报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锡价向上突破，上破33万区间，周度涨幅超4%，价格上涨主要源于宏观资金驱动和消息面影响，因刚果（金）局势失控，市场对锡供应担忧升级 [3][5] - 基本面侧价格上行后，国内外社会库存持续累库，国内现货升水回落，基本面高频数据进一步恶化，且市场持仓量达历史高位，资金力量或减弱，锡价涨幅或放缓，需警惕周度调整风险 [5] 各部分内容总结 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） - 现货：本周LME 0 - 3升水17美元/吨，国内现货贴水 - 50元/吨，海外premium回落，巴尔的摩和台湾地区升水回升 [8][9][14] - 价差：本周锡月间结构从此前的B结构转为C结构 [18] - 库存：本周国内社会库存累库448吨，期货库存累库561吨，LME库存累库585吨，注销仓单比例回升至3.81% [24][29] - 资金：截至本周五沪锡沉淀资金为394984万元，近10日资金流向为流入方向 [34] - 成交、持仓：本周沪锡成交持仓小幅提升，持仓量大幅提升，LME锡成交小幅回升，持仓继续回升 [36][41] - 持仓库存比：本周沪锡持仓库存比小幅回升 [46] 锡供应（锡矿、精炼锡） - 锡矿：2025年10月锡精矿产量为5972吨，同比增加0.48%；进口11632吨，同比减少22.54%，累计同比减少25.72%；本周云南40%锡矿加工费持平于12000元/吨，广西江西湖南60%锡矿加工费下降至8000元/吨，锡矿进口盈亏水平小幅回升 [50][51] - 冶炼：2025年11月国内锡锭产量为15960吨，同比减少6.06%；本周江西云南两省合计开工率为69.3%，较上周小幅回落 [56][58] - 进口：2025年10月国内锡锭进口526吨，出口1480吨，净出口945吨，其中印尼进口至中国的锡锭为124吨，最新进口盈亏为 - 25012元/吨 [64] 锡需求（锡材、终端） - 消费量：2025年10月锡锭表观消费量为15136吨，实际消费量为16342吨 [73] - 锡材：本周下游加工费小幅回落，月度焊料企业10月开工回升73.1%，主要镀锡板企业8月产量和销量小幅回升 [76] - 终端消费：2025年10月终端产量表现不一，集成电路、电子、智能手机产量、空调等家电月度产量均回落，家电与新能源消费表现环比回升，本周费城半导体指数有所回升，和锡价表现同步 [83][85][90]