去库117吨 期货库存累库241吨 本周LME库存累库225吨 注销仓单比例回落至11.44% [21][26] - 截至本周五沪锡沉淀资金为207660万元 近10日资金流向为流入方向 [30] - 本周沪锡成交持仓小幅回落 持仓量小幅提升 本周LME锡成交小幅回落 持仓继续回落 [32][38] - 本周沪锡持仓库存比小幅回落 [43] 锡供应 - 2025年5月锡精矿产量为5961吨 同比减少7.56% 2025年7月进口10278吨 同比减少31.79% 累计同比减少32.32% [47] - 本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨 广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨 锡矿进口盈亏水平小幅回升 [48] - 2025年7月国内锡锭产量为15940吨 同比增加0.09% 本周江西云南两省合计开工率为59.64% 较上周小幅回升 [53][55] - 2025年7月国内锡锭进口2167吨 出口1673吨 净进口393吨 其中印尼进口至中国的锡锭为812吨 最新进口盈亏为 - 16622元/吨 [61] 锡需求 - 2025年7月锡锭表观消费量为16434吨 实际消费量为15572吨 [65] - 本周下游加工费小幅回落 月度焊料企业4月开工小幅回落 主要镀锡板企业5月产量和销量小幅回落 [68] - 2025年7月终端产量表现不一 家电类表现偏弱 普遍环比回落 集成电路、手机、计算机整机产量环比回落 但处于历史偏低水平 家电与新能源消费表现环比回落 [76][78] - 本周费城半导体指数有所回升 和锡价表现同步 [82]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入约210.93亿元，同比增加12.35% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约10.62亿元，同比增加32.76% [1] - 基本每股收益0.626元，同比增加30.25% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为321亿元 [2]

公司业绩说明会安排 - 公司将于2025年8月25日披露《2025年半年度报告》及摘要 [1] - 半年度业绩说明会定于2025年8月25日15:00-16:00通过全景网以网络文字互动方式举行 [1] - 投资者可通过全景网"投资者关系互动平台"(http://ir.p5w.net)参与说明会 [1] 出席人员构成 - 出席人员包括董事长刘路坷、副总经理黄适、独立董事王道斌、财务总监岳敏及董事会秘书杨佳炜 [2] - 公司保留根据特殊情况调整出席人员的权利 [2] 投资者互动机制 - 公司提前开放问题征集通道至2025年8月25日15:00 [2] - 投资者可通过http://ir.p5w.net/zj/或扫描二维码提交问题 [2] - 公司承诺在说明会上回应投资者普遍关注的问题 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储降息预期起伏，宏观总体偏好，有色金属整体偏强震荡 [1] - 各主要有色金属品种走势和投资建议不同，如铜预计高位震荡偏强，建议区间交易或观望；铝上行趋势中震荡调整，建议趁机布局多单等 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：本周数据扰动大，美元先跌后涨，铜价随之波动，周五回稳反弹，多数经济学家预计美联储9月降息，内外宏观利好，基本面低库存提供支撑，后期需求提升预期将提振铜价，预计维持震荡偏强走势，运行区间78300 - 79500元/吨，建议区间交易或观望 [3] - 铝：几内亚雨季影响铝土矿开采运输，矿价获支撑，氧化铝和电解铝产能有变化，需求处于淡旺季转换期，部分板块复苏，库存有变动，周末事件或使周一铝价低开，结合情况建议趁机布局多单，氧化铝建议观望 [3] - 锌：锌精矿供应宽松，冶炼厂开工积极性高，需求疲软，库存增加，基本面偏弱，预计沪锌偏弱震荡，运行区间22000 - 23000元/吨，建议区间交易 [3] - 铅：供应方面库存有变化，需求端价格有跌幅，预计铅价短期维持震荡，或加剧，关注16500 - 17200之间，建议逢低做多 [3] - 镍：中长期供给过剩，但矿端坚挺价格回落空间有限，建议逢高适度持空，主力合约参考运行区间120000 - 124000元/吨；不锈钢建议区间交易，主力合约参考运行区间12800 - 13200元/吨 [4] - 锡：供应仍未修复，价格延续震荡，消费端半导体行业中下游有望复苏，库存处于中等水平，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考运行区间25.7 - 27.6万元/吨，关注供应复产和需求回暖情况 [4] - 工业硅：产量、库存有变化，多晶硅、有机硅等相关产业有不同情况，市场传闻扰动大，建议观望 [4] - 碳酸锂：上游减产，需求较好，矿证风险影响供应，成本中枢上移，预计价格延续强势，建议谨慎交易，关注上游减产和正极材料厂排产情况 [4] 宏观热点 - 当周宏观重要经济数据公布，涉及美国、欧元区、中国等多项经济指标 [13] - 中美再次暂停实施24%关税90天，中国7月新增社融、信贷等数据有变化，社零同比增速放缓，房地产开发投资同比下降 [14][15][16][17] - 美国7月CPI同比涨幅低于预期，核心CPI升至2月来最高，关税收入创历史新高但预算赤字仍扩大，PPI环比飙升 [18][19][20] - 下周宏观重要经济数据日历公布，涉及美国、欧元区等多项指标 [22] 各金属行情回顾与重点数据跟踪 - 铜：展示了主力合约月线、日线等走势图，还涉及现货升贴水、COMEX机构持仓、库存等重点数据 [25][35][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、港口库存、现货升贴水、成本及利润等 [51][59][65] - 锌：主力合约月线、日线等走势图给出，重点数据有全球显性库存、升贴水、下游轮胎开工率等 [72][81][90] - 铅：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据涉及库存、远期曲线、升贴水等 [93][101][109] - 镍：主力合约月线、日线等走势图呈现，重点数据包含社会库存、不锈钢库存、升贴水等 [116][123][132] - 锡：主力合约月线、日线等走势图展示，重点数据有内外盘锡价、冶炼利润、库存等 [141][150][155] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势日线图，工业硅冲高回落企稳反弹，氧化铝冲高回落整体震荡上行，碳酸锂延续震荡反弹 [160][161]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 镍钴行业 - 本周沪镍价格环比上涨1.05%，LME镍现货结算价上涨1.51%，库存增加1.51% [1][21] - 印尼RKAB审批期限或从三年缩短至一年，可能影响镍矿供应 [1][20] - 青山控股暂停印尼镍冶炼厂部分生产线，可能进一步冲击印尼本土镍矿开采 [1][21] - 本周电解钴价格下跌1.48%，但四氧化三钴价格上涨0.86% [2][25] - 刚果金延长钴出口禁令三个月，全球钴供给收紧预期提升 [2][25] 锂行业 - 本周电池级碳酸锂价格上涨0.91%，氢氧化锂上涨0.50% [6][38] - 碳酸锂样本周度库存总计14.24万吨，上游冶炼厂去库959吨 [6][38] - 锂辉石精矿（CIF中国）均价下调55美元/吨至755美元/吨 [6][38] - 行业供需仍失衡，库存高企且去化缓慢，后续供给或难以出清 [6][38] 锑行业 - 本周锑精矿价格下跌1.54%，锑锭价格下跌1.33% [5][31] - 2025年7月锑锭产量环比下降24.5%，预计8月产量反弹可能性不大 [5][31] - 进口锑原料长期偏紧，国内矿山停产加剧，供应紧张局面将持续 [5][31] 稀土行业 - 本周氧化镨钕价格持平，氧化镝下跌1.52%，氧化铽下跌1.26% [8][46] - 中国仍是全球唯一具备稀土全产业链生产能力的国家 [8][46] - 海外稀土产业链建设进度缓慢，短期难以改变中国主导供给的格局 [8][46] 锡行业 - 本周LME锡价格上涨2.15%，库存减少12.31% [9][55] - 2025年1-6月自缅甸进口锡精矿仅1.32万吨，同比暴跌75.96% [9][55] - 印尼出口恢复有限，泰国禁令导致缅甸供应持续缩减 [9][55] 钨行业 - 本周白钨精矿价格上涨0.52%，黑钨精矿上涨0.77% [10][59] - 2025年第一批钨矿开采指标减少6.45%，供应偏紧预期提升 [10][59] - 钨精矿市场流通偏紧，短期供应难以放量 [10][59] 投资建议 - 镍行业受益标的：格林美、华友钴业 [12][24] - 钴行业受益标的：华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业 [13][30] - 锑行业受益标的：湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [14][35] - 锂行业受益标的：天华新能、雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [15][42] - 稀土行业受益标的：北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [15][51] - 锡行业受益标的：兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [15][56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对沪铜短期偏谨慎但中长期偏多看法，三季度可考虑择机建立虚拟库存；铝短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套；锌短期建议观望关注商品情绪持续性并注意仓位管理，可适当逢高空配，内外正套可继续持有，留意月间正套机会；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；不锈钢关注后期政策走向；铅预计下周震荡于 16800 - 17500 区间；锡短期建议观望或逢高轻仓沽空；工业硅若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行；碳酸锂行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 需求阶段性疲弱由下游淡季和转口动力阶段性走弱导致，8 月过后平衡仍相对紧张，上半年累计表需达 13%，预期全年表需维持 4.8% - 5.5% 区间，周五夜盘沪铜期货回调，7.8 万以下或有下游订单和出库量放量支撑 [1] 铝 - 供给 1 - 5 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，铝材出口维持、光伏下滑，部分下游减产，7 月小幅累库，8 月预期继续小幅累库 [1][2] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，7 月国产 TC 上涨、进口 TC 上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现，预计锌锭量环比增长 5000 吨以上，内需季节性走弱，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外 LME 库存 5 月后震荡去化，持仓集中度高位小幅下降 [5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主 [6] 不锈钢 - 5 月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，关注后期政策走向 [6][7] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生铅开工低，精矿有转紧；需求侧电池成品库存高，开工率持平，旺季预期回落，7 月原再生供应计小增，需求有好转但仍预计累库，受传闻俄罗斯粗铅进口 2 万吨影响价格有下行压力，预计下周震荡于 16800 - 17500 区间 [8][9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8 月产量或环比下滑，海外佤邦有复产信号、刚果（金）进口量超预期；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险，现货小牌锡锭偏紧，下游提货意愿不强，短期供需双弱，建议观望或逢高轻仓沽空 [12] 工业硅 - 合盛前期西部检修炉子恢复，东部计划复产 10 台，西南地区复产进度加快但同比仍在低位，7 月产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，若合盛开工率短期内无明显恢复，盘面预计震荡运行，若合盛与西南产区复产同时加速，供需将重新转为大幅过剩，绝对价格预计震荡偏弱运行 [15] 碳酸锂 - 2025 年 7 月 1 日起相关法律施行，盘面受资源端扰动刺激大幅上行，现货价格跟涨，基差小幅走弱，下游采购以刚需为主，基本面现实为供需双强，中间环节库存压力累积，基差走弱，仓单矛盾缓解，行情交易主线转向潜在供应扰动，若资源端扰动风险化解，产能过剩格局未反转，价格或维持低位震荡运行 [17]